报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 人形机器人板块当前处于估值与情绪双重压制阶段，但距离“底部确认、反弹启动”窗口期越来越近 [3][13] - 2026年被定义为国产人形机器人量产元年，产业呈现出技术突破提速、供应链逐步完善、商业化初步试水的特征 [6][52] - 特斯拉明确人形机器人量产节奏与宏大产能规划，产业链进入产能建设与技术收敛阶段，供应链走向清晰可验证 [4][25] - 国内厂商如小鹏、宇树、赛力斯等在技术发布、资本化进程及产业合作上取得显著进展，提升国产产业链全球话语权 [5][32][41][48][51] 行业表现与市场动态 - 近期板块持续调整：上周（11月10日-14日）人形机器人行业核心公司指数回调4.13%，同期沪深300指数下跌1.08%，科创50指数下跌3.85% [3][13] - 个股表现分化：周涨幅前五为浙海德曼（+7.50%）、中坚科技（-0.22%）、日盈电子（-0.93%）、科达利（-1.53%）、雷迪克（-3.63%）；跌幅居后五位为拓普集团（-10.18%）、北特科技（-10.86%）、三花智控（-12.27%）、新瀚新材（-14.15%）、新泉股份（-15.35%）[3][13][15] 特斯拉产业进展 - 战略绑定：马斯克“万亿美金薪酬方案”通过，未来十年将持续推进特斯拉向AI和机器人公司进化，其中交付100万台人形机器人是核心目标之一 [4][21] - 技术迭代：展示Optimus Gen2.5（具备自主行走、挥手、互动、跳舞能力）和22个自由度的灵巧手；Gen3版本将于2026年量产，Gen4、Gen5预计分别于2027年、2028年推出 [4][24][25][27] - 产能规划：加州弗里蒙特工厂规划年产能100万台，承担初期试点；得州超级工厂作为大规模量产核心基地，目标年产能达1000万台，预计2027年启动量产 [4][25] 国内厂商动态 - 小鹏机器人：发布新一代人形机器人IRON，整机自由度超80个，运动拟人化水平领先；采用高集成度线性关节、行业最小（16mm）谐波减速器的灵巧手（22自由度）、全固态电池、自研“图灵”AI芯片等创新硬件；规划2026年实现L3级工业化量产，初期产能5万台/年；与宝钢集团合作探索工业巡检场景 [5][32][35][38][41] - 宇树科技：完成IPO上市辅导，有望成为A股“人形机器人第一股”，其四足机器狗和机器人全球知名度高且已盈利 [5][48] - 赛力斯：在港交所主板挂牌，募资净额140.16亿港元；与字节跳动旗下火山引擎合作，加快机器人业务落地 [5][51] - 其他动态：越疆发布全球首款家用机器狗Rover X1（售价7499元），并与蓝思科技互下订单（蓝思采购1000台机器人，越疆下达10000台机器狗订单）；1X发布家用人形机器人NEO（售价20000美元）；优必选再获1.59亿元订单；傅利叶推出FDH-6型仿生灵巧手（售价4999元）；浙江人形机器人创新中心发布NAVIAI-I3人形机器人 [17][18][19] 投资机会与方向 - 看好头部整机资本化以及大规模量产带来的整机制造、硬件供应链、标准化（检测）等投资机会 [6][52] - 特斯拉产业链投资聚焦两个方向：1）“强确定性”：包括头部总成（如蓝思科技）、轴承（如五洲新春、万向钱潮）、关节总成（如震裕科技、拓普集团、三花智控）[29][31]；2）“以量产为导向的技术升级方向”：包括灵巧手（微型电机、微型滚柱丝杠、腱绳等，关注震裕科技、五洲新春、德昌股份、骏鼎达）、行星滚柱丝杠（如五洲新春、震裕科技）、减速器（如隆盛科技）、轻量化（如唯科科技、蓝思科技）[29][30][31] - 小鹏机器人供应链关注关节总成（震裕科技、五洲新春）、电机（方正电机）、丝杠（五洲新春）、灵巧手（汉宇集团）、轴承（五洲新春、万向钱潮）、结构件（五洲新春、广东鸿图）[47] - 宇树科技供应链关注战略合作伙伴（涛涛车业）、轴承（万向钱潮）、机器视觉（奥比中光）、结构件（创世纪）等 [48]

重大行政区划调整 - 重庆官方宣布撤销江北区、渝北区，与两江新区“三区合一”设立新的两江新区行政区，使重庆市区县总数从38个减至37个，中心城区从9区减至8区 [5][6] - 此次调整使两江新区从“经济功能区”转变为正式的行政区，旨在解决原有功能区与行政区交叉导致的条块分割、管理重叠等问题，以简化行政流程、释放发展空间 [9] - 新两江新区面积约1360平方公里，人口约352万，GDP有望突破6000亿元，成为中西部经济、人口双料第一大区，在全国与深圳宝安区、青岛黄岛区同处前列 [10] 强省会战略与区域定位 - 调整标志着重庆步入“强省会”时代，通过做大做强核心区域参与区域竞争，参照成都实施强省会战略后GDP达2.35万亿元、人口突破2147万的成效 [11][12][13] - 新两江新区以不到全市2%的面积贡献约20%的GDP，人口占全市10%，并集中了江北国际机场、果园港等关键开放基础设施，被定位为“中心城区核心增长引擎” [14][15] - 该区域承担了类似一个省“省会”的战略支点角色，集中了重庆最重要的产业 [15] 制造业基础与集群体系 - 重庆制造业实力强劲，生产全球近五成笔记本电脑、汽车产量全国第二、承包C919大飞机一半以上铝材，集成电路产量全国前八，并拥有长安汽车、赛力斯等一批龙头企业 [17] - 重庆构建“33618”现代制造业集群体系，包括3大万亿级主导产业、3大五千亿级支柱产业等，新两江新区占据了智能网联新能源汽车和新一代电子信息制造业2大万亿级主导产业 [17][18] - 这2大万亿级主导产业加上4大特色产业，构成新两江新区作为重庆经济发动机的关键 [20] 汽车产业核心 - 两江新区是重庆汽车产业“心脏”，集聚10家整车企业和超过200家核心零部件企业，2024年汽车产量达125万辆，总产值近2500亿元，其中新能源汽车产量超55万辆，占重庆总产量58% [22] - 区划调整后可打破行政壁垒，协调如分属江北区和渝北区的长安汽车与赛力斯等资源，打造“总部型研发+整车制造+核心配套”全链条发展格局 [22] - 周边区县形成完善的汽车零部件产业链，通过151项细分产品供应能力清单提升本地配套率，增强产业链稳定性和竞争力 [22] 电子信息制造业与产业协同 - 两江新区在新一代电子信息制造业领域构建了以京东方为龙头的新型显示全链条、聚集象帝先等企业的集成电路全环节产业链，以及紫光华智等智能终端产业集群 [26] - 区划调整有助于加速电子信息制造业产业链上下游协同，并与新能源汽车产业形成强大协同效应，共同撬动智能网联新能源汽车这一超级万亿赛道 [28] - 智能网联汽车市场规模到2025年将接近万亿元，2030年有望突破5万亿元，新两江新区可凭借产业链深度协同，将短期主攻目标放在智能座舱、智能驾驶等系统级集成 [29][32] 智能网联新能源汽车发展路径 - 充分利用辖区内长安汽车、赛力斯等整车企业的龙头作用，与京东方等电子信息制造企业紧密结合，实现技术快速迭代和成本优化，核心优势在于产业链的深度协同 [33] - 发展路径可以智能座舱为切入口，借助重庆入围“车路云一体化”首批应用试点城市的优势聚焦自动驾驶，逐步向高等级自动驾驶、V2X车联网等高价值领域扩展 [36] - 最终目标是锻造出更强劲的产业增长极，助力重庆坐实“智能网联新能源汽车之都” [36]

公司治理荣誉 - 公司成功获选中国上市公司协会"2025上市公司董事会最佳实践案例"最高等级荣誉 [1][3] - 该荣誉是对公司科学完善治理机制、规范高效董事会运作及创新实践的高度认可 [1][3] - 评选旨在促进上市公司董事会合规有效运作、提升治理效能、发挥优秀公司示范引领作用 [3] 财务与运营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入1105.34亿元，归属于上市公司股东的净利润53.12亿元 [3] - 净利润同比增长31.56% [3] - 2025年1至10月，公司新能源汽车累计销量达356,085辆 [3] 资本市场进展 - 公司于11月5日成功在香港交易所主板上市，成为首家"A+H"两地上市的豪华新能源车企 [3] - 香港上市为公司注入强劲的国际资本动能 [3] - 此举将助力公司加速技术创新、深化全球布局，提升全球竞争力与品牌影响力 [3] 公司战略定位 - 公司定位为技术科技型企业，坚持以技术创新为核心驱动力 [3] - 公司持续深耕新能源汽车领域 [3]

据悉，捷途汽车曾用3年时间将品牌海外销量从0做到10 万辆，作为国际营销业务负责人，陈家才肯定做了不小 的贡献，这也能够说明他工作能力出色，非常熟悉海外 市场。 在这之后，陈家才还担任过奇瑞商用车国际公司总经 理、捷途汽车总经理助理、捷途国际营销公司总经理等 职。今年3月，有报道称陈家才已经加入赛力斯，重点负 责推进赛力斯的全球化战略落地，而在今年6月，陈家才就曾作为赛力斯集团海外BU轮值总裁公开出席 活动。 运营商财经网 李广艳/文 据相关媒体报道，陈家才即将出任广汽集团副总经理，未来将主要负责汽车出海业务，引发人们密切关 注。 资料显示，陈家才出生于1982年，今年43岁，在国内汽车行业管理层中算是比较年轻的。不过，他在汽 车业内的从业经历非常丰富，早年曾供职于福田汽车，2006年时，陈家才转投奇瑞汽车，其职业履历大 多也集中于此。 或许是当时职级不高，加入奇瑞后，陈家才很少露面， 一直到2017年才以奇瑞商用车公司人力行政部总监的身 份出现在报道中，次年对外公布的头衔变为瑞特思电动 汽车总经理，2020年时，陈家才以捷途国际营销总经理 的身份露出。 （责任编辑：李广艳） 如今，陈家才即将出任广汽集团副总 ...

证券日报网讯赛力斯（601127）11月18日在互动平台回答投资者提问时表示，公司密切关注国际市场动 态，积极布局海外市场，坚定不移推进高端智能电动汽车出海战略。 ...

证券日报网讯赛力斯（601127）11月18日在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视产能与交付 能力建设，我们将持续优化生产节奏，确保用户获得更好的交付体验。 ...

融资与研发预算 - 港股IPO募资净额达14016亿港元，其中70%即超过98亿港元将用于研发投入[6] - 高比例研发预算超出过去三年研发支出的增长幅度，释放出显著的研发扩张信号[3][4] - "前沿技术探索"的宽泛表述为企业留下多种可能性解释空间[7] 低空经济布局迹象 - 公司已注册"赛飞"、"凤航"、"赛航"等航空相关商标，类别为运输工具设备[16] - 2024年开始招聘高级飞控系统工程师，岗位职责涉及飞行控制算法设计[16] - 2024年12月重庆市政府确认公司与宗申已组建团队开展eVTOL等智能飞行器研发[17] 行业合作与接触 - 2024年9月与小鹏汇天就航空增程器进行初步接触，旨在解决飞行器续航问题[11][13] - 2025年2月与中国航天电子技术研究院签署战略协议，推动科技项目创新与成果转化[14] - 与小鹏汇天的接触未促成合作，最终小鹏汇天选择东安动力作为供应商[13] 制造能力与竞争优势 - 制造体系具备高一致性、高质量的规模化能力，有望在eVTOL产业竞争中成为主机厂级别玩家[10] - 供应链整合能力、复杂制造体系稳定性及规模制造经验构成天然优势[20] - 公司已形成魔方技术平台、超级增程、智能安全等模块化技术平台，具备向航空领域迁移的潜力[29] 政策与市场窗口期 - 2024年后中国进入低空经济政策加速期，全国超30个省市将其纳入重点工作[10] - 各省市推动的"低空运行示范城市"、"无人机产业集群"等形成类似新能源汽车补贴期的窗口期循环[20] - 若2026年左右进入赛道，时间点将与行业从试验性过渡到准规模化商用的关键节点重叠[21] 潜在商业模式 - 最可能构建"整机制造为主、服务体系贯穿全链路"的复合模式，类似智能汽车产业的主机厂加服务形态[29] - 可能扮演"提供运营载具+数字化平台+维护体系"的综合服务商角色，实现商业模型升级[30] - 对照全球eVTOL企业，公司可能走Joby与小鹏汇天之间的折中路线，保持整机研发自主性并利用现有体系[27] 与华为关系演变 - 低空经济可能重新定义公司与华为的能力边界，合作方式或从造车伙伴关系转向共同能力跃迁[31] - 华为在V2X、城市智能体、鸿蒙空地协同系统等技术若向低空延伸，将构成未来城市空地交通基础设施[31] - 潜在分工为华为承担"城市空地交通的大脑"平台层职能，公司扮演"执行体系的肌肉"整机层角色[33][34] 全球化布局 - 计划2026年前在欧洲、中东等地设立100家体验中心，并与华为共建超充网络覆盖主要国际市场80%的高速公路[21] - 全球化布局为低空经济的国际化发展提供想象空间，但缺乏本地化运营经验和团队是挑战[22] 战略意图与行业影响 - 多元化研发项目勾勒出公司开辟"第二增长曲线"的战略意图[18] - 若成功入场，将是一次用成熟汽车制造能力压入航空制造空缺区域的产业跳跃[22] - 公司入场可能改变行业格局，推动中国低空经济版图迎来第一次真正变化[36][40]

| 代码 | 简称 | 机构名称 | 最新评级 | 上次评级 | 预测目标价（元） | 最新收盘价（元） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300502 | 新易盛 | 国泰海通 | 增持 | 增持 | 481.00 | 316.86 | | 300760 | 迈瑞医疗 | 华创证券 | 推荐 | 推荐 | 256.00 | 206.71 | | 601127 | 赛力斯 | 国泰海通 | 增持 | 增持 | 166.19 | 131.37 | | 603071 | 物产环能 | 华福证券 | 买入 | 未评级 | 20.67 | 13.69 | | 601390 | 中国中铁 | 国泰海通 | 增持 | 增持 | 9.20 | 5.55 | | 300850 | 新强联 | 中泰证券 | 增持 | 增持 | | 47.44 | | 300896 | 爱美客 | 长江证券 | 买入 | 买入 | | 154.61 | | 301381 | 赛维时代 | 长江证券 | 买入 | 买入 | | 23.34 | | 600050 | 中国联通 | 长江证 ...

基金设立与合作 - 香港金融管理局与沙特阿拉伯主权财富基金将共同启动一个规模达10亿美元的基金[1] - 该基金旨在帮助来自香港及粤港澳大湾区的其他城市的企业拓展沙特阿拉伯市场[1] - 基金预计将探索在制造业、可再生能源、金融科技和医疗保健等领域的投资机会[4] - 此举旨在支持寻求从香港及大湾区其他城市向海外扩张的中国企业在沙特阿拉伯实现本地化[4] - 基金合作协议于2024年10月在利雅得通过签署谅解备忘录达成[3][6] 企业扩张与市场动态 - 一家主要的沙特开发公司将于下月在香港举办路演，以寻求基础设施发展的战略合作伙伴和专业服务提供商[2] - 越来越多的中国企业正在寻求国际扩张，同时海湾合作委员会承诺到2030年向可再生能源领域投资1000亿美元[5] - 香港的Templewater与阿曼主权财富基金Future Fund Oman于9月合作推出了阿曼首个能源转型基金，初始资本为2亿美元，其中阿曼基金作为基石投资者投入了1亿美元[6] 资本市场活动 - 一批中国可再生能源公司今年已在香港进行股票发行，为国际市场扩张筹集资金[7] - 全球最大电动汽车电池制造商宁德时代于5月完成53亿美元上市[7] - 华为技术支持的电动汽车制造商赛力斯集团本月完成18亿美元股票发售[7]

公司战略 - 公司密切关注国际市场动态 [1] - 公司积极布局海外市场 [1] - 公司坚定不移推进高端智能电动汽车出海战略 [1]