国有大型银行板块市场表现 - 2025年1月19日，国有大型银行板块整体下跌1.12%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普跌，农业银行领跌，跌幅为1.53%，工商银行下跌1.05%，中国银行下跌0.74%，交通银行下跌0.73%，邮储银行下跌0.58%，建设银行跌幅最小，为0.11% [1] 国有大型银行板块成交情况 - 板块个股成交量差异显著，工商银行成交量最大，为329.06万手，中国银行成交253.68万手，农业银行成交319.99万手，交通银行成交157.15万手，邮储银行成交109.13万手，建设银行成交96.01万手 [1] - 从成交额看，工商银行成交额最高，达24.88亿元，农业银行为22.85亿元，中国银行为13.63亿元，交通银行为10.77亿元，建设银行为8.59亿元，邮储银行为5.62亿元 [1] 国有大型银行板块资金流向 - 板块整体呈现主力与游资净流出、散户净流入态势，主力资金净流出4.07亿元，游资资金净流出1.31亿元，散户资金净流入5.39亿元 [1] - 个股资金流向分化明显，交通银行主力资金净流入8980.37万元，净占比8.34%，建设银行主力资金净流入3542.03万元，净占比4.13% [2] - 农业银行主力资金净流出规模最大，达3.53亿元，净占比-15.45%，工商银行主力资金净流出6195.63万元，中国银行主力资金净流出8235.39万元，邮储银行主力资金净流出3520.43万元 [2] - 游资方面，邮储银行获游资净流入4676.64万元，农业银行获游资净流入7371.59万元，中国银行获游资净流入3620.94万元，而工商银行遭游资净流出2.10亿元，交通银行遭游资净流出6930.37万元，建设银行遭游资净流出915.06万元 [2] - 散户资金大幅净流入工商银行2.72亿元，净占比10.91%，净流入农业银行2.79亿元，净占比12.22%，净流入中国银行4614.45万元，而交通银行、建设银行、邮储银行则呈现散户资金净流出 [2]

核心观点 - 银行业正经历一场以“减量提质”为目标的结构性重组浪潮 中小银行特别是村镇银行正被加速整合 大型国有银行通过收购并转为支行(“村改支”)成为重要模式 同时农信系统通过“一省一策”推进合并或联合改革 旨在化解风险、提升效率与公司治理 在此过程中 储户存款不受影响 [1][5][10][11][12] 行业整合加速与规模 - 2024年仅半个月时间 就有超过70家银行即将被整合 而2023年同期这一数字仅为8家 整合速度大幅提升 [1] - 中小银行 尤其是扎根县域的村镇银行 正在以肉眼可见的速度从金融版图上淡出 [1] 大型国有银行主导的“村改支”模式 - **交通银行**收购浙江安吉交银村镇银行(成立于2010年 交行持股51%) 并设立三家支行 承接其全部资产、负债、业务和员工 [1][3] - **长安银行**收购陕西太白长银村镇银行并设立长安银行太白县支行 [1] - **交通银行**在过去一年已先后获批收购大邑交银兴民村镇银行、青岛崂山交银村镇银行等多家农商行全部股份并改为旗下支行 [4] - **工商银行**获批收购重庆璧山工银村镇银行 并将其改建为工商银行璧山支行 [4] - **农业银行**获批收编共192家原属农商行、农村信用合作联社及村镇银行的分支机构 并将这些机构更名为农行旗下的支行或分理处 [4] “村改支”模式的意义与优势 - 该模式是化解区域金融风险、提升中小机构质量的新模式 [5] - 大行资源和实力更强 可以帮助部分省份防患未然 化解金融风险 [5] - 大行公司治理、业务流程和基础设施较为完善 能够全面提高中小银行管理和运营水平 [5] - 大行的规模和品牌优势 有助于保持负债稳定 防止出现流动性风险 [5] - 为农村中小银行引入强大的“外援” 具有积极和深远的意义 应及时总结经验并适时在全国复制推广 [5] 农信系统改革：“一省一策”的合并与联合 - **合并模式(统一法人)**：宁夏已明确采取统一法人模式组建省级农商行 黄河农村商业银行将推进吸收合并辖内其他19家市县机构 最终形成“一个法人银行” 该模式可更好解决单一小机构抗风险能力问题 合并后银行实力将增强 [7] - 近年来 四川、新疆、云南、安徽、广西、贵州等省(区)陆续推进地市级统一法人农商行组建或筹建工作 [7] - **联合模式**：例如浙江农村商业联合银行 在保留省内各县市法人机构独立地位的基础上 将省联社改制成为省级农商联合银行 旨在通过搭建更强大的省级服务平台赋能基层法人 [8] - 改革正按照“一省一策”的方式寻找最适合的方案 将省联社改制为农商银行控股公司参股农信机构被认为是改革最彻底的一种模式 [9] “减量提质”的内涵与目标 - “减量提质”是中央经济工作会议提出的方向 中小银行数量将持续下降 [11] - 当前中小银行普遍存在资产质量较差、风险准备不足、资本薄弱、公司治理不完善等问题 是我国金融稳定的薄弱环节 [11] - “减量”是手段 “提质”是目标 是一个“先治标 后治本”的过程 最终迈向高质量发展 [11] - 高风险机构数量压降已取得显著成效 下一步政策重点应从“量”的调整更深层次地转向“质”的提升 [11] - 改革成功的关键在于完善治理以激发中小银行的内生动力 并在整合资源、稳健发展的同时 有效满足实体经济的多元化金融需求 [11] 对储户的影响 - 银行储户的存款不会受到影响 资产和负债往往由接收行或新成立的机构承接 不会因为合并而消失 [1][12] - 随着银行综合竞争力的提升 储户的存款安全将更加有保障 [12]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [3] 核心观点 - 报告核心观点认为，2026年降准降息仍有空间，但政策出台时点可能更为关键，需关注政府债发行高峰和银行高息存款到期节奏 [6][15] - 央行在2026年1月15日的国新办发布会上传递了货币政策的支持性立场，在合理总量增长基础上更注重结构性支持，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点、重点领域再贷款提额等 [6][15] 一、降准降息还有空间 - **本期数据观察**：2026年1月15日，央行发布一批年初先行出台的货币金融政策，包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [6][15] - **下期关注**：需关注1月19日公布的12月经济数据（包括全年GDP、固定资产投资、社零、工业增加值等）以及1月20日的1月LPR报价 [6][22] 二、央行动态与市场利率 - **央行动态**：本期（2026年1月12日~1月18日）央行公开市场操作实现净投放9,741亿元，具体包括开展9,515亿元7天逆回购（利率1.40%），到期2,774亿元逆回购，到期6,000亿元6个月买断式逆回购，并投放9,000亿元6个月买断式逆回购 [6][16][83] - 央行自13日起连续三天开展7天逆回购大额净投放，以平抑资金面波动，并于15日增量续作6个月买断式逆回购，当月净投放3,000亿元，延续呵护态度 [6][16] - **市场利率**： - **资金利率**：本期末DR001、DR007、DR014、DR021分别为1.32%、1.44%、1.50%、1.57%，较上期分别变动+4.7bp、-3.0bp、+1.7bp、+10.9bp [16][17] - **Shibor利率**：本期末Shibor 1个月、3个月、6个月、9个月、1年分别为1.56%、1.60%、1.62%、1.64%、1.65%，较上期分别变动+0.1bp、+0.5bp、+0.2bp、+0.5bp、+0.4bp [17] - **国债利率**：本期末1年、3年、5年、10年、30年期国债收益率分别为1.24%、1.43%、1.61%、1.84%、2.30%，较上期分别变动-4.6bp、-3.2bp、-4.5bp、-3.6bp、+0.1bp [6][17][18] - **票据利率**：本期末1个月、3个月和半年期票据利率分别为1.62%、1.43%、1.13%，较上期分别变动+2bp、-7bp、-9bp [19] - **同业存单利率**：本期同业存单加权平均发行利率为1.65%，较上期上行2bp；1个月、3个月、6个月、9个月、1年期AAA级同业存单到期收益率分别为1.52%、1.60%、1.61%、1.62%、1.63% [17] 三、银行融资追踪 - **同业存单**： - **存量**：截至本期末，同业存单存量规模为19.09万亿元，加权平均票面利率为1.69%，平均剩余期限为132天 [20][128] - **发行与到期**：本期发行同业存单5,529亿元，净融资额为-2,556亿元；本期到期8,085亿元，到期存单加权平均利率为1.64%；预计下期到期7,062亿元 [17][20][128] - **发行细节**：本期加权平均发行利率为1.65%，加权发行期限为0.64年；募集完成率为88.9%，其中AA+级以下为86.5% [20][128] - **商业银行债券**：本期无商业银行债发行；截至期末，商业银行债券存量规模为3.38万亿元 [20] - **商业银行次级债**：本期无资本工具或永续债发行；截至期末，商业银行次级债存量规模为7.03万亿元，其中二级资本工具4.52万亿元，永续债2.51万亿元 [20] 重点公司估值 - 报告列出了多家银行的估值与财务预测，包括工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行等，均给予“买入”评级，并提供了最新收盘价、合理价值、每股收益预测、市盈率、市净率及净资产收益率等数据 [7]

全球品牌价值榜单总体格局 - 2026年度GYBrand世界品牌500强榜单总价值突破14万亿美元，较去年增长7.11%，单品牌平均价值达285.44亿美元 [3] - 榜单企业分布于全球33个国家的212座城市，美国以180家企业高居榜首，中国以78家企业稳居次席，上榜数量占总榜单的15.6% [3] - 榜单评估体系以“品牌价值”为核心，构建了涵盖财务业绩、品牌强度、品牌贡献、可持续发展四大维度的综合评估体系 [2] 中国品牌上榜表现 - 中国（含港台地区）共有78家企业上榜，上榜品牌总价值达22764亿美元，占全球榜单总价值的15.9%，单品牌平均价值约292亿美元 [12] - 华为、字节跳动、国家电网、中国工商银行、腾讯位列中国上榜品牌前五，世界排名分别为第8、9、11、15、15位 [4][8] - 中国品牌覆盖科技、媒体、银行、公用事业、汽车、零售、食品饮料、保险、能源、工程建筑等多个核心领域 [4][5][6][8][9][10] 中国品牌城市分布特征 - 中国78家上榜企业分布于20座城市，“北上深广杭”五城合计有60家企业入选，占比高达77% [3][12] - 北京的上榜数量（38家）与价值规模（12178亿美元）均高居全球首位，是世界一流品牌最集中的城市 [12] - 上海有8家企业上榜，深圳有7家，广州有4家，杭州有3家 [12] - 北京以央国企为主（47家上榜央国企中30家总部位于北京），深圳上榜的7家企业则全部为民营企业 [13] 中国品牌面临的挑战与机遇 - 中国企业在《财富》世界500强中平均营收820亿美元、平均利润42亿美元，均低于美国企业的1058亿美元和97亿美元，显示“规模领先、价值不足”的困境 [16] - 在GYBrand世界品牌500强中，美国180个品牌单品牌平均价值368亿美元，中国78个品牌单品牌平均价值292亿美元，品牌价值密度仍有提升空间 [16] - 中国品牌需从“规模扩张”转向“价值深耕”，聚焦技术创新、情感连接、文化赋能与ESG实践，以缩小与美国品牌的差距 [17] - 中国品牌全球化进程加速，高质量出海从“可选项”变为企业可持续发展的“必选项”，国际影响力和产业链话语权持续攀升 [2]

报告行业投资评级 - 维持银行板块“推荐”评级 [5][39] 报告的核心观点 - 结构性货币政策工具降息扩容，有助于银行稳定息差并加大对实体经济重点领域的信贷支持 [5][7][8] - 12月金融数据显示企业中长期贷款边际修复，实体企业融资需求显现回暖迹象 [5][9][10] - 对公贷款有望继续支撑银行信贷“开门红”，预计全年信贷增量稳健、节奏前置 [5][11][12] - 银行板块当前红利属性延续，在资金面、低利率环境、密集分红等因素驱动下，估值有望重构 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 一、最新研究观点 （一）本周关注 - **结构性工具降息扩容**：央行下调各类结构性货币政策工具利率25个基点，各类再贷款一年期利率由1.5%下调至1.25% [7]；同时完善并加大支持力度，包括合并支农支小再贷款与再贴现额度并增加5000亿元，单设1万亿元民营企业再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度增加4000亿元至1.2万亿元等 [7] - **政策影响**：结构性降息有助于提高银行重点领域信贷投放积极性，并体现稳息差导向 [8]；央行预计全年仍有降准降息空间，报告预计或降准50个基点、降息10-20个基点 [5][8]；负债成本优化将支撑息差降幅收窄，预计2026年银行息差降幅约5-10个基点 [5][12] - **金融数据解读**：12月新增社会融资规模2.21万亿元，同比少增6457亿元 [9]；12月末社会融资规模存量同比增长8.3%，较上月下降0.2个百分点 [9]；12月金融机构人民币贷款增加9100亿元，同比少增800亿元，其中企业贷款增加1.1万亿元，同比多增5800亿元，企业中长期贷款同比多增2900亿元 [9]；居民贷款减少916亿元，同比多减4416亿元 [9] - **“开门红”展望**：预计2026年1月社会融资规模口径人民币贷款增量约5.5-5.6万亿元，同比多增约3000亿元；金融机构人民币贷款约5.3-5.4万亿元，同比多增约2500亿元 [5][12]；对公贷款预计略好于去年同期，全年信贷增量预计与去年基本持平，对公业务仍是压舱石 [5][12] - **上市银行业绩快报**：浦发银行2025年营业收入同比增长1.88%，归母净利润同比增长10.52%，不良贷款余额及比例实现“双降”，不良率同比下降10个基点至1.26% [13]；中信银行2025年第四季度单季营业收入同比增长8.63% [14] （二）一周行情走势 - **板块表现**：本周（截至2026年1月16日）沪深300指数下跌0.57%，银行板块下跌3.03%，表现弱于市场 [5][15]；其中国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌2.20%、4.08%、2.40%、2.20% [5][15] - **个股表现**：A股仅有3家银行上涨，分别为宁波银行（+4.09%）、中信银行（+2.98%）、厦门银行（+1.12%）[5][15]；H股内地银行指数上涨1.00%，12家银行上涨，工商银行、中信银行、建设银行涨幅居前 [15] - **A/H溢价**：恒生沪深港通A/H股溢价指数为129.11 [16]；郑州银行、重庆银行、农业银行A股较H股溢价程度较高，分别溢价86.41%、51.37%、44.28% [16] （三）板块及上市公司估值情况 - **板块估值**：截至2026年1月16日，银行板块市净率为0.67倍，相对全部A股（市净率1.92倍）折价34.90% [30]；银行板块股息率为4.78%，在全行业中位列第2 [30] - **上市银行盈利**：2025年前三季度，上市银行营业收入同比增长0.9%，归母净利润同比增长1.46% [36]；当前上市银行市净率均值为0.59倍 [36] - **重点公司估值**：报告列出了工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行等6家重点公司的每股净资产预测及市净率估值 [40] （四）投资建议 - **核心逻辑**：看好银行板块红利价值，维持推荐评级 [5][39]；以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构 [39] - **个股推荐**：工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）[5][39]

人事任命 - 苏州金融监管分局核准杨青担任中国工商银行股份有限公司昆山分行副行长 [1] - 该任命基于中国工商银行苏州分行提交的请示文件（工银苏州报〔2025〕121号） [1] 任职要求与监管规定 - 核准人员须自行政许可决定作出之日起3个月内到任并向苏州金融监管分局报告 [1] - 若未在规定期限内到任，批复文件将失效，并由监管分局办理行政许可注销手续 [1] - 中国工商银行昆山分行需督促核准人员持续学习经济金融法律法规，树立风险合规意识，并熟悉岗位职责以忠实勤勉履职 [1]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 核心观点 - 2025年12月跨境资金净回流与银行代客净结汇规模均创下历史新高 [1][6] - 核心驱动因素包括：套利交易回报率快速下行、人民币升值、中美利差走扩以及年末结汇需求增加 [6][14] 本期观察：12月跨境净回流、净结汇规模均创历史新高 - **套利交易回报率下行**：12月10年期美债人民币套利交易回报率大幅下行1.43个百分点至-1.77% [6][14] - **汇率与利率变动**：12月美元指数回落1.18%，美元兑离岸人民币贬值1.32%至6.98；10年期中美利差走扩15个基点 [6][14] - **跨境资金净回流创新高**：12月银行代客涉外收付款顺差达8,011亿元，同比大幅走扩4,002亿元 [6][17] - **分项贡献**：货物贸易顺差为主要贡献，达8,889亿元，同比上升1,841亿元，环比上升3,741亿元；证券投资涉外收付款差额为763亿元，同比上升1,122亿元，环比上升3,215亿元 [6][17] - **净结汇规模创新高**：12月银行代客净结汇7,055亿元，环比上升5,891亿元，同比上升7,806亿元 [6][31] - **结售汇行为变化**：测算结汇率升至70.34%，环比上升7.1个百分点；售汇率降至62.56%，环比下降5.5个百分点 [6][31] - **分项目净结汇**：货物贸易净结汇7,857亿元，环比增加5,315亿元；资本与金融项目净结汇584亿元，环比增加1,109亿元 [6][31] 流动性影响分析 - **补充广义流动性**：测算跨境资金补充广义人民币流动性（人民币结算涉外收付顺差+代客净结汇）达7,744亿元，环比走扩8,632亿元 [6][55] - **对M2的拉动**：12月跨境资金回流对M2的拉动率环比11月回升24个基点至0.10% [6][55] - **消耗银行间流动性**：结汇行为可能加快消耗银行超额准备金；测算2025年12月超储率为1.6%，低于2015-2023年平均水平的2.2% [6][56] 套利交易回报率与市场跟踪 - **近期汇率走势**：观察区间（2026/1/10-1/16）内，SDR兑人民币贬值0.27%，美元兑离岸人民币汇率贬值0.11%至6.97 [65] - **中美利差变动**：观察区间内，10年期中美利差（中国-美国）走扩10个基点至-2.40% [66] - **中国资产表现**：观察区间内，纳斯达克中国金龙指数上涨0.32%，跑赢纳斯达克指数（下跌0.66%）；万得全A上涨0.49% [66][67] SDR主要经济体经济指标 - **中国（2025年12月）**：CPI同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%，制造业PMI为50.1 [79] - **美国（2025年12月）**：CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，失业率为4.4%，ISM服务业PMI为54.4 [79][110] - **欧元区（2025年12月）**：HICP同比上涨2.0%，核心HICP同比上涨2.3%，服务业PMI为52.4 [79] - **日本（2025年12月）**：PPI同比上涨2.4%，制造业PMI为50.0，服务业PMI为51.6 [79][161] 重点公司估值 - 报告列出了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行的估值与财务预测数据，所有列示公司的最新评级均为“买入” [7]

核心人事任命 - 深圳金融监管局核准熊焘担任中国工商银行股份有限公司深圳市分行行长 [1][2] - 监管要求熊焘自行政许可决定作出之日起3个月内到任并报告 否则批复失效 [3] 新任行长履历 - 熊焘于2002年加入工商银行 长期在信贷领域多个部门及岗位任职 拥有丰富的银行融资经验 [3] - 其历任工行广东省分行投资银行部副总经理、总经理 工行河源分行行长 东莞分行行长 工行广东省分行副行长 工行广州分行党委书记、行长 [3] 前任行长动向 - 此前担任中国工商银行深圳市分行党委书记、行长的董建军 已于2025年9月拟任总行战略管理与投资者关系部总经理 [5]

公司专利技术动态 - 中国工商银行股份有限公司于2025年2月申请了一项名为“一种电子券发放方法、装置、设备、介质和程序产品”的专利，公开号为CN121329499A [1] - 该专利属于人工智能技术领域，其核心方法是通过预测已获取但未使用电子券用户的“使用概率”，动态确定发放新电子券的“基准数量”和“新用户数量”，并针对“使用概率”更高的“目标用户”进行精准发放，形成一个循环迭代的智能发放流程 [1] 公司基本情况 - 中国工商银行股份有限公司成立于1985年，总部位于北京市，主营业务为货币金融服务 [2] - 公司注册资本为35640625.7089万人民币 [2] - 公司对外投资了28家企业，参与了5000次招投标项目 [2] - 公司拥有976条商标信息，5000条专利信息以及79个行政许可 [2]

核心观点 - 近期银行板块表现疲弱，相对收益和绝对收益均不佳，主要原因是市场春季躁动期间资金流向高弹性品种和中小市值股票，导致银行这类低弹性板块资金被分流 [7][18] - 板块近期再次下跌消化了部分相对业绩的平淡预期，二次筑底夯实了估值，且监管层表态有望引导部分资金流向大盘蓝筹，因此板块继续下行空间有限 [7][18] - 2026年银行板块内部预计将进一步分化，非银化、理财化、脱媒化趋势加剧，大型银行和财富管理型银行将更占优势，年初投资主线将沿此中期趋势展开 [7][18] - 报告继续推荐核心个股：宁波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行 [7][18] 本期市场表现总结 - **整体板块表现**：在观察区间（2026/1/12-2026/1/16），Wind全A指数上涨0.5%，而银行板块（中信一级行业）整体下跌2.6%，在30个行业中排名第25位，跑输万得全A指数 [7][16] - **子板块表现**：国有大行、股份行、城商行、农商行区间变动幅度分别为-2.16%、-3.33%、-1.92%、-2.24%，城商行表现相对稳健 [7][16][60] - **AH股对比**：同期恒生综合指数上涨2.6%，H股银行板块上涨2.4%，跑输恒生指数但跑赢A股银行板块 [7][16] 个股与转债表现 - **A股领涨领跌**：涨幅靠前的为宁波银行，上涨4.09%；跌幅前三为北京银行下跌4.90%、华夏银行下跌4.73%、浦发银行下跌4.33% [7][16] - **H股领涨领跌**：涨幅靠前为工商银行H股上涨3.59%、建设银行H股上涨3.16%；跌幅前三为中国光大银行H股下跌6.14%、重庆银行H股下跌3.10%、招商银行H股下跌3.09% [7][16] - **银行转债表现**：本期银行转债平均价格上涨0.06%，跑输中证转债指数1.02个百分点；个券中重银转债上涨0.58%表现最佳，上银转债下跌0.45%表现最差 [7][17] 板块估值与交易数据 - **板块估值**：截至2026年1月16日，银行板块最新市盈率（TTM）为6.89倍，最新市净率为0.67倍；相对Wind全A（除金融、石油石化）指数的相对市盈率为0.16，相对市净率为0.24，均处于历史平均水平 [42] - **板块交易活跃度**：本期银行板块周换手率为1.61%，较前一周上升0.29个百分点，在30个中信一级行业中排名第30位，交易活跃度最低 [42][50] - **子板块估值**：国有大行、股份行、城商行、农商行最新市盈率（TTM）分别为7.46倍、5.89倍、5.60倍、6.04倍；最新市净率分别为0.72倍、0.56倍、0.64倍、0.59倍 [60] 盈利预测与预期变化 - **一致预期调整**：本期共有3家银行（招商银行、民生银行、杭州银行）的2025年业绩增速一致预期发生变化 [7][17] - **整体预期微调**：A股银行2025年净利润增速一致预期环比上期下调0.08个百分点，营收增速一致预期环比下调0.03个百分点 [7][17] 历史表现与驱动因素复盘 - **阶段行情回顾**：报告复盘显示，银行板块在2025年1月至5月经历普涨，优质区域行领涨；5月至8月大行防御价值显现；8月至9月板块回调；9月至11月相对收益减弱，区域行表现较好；12月至2026年3月为复苏行情；2026年4月以来板块再次普涨，优质区域行领涨 [26][29] - **影响因素**：板块表现受到政策（如增量政策、化债支持、降准降息预期）、经济数据（PMI、社融）、外部事件（美国关税政策、美联储降息）等多重因素驱动 [22]