报告公司投资评级 公司首次给予"买入-B"评级。[6] 报告的核心观点 1) 公司作为国内油气龙头公司,布局从上游勘探到下游的炼油化工新材料和销售全产业链,油气储量均为国内最高,同时作为国家特大型能源央企,加强油气勘探,加码新能源布局,坚持高比例分红,彰显高股息央企价值。[6] 2) 公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元,对应公司9月4日市值15099亿元,2024-2026年PE分别为8.8\8.4\8.2倍。[6] 公司业绩表现 1) 公司2024年上半年实现营业收入15338.69亿元,较上年同期增长5%;实现归属于上市公司股东净利润886.07亿元,较上年同期增长3.91%。主要由于原油、汽油价格上涨、天然气销量增加,以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。[4] 2) 公司Q2实现营业收入7416.85亿,同比-0.76%,环比-8.68%;实现归母净利润429.26亿,同比+3.07%,环比-6.03%。[4] 3) 公司拟进行2024年中期分红,拟向全体股东每股派发现金红利0.22元(含税),合计拟派发现金红利402.65亿元(含税)。[5] 主要业务表现 1) 油气与新能源业务方面,原油产量474.8百万桶,同比+0.1%;油气当量产量905.5百万桶,同比+1.3%。H1油气和新能源分部实现经营利润916.59亿元,比上年同期855.15亿元增长7.2%。[1] 2) 炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元,比上年同期183.50亿元减少47.21亿元,其中,炼油业务实现经营利润105.03亿元,比上年同期的185.11亿元减少80.08亿元,主要由于炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.26亿元,比上年同期的经营亏损1.61亿元扭亏增利32.87亿元,主要由于国内化工市场改善,化工业务盈利能力持续提升。[1] 3) 天然气销售分部抓住国际天然气价格下行的有利时机,持续优化资源池结构,降低综合采购成本,实现经营利润168.05亿元,比上年同期141.20亿元增长19.0%。[1] 公司投资计划 1) 2024年上半年,公司油气和新能源分部资本性支出为674.13亿元,主要用于国内松辽、鄂尔多斯、准噶尔、塔里木、四川、渤海湾等重点盆地的规模效益勘探开发,预计2024年全年油气和新能源分部的资本性支出为2130亿元。[2] 2) 炼油化工业务资本性支出96.66亿,用于吉林石化公司炼油化工转型升级项目、广西石化公司炼化一体化转型升级项目等大型项目,开工新建独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯项目。[2] 风险提示 1) 油气产品价格波动风险[7] 2) 市场竞争风险[7] 3) 海外经营风险[8]

报告评级和核心观点 投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调盈利预测。目标价格为10.84元,较当前价格上涨20.3%。[4][5] 中报业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现归母净利润886.1亿元,同比增长3.9%,符合市场预期。公司拟派发中期股息每股0.22元,中期总派息额402.6亿元,派息率为45.4%,创历史同期最好水平。[4] 分板块经营情况 上游板块增利 - 上游油气和新能源板块经营利润同比增长9.38%,主要得益于油气产品价格上涨。2024H1布油均价84.26美元/桶,同比增加5.6%,带动收入增加213.6亿元。[4] 化工板块盈利能力提升 - 化工板块2024H1经营利润增加32.9亿元,得益于化工品销量增加以及价格回暖。化工品销量增加增加收入149.8亿元,产品价格变化增加收入74.3亿元。[4] 资本开支和业务拓展 资本开支保证油气稳产 - 公司上游资本性支出保持稳定,2024H1为789.42亿元,同比下降7.3%。其中油气和新能源板块资本性支出673亿元,占比85.4%,保障公司油气增储上产。[4] 国内外业务加速推进 - 2024H1公司国内油气勘探取得重大突破,落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 2024H1 油价小幅上涨叠加天然气表现亮眼,公司业绩稳健增长 [4] - 公司注重股东回报,持续高分红彰显投资价值 [8] - 公司持续加大资本开支,上游勘探、中游炼化升级改造有序推进 [9] 分板块经营情况总结 1) 油气与新能源业务实现营收增长,经营利润增加 [4] 2) 炼油化工和新材料业务营收增长,但经营利润有所下降 [4] 3) 销售业务营收增长,但经营利润有所下降 [7] 4) 天然气销售业务营收和经营利润均有所增长 [7] 财务数据总结 - 2024H1 营业收入同比增长5%,归母净利润同比增长4% [3] - 2024H1 销售毛利率为21.0%,同比下降0.4个百分点 [3] - 2024H1 销售净利率为6.4%,同比基本持平 [3] - 2024H1 加权平均净资产收益率为6.0%,同比下降0.1个百分点 [3] - 2024H1 经营活动现金流量净额为2173亿元 [3] 其他 - 2024年公司持续维持高位资本开支,预算为2580亿元 [9] - 预计公司未来3年营收和利润将保持稳定增长 [10]

报告公司投资评级 - 买入，原评级为买入，板块评级为强于大市 [12] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司经营业绩稳健向好，优质资产盈利能力凸显，维持盈利预测及“买入”评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 发行股数183,020.98百万，流通股183,020.98百万，总市值1,634,377.33人民币百万，3个月日均交易额1,511.89人民币百万，主要股东中国石油天然气集团有限公司持股82.46% [2] 经营业绩 - 2022 - 2026E主营收入分别为3,239,167、3,011,012、3,059,716、3,059,955、3,045,179人民币百万，增长率分别为23.9%、 - 7.0%、1.6%、0.0%、 - 0.5% [4] - 2022 - 2026E归母净利润分别为149,375、161,144、171,351、182,556、192,094人民币百万，增长率分别为62.1%、7.9%、6.3%、6.5%、5.2% [4] 2024年第二季度摘要 - 营业总收入7416.85亿元，同比减少0.76%；营业总成本6855.43亿元，同比减少0.68%；归属母公司净利润429.26亿元，同比增加3.07% [5] 2024年半年度摘要 - 营业总收入15538.69亿元，同比增加5.00%；营业总成本14388.8亿元，同比增加4.93%；归属母公司净利润886.07亿元，同比增加3.91% [15] 各业务板块情况 - 油气和新能源：2024年上半年原油平均实现价格4207元/吨，同比上升8.1%，油气当量产量905.5百万桶，同比增长1.3%，可销售天然气产量2584.2十亿立方英尺，同比增长2.7%，风光发电量21.7亿千瓦时，同比增长154.5%，该分部营业收入4497.23亿元，同比增长5.9%，经营利润916.59亿元，同比增长7.2% [14] - 炼油化工和新材料：2024年上半年成品油产量6011.9万吨，同比增长2.1%，化工产品商品量1,904.3万吨，同比增长10.2%，炼油业务经营利润105.03亿元，同比减少43.26%，化工业务经营利润31.26亿元，同比扭亏为盈 [14] - 销售板块：2024年上半年成品油销量7905.3万吨，同比下降2.0%，国内销量5844.7万吨，下降1.5%，天然气销售1472.17亿立方米，同比增长12.9% [14] 资本性支出 - 2024年上半年资本性支出789.42亿元，同比下降7.3%，油气和新能源分部支出674.13亿元，占比85.40%；2024年预计资本性支出2580亿元，油气和新能源分部预计2130亿元 [14] 中期派息 - 公司拟派发2024年中期股息，每股派发现金红利人民币0.22元，总派息402.65亿元，派息率45.44%，派息额创同期新高 [14] 估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润为1,713.51亿元、1,825.56亿元、1,920.94亿元，对应市盈率为9.5倍、9.0倍、8.5倍 [14]

报告评级 - 中国石油(601857)的投资评级为"买入"(首次)[6] 报告核心观点 原油供需偏紧运行，油气产量持续稳健 - 2024H1公司勘探开发资本支出达674亿元，同比减少15.3%，整体维持在较高水平[13] - 2024H1公司原油产量达4.75亿桶，同比增加0.1%，天然气产量达25842亿立方英尺，同比增加2.7%[13] - 2024Q2布伦特原油价格均值为85.03美元/桶，同比增加9.39%，环比增加4.00%，勘探开发板块业绩稳健[13] 成品油销售板块业绩持续稳定 - 2024H1成品油消费需求持续旺盛，1-7月成品油表观消费量达2.27亿吨，同比增加5.75%[14] - 公司2024H1原油加工量达9383万吨，同比增加3%，汽油/柴油/航空煤油产量分别达2440万吨/2676万吨/895万吨[14] - 公司2024H1成品油销售量达7905.3万吨，同比减少2%，加油站数量达到22842座，相较于2023年底增加87座[14] 持续维持高股利政策，股东投资回报丰厚 - 公司2024H1现金分红共计402.65亿元，股利支付率达45.4%[14] - 公司2024年半年度现金股利达0.22元/股（含税），以2024年6月30日收盘价计算，公司TTM股息率为4.97%[14] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润1785亿元/1857亿元/1986亿元，对应EPS为0.98元/1.01元/1.09元，对应PE为9.3X/8.9X/8.3X[14] - 给予"买入"评级[6]

报告公司投资评级 - 中国石油(601857.SH)的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 上半年经营业绩稳步增长 - 2024年上半年公司实现营业收入15538.69亿元,同比增长5.00%;实现归母净利润886.11亿元,同比增长3.92%;实现扣非后归母净利润915.90亿元,同比增长4.8%[5] - 油气及新能源板块实现经营利润917亿元,同比增长7.2%;化工业务实现经营利润31.26亿元,超过去年全年水平,同比增利33亿元;天然气销售板块实现经营利润168亿元,同比增长19%[7] 稳油增气扎实推进,新能源业务逐步发力 - 2024年上半年,公司原油产量474.8百万桶,同比增长0.1%;天然气产量2584.2十亿立方英尺,同比增长2.7%[8] - 在新能源领域,公司风光发电量21.7亿千瓦时,同比增长154.5%;新获风光发电指标725万千瓦,签订地热供暖合同面积4615万平方米[8] 炼化转型升级加速,资产质量有望提升 - 2024年上半年公司原油加工量693.3百万桶,同比增长3.0%;成品油总经销量7905万吨,同比下降2.0%[9][10] - 化工新材料产量107.4万吨,同比增长72.0%;未来炼化转型升级项目持续推进,资产质量有望进一步提升[10] 派息额屡创新高,股东回报持续增强 - 2024年中期每股派发现金红利0.22元,总派息额402.6亿元,派息率达45.4%,连续三年创历史同期新高[11] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1786.74、1834.24和1869.51亿元,EPS分别为0.98、1.00和1.02元/股[12] - 维持公司"买入"评级,看好公司作为国内油气龙头的稳健业绩增长趋势和炼化资产持续优化背景下的长期投资价值[12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩及分红基本符合预期 - 2024H1公司实现归母净利润886亿元,Q2同比+3.1%,基本符合预期 [2] - 上半年每股分红0.22元(税前),中期分红比例约45%,与历史同期一致 [2] 上游勘探开发板块稳油增气 - 2024H1公司原油产量同比+0.1%,可销售天然气产量同比+2.7% [3] - 原油实现价格77.5美金/桶,同比+4.5%;天然气实现价格2.219元/方,同比-6.5% [3] - 上半年经营收益917亿,同比+61亿,主要受益于天然气销量增加、油价增长及汇率影响 [3] 下游炼油毛利收窄,化工盈利持续改善 - 2024H1炼油/化工/销售经营利润分别同比-80/+33/-8亿 [4] - 炼油单位利润2.1美金/桶,同比-1.9美金/桶,主要是原料成本上涨明显,但成品油终端需求疲软 [4] - 化工单位利润0.6美金/桶,同比+0.7美金/桶,主要通过统筹优化原油资源、加工负荷、产品结构,盈利能力持续改善 [4] 天然气销售盈利系销量大幅增长及进口成本降低 - 2024H1天然气总销量同比+13%,单位销售价格同比-4%,经营利润168亿,同比+27亿 [5] 上游资本开支放缓,炼化资本开支大幅增加 - 2024H1资本开支789亿,同比-7% [6] - 上游/炼化/销售/天然气销售分别同比-15%/+178%/+15%/-42% [6] - 炼化新材料资本开支大幅增加主要系投资吉林石化、广西石化等转型升级项目以及新建独山子二期120万吨乙烯 [6] 公司收购中油电能100%股权 - 收购价59.79亿元,可能与新能源风光发电业务带来协同效应 [7] 财务预测与估值 - 维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE 9.7/9.2/8.7倍,H股对应PE 6.7/6.4/6.0倍 [8] - A股对应24年分红收益率5.1%,H股对应24年分红收益率7.4% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内油气龙头企业,油气上游资源丰富,下游产业链完整 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1728.66/1808.58/1883.75亿元,EPS分别为0.94/0.99/1.03元/股,对应2024年8月26日收盘价的PE分别为10/9/9倍 [1] 公司投资亮点 上游业务 - 公司大力实施高效勘探,在塔里木盆地、四川盆地、准噶尔盆地取得多项重大突破和重要发现,落实多个规模油气储量区,同时加强老油气田控制递减率和提高采收率 [1] - 24H1公司油气当量产量为9.06亿桶油当量,同比增长1.3%,其中生产原油4.75亿桶,同比微增0.1%;生产天然气25842亿立方英尺,同比增长2.7% [1] - 24H1,公司原油平均实现价格77.45美元/桶,同比增长4.5%;油气单位操作成本为11.03美元/桶,同比增长1.9% [1] - 24H1,油气和新能源板块实现经营利润916.6亿元,同比增长7.2% [1] 天然气业务 - 24H1,公司销售天然气1472.2亿立方米,同比增长12.9%,其中国内销售1149.4亿立方米,同比增长5.8%;国际贸易量为322.8亿立方米,同比增长48.7% [1] - 公司持续优化资源池结构,降低综合采购成本,同时大力开发直销客户和终端用户,24H1实现经营利润168.1亿元,同比大幅增长19.0% [1] 炼化业务 - 24H1公司原油加工量为6.93亿桶,同比增长3.0%,其中成品油产量6011.9万吨,同比增长2.1%;化工产品商品量1904.3万吨,同比增长10.2% [1] - 炼油业务实现经营利润105.0亿元,同比下滑43.3%,主要是炼油业务毛利空间收窄;化工业务实现经营利润31.3亿元,相比上年同期-1.6亿元的利润大幅扭亏 [1] - 吉林石化炼油化工转型升级项目、广西石化炼化一体化转型升级项目、独山子石化塔里木120万吨/年二期乙烯项目等重点项目建设均平稳有序推进 [1] 销售业务 - 24H1,公司汽油/柴油/煤油的销量分别为3250/3631/1024万吨,同比-2.7%/-5.6%/+16.4% [1] - 24H1公司销售业务经营利润为101.0亿元,同比下降7.7% [1] 财务指标 - 公司中期分红率为45.8%,A股股息率为2.4%,H股股息率为3.5% [1] - 公司2024-2026年预计ROA为5.98%/5.97%/5.95%,ROE为11.26%/11.09%/10.90% [9] - 公司2024-2026年预计流动比率为1.04/1.17/1.31,速动比率为0.66/0.79/0.93,资产负债率为39.74%/38.53%/37.31% [9] 风险提示 - 原油价格大幅波动的风险 [1] - 化工品所需原材料价格上涨的风险 [1] - 需求复苏不及预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][10][22] 报告的核心观点 - 2024年上半年中国石油归母净利润同比增长3.9%，第二季度扣非归母净利润环比持平，业绩符合预期；油气产量稳健增长，成品油利润承压，化工业务扭亏为盈；成品油销售市场需求承压，天然气需求延续增长态势；全年资本开支维持2580亿元，中期分红率达45.4% [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计营业收入分别为3239167、3011012、3105067、3198110、3295256百万元，增速分别为23.9%、 - 7.0%、3.1%、3.0%、3.0%；净利润分别为149375、161144、173503、186327、202863百万元，增速分别为62.1%、7.9%、7.7%、7.4%、8.9% [2] - 2024 - 2026年预计摊薄EPS为0.95/1.02/1.11元，对应A股PE为9.5/8.9/8.2x，对应H股PE为6.5/6.2/5.7x [10] 业务板块情况 油气与新能源板块 - 2024年上半年实现营业收入4497.2亿元（同比+5.9%），经营利润916.6亿元（同比+7.2%），油气当量产量905.5百万桶油当量（同比+1.3%），原油平均实现价格77.5美元/桶（同比+4.5%），风光发电量21.7亿千瓦时（同比+154.5%） [17] 销售板块 - 2024年上半年实现营业收入12691.3亿元（同比+3.6%），经营利润101.0亿元（同比 - 7.7%），成品油销售7905.3万吨（同比 - 2.0%），国内销量5844.7万吨（同比 - 1.5%） [19] 炼化与新材料板块 - 2024年上半年实现营业收入6355.7亿元（同比+10.5%），经营利润136.3亿元（同比 - 25.7%），炼油业务经营利润105.5亿元（同比 - 43.3%），化工业务扭亏实现经营利润31.3亿元，同比增利32.9亿元；原油加工量693.3百万桶（同比+3.0%），化工产品商品量1904.3万吨（同比+10.2%），新材料产量107.4万吨（同比+72.0%） [33] 天然气销售板块 - 2024年上半年实现营业收入2980.8亿元（同比+7.9%），经营利润168.1亿元（同比+19.0%），销售天然气1472.2亿立方米（同比+12.9%），国内销售天然气1149.4亿立方米（同比+5.8%），天然气平均实现价格2.22元/立方米（同比 - 6.5%） [36] 其他情况 - 2024年计划原油加工量14.0亿桶（同比+0.4%），吉林石化、广西石化等重点项目稳步推进 [8] - 2024年上半年资本开支789.4亿元（同比 - 7.3%），全年计划维持2580亿元不变；大庆油田拟59.8亿元收购中油电能100%股权；2024年半年度拟派发现金红利0.22元/股，合计402.65亿元，中期分红率45.4% [10][22]