行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 美国煤炭能源议程进入快车道，联邦政府通过宣布“煤炭周”、开放联邦土地租赁及提供资金支持等政策，旨在重振国内煤炭产业并保障能源安全 [2] - 政策支持包括开放1300万英亩联邦土地进行煤炭租赁，并拨款约6.25亿美元用于煤电机组的重启或现代化改造 [2] - 尽管美国国内煤炭矿权拍卖的早期市场检验迹象参差不齐，但土地管理局计划推出总量数亿吨的煤炭资源储量矿权租赁 [3] 能源价格回顾 - **原油**：截至2025年10月24日，布伦特原油期货结算价为65.94美元/桶，较上周上涨4.65美元/桶（+7.59%）；WTI原油期货结算价为61.5美元/桶，较上周上涨3.96美元/桶（+6.88%）[1] - **天然气**：美国HH天然气期货结算价为3.337美元/百万英热，较上周上涨0.337美元/百万英热（+11.23%）；东北亚LNG现货到岸价为11.205美元/百万英热，较上周上涨0.074美元/百万英热（+0.66%）；荷兰TTF天然气期货结算价为31.925欧元/兆瓦时，较上周上涨0.109欧元/兆瓦时（+0.34%）[1] - **煤炭**：海运煤炭价格小幅调整，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为96美元/吨，较上周下降1.77美元/吨（-1.81%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为110.65美元/吨，较上周下降0.8美元/吨（-0.72%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为81.5美元/吨，较上周下降0.5美元/吨（-0.45%）[1][29] 投资建议与重点标的 - 推荐业绩弹性较大的兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [3] - 重点关注深耕智慧矿山领域的科达自控 [3] - 重点关注煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [3] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [3] - 关注绩优公司陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [3] - 关注弹性标的兖矿能源、晋控煤业、平煤股份，以及未来存在增量的华阳股份、甘肃能化、昊华能源 [3] - 建议关注前期完成控股变更并正在办理资产置换的江钨装备 [3] - 重点标的财务数据摘要：中国神华2025年预测EPS为2.56元，对应PE为16.61；陕西煤业2025年预测EPS为1.65元，对应PE为13.78；兖矿能源2025年预测EPS为0.99元，对应PE为15.16 [6]

报告与会议安排 - 公司2025年第三季度报告将于10月28日发布[2] - 2025年第三季度业绩说明会10月30日14:00 - 15:00召开[2][5] 会议相关信息 - 会议在上海证券交易所上证路演中心网络互动进行[2][3][6] - 10月23日至29日16:00前可预征集提问[2][6] - 参加人员含董事长薛令光等[6] 联系信息 - 联系人是公司证券产权部[7] - 联系电话010 - 69839412[8] - 联系邮箱bjhhnyzqb@163.com[2][6][8] 查看途径 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

投资评级与核心观点 - 报告对煤炭行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] - 核心观点认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，供需基本面有望持续改善，板块具备周期弹性和稳健红利的双重属性，当前为布局时点 [6][7][8] 价格走势与关键数据 - 截至10月17日，秦港Q5500动力煤平仓价为748元/吨，环比上涨43元/吨，涨幅6.1% [6][20] - 截至10月17日，京唐港主焦煤报价为1710元/吨，从七月初的1230元底部反弹；焦煤期货从6月初的719元反弹至1179元，累计涨幅达63.9% [6] - 本周（截至报告发布）煤炭指数大涨4.17%，跑赢沪深300指数6.39个百分点 [24] - 煤炭板块当前市盈率PE为15倍，市净率PB为1.4倍，分别位列A股全行业倒数第四和倒数第五位 [28] 动力煤市场分析 - 动力煤价格反弹被归因于大宗商品双轨制下的现货价格向长协价格修复，报告设定了动力煤价格修复的多个目标位：第二目标价（地方国企长协实际成交价）约为700元，第三目标价（煤电盈利均分位置）约为750元，第四目标价（电厂盈亏平衡线）约为860元 [7][16] - 供需层面，供给端受“查超产”政策推动产量收缩，需求端则受益于供暖季开启和非电煤“金九银十”旺季预期 [7][8] - 产业链数据显示，晋陕蒙产地价格普遍上涨，环渤海港口库存周环比下降175.5万吨至2382万吨，跌幅6.86%，沿海八省电厂日耗微涨0.68%至208.1万吨，库存微跌0.58% [20][33][34][65] 炼焦煤市场分析 - 炼焦煤作为市场化煤种，其目标价可通过其与动力煤价格的比值（京唐港主焦煤与秦港动力煤现货比值约为2.4倍）进行推算，对应动力煤各目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元和2064元 [7][16] - 焦煤期货存在贴水，报告预期其将向现货价格修复 [7] - 产业链数据显示，独立焦化厂炼焦煤库存周环比上涨34万吨至853万吨，涨幅4.13%；主要钢厂日均铁水产量微跌0.24%至240.9万吨 [23][118][124] 投资建议与个股布局 - 投资建议基于周期弹性和稳健红利双逻辑，提出四条布局主线 [8][17] - 主线一（周期逻辑）：推荐动力煤标的晋控煤业、兖矿能源，以及冶金煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能 [8][17] - 主线二（红利逻辑）：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业，报告中提到2025年中期有6家上市煤企实施分红，合计规模241.3亿元 [8][17] - 主线三（多元化/铝弹性）：推荐神火股份、电投能源 [8][17] - 主线四（成长逻辑）：推荐新集能源、广汇能源 [8][17] 其他市场动态 - 无烟煤价格方面，晋城Q6200无烟末煤坑口价周环比上涨60元/吨至790元/吨，涨幅8.22%；阳泉Q6500无烟末煤车板价周环比上涨30元/吨至740元/吨，涨幅4.23% [136] - 报告提及行业相关动态，包括中煤能源发布中期分红公告，以及商务部监测显示上周全国煤炭价格继续上涨 [140]

股价与融资融券交易 - 10月16日公司股价上涨2.35%，成交额2.42亿元 [1] - 当日融资买入1800.54万元，融资偿还2003.62万元，融资净卖出203.07万元 [1] - 融资融券余额合计1.69亿元，融资余额1.68亿元，占流通市值1.49%，处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余量10.99万股，融券余额86.05万元，处于近一年80%分位高位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2002年12月31日，于2010年3月31日上市 [1] - 主营业务为煤炭生产与销售、甲醇生产与销售及铁路专用线运输 [1] - 主营业务收入构成：煤炭87.33%，化工10.39%，其他2.29% [1] 股东结构与变化 - 截至6月30日股东户数3.68万，较上期减少7.08% [2] - 人均流通股39122股，较上期增加7.62% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3134.63万股，较上期增加45.20万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF、万家宏观择时多策略A、招商中证红利ETF为新进十大流通股东 [3] - 易方达中证红利ETF持股减少114.50万股，鹏华中国50混合持股减少98.37万股 [3] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月营业收入43.95亿元，同比减少7.17% [2] - 2025年1-6月归母净利润4.48亿元，同比减少47.82% [2] - A股上市后累计派现43.51亿元，近三年累计派现16.53亿元 [2]

股价与市场表现 - 10月14日盘中股价上涨2.13%至7.68元/股，成交额7607.04万元，换手率0.70%，总市值110.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入267.46万元，大单买入1429.60万元（占比18.79%），卖出1162.14万元（占比15.28%） [1] - 公司股价今年以来下跌1.18%，但近5个交易日、近20日及近60日分别上涨5.79%、5.79%和8.17% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为煤炭生产与销售（占收入87.33%）、甲醇生产与销售（占收入10.39%）及铁路专用线运输（占收入2.29%） [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括煤化工、中盘、甲醇概念等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日，股东户数为3.68万，较上期减少7.08%，人均流通股39122股，较上期增加7.62% [1] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股3134.63万股，较上期增加45.20万股 [2] - 国泰中证煤炭ETF、万家宏观择时多策略A、招商中证红利ETF为新进十大流通股东 [2] - 易方达中证红利ETF和鹏华中国50混合持股数量较上期分别减少114.50万股和98.37万股，鹏华匠心精选持股数量不变 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-6月，公司实现营业收入43.95亿元，同比减少7.17%，归母净利润4.48亿元，同比减少47.82% [1] - A股上市后累计派现43.51亿元，近三年累计派现16.53亿元 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 报告核心观点 - 节日期间需求疲弱导致港口煤炭调出量下降，库存去化缓慢，短期煤价预计维持震荡态势 [1] - 预计10月中旬后北方开始取暖，需求或有好转，煤价有上行空间 [1] - 保险资金增量值得关注，保费收入维持正增长且向头部集中，固收类资产荒背景下，权益配置可能更青睐资源股 [2][38] - 核心推荐动力煤弹性标的，关注昊华能源、广汇能源等低估值且产地自西向东的公司 [2][38] 本周行情回顾 - 上证指数本周（9月26日至10月10日）报收3,897.03点，较上周上涨68.92点，涨幅1.80% [10] - 煤炭板块指数本周报收2,793.56点，较上周上涨95.36点，涨幅3.53%，表现强于大盘 [10] - 个股方面，本周涨幅前五的公司为ST大洲（+10.24%）、晋控煤业（+8.36%）、大有能源（+6.16%）、电投能源（+6.03%）、广汇能源（+5.56%） [11][12] 煤炭价格表现 - 港口动力煤价格环比上涨：截至10月10日，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价报收709元/吨，环比上涨8元/吨 [1][17] - 产地动力煤价格涨跌互现：大同南郊5500大卡车板价环比下跌59元/吨至555元/吨；兖州6000大卡动力块煤车板价环比下跌100元/吨至870元/吨 [17] - 产地炼焦煤价格稳中有跌：山西古交2号焦煤坑口价环比下跌110元/吨至630元/吨；河北唐山焦精煤车板价环比持平，报收1490元/吨 [21] - 国际动力煤价格涨跌互现：澳大利亚纽卡斯尔港价格指数环比上涨0.53美元/吨至105美元/吨；南非理查德RB价格指数环比下跌2美元/吨至84.50美元/吨 [19] 供需与库存分析 - 供给端：环渤海四港区日均调入量176.73万吨，环比增加0.86万吨，增幅0.46%，产地供应稳定 [1][28] - 需求端：环渤海四港区日均调出量138.36万吨，环比下降9.3万吨，降幅4.7%；日均锚地船舶78艘，环比下降9艘，降幅10.82% [1][33] - 库存端：环渤海四港区库存2549.50万吨，环比增加5.6万吨，增幅0.23%，主要因国庆假期淡季需求较弱 [1][33] 相关能源市场 - 国际原油价格环比下跌：布伦特原油期货结算价环比下跌1.80美元/桶至62.73美元/桶，跌幅2.79% [26] - 国际天然气价格环比上涨：荷兰TTF天然气价格环比上涨0.11美元/百万英热至10.90美元/百万英热，涨幅1.00% [26] - 国内海运费环比上涨：国内主要航线平均海运费报收33.38元/吨，环比上涨4.85元/吨，涨幅17% [35]

行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 核心观点 - 南方高温延续叠加北方寒潮来袭，制冷供暖需求叠加，日耗淡季不淡，电厂库存逐步去化，冬储补库有望提前开启 [6] - 预计10月煤价易涨难跌，供暖季煤炭价格有望继续上涨，冬季煤价800元/吨可期 [6] - 随着超产核查、稳价等政策信号释放，煤炭企业或按核定产能生产，供应环比减量，四季度供需有望逐步平衡，煤价稳步上行 [6] - 当前煤炭资产股息合理，基本面向上，建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 市场表现与板块数据 - 截至2025年10月10日，中信煤炭行业本周收涨4.3%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）4.81个百分点，全板块37只个股上涨，0只下跌，宝泰隆涨幅最高达13.54% [2] - 2025年10月3日-10月9日，重点监测企业煤炭日均销量为655万吨，周环比减少13%，年同比减少13.6% [2] - 同期重点监测企业煤炭日均产量为674万吨，周环比及年同比均减少100%，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2536万吨，周环比增加4.4%，年同比减少9% [2] - 年初至今，重点监测企业煤炭累计销量195,406.8万吨，同比减少2.5% [2] 动力煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数为677元/吨，周环比上涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数为809元/吨，周环比下跌1.94% [3] - 库存方面，截至2025年10月9日，全社会库存为17,228万吨，周环比增加404万吨，年同比减少82万吨，秦皇岛煤炭库存641万吨，周环比增加78万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 价格方面，截至2025年10月10日，京唐港主焦煤价格为1,660元/吨，周环比持平，焦煤期货结算价1,165元/吨，周环比下跌4.08% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1,620元/吨，周环比上涨3.18%，二级冶金焦价格1,420元/吨，周环比上涨3.65% [4] - 库存方面，截至2025年10月9日，焦煤库存为2,622万吨，周环比增加71万吨，年同比减少103万吨 [4] 煤化工产业链 - 截至2025年10月10日，阳泉无烟煤价格（小块）880元/吨，周环比持平 [5] - 主要化工品价格周环比多数下跌：华东地区甲醇市场价2,259.77元/吨，下跌30.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1,560元/吨，下跌20元/吨；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4,644.23元/吨，下跌70.77元/吨 [5] 供需综合数据 - 需求端，年初至今电力行业累计耗煤同比减少2.9%，化工行业累计耗煤同比增加15.4%，铁水产量同比增加1.4% [2] - 截至2025年10月10日，化工行业合计耗煤累计28,322.1万吨，年累计同比增加15.4% [23] - 截至2025年10月9日，动力煤全社会库存17,228.1万吨，年累计同比减少0.5% [23] 投资建议 - 优先关注动力煤公司：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等 [6] - 焦煤公司关注：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等 [6] - 同时关注利润同比改善的焦炭公司：金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团等 [6]

股价与市场表现 - 10月9日盘中股价上涨2.06%，报收7.43元/股，总市值106.99亿元 [1] - 当日成交金额8981.08万元，换手率0.85% [1] - 今年以来股价下跌4.40%，但近期呈现反弹，近5日、20日、60日分别上涨0.81%、4.80%、4.32% [1] - 资金流向显示主力资金净流出270.27万元，特大单和大单买卖活跃 [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为煤炭生产与销售（占比87.33%）和甲醇生产与销售（占比10.39%） [1] - 2025年上半年营业收入43.95亿元，同比减少7.17% [2] - 2025年上半年归母净利润4.48亿元，同比大幅减少47.82% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为3.68万户，较上期减少7.08%，人均流通股增至39122股 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3134.63万股，较上期增持45.20万股 [3] - 多家ETF基金新进或持仓，包括新进的国泰中证煤炭ETF（持股895.11万股）、万家宏观择时多策略（持股788.02万股）、招商中证红利ETF（持股680.24万股） [3] - 易方达中证红利ETF和鹏华中国50混合持股有所减少 [3] 分红记录 - A股上市后累计派发现金分红43.51亿元 [3] - 近三年累计派现16.53亿元 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 [1] - 所属概念板块包括破净股、煤化工、中盘、甲醇概念、融资融券等 [1]

板块整体表现 - 9月30日煤炭开采板块整体微涨0.05%，表现略弱于上证指数（上涨0.52%）和深证成指（上涨0.35%）[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中盘江股份以2.47%的涨幅领涨[1][2] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出1.4亿元，游资资金净流出1.15亿元，但散户资金净流入2.56亿元[2] 领涨个股表现 - 盘江股份领涨板块，收盘价5.39元，涨幅2.47%，成交量为30.51万手，成交额为1.63亿元[1] - 江钨装备涨幅1.31%，收盘价6.96元，成交量为26.07万手，成交额为1.81亿元[1] - 淮北矿业涨幅1.07%，收盘价12.33元，成交量为22.30万手，成交额为2.74亿元[1] - 永泰能源成交量最大，达777.99万手，成交额12.69亿元，股价上涨0.62%[1] 领跌个股表现 - 类阳股份跌幅最大，为-1.73%，收盘价7.37元，成交量为46.89万手[2] - 晋控煤业跌幅-1.57%，收盘价13.76元，成交量为21.95万手，成交额为3.03亿元[2] - 甘肃能化跌幅-0.79%，收盘价2.50元，成交量为32.15万手，成交额为8038.92万元[2] 个股资金流向 - 陕西煤业获得主力资金最大净流入，达4794.31万元，主力净占比8.57%，但游资净流出9075.92万元[3] - 中国神华主力资金净流入1518.61万元，主力净占比1.66%，游资净流出3678.55万元[3] - 甘肃能化主力净流入1451.38万元，主力净占比高达18.05%，但散户资金净流出981.09万元[3] - 多只个股呈现主力与游资流向背离现象，例如陕西煤业、中国神华等均为主力净流入而游资净流出[3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已反弹至700元/吨以上，焦煤价格大幅上涨，行业处于拐点右侧，供需基本面持续改善[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，已到布局时点[5] - 动力煤价格有望修复至750元（煤电盈利均分点）和860元（电厂盈亏平衡线）目标价；焦煤价格基于与动力煤2.4倍比值关系，目标价分别为1680元、1800元和2064元[4][13] - 非电煤需求（化工、建材等）在金九银十旺季有望接棒电力需求，推动价格上行[3][4] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周下跌1.37%，跑输沪深300指数2.44个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE）为13.49倍，市净率（PB）为1.26倍，均位列A股全行业倒数第五位[8][30] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价701元/吨，周环比下跌0.43%；晋陕蒙产地价格上涨，涨幅1.64%-4.67%[20][36] - 年度长协价格微涨，9月CCTD长协价674元/吨（+0.9%）；BSPI、CCTD、NCEI指数均微涨0.15%-0.60%[20][42] - 沿海八省电厂日耗大跌5.61%至210.2万吨，库存微涨0.55%，可用天数大涨6.45%至16.5天[20][66] - 环渤海港口库存微涨0.45%，长江口库存大涨4.43%，广州港库存下跌3.73%[20][98] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比大涨4.79%；山西吕梁主焦煤产地价1500元/吨（+7.14%）[21][23][112] - 焦炭现货价下跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价下跌1.22%至3240元/吨[23][126] - 独立焦化厂炼焦煤库存大涨6.58%，可用天数大涨6.96%；钢厂铁水产量微涨0.55%至242.4万吨[23][132][133] 无烟煤市场动态 - 晋城无烟中块价格940元/吨（+9.30%），阳泉无烟末煤价格710元/吨（+14.52%）[24][150] 投资建议与主线 - 周期逻辑主线：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[5][14] - 红利逻辑主线：中国神华、中煤能源、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][15] - 多元化弹性主线：神火股份、电投能源（铝业务弹性）[5][14] - 成长逻辑主线：新集能源、广汇能源[5][14] 数据来源与指标 - 数据来源：聚源、Wind、CCTD、卓创资讯、开源证券研究所[2][20][21][23][24]