财务表现 - 2025年第一季度营收12.33亿元，同比增长6.26% [2] - 归母净利润8239.67万元，同比大增114.88% [2] - 业绩增长源于市场适应能力、经营策略优化及产品结构丰富化 [2] 业务策略 - 持续以奶酪为核心战略，布局多元化产品创新与全人群需求覆盖 [3] - 重点发展奶酪休闲零食（儿童及成人产品）和B端/家庭餐桌产品 [3] - 加强供应链自主建设，用国产牛奶生产奶酪以提升长期竞争力 [3] - 优化"极致成本"能力，通过精细化运营和精益化生产提高净利率 [3] 产品与市场 - 推出成长酪乳、奶酪小三角、奶酪酥酥等新品满足家庭健康需求 [2] - 扩大零售及电商渠道合作，提升市场渗透率与产品覆盖率 [2] - 行业趋势：政策导向（扩大内需）、高品质消费及健康饮食观念驱动市场扩容 [3] 行业展望 - 中国奶酪产业进入新阶段，呈现产品创新多元化、消费场景多样化特征 [3] - 新生代消费群体推动健康饮食需求，为行业增长提供确定性因素 [3]

（一）产品类别 单位：万元 币种：人民币 2025 年第一季度与行业相关的定期经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第3号行业信息披露：第十四 号——食品制造》的相关要求，上海妙可蓝多食品科技股份有限公司现将2025 年第一季度与行业相关的定期经营数据披露如下： 一、报告期主营业务相关经营情况 | 产品类别 | 1-3月营业收入 | | | --- | --- | --- | | 奶酪 | | 102,970.39 | | 贸易 | | 10,100.70 | | 液态奶 | | 9,484.73 | | 总计 | | 122,555.83 | 证券代码：600882 证券简称：妙可蓝多 公告编号：2025-039 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司 | 区域 | 1-3月营业收入 | | --- | --- | | 北区 | 46,415.70 | | 中区 | 51,383.66 | | 南区 | 24,756.46 | | 总计 | 122,555.83 | ...

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为12.33亿元人民币，同比增长6.26%[3] - 2025年第一季度营业总收入为12.33亿元，同比增长6.26%[16] - 2025年第一季度营业收入为899,199,574.37元，同比增长17.5%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为8239.67万元人民币，同比增长114.88%[3] - 2025年第一季度净利润为8239.67万元，同比增长114.81%[16] - 2025年第一季度净利润为38,035,300.27元，同比增长172.2%[27] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6494.11万元人民币，同比增长110.23%[3] - 2025年第一季度营业利润为51,052,392.63元，同比增长263.6%[27] - 基本每股收益为0.164元/股，同比增长115.79%[3] - 稀释每股收益为0.164元/股，同比增长115.79%[3] - 2025年第一季度基本每股收益为0.164元/股，同比增长115.79%[17] - 加权平均净资产收益率为1.851%，同比增加1.045个百分点[3] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度营业成本为8.45亿元，占营业总成本的73.46%[16] - 2025年第一季度营业成本为644,017,250.37元，同比增长20.1%[26] - 2025年第一季度销售费用为2.07亿元，同比下降8.33%[16] - 2025年第一季度财务费用为1798.80万元，同比增长137.48%[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元人民币，同比下降29.67%[3] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为13.02亿元[18] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为931,085,744.22元[29] - 经营活动现金流入小计为13.3亿元，同比增长4.6%[19] - 经营活动现金流出小计为12.1亿元，同比增长9.9%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为1.2亿元，同比下降29.7%[19] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为307,794,470.55元，同比增长353.6%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-7.74亿元，同比改善48.7%[19] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-470,136,568.07元，同比减少138.1%[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为4.32亿元，去年同期为-2105万元[20] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为396,865,386.96元，同比增长111.6%[29] - 期末现金及现金等价物余额为8.53亿元，较期初下降20.9%[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为234,523,289.44元，同比增长304.8%[30] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为736,622,746.41元[30] 资产和负债变化 - 货币资金从2024年底的11.05亿元下降至2025年3月底的8.73亿元[12] - 货币资金从5.02亿元增至7.37亿元，增长46.7%[21] - 交易性金融资产从2024年底的14.68亿元增加至2025年3月底的18.06亿元[12] - 预付款项从2024年底的2.03亿元增加至2025年3月底的2.45亿元[12] - 存货从2024年底的5.74亿元增加至2025年3月底的6.21亿元[12] - 其他应收款从35.75亿元增至37.41亿元，增长4.6%[21] - 短期借款从2024年底的12.35亿元增加至2025年3月底的16.17亿元[13] - 短期借款从0元增至5亿元[22] - 应付票据从2024年底的3,283万元增加至2025年3月底的7,000万元[13] - 其他应付款从2024年底的2.23亿元增加至2025年3月底的3.18亿元[13] - 2025年第一季度流动负债合计为26.02亿元，同比增长21.22%[14] - 2025年第一季度长期借款为6.73亿元[14] 股东权益和股权结构 - 公司总资产为82.48亿元人民币，较上年度末增长6.83%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为44.92亿元人民币，较上年度末增长1.87%[4] - 2025年第一季度未分配利润为-4.28亿元，较2024年同期改善16.15%[14] - 未分配利润从-10.65亿元改善至-10.27亿元[23] - 内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司持有公司股份187,569,222股，占比36.63%[10] - 柴琇持有公司股份76,103,632股，占比14.86%，其中76,100,000股处于质押状态[10][11] - 公司回购专用证券账户持有1,000万股股份，占总股份的1.95%[11] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中金融资产公允价值变动损益及处置损益为1457.54万元人民币[6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 根据24年年报下调25年收入、毛利率，考虑公司合并蒙牛奶酪业务，有望借助蒙牛生态渠道加速拓张，看好公司长期成长性，预测2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元），延续FCFF估值方法，计算公司权益价值为148亿元，对应目标价28.91元 [4][12] 公司经营情况 - 2024年全年实现营业收入48.44亿元，同比 - 8.99%；实现归母净利润1.14亿元，同比 + 89.16%，净利润快速增长符合市场预期 [11] - TOC业务稳中有增，TOB快速增长，奶酪业务收入37.57亿元（同比 + 6.92%），占比提升至80%，液态奶收入4.01亿元（+ 3.76%），贸易业务收入5.31亿元（ - 34.97%），低毛利业务战略性收缩；截至24Q4末，公司共有7797家经销商，较24Q2末增加3007家 [11] - 2024年公司毛利率为28.99%（yoy + 2.31pct），销售费用率19.0%（yoy - 0.1pct），管理费用率5.55%（yoy + 2.1pct），销售净利率2.35%（yoy + 1.2pct） [11] - 公司聚焦奶酪主业，完成蒙牛奶酪资产注入后，推进双品牌协同与全渠道布局，计划巩固儿童奶酪优势，拓展成人休闲零食及高附加值原制奶酪，强化B端餐饮解决方案；渠道端积极整合蒙牛资源，深化商超、母婴店及兴趣电商覆盖，加速布局即时零售，并探索东南亚市场 [11] 财务预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,322|4,844|5,444|6,103|6,824| |同比增长(%)|10.2%|-9.0%|12.4%|12.1%|11.8%| |营业利润(百万元)|54|164|307|422|556| |同比增长(%)|-76.1%|201.8%|88.0%|37.2%|31.8%| |归属母公司净利润(百万元)|60|114|240|327|429| |同比增长(%)|-56.3%|89.2%|111.1%|36.2%|31.2%| |每股收益（元）|0.12|0.22|0.47|0.64|0.84| |毛利率(%)|23.9%|28.3%|29.3%|29.6%|30.1%| |净利率(%)|1.1%|2.3%|4.4%|5.4%|6.3%| |净资产收益率(%)|1.3%|2.5%|5.0%|6.2%|7.6%| |市盈率|243.7|128.8|61.0|44.8|34.1| |市净率|3.1|3.3|2.8|2.7|2.5| [6][17] 估值计算 - 以表中参数为基础，计算得出公司WACC为9.07% [12][13] - 假设公司永续增长率为3.0%，计算得出公司每股权益价值为29.21元，权益价值为148亿元，对应目标价28.91元 [13][14] - 给出FCFF目标价敏感性分析表，展示不同WACC和永续增长率下的目标价 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4][7][12] 报告的核心观点 - 根据24年年报下调25年收入、毛利率 考虑到公司合并蒙牛奶酪业务 有望借助蒙牛生态渠道加速拓张 看好公司长期成长性 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元） 延续FCFF估值方法 计算公司权益价值为148亿元 对应目标价28.91元 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为53.22亿、48.44亿、54.44亿、61.03亿、68.24亿元 同比增长分别为10.2%、 - 9.0%、12.4%、12.1%、11.8% [6] - 2023 - 2027年营业利润分别为0.54亿、1.64亿、3.07亿、4.22亿、5.56亿元 同比增长分别为 - 76.1%、201.8%、88.0%、37.2%、31.8% [6] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为0.60亿、1.14亿、2.40亿、3.27亿、4.29亿元 同比增长分别为 - 56.3%、89.2%、111.1%、36.2%、31.2% [6] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.12、0.22、0.47、0.64、0.84元 [6] - 2023 - 2027年毛利率分别为23.9%、28.3%、29.3%、29.6%、30.1% [6] - 2023 - 2027年净利率分别为1.1%、2.3%、4.4%、5.4%、6.3% [6] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为1.3%、2.5%、5.0%、6.2%、7.6% [6] - 2023 - 2027年市盈率分别为243.7、128.8、61.0、44.8、34.1 [6] - 2023 - 2027年市净率分别为3.1、3.3、2.8、2.7、2.5 [6] 公司2024年年报情况 - 全年实现营业收入48.44亿元 同比 - 8.99%；实现归母净利润1.14亿元 同比 + 89.16% 净利润快速增长符合市场预期 [11] - TOC业务稳中有增 TOB快速增长 奶酪业务收入37.57亿元（同比 + 6.92%） 占比提升至80% 其中即食营养系列收入20.50亿元（ + 3.2%） 餐饮工业系列收入13.13亿元（ + 14.03%） 家庭餐桌系列收入3.95亿元（ + 4.92%）；液态奶收入4.01亿元（ + 3.76%） 贸易业务收入5.31亿元（ - 34.97%） 低毛利业务战略性收缩 截至24Q4末 公司共有7797家经销商 较24Q2末增加3007家 主因完成蒙牛奶酪资产整合后 渠道协同效应释放 烘焙、茶饮等新兴渠道快速铺开 [11] - 毛利率大幅提升 盈利能力提升 24年公司毛利率为28.99%（yoy + 2.31pct） 预计主要受益于原材料成本下行及国产替代、低毛利贸易业务收缩；销售费用率19.0%（yoy - 0.1pct） 管理费用率5.55%（yoy + 2.1pct） 预计因整合期人员成本增加；销售净利率2.35%（yoy + 1.2pct） [11] - 深化整合蒙牛资源 积极推新强化优势 公司聚焦奶酪主业 完成蒙牛奶酪资产注入后 推进双品牌协同与全渠道布局 计划巩固儿童奶酪优势 拓展成人休闲零食及高附加值原制奶酪 强化B端餐饮解决方案 渠道端 积极整合蒙牛资源 深化商超、母婴店及兴趣电商覆盖 加速布局即时零售 并探索东南亚市场 若原奶价格触底回升、消费需求回暖 公司有望通过龙头地位及蒙牛协同释放业绩弹性 [11] 投资建议 - 考虑到公司合并蒙牛奶酪业务 有望借助蒙牛生态渠道加速拓张 看好公司长期成长性 预测公司2025 - 2027年每股收益为0.47、0.64、0.84（原预测25年为0.48元） 延续FCFF估值方法 计算公司权益价值为148亿元 对应目标价28.91元 维持买入评级 [4][12] 估值计算 - 以表中参数为基础 计算得出公司WACC为9.07% [12][13] - 假设公司永续增长率为3.0% 计算得出公司每股权益价值为29.21元 [13] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2027年各财务指标预测情况 如货币资金、应收票据等资产项目 营业收入、营业成本等利润项目 以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [17] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面 如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在2023 - 2027年的情况 [17]

资金募集 - 非公开发行股票募集资金总额29.9999999042亿元，净额29.8116486486亿元[6] - 募集资金投资计划各项目投资总额32.060985亿元，拟使用募集资金29.811649亿元[7] 现金管理 - 本次现金管理投资总额2100万元[4] - 现金管理产品预计年化收益率2.25%/2.15%/1.00%，期限32天[9][10] - 2024年11月18日同意用不超17.50亿元闲置募集资金现金管理，授权12个月[12] 资金情况 - 截至2024年12月31日，合并报表账面货币资金11.048505亿元[16] - 本次现金管理金额占最近一期期末货币资金1.90%[16]

纪要涉及的行业或者公司 行业：乳制品行业，尤其是奶酪行业；公司：妙可兰多 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业趋势**：乳制品消费呈现喝奶和吃奶酪并行趋势，液态向固态乳制品发展趋势未变，政策支持多元干乳制品发展 [1] - **2024年经营业绩** - 公司把握市场机遇调整策略，实现营收84,375.38万元，季度环比增长，归母净利润11,036.21万元，同比增89.16%，经营现金流53,072.72万元，同比增101.28% [2] - 聚焦奶酪战略，奶酪业务收入375,699.58万元，同比增6.92%，贸易业务收入53,073.47万元，同比降34.97% [2] - 完成蒙牛奶酪业务整合，三大奶酪产品系列均正增长，即食营养系列收入204,987.53万元，同比增3.19%，餐饮工业系列收入31,251.08万元，同比增14.03%，家庭餐桌系列收入39,460.97万元，同比增4.92% [3] - **2024年经营策略** - 产品创新：推动经典低温奶酪棒升级，推出冻泥奶酪棒等限定口味及多款新品，拓宽常温奶酪产品品类 [4] - 品牌营销：启用新代言人，开展粉丝营销，与美术馆合作，与知名品牌合作，打造多项营销IP，传播奶酪营养价值 [6] - 渠道拓展：整合线上双品牌布局，深耕传统电商，发展兴趣电商和即时零售；整合B端双品牌优势，向专业乳品服务商转型 [7] - **激励与管理**：发布新员工持股计划和股票期权激励计划，建立三级管理架构，明确责任分工，发布2024年可持续发展报告 [8][9] - **经营展望**：关注市场动态，聚焦奶酪业务，以2B和2C双轮驱动、双品牌协同、全营销为策略，巩固品类领导地位，成为领先奶酪企业 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司在2024年获得产品、品牌、技术、上市公司治理层面的奖项 [7]

担保情况 - 为海南新芝仕本次担保最高债务本金5000万元[2] - 截至披露日为海南新芝仕已实际担保余额35428.74万元[2] - 2025年拟对子公司担保不超25亿元[4] - 本次担保方式为连带责任保证担保[8] - 本次担保期限自生效日起至相关到期日或垫款日另加三年[8] - 截至披露日对外担保总额（不含向控股子公司担保）为0元[12] - 截至披露日对控股子公司担保总额（不含本次）92428.74万元，占比20.96%[12] - 截至披露日逾期担保累计数量为0元[12] 海南新芝仕情况 - 资产负债率超70%[3] - 2024年底资产总额127023.35万元，负债115990.32万元，净资产11033.03万元[7] - 2024年营业收入146845.35万元，净利润482.02万元[7]

文章核心观点 介绍妙可蓝多截至2025年4月14日收盘的股价表现、资金流向、2024年报业绩情况以及公司基本信息和对外投资等情况 [1][2] 股价表现 - 截至2025年4月14日收盘，妙可蓝多报收于27.99元，上涨8.49%，换手率5.32%，成交量27.22万手，成交金额7.26亿元 [1] 资金流向 - 2025年4月14日主力资金净流入5687.48万元，占比成交额7.84%，其中超大单净流入2402.74万元、占成交额3.31%，大单净流入3284.74万元、占成交额4.53%，中单净流出1211.59万元、占成交额1.67%，小单净流出4475.89万元、占成交额6.17% [1] 业绩情况 - 截至2024年报，公司营业总收入48.44亿元、同比减少8.99%，归属净利润1.14亿元，同比增长89.16%，扣非净利润4691.93万元，同比增长554.27%，流动比率1.691、速动比率1.424、资产负债率42.89% [1] 公司基本信息 - 上海妙可蓝多食品科技股份有限公司成立于1988年，位于上海市，以从事食品制造业为主，企业注册资本51379.1647万人民币，实缴资本51379.1647万人民币，法定代表人为柴琇 [1] 对外投资及其他情况 - 公司共对外投资了16家企业，参与招投标项目15次，知识产权方面有商标信息355条，专利信息42条，拥有行政许可17个 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予妙可蓝多“增持”评级，预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.42元、0.58元、0.74元，参照4月9日收盘价26.71元，对应市盈率为63.75倍、46.03倍及35.95倍，公司跨界餐饮供应商领域，有望拓宽业务前景，稳定销售收入增长 [8] 报告的核心观点 - 2024年奶酪主业营收增长、收入占比扩大，但毛利率下滑，即食系列占比下降及毛利率下滑是主因，即食营养系列收入增长但毛利率下滑，公司跨界餐饮供应商领域有望拓宽业务前景 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司营收48.44亿元，同比减少8.99%，奶酪主业收入37.57亿元，同比增6.92%，奶酪收入占比达80.12%，同比扩大5.62个百分点，奶酪销量8.03万吨，同比增18.32% [8] - 2024年公司奶酪主业毛利率35.04%，同比下滑0.39个百分点，餐饮工业收入占比扩大2.2个百分点至34.94%，即食营养收入占比缩小1.98个百分点至54.56%，餐饮工业毛利率仅18.86%拉低整体毛利率 [8] - 2024年即食系列收入20.5亿元，同比增长3.17%，占比减少1.98个百分点至54.56%，毛利率下滑2.45个百分点至46.97% [8] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,322|4,844|5,454|6,125|6,682| |增长比率（%）|10.20|-8.99|12.60|12.30|9.10| |净利润（百万元）|60|114|215|297|380| |增长比率（%）|-56.35|89.16|88.82|38.50|28.04| |每股收益(元)|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |市盈率(倍)|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95|[9] 其他财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率（%）|23.89|28.29|29.18|29.69|30.27| |净利率（%）|1.13|2.35|3.93|4.85|5.69| |ROE（%）|1.27|2.58|4.65|6.05|7.19| |ROIC（%）|0.88|1.48|3.47|4.20|5.05| |资产负债率（%）|37.12|42.89|44.98|46.51|44.29| |净负债比率（%）|59.04|75.11|81.77|86.96|79.49| |流动比率|2.01|1.69|1.62|1.66|1.64| |速动比率|1.43|1.27|1.20|1.25|1.21| |总资产周转率|0.71|0.63|0.68|0.70|0.72| |应收账款周转率|45.15|40.13|41.12|43.77|46.24| |应付账款周转率|12.28|9.26|10.61|10.39|9.97| |每股收益（最新摊薄）（元）|0.12|0.22|0.42|0.58|0.74| |每股经营现金流（最新摊薄）（元）|0.51|1.04|1.02|1.30|1.49| |每股净资产（最新摊薄）（元）|9.26|8.61|9.01|9.59|10.33| |P/E|227.70|120.37|63.75|46.03|35.95| |P/B|2.89|3.10|2.96|2.79|2.59| |EV/EBITDA|28.46|26.47|21.80|18.41|15.58|[10][11]