行业信息披露评价总体表现 - 2024-2025年度沪深交易所上市公司信息披露评价中，42家A股上市银行有22家获得A类评级，5家银行实现评级攀升，行业整体表现亮眼[2] - 上市银行评级全部维持在B类以上，光大银行、华夏银行等5家银行从B类跃升至A类，形成全行业向上的态势[6] 上海银行信息披露评级变动 - 上海银行是唯一一家评级下降的银行，从过往的A类跌至B类[3] - 信息披露评级直接关联资本运作效率，A类公司可享受“临时报告免事后审查”、“再融资优先支持”等便利，上海银行失去该资格后业务推进可能受阻[6] 上海银行受罚事件与信息披露问题 - 国家金融监督管理总局上海监管局于2024年5月30日对上海银行处以80万元罚款，事由为“境外机构重大投资事项未经行政许可”[6][7] - 2024年9月19日，该局对时任海外业务部高级经理助理庞雅琦予以警告处罚，直指同一违规事由[6][7] - 上海银行卷入“易方达举报信风波”，网络举报称该行委托易方达香港子公司管理超过一百亿元人民币的自有资金，并涉嫌隐藏投资亏损[13][15] - 举报信指控上海银行通过调节后的专户报表入账，使其虚增2021年—2023年年度净利润10亿元人民币以上[15] - 上海银行对市场质疑仅否认“传闻不实”，未披露境外投资具体规模、收益情况，也未说明罚单涉及的违规项目是否与举报相关[3][15] 信息披露合规性分析 - 根据《上市公司信息披露管理办法》，境外机构重大投资属于可能影响股价的重大事件，需第一时间披露[9] - 上海银行从5月被罚到9月追责期间，未就违规细节、涉及金额、对经营的影响发布任何公告，仅在被问及时模糊回应“已整改”，可能违背“重大事件即时披露”的要求[9] - 信披滞后暴露了管理团队的协同问题，执行层与决策层在信披响应、风险传导上存在明显断层[10] 上海银行的整改措施 - 面对评级变动，上海银行在2024年10月底集中发布9项标注“2025版”的规章制度，内容涵盖信披事务管理、董秘工作规则、投资者关系管理办法等核心领域[3][17] - 发布的规章制度包括《股权管理基本规定》《投资者关系管理办法》《董秘工作规则》《募集资金管理办法》《信披事务管理办法》《年报信披重大差错责任追究办法》《董事及高管持股及其变动管理规则》《独董工作规则》《内幕信息知情人登记管理办法》，覆盖信息披露全链条[17]

行业投资评级 - 报告对银行业投资评级为“看好” [4] 核心观点 - 银行业绩稳健性凸显，盈利稳中有进，估值有望向1倍净资产回归 [4] - 银行板块股息率重回性价比区间，稳盈利与持仓底存在显著背离，可期的业绩增长是引领价值回归的基石 [4] - 投资结构上，继续聚焦“龙头搭台+底部股份行、优质城商行唱戏”双组合 [4] 业绩表现与驱动因素 - 9M25上市银行营收同比增长0.8%（1H25为1%），归母净利润同比增长1.5%（1H25为0.8%） [4] - 盈利核心驱动源自利息净收入企稳、中收低位修复、资产质量平稳确保利润可持续 [4][10] - 子板块业绩分化：国有行稳健性好于预期，股份行分化扩大，优质城商行业绩领跑，农商行延续承压 [4][11][13] - 3Q25单季利息净收入同比增速转正至0.6% [10] - 9M25上市银行非息收入同比增长5%，其中中收增速提速至4.6%（1H25为3.1%） [10] 资金面与持仓分析 - 三季度以国资和险资为代表的耐心资本继续增持银行股，且不乏配置提速 [4][23][24] - 3Q25主动基金重仓银行占比降至近十年最低的1.74%，环比下降幅度超3个百分点 [4][27][28] - 机构重仓个股仓位回落最为明显，如招商银行、优质城商行等 [4][28] 信贷投放与结构 - 3Q25上市银行贷款增速环比下降0.3个百分点至7.7% [4][32] - 国有行贷款增速约8.5%锚定行业基本盘，但票据贴现贡献当季增量的近7成 [4][32] - 城商行贷款增速近13%领跑，中西部（政信强β）、江浙优质区域银行继续领跑 [4][32][42] - 假设全年增量持平2024年，年末信贷增速将放缓至7.3% [4][40] 息差表现与趋势 - 估算9M25上市银行净息差环比1H25持平于1.5%，其中估算3Q25息差季度环比回升3个基点至1.5% [4] - 以期初期末平均口径估算，3Q25生息资产收益率/付息负债成本率分别季度环比下降5/9个基点 [4] - 今明两年是银行存量高息长久期存款到期高峰，明年银行存款成本下行幅度或不弱于今年，息差有望延续平稳 [4] 资产质量 - 3Q25上市银行不良率季度环比持平为1.22% [4] - 加回核销后的年化不良生成率为0.61%（2024年/2Q25为0.60%/0.64%） [4] - 资产质量分化显现，3Q25多数银行关注率指标环比提升，尤其是大行中的邮储银行以及农商行，反映小微业务潜在风险压力 [4] 重点银行表现 - 部分银行三季报业绩超预期，例如重庆银行营收增速10.4%、归母净利润增速10.2% [5] - 优质城商行如南京银行、宁波银行、江苏银行等营收和利润增速维持在较高水平 [5][11] - 国有大行中，农业银行归母净利润同比增长3.0%，表现突出 [5]

公司章程修订获批 - 上海银行于11月4日晚间公告，公司章程修订已获国家金融监督管理总局上海监管局核准[1]

价值ETF市场表现 - 价值ETF（510030）11月4日场内价格上涨1.01%至1.100元，均价为1.096元 [1] - 价值ETF标的指数180价值指数10月9日至11月4日区间累计涨幅达5.99%，显著跑赢上证指数（1.99%）和沪深300指数（-0.47%） [2][3] - 180价值指数近五年表现呈现波动，2024年涨幅为27.09%，而2020年至2023年均为负收益 [3] 银行板块个股表现 - 11月4日银行股集体上涨，中信银行和上海银行涨幅均超过3% [1] - 招商银行、工商银行、兴业银行、邮储银行等多只银行股跟涨超过2% [1] - 价值ETF（510030）标的指数180价值指数中，银行板块权重占比高达47.5%，为第一大权重板块 [5] 保险资金增持动向 - 三季报显示多家银行前十大股东迎来新险资，工商银行、农业银行、无锡银行等获险资加码 [4] - 大家人寿传统产品增持兴业银行，中国人寿传统普通保险产品增持中信银行 [4] - 中国人寿传统普通保险产品和国民养老保险自有资金共同增持苏州银行 [4] 机构观点与配置逻辑 - 华泰证券认为险资和产业资本可能成为银行板块重要的增量配置力量 [4] - 险资偏好盈利稳健、股息回报较高的银行股，地方国资和资产管理公司（AMC）也积极增持全国性银行 [4] - 中信证券指出2025年第四季度是布局红利股的关键时点，因基本面悲观预期已充分反映，低估值优势突出且增量资金配置需求有望增加 [7] - 上证180价值指数精选60只价值因子评分最高的股票，成分股如中国平安、招商银行等具有低估值、高股息特征，在波动行情中防御属性突出 [7]

核心观点 - 在银行业整体贷款增速放缓的背景下，长三角地区城商行展现出强劲的逆势增长势头，总资产和贷款总额均保持两位数高速增长，增长主要由对公贷款驱动，同时财富管理业务开始回暖 [1][3][7] 总资产与贷款增长 - 多家长三角城商行总资产保持高速增长，江苏银行资产总额达4.93万亿元，较年初增长24.68%；宁波银行资产总额3.58万亿元，增长14.50%；南京银行资产总额2.96万亿元，增长14.31%；苏州银行资产总额7760.40亿元，增长11.87% [1] - 前三季度全部A股上市银行贷款同比增长7.70%，其中城商行增速达12.86%，显著高于国有行和股份行，六家长三角上市城商行贷款增速达13.31% [1] - 中金研究指出，区域银行贷款增速较高部分原因是“资产荒”环境下债券增持速度较快，预计四季度政策性金融工具落地后将拉动配套贷款需求回升 [2] 对公贷款表现 - 长三角城商行贷款高速增长主要由对公贷款驱动，三季度多数银行对公贷款占比明显提升 [3] - 具体对公贷款占比：南京银行76.03%，苏州银行76.47%，杭州银行71.14%，江苏银行67.38%，宁波银行62.69%（较去年提升6.72个百分点），上海银行56.98% [4] - 对公贷款增速亮眼，宁波银行增速达32.10%，江苏银行增长26.27%，杭州银行增长19.53%，苏州银行增长18.27%，南京银行增长15.14%，仅上海银行微降1.33% [5] - 科技企业是重点发力领域，上海银行2025年1-9月科技贷款投放金额1662.92亿元，同比增长33.83%；南京银行科技金融贷款余额较上年末增长17.47% [6] 财务业绩 - 六家银行前三季度合计营收2436.05亿元，同比增长6.41%；净利润1112.09亿元，同比增长8.36% [7] - 利息净收入大幅增长，南京银行利息净收入252.07亿元，同比上涨28.52%；江苏银行498.68亿元，上涨19.61%；宁波银行394.96亿元，上涨11.83% [6] - 财富管理业务回暖，江苏银行零售AUM超1.6万亿元，手续费及佣金净收入45.49亿元，增长19.97%；宁波银行手续费及佣金净收入20.43亿元，增长94.02%；南京银行零售金融资产规模9686.95亿元，较上年末增长1417.52亿元，增幅17.14% [8] 投资表现 - 受债市利率波动上行影响，银行交易性金融资产价值重估产生负向扰动，六家银行前三季度的公允价值变动净收益全部为负 [9][10] - 投资净收益方面，上海银行最高为167.74亿元，但其公允价值变动净收益亏损也最多，达32.65亿元；南京银行和江苏银行投资净收益分别为128.55亿元和115.99亿元 [11]

银行股市场表现 - 11月4日银行股延续上涨趋势，上海银行股价涨幅超过2% [1] - 重庆银行、中信银行、农业银行、招商银行、齐鲁银行、邮储银行股价涨幅均超过1% [1]

公司治理结构变更 - 上海银行于2025年8月8日召开的2025年第一次临时股东大会审议通过了撤销监事会并修订公司章程的提案 [1] - 国家金融监督管理总局上海监管局已核准公司章程修改 修订后的公司章程获得核准 [1] - 自公司章程修订获核准之日起 公司监事会依法撤销 由董事会审计委员会承接《公司法》和监管制度规定的监事会职权 [1] 人事与制度调整 - 与监事会运作和监事履职相关的制度同步废止 [1] - 葛明、丁兵和张磊不再担任公司监事及监事会相关职务 [1] - 丁兵和张磊任职监事期间所增持的公司股票将继续遵守自买入之日起锁定两年的承诺 [1]

量化模型与构建方式 1 预期高股息组合模型 **模型名称**：预期高股息组合模型[3][8] **模型构建思路**：采用两阶段方法构建预期股息率指标，并结合反转因子与盈利因子进行辅助筛选，从沪深300成份股中优选股票构建高股息组合[3][8][14] **模型具体构建过程**： 1. 确定股票池：以沪深300成份股作为初始股票池[3][8] 2. 剔除规则： - 剔除停牌及涨停的股票[13] - 剔除短期动量最高的20%股票（即21日累计涨幅最高的20%个股）[13] - 剔除盈利下滑的个股（即单季度净利润同比增长率小于0的股票）[13] 3. 预期股息率计算： - 第一阶段：根据年报公告利润分配情况计算股息率[3][8] - 第二阶段：利用历史分红与基本面指标预测并计算股息率[3][8] 4. 组合构建：在剩余个股中，按预期股息率排序，选取预期股息率最高的30只个股等权构建组合[9] **模型评价**：历史绩效表现亮眼，超额收益稳定且最大回撤控制较好[11] 2 红利择时框架模型 **模型名称**：红利择时框架模型[23] **模型构建思路**：通过合成多个宏观经济与市场情绪因子信号，对中证红利指数进行择时判断[23][26] **模型具体构建过程**： 1. 选取5个单因子信号，每个信号产生看多（1）或看空（0）红利的观点[23][26] 2. 单因子信号说明： - 通胀因子：PPI同比（高/低位），方向为+[26] - 流动性因子1：M2同比（高/低位），方向为-[26] - 流动性因子2：M1-M2剪刀差（高/低位），方向为-[26] - 利率因子：美国10年期国债收益率（高/低位），方向为+[26] - 市场情绪因子：红利股成交额占比（上/下行），方向为-[26] 3. 合成信号：综合各单因子信号得出最终观点[23][26] 模型的回测效果 1 预期高股息组合模型 - 回测时间范围：2009年2月2日至2017年8月31日，共计103个自然月[11] - 累计收益：358.90%[11] - 累计超额收益（相对于沪深300全收益指数）：107.44%[11] - 年化超额收益：8.87%[11] - 超额收益的滚动一年最大回撤：12.26%[11] - 月度超额胜率：60.19%[11] 2 红利择时框架模型 - 2025年11月最新观点：持谨慎态度（合成信号为0）[23][26] 量化因子与构建方式 1 预期股息率因子 **因子名称**：预期股息率因子[3][8][14] **因子构建思路**：利用股息分配的方式、结合基本面指标对股息分配进行预测，构建两阶段预期股息率[3][8][14] **因子具体构建过程**： 1. 第一阶段股息率：根据年报已公告的利润分配情况计算股息率 $$股息率 = \frac{每股股息}{股价}$$[3][8] 2. 第二阶段股息率：利用历史分红数据与基本面指标预测未来股息并计算股息率[3][8] 2 反转因子 **因子名称**：反转因子[3][8][13][14] **因子构建思路**：使用短期价格动量作为反转信号，剔除近期表现过强的股票[3][8][13][14] **因子具体构建过程**：计算21日累计涨幅，剔除涨幅最高的20%个股[13] 3 盈利因子 **因子名称**：盈利因子[3][8][13][14] **因子构建思路**：基于公司盈利增长状况进行筛选，确保组合成分股盈利质量[3][8][13][14] **因子具体构建过程**：使用单季度净利润同比增长率，剔除增长率小于0的个股[13] 4 红利择时框架子因子 **因子名称**：PPI同比因子[26] **因子构建思路**：通过PPI同比处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：+[26] **因子名称**：M2同比因子[26] **因子构建思路**：通过M2同比处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] **因子名称**：M1-M2剪刀差因子[26] **因子构建思路**：通过M1-M2剪刀差处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] **因子名称**：美国10年期国债收益率因子[26] **因子构建思路**：通过美国10年期国债收益率处于高位或低位来判断红利资产走势[26] **因子方向**：+[26] **因子名称**：红利股成交额占比因子[26] **因子构建思路**：通过红利股成交额占比处于上行或下行趋势来判断红利资产走势[26] **因子方向**：-[26] 因子的回测效果 1 红利择时框架子因子（2025年11月） - PPI同比因子信号：0[26] - M2同比因子信号：0[26] - M1-M2剪刀差因子信号：0[26] - 美国10年期国债收益率因子信号：0[26] - 红利股成交额占比因子信号：1[26] - 合成信号：0[26]

股东权益与表决 - 一次或累计减少公司注册资本超10%，优先股股东有权出席股东会与普通股股东分类表决[8] - 公司累计三个会计年度或连续两个会计年度未按约定支付优先股股息，优先股股东表决权恢复[8] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数1%以上股东可依法提交提案供股东会审议[11] - 股东买入超规定比例股份，买入后36个月内该部分股份不得行使表决权[38] - 股东质押本行股权达或超其持有股权50%期间，暂停行使表决权[39] 股东会召开 - 年度股东会应于上一会计年度完结后6个月内举行[13] - 7种情形下公司应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[13] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数10%以上股东书面请求时，公司应召开临时股东会[13] - 连续90日以上单独或合计持有公司有表决权股份总数10%以上股东，在董事会和审计委员会不履行召集职责时可自行召集股东会[16] - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议后10日内书面反馈[16] - 董事会同意召开临时股东会，应在作出决议后5日内发出通知[16] - 股东请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后10日内书面反馈[17] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数10%以上股东可提议召开临时股东会，满足条件股东可自行召集主持[18] - 审计委员会同意召开临时股东会，应在收到请求后5日内发出通知，通知变更需征得相关股东同意[18] 通知与提案 - 公司召开年度股东会应于会议召开20日前发出书面通知，召开临时股东会应于会议召开15日前发出书面通知[25] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且确认后不得变更[26] - 发出股东会通知后，若延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[26] - 股东临时提案需在股东会召开10日前书面提交召集人，召集人2日内发出补充通知[21] - 单独或合计持有公司有表决权股份总数1%以上股东可在股东会召开10日前提出临时提案[21] - 召集人在发出股东会通知公告后，除规定情形外不得修改或增加提案[21] 会议相关规定 - 登记发言人数一般限10人，超10人抽签决定发言者[35] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[39] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[39] - 可能影响优先股股东权利事项，需经股东会特别决议且优先股类别股东会议股东所持表决权2/3以上通过[40] - 审议关联交易事项，关联股东不参与投票表决，其有表决权股份数不计入有效表决总数[40] - 采用累积投票制选举董事，候选人得票数相同且待选名额有缺额，继续对相同候选人新一轮选举[41] - 股东会对提案逐项表决，同一事项不同提案按提出时间顺序表决[41] - 股东会采取记名方式投票表决，表决前推举两名股东代表计票和监票[41] - 股东会表决由律师、股东代表计票、监票并当场公布结果[42] - 同一表决权重复表决以第一次投票结果为准[42] - 未填、错填等表决票计为“弃权”[43] - 股东会现场结束时间不得早于网络投票[43] - 会议记录需记载出席股东等相关信息及占比[43] - 会议记录保存期限为永久[44] - 股东会决议应及时公告相关情况[46] - 提案未通过或变更前次决议需特别提示[46] 其他事项 - 派现、送股等方案在股东会结束后两个月内实施[47] - 本议事规则经股东会审议通过且监管机构批准章程之日起生效[49]

公司基本信息 - 公司于1995年12月28日获批设立，1996年1月30日注册登记[7] - 公司注册资本为人民币142.065287亿元[8] - 公司经营范围包括吸收公众存款、发放贷款等十四类业务及经监管批准的其他业务[14][12] 股份相关 - 公司可发行普通股总数为142.065287亿股，成立时注册资本15.68亿元，成立后股份为16.06亿股，占可发行普通股的11.30%[17] - 2000 - 2019年期间多次定向发行普通股及资本公积金转增股本，如2000年定向发行3.94373亿股，2002年定向发行6亿股等[17] - 公司股本结构为普通股142.065287亿股，每股面值1元，已发行优先股每股面值100元[18] 股东与股权管理 - 任何单位和个人及其关联方、一致行动人单独或合计持有公司资本总额或股份总额1% - 5%，应在取得股权后十个工作日内向银监会报告[42] - 任何单位和个人及其关联方、一致行动人单独或合计拟首次持有或累计增持公司资本总额或股份总额5%以上，应事先报银监会核准[43] - 公司主要股东自取得股权之日起五年内不得转让股权，特殊情形除外[44] 股东会相关 - 年度股东会应每年召开一次，并于上一会计年度完结后6个月内举行[54] - 董事人数不足法定最低人数或少于章程所定人数的2/3时，银行应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[54] - 银行未弥补的亏损达股本总额的1/3时，应在事实发生之日起2个月内召开临时股东会[54] 董事会相关 - 董事会由15至19名董事组成，其中执行董事2至3名，非执行董事（含独立董事）12至16名[106] - 董事会定期会议每季度至少召开一次，会议通知应于会议召开10日前书面送达全体董事，会议文件应于会议召开5日前送达[108] - 董事长应在接到提议后10日内，召集和主持董事会临时会议的情形有七种[109] 利润分配 - 公司提取法定公积金时按税后利润的10%提取[135] - 公司每一年度以现金方式分配的股利不少于该会计年度税后利润的10%[136] - 调整现金分红政策需经出席股东会的股东所持表决权的三分之二以上通过[137] 其他 - 公司法定代表人辞任，将在三十日内确定新的法定代表人[8] - 公司将在两个交易日内披露董事辞任有关情况[88] - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年度报告，上半年结束之日起两个月内披露中期报告，前三个月和前九个月结束之日起一个月内披露季度报告[134]