文章核心观点 赛力斯2024年年报显示营收大增、扭亏为盈，同时公司有多项重大举措，包括赴港上市、入股引望、子公司引战等，未来在竞争激烈的新能源汽车市场表现受关注 [2][11] 经营业绩 - 2024年公司实现营业收入约1452亿元，同比增逾3倍，新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [2] - 2024年公司归母净利润59.46亿元，同比增长342.72%，扣非净利润55.73亿元，同比增长215.71%，终结连亏四年局面 [2][3] - 2016 - 2017年公司营收和归母净利润增长，2018 - 2023年经营困难陷入亏损，扣非净利润6年合计亏损152.50亿元 [4] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额225.15亿元，增长251.93% [5] - 2024年公司拟派发现金红利20.84亿元，占归母净利润的35.05% [6] 产品表现 - 2024年全景智慧旗舰SUV问界M9获中国市场50万元级豪华车年度销冠，国民SUV问界新M7系列荣获中国新势力车型年度销冠，问界位居中国高端汽车市场第一梯队 [3] 重大举措 - 2024年出资25亿元向华为收购6838项专利及专利申请、商标等与问界相关无形资产 [8] - 出资115亿元向华为购买引望10%股权，已将股权转至赛力斯汽车名下，尚需支付第三期转让款34.50亿元 [9] - 81.64亿元收购重庆超级工厂，已完成资产交割 [9] - 子公司赛力斯汽车引战投融资不超过50亿元，工银投资等三家机构入股，已完成部分价款支付 [2][9] - 拟赴港上市，推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [2][9] 财务状况 - 截至2024年底，公司资产负债率达87.38%，债务不到20亿元，货币资金达459.55亿元，应付票据及应付账款达684.51亿元，同比增长127.03% [2][10]

文章核心观点 公司2024年年报业绩优异，研发投入增加能力提升，锚定豪华高端品牌，港股IPO有望提高盈利质量，预计2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3] 业绩表现 - 2024年实现营业收入1452亿元，同比+305%；归母净利润59亿元，同比+343%；扣非归母净利润56亿元，同比+216% [1] - Q4实现收入385亿元，同比+101%；归母净利润19亿元，同比+1326%；扣非归母净利润18亿元，同比+200% [1] - 全年毛利率26.2%，同比+15.8pct，24Q4毛利率达28.7%，同/环比分别+15.2pct/+3.2pct [1] - 24年中期、年末分红总额21亿元，分红率达35% [1] 研发情况 - 2024年研发投入70.5亿元，费用化比例接近80%，研发费用55.9亿元，同比+229.24% [2] - 2024年末研发人员达6201人，较去年同期增加1246人，硕博人才占比从2023年的15.36%提升至2024年的22.00% [2] - 2024年发布魔方技术平台，新一代超级增程技术可实现44.8%的超高热效率 [2] 品牌与销量 - 2024年问界销量39万辆，同比+265%，其中M5/M7/M9分别为3.9/19.4/15.6万辆 [2] - 问界M9发布12个月累计大定突破20万辆，连续9个月蝉联中国市场50万以上月度销冠 [2] - 2025款问界M9与M8开启预订一周内，M9/M8预订量突破3万台/5.8万台，小定总量累计超8.8万台 [2] 未来展望 - 港股IPO有望加速国际化步伐，持续提高盈利质量 [3] - 预计2024 - 2026年实现营收1919/2286/2557亿元，归母净利润98/120/136亿元 [3]

业绩创新高、子公司引入战投50亿元、筹划赴港上市……一夜之间，赛力斯宣布了3条大消息。 3月31日深夜，赛力斯发布史上最好业绩报表：2024年全年营业收入首次突破千亿元，同比增长305.04%；首次扭亏为盈，实现净利润59.46亿元。与此同 时，赛力斯子公司赛力斯汽车引入包括工银金融资产投资有限公司等在内的战略投资者，增资合计不超过50亿元。 一边是财务数据大好，一边是获得战投，赛力斯已经开始筹划赴港上市，加入资本市场"A+H"的队伍。 随着华为车企合作阵营正日益壮大，问界不再是"唯一"，传统车企纷纷加速转型新能源，新老玩家同场竞技，竞争烈度持续上升。问界能否守住市场，源源 不断为赛力斯带来财富？ 需要注意的是，由于购买了问界商标、引望股权及闲置货币资金现金管理，赛力斯投资活动产生的现金流量净额为负，在2024年为-165.09亿元，相比于 2023年的-29.72亿元情况更为严峻。 研发费用大增 赛力斯在2024年营收、利润双丰收，其中营收1451.76亿元，同比增长305.04%，净利润59.46亿元。 与此同时，由于问界销售回款增加，赛力斯现金流有了显著提升。2024年其经营活动产生的现金流量净额为22 ...

文章核心观点 - 赛力斯2024年财报多项数据创历史纪录，营收同比增长超三倍，归母净利润扭亏为盈，公司加大研发投入，入股华为引望股权完成过户，但资产负债率居行业较高水平，二级市场股价微跌 [1][3][9] 营收利润情况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [3] - 新能源汽车营收1354.9亿元，占比超93%，毛利率达26.21%，同比增加16.29个百分点 [4] - 公司归属于上市公司股东的净利润59.46亿元，同比扭亏为盈，是全球第四家盈利的新能源车企 [5] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为225.15亿元，同比增长251.93%，期末现金及现金等价物余额为63.34亿元，同比增长41.39% [5] 资产负债情况 - 2024年公司资产负债率为87.38%，较该年第三季末有所下降，但仍在同行中处于较高水平，完成对超级工厂母公司全资控股后，预计2024年6月30日资产负债率将下降7.44个百分点 [5] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.97元（含税），2024年度现金分红总额约20.84亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的比例35.05% [6] 研发投入情况 - 截至2024年末，公司研发人员总数6201人，较上年同期增加1246人，同比增长25.15%，研发投入70.53亿元，同比增长58.9% [7] - 公司发布魔方技术平台，实现跨域融合，支持软硬件迭代升级，最新一代超级增程能实现44.8%的超高热效率，每升油最高能发电3.65度 [8] - 公司成立重庆凤凰技术有限公司，涉足智能机器人赛道，还在校园招聘中设立具身智能相关岗位 [8] 合作进展与股价表现 - 3月31日公司公告入股华为引望相关股权已完成过户，未来将与华为加深在智能座舱、智能驾驶、智能车控方面的合作 [1][9] - 截至4月1日收盘，公司报收125.82元/股，微跌0.06% [9] 产品销售情况 - 2025年问界系列前两个月因无新品上市叠加春节假期销量低迷，3月问界新M5 Ultra、问界M9 2025款上市，问界M8将于4月上市，多家券商认为产品矩阵有望完善，整体销量将得到提振 [5]

文章核心观点 - 公司2024年年报表现良好，盈利能力大幅改善，虽四季度受一次性费用计提等影响盈利下降，但2025年新车周期开启有望提升销量和盈利能力，平安证券调整盈利预测并维持“推荐”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润55.73亿元，利润分配预案为每股派发现金红利0.97元 [1] 汽车业务情况 销量 - 2024年公司新能源汽车销量42.7万台，同比增长182.8%，其中问界M9全年交付超15万台，连续11个月蝉联中国市场50万级豪华车月度销冠，问界新M7全年交付近20万台 [2] 毛利率 - 2024年公司汽车业务毛利率达到25.69%，同比增加16.18个百分点，新能源汽车业务毛利率达到26.21%，同比增加16.29个百分点 [2] 四季度盈利情况 - 4Q24毛利率环比提升，但一次性费用计提影响了当季盈利，四季度归母净利润为19.1亿元，环比下降20.9%，扣非净利润为18.1亿元，环比下降22.1% [2] 原因分析 - 问界M5、M7在四季度销量有所下滑，导致公司四季度营收环比三季度有所下降；2024年底的一次性费用计提，四季度公司资产减值损失+信用减值损失达到14.8亿元 [2] 新车情况 上市计划 - 2025款问界M9于3月上市，新车问界M8将于4月上市交付 [3] 市场预期 - 问界M8爆款潜力较大，随着两款新车型上市交付，公司的销量有望回升，问界新M8/新M9相对于主要竞品的优势依然突出，在所处细分价格带保有较强竞争力 [3] 盈利预测与投资建议 - 平安证券调整公司2025年~2026年净利润分别为98亿/131亿元，新增公司2027年净利润预测为155亿元，维持公司“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年问界系列销量提升，公司盈利能力大幅改善实现扭亏为盈；4Q24毛利率环比提升，但一次性费用计提影响了当季盈利；2025年新车周期开启、新品竞争力强，调整盈利预测后维持“推荐”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.seres.com.cn，大股东是重庆小康控股有限公司，持股24.52%，实际控制人是张兴海，总股本16.33亿股，流通A股15.1亿股，总市值2055亿元，流通A股市值1900亿元，每股净资产7.51元，资产负债率87.4% [1] 2024年年报情况 - 2024年公司实现营业收入1451.76亿元（同比+305.04%），归母净利润59.46亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润55.73亿元，利润分配预案为每股派发现金红利0.97元（含税） [4] 财务数据预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|35,842|145,176|178,382|214,434|254,681| |YOY(%)|5.1|305.0|22.9|20.2|18.8| |净利润(百万元)| -2,450|5,946|9,815|13,084|15,514| |YOY(%)|36.1|342.7|65.1|33.3|18.6| |毛利率(%)|10.4|26.2|27.0|26.9|26.6| |净利率(%)| -6.8|4.1|5.5|6.1|6.1| |ROE(%)| -21.5|48.5|45.0|37.9|31.3| |EPS(摊薄/元)| -1.50|3.64|6.01|8.01|9.50| |P/E(倍)| -83.9|34.6|20.9|15.7|13.2| |P/B(倍)|18.0|16.8|9.4|6.0|4.1| [6] 销量与毛利率情况 - 2024年公司新能源汽车销量42.7万台（同比+182.8%），其中问界M9全年交付超15万台，问界新M7全年交付近20万台；2024年公司汽车业务毛利率达到25.69%（同比增加16.18个百分点），新能源汽车业务毛利率达到26.21%（同比增加16.29个百分点） [7] 4Q24盈利情况 - 2Q24公司毛利率达28.7%，环比提升3.2个百分点，但四季度归母净利润为19.1亿元，环比下降20.9%，扣非净利润为18.1亿元，环比下降22.1%；原因一是问界M5、M7在四季度销量下滑致营收环比下降，二是2024年底一次性费用计提，四季度公司资产减值损失+信用减值损失达到14.8亿元 [7] 新车情况 - 2025款问界M9于3月上市，订单表现亮眼，新车问界M8将于4月上市交付，M8爆款潜力较大，问界新M8/新M9相对于主要竞品优势突出，在所处细分价格带保有较强竞争力 [7] 盈利预测与投资建议调整 - 调整公司2025年~2026年净利润分别为98亿/131亿元（原净利润预测为100亿/125亿元），新增公司2027年净利润预测为155亿元；认为公司2025年新车周期开启后边际变化向好，M8上市后问界的销量规模以及盈利能力将进一步提升，考虑到问界品牌中长期成长空间以及参股华为引望公司后的增值潜力，维持公司“推荐”评级 [8]

文章核心观点 2024年赛力斯业绩大获丰收，利润扭亏且拟赴港上市并对控股子公司增资扩股引入战投，但2025年开年销量“腰斩”，豪华SUV市场竞争加剧使其未来经营面临挑战 [1][2][4] 利润首次扭亏、拟赴港上市 - 2024年赛力斯全年营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，归母净利润59.46亿元，赛力斯汽车营业收入1373.69亿元，净利润51.18亿元，营业收入增长系新能源汽车销量倍增，利润扭亏系销售产品结构调整 [1][2] - 2024年赛力斯新能源汽车营收1354.9亿元，同比增长368.05%，毛利率达26.21%，同比提升16.29个百分点；传统燃油车营业收入34.47亿元，同比减少25.19%，占总营收比重继续缩减 [2] - 2024年赛力斯新能源车产量同比增长179.36%，达42.94万辆，销售42.68万辆，期末库存4841辆 [2] - 赛力斯3月30日通过H股上市议案，赴港上市是为推进全球化战略布局等，将在股东大会决议有效期内选择时机完成发行上市，德勤香港为审计机构 [2] - 赛力斯计划对控股子公司赛力斯汽车增资不超过50亿元，战略投资者为工银投资等，已与3家战略投资者完成协议签署 [3] 开年销量“腰斩”，豪华SUV竞争加剧 - 2025年前2个月赛力斯销量“腰斩”，1月销售22430台新车，同比骤降45.82%，其中新能源汽车销量17906台，同比减少51.39%；2月所有车型销量21329台，同比环比分别减少39.4%、4.9%，新能源车2月销量17841台，同比环比分别减少41.0%、0.4% [4] - 方正证券研报认为2月销量下滑受春节假期和新品周期发布观望效应影响，业内人士认为赛力斯销量下滑或存在品牌自身问题 [4] - 2025年是智能驾驶“PK大年”，豪华车市场打技术战与价格战 [5] - 随着问界M9销量领先，腾势等品牌推出豪华型SUV旗舰车型，预计2025年中国汽车市场诞生17款六座新能源SUV，豪华SUV车型竞争将进一步白热化 [5] - 赛力斯3月新发布2025款M9车型，预期在智能驾驶及主被动安全方面提升，其销量能否扭转颓势未知 [5] 华为合作与市场竞争 - 赛力斯扭亏是华为与车企成功典范，鸿蒙智行与奇瑞等四家车厂合作形成“五界争锋”局面 [6] - 赛力斯盈利模式让华为看到鸿蒙智选车前景，也给其他合作车厂信心，但加入品牌增多竞争加剧，且资源有限 [6]

文章核心观点 牵手华为三年，赛力斯完成从“亏血”到“造血”的转变，股价上涨，2024年营收和净利润表现出色，问界品牌助力显著，公司还谋求二次上市并持续进行收购投资 [2][3][4] 财务表现 - 2024年营收1451.76亿元，同比增长305.04%，归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元，近五年首次扭亏为盈 [2] - 2024年新能源汽车营收1354.91亿元，占总营收超93% [3] - 2024年新能源汽车业务毛利率提升至26.21%，同比增长16.29个百分点 [4] - 2024年智慧工厂产能利用率高达130.4%，经营活动产生的现金流量净额225.15亿元，同比增长251.93% [4] 汽车销售 - 2024年新能源汽车销量为42.69万辆，同比增长182.84% [3] - 2024年问界M9全年交付新车超15万辆，问界新M7交付新车超20万辆 [3] - 问界M9已连续多月蝉联中国市场50万元以上车型销量冠军 [4] 品牌合作与发展 - 2021年赛力斯联手华为推出问界品牌，旗下有M9、M8、M7及M5四款车型 [4] - 问界品牌助力赛力斯营收增长和扭亏为盈，产品结构高端化带动汽车业务毛利率增长 [4] 二次上市 - 3月31日晚赛力斯发布公告，拟发行H股股票并在中国香港联合交易所主板挂牌上市 [5] - 2024年底资本市场传出赛力斯将赴港二次上市消息，曾有消息称考虑筹集超10亿美元资金 [5] 收购投资 - 2024年收购问界商标及外观设计专利，收购价合计25亿元 [6] - 2024年8月投资深圳引望智能技术有限公司，出资115亿元购买10%股份 [6] - 2025年拟通过发行股份方式购买龙盛新能源100%股权 [6]

文章核心观点 - 赛力斯2024年年报表现优异，营收和净利润大幅增长，产品品牌跨越式成长，技术创新成果显著，获资本市场青睐，为2025年发展做好准备 [2][3][8] 产品品牌现跨越式成长 - 2025年总台春晚780辆问界M9惊艳亮相，展示中国新能源汽车领先实力 [3] - 2024年赛力斯新能源汽车销量42.69万辆，同比增长182.84% [3] - 问界M9 2024年累计交付量突破15万辆，连续11个月保持中国市场50万级豪华车型销量冠军 [3] - 问界新M7 2024年累计交付20万辆，获混动中大型SUV用户满意度榜首 [3] - 问界新M5以“高性能+高性价比”受年轻家庭及科技先锋人群喜爱，女性用户超45% [3] - 2024年问界以82%的NPS净推荐值登顶新能源汽车口碑榜首 [4] - 问界品牌认知增长率、发展信心指数及单车成交均价三项核心指标居国产高端汽车品牌领先地位 [4] - 2024年赛力斯新能源汽车毛利率为26.21%，较上年增加16.29个百分点 [4] 技术创新夯实“新豪华”底气 - 2024年赛力斯全年研发投入70.53亿元，同比增长58.9% [5] - 2024年末研发人员总数6201人，较上年增加1246人，同比增长25.15% [5] - 2024年4月赛力斯发布魔方技术平台，实现全生命周期安全防护与软硬件持续升级 [5] - 赛力斯超级增程技术实现44.8%的量产热效率，打造超级增程解决方案 [5] - 赛力斯与华为联合开发并量产的鸿蒙座舱和ADS智驾系统，率先实现全国无图智驾 [5] - 赛力斯超级工厂率先应用万吨级超级智能压铸单元，提升生产效率和产品质量 [6] - 2024年8月赛力斯集团加入“品牌强国工程”，问界成为“中央广播电视总台汽车强国战略合作伙伴” [7] 资本市场青睐 赛力斯步入高光时刻 - 赛力斯经过三次转型发展，迎来发展高光时刻 [8] - 11月29日赛力斯获调入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数 [8] - 2024年度赛力斯拟每股派发现金红利0.97元，合计现金分红20.84亿元，分红占净利润比例达35.05% [8] 未来展望 - 2024年赛力斯购买问界相关知识产权，入股华为引望智能技术公司，收购赛力斯超级工厂 [9] - 2025年一季度问界系列新品持续迭代升级，问界M8有望成高端细分市场销冠车型 [9]

文章核心观点 赛力斯2024年财报显示全年业绩扭亏为盈，成为全球第四家盈利的新能源车企，公司在销量、技术、品牌、资产等多方面表现出色，未来有望进一步打开上行空间 [1][3] 财务表现 - 2024年实现营业收入1451.76亿元，同比增长305.04%，创历史新高 [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润达59.46亿元 [1][3] - 新能源汽车毛利率提升至26.21% [1][3] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额225.15亿元 [3] - 拟每股派发现金红利0.97元（含税），2024年合计现金分红共20.84亿元(含税)，分红占归属于上市公司普通股股东净利润比例达35.05% [3] 销售情况 - 2024年实现新能源汽车销量426,885辆，同比增长182.84% [4] - 爆款车型问界新M7系列全年交付量近20万辆，荣获2024年新势力车型年度销冠 [1][4] - 问界M9累计交付超15万辆，已连续11个月荣膺50万级以上豪华车月度销冠，持续刷新中国豪华车市场销量纪录 [1][4] - 2024全年问界品牌成交均价达40.2万元，位列国产品牌单车成交均价榜首 [4] 新品动态 - 今年一季度问界系列新品持续迭代升级，问界新M5 Ultra、问界M9 2025款相继上市 [5] - 家庭智慧旗舰SUV问界M8已开启预订即将于4月份上市，目前订单已突破8万 [5] 技术实力 - 在汽车整车、系统架构、增程技术、智能制造上处于行业第一梯队 [6] - 2024年4月推出魔方技术平台，兼容超增、纯电、超混三种新能源动力形式，应用行业首创的“智能安全”体系 [6] - 2024年11月推出全新一代赛力斯超级增程系统，热效率达44.8%，一升油可发电超3.6度，2024年增程器销量超47万台，与12家行业伙伴达成合作 [6] - 2024年累计研发投入达到70.53亿元，同比增长58.9%，截至2024年末，研发人员已达6201人，同比增长25.15% [8] 资产布局 - 从去年6月起至今，先后宣布多项收购计划，包括收购赛力斯电动55%股权、问界商标等相关知识产权、赛力斯汽车19.355%股权，以及华为持有的深圳引望智能技术有限公司10%股权等 [8] - 宣布将以发行股份的方式，豪掷81.6亿元买入龙盛新能源100%股权 [8] - 打造赛力斯超级工厂，采用全球领先的超级一体化压铸技术，实现关键零部件100%自动化检测等，确保出厂品质和稳定性能 [10] 行业地位与前景 - 强化了作为产业链“链主”的行业地位和对复杂产业资源的整合能力 [12] - 获得多家券商机构“强烈推荐”“强于大市”“增持”等评级 [12] - 2024年11月被纳入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数，成为上证50指数中唯一的重庆企业 [12]