行业投资评级与核心观点 - 行业投资评级为“增持”，预期相对沪深300指数涨幅15%以上 [72] - 核心观点：信贷增速降档提质方向明确，2026年信贷有望同比多增、增速降幅趋缓 [5] 信贷规模与增速分析 - 2024年起贷款增速明显放缓，2025年前三季度新增人民币贷款14.7万亿元，同比少增1.3万亿元 [9] - 预计2025年全年新增贷款16.8万亿元，同比增长6.6% [9] - 预计2026年新增贷款17.2-17.7万亿元，对应增速6.3%-6.5%，贷款增量有望同比多增 [9] - 2025Q3末人民币各项贷款规模达270.39万亿元，同比增速为6.6% [8] 信贷结构变化 - 企业贷款是主要增长驱动力，2025Q3末规模达184.30万亿元，同比增速8.2% [8] - 零售贷款增长乏力，2025Q3末规模为83.94万亿元，同比增速仅2.3% [8] - 零售按揭贷款持续收缩，2025Q3末规模为37.44万亿元，同比增速-0.3% [8] - 工业中长期贷款保持较高增速，2025Q3末达26.59万亿元，同比增速9.7% [8] 银行业个体表现 - 2025Q2末上市银行贷款同比增速为8.0%，其中国有行、城商行增速领先，分别为8.8%和12.9% [10] - 大型银行贷款增速自2022年起反超中小型银行，优势延续至今 [10] - 浙江、江苏、四川、山东等经济大省贷款增速高于全国均值 [11] - 国有行凭借低负债成本竞争力和财政部注资优势，市场份额持续提升 [12] 净息差走势与影响因素 - 银行业净息差仍处下行通道，但2025年起下行斜率趋缓、降幅有望逐年收窄 [13] - 2025H1老十六家银行平均净息差为1.94%，存款成本率为1.75% [15] - 2025H1上市银行存款成本率改善25个基点，其中国有行改善47个基点 [16] - 新发放贷款加权平均利率降幅趋缓，2025年6月新发放一般贷款加权平均利率为3.69% [19] 财富管理业务表现 - 2025H1上市银行手续费及佣金净收入同比增长3.1%，其中国有行同比增长4.7% [27] - 代理业务收入实现修复性增长，农行、中行25H1代理业务收入同比增速分别达62.3%和23.7% [27] - 2025H1上市银行零售AUM较年初增长6.4%，零售存款占比较年初提升0.6个百分点至67.7% [29] - 招商银行零售AUM中零售存款占比仅26.5%，财富管理业务特色显著 [28] 资产质量状况 - 银行业资产质量整体稳健，2025Q2末上市银行不良率、关注率、逾期率分别为1.25%、1.68%、1.42% [37] - 零售贷款不良率自2021年起反弹，2025Q2末信用卡、经营贷、消费贷、按揭不良率分别较年初上升13、22、10、8个基点 [42] - 上市银行拨备覆盖率从2016年的164%提升至2022年的240，2025Q2微降至235.7%，风险抵御安全垫厚实 [37] - 2020-2025H1上市银行累计核销不良贷款平均占2020年末总贷款的5.8% [40] 银行板块估值与市场表现 - 当前银行板块PB_LF估值0.73倍，位于2019年以来52%分位处，对应2025年PB估值为0.66倍 [49] - 银行板块在跨年阶段通常有超额收益，2017-2024年间仅2020年例外，领涨标的以高弹性个股居多 [55] - 部分银行如华夏银行、上海银行2025E股息率超过5.8%，具备高股息特征 [64] - 重点银行中，交通银行、招商银行、平安银行等获“增持”评级 [66]

会议基本信息 - 会议类型为2025年第三季度业绩说明会，旨在与投资者就季度业绩和经营情况进行互动交流[2][3] - 会议召开时间为2025年11月7日（星期五）下午15:00-16:00[2][4] - 会议召开形式为网络文字互动，地点在全景网“投资者关系互动平台”[2][4] 会议参与人员 - 公司参加人员包括行长、副行长、董事会秘书及独立董事等[4] 投资者参与方式 - 投资者可在会议期间登录全景网平台在线参与并提问[5] - 投资者也可在2025年11月5日（星期三）17:00前通过电子邮件将问题发送至ir@bocd.com.cn[2][5] 会议背景与目的 - 公司已于2025年10月29日披露2025年第三季度报告[2] - 召开业绩说明会是为了让投资者更全面深入地了解公司第三季度业绩和经营情况[2]

投资评级 - 报告对成都银行的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][4] 核心观点 - 报告认为成都银行业务规模稳健增长，存贷款同比增长保持两位数，不良率、拨备覆盖率指标仍然稳健，关注类贷款率下降，因此维持“买入”评级 [4] 财务表现 - 2025年前三季度公司营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长5.03% [4] - 2025年第三季度单季营收同比下滑2.92%，归母净利润同比增长0.17%，增速较第二季度大幅下降，主要受手续费及佣金收入、公允价值收益下降影响 [4] 业务规模 - 截至2025年第三季度末，成都银行资产规模达到13,853亿元，同比增长13.4% [4] - 贷款总额同比增长17.4%，其中公司贷款和个人贷款同比分别增长19.0%和10.2% [4] - 存款总额同比增长12.6%，其中活期存款同比增长0.7%，定期存款同比增长17.2% [4] 资产质量 - 截至2025年第三季度末，成都银行不良贷款率为0.68%，较2025年第二季度末上升2个基点 [4] - 拨备覆盖率为433.08%，较2025年第二季度末下降19.57个百分点 [4] - 关注类贷款率为0.37%，较2025年第二季度末下降7个基点 [4] 盈利预测 - 预测2025年营收为249.08亿元，同比增长8.38%；归母净利润为133.27亿元，同比增长3.65% [4][6] - 预测2026年营收为265.50亿元，同比增长6.59%；归母净利润为141.38亿元，同比增长6.08% [4][6] - 预测2027年营收为289.49亿元，同比增长9.04%；归母净利润为152.26亿元，同比增长7.70% [4][6] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.14元、3.34元、3.59元 [4][6] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为5.35倍、5.04倍、4.68倍 [4][6] - 预测2025-2027年市净率（P/B）分别为0.80倍、0.71倍、0.63倍 [4][6] 市场数据 - 截至2025年10月31日，成都银行当前股价为16.81元，总市值为712.48亿元 [3] - 最近一个月股价表现-2.6%，最近三个月表现-9.0%，最近十二个月表现14.4% [3]

财务业绩 - 2025年前三季度实现营业收入177.61亿元，同比增长3.01% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润94.93亿元，同比增长5.03% [1] - 截至9月末总资产规模达1.38万亿元，较年初增长10.81% [1] - 截至9月末贷款余额（不含应计利息）8462.47亿元，较上年末增长14.15% [1] 资产质量与风险控制 - 不良贷款率为0.68%，资产质量稳居银行业第一梯队 [1] - 不良贷款拨备覆盖率为433.08%，显著高于行业水平 [1] 战略布局与业务发展 - 经营方略为“稳定存款立行、高效资产立行” [1] - 新增贷款主力约九成为公司贷款，体现金融服务实体的决心 [1] - 2025年上半年申报及发行专项债金额超450亿元，第三季度继续加大对区域重点项目的支持力度 [2] - 深度融入国家区域重大战略，紧密对接成都市16条制造业重点产业链生态图谱 [4] 区域发展与重大项目支持 - 紧抓新时代推动西部大开发、成渝双城经济圈建设等重大战略机遇 [2] - 为省市重大基础设施项目、民生工程项目、现代产业体系建设等提供资金保障 [2] - 先后为天府国际机场、轨道交通建设等重大项目提供坚实资金保障 [2] 跨境金融与对外开放 - 将跨境金融定位为服务实体经济与地方对外开放的重要抓手 [3] - 积极强化与战略投资者马来西亚丰隆银行的合作 [3] - 深化数字金融在跨境业务中的应用，打造综合化跨境金融“组合拳” [3] 特色金融与创新服务 - 设立科技支行、文创支行、绿色金融支行等特色金融专营支行 [3] - 2009年成立全国首批科技专营支行，创新推出10余个覆盖科技型企业全生命周期的信贷产品 [4] - 对成都市专精特新“小巨人”企业、科创板上市企业和创业板上市企业的综合金融服务覆盖率均超过80% [4] - 成功承销全国首批科创债，助力光子芯片、半导体、生物医药等硬科技领域企业发展 [4] 文创金融 - 通过“文创通”累计服务超530家文创类企业，累计支持金额超47亿元 [4] - 落地全国首单版权ABN项目，实现中国版权ABN零的突破 [4]

行业整体态势 - 中国银行业正步入本轮下行周期的尾声，为新一轮业绩增长周期积蓄动能 [3] - 过去十五年，银行通过分领域、分阶段的方式依次化解了小微、制造业、房地产、城投及零售贷款风险，避免了风险集中暴露 [4] - 银行不良率的表面稳定掩盖了深层次结构性变迁，过去依靠拨备调节和风险轮动实现的软着陆正在进入尾声 [2][8] 建设银行经营业绩 - 2025年前三季度经营收入5,602.81亿元，较上年同期增长1.44% [3] - 2025年前三季度净利润2,584.46亿元，较上年同期增长0.52%，归属于本行股东的净利润2,573.60亿元，较上年同期增长0.62%，连续两个季度增速提升 [3] - 资产质量稳健，不良贷款率1.32%，较上年末下降0.02个百分点，拨备覆盖率235.05%，较上年末上升1.45个百分点，资本充足率19.24% [3] 国有大行资产质量 - 国有大行资产质量普遍保持稳健，中国银行不良贷款率为1.24%，拨备覆盖率196.60% [4] - 邮储银行不良贷款余额为910.09亿元，较上年末增加106.90亿元，不良贷款率0.94%，较上年末上升0.04个百分点 [4] - 邮储银行关注类贷款余额1,334.12亿元，同比增加490.84亿元，占比升至1.38%，拨备覆盖率240.21%，较年初下降45.94个百分点 [4] 股份制银行风险抵御 - 部分股份制银行拨备缓冲趋薄，光大银行不良贷款率1.26%，微升0.01个百分点，拨备覆盖率168.92%，较年初下降11.67个百分点，已接近监管警戒线 [5] - 华夏银行不良率1.58%，拨备覆盖率仅149.33%，风险抵御能力明显弱化 [5] 优质区域银行表现 - 部分优质区域银行展现出更强的风险抵御能力，成都银行不良率仅0.68%，拨备覆盖率高达433.08% [6] - 宁波银行不良率0.76%，拨备覆盖率375.92%，常熟银行不良率0.76%，较年初微降 [6] - 张家港行和瑞丰银行拨备覆盖率分别达355.05%和345.04%，南京银行不良贷款率维持在0.83%的低位，拨备覆盖率313.22% [6] 零售贷款风险转向 - 当前风险焦点已从对公转向零售，招商银行关注类贷款余额达1,018.47亿元，增加127.67亿元，关注率升至1.43% [7] - 招商银行个人住房贷款、信用卡及个人经营性贷款不良率均呈上升趋势 [7] - 平安银行前三季度核销贷款高达328.93亿元，收回不良资产260.20亿元，显示清收力度空前 [7] 风险成因与利润平滑机制 - 零售风险承压源于居民收入预期转弱、偿债能力下降，以及按揭提前还款、银行主动压降信用卡额度等行为在分母端推高不良率 [7] - 银行通过拨备机制有效平滑利润波动，上市银行存量拨备可释放至少8000亿元净利润，现有拨备在悲观假设下仍可支撑未来四年利润不降 [7] 行业未来挑战与方向 - 随着超额拨备空间收窄、零售风险持续暴露、中小银行资本约束趋紧，银行业或将迎来真正的压力测试 [8] - 资产质量未来将成为银行战略定位、客户结构、区域布局和数字化能力的综合映射，行业处于从规模扩张向质量优先转型的关键节点 [8]

板块整体表现 - 城商行板块在10月31日整体上涨1.06%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，6只个股下跌，2只个股收平 [1][2] 领涨个股表现 - 贵阳银行领涨板块，收盘价为6.08元，涨幅达3.23%，成交量为105.09万手，成交额为6.38亿元 [1] - 齐鲁银行涨幅为2.89%，收盘价6.05元，成交量为123.49万手，成交额为7.45亿元 [1] - 南京银行和长沙银行涨幅均为2.24%以上，南京银行成交额为8.59亿元，宁波银行成交额最高，达14.28亿元 [1] 领跌个股表现 - 西安银行跌幅最大，为6.27%，收盘价3.89元，成交量为110.96万手，成交额为4.38亿元 [2] - 北京银行下跌1.41%，成交量为237.78万手，为板块中成交量最高个股，成交额为13.32亿元 [2] 板块资金流向 - 城商行板块整体获得主力资金净流入2.96亿元，但游资资金净流出1.46亿元，散户资金净流出1.5亿元 [2] - 南京银行主力资金净流入最多，达1.29亿元，主力净占比为14.98% [3] - 宁波银行和成都银行分别获得主力资金净流入9192.31万元和8625.43万元，主力净占比分别为6.44%和12.98% [3]

财务业绩 - 前三季度营业收入177.61亿元，同比增长3.01% [2] - 前三季度归母净利润94.93亿元，同比增长5.03% [2] - 总资产规模达1.38万亿元，较年初增长10.81% [2] 资产质量与业务增长 - 不良贷款率为0.68%，资产质量稳居银行业第一梯队 [2] - 贷款余额（不含应计利息）8462.47亿元，较上年末增长1049.28亿元，增幅14.15% [2] - 新增贷款主力约9成为公司贷款 [2] 业务布局与战略支持 - 通过“文创通”累计服务超530家文创类企业，累计支持金额超47亿元 [2] - 为天府国际机场、轨道交通建设等重大项目提供资金保障，上半年申报及发行专项债金额超450亿元 [2] - 持续锚定重大战略部署，紧抓成渝地区双城经济圈建设等机遇，为省市重大基础设施、民生工程、现代产业体系提供资金保障 [3]

投资评级 - 报告对成都银行（601838.SH）的投资评级为"买入"，并予以维持 [8] 核心观点 - 报告认为成都银行2025年三季报显示利息净收入加速增长，资产质量指标因不良认定标准趋严而做实，中长期维度信贷市占率预计持续提升，息差企稳回升有望带动营收增速上行 [2][11] - 公司ROE保持领先，股息率优势清晰，目前2025年PB估值0.82倍，2025年预期股息率5.5% [11] 业绩表现 - 2025年前三季度营收同比增速3.0%，归母净利润增速5.0% [2][6] - 利息净收入同比增长8.2%，较上半年的7.6%有所加速，反映信贷高速扩表及息差降幅收窄 [2][11] - 非利息净收入同比下降16.5%，主要受债市波动影响，其中投资收益等其他非息收入累计下降13.0% [2][11] - 第三季度单季营收增速为-2.9%，归母净利润增速为+0.2% [6] 规模扩张 - 三季度末总资产较期初增长10.8%，贷款总额较期初增长14.2%，第三季度环比增长1.5% [2][11] - 企业贷款（含贴现）较期初增长16.2%，保持高速扩张，政信类业务预计已提前完成年度投放计划 [11] - 零售贷款较期初增长5.4%，第三季度单季环比增长1.7% [11] - 存款较期初增长11.4%，但三季度末活期存款占比26.1%，环比下降2.6个百分点，企业活期存款环比收缩 [11] 息差分析 - 测算前三季度净息差为1.60%，较2025年上半年小幅下降2个基点 [11] - 生息资产收益率较上半年下降4个基点，反映二季度降息影响及贷款重定价节奏较快 [11] - 负债成本率较上半年下降2个基点，较2024年全年下降26个基点，预计明年高比例高息存款到期重定价有望对冲资产端降息影响，推动净息差企稳 [11] 资产质量 - 三季度末不良贷款率0.68%，环比上升2个基点，但关注率环比下降7个基点至0.37%，预计因收紧不良认定标准做实资产质量指标 [2][6][11] - 拨备覆盖率433%，环比下降约20个百分点，仍保持充裕，适度降低拨备以释放盈利 [2][6][11] - 2025年上半年不良净生成率仅0.18%，对公资产质量优异，零售端异地分行按揭资产质量影响已基本出清 [11] 财务预测与估值 - 预测2025年归母净利润增速为5.92%，2026年为5.24%，2027年为5.50% [26] - 预测2025年净息差为1.59%，2026年为1.58%，2027年为1.59% [26] - 当前股价对应2025年预测市盈率5.43倍，预测市净率0.82倍 [11][26] - 预测2025年每股收益为3.15元，每股净资产为20.92元 [26]

核心观点 - 成都银行2024年第三季度非利息净收入出现塌方式崩溃，同比暴跌52.88%，单季度收入仅为5.32亿元，反映出其盈利结构严重失衡 [1][3] - 公司面临多重困境：息差压缩、债券投资受损、对公贷款高度依赖城投平台、房地产贷款不良率居高，处境可谓四面楚歌 [5][9][12][13] - 区域性银行普遍面临结构性挑战，过度依赖地方政府和规模扩张导致增收不增利，未来发展高度依赖政策红利 [9][13][16][17] 财务表现 - **非利息收入大幅下滑**：前三季度非利息净收入30.36亿元，同比下跌16.52%，但第三季度单季收入仅为5.32亿元，相比去年同期的11.29亿元暴跌52.88% [3] - **收入结构失衡**：第三季度利息净收入仍能增长，但非息收入直接腰斩，显示盈利结构失衡 [5] - **整体营收微降**：第三季度营业收入54.91亿元，同比小幅下降2.92% [4] - **净利润微增**：第三季度归属于母公司股东的净利润28.76亿元，同比微增0.17% [4] - **资产收益率下降**：前三季度资产收益率同比下降0.个百分点，加权平均净资产收益率同比下降1.个百分点 [14][15] 业务结构与风险 - **对公贷款集中度高**：对公贷款占比高达78.55%，命脉掌握在企业客户手中 [7] - **城投平台依赖严重**：近一半对公贷款投向城投平台，银行命运与地方政府融资平台深度绑定 [8][9] - **房地产风险未消**：房地产贷款余额282亿元，不良率2.44%，在所有行业中排名第一 [9] - **规模与收益背离**：贷款余额自2020年至今翻了三倍，但资产收益率下降，呈现典型的增收不增利现象 [13][16] 行业挑战 - **息差压缩**：利率市场化导致息差被压缩到肉眼可见的薄，传统存贷利差模式难以为继 [5] - **区域性银行困境**：小银行客户资源有限，业务创新空间有限，只能抱紧地方政府大腿，大量资金投向城投 [9] - **债券投资退路受阻**：三季度国债暴跌使债券投资这条重要退路被堵死，加剧经营压力 [3][12] - **拨备覆盖率虚高**：433%的拨备覆盖率表面安全，但高拨备恰恰反映了潜在风险的严峻性 [12]

融资对接活动 - 成都市发展改革委组织40余家民营企业与16家在蓉金融机构举办融资对接会 [1] - 对接会通过企业项目路演、金融产品宣介和搭建融资对接专区促进合作 [1] - 相关部门将持续动态收集融资需求并常态化开展政金企融资对接活动 [1] 金融机构产品与服务 - 成都银行发布民营企业专属贷款产品“民营贷”，集成产品、政策和服务三大优势 [1] - “民营贷”每年单列额度不少于500亿元，支持按日计息、随借随还和无还本续贷 [1] - 贷款年化利率最高不超同期LPR，由金融专员驻点服务并逐步实现市域产业园区全覆盖 [1] - 成都交子金控集团运营“蓉易贷”普惠金融综合服务平台，提供一站式金融产品查询 [1] - 集团线下已建成72个交子金融综合服务站，包括设在成都市民营经济发展促进中心的服务站 [1] 金融支持措施 - “民营贷”支持知识产权、应收账款等多种增信方式 [1] - 金融机构依据企业画像精准对接各项惠企政策 [1] - 相关部门将发布更多民营企业专属贷款产品以助力信贷投放增效和项目建设提速 [1]