量化模型与构建方式 本报告主要对中证卫星产业指数及其跟踪ETF产品进行分析，未涉及传统意义上的量化选股模型或多因子模型。报告的核心分析对象是一个已编制发布的行业主题指数，并对其进行了详细的特征分析和绩效评估。 1. **模型/因子名称**：中证卫星产业指数编制模型[29] * **模型/因子构建思路**：从沪深市场中选取业务涉及卫星全产业链的上市公司证券，构建一个能够反映卫星产业上市公司整体表现的指数[29]。 * **模型/因子具体构建过程**： 1. **样本空间**：同中证全指指数的样本空间[30]。 2. **可投资性筛选**：对样本空间内证券，剔除过去一年日均成交金额排名位于后20%的证券[30]。 3. **选样方法**： * 在通过可投资性筛选的证券中，选取业务涉及卫星产业相关领域的上市公司证券作为待选样本。相关领域包括： * **基础领域**：卫星平台与卫星载荷制造、卫星发射等。 * **应用领域**：卫星通信、卫星导航、卫星遥感等领域的地面设备制造、软件开发及系统集成[30]。 * 在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本[30]。 4. **加权方式**：采用营业收入占比调整后自由流通市值加权。具体规则为： * 单个样本权重不超过10%[30]。 * **基础领域**（卫星制造与发射）样本权重合计不低于50%[30][54]。 5. **定期调整**：指数样本每半年调整一次，调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[30]。 模型的回测效果 此处展示的是中证卫星产业指数作为投资标的的历史绩效表现。 1. **中证卫星产业指数 (931594.CSI)**，过去5年收益91.42%[51]，过去1年收益121.14%[51]，过去6个月收益107.84%[51]，过去3个月收益69.12%[51]，过去1个月收益52.82%[51]，过去5年年化波动率32.13%[51]，过去5年最大回撤-42.39%[51] 2. **国证商用卫星通信产业指数 (980018.CNI)**，过去5年收益63.44%[51]，过去1年收益114.63%[51]，过去6个月收益108.47%[51]，过去3个月收益72.24%[51]，过去1个月收益47.65%[51]，过去5年年化波动率31.54%[51]，过去5年最大回撤-51.32%[51] 3. **沪深300指数 (000300.SH)**，过去5年收益-13.14%[51]，过去1年收益24.37%[51]，过去6个月收益22.96%[51]，过去3个月收益5.07%[51]，过去1个月收益3.72%[51]，过去5年年化波动率17.92%[51]，过去5年最大回撤-45.60%[51] 量化因子与构建方式 报告未构建或测试独立的量化因子。 因子的回测效果 报告未构建或测试独立的量化因子。

商业航天概念股市场表现与公司澄清 - 自2025年12月以来，商业航天板块部分公司股价涨幅惊人，其中航天发展因股价连续30个交易日累计涨幅超200%，触及严重异常波动标准 [2] - 多家被归入商业航天概念的上市公司密集发布公告或在投资者互动平台发声，澄清与商业航天业务关联度极低或提示股价已严重偏离基本面 [2] 相关公司业务澄清与边界划定 - 航天发展公告称，其下属从事低轨卫星运营的子公司2025年前三季度营业收入占公司总营收的比例低于1%，对公司整体业绩影响极小 [2] - 邵阳液压表示，公司产品未直接服务商业航天领域客户，仅为某地面设备公司提供过液压产品，相关订单金额小于50万元，占当年营收比例不足0.2% [2] - 航天动力、北方导航、航天工程、星环科技、航天长峰等多家公司均公开表示，其主营业务不涉及商业航天 [2] - 星星科技称其投资的凌云智能虽有相关规划，但公司自身暂无涉及商业航天领域的发展计划 [3] - 金帝股份表示，无法判断其生产的轴承保持架产品在商业航天领域的市场份额及对公司业绩的影响 [3] - 柯力传感表示，虽关注商业航天趋势并积极研究，但截至目前尚未形成实质性商业合作 [3] - 博敏电子表示，公司的PCB及陶瓷衬板产品已有部分应用于航空航天等领域，但相关收入占公司整体收入较小 [3] 股价与基本面背离及市场分析 - 行业龙头中国卫星披露，其最新滚动市盈率已高达2400倍以上，而公司2024年扣除非经常性损益后的净利润同比大幅下降超过96% [5] - 航天电子、中国卫通等公司发布公告称，公司股价存在“击鼓传花效应明显”、“已严重脱离基本面”的风险，存在短期大幅下跌的可能性 [5] - 市场分析认为，商业航天产业的长期成长逻辑清晰，但短期的非理性炒作已将许多并无实质业务支撑的个股估值推至高位 [5] - 未来随着监管对信息披露要求的持续严格和投资者理性回归，市场资金预计将更聚焦于拥有核心技术、商业模式清晰并能真正受益于产业发展的企业 [5]

A股市场交投活跃度创历史新高 - 本周沪深两市成交额突破17万亿元大关，达17.1万亿元，创历史单周最高成交纪录 [1] - 本周日平均成交额约3.42万亿元，为历史上首次单周日平均成交额突破3万亿元 [1] - 此前单周最高成交纪录为2025年8月25日至29日当周的14.8万亿元，日平均成交额未突破3万亿元 [1] 个股成交额排名与行业分布 - 中际旭创为本周成交额最大个股，累计成交达1169.22亿元，所属通信设备行业 [1][2] - 蓝色光标本周成交额达1127.93亿元，与中际旭创同为单周成交额超千亿元的个股，所属文化传媒行业 [1][2] - 成交额前十个股中，航天电子、金风科技、中国卫星、信维通信等四只个股与商业航天主题相关 [1] - 成交额前十个股还包括新易盛（通信设备）、特变电工（电网设备）、东方财富（互联网服务）、三花智控（家电行业） [2]

主力资金流出概况 - 截至1月16日午后一小时，交易所数据显示主力资金净流出前20的股票名单，其中特变电工净流出25.29亿元居首，蓝色光标净流出17.66亿元次之，紫金矿业净流出15.59亿元位列第三 [1] - 主力资金净流出额排名第四至第十的股票依次为：中国卫星(-14.72亿元)、长江电力(-12.54亿元)、中国铝业(-11.27亿元)、华胜天成(-9.91亿元)、昆仑万维(-9.83亿元)、宁德时代(-9.20亿元)、中际旭创(-8.71亿元) [1] - 主力资金净流出额排名第十一至第二十的股票依次为：盛路通信(-8.14亿元)、汉得信息(-7.57亿元)、用友网络(-6.72亿元)、烽火通信(-6.67亿元)、润泽科技(-6.57亿元)、上汽集团(-6.11亿元)、卫宁健康(-6.04亿元)、盛屯矿业(-6.03亿元)、北斗星通(-5.96亿元)、航天电子(-5.94亿元) [1][3] 个股表现与所属行业 - 电网设备行业公司特变电工股价下跌0.35%，主力资金净流出25.29亿元 [2] - 文化传媒行业公司蓝色光标股价下跌8.09%，主力资金净流出17.66亿元 [2] - 有色金属行业公司紫金矿业股价下跌2.07%，主力资金净流出15.59亿元，同行业公司中国铝业股价下跌4.00%，主力资金净流出11.27亿元 [2] - 航天航空行业公司中国卫星股价下跌3.47%，主力资金净流出14.72亿元，同行业公司航天电子股价下跌3.58%，主力资金净流出5.94亿元 [2][3] - 电力行业公司长江电力股价下跌1.27%，主力资金净流出12.54亿元 [2] - 互联网服务行业公司华胜天成股价下跌9.17%，主力资金净流出9.91亿元，昆仑万维股价下跌9.93%，主力资金净流出9.83亿元，汉得信息股价下跌10.90%，主力资金净流出7.57亿元，润泽科技股价下跌2.44%，主力资金净流出6.57亿元 [2][3] - 电池行业公司宁德时代股价下跌0.45%，主力资金净流出9.20亿元 [2] - 通信设备行业公司中际旭创股价下跌1.11%，主力资金净流出8.71亿元，盛路通信股价下跌10.02%，主力资金净流出8.14亿元，烽火通信股价下跌7.71%，主力资金净流出6.67亿元，北斗星通股价下跌3.96%，主力资金净流出5.96亿元 [2][3] - 软件开发行业公司用友网络股价下跌7.20%，主力资金净流出6.72亿元，卫宁健康股价下跌12.77%，主力资金净流出6.04亿元 [3] - 汽车整车行业公司上汽集团股价持平，主力资金净流出6.11亿元 [3] - 能源金属行业公司盛屯矿业股价下跌3.45%，主力资金净流出6.03亿元 [3]

主力资金流向概况 - 截至1月16日午间收盘，交易所数据显示主力资金净流出前20的股票名单，净流出额从-4.80亿元到-18.50亿元不等 [1] 个股资金与价格表现 - **特变电工**：主力资金净流出18.50亿元，股价下跌0.42% [2] - **蓝色光标**：主力资金净流出17.49亿元，股价下跌8.85% [2] - **中国卫星**：主力资金净流出13.45亿元，股价下跌1.71% [2] - **昆仑万维**：主力资金净流出8.94亿元，股价下跌8.6% [2] - **华胜天成**：主力资金净流出7.75亿元，股价下跌7.08% [2] - **长江电力**：主力资金净流出7.29亿元，股价下跌0.89% [2] - **紫金矿业**：主力资金净流出6.43亿元，股价下跌0.78% [2] - **汉得信息**：主力资金净流出6.23亿元，股价下跌9.2% [2] - **航天电子**：主力资金净流出5.98亿元，股价下跌1.53% [2] - **卫宁健康**：主力资金净流出5.91亿元，股价下跌12.55% [2] - **用友网络**：主力资金净流出5.90亿元，股价下跌6.4% [2] - **盛路通信**：主力资金净流出5.89亿元，股价下跌7.98% [3] - **烽火通信**：主力资金净流出5.80亿元，股价下跌6.27% [3] - **中国铝业**：主力资金净流出5.61亿元，股价下跌1.31% [3] - **北斗星通**：主力资金净流出5.58亿元，股价下跌2.94% [3] - **天际股份**：主力资金净流出5.23亿元，股价下跌8.15% [3] - **东方明珠**：主力资金净流出5.20亿元，股价下跌10% [3] - **紫光国微**：主力资金净流出4.83亿元，股价下跌2.66% [3] - **中文在线**：主力资金净流出4.80亿元，股价下跌8.9% [3] - **中国卫通**：主力资金净流出4.80亿元，但股价逆势上涨2.55% [3] 行业资金流向分布 - **互联网服务行业**：昆仑万维、华胜天成、汉得信息三家公司合计主力资金净流出22.92亿元 [2] - **文化传媒行业**：蓝色光标、东方明珠、中文在线三家公司合计主力资金净流出27.49亿元 [2][3] - **航天航空行业**：中国卫星、航天电子两家公司合计主力资金净流出19.43亿元 [2] - **通信设备行业**：盛路通信、烽火通信、北斗星通三家公司合计主力资金净流出17.27亿元 [3] - **软件开发行业**：卫宁健康、用友网络两家公司合计主力资金净流出11.81亿元 [2] - **有色金属行业**：紫金矿业、中国铝业两家公司合计主力资金净流出12.04亿元 [2][3] - **电网设备行业**：特变电工主力资金净流出18.50亿元 [2] - **电力行业**：长江电力主力资金净流出7.29亿元 [2] - **电池行业**：天际股份主力资金净流出5.23亿元 [3] - **通信服务行业**：中国卫通主力资金净流出4.80亿元 [3]

市场表现 - 1月15日A股市场震荡，商业航天板块再度回调，航空ETF基金(159257)缩量下跌4.52% [1] - 航空ETF基金标的指数成分股涨跌互现，洪都航空上涨9.29%，中直股份微涨0.19%，中科星图大跌19.09%，海格通信、中国卫星等跌停，华力创通下跌9.64%，天银机电下跌8.49% [3][4] - 指数前十大成分股中，国防军工行业股票普遍下跌，航天电子下跌9.98%，中国卫星下跌10.00%，华力创通下跌9.64%，海格通信下跌9.99% [4] 政策与产业动态 - 上海市出台专项措施，计划到2028年实现低空经济核心产业规模800亿元左右，打造“世界eVTOL之都”，并对eVTOL等整机制造项目给予最高1亿元支持 [5] - 工信部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，将发展无人机等智能低空装备明确列为重点任务 [5] - 已有约30个省、市将“低空经济”纳入新五年规划建议，国资央企密集成立低空经济公司 [6] 卫星互联网与商业航天 - 中国星网、上海垣信、蓝箭鸿擎、无线电创新院向国际电信联盟提交的星座规模均达到10000颗以上 [5] - 2023年以来，我国共有超过60家机构向国际电信联盟申报卫星资料 [5] - 卫星频轨为高度稀缺不可再生资源，国际电信联盟“先占先得”的规则倒逼星座方加速组网，太空圈地竞争激烈 [7] 航空ETF基金(159257)概况 - 基金标的指数行业主要集中在国防军工（权重61.6%）、计算机（7.4%）、汽车（6.5%）等通用航空相关领域 [7] - 指数中的低空经济概念股权重占比达53%，前十大成份股中有8只为低空经济概念股 [10] - 指数成分股商业航天概念占比高达30%，涵盖卫星导航、卫星互联网等领域 [11]

主力资金流出概况 - 截至1月15日午间收盘，主力资金净流出额排名前20的股票合计净流出显著，其中蓝色光标净流出22.86亿元，山子高科净流出21.05亿元，金风科技净流出14.60亿元 [1] - 主力资金净流出额超过10亿元的股票共有7只，除前述三只外，还包括东方财富(-14.38亿元)、岩山科技(-14.21亿元)、航天电子(-12.36亿元)和中国卫星(-11.49亿元) [1] 个股表现与资金流向 - 蓝色光标股价下跌14.7%，主力资金净流出22.86亿元，在文化传媒行业中资金流出最为显著 [2] - 山子高科股价下跌9.35%，主力资金净流出21.05亿元，是汽车零部件行业中资金流出最多的公司 [2] - 金风科技股价下跌10.01%，主力资金净流出14.60亿元，在风电设备行业中领跌且资金大幅流出 [2] - 航天电子与中国卫星股价分别下跌9.98%和10%，主力资金分别净流出12.36亿元和11.49亿元，显示航天航空板块遭遇显著抛压 [1][2] - 三维通信股价逆势上涨1.28%，但主力资金仍净流出7.06亿元，呈现价量背离 [2] - 特变电工股价微涨0.19%，主力资金净流出6.97亿元，同样呈现资金流出但股价持平的状况 [2] 行业资金流向分布 - 互联网服务行业有多只股票上榜，包括东方财富(-14.38亿元)、岩山科技(-14.21亿元)、三维通信(-7.06亿元)、数据港(-6.38亿元)、利欧股份(-5.64亿元)和润泽科技(-5.43亿元)，显示该板块整体面临资金流出压力 [1][2][3] - 通信设备行业资金流出明显，涉及上海瀚讯(-5.87亿元)、永鼎股份(-5.58亿元)和中兴通讯(-5.43亿元) [1][3] - 软件开发行业有指南针(-6.56亿元)和卫宁健康(-5.28亿元)上榜，资金呈现流出态势 [1][2][3]

市场表现 - 1月15日A股三大指数集体下跌，锂矿、磷化工、工业金属板块表现强势，商业航天板块震荡回调 [1] - 截至11点05分，通用航空ETF华夏（159230）下跌4.04%，航空航天ETF（159227）下跌3.64% [1] - 通用航空ETF华夏持仓股中，洪都航空涨停，航天南湖、国睿科技等股领涨，而中科星图下跌超17%，航天宏图、天银机电下跌超10%，中国卫星、海格通信、航天电子、航天环宇等股批量跌停 [1] - 通用航空ETF华夏近5日连续获得资金净申购，合计“吸金”达5.1亿元 [1] 行业动态与进展 - 中科宇航力鸿一号遥一飞行器在酒泉卫星发射中心圆满完成亚轨道飞行试验任务，返回式载荷舱通过伞降系统顺利回收 [1] - 此次任务标志着中国商业航天在可重复使用运载技术、低成本进入空间及商业化应用等方面取得重要进展 [1] 行业前景与投资逻辑 - 国金证券指出，2026年有望成为中国商业航天的“阿尔法元年”，行业逻辑正从单纯的主题映射转向基于供应链业绩兑现的基本面投资 [1] - 在可重复使用火箭技术验证加速与国家卫星星座密集组网的双重驱动下，产业链将迎来订单爆发期 [1] - 火箭动力系统、箭体结构等核心环节的企业有望率先实现业绩增长 [1] 相关金融产品概况 - 通用航空ETF华夏（159230）跟踪国证通用航空产业指数，以低空经济为核心 [2] - 该ETF覆盖航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等行业 [2] - 该ETF低空经济含量88.26%，无人机含量89.46%，商业航天含量65.32% [2]

市场情绪与个股表现 - 2025年1月15日，市场高位人气股出现明显退潮迹象 [1] - 多只前期强势股封于跌停板，包括国晟科技、银河电子、再升科技、金风科技、鲁信创投、天普股份、航天电子等 [1]

主力资金流向概况 - 截至1月15日开盘一小时，主力资金净流出前二十的股票合计净流出额巨大，其中蓝色光标净流出17.17亿元居首，金风科技净流出14.12亿元次之，岩山科技净流出13.48亿元位列第三 [1] - 主力资金净流出额超过10亿元的股票共有6只，除前述三只外，还包括山子高科净流出12.66亿元、航天电子净流出11.82亿元、中国卫星净流出10.82亿元 [1] - 东方财富是另一只主力资金净流出超10亿元的股票，净流出额为10.03亿元 [1] 个股表现与资金流向详情 - 蓝色光标股价下跌13.64%，主力资金净流出17.17亿元，属于文化传媒行业 [2] - 金风科技股价跌停，跌幅为10.01%，主力资金净流出14.12亿元，属于风电设备行业 [2] - 岩山科技股价跌停，跌幅为10.01%，主力资金净流出13.48亿元，属于互联网服务行业 [2] - 山子高科股价下跌8.29%，主力资金净流出12.66亿元，属于汽车零部件行业 [2] - 航天电子股价下跌9.98%，主力资金净流出11.82亿元，属于航天航空行业 [2] - 中国卫星股价跌停，跌幅为10.00%，主力资金净流出10.82亿元，属于航天航空行业 [2] - 东方财富股价下跌2.67%，主力资金净流出10.03亿元，属于互联网服务行业 [2] - 数据港股价微跌0.44%，但主力资金净流出5.75亿元，属于互联网服务行业 [2] - 利欧股份股价下跌4.93%，主力资金净流出5.55亿元，属于互联网服务行业 [2] - 三维通信股价下跌1.94%，主力资金净流出5.15亿元，属于互联网服务行业 [2] - 指南针股价下跌4.24%，主力资金净流出5.09亿元，属于软件开发行业 [2] - 特变电工股价逆势上涨0.63%，但主力资金净流出4.89亿元，属于电网设备行业 [3] - 新易盛股价下跌1.71%，主力资金净流出4.81亿元，属于通信设备行业 [3] - 拉卡拉股价下跌7.48%，主力资金净流出4.58亿元，属于软件开发行业 [3] - 中国卫通股价下跌8.75%，主力资金净流出4.58亿元，属于通信服务行业 [3] - 中国一重股价跌停，跌幅为10.00%，主力资金净流出4.48亿元，属于专用设备行业 [3] - 永鼎股份股价下跌8.10%，主力资金净流出3.95亿元，属于通信设备行业 [3] - 天下秀股价下跌9.97%，主力资金净流出3.92亿元，属于文化传媒行业 [3] - 长江电力股价微跌0.07%，主力资金净流出3.82亿元，属于电力行业 [3] - 中兴通讯股价下跌1.98%，主力资金净流出3.80亿元，属于通信设备行业 [3] 行业资金流出分布 - 互联网服务行业是资金流出的重灾区，有多达5只股票上榜，包括岩山科技、东方财富、数据港、利欧股份和三维通信 [1][2] - 航天航空行业有两只股票遭遇大幅资金流出，航天电子和中国卫星分别净流出11.82亿元和10.82亿元 [1][2] - 通信设备行业有三只股票上榜，分别是新易盛、永鼎股份和中兴通讯，合计净流出超12亿元 [1][3] - 文化传媒行业有两家公司上榜，蓝色光标和天下秀分别净流出17.17亿元和3.92亿元 [1][2][3] - 软件开发行业有两家公司上榜，指南针和拉卡拉分别净流出5.09亿元和4.58亿元 [2][3]