核心观点 - 在低利率环境下，上市银行为优化资本结构、节省付息成本，赎回存量高息优先股的动力显著增强，导致银行优先股存量规模加速萎缩，市场稀缺性增加 [1][4][6] 银行优先股赎回概况 - 2025年以来，已有9家银行赎回优先股，包括2家国有大行、1家股份行和6家城商行 [1][4] - 2025年12月以来，长沙银行、南京银行、上海银行、北京银行、杭州银行5家银行先后宣布赎回，合计规模达458亿元 [1][3] - 2025年全年，银行合计赎回境内优先股7期共1118亿元，以及境外美元优先股2期共57.2亿美元，赎回期数和规模远超往年 [4] - 具体赎回案例包括：兴业银行赎回三期合计560亿元，宁波银行与杭州银行等6家城商行合计赎回558亿元，工商银行赎回29亿美元，中国银行赎回28.2亿美元 [4][5] 银行优先股市场现状 - 银行优先股是商业银行补充其他一级资本的重要工具，自2014年10月正式亮相 [5] - 自2020年后，银行优先股新发几乎停滞，存量规模逐渐萎缩 [1][5] - 截至目前，存量银行优先股共22只，合计规模达6453.5亿元，占整个优先股市场的99.58% [5] - 随着永续债的推出，银行资本补充工具选择丰富，永续债发行规模大幅增长，2025年至今已超8200亿元，优先股热度缩减 [5] 银行赎回动力与成本分析 - 银行优先股通常设有发行满5年后的赎回条款，为银行提供了资本管理的灵活性 [6] - 当前存量银行优先股票面股息率普遍在3.02%至4.56%之间，而新发永续债票面利率约2%，存量优先股作为资本工具的“性价比”已明显较低 [6] - 在利率下行环境中，银行主动赎回优先股以降低付息成本的动力强烈，特别是固定溢价较高的品种 [6][7] - 采用浮动利率模式的存量优先股中，票面股息率超出4%的有9只，未来可能面临较强的赎回意愿 [7] 资管机构配置与市场流动性 - 优先股是公募基金、银行理财、保险资金等资管机构配置的重要“类固收”权益资产 [8] - 截至2025年6月末，理财产品投向权益类资产余额为7800亿元，其中投向银行优先股的余额估算约为3079亿元，占同期存续银行优先股总规模（7571.50亿元）的40.66% [8] - 市场存量优先股体量小，交易活跃度低，流动性处于较低水平，资管机构存在“惜售”现象 [8][9] - 部分理财公司发行了以优先股为投资主题的策略产品，例如工银理财有36只“鑫悦优先股策略”相关产品 [9]

兴业研究系列丛书发布背景与核心理念 - 兴业研究在“十四五”收官与“十五五”启幕的历史交汇点，发布系列丛书，旨在聚焦“科技—产业—金融”新三角转型，破解银行业发展困局 [1] - 公司于2015年成立，正值中国经济进入新常态、迈向高质量发展阶段，旨在通过智库建设回应“时代之问”，助力银行业服务实体经济与金融强国建设 [6] - 系列丛书是公司十年研究成果的沉淀，致力于为经济变局探寻真出路，为金融实践提供真方案 [1][5][13] 银行业面临的挑战与结构性困境 - 银行业面临摆脱路径依赖、重塑对高质量发展适配能力的现实考验，存在“增产不增收”、“增收不增利”等问题 [6][7] - 中国经济结构转变导致过去盛行的“土地金融”（房地产、融资平台）式微，依赖“砖头”（土地房产抵押）的银行业与当前经济需求出现裂痕 [7] - 许多银行未能看清经济正从“土地—城投—金融”旧三角向“科技—产业—金融”新三角转换，简单将提升零售业务占比作为转型目标，在居民加杠杆意愿减弱时强行扩张，可能导致风险上升和不良率推高 [7] 兴业研究提出的发展方向：把握经济主导与产业金融 - 公司认为，把握不同时代的经济主导是银行业穿越周期的真正答案 [8] - 2014年后中国进入高质量发展阶段，经济主导发生变化，制造业成为核心，中国制造业增加值占全球比重约30%，2023年产值占全球35%，超过G7国家总和，220多种工业产品产量全球第一 [8] - 产业金融应是当前银行业的方向，支持现代化产业体系建设是银行业的具体实践，兴业银行在2025年半年工作会议上提出要全力推进产业金融发展，强化研究赋能 [8][9] 对科技创新的理解：从1到N的应用创新优势 - 创新分为“从0到1”（技术提出）和“从1到N”（技术应用与扩散），后者对国家工业化更为关键，能实现技术的产业化与规模化 [10][11] - 中国在“从1到N”的应用创新中具有优势，拥有超大规模市场以供技术快速迭代，以及全球最完备的工业体系和最齐全的产业配套，能将技术迅速嵌入完整产业链 [11] - 中国企业“从1到N”的能力正延伸至全球，自2022年起，中国上市公司境外业务毛利率开始超过境内业务，“产能出海”盈利能力与抗风险能力显著增强 [12] 兴业研究系列丛书的主要内容框架 - 为助力构建现代化产业体系，丛书从多维度破题：《科技金融：中国经济跃迁助推器》分析如何为前沿技术提供“耐心资本”；《“隐形冠军”长成之路》关注金融如何支持中小微企业；《产业园区：经济高质量发展新引擎》探讨商业银行以“园区金融”支持园区发展；《中国公募REITs投资指南》从资本市场角度解析盘活园区资产；《聚焦需求侧：经济新格局下的消费、投资与出口》提出推动储蓄资金流向创新领域 [14] - 为建设金融强国“六大支柱”，丛书聚焦时代红利：《基金掘金：中国市场的投资之道》提供中国式基金投资方法论；《保卫财富：黄金投资新时代》聚焦贵金属配置价值；《人民币汇率分析与风险管理》助力企业树立汇率风险中性理念；《中国宏观经济与债券市场》系统研究中国债券市场 [15] - 围绕绿色金融，丛书包括《碳中和与绿色金融创新》、《转型与创新：绿色发展与绿色金融蓝皮书》等，聚焦绿色金融助力碳中和的方法与实践，记录剖析重大事件，助力“双碳”目标 [15]

市场表现 - 2023年12月25日，股份制银行板块整体上涨0.12%，表现略弱于上证指数（上涨0.47%）和深证成指（上涨0.33%）[1] - 在板块内，民生银行领涨，涨幅为1.05%，收盘价为3.86元[1] - 板块内其他上涨个股包括：中信银行上涨0.81%，光大银行上涨0.57%，平安银行上涨0.17%，华夏银行上涨0.15%，兴业银行上涨0.05%，浙商银行股价持平[1] - 板块内下跌个股包括：招商银行下跌0.12%，浦发银行下跌0.34%[1] 交易活跃度 - 从成交额看，招商银行成交额最高，达20.90亿元，兴业银行成交额为11.54亿元，民生银行成交额为8.73亿元[1] - 从成交量看，民生银行成交量最大，为226.74万手，光大银行成交量为129.49万手[1] - 其他银行成交量在30.26万手至54.75万手之间[1] 资金流向 - 当日股份制银行板块整体获得主力资金净流入1.22亿元，但游资和散户资金分别净流出5281.55万元和6935.51万元[1] - 从个股主力资金净流入看，平安银行净流入最多，为5147.35万元，占其成交额的8.12%[2] - 招商银行主力资金净流入4435.37万元，占其成交额的2.12%[2] - 中信银行主力资金净流入4033.69万元，占其成交额的13.47%[2] - 民生银行主力资金净流入3698.82万元，占其成交额的4.23%[2] - 兴业银行主力资金净流出最多，达7029.89万元，占其成交额的-6.09%[2] - 从游资流向看，仅兴业银行（净流入4673.42万元）和招商银行（净流入369.47万元）获得净流入，其余银行均为净流出[2] - 从散户流向看，光大银行、浦发银行和兴业银行获得净流入，其中光大银行净流入1410.09万元，占其成交额的3.10%[2]

文章核心观点 - 中资银行的国际化布局已从快速扩张阶段进入“因地制宜”、“精耕细作”的深度经营新阶段，网络覆盖全球主要金融中心及“一带一路”等新兴市场 [1] - 境外业务是银行重要的利润增长点，但不同银行间营收增长出现显著分化，部分股份制银行展现出高成长性 [10][12][13] - 中资银行在海外面临监管合规、文化融合、品牌认知等多重挑战，未来竞争力将取决于全球化协同、本地化经营、合规风控及金融科技四大核心维度 [15][18][19] 中资银行国际化布局现状与策略 - 中资银行已建立起覆盖全球主要金融中心与“一带一路”沿线关键区域的综合化服务网络，足迹遍布纽约、伦敦、新加坡、香港及东南亚、中欧、拉美等多地 [1] - 国际化策略呈现多元化与差异化：在“一带一路”国家聚焦基础设施与能源的项目融资和银团贷款；在非洲侧重基础设施和产能合作；在拉美围绕资源开发和贸易往来，并借力人民币国际化 [1] - 境外拓展主要采取代表处、分行和子行三种形式，大型银行在成熟市场设分行或子行，在新兴市场常从代表处起步 [2] - 国有大行是出海主力军，中国银行全球化布局最为领先，截至2025年6月末已在全球64个国家和地区设立539家境外分支机构，覆盖45个“一带一路”共建国家 [4] - 工商银行境外机构数量紧随其后，在49个国家和地区布局413家机构，并通过持股南非标准银行将网络间接延伸至非洲20国 [4] - 股份制银行布局更“精准聚焦”，集中于香港、伦敦等核心金融枢纽及华人资本活跃地区，深耕跨境金融、财富管理等细分领域 [7] - 城商行国际化策略更具地域特色，如东莞银行在港同时拥有子行和分行，富滇银行布局延伸至老挝，服务区域经贸 [8] - 2020年后，中资银行海外拓展从快速扩张进入“优化加密”阶段，新增机构放缓，布局更聚焦战略价值高、风险可控的市场，并注重整合升级与数字化能力提升 [9] 境外业务收入表现与分化 - 2025年上半年，主要商业银行境外营收整体保持增长，但行际分化趋势明显 [10] - 从绝对规模看，大型国有银行境外业务收入保持显著优势：中国银行境外营收783.13亿元，同比增长14.4%，营收占比达23.77% [11][12]；工商银行境外营收562.52亿元，同比微降1.88%，营收占比稳定在13%以上 [11][12]；建设银行境外营收143.60亿元，同比大幅增长40.92% [11][12]；农业银行境外营收164.97亿元，同比增长21.03% [11][12] - 部分股份制银行境外业务表现出极高成长性：浦发银行上半年境外营收79.15亿元，同比激增119.37%，增幅为统计银行中最高 [11][13]；中信银行和华夏银行境外营收分别同比增长11.09%和8.65% [11][14] - 部分银行境外营收出现下滑或停滞：光大银行上半年境外营收12.49亿元，同比下滑12.72%；民生银行境外营收65.17亿元，基本与去年同期持平 [11][14] - 境外业务营收占比差异显著：中国银行占比接近四分之一，凸显其全球性银行地位；招商银行、光大银行、平安银行、兴业银行境外营收占比均不足2%，业务重心仍高度集中于境内 [11][14] 海外展业面临的挑战 - 监管差异是核心挑战之一，近十年已有多家中资银行在欧美等成熟市场因反洗钱、违反制裁规定等问题累计遭受近3亿美元罚款 [15] - 面临人才与文化融合挑战，海外机构中高层仍以外派人员和华裔员工为主，本土顶尖金融人才占比有限，在薪酬激励等方面与国际老牌银行竞争缺乏吸引力 [15] - 品牌认知与市场适应能力不足，除少数头部银行外，大多数中资银行国际品牌影响力薄弱，其保函、信用证在部分市场认可接受度可能“打折扣” [15] - 客户端需求发生深刻变化：出海企业从过去的大宗商品、工程承包类转向新能源汽车、生物医药等高附加值行业，更注重本地化深耕，需求从简单存贷汇升级至全球司库管理、跨境并购融资、汇率风险管理、合规咨询及ESG金融等多元化服务 [16] - 企业技术需求革新，追求高度数字化、线上化体验，期待区块链、AI技术支持下的秒级跨境支付；货币结构优化，人民币跨境结算和投融资需求显著提升 [16] - 受跨境电商热潮带动，中小企业成为重要增长动力，其需求更关注融资门槛降低、支付结算成本优化及短期避险工具的易用性 [16] - 中企出海仍面临融资难、避险难、合规成本高的三重困境：中小企业跨境融资受制于抵押物缺乏、信息不对称；新兴市场中不足一半的大型企业及不足1/3的中小企业使用远期合约对冲外汇风险；民营企业出海合规成本已超过总成本的30% [16][17] 未来竞争力构建方向 - 深化全球化协同，完善全球网络、整合境内外资源，强化区域总部职能，实现跨区域高效协同 [18] - 提升本地化经营能力，针对不同市场实施差异化策略，加强跨文化培训与人才本土化，积极与本地机构建立合作 [18] - 筑牢合规风险管理体系，与属地监管保持常态沟通，建立全流程合规与反洗钱机制，运用大数据、人工智能提升管理智能化水平 [19] - 加快金融科技创新，推进跨境数字化基础设施建设，打造清结算分离的统一支付清算平台，并积极参与数字人民币国际化，拓展其在跨境贸易中的应用 [19]

业务运营安排 - 兴业银行积存金业务（含添利金条）将于2025年12月31日（周三）15:30起停止营业 [1] - 该业务将于2026年1月5日（周一）9:00起恢复正常营业 [2] 时间背景 - 业务暂停与恢复时间安排基于国家2026年节假日规定及上海黄金交易所节假日休市安排 [1]

业务突破与市场意义 - 兴业银行南京分行成功落地江苏省首单公募基金柜台债交易，交易标的为政策性金融债，金额达1000万元 [1] - 该业务标志着公司在江苏省债券市场创新领域实现关键突破，并助力区域柜台债券市场完成了投资者类型的重要扩容 [1] - 此次合作为公募基金参与银行间债券市场搭建了高效便捷的新路径，并形成了可复制、可推广的业务范式 [1] 业务发展现状与规模 - 自2024年起，兴业银行南京分行持续深耕柜台债业务，积极拓展合作版图 [1] - 截至目前，公司已与城市商业银行、农村商业银行、证券资管子公司、财务公司、基金公司等26家法人及产品客户完成柜台债签约 [1] - 公司累计柜台债券交易量已突破25亿元，为区域债券市场流动性提升注入强劲动力 [1] 未来发展规划 - 公司将以此次业务落地为新起点，持续紧跟中国人民银行江苏省分行的政策部署 [2] - 公司计划深耕属地客户服务，不断提升业务创新能力与综合金融服务水平 [2] - 公司旨在紧抓市场机遇、深挖业务潜力，为推动江苏省金融市场高质量发展、助力实体经济发展贡献更多金融力量 [2]

基金销售渠道拓展 - 山证资管宣布自2025年12月26日起新增兴业银行为旗下“山证资管汇利一年定期开放债券型证券投资基金”的销售机构 [1] - 投资者可通过兴业银行办理该基金的开户、申购、赎回、基金转换等业务 [2] 业务办理安排 - 具体的业务流程、办理时间、办理方式以及费率优惠情况以兴业银行的规定为准 [2] - 上述交易业务仅适用于处于正常申购期及处于特定开放日和开放时间的基金 [2] - 基金封闭期等特殊期间的有关规定需查阅基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件及公司发布的最新业务公告 [2] 投资者咨询渠道 - 投资者可通过兴业银行客服电话95561及官网https://www.cib.com.cn/进行咨询 [3] - 投资者可通过山证资管客服电话95573、(0351)95573及公募基金业务网站https://szzg.sxzq.com/进行咨询 [3]

公司财务运作 - 公司于12月24日公告，使用闲置募集资金8500万元人民币认购兴业银行天津分行182天期保本浮动收益型结构性存款 [2] - 该笔结构性存款的预计年化收益率范围为1.20%至1.60% [2] - 截至公告日，公司使用闲置募集资金进行现金管理的未到期余额为1.55亿元人民币 [2] - 公司现金管理余额未超过董事会授权的6亿元人民币上限 [2]

公司财务运作 - 公司间接非全资附属公司力生制药于2025年12月24日与兴业银行订立第十二份理财协议 [1] - 力生制药以本金金额人民币8500万元认购一项结构性存款 该金额相当于约港币9340.7万元 [1]

公司财务运作 - 力生制药作为天津发展的间接非全资附属公司，与兴业银行订立了第12份理财协议 [1] - 协议内容为以人民币8500万元（约合港币9340.66万元）的本金认购一项结构性存款 [1] 投资活动 - 公司近期进行了现金管理，将大额闲置资金用于认购银行结构性存款产品 [1] - 本次认购的结构性存款本金为人民币8500万元，是系列理财协议中的最新一次操作 [1]