报告投资评级 - 邮储银行投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度邮储银行盈利能力保持稳健资产质量整体稳定净利息收入增速提升维持优于大市评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力相关 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为+0.1%归母净利润增速为+0.22%24Q3营收同比+0.5%归母净利润同比+3.5%较24Q2均有所上升[3] 净利息收入相关 - 公司口径下24Q1 - 3净息差为1.89%较24H1下降2bp经测算24Q3单季度净息差为1.77%环比下降1bp24Q3净利息收入同比+0.7%较24Q2有所提升(24Q2增幅为+0.6%)[3] 业务支持相关 - 截止24Q3末邮储银行资产总额较23年末增长6.48%客户贷款较23年末增长7.74%其中个人贷款增长5.69%公司贷款增长11.66%持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度涉农贷款余额2.22万亿元较23年末增加1872.77亿元普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元在客户贷款总额中占比超过18%小微企业金融服务监管评价连续3年获评最高等级[4] 投资建议相关 - 预测2024 - 2026年EPS为0.83、0.85、0.89元归母净利润增速为1.16%、3.19%、4.00%根据DDM模型得到合理价值为7.24元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.70倍(可比公司为0.61倍)对应合理价值为5.94元给予合理价值区间为5.94 - 7.24元(对应2024年PE为7.18 - 8.76倍同业公司对应PE为6.13倍)维持优于大市评级[4] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率、全面摊薄EPS、BVPS等主要财务数据及预测[6] 可比公司估值相关 - 列出可比公司农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[8] 模型敏感性测算相关 - 给出DDM模型下的敏感性测算结果[8] 财务报表分析和预测相关 - 给出2023 - 2026年估值指标、每股指标、驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等多方面的分析和预测[21]

证券代码：601658 证券简称：邮储银行 公告编号：临 2024-041 中国邮政储蓄银行股份有限公司关于转让 信托受益权和资产管理计划收益权的 关联交易进展公告 近日，本次交易的评估报告已完成财政部备案。根据经财政部备案的 评估结果，标的信托受益权及标的资产管理计划收益权于评估基准日采用 成本法得出的评估价值进行以下调整： 1 2 单位：万元 项目 初始评估价值 经调整评估价值 调整额 本行于建信信托-梧桐树集合资 金信托计划资产配置类 5 号投资 单元 1 期信托合同下的受益权份 额 1,378,228.92 1,372,704.09 (5,524.83) 本行于建信信托-梧桐树集合资 金信托计划资产配置类 5 号投资 单元 2 期信托合同项下的受益权 份额 3,705.49 3,706.91 1.42 本行于建信信托-梧桐树集合资 金信托计划资产配置类 15 号投 资单元信托合同下的受益权份额 516,000.85 512,580.84 (3,420.01) 本行于建信信托-梧桐树集合资 金信托计划资产配置类 20 号投 资单元信托合同下的受益权份额 617,413.15 617,413.15 0 本 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告的核心观点 - 邮储银行24Q3季报显示营收、利润增速回升代理费调降效果显现扩表边际提速存款增长较好不良率有所上行资本充足率边际改善[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 截至24Q3邮储银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速较24H1分别提升0.2pct、4.3pct、1.7pct至0.1%、-1.8%以及0.2%[1] - 24Q3净利息收入增速环比小幅下降0.4pct净手续费收入增速环比提升4.1pct净其他非息收入增速环比下降1.0pct[1] - 代理费率调降方案已落地24Q3业务及管理费增速环比下降2.9pct[1] 资产负债情况 - 截至24Q3总资产同比增速较24H1上升0.8pct至9.3%贷款同比增速放缓1.2pct至9.5%[1] - 对公、个人贷款同比增速分别环比下降1.5pct、1.3pct至13.7%、7.3%[1] - 总负债、存款同比增速分别较24H1上升0.9pct、下降0.5pct至9.1%、11.2%[1] - 24Q3净息差为1.89%较24H1下行2bp[1] 风险抵补情况 - 截至24Q3不良率较24H1上行2bp至0.86%关注率、逾期率分别环比上行10bp、5bp至0.91%和1.11%[1] - 拨备覆盖率环比下行23.7pct至301.9%拨贷比环比下行12bp至2.59%[1] - 截至24Q3核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别较24H1提升14bp、11bp以及8bp[1] 盈利预测与估值 - 预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为0.8%/1.0%/0.7%EPS为0.81/0.82/0.82元BVPS为8.51/9.11/9.72元[2] - 当前股价对应24/25/26年PB为0.63X/0.59X/0.55X[2] - 公司零售业务经营能力强有望受益于经济修复业绩确定性更强代理费调降利好成本节约相较可比公司维持20%估值溢价即24年0.80倍PB对应合理价值6.81元/股[2]

投资评级 - 邮储银行的投资评级为"买入"，维持评级，当前价格为5.32元，目标价格为6.48元[1] 核心观点 - 邮储银行2024年前三季度营收持续正增长，归母净利润增速由负转正，不良率0.86%，拨备覆盖率301.9%[2] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为2.30%、3.60%、5.50%，目标价为6.48元，维持"买入"评级[4] 营收与利润 - 2024年前三季度实现营收约2603.49亿元，归母净利润约758.18亿元，同比增长0.22%[2] - 利息净收入2149.47亿元，同比增长1.46%，非息净收入454.02亿元，同比下降5.95%[2] - 拨备计提释放了约22亿元的利润空间，助力归母净利润增速由负转正[2] 资产与负债 - 2024年三季度生息资产总计约165108亿元，环比增加2.0%，贷款占比51.8%，金融投资占比35.0%[3] - 计息负债约157958亿元，环比增长1.00%，吸收存款占比95.0%[3] 资产质量 - 不良贷款余额为755亿元，占比0.86%，环比微升0.02个百分点[3] - 拨备覆盖率为301.9%，环比下降23.7个百分点[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润同比增长分别为2.3%、3.6%、5.5%，对应BPS为8.55、9.77、11.62元[4] - 使用股息贴现模型测算目标价为6.48元，对应24年0.76x PB，现价空间20%，维持"买入"评级[4]

报告评级 - 报告给予邮储银行增持评级 [3] 报告核心观点 - 邮储银行2024年三季度业绩表现符合预期,单季营收和净利润增速均转正 [2] - 负债优势延续,资产质量保持同业较优水平 [2] 财务数据总结 盈利能力 - 2024年营业收入预计为3,429.56亿元,同比增长0.1% [9] - 2024年归母净利润预计为865.69亿元,同比增长0.3% [9] - 2024年ROE预计为8.68%,较2023年下降1个百分点 [9] 资产质量 - 2024年三季度末不良贷款率为0.86%,较上季末上升2个基点 [8] - 2024年三季度末拨备覆盖率为302%,较上季末下降23.7个百分点 [8] 资本充足性 - 2024年三季度末核心一级资本充足率为11.19% [5] - 2024年三季度末资本充足率为15.3%,较2023年上升1.1个百分点 [10] 投资建议 - 考虑到近期一揽子稳经济政策密集出台,上调邮储银行目标价至6.51元,维持增持评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司是背靠邮政集团的国有大行,综合经营能力强 [33] - 自营+代理模式独特,代理费调降促进长期健康发展 [33] - 普惠金融特色业务突出 [33] 报告的核心观点 - 营收净利增速均回正,成本收入比改善 [1][2] - 重点领域信贷投放动能较好,存款成本优化 [8] - 中收降幅收窄,财富管理稳步发展 [21] - 资产质量总体优秀,不良率略升,关注核心一级资本补充 [28] 分部内容总结 财务表现 - 2024年1-9月,公司实现营业收入2603.49亿元,同比增长0.09%;归母净利润758.18亿元,同比增长0.22% [1] - 公司代理费率调整成效初步释放,2024Q3业务与管理费同比下降4.17%,成本收入比60.29% [1] - 公司资产质量优秀,拨备反哺利润增长,减值损失同比下降10.41% [1] 业务发展 - 公司利息净收入2149.47亿元,同比增长1.46%;年化净息差1.89%,较上半年下降2BP [8] - 公司各项贷款总额较上年末增长7.74%,其中对公贷款增长11.66%,个人贷款增长5.69% [8] - 公司各项存款较上年末增长7.53%,其中个人存款增长6.89%,公司存款增长12.96% [8] - 公司非息收入454.02亿元,同比下降5.95%,降幅较上半年收窄;财富管理AUM规模超16万亿元,较上年末增长7.55% [21] 资产质量及资本充足 - 公司不良贷款率0.86%,较上年末上升2BP;关注类贷款占比0.91%,较上年末上升23BP [28] - 公司拨备覆盖率301.88%,较上年末下降45.69个百分点 [28] - 公司核心一级资本充足率9.42%,较上年末下降11BP,较2024H1回升14BP [28]

投资评级 - 邮储银行投资评级为"买入"（维持）[4] 核心观点 - 邮储银行2024年三季报显示，前三季度公司实现营业收入2603.49亿元，同比+0.09%，归母净利润758.18亿元，同比+0.22%[6] - 中收降幅收窄，2024Q1-Q3公司实现中收207.15亿元，同比-12.65%，增速较2024H1 +4.06pct，主要系投资银行、交易银行、公司金融等业务收入实现较快增长[6] - 信贷结构优异，2024Q3单季度贷款净增加1206.11亿元，其中对公、零售分别净新增567.68、367.88亿元，占新增贷款比分别为47.07%、30.50%[6] - 资产质量稳健，2024Q3末公司不良率、关注率、逾期率分别为0.86%、0.91%、1.11%，较2024H1末分别+2bp、+10bp、+5bp[6] 财务数据 - 2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.19pct，归母净利润增速较2024H1 +1.73pct，主要系费用管控成效显著[2] - 2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、中收、成本费用对净利润的贡献度分别为+10.51%、-9.05%、-1.42%、-1.97%，较2024H1分别+0.45pct、-0.82pct、+0.71pct、+4.02pct[6] - 2024Q1-Q3公司累计净息差为1.89%，较2024H1 -2bp，生息资产平均收益率、计息负债平均成本率分别为3.36%、1.49%，较2024H1分别-4bp、-2bp[6] - 2024Q3末公司拨备覆盖率为301.88%，较2024H1末-23.73pct[6] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3456/3600/3843亿元，同比增速分别为+0.90%/+4.16%/+6.75%，3年CAGR为3.91%[6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为884/921/974亿元，同比增速分别为+2.44%/+4.21%/+5.80%，3年CAGR为4.14%[6] - 存款挂牌利率持续下调背景下，公司负债成本后续仍有较大改善空间[6]

报告公司投资评级 - 给予邮储银行买入 - A投资评级6个月目标价5.98元 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为0.09% 拔备前利润增速为 - 1.81% 归母净利润增速为0.22%业绩实现温和修复 [1] - 2024年第三季度邮储银行归母净利润增速为3.50%业绩增长主要受到规模增长、成本压降支撑而净息差收窄、拔备计提则对业绩增长形成拖累 [1] 资产规模相关 - 2024年三季度末邮储银行资产规模同比扩张9.34%增速环比上升0.81pct其中贷款规模同比增长9.46%较Q2增速下降1.23pct [2] - 从单季度来看贷款净额、同业资产是支撑邮储银行资产扩张的主要部分三季度两者分别新增1278亿元、1205亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行一般公司贷款规模同比扩张13.66%增速环比下降1.30pct三季度新增568亿元同比少增284亿元 [2] - 2024年前三季度邮储银行零售贷款同比增长7.30%增速环比下降1.49pct三季度邮储银行零售贷款新增368亿元 [3] - 2024年三季度末邮储银行存款规模增长11.22%较好的存款基础对资产扩张形成支撑 [3] 净息差相关 - 测算邮储银行2024年第三季度净息差为1.85%同比、环比分 别下降14bps、下降5bps是拖累业绩的主要因素 [4] - 2024年三季度测算邮储银行生息资产收益率为3.28%同比、环比分别下降25bps、下降11bps [8] - 2024年三季度计息负债成本率为1.45%同比、环比分别下降12bps、下降5bps [8] 净非息收入与成本收入比相关 - 2024年三季度邮储银行净非息收入同比下降0.99%增速环比上升9.34pct其中净手续费同比增长0.76%以投资收益为主的其他非息收入同比下降2.58% [9] - 邮储银行三季度成本收入比为60.29%同比下降2.94pct [9] 资产质量相关 - 2024年三季度末邮储银行不良率0.86%环比微升2bps前三季度不良生成率（累计年化）为0.79%环比微升5bps [10] - 2024年三季度末邮储银行关注率、逾期率分别为0.91%、1.11%环比分别上升0.10pct、0.05pct仍保持在较低水平但波动在逐步加大 [10] - 2024年三季度末邮储银行拨备覆盖率301.88%拨贷比2.59%风险抵补能力充足 [10] 盈利预测相关 - 预计邮储银行2024年营收增速为 - 0.31%归母净利润增速为0.29% [10] - 给出2022 - 2026年邮储银行营业收入、营收增速、拨备前利润、拨备前利润增速、归母净利润、归母净利润增速、净资产收益率、总资产收益率、风险加权资产收益率、市盈率、市净率、股息率等数据预测 [12]

投资评级 - 邮储银行维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季报:邮储银行实现营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09%,增速回正;实现归母净利润758.18亿元,同比增长0.22%。[1] - 资产规模16.7万亿元,同比增长9.34%,主要是对公货款增长拉动。对公贷款同比增速为13.7%,零售贷款同比增长7.3%。[1] - 净息差1.89%,较上半年下行2BP,主要是在行业息差下行的背景下,邮储银行存在息差收窄及收入利润放缓压力。[1] - 不良率0.86%,较上半年末上行2BP,但不良贷款生成率0.79%,较去年同期下行3BP,资产质量整体稳健。[1] - 9月调整储蓄代理费率,有望持续节约成本、贡献利润。[1] 公司投资评级 - 上次评级为"买入"。[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。[2] 财务指标总结 - 营业收入:2024-2026年营业收入预计分别为3,680.93亿元、4,019.84亿元、4,381.77亿元,增速分别为7.47%、9.21%、9.00%。[3] - 归母净利润:2024-2026年归母净利润预计分别为954.05亿元、1,043.54亿元、1,172.07亿元,增速分别为10.59%、9.38%、12.32%。[3] - 资产负债:2024年末资产规模17.41万亿元,负债规模16.35万亿元,股东权益1,063.36亿元。[9][10] - 资本充足率:2024年末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.94%、11.84%、14.37%。[13]

报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营收利润增速回正 - 2024年三季报实现营业收入2,603.49亿元,同比增长0.09%,营收增速回正 [1] - 实现归母净利润758.18亿元,同比增长0.22%,净利润增速回正 [1] 对公贷款贡献扩表 - 2024Q3末,邮储银行资产规模16.7万亿元,同比增长9.34% [1] - 贷款及垫款总额为16.0万亿元,同比增长9.46%,其中对公贷款同比增速为13.7%,主要贡献贷款规模增长 [1] 代理费率调整贡献利润 - 2024Q3末,邮储银行储蓄代理费率为1.08%,较上市以来下降16BPs [1] - 储蓄代理费率的下调一定程度上节约了成本,叠加银行业存款利率的下调,未来储蓄代理费率有望持续下降、减少其成本压力 [1] 资产质量保持平稳 - 2024Q3末,邮储银行不良率为0.86%,较上半年末上行2BP,但仍低于1%,风险抵补能力优良 [1] - 不良贷款生成率持续改善,较去年同期下行3BP [1]