报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布员工持股计划和股权激励计划草案，激励范围广且价格低，有望调动员工积极性 [7] - 业绩考核目标超预期，彰显高质量发展信心，设定营收与归母净利润指标保障有质量增长和可持续发展 [7] - 2024年7月合并蒙牛奶酪开启外延发展新阶段，产品和品牌矩阵互补，协同深化有望加速C端下沉和B端开发 [7] - 我国处于原奶低价窗口期，公司发力原制奶酪，有望降低供应链风险、享受成本红利，改善盈利能力 [7] - 维持盈利预测，预计2024 - 2026年营收49.1/54.3/62.5亿元，同比+21.2%/+10.7%/+15.1%；预计归母净利润1.03/2.4/3.9亿元，同比+62%/+129%/+66%，对应PE分别为99/43/26倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4830|4049|4908|5433|6251| |同比（%）|7.84|(16.16)|21.23|10.68|15.07| |归母净利润（百万元）|137.61|63.44|102.73|235.15|389.98| |同比（%）|(10.89)|(53.90)|61.93|128.91|65.85| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.27|0.12|0.20|0.46|0.76| |P/E（现价&最新摊薄）|73.94|160.38|99.05|43.27|26.09| [1] 市场数据 - 收盘价19.87元 - 一年最低/最高价11.63/21.67元 - 市净率2.32倍 - 流通A股市值10,174.51百万元 - 总市值10,174.51百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.55元 - 资产负债率43.36% - 总股本512.05百万股 - 流通A股512.05百万股 [6] 员工激励计划 - 股权激励计划：拟授予股票期权800万份，占总股本1.56%，激励对象207位高管及核心业务骨干，行权价格每份15.83元 [7] - 员工持股计划：拟持有股票不超过800万股，占总股本1.56%，拟筹资总额上限7920万元，激励对象为董高监及核心骨干，初始持有人总数不超过209人，购买股票价格9.9元/股 [7] - 业绩考核目标值：2025 - 2027年营收分别不低于56/65/78亿元，归母净利润分别不低于2.1/3.2/4.6亿元 [7] - 业绩考核触发值：2025 - 2027年营收分别不低于50.40/58.5/70.2亿元，归母净利润分别不低于1.89/2.88/4.14亿元；2025 - 2027年归母净利率分别为3.8%/4.9%/5.9% [7] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|3708|4429|5275|6344| |非流动资产|3124|3199|3111|3009| |资产总计|6833|7628|8387|9353| |流动负债|1793|2189|2412|2688| |非流动负债|737|1077|1377|1677| |负债合计|2530|3266|3789|4365| |归属母公司股东权益|4303|4363|4598|4988| |所有者权益合计|4303|4363|4598|4988| |负债和股东权益|6833|7628|8387|9353| [8] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4049|4908|5433|6251| |营业成本(含金融类)|2865|3475|3741|4189| |税金及附加|27|32|35|41| |销售费用|939|1069|1145|1280| |管理费用|148|171|194|223| |研发费用|46|50|50|51| |财务费用|25|49|54|63| |加:其他收益|63|59|60|69| |投资净收益|52|54|60|63| |公允价值变动|(27)|(15)|(16)|(19)| |减值损失|(4)|(25)|(14)|(16)| |资产处置收益|0|0|1|1| |营业利润|84|137|304|502| |营业外净收支|0|(5)|(2)|(3)| |利润总额|84|132|301|500| |减:所得税|4|29|66|110| |净利润|80|103|235|390| |减:少数股东损益|16|0|0|0| |归属母公司净利润|63|103|235|390| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.12|0.20|0.46|0.76| |EBIT|90|181|356|562| |EBITDA|279|409|598|819| |毛利率(%)|29.24|29.21|31.15|32.98| |归母净利率(%)|1.57|2.09|4.33|6.24| |收入增长率(%)|(16.16)|21.23|10.68|15.07| |归母净利润增长率(%)|(53.90)|61.93|128.91|65.85| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|279|298|470|624| |投资活动现金流|1368|(727)|(297)|(294)| |筹资活动现金流|(591)|533|451|441| |现金净增加额|1054|93|624|771| |折旧和摊销|189|228|243|257| |资本开支|(289)|(237)|(134)|(134)| |营运资本变动|5|(42)|(29)|(56)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|8.37|8.52|8.98|9.74| |最新发行在外股份（百万股）|512|512|512|512| |ROIC(%)|1.36|2.22|3.94|5.58| |ROE - 摊薄(%)|1.47|2.35|5.11|7.82| |资产负债率(%)|37.03|42.81|45.18|46.67| |P/E（现价&最新股本摊薄）|160.38|99.05|43.27|26.09| |P/B（现价）|2.37|2.33|2.21|2.04| [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][11] 报告的核心观点 - 看好公司作为奶酪龙头企业，开拓常温奶酪棒系列产品挖掘市场新增量，关注公司与蒙牛奶酪整合后的业务协同与效率提升，随着产能爬坡/费用管控效果释放，公司盈利能力有望进一步改善 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月5日，妙可蓝多发布2025年股票期权激励计划（草案）与员工持股计划（草案） [5] 投资要点 - 股票期权与员工持股计划齐发，激励力度明显：拟授予激励对象股票期权数量为800.00万份，约占总股本1.56%；激励对象207人，包括9名高管和198名核心骨干人员，行权价格为15.83元/份；分三期行权，各期行权比例分别为20%/30%/50%。员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过800.00万份，约占总股本1.56%，资金总额不超过7920万元；持有人不超过209人，包括11名高管和198名核心骨干人员，购买股票价格为9.90元/股；分三期解锁，解锁比例分别为20%/30%/50% [6] - 业绩考核目标设定较高，彰显公司信心：激励计划与员工持股计划业绩考核目标一致，均设立目标值与触发值，利润增速较快。目标值为2025/2026/2027年营收分别不低于56/65/78亿元，归母净利润分别不低于2.10/3.20/4.60亿元；触发值为2025/2026/2027年营收分别不低于50.4/58.5/70.2亿元，归母净利润分别不低于1.89/2.88/4.14亿元；2026/2027年营收同比增速分别不低于16.07%/20.00%；归母净利润同比增速分别不低于52.38%/43.75%；2025 - 2027年营收/归母净利润CAGR分别不低于18.02%/48.00% [7] - C端新品表现较好，B端稳健增长：C端产品种类不断提升，新品奶酪小粒、一口奶酪等表现较好，产品组合更多元，价格带布局更丰富；常温产品目前占比已大于低温，前者普及下线城市，后者侧重功能属性。B端与重客从季节性合作延展至战略性合作；国产原制马苏占比提升带来成本下降；与蒙牛B端奶酪已完成整合，期待渠道协同 [8] 盈利预测 - 调整2024 - 2026年EPS为0.22/0.39/0.59（前值为0.21/0.38/0.48）元，当前股价对应PE分别为90/51/34倍 [11] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|4,049|4,817|5,333|6,110| |增长率（%）|-16.2%|19.0%|10.7%|14.6%| |归母净利润（百万元）|63|113|199|301| |增长率（%）|-53.1%|78.2%|76.5%|50.7%| |摊薄每股收益（元）|0.12|0.22|0.39|0.59| |ROE（%）|1.5%|2.6%|4.3%|6.0%|[13] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | |资产总计（百万元）|6,833|7,184|7,669|8,176| |负债合计（百万元）|2,530|2,760|3,029|3,207| |所有者权益（百万元）|4,303|4,424|4,641|4,969| |营业收入（百万元）|4,049|4,817|5,333|6,110| |营业成本（百万元）|2,865|3,358|3,673|4,111| |归母净利润（百万元）|63|113|199|301| |经营活动现金净流量（百万元）|279|226|443|619| |营业收入增长率（%）|-16.2%|19.0%|10.7%|14.6%| |归母净利润增长率（%）|-53.1%|78.2%|76.5%|50.7%| |毛利率（%）|29.2%|30.3%|31.1%|32.7%| |净利率（%）|2.0%|2.9%|4.7%|6.2%| |ROE（%）|1.5%|2.6%|4.3%|6.0%| |资产负债率（%）|37.0%|38.4%|39.5%|39.2%| |总资产周转率|0.6|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|32.0|40.6|45.6|52.1| |存货周转率|5.4|5.2|6.1|7.3| |EPS（元/股）|0.12|0.22|0.39|0.59| |P/E|160.9|90.0|51.0|33.8| |P/S|2.5|2.1|1.9|1.7| |P/B|2.4|2.3|2.2|2.1|[14]

员工持股计划基本信息 - 初始参与总人数不超209人[10][31] - 拟持标的股票数量不超800.00万股，约占草案公布日公司股本总额的1.56%[11][36] - 拟筹集资金总额上限为7,920.00万元，每份份额为1.00元[13] - 存续期不超48个月，标的股票权益分三期解锁，锁定期分别为12、24、36个月[14][42][43][45] - 购买回购股份价格为9.90元/股[13][38] 股份回购情况 - 2021 - 2022年累计回购股份1,000.00万股，占目前总股本比例为1.95%，回购均价48.85元/股，累计支付资金488,525,995.39元[11][35] 人员份额分配 - 柴琇拟持标的股票数量为50.00万股，占比6.250%[31] - 蒯玉龙拟持30.00万股，占比3.750%[31] - 任松等5人拟各持20.00万股，各占2.500%[31] - 谢毅等3人拟各持15.00万股，各占1.875%[31][32] - 候旺拟持8.00万股，占1.000%[32] - 核心骨干人员（198人）拟持567.00万股，占70.875%[32] 业绩目标与解锁条件 - 2025年第一个解锁期，营收目标值不低于56.00亿元，触发值不低于50.40亿元；净利润目标值不低于2.10亿元，触发值不低于1.89亿元[46] - 2025 - 2026年第二个解锁期，营收累计目标值不低于121.00亿元，触发值不低于108.90亿元；净利润累计目标值不低于5.30亿元，触发值不低于4.77亿元[46] - 2025 - 2027年第三个解锁期，营收累计目标值不低于199.00亿元，触发值不低于179.10亿元；净利润累计目标值不低于9.90亿元，触发值不低于8.91亿元[47] - 业绩完成度满足条件时，公司层面解锁系数有不同计算方式[47] - 当期业绩未达考核目标，不得解锁部分由公司以本金加算约定利率回购注销[48] - 销售事业部员工绩效考核与事业部和战区/渠道业绩挂钩，达成一定比例个人层面解锁比例为100%[49][50] - 非销售事业部员工考核分“合格”“需改善”“不合格”，解锁比例分别为100%、80%、0%[52] 管理与决策 - 由公司自行管理，内部最高管理权力机构为持有人会议，选举管理委员会负责日常管理[56] - 持有人会议表决，议案经出席持有人所持1/2（含）以上份额同意视为表决通过（规定需2/3（含）以上份额同意的除外）[64] - 单独或合计持有30%以上份额的持有人可提交临时提案或提议召开持有人会议[65] - 管理委员会至少由7名委员组成，设主任1人[67] - 管理委员会会议召开需提前3日通知委员，紧急会议可随时通知[71] - 管理委员会主任接到委员提议后3日内召集会议[72] - 管理委员会会议应有过半数委员出席，决议须全体委员过半数通过[72] 其他要点 - 员工持股计划实施后，全部有效期内所持股票总数累计不超公司股本总额的10%，单个员工累计不超1%[12][36] - 持有人放弃间接持有公司股票的表决权[14] - 须经公司股东大会批准后方可实施[15][95] - 存续期内公司融资，该计划不参与融资及资金解决方案[54] - 拟于2025年3月完成全部800.00万股标的股票过户[90] - 以2025年3月5日收盘数据测算，公司应确认总费用预计为7,976.00万元[90] - 2025 - 2028年本员工持股计划费用摊销分别为3,090.70万元、2,924.53万元、1,628.43万元、332.33万元[91] - 持有人解锁权益后离职，2年内不得从事相同或类似工作，否则需返还全部收益[86] - 持有人降职或免职，未解锁部分按降职后额度调整，差额权益以本金加约定利率回购注销[86] - 员工因本员工持股计划需缴纳的个人所得税由员工个人自行承担[94] - 本员工持股计划的解释权属于公司董事会[96]

员工持股计划 - 2025年3月5日召开职工代表大会征求员工持股计划意见[2] - 员工持股计划草案及摘要符合规定，遵循相关原则[2] - 实施前征求员工意见，无损害利益和强制参与情形[2] - 职工代表表决同意相关内容[3] - 尚需经董事会和股东大会审议通过[4]

员工持股计划基本信息 - 2024年员工持股计划初始参与人数不超209人[9] - 拟持标的股票数量不超800万股，占草案公布日公司股本总额1.56%[10] - 拟筹集资金总额上限7920万元，每份份额1元[12] - 购买回购股份价格9.9元/股[12] - 存续期不超48个月，标的股票权益分三期解锁[13] 历史股份回购情况 - 2021 - 2022年公司累计回购股份1000万股，占总股本1.95%，回购均价48.85元/股，支付资金488525995.39元[10] 人员份额分配 - 柴琇拟持标的股票50万股，占比6.250%[31] - 蒯玉龙拟持30万股，占比3.750%[31] - 任松等5人拟各持20万股，各占2.500%[31] - 谢毅等3人拟各持15万股，各占1.875%[31][32] - 候旺拟持8万股，占比1.000%[32] - 核心骨干人员（198人）拟持567万股，占比70.875%[32] 业绩考核目标 - 第一个解锁期2025年营收目标值不低于56亿元，触发值不低于50.4亿元；净利润目标值不低于2.1亿元，触发值不低于1.89亿元[46] - 第二个解锁期2025 - 2026年营收累计目标值不低于121亿元，触发值不低于108.9亿元；净利润累计目标值不低于5.3亿元，触发值不低于4.77亿元[46] - 第三个解锁期2025 - 2027年营收累计目标值不低于199亿元，触发值不低于179.1亿元；净利润累计目标值不低于9.9亿元，触发值不低于8.91亿元[47] 解锁比例规则 - 业绩完成度A≥Am且B≥Bm时，公司层面解锁系数X = 100%；A＜An或B＜Bn时，X = 0%；其他情况X = MIN[MAX[A/Am*100%，B/Bm*100%]，100%][47] - 销售事业部员工事业部业绩实际达成≥90%且战区/渠道业绩实际达成≥85%时，个人层面解锁比例Y = 100%[50] - 销售事业部非直接销售员工事业部业绩实际达成≥90%，个人层面解锁比例Y = 100%；90%>实际达成≥85%，Y = 事业部实际业绩达成比例；实际达成＜85%，Y = 0%[52] - 非销售事业部员工考核“合格”“需改善”“不合格”，对应个人层面解锁比例为100%、80%、0%[52] 管理相关规定 - 员工持股计划由公司自行管理，最高管理权力机构为持有人会议[56] - 持有人会议表决需出席持有人所持1/2（含）以上份额同意，特殊情况需2/3（含）以上[64] - 管理委员会至少由7名委员组成，设主任1人，委员任期为计划存续期[67] - 管理委员会会议应有过半数委员出席，决议须全体委员过半数通过[72] 费用及时间安排 - 2025年3月完成800万股标的股票过户，预计确认总费用7976万元[97] - 2025 - 2028年员工持股计划费用摊销分别为3090.7万元、2924.53万元、1628.43万元、332.33万元[98] 其他规定 - 员工持股计划尚需经公司股东大会审议通过后方可实施[14] - 持有人解锁权益后离职2年内不得从事与公司业务相同或类似工作，否则公司有权追偿收益[93]

投票权征集 - 征集起止时间为2025年3月14日至18日[2] - 征集对象为截至2025年3月13日登记在册股东[10] - 征集人潘敏女士未持有公司股份[4] 股东大会 - 公司拟于2025年3月21日召开第一次临时股东大会[3] 议案相关 - 征集涉及2025年股票期权激励计划等议案[8] - 股东大会其他议案涉及2025年员工持股计划[23] 委托投票 - 法人和个人需提交相应文件[12] - 送达地址为上海浦东新区金桥路1398号[13] - 授权期限至股东大会结束[24]

会议情况 - 公司第十二届监事会第三次会议于2025年3月5日通讯召开，3名监事出席[2] 议案表决 - 2025年股票期权激励计划相关议案均3票同意待股东大会审议[3][5][7] - 2025年员工持股计划相关议案2票同意1票回避待审议[8][11]

会议情况 - 妙可蓝多第十二届董事会第五次会议于2025年3月5日通讯召开，9位董事全出席[2] 议案表决 - 2025年股票期权激励计划相关议案6票同意，3票回避[3][8][12][14] - 2025年员工持股计划相关议案5票同意，4票回避[22][26][29] - 召开2025年第一次临时股东大会议案9票同意[33] 激励计划 - 股票期权激励计划考核目标超额完成，将评估推新激励计划[5] - 员工持股计划考核目标超额完成，将评估推新激励计划[22] 授权事项 - 董事会提请股东大会授权办理员工持股计划事宜，有效期至计划终止[29][31] 信息披露 - 《2025年员工持股计划（草案）》等详见上海证券交易所网站[24][28] - 召开2025年第一次临时股东大会通知详见相关媒体及网站[33]

股票期权激励计划 - 2025年拟授出全部权益数量800万份[1] - 多位高管各获授10万份，各占拟授权益1.25%[1] - 198名核心骨干获授710万份，占拟授权益88.75%[1] - 激励计划拟授权益占草案公布日股本总额1.56%[1]

业绩数据 - 2023 - 2021年营业收入分别为40.49亿元、48.30亿元、44.78亿元[8] - 2023 - 2021年归属于上市公司股东的净利润分别为6343.95万元、1.38亿元、1.54亿元[8] - 2023 - 2021年基本每股收益分别为0.126元/股、0.271元/股、0.332元/股[8] - 以2024年公司业绩预告净利润中位值估算，2027年业绩考核目标净利润较2024年三年复合增长率预计约60%[27] - 2025年营业收入目标值不低于56.00亿元，触发值不低于50.40亿元；净利润目标值不低于2.10亿元，触发值不低于1.89亿元[41] - 2025 - 2026年营业收入累计目标值不低于121.00亿元，触发值不低于108.90亿元；净利润累计目标值不低于5.30亿元，触发值不低于4.77亿元[41] - 2025 - 2027年营业收入累计目标值不低于199.00亿元，触发值不低于179.10亿元；净利润累计目标值不低于9.90亿元，触发值不低于8.91亿元[41] 激励计划 - 2025年股票期权激励计划拟授予股票期权数量为800.00万份，占公司股本总额51,205.3647万股的1.56%[1][14] - 激励对象共计207人，占公司2023年12月31日员工总数2556人的8.10%[17][18] - 董事蒯玉龙、任松等每人获授股票期权10万份，各占本激励计划拟授出全部权益数量的1.25%[19] - 核心骨干人员（198人）获授股票期权710.00万份，占本激励计划拟授出全部权益数量的88.75%[19] - 股票期权行权价格为每份15.83元[24] - 行权价格不低于草案公布前1个交易日公司股票交易均价的80%（每股15.83元）和前120个交易日均价的80%（每股14.29元）中的较高者[25] - 授权日与首次可行权日间隔不得少于12个月[28] - 第一个行权期自授权日起12个月后首个交易日至24个月内最后一个交易日，行权比例20%[31] - 第二个行权期自授权日起24个月后首个交易日至36个月内最后一个交易日，行权比例30%[31] - 第三个行权期自授权日起36个月后首个交易日至48个月内最后一个交易日，行权比例50%[31] - 激励计划在2025 - 2027年分年度考核公司业绩，作为激励对象行权条件之一[41] - 业绩实际达成值A≥Am且B≥Bm时，公司层面行权系数X = 100%；A＜An或B＜Bn时，X = 0%；其他情况X = MIN[MAX[A/Am*100%，B/Bm*100%]，100%][42] - 销售事业部直接销售员工绩效考核挂钩事业部整体和战区/渠道销售收入和利润达成情况[43] - 销售事业部非直接销售员工绩效考核挂钩事业部整体销售收入和利润达成情况[44] - 非销售事业部员工考核分合格、需改善、不合格三个等级，对应个人层面行权系数为100%、80%、0%[46] - 激励对象对重大安全等问题负有责任，个人层面行权系数为0%[46] - 激励对象当年实际股票期权行权数量=个人当年计划行权数量×公司层面行权系数×个人层面行权系数[45][46] - 激励计划有效期自授权日起至股票期权全部行权或注销完毕之日止，最长不超过48个月[53] - 激励计划经股东大会审议通过后，公司将在60日内按规定向激励对象授予权益并完成相关程序[54] - 公司向激励对象授予股票期权800.00万份，预计本次授予的权益工具公允价值总额为3,919.67万元[112] - 假设2025年3月授予且全部激励对象符合行权条件并全部行权，2025 - 2028年股票期权成本摊销分别为1,475.56万元、1,437.50万元、833.76万元、172.85万元[113] 公司治理 - 公司本届董事会由9名董事构成，其中独立董事3名[4] - 公司本届监事会由3名监事构成，其中职工代表监事1人[5] - 公司现任高级管理人员共10人[6] 其他 - 激励对象名单公示期不少于10天，公司将在股东大会审议前5日披露监事会审核及公示情况说明[22] - 董事和高级管理人员任职期间每年转让股份不得超过所持有本公司股份总数的25%，离职后半年内不得转让[32] - 董事、高级管理人员及其配偶、父母、子女6个月内买卖股票所得收益归公司所有[33] - 董事会审议通过激励计划草案后2个交易日内，公司公告相关内容[68] - 公司在召开股东大会前，激励对象名单公示期不少于10天[68] - 公司在股东大会审议激励计划前5日披露监事会对激励对象名单审核及公示情况说明[68] - 激励计划经股东大会审议通过后，董事会自通过之日起60日内授出权益并完成相关程序[69] - 若公司未能在60日内完成授予权益工作，激励计划终止实施，董事会3个月内不得再次审议股权激励计划[72] - 资本公积转增股本等情况调整股票期权数量公式：Q＝Q0×(1＋n)[55] - 缩股调整股票期权数量公式：Q＝Q0×n[57] - 配股调整股票期权数量公式：Q＝Q0×P1×(1＋n)/(P1＋P2×n)[58] - 公司向证券交易所提出行权申请并定向发行股票，经确认后由登记结算公司办理登记结算[75][76] - 激励对象行权后股票可转让，董高人员股份转让需符合规定[76] - 公司有权对激励计划解释执行、考核激励对象，未达条件可注销未行权期权[78] - 激励对象资金自筹，等待期内期权不得转让等，行权前无投票权等[84] - 激励对象行使权益后离职，2 年内不得从事相同或类似工作，否则需返还收益并承担违约金[84] - 公司变更激励计划，股东大会审议前需董事会通过，审议后变更方案需提交股东大会且不得加速行权和降低行权价格[87] - 公司终止激励计划，股东大会审议前需董事会通过并披露，审议后需董事会、股东大会审议并披露[89] - 公司出现特定情形，如财报被出具否定或无法表示意见等，激励计划终止，未行权期权注销[90] - 公司发生合并、分立、控制权变更，激励计划正常实施[91][92] - 激励对象职务变更或离职，已行权期权处理不同，未行权期权按情况注销或调整[94][95] - 激励对象因公司裁员等被动离职且无不良行为，已行权股票期权不作处理，未行权的由公司注销[96] - 激励对象退休返聘，已获授权益按退休前计划程序进行；拒绝返聘或退休离职，未行权期权由公司注销[97] - 激励对象因工受伤丧失劳动能力，由薪酬与考核委员会决定期权处理方式；非因工受伤，未行权期权由公司注销[98] - 激励对象身故，由薪酬与考核委员会决定期权由继承人享有或未行权期权由公司注销[99] - 以2025年3月5日为基准日预测算授予股票期权公允价值，标的股价19.87元/股[111] - 股票期权有效期分别为12个月、24个月、36个月[111] - 历史波动率分别为18.63%、16.22%、16.52%[111] - 无风险利率分别为1.4397%、1.4056%、1.4965%[111]