会议安排 - 公司7月14日发第七届董事会二次会议通知，7月24日召开[2] - 会议应到董事9名，实到9名[2] 公司决策 - 拟组建河南明泰铝业集团，业务和方向不变[3] - 《关于组建企业集团并修订<公司章程>的议案》待股东会批准[3] - 《关于召开2025年第二次临时股东会的议案》获通过[3] 公告信息 - 上网公告含组建集团及修订章程公告和股东会通知[4]

公司动态 - 明泰铝业拟组建河南明泰铝业集团，组建后主营业务和发展方向均不发生变化 [1] - 董事会提请股东会授权管理层办理组建集团相关事项，包括公司章程变更等 [1] - 该议案需提交2025年第二次临时股东会审议批准 [1]

市场表现 - 沪指7月18日上涨0 50% 申万所属行业中22个行业上涨 有色金属和基础化工涨幅居前 分别为2 10%和1 36% 传媒和电子行业跌幅居前 分别为0 98%和0 49% [2] - 两市主力资金全天净流出229 87亿元 10个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首 达37 94亿元 非银金融行业净流入8 97亿元 电子行业净流出规模最大 达83 41亿元 计算机行业净流出43 75亿元 [2] 有色金属行业 - 有色金属行业上涨2 10% 主力资金净流入37 94亿元 行业137只个股中107只上涨 5只涨停 70只个股资金净流入 7只净流入超亿元 [3] - 北方稀土净流入资金居首 达21 09亿元 东方锆业和盛新锂能分别净流入4 34亿元和3 27亿元 资金净流出个股中 明泰铝业净流出1 15亿元 海星股份和中矿资源分别净流出8719 54万元和8452 11万元 [3] 资金流入个股 - 北方稀土今日涨9 87% 换手率12 69% 主力资金净流入21 09亿元 东方锆业涨停 换手率11 64% 净流入4 34亿元 盛新锂能涨停 换手率7 53% 净流入3 27亿元 [4] - 中色股份涨停 换手率7 38% 净流入2 94亿元 天齐锂业涨5 11% 换手率5 54% 净流入1 39亿元 紫金矿业涨2 10% 换手率1 08% 净流入1 08亿元 [4][5] 资金流出个股 - 明泰铝业涨0 81% 换手率3 35% 主力资金净流出1 15亿元 海星股份涨停 换手率10 70% 净流出8719 54万元 中矿资源涨4 15% 换手率5 65% 净流出8452 11万元 [6] - 安泰科技跌0 51% 换手率5 47% 净流出7974 93万元 南山铝业平盘 换手率0 99% 净流出7573 72万元 中洲特材跌2 92% 换手率7 76% 净流出7556 78万元 [6]

核心观点 - 2025年H1国内经济数据筑底，海外美联储降息预期反复，资源板块中黄金、铜表现亮眼，铝价高位，加工板块业绩预期较好但单位加工利润偏低 [4] - 2025年H2建议把握四条主线：分母端扩张关注金银；分子端改善关注铝铜锡；重视稀土等关键优势矿产；关注反内卷带来供给侧的扰动机会 [4] 回顾：资源股铜金铝锡涨幅明显，加工板块估值低位 金属价格震荡上行 - 截至2025年6月30日，CRB金属现货指数年初至今上升7.08% [9][10] - 贵金属方面，美联储进入降息周期，金价涨幅明显，截至6月30日，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨14.86%，COMEX黄金结算价较年初增幅23.93% [12] - 工业金属整体上涨，LME市场除锌外均上升，锡、铜、铅、铝、镍分别上升19.91%、15.59%、5.74%、2.25%、0.07%，锌下降5.55%；SHFE市场上期所有色金属指数较年初上涨4.12%，铜、铝、锡、铅分别上涨8.83%、3.32%、9.93%、1.96%，锌、镍分别下跌10.99%、2.7% [16][19] - 能源金属中，锂、镍保持弱势，钴钨、稀土表现亮眼，截至6月30日，电池级碳酸锂价格较年初下跌19.21%，锂矿指数较年初上涨5.86%，钴矿指数较年初上涨17.72%，钨矿指数较年初上涨39.64%，四氧化三钴较年初上涨70.61%，仲钨酸铵价格较年初上涨19.48%，氧化镨钕最低价格较年初上涨12.11% [27][30][33][36] 有色板块涨幅转弱 - 2025年初至6月30日，有色金属累计上涨19.2%，上证指数累计涨幅5.6%，有色板块行情强于大盘，目前估值略低于历史均值 [38] - 子板块中，钨矿、黄金和稀土今年表现相对较好，截至6月30日，涨幅分别为39.64%、33.57%和31.88% [42][43] - 涨幅居前个股多为金、稀土、铝相关标的及题材加工类标的，跌幅居前个股多处于中游加工环节，受需求拖累 [44] 分母端铜金银：数据和政策真空期，短期回调为中长期留足机会 黄金 - 美联储开启降息周期，利率中枢下移有望提升黄金金融属性，通胀回落、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响，金价中枢有望持续上移 [47][50] - 央行持续购金，黄金战略配置地位提升，截至2025年6月末中国官方储备黄金达7390万盎司，同比增储幅度1.5% [52] 铜 - 美联储降息有望提升铜金融属性，美元指数下行将带动铜价重心上移 [55] - 中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望带动铜需求周期性回升 [58] - 电网投资加大，家电产销维稳，积极拉动铜消费 [60] - 全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑，2025年全球矿山铜产量增速预计2.3%，2025年后产量远期增长乏力 [62] - 预计2025年铜精矿产量较2024年增加61.7万吨，但实际增速或低于预期，精炼铜供需缺口扩大，价格中枢有望保持高位 [64][69] 相关标的 - 山东黄金持续增储扩产，资源优势突出，金价进入右侧上涨期 [75] - 藏格矿业供需缺口放大，巨龙铜矿量增，钾锂产能可期 [79] - 金诚信铜矿+矿服双轮驱动，成长性可期 [82] - 洛阳钼业持续推进扩产工作，远期仍有成长性 [85] 分子端铝锡钨：地产冲击渐弱内需望企稳，供应受限铝值得重视 铝 - 地产对铝需求影响弱化，年内地产竣工支撑真实需求，光伏和新能源汽车高增也支撑铝需求，预计2025年新能源部门铝消费量占比将提升至24% [90][92] - 国内电解铝产能天花板已达上限，产量波动受西南地区降雨影响，后续产量有望小幅修复但弹性有限 [95] - 原料端格局偏过剩，下游产能扩张难度低，铝产业链利润长期向冶炼端富集，行业平均利润维持在2000元/吨以上 [97] - 长期来看，电解铝供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移 [99] 锡 - 全球锡资源主要分布在中国、缅甸、澳大利亚，中国精炼锡产量居全球之首 [102] - 半导体+光伏焊带打开锡需求新增长空间，2025年3月全球半导体销售额同比+21.8%，预计2025年光伏行业耗锡量将升至6.3万吨 [104][107] - 供需趋紧，预计2025 - 2026年全球锡供给增速分别为2.0%、2.9%，需求增速分别为4.0%、6.4%，锡价有望进入上行周期 [110] 相关标的 - 中孚实业电解铝供需缺口放大，成本压力缓解，高比例分红彰显发展信心 [114] - 天山铝业电解铝供需缺口放大，铝全产业链布局，成本优势显著 [118] - 兴业银锡手握多座世界级银矿，加快推进二期建设，银锡价格中枢有望抬升 [123] - 华锡有色推进资源增储，加快资产注入，锡锑价格中枢有望抬升 [126] 新能源相关：估值底部，关注底部反弹机会 锂 - 2024 - 2026年锂供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨，国外矿山、国内矿山、南美盐湖、国内盐湖、锂云母均有增量 [130] - 新能源汽车及储能行业发展迅速，预计2025年全球锂需求总量为139.7万吨LCE，同比+21.3% [133] - 2025 - 2026年将分别出现16.5、11.2万吨LCE的供给过剩，行业有望见底回暖 [137] 相关标的 - 赣锋锂业矿端迎来密集投产期，锂盐项目积极调整建设重心 [139] - 中矿资源资源自给率大幅提升，布局多金属业务，提供新利润增长点 [143]

指数表现 - 上证基本面300指数7月14日收盘报8033.05点 单日微涨0.02% 成交额达1008.27亿元[1] - 近一个月累计上涨2.88% 近三个月涨幅7.58% 年初至今累计涨幅3.00%[1] 编制方法 - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000点 样本选自沪市证券[1] - 按基本面价值选取最大300家上市公司 权重配置由基本面价值决定[1] - 基本面价值通过营业收入/现金流/净资产/分红四个财务指标衡量[1] - 样本每年调整一次 实施时间为每年6月第二个星期五的下一交易日[3] 权重结构 - 前十大权重股合计占比8.43% 中芯国际以1.04%居首 东吴证券1.02%次之[2] - 行业分布高度集中 工业占比26.97% 原材料占14.39% 金融板块占10.86%[3] - 信息技术(8.52%)/医药卫生(8.34%)/可选消费(8.33%)占比相近 能源与公用事业分别占5.03%和3.88%[3] - 样本全部来自上海证券交易所 无深圳证券交易所证券[3]

业绩数据 - 2024年铝板带箔销量147万吨，上市以来年复合增长率约14%[3] - 2025年上半年产量近80万吨，销量近78万吨，增长达10%[3] 未来展望 - 未来目标将再生铝产出率推高至70%[4] 新产品与新技术 - 本年度将建成国内第一条废旧铝制品精分产线[4] - 子公司全铝立柱机器人已出口日本[5] 市场扩张 - 子公司“汽车、绿色能源用铝产业园项目”预计三季度第一条气垫炉设备投产[5] - 公司已与部分国内头部汽车及造车新势力企业开展认证工作[5] 新策略 - 公司明确“高端化+绿色化+智能化”发展主战略框架[2] - 公司发布“提质增效重回报”行动方案[5] - 公司将建立科学、持续、稳定的分红机制[5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 有色金属行业各细分板块表现不一，黄金短期震荡整理、长期牛市格局不改，工业金属中铜库存回升、铝或开启累库周期，能源金属中锂价受政策影响短期震荡、钴价预计震荡运行、金属硅短期偏强震荡 [1][61][110] 各部分总结 周度数据跟踪 板块&公司涨跌 - 本周有色金属板块涨跌不一，申万有色金属指数上涨1.0%，二级子板块中能源金属涨1.0%、工业金属涨1.5%，三级子板块中锂涨1.0%、黄金涨0.9% [16] - 股票涨幅前三为福达合金+13%、东阳光+11%、ST盛屯+10%，跌幅前三为诺德股份 -13%、华锋股份 -8%、鑫铂股份 -8% [17] 价格及库存变动 - 周内有色品种价格涨跌不一，COMEX黄金涨4.2%、COMEX白银涨2.7%、SHFE铜跌0.2%、SHFE铝涨0.3%等 [21][23] - 交易所基本金属库存有变动，如铝LME库存周度增1.9万吨、铜COMEX库存周度增1.2万吨等 [32] 公司公告跟踪 - 紫金矿业拟12亿美元收购RG金矿项目100%权益，厦门钨业间接控股股东变更，海南矿业签订锂辉石包销协议等 [34] 贵金属 - 美国“而美”案通过加剧财政赤字担忧，6月非农数据超预期使降息预期回落，美元指数和债利率反弹对贵金属形成压力，黄金短期或震荡整理，中长期牛市格局不改 [35] 工业金属 铜 - 库存小幅回升，全球铜库存51.8万吨，环比增1.44万吨，LME0 - 3升贴水回落 [61] - 宏观上非农数据使铜价冲高回落，供给端秘鲁矿山运输中断，需求端精铜杆开工率下滑至63.74% [61] 铝 - 库存累库周期或开启，海外就业数据使9月降息预期动摇，国内推广上海自贸区试点措施，短期铝价震荡运行 [78] 镍 - 价格方面SHFE镍涨1.5%、硫酸镍跌0.9%，供需上供给端硫酸镍和镍铁产量减少，需求端下游进入消费淡季，预计镍价疲软运行 [101] 能源金属 锂 - 价格上电碳涨1.9%、电氢跌0.6%，期货主连涨1.5%，成本端锂辉石和锂云母上涨 [110] - 供给上周产量环减3%，累库1510吨，需求端6月乘/电销量增长，渗透率53% [110] - 受“反内卷”政策指引，锂价短期区间震荡，下半年美国“抢装”或支撑锂价 [110] 钴 - 价格上国内电解钴涨0.6%、硫酸钴涨1.3%，MB钴跌0.8%，供需上部分厂家降负荷或停产，需求端低迷，预计钴价震荡运行 [138] 金属硅 - 库存端社会库存周增1万吨，成本端部分原料价格和电价有变动，金属硅553平均成本月跌5.6% [146] - 供给端北方大厂复产不及预期且有减产，南方新增产能投放，总体产量增加，需求端有机硅和多晶硅对其需求变动小，预计硅价偏强震荡 [146] 稀土&磁材 - 报告未对稀土&磁材板块进行详细分析，仅展示了中钇富铕矿、稀土精矿等价格走势图表 [179]

业绩总结 - 公司发布2025年半年度经营快报[1] - 2025年半年度铝板带箔产量79.66万吨[3] - 2025年半年度铝板带箔销量77.79万吨[3] - 2025年半年度铝型材产量0.91万吨[3] - 2025年半年度铝型材销量0.82万吨[3]

铝板带箔产销情况 - 2025年半年度铝板带箔产量为79.66万吨 [1] - 2025年半年度铝板带箔销量为77.79万吨 [1] 铝型材产销情况 - 2025年半年度铝型材产量为0.91万吨 [1] - 2025年半年度铝型材销量为0.82万吨 [1] - 铝型材销量不包含自用部分 [1]

资金运作 - 2025年4月22日董事会同意用不超6亿闲置募集资金现金管理[3] - 2024年12月20日购买的6亿结构性存款已全部赎回[4] - 本次投资4亿银行理财产品[6] 募集资金 - 向特定对象发行1亿股，募资总额12.8亿，净额12.68亿[9] 项目使用 - 截止2025年3月31日，原项目累计使用6115.67万，变更后用11912.69万[11] 财务数据 - 2024年12月31日资产总额233.24亿，2025年3月31日为260.65亿[21] - 2024年度经营活动现金流量净额6.63亿，2025年一季度为14.13亿[22] - 截至2025年3月31日，资产负债率为30.95%[22]