会议安排 - 第三届董事会第三十六次会议2025年11月21日发通知，11月25日召开[2] - 应出席董事9人，实际出席9人[2] 议案表决 - 《关于为参股公司提供保证担保的议案》全票同意，需提交股东会审议[3] - 《关于制定及修订部分公司治理制度的议案》全票同意[4] - 《关于召开2025年第六次临时股东会的议案》全票同意[4] 制度修订 - 公司制定并修订包括信息披露等5项公司治理制度[3][4] - 修订的《衍生品交易业务管理制度》等已通过审计委员会事前审议[4]

担保情况 - 本次担保金额为42950万元，含本次实际担保余额为252765.07万元[3] - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保余额为1985129.57万元，占最近一期经审计净资产比例为125.06%[4] - 2025年公司及下属公司新增担保额度为166亿元（或等值外币）[12] 借款申请 - 红安晶科、德令哈瑞启达拟分别申请1.28亿元、9000万元固定资产借款，期限分别为10年、7年[5] - 霍邱晶科申请1.1亿元项目融资借款，期限为15年[5] - 嘉禾晶科拟申请7000万元项目融资借款，期限为7年[6] - 盐城晶科申请1000万元项目融资贷款，期限为10年[6] - 重庆晶泰、重庆晶步分别申请900万元、600万元固定资产借款，期限均为10年[6] 保函相关 - Tanweer Qewa Energy申请开立约2480.33万美元履约保函，延期至2026年9月30日，使用1亿美元保函授信额度[7][8] - Jinko Power Energy申请5700万欧元保函授信额度，下属公司开立金额分别为5796.44欧元、91715.62欧元的土地租赁保函[9][10] 公司持股 - 红安县晶科电力有限公司注册资本6000万元，公司间接持股100%[27] - 德令哈瑞启达光伏发电有限公司注册资本14481万元，公司间接持股88.7006%[27] - 霍邱晶科电力有限公司注册资本3000万元，公司间接持股100%[27] 业绩数据 - 晶科电力科技股份有限公司母公司控股股东晶科新能源集团有限公司持股23.90%，2025年9月30日资产总额为42337898473.40元，2024年12月31日为42593036827.78元[9][30] - 红安县晶科电力有限公司2025年1 - 9月营业收入20303602.96元，净利润3057697.24元；2024年营业收入28143337.92元，净利润5257456.20元[30] - 德令哈瑞启达光伏发电有限公司2025年1 - 9月营业收入16424266.83元，净利润268738.80元；2024年营业收入29460142.69元，净利润7298283.99元[30] - 霍邱晶科电力有限公司2025年1 - 9月营业收入12371955.46元，净利润2380907.49元；2024年营业收入16343826.50元，净利润2278055.44元[30] - 嘉禾县晶科电力有限公司2025年1 - 9月营业收入11472390.24元，净利润3238068.27元；2024年营业收入15621324.25元，净利润2933681.65元[30] - 盐城市晶科光伏电力有限公司2025年1 - 9月营业收入4688070.82元，净利润2641931.01元；2024年营业收入5563466.93元，净利润2434652.24元[30] - 重庆晶泰光伏发电有限公司2025年1 - 9月营业收入1908887.00元，净利润1177795.94元；2024年营业收入2040189.71元，净利润703620.19元[30] - 重庆晶步光伏发电有限公司2025年1 - 9月营业收入1130266.74元，净利润651378.72元；2024年营业收入1290679.76元，净利润416681.97元[30] - 晶科慧能技术服务有限公司2025年1 - 9月营业收入72617149.18元，净利润17499426.21元；2024年营业收入74999563.65元，净利润24238027.04元[30] - Tanweer Qewa Energy公司2025年9月30日资产净额 - 2443304.81元，2024年12月31日资产净额1638255.54元[30] 其他数据 - 美元相关数据有76.36、80.60、0.24、0.69、4.75、94[31] - 欧元数据2343992较2343894增加984.34[31] - 欧元数据1727650较1727487增加1624.97[31] - 欧元数据2473873较2492424减少185510.8[31] - 欧元数据8667825较8782289减少114463.7[31] - 欧元数据7.58、8.39[31]

行业背景与政策驱动 - 北方地区寒潮来袭导致供暖需求增加，用电负荷创历史新高，电网压力增大，新型储能作为“超级充电宝”因其快速响应等优势在电力保供中作用凸显 [1] - 国家发改委和能源局联合发布指导意见，明确要增强新型电力系统对新能源的适配能力，重点推进新型储能建设，政策支持力度加大，储能从“可选项”变为“必选项” [2] - 我国新型储能装机规模截至2025年9月底超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模占全球比例超40%，跃居世界第一 [3] 公司业务进展与布局 - 晶科科技储能业务规模化放量，战略布局以网侧储能为重点，项目建设和储备规模超10GWh，其肥东晶英100MW/200MWh储能项目已顺利并网 [2] - 公司储能项目在全国多点布局，甘肃、安徽等地大型网侧储能项目将于年内并网，华北、西北、华东、东南华中等地合计超4000MWh独立储能电站计划近期开工 [3] - 晶科科技甘肃金塔晶曦280MWh储能电站一期采用三种运营模式并行，2024年均电能量收益位列甘肃省前三，并为风光项目提供共享储能，实现95%以上消纳 [5] 盈利模式与市场前景 - 独立储能盈利路径日益清晰，包括电力市场套利、电力辅助服务、容量租赁和容量补偿，正从“政策驱动”转向“市场化运营” [4] - 电力辅助服务和现货市场成熟，现货市场价差拉阔、辅助服务市场规模扩大，叠加容量电价机制完善，驱动储能项目经济性持续提升 [5] - 大规模储能在未来新型电力系统中作用将愈发重要，盈利空间扩大，有望成为“核心资产”，拓展至源网荷储一体化等创新场景的公司将具备更强竞争力 [6]

股东会基本信息 - 2025年10月31日董事会决议召开本次股东会，11月17日10:30在上海闵行区召开，现场与网络投票结合[5] 股东参与情况 - 出席现场2人代表873,417,300股，占比24.9815%；网络投票1,183人代表209,945,339股，占比6.0049%[7] - 截至2025年11月11日，公司有表决权股份总数为3,496,253,354股[8] 审议结果 - 审议通过重新审议部分长期日常关联交易协议和未来三年股东分红回报规划议案[10]

会议信息 - 2025年第五次临时股东会于11月17日在上海闵行区召开[2] - 出席会议股东及代理人1185人，所持表决权股份占比30.9864%[2] - 公司9名董事全部出席，董秘出席，高管列席[3] 议案表决 - 重新审议部分长期日常关联交易协议议案，A股同意票数224471939，占比97.6123%[4] - 未来三年股东分红回报规划议案，A股同意票数1081042939，占比99.7858%[4] 律师见证 - 见证律所是君合律所上海分所，律师为李岑、赵思存[6] - 律师见证股东会决议合法有效[6]

财务表现 - 公司2025年前三季度归母净利润为3.6亿元，同比增长61.8% [1] - 公司2025年第三季度归母净利润为2.3亿元，同比增长76.5%，环比增长47.8% [1] 储能业务发展 - 甘肃、安徽等地大型独立储能项目有望在年底并网 [1] - 计划近期开工的独立储能电站项目总规模庞大，包括华北2000MWh、西北800MWh、华东800MWh以及东南华中等地合计500MWh [1] - 储能项目的经济性有望随着容量电价等政策的逐步实施而持续提升 [1] 业务多元化布局 - 公司积极布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务 [1] - 公司构建数智化运维运营平台，业务从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合能源服务 [1] - 售电业务持续拓展，虚拟电厂业务静待时机 [1] 行业前景与资产价值 - 在市场持续推进下，绿电资产的价值有望得到重估，合理市净率大于1 [1] - 随着136号文各地细则陆续发放，市场主体需要时间消化，电站的运营和转让可能受到影响 [1] - 电力交易的运营能力的持续升级是核心关键 [1]

投资评级 - 报告对晶科科技维持“增持”评级 [6][8] 核心观点 - 公司储能业务加速布局，持续深化综合能源供给能力 [4] - 2025年第三季度归母净利润为2.3亿元，同比大幅增长76.5%，环比增长47.8% [4] - 2025年前三季度经营活动现金流净额改善显著，达到32.7亿元，去年同期为5.9亿元 [4] - 公司在甘肃、安徽等地的大型独立储能项目有望在2025年底并网，并在华北、西北、华东、东南华中等地规划了总计4100MWh的独立储能电站项目 [4] - 公司积极布局光储融合、售电、虚拟电厂、微电网等业务，构建数智化运维运营平台 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、5.2亿元、5.5亿元，对应市盈率分别为26倍、26倍、24倍 [6][7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为3.72元，总市值为133亿元，总股本为35.71亿股 [3] - 公司52周内最高价为4.79元，最低价为2.56元 [3] - 公司资产负债率为62.5%，市盈率为41.33 [3] - 第一大股东为晶科新能源集团有限公司 [3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收31.2亿元，同比下降19.7%；归母净利润3.6亿元，同比上升61.8% [4] - 2025年第三季度公司营收10.0亿元，同比下降49.3%，环比下降1.4% [4] - 预测2025年营业收入为54.93亿元，同比增长15.04% [7] - 预测2025年归属母公司净利润为5.14亿元，同比增长58.34% [7] - 预测2025年每股收益为0.14元，2026年为0.15元，2027年为0.16元 [7] - 预测2025年毛利率为33.6%，净利率为9.4% [9] 业务布局与发展 - 综合能源业务以储能为核心，项目经济性有望随容量电价等政策实施持续提升 [4] - 业务从源、网、荷侧独立储能延伸至虚拟电厂、绿电直连等综合能源服务 [5]

关联交易 - 公司与关联方2022年签署且尚在履行的能源管理协议共13项，涉及12个光伏电站及1个储能项目[15] - 13个项目中11个已投入商业运营，江西铅山、丰城光伏电站尚未实施[16] - 拟对4个项目运营期关联交易预计总金额调整、1个项目终止合作[16] - 13个项目重新审议前预计25年运营期交易总金额214382万元，重新审议后为198835万元[17] - 截至2025年9月30日关联交易累计发生额18057万元[17] 利润分配 - 未来三年（2025 - 2027年）原则上每年至少进行一次利润分配，可提议中期分红[25] - 拟现金分红需满足该年度盈利等三个条件[25][26] - 最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[26] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红比例最低达80%[26] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红比例最低达40%[26] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红比例最低达20%[26] - 公司经营良好且董事会认为股价与股本规模不匹配时，可提股票股利分配预案[27] - 存在股东违规占用资金，利润分配时应扣减现金红利偿还[27] - 调整利润分配政策议案需董事会审议后提交股东会，经2/3以上表决权通过[29]

宏观与市场环境 - 10月政策性金融工具发放完毕，有望对信贷形成边际提振，但高基数下政府债发行同比回落，预计新增社融同比少增[1] - 受假期错位工作日减少因素影响，预计10月工业生产及出口增速有所回落，社零增速在国庆假期支撑下小幅回升[1] - 10月美欧制造业PMI均超预期回升，显示全球制造业周期仍在修复，中美经贸关系再度缓和，叠加AI科技叙事提振市场风险偏好[1] - 日本出口增速企稳，经济整体延续修复态势，高市早苗当选日本首相，新执政联盟或偏向财政扩张，“高市交易”延续推动日股上涨，日经225再创历史新高[2] - 纽约市长选举中，曼达尼以50.4%的得票率胜选，其政策建议包括全民儿童保育、免费公交车等，具有“民主社会主义”色彩[3] 电力设备与新能源行业 - 电网设备Q3业绩分化明显，非特高压主网、特高压主网、配电、电表板块的归母净利润增速分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4%[4] - 非特高压主网板块业绩表现较好，主要系出海保持高景气，叠加网内主网建设需求持续较强（24年输变电设备中标金额765.5亿元，YOY+8.2%；25年1-5批786.75亿元，YOY+19.5%）[4] - 配电企业出海收入及订单保持高增，但国内受到网内集采降价以及网外新能源、工业需求增速减弱的影响，国内收入占比高的企业拖累较大[4] - 特高压板块收入同比稳定，主要系国内市场交付节奏较慢，电表企业业绩不佳系前期价格大幅下滑订单交付及海外市场竞争加剧[4] 科技与半导体行业 - 华虹半导体3Q25收入6.352亿美元，同比+20.7%，环比+12.2%，毛利率13.5%，同比+1.3个百分点，环比+2.6个百分点，主要得益于产能利用率高位及ASP环比提升5.2%[7] - 华虹半导体指引4Q25营收6.5亿-6.6亿美元（中值环比+3.1%），毛利率12%-14%，模拟与电源管理收入同比+32.8%至1.648亿美元，独立式非易失性存储器收入同比+106.6%至6,060万美元[7] - 超威半导体（AMD）25Q3营收92.46亿美元，同比+36%，non-GAAP EPS 1.20美元，同比+30%，non-GAAP毛利率54%，25Q4营收指引93-99亿美元，中值超预期[18] - 多邻国（DUOL）25Q3收入2.72亿美元，yoy+41%，毛利润1.97亿美元，毛利率72.5%，调整后EBITDA为8000万美元，margin为29.5%，Q4预订额同比增速指引21.3%-23.5%[14] 消费与制造业 - 统一企业中国25Q1-3净利润20.1亿，同比+23.1%，25Q3净利润7.3亿，同比+8.4%，25Q3整体收入同比基本持平，饮料业务收入同比下滑低个位数，食品业务收入同比增长中低个位数[12] - 统一企业中国25Q3毛利率同比提升，费用率同比下降，其他业务25Q3收入同比增长约100%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造第三增长曲线[12] - 泉峰控股短期有望受益海外降息，中长期在锂电OPE领域竞争护城河深厚，EGO作为头部品牌已占据用户心智，积极开拓商用/骑乘式等新产品[19] - 老铺黄金2025以来业务表现良好，高幅度调价确保税收新政影响下维持较高毛利率，会员新增与复购表现佳，高净值客群认可度提升[22] 医药与生物科技 - 先声药业多款创新管线进入商业化落地期，产品出海节奏启动，包括ADC、自免双抗等前沿创新产品线具备全球市场潜力[11] - 翰森制药今年以来阿美替尼2个新适应症陆续获批，截至目前已获批8+1个创新药的17个适应症，10月与罗氏就CDH17 ADC达成对外授权，累计首付款/总金额达5.42/88亿美元[13] 金融与投资服务 - 中信证券财富管理转型持续深化，投资业务收入稳步增长，投行储备项目充足，国际业务持续发力、收入利润贡献提升，龙头优势稳固[15] 能源与资源 - 中国海油重申25年全年产量目标、资本开支及分红指引，稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动的韧性显著提升[17] - 中国宏桥伴随国内电解铝运行产能接近天花板，海外产能释放较慢，电解铝供需矛盾在25-26年或愈发突出，公司受益铝价上涨，持续实施回购及高比例分红[8] 其他重点公司动态 - 三棵树前三季度公司利润率逐季度修复、经营拐点显现，存量市场需求庞大且具备韧性，零售渠道日益完善，“马上住”、“美丽乡村”业务模式快速复制[8] - 巨人网络核心新品《超自然行动组》迭代进展顺利，《口袋斗蛐蛐》已于10月31日启动不删档计费测试，AI在游戏业务中实际应用[15] - 宏发股份继电器业务受益于各下游需求持续增长，产能利用率提升带动毛利率稳中有升，模块化产品在新能源汽车等场景加速放量，数据中心布局有望受益高压直流发展趋势[21]

电力板块市场表现 - 11月3日电力板块整体上涨0.69%，领涨股为华光环能，涨幅达10.03% [1] - 当日上证指数上涨0.55%至3976.52点，深证成指上涨0.19%至13404.06点 [1] - 板块内涨幅居前个股包括晶科科技涨4.57%、兆新股份涨4.39%、新中港涨3.48% [1] 个股涨跌情况 - 华光环能成交40.54万手，成交额6.66亿元，位列涨幅榜首 [1] - 联美控股跌幅最大为6.82%，天富能源跌3.03%，上海电力跌2.53% [2] - 跌幅居前个股成交额分别为联美控股4.33亿元、上海电力37.27亿元、建投能源4.44亿元 [2] 资金流向分析 - 电力板块主力资金净流出3.25亿元，游资资金净流出1.54亿元，散户资金净流入4.79亿元 [2] - 华光环能主力净流入1.40亿元，占比21.98%，但游资和散户分别净流出6534.27万元和7444.58万元 [3] - 中国核电主力净流入9390.82万元占比7.31%，长江电力主力净流入8073.95万元占比5.42% [3]