证券代码：601677 证券简称：明泰铝业 河南明泰铝业股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系活 □ 电话交流会 □ 现场调研 □ 分析师会议 动类别 □ 业绩说明会 ? 路演活动 □ 其他 地 点 上海、杭州 时 间 5 月 7 日-9 日 中欧基金 交银基金 中庚基金 华安基金 太保资产 富国基金 参会单位名称 兴全基金 汇丰晋信 中银资管 人保资产 国泰基金 东方红 （排名不分先 汇添富 申万菱信 华泰保险 鹏华基金 长江养老 银河基金 泉 后） 果基金 国华人寿 凯石投资 博道基金 长江证券 宽远资产 天 倚道投资 财通证券 一、公司 2025 年一季度经营情况？ 答：2025 年第一季度公司产销量再创历史新高，销量近 38 万吨，同比增长 11%；营业收入达 81 亿元，同比增长 13%；净 利润 4.4 亿元，同比增长 21%。公司坚定不移以技术创新推动产 品结构改善，注重"提质增效"，聚焦"高端智能制造"，布局 抢占未来赛道，新能源、汽车交通、机器人等新兴领域产品的开 发及稳定供应，助力公司产销稳定增长。 二、近期美国"对等关税"相关政策对公司外贸有何影响？ 答：2018 年中美贸易战， ...

河南明泰铝业股份有限公司 证券代码：601677 证券简称：明泰铝业 | 年公司再生铝保级应用规模能否继续扩大？ 四、2025 | | --- | | 答：2024 年下半年，欧盟开始要求报送产品碳排放数据， | | 经公司初步核算再生铝产品在碳减排方面优势较大，公司坚定不 | | 移的持续推动再生铝业务发展。2024 年末，中国海关放开变形 | | 废铝进口，支持再生铝保级应用企业发展。公司成立了再生铝国 | | 际采购部，进一步扩大废铝采购来源，积极推广再生铝产品应用， | | 持续引领行业低碳发展。 | | 五、公司当前在手订单如何？ | | 答：历年来，3 月份开始迎来铝的消费旺季，当前在手订单 | | 有所增加，可满足公司一个半月生产排产。 | | 六、当前产品加工费水平如何？ | | 答：当前公司产品加工费稳中向好，一季度公司及行业内 | | 板、易拉罐料、易拉盖料等产品上调了加工费。 CTP/PS | | 七、欧盟实施碳边境税后公司产品有哪些核心优势？ | | 答：公司系再生铝保级应用头部企业，已顺利斩获 GRS4.0 | | 全球回收标准证书，旗下多种产品完成 SGS 碳足迹排查，再生 | | ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入323 21亿元 同比+22 23% 归母净利润17 48亿元 同比+29 76% [3] - 2025年Q1营业收入81 24亿元 同比+13 07% 归母净利润4 40亿元 同比+21 46% [3] - 2024年销量146 72万吨 同比+18 8% 单吨净利润1191 7元/吨 较2023年提升100 5元/吨 [4] - 2024年Q1-Q4单吨净利润分别为1052 6/1904 4/893 3/907 0元/吨 [4] - 2025年Q1铝板带箔产量38 46万吨 同比+11 58% 销量37 49万吨 同比+10 33% [4] 产品结构优化 - 2024年新能源 电子家电 汽车及交通运输领域产品占比提高约5Pct [4] - 2025年将建设高端热处理线 聚焦新能源 汽车材料 半导体 工业机器人及低空飞行领域 [7] - 探索汽车板 航空板等高端产品生产技术 扩大全铝立柱机器人本体 无人机屏蔽罩等产品规模 [7] 出口政策影响 - 2024年12月取消铝材出口退税后 公司当月铝板带箔产销仍达12万吨以上 [5] - 中国铝材加工产能占全球六成以上 外贸订单具有高端化及定制化属性 国外市场依赖性强 [5] 碳市场机遇 - 电解铝行业纳入全国碳交易市场预期增强 再生铝生产碳排放仅0 2吨/吨（火电铝为13吨） [6] - 按碳价76元/吨计算 每吨再生铝可节约碳税972 8元 [6]

报告公司投资评级 - 维持对明泰铝业的“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年单吨净利同比显著提升，高端应用领域拓展改善公司产品结构，取消出口退税政策实施销量未受显著影响，电解铝纳入全国碳市场渐行渐近再生铝受益明显，产能扩张进行时产品结构持续改善，上调盈利预测 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入323.21亿元，同比+22.23%；归母净利润17.48亿元，同比+29.76%。2025年Q1实现营业收入81.24亿元，同比+13.07%；归母净利润4.40亿元，同比+21.46% [1] - 2024年销量146.72万吨，同比增长18.8%，单吨净利润1191.7元/吨，较2023年提升100.5元/吨，2024年新能源等领域产品占比提高约5Pct。2025年Q1铝板带箔产量38.46万吨，同比增长11.58%，销量37.49万吨，同比增长10.33% [1] 政策影响 - 2024年12月1日起取消铝材等产品出口退税，中国铝材加工产能占全球六成以上，外贸订单有高端化及定制化属性，国外市场对中国铝材出口依赖性大，2024年12月公司铝板带箔产销数据仍可达12万吨以上 [2] - 2024年3月15日生态环境部就铝冶炼行业相关指南公开征求意见，电解铝排放核算指南推出意味着国内电解铝行业距离纳入全国碳交易市场时间趋近，生产1t再生铝二氧化碳排放量仅为0.2t（火电铝为13吨），按2025年4月24日全国碳排放配额收盘价76元/吨计算，每吨再生铝将节约碳税972.8元 [2] 产能与产品结构 - 2025年公司将建设高端热处理线，聚焦新能源等领域，探索高端产品生产技术，开发相关产品，扩大相关领域产品规模，持续改善产品结构 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026年归母净利润为20.4亿元/22.7亿元（较前次预测上调1.4%/0.9%），新增2027年预测归母净利润为24.8亿元，2025 - 2027年对应当前股价的PE估值分别为7/7/6X [3] 其他财务指标 - 给出2023 - 2027E年公司营业收入、净利润、EPS、ROE、P/E、P/B等指标数据 [4] - 给出2022Q2 - 2025Q1公司单季度主要财务指标，包括主营业务收入、毛利、毛利率等多项指标 [9] - 给出2023 - 2027E年公司利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [12][13] - 给出2023 - 2027E年公司盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标相关数据 [14][15]

2024 年年度股东大会资料 河南明泰铝业股份有限公司 2024 年年度股东大会资料 河南·巩义 二〇二五年五月 2024 年年度股东大会资料 河南明泰铝业股份有限公司 2024 年年度股东大会会议议程 时 间：2025 年 5 月 13 日上午 10:00 地 点：河南明泰铝业股份有限公司会议室 主 持 人：马廷义先生 出席人员： 一、截止 2025 年 5 月 8 日交易结束后在中国证券登记结算有限责任公司上 海分公司登记在册的本公司全体股东； 二、已登记因故无法出席会议的股东，可以书面委托代理人出席，代理人不 必是公司股东； 三、公司董事、监事及其他高级管理人员及公司聘任的律师。 议 程： 六、宣布现场表决结果； 一、主持人宣布会议开始，介绍现场参会股东、股东代表人数及其所持股份 数； 二、推选监票人和计票人； 三、审议会议议案： | 序号 | 议案名称 | | 投票股东类型 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 股股东 A | | | 非累积投票议案 | | | | 1 | 《关于<公司 2024 | 年度董事会工作报告>的议案》 | √ | | 2 | 《关于<公司 ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：铝行业 - 公司：明泰铝业 纪要提到的核心观点和论据 出口情况 - 受关税及出口退税政策影响，一季度出口量同比下降30%，北美市场仍占主导，加拿大占北美出口量50%，墨西哥30%，美国及其他地区20% [2][4][5] - 美国对中国铝板带征70%关税，加拿大年底前取消25%关税，政策导致一季度出口下降 [4] - 去年月均铝材出口量约3万吨，今年降至2万多吨，同比降但环比升，加关联企业光阳数据总体维持3万吨左右 [18] 产品系列及反倾销情况 - 向美国主要出口3系、5系、6.35以上和6系产品，受70%关税影响价格提升，6系加工费1000 - 1300美元 [6] - 3系和5系厚度6.3毫米以下受反倾销影响，6.3毫米以上及所有6系产品不受影响，公司此类产品年产量约25万吨 [10][11] 定价与成本 - 北美市场定价采用LME铝月均价加价差模式，成本核算基于实际成本，但因客户无法保值不直接用成本定价，国内采购参考沪铝，北美参考LME，存在差价 [2][7][8] - 国内加工费3500 - 4000元，国外按理论计价，报LME价格加1000美元，实际成本需减两地铝锭价差 [7] 市场需求与利润 - 海外需求逐步回落，加工费展望不乐观，利润率下降且成本未降，报价差价扩大，金属价格差价扩大，整体需求不理想 [2][17] - 一季度海外贸易利润高于国内500 - 600元，二季度可能持平或略低于一季度 [2][30] - 国内需求良好但电解铝价格走弱，今年前三月国内表观消费同比增长约5 - 6%，海外表观消费同比下滑约2% [3][19] 其他市场情况 - 除北美外，公司向亚洲地区每月出口约六七千吨，占出口比重约30%，还有部分中东和印度市场，剩余30%分布在大洋洲和欧洲 [12] - 加拿大市场需求已恢复至原先的75% - 80%，但因贸易政策不确定，整体需求未完全恢复 [2][14] - 存在订单回流现象，国外产能不足仍依赖中国 [15] - 目前无明显抢出口或转口贸易策略 [16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司产品运输方式之前用轮船，出口政策变更后改为护船，目前北美客户仍主要用轮船运输 [9] - 第一季度现货升水为每吨228美元，第二季度降至182美元，表明海外需求相对往年微弱 [21] - 美国对中国铝材加征关税影响有限，主要影响来自加拿大、墨西哥和韩国基地产品 [23] - 美国政府通过加税使制造业回流本土，诺贝利斯和美国钢铁科技扩产，普通版带材美国从欧洲、中东、印度及南非采购替代中国反倾销产品 [24] - 鲁比斯和美国康特科技扩张计划几年前开始，与近期对等关税政策无关 [25] - 国内易拉罐料、PS板和CD板价格上涨，出口退税取消后一季度订单下降30%，逐步修复至下降20 - 25个百分点 [28] - 部分终端客户减少国内出口加速出海，铝板带深加工领域暂无企业计划出海建厂 [31] - 除美国本土企业扩张外，暂无国内工厂在其他国家投资铝板带加工项目，欧洲扩张有限，部分海外企业因成本等问题退出市场 [32]

文章核心观点 公司2025年一季度营收和归母净利润同比增长，高端转型叠加铝价上行使单吨盈利环比改善，降本增效推动净利率提升且经营现金流大幅好转，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [1][2] 分组1：2025年一季度业绩情况 - 实现营收81.24亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长21.46%；实现扣非归母净利润3.79亿元，同比增长41.73% [1] 分组2：产量与销量情况 - 2025年Q1铝板带箔及铝型材产量38.89万吨，同比增长11.3%，创历史新高；销量37.85万吨，同比增长10.0% [1] 分组3：单吨盈利情况 - 1Q24 - 1Q25单吨铝加工产品归母净利润分别为1052.3/1904.4/893.3/907.0/1161.6元/吨，25年Q1单吨加工利润环比提升 [1] 分组4：单吨加工利润环比提升原因 - Q1原材料铝锭价格上升，加工环节产成品毛利增厚 [1] - 下游需求边际好转，年初公司及行业内CTP/PS板、易拉罐料等产品单吨加工费上调200 - 1000元 [1] - 公司布局新型赛道，高毛利订单增长助力盈利提升 [1] 分组5：降本增效与现金流情况 - 2025年一季度销售毛利率为6.64%，同比下降4.4pct；期间费用率1.93%，同比下降4.59pct；资产及信用减值损失率0.28%，同比下降0.02pct；归母净利率5.41%，同比上升0.37pct [2] - 一季度经营性活动现金净流入14.13亿元，较上年同期多流入19.83亿元；收现比84.56%，同比上升11.59pct；付现比68.66%，同比下降14.26pct [2] - 截至3月底应收账款及票据、存货 + 合同资产、应付账款及票据、预收账款 + 合同负债规模分别为53.2/51.4/46.5/2.5亿元，较年初变动30.75%/3.58%/64.29%/10.66% [2] 分组6：投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入393.09/429.23/457.89亿元，归母净利润19.54/22.06/24.30亿元 [2] - 4月22日收盘价对应PE分别为7.50/6.65/6.03倍，维持“增持”评级 [2]

公司资本 - 公司注册资本为124,370.4027万元[3] 募资情况 - 向特定对象发行1亿股A股，募资12.8亿元，净额12.6835272315亿元于2023年8月2日到位[6] 股份情况 - 新增股份2023年8月16日完成登记托管，2024年2月19日上市流通[6] 保荐督导 - 保荐人持续督导期至2024年12月31日届满[2] 合规情况 - 公司信息披露、募资管理使用合规，配合保荐工作良好[10][11][13][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩回到成长轨道，产品结构持续优化，预计未来营收和归母净利润保持增长 [2][3][4] - 我国铝材行业可平稳过渡出口退税调整政策，公司净利润同环比保持增长 [3] - 公司优势布局再生铝应用，受益我国变形废铝进口放开 [4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收323.2亿元，同比+22%，归母净利润17.5亿元，同比+30% [2] - 2025Q1实现营收81.2亿元，同比+13%，归母净利润4.4亿元，同比+21% [2] 行业发展情况 - 2024年我国铝板带材行业平稳发展，铝板带材产量1475万吨，同比+9%，铝箔材产量540万吨，同比+6% [3] - 2024年12月起我国部分铝材产品出口退税取消，短期部分外贸订单可能流失，但中国铝加工产业国际比较优势仍在 [3] 公司业务情况 - 2024年铝板带箔销量147万吨，同比+19%，新能源等领域产品占比提高约5%，产品结构向高端化、高附加值方向优化 [3] - 测算公司2024年吨净利1191元，同比+9% [3] - 公司现有再生铝循环保级应用产能100余万吨，产品门类齐全，原料适用性强，先发优势显著 [4] 盈利预测情况 - 预计2025年~2027年营收为356/391/427亿元，同比+10%/10%/9%，归母净利润为19.5/22.0/24.5亿元，同比+11%/13%/12%，对应PE为8/7/6倍 [4] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,321|35,570|39,070|42,670| |营业收入增长率|22.2%|10.1%|9.8%|9.2%| |归属母公司净利润（百万元）|1,748|1,948|2,200|2,454| |净利润增长率|29.8%|11.4%|13.0%|11.5%| |每股收益（元）|1.46|1.57|1.77|1.97| |市盈率|8.24|7.70|6.82|6.11| |市净率|0.86|0.79|0.72|0.65| |净资产收益率(%)|10.65%|10.23%|10.49%|10.61%| |股息收益率(%)|1.40%|1.56%|1.76%|1.97%| [5][11][12]

纪要涉及的行业或公司 明泰铝业 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024年全年净利润17.5亿元，同比增长30%；2025年一季度产销量38万吨，同比增长11%，净利润4.4亿元，同比增长21%，单吨净利约1200元，属正常水平可作全年参考[1][2] - 2024年四季度与三季度利润持平，为3.4亿元，受光元铝业汇兑损失、交通新材料业务、电力燃气成本上升及取消出口退税影响[1][4] - 2025年计划10派1.19元，总分红金额较2023年提升30%，董事会获授权进行中期分红，增加分红频次[1][3] - **业务发展** - 2025年目标产销量162万吨，注重产品结构优化，华正新材项目预计三季度投产，进军高端铝加工领域[1][3] - 自2024年12月取消出口关税后，调整内外贸定价模式，采用铝价加加工费结算，2025年2 - 3月订单回升，稳中有升，对等关税对美出口影响小[1][2] - 一季度再生铝采购加工量20多万吨，符合全年100 - 110万吨目标[2] - **研发情况** - 2025年研发费用转正，因战略调整转向高端化领域，优化研发路线，集中资源于高端项目，将部分研发材料退回生产部门使用，配合高新技术企业复审[2][11] - 以前废铝项目与高端升级项目比例约1:1，调整后废铝研究比例减少，具体比例待审计分析[14] - 2024年8亿研发费用用于废铝和高端产品升级研究，目前再生铝出水率达89%，未来深挖再生铝潜力，加大高端项目投入[16] - **业绩驱动因素** - 一季度业绩受铝价变化、人民币贬值、增值税抵扣及投资净收益等因素影响，铝价上涨对存货增值贡献约6000万元，实际财务影响最多2000万元，铝型材市场和汇兑收益各约2000万元[2][17][18] - **订单情况** - 当前订单季节性回暖正常，三至五月是旺季，预计五月订单环比四月略增，四月订单虽比三月略低但高于去年全年最高水平，二季度产销量高于一季度，出口比例约20%，略高于去年[20][21] - **加工费情况** - 2025年加工费相对稳定，CTP版和PS版有所提升，易拉罐等产品价格因行业生产集中度高上涨，行业下降空间有限[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年三四季铝价波动使存货价值有正负贡献，公司有效管理存货波动，维持盈利稳定[5][6] - 四季度与三季度相比，铝价正贡献不显著，明泰铝业新材料和韩国光阳基地亏损共约5000万，燃气电力价格上涨及供应商年底结算使成本增加约8000万，外贸量减少影响整体盈利能力[7][8][9] - 从2025年开始每月跟踪研发材料使用情况，平滑年度内财务波动[12][13]