投资评级 - 投资建议为“强烈推荐”，评级为“维持” [6] 核心观点 - 报告公司业绩增速延续高位，2025年前三季度归母净利润同比增长15.14% [1] - 公司规模扩张保持高速，资产端和负债端同步提速，对公贷款增长强劲 [2] - 测算净息差逆势回升，负债成本优化成效显著，好于行业水平 [3] - 资产质量稳健，不良率持平，拨备覆盖率提升，安全垫夯实 [3] - 非息收入增速下行较多，成为主要关注点 [4] - 公司立足经济大省，基本面优，成长性强，建议积极关注 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入、拨备前利润（PPOP）、归母净利润同比增速分别为4.63%、4.01%、15.14% [1] - 单季度来看，2025年第三季度营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.27%、-0.22%、12.26% [17] - 累计业绩驱动因素包括规模扩张、净息差、拨备计提和有效税率下降的正向贡献 [1] - 2025年第三季度规模扩张有所加快，净息差和拨备计提正贡献提升 [1] - 年化平均总资产收益率（ROA）为0.72%，年化平均净资产收益率（ROE）为11.73% [15] 非息收入 - 2025年前三季度非息收入同比增长-24.66%，增速环比下降13.95个百分点 [4] - 净手续费收入同比增速由正转负，下降15.05个百分点至-1.41% [4] - 其他非息收入同比增长-38.13%，增速环比下降13.88个百分点，主要受公允价值变动损益大幅负增长拖累 [4] - 投资收益保持同比多增，前三季度累计同比多增2.93亿元 [4] 息差及资产负债 - 测算2025年第三季度单季度净息差为1.53%，环比提升4个基点 [3] - 负债成本率改善显著，测算2025年第三季度单季度压降10个基点，有效对冲资产收益率下行压力 [3] - 公司优化存款结构，下调存款定价，上半年个人定期和对公定期成本率均下降33个基点 [3] - 2025年第三季度末总资产同比增长16.55%，增速环比回升0.53个百分点 [2] - 贷款同比增长15.20%，增速环比回升1.49个百分点，其中对公贷款增长强劲，增速高位继续提速至23.09% [2] - 负债端，2025年第二季度末总负债同比增长16.57%，存款同比增长10.69%，公司加大了主动负债吸纳，同业负债单季度增量创新高 [2] 资产质量 - 2025年第三季度末不良贷款率为1.09%，环比持平；关注率为0.96%，同样环比持平 [3] - 测算2025年前三季度不良净生成率为0.66%，较上半年回落12个基点，同比回落46个基点 [3] - 2025年第三季度末拨备覆盖率为351.43%，环比提升8.19个百分点，拨备安全垫进一步夯实 [3] - 逾期贷款率由2024年末的0.98%上升至2025年第三季度的1.03% [15] 资本及股东 - 2025年第三季度末核心一级资本充足率为11.49%，一级资本充足率为12.56%，资本充足率为14.70% [15] - 主要股东澳洲联邦银行持股比例为12.12% [6] - 股东数由2024年末的43,271户增加至2025年第三季度末的56,124户 [15] 财务预测 - 预测2025年归母净利润为57.35亿元，同比增长15.0%；预测2026年归母净利润为64.72亿元，同比增长12.8% [10] - 预测2025年每股收益为1.12元，对应市盈率（PE）为5.4倍；预测2026年每股收益为1.27元，对应市盈率为4.8倍 [10]

投资评级 - 报告对齐鲁银行维持"增持"投资评级 [1][4] 核心观点 - 齐鲁银行2025年前三季度业绩表现稳健，营收与净利润实现同比增长，资产规模扩张加速，息差企稳提升，资产质量保持优异，资本实力显著增强，为未来持续增长奠定基础 [2][3][4] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [2] - 2025年前三季度实现归母净利润39.63亿元，同比增长15.14% [2] - 加权平均净资产收益率（年化）为11.73%，较去年同期微降0.23个百分点 [2] - 前三季度净息差为1.54%，分别较2024年末和2025年上半年末提升3个基点和1个基点 [3] - 前三季度利息净收入达77.65亿元，同比增长17.31% [3] 资产与规模扩张 - 截至2025年第三季度末，资产总额达7787.03亿元，同比增长16.55%，增速较2024年末和2025年上半年末分别提升2.54和0.53个百分点 [3] - 贷款总额为3830.07亿元，同比增长15.20% [3] - 存款总额为4850.23亿元，同比增长11.25% [3] - 存、贷增速较2024年末分别提升0.83和2.89个百分点 [3] - 贷款/存款比例达到79%，为2021年上市以来最高水平 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年第三季度末，不良贷款率为1.09%，关注类贷款率为0.96，均与2025年上半年末持平 [3] - 拨备覆盖率为354.13%，较2024年末和2025年上半年末分别提升29.05和8.19个百分点，安全边际持续提升 [3] 资本实力 - 截至2025年第三季度末，核心一级资本充足率为11.49%，较2024年末和2025年上半年末分别提升0.74和1.03个百分点 [3] - "齐鲁转债"触发条件赎回条款，截至2025年8月13日累计约79.93亿元可转债转为A股普通股，转股股数约15.73亿股，总股本增至61.54亿股，有效补充核心一级资本 [3] 未来展望与盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为17.7%、18.0%、18.0% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.12元、1.33元 [4] - 公司扩表动能较强，积极拓宽下沉市场，深耕县域，信贷需求增长支撑营收稳定，不良指标持续改善，分红比例有望提升 [4]

银行增资获批情况 - 乌鲁木齐银行注册资本由40亿元增加6.2亿元至46.2亿元 [1] - 衡水银行注册资本由88.18亿元增加6亿元至94.18亿元 [1] - 齐鲁银行注册资本由约47.08亿元增加至约61.54亿元 [1] - 浙江民泰商业银行注册资本由约51亿元增加至约53亿元 [1] - 证监会批复同意湖南银行向特定对象发行10亿股普通股 [1] 增资原因与目的 - 增资是银行应对复杂经济环境、顺应监管要求、把握发展机遇的战略举措 [2] - 前期信贷投放导致资本消耗增加 为增加风险抵补能力和后续战略实施蓄能 [2] - 监管部门对资本充足率的监管更趋严格 [2] - 股东单位特别是大股东追加投资以提升银行发展后劲儿 [2] 银行业资本充足率变化 - 商业银行核心一级资本充足率由一季度末10.70%上升至二季度末10.93% [3] - 商业银行一级资本充足率由一季度末12.18%上升至二季度末12.46% [3] - 商业银行资本充足率由一季度末15.28%上升至二季度末15.58% [3] - 大型商业银行资本充足率由一季度末17.79%上升至二季度末18.18% [3] - 城市商业银行资本充足率由一季度末12.44%上升至二季度末12.64% [3] 资本充足率提升动因 - 国家发行特别国债为大型银行补充资本 [3] - 部分中小银行处于改革化险阶段 加快补充资本 [3] - 商业银行充分运用多种市场化资本补充工具提升资本实力 [3] 中小银行资本补充建议 - 中小银行应进一步拓展资本补充渠道 适当鼓励民间资本入股 [4] - 鼓励引入国内外战略投资者 降低投资者准入门槛 [4] - 鼓励大型银行、电商平台、互联网龙头等认购中小银行永续债 [4]

核心观点 - 齐鲁银行2025年前三季度实现业务规模、经营效益及资产质量的全面稳健增长，高质量发展基础不断夯实 [5][6] 业务规模 - 报告期末资产总额达7,787.03亿元，较上年末增长12.93%，增加891.64亿元 [6] - 贷款总额3,830.07亿元，较上年末增长13.60%，增加458.65亿元，占资产总额比例提升至49.19% [6] - 负债总额7,259.44亿元，较上年末增长13.22%，存款总额4,850.23亿元，较上年末增长10.35% [6] 经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [6] - 利息净收入77.65亿元，同比增长17.31%，净息差1.54%，较上年提升3个基点 [6] - 实现净利润39.75亿元，同比增长16.14%，基本每股收益0.72元，同比增长9.09% [6] 资产质量 - 报告期末不良贷款率1.09%，较上年末下降0.10个百分点 [6] - 关注类贷款占比0.96%，较上年末下降0.11个百分点 [6] - 拨备覆盖率351.43%，较上年末显著提高29.05个百分点 [6] 资本运作 - 2025年9月发行规模20亿元人民币的科技创新债券，票面利率1.84%，期限5年，专项支持科技创新领域 [15] - 行使可转换公司债券提前赎回权，累计约79.93亿元“齐鲁转债”转为A股普通股，转股股数约15.73亿股，普通股总股本增至约61.54亿股 [16] - 全额赎回2020年发行的无固定期限资本债券，该债券发行规模为人民币30亿元 [16] 公司治理 - 第九届董事会第十八次会议及第九届监事会第十三次会议于2025年10月30日召开，审议通过了2025年第三季度报告 [2][22][25][28] - 会议审议通过了调整关联交易限额、修订市场风险管理办法、业务连续性管理政策与程序、合规管理办法及调整董事会专门委员会组成等议案 [26][27][30]

核心财务业绩 - 前三季度营业收入99.24亿元，同比增长4.63% [1] - 归母净利润39.63亿元，同比增长15.14% [1] - 扣非归母净利润38.95亿元，同比增长15.75% [1] - 基本每股收益0.72元 [1] - 加权平均净资产收益率为8.80% [2] - 毛利率为40.22%，同比上升3.38个百分点 [2] - 净利率为40.06%，较上年同期上升3.97个百分点 [2] 估值与市场表现 - 市盈率（TTM）约为6.73倍 [2] - 市净率（LF）约为0.72倍 [2] - 市销率（TTM）约为2.81倍 [2] - 所属概念板块包括破净股、低市盈率、长期破净、低价、增持回购等 [2] 股东结构与业务构成 - 股东总户数为5.61万户，较上半年末增加1.3万户，增幅30.16% [2] - 户均持股市值由上半年末的74.57万元下降至62.94万元，降幅为15.60% [2] - 公司银行业务收入占比59.83% [2] - 个人银行业务收入占比22.81% [2] - 资金营运业务收入占比16.05% [2]

会议信息 - 齐鲁银行第九届监事会第十三次会议10月20日发通知，10月30日召开[1] - 应出席监事5名，实际出席5名，由孙建波监事主持[1] 报告审议 - 会议审议通过2025年第三季度报告[1] - 监事会认为报告编制和审核程序合规，内容真实准确完整[2] - 报告表决结果：同意5票，反对0票，弃权0票[2]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月30日召开第九届第十八次董事会会议，审议了《关于调整济南工业投资控股集团限额的议案》等文件 [1] - 截至发稿时，公司市值为362亿元 [1] 公司财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为利息收入占比157.62%，非利息收入占比12.92% [1]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司营收约99.24亿元，同比增长4.63% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约39.63亿元，同比增长15.14% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.72元，同比增长9.09% [1] 公司市场表现 - 公司当前市值约为362亿元 [2] - 公司股票收盘价为5.88元 [2]

会议信息 - 齐鲁银行第九届董事会第十八次会议于2025年10月30日召开[1] - 会议应出席董事13名，实际出席11名[1] 股权情况 - 公司股东重庆华宇集团有限公司股权质押比例超过50%[1] 议案表决 - 《关于调整济南工业投资控股集团限额的议案》等多议案表决全票通过[1][2][3][5][6] 报告披露 - 2025年第三季度报告同日在上海证券交易所网站披露[4]

收入和利润（同比） - 公司2025年前三季度营业收入99.24亿元，同比增长4.63%[10] - 公司2025年前三季度净利润39.75亿元，同比增长16.14%[10] - 2025年前三季度营业总收入为99.24亿元，同比增长4.6%[32] - 2025年前三季度净利润为39.75亿元，同比增长16.1%[32] - 归属于母公司股东的净利润为39.63亿元，同比增长15.1%[32] - 基本每股收益为0.72元/股，同比增长9.1%[33] - 营业总收入同比增长5.8%至958.19亿元，其中利息净收入同比增长18.3%至733.05亿元[38] - 净利润同比增长15.8%至39.22亿元，利润总额同比增长14.2%至39.06亿元[38] 利息净收入（同比） - 公司2025年前三季度利息净收入77.65亿元，同比增长17.31%[10] - 2025年前三季度利息净收入为77.65亿元，同比增长17.3%[32] 成本和费用（同比） - 信用减值损失为32.54亿元，同比减少2.5%[32] - 信用减值损失为31.44亿元，同比微降0.6%[38] - 手续费及佣金净收入为103.69亿元，同比微降1.5%[38] - 公允价值变动收益由盈转亏，从盈利4.81亿元转为亏损2.96亿元[38] 资产与贷款增长（期末较上年末） - 报告期末公司总资产7,787.03亿元，较上年末增长12.93%[10] - 报告期末公司贷款总额3,830.07亿元，较上年末增长13.60%[10] - 资产总计为7787.03亿元，较2024年末的6895.39亿元增长12.9%[30] - 发放贷款和垫款为3694.17亿元，较2024年末的3255.39亿元增长13.5%[30] - 发放贷款和垫款总额同比增长14.7%，达到3609.70亿元[36] - 金融投资总额（交易性+债权+其他债权）同比增长19.6%，达到3311.19亿元[36] 存款增长（期末较上年末） - 报告期末公司存款总额4,850.23亿元，较上年末增长10.35%[10] - 吸收存款为4930.54亿元，较2024年末的4490.34亿元增长9.8%[31] - 吸收存款总额同比增长10.8%，达到4826.20亿元[37] 资产质量指标（期末较上年末） - 报告期末公司不良贷款率1.09%，较上年末下降0.10个百分点[11] - 报告期末公司拨备覆盖率351.43%，较上年末提高29.05个百分点[11] - 不良贷款率为1.09%，较上年末下降0.10个百分点[22] - 正常类贷款占比为97.95%，较上年末提升0.21个百分点[22] 净息差与资本充足率（期末较上年末或上年） - 报告期末公司净息差1.54%，较上年提升3个基点[10] - 核心一级资本充足率为11.49%，较上年末提升0.74个百分点[15] - 资本充足率为14.70%，较上年末下降0.47个百分点[15] - 风险加权资产总额为4190.60亿元，较上年末增加461.98亿元[15] 流动性及杠杆指标 - 杠杆率为5.94%，较2024年末下降0.13个百分点[18] - 净稳定资金比例为139.14%[25] - 流动性覆盖率为258.07%[25] 现金流量（同比） - 公司2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额249.64亿元，同比增长52.21%[9] - 经营活动现金流量净额同比增长52.2%，达到249.64亿元[34] - 客户存款和同业存放款项净增加额同比增长20.2%，达到4754.94亿元[34] - 发行债券收到的现金同比增长76.8%，达到1462.97亿元[35] - 投资活动现金净流出同比增长21.8%，达到375.74亿元[35] - 经营活动现金流量净额同比增长31.5%至236.61亿元[40] - 投资活动现金流量净流出额扩大至355.77亿元，同比增加15.3%[40] - 筹资活动现金流量净额大幅增长122.9%至236.04亿元，主要因发行债券收到的现金增加至1462.97亿元[41] 现金及所有者权益变化 - 现金及现金等价物净增加额由负转正，期末余额达到378.15亿元[35] - 期末现金及现金等价物余额为371.64亿元，较期初增长45.8%[41] - 所有者权益同比增长9.5%，达到519.65亿元[37] - 未分配利润同比增长30.5%，达到128.14亿元[37] 其他综合收益 - 其他综合收益的税后净额为-19.33亿元，主要受其他债权投资公允价值变动影响[33] - 其他综合收益税后净额由正转负，从盈利8.20亿元转为亏损19.33亿元，主要受其他债权投资公允价值变动（亏损16.57亿元）影响[39] 融资活动 - 发行科技创新债券规模为20亿元，票面利率1.84%[27] - 全额赎回2020年无固定期限资本债券，规模为30亿元，票面利率4.5%[29]