投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 天然气业务量价齐升有效抵抗油价波动影响 [1][2][4] - 勘探开发板块业绩波动显著好于油价波动幅度 [2] - 炼化销售板块积极优化能源结构 [3] - 资本开支同比减少147亿元 [5] 财务表现 - 2025年第二季度归母净利润372亿元 [1] - 上半年归母净利润840亿元 [1] - 上半年分红0.22元/股 [1] - 原油实现价格66.2美元/桶 同比下降11.2美元/桶 [2] - 勘探开发板块经营利润857亿元 同比下降62亿元 [2] - 炼油经营利润97亿元 化工经营利润14亿元 销售经营利润76亿元 [3] - 天然气销售板块经营利润186亿元 同比增加18亿元 [4] - 天然气销售量1515亿立方米 同比增长2.9% [4] - 天然气单位实现价格2.05元/方 单位利润0.123元/方 [4] 业务运营 - 国内原油产量同比增长0.6% [2] - 天然气产量同比增长4.7% [2] - 原油加工量基本同比持平 [3] - 汽油产量同比下降4.3% 柴油下降0.7% 煤油增长7.6% [3] - 乙烯产量同比增长5.3% [3] - 车用LNG加注量同比增长58.9% [3] - 充换电量增长213% [3] 资本开支与财务预测 - 上半年资本开支642亿元 同比减少147亿元 [5] - 2025年归母净利润预测下调至1509亿元 [5] - 2026-2027年维持1692亿元和1741亿元预测 [5] - A股对应PE 10.5/9.3/9.1倍 H股对应PE 7.5/6.7/6.5倍 [5] - 按去年52%分红比例 A股分红收益率5% H股分红收益率7% [5]

宏观与策略 - 美国实际平均进口税率较2024年底仅上升6.6个百分点，明显不及市场预期[5] - 若美国实际平均进口税率上升10%，可能推升PCE同比增速至3.1%，核心PCE至3.4%[7] - 国内耐用品内销景气改善，乘用车零售增速回升，空调内销增长14.3%[10] - 建工需求偏弱，钢铁和玻璃价格下滑，但水泥价格因错峰生产加强环比回升[11] - 稀土价格因总量调控政策落地大幅上涨，煤炭价格受反内卷情绪影响持续上行[11] 保险行业 - 2025年1-7月保险行业保费收入42,085亿元，同比增长6.8%，寿险增长9.1%[14] - 25Q2保险行业资金运用余额36.2万亿元，较年初增长8.9%，债券配置提升1.6个百分点至51.1%[17] - 上市险企产品策略向分红险转型，预计利好降低刚性负债成本[20] 钢铁行业 - 2025年1-7月中国粗钢产量5.94亿吨，同比下降3.10%，行业供给收缩[25] - 钢铁行业利润修复预期增强，因铁矿石和焦煤价格趋弱[26] 航空与交通 - 2025年暑运航空客流同比增长超3%，客座率同比上升1个百分点，但国内含油票价同比下降4-5%[29] - 国内港口货物吞吐量环比增长2.6%，集装箱吞吐量环比增长0.3%，出口景气边际回升[12] 人工智能与科技 - DeepSeek-V3.1发布，加强智能体支持，使用针对国产AI芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度[37] - 国务院提出到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%[39]

核心观点 - A股市场2025年半年报披露加速 近八成公司实现盈利 券商、半导体、医药等行业业绩表现突出 同时上市公司中期分红规模显著扩大 总额达3342亿元 反映市场对股东回报的重视程度提升 [1][3][4][7] 行业业绩表现 - 券商行业业绩亮眼 中国银河上半年营业收入137.47亿元同比增长37.71% 净利润64.88亿元同比增长47.86% 财通证券净利润10.83亿元同比增长16.85% [4] - 半导体企业中微公司营业收入49.61亿元同比增长43.88% 净利润7.06亿元同比增长36.62% [4] - 医药企业上海医药营业收入1415.93亿元同比增长1.56% 净利润44.59亿元同比增长51.56% [4] - 消费行业伊利股份营业收入617.77亿元同比增长3.49% 净利润72.0亿元同比减少4.39% [4] - 白酒行业表现平淡 山西汾酒营业收入239.64亿元同比增长5.35% 净利润85.05亿元同比增长1.13% 水井坊营业收入14.98亿元同比减少12.84% 净利润1.05亿元同比减少56.52% [5] 盈利整体情况 - 截至8月28日 4593家披露半年报企业中3583家实现盈利 占比78% [3] - 8月27-28日集中披露 单日分别有957家和259家公司发布半年报 [2] 中期分红情况 - 上市公司中期分红总额达3342亿元 涉及627家公司 [7] - 多家公司发布具体分红方案 华电国际每10股派0.9元合计10.45亿元 南山铝业每10股派0.4元合计4.65亿元 中国银河每10股派1.25元合计13.67亿元 浙能电力每10股派0.5元合计6.7亿元 [6] - 中国石油宣布每股派息0.22元 总派息额约402.65亿元 [7] - 药明康德等6家公司实现年内第二次分红 [7] 政策与市场影响 - 监管部门鼓励提高分红频次 证监会将加大分红违规处罚力度 推动红利指数产品与税收优惠对接 [7] - 行业龙头通过现金分红稳定投资者预期 体现经营稳健和现金流充沛 [8] - 专家预计2025年中期分红将呈现高频分红常态化、分红质量提升等三大趋势 [7]

定增募资方案 - 公司拟向特定对象发行A股股票数量不超过16.75亿股，募集资金总额不超过59.13亿元，发行价格为3.53元/股 [4] - 控股股东中国石油集团为唯一认购方，直接持有公司45.99%股份，通过子公司间接持有17.91%股份，合计持股63.90% [2][6] - 本次发行不会导致公司控制权变化，构成关联交易 [6] 资金用途分配 - 募集资金净额将投向油气储运工程总承包项目（41.40亿元）和补充流动资金（17.73亿元） [4][6] - 油气储运项目包含伊拉克巴士拉省海水输送管道（37.00亿元）和阿联酋巴伯油田及布哈萨油田天然气管线（4.40亿元） [6] - 补充流动资金用于优化资本结构、支持业务发展及技术攻关 [7] 项目战略意义 - 项目所在地伊拉克和阿联酋油气资源丰富，均属"一带一路"重要能源项目 [7] - 有助于公司抓住海外油气产能释放机遇，积累国际项目经验，提升全球领域影响力 [7] - 通过国际项目强化全球油气工程服务商定位，促进企业转型升级 [7][9] 海外业务进展 - 2025年子公司管道局工程公司中标伊拉克巴士拉省海水输送管道项目，合同金额25.24亿美元（约180.32亿元人民币），合同期54个月 [9] - 与道达尔能源合作深化：签署伊拉克阿塔维油田天然气中游管网项目（2.94亿美元/21.22亿元人民币）及气体处理厂项目（16.01亿美元/115.38亿元人民币） [10] - 海外市场拓展持续推进，年内中标合同金额介于20亿至120亿元之间 [9] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入362.87亿元，同比增长12.18% [14] - 归母净利润4.7亿元，同比下降10.87% [14] - 拟派发现金股息每10股0.13元（含税），总派发金额7258.09万元 [14]

公司专利技术进展 - 公司新获得一项发明专利授权 专利名为"一种高平整度渗铝涂层及其制备方法" 专利号CN202111681461.6 授权日为2025年8月29日 [1] - 该专利技术通过特定成分配比（含10-15wt%无机纤维素、17-25wt%铝粉、25-44wt%氧化铝粉等）解决渗铝过程中铝原子团聚导致的平整度问题 [1] - 今年以来公司新获得专利授权863个 较去年同期减少46.26% [1] 研发投入与知识产权 - 2025年上半年公司研发投入98.99亿元 同比增长2.51% [1] - 公司累计拥有专利信息32136条 商标信息107条 行政许可168个 [2] 企业投资与经营动态 - 公司共对外投资1287家企业 参与招投标项目443次 [2]

评选活动概况 - 2025年度新财富杂志最佳董秘暨港股最佳IR评选于2025年5月启动 [1] - 评选对象覆盖5267家A/B股上市公司董事会秘书及证券事务代表成员、2464家港股上市公司IR团队 [1] - 近3500家机构、超20万资本圈人士参与投票，管理的资产规模合计近30万亿元 [1] - 31个省市区的地方证券监管机构、香港公司治理公会参与推荐，超200位专家组成专家评审团 [1] - 最终评选出300位最佳董秘、50个最佳证代团队、102个港股最佳IR团队 [1] 最佳董秘获奖名单 - 洲明科技董秘陈一帆 [3] - 天齐锂业董秘张文宇 [3] - 泰和新材董秘董旭海 [3] - 智微智能董秘张新媛 [3] - 三利谱董秘黄慧 [3] - 显盈科技董秘陈立 [3] - 稳健医疗董秘陈惠选 [3] - 海能达董秘周炎 [3] - 法本信息董秘吴超 [3] - 金发科技董秘戴耀珊 [3] - 深科技董秘钟彦 [3] - 建投能源董秘孙原 [3] - 宗申动力董秘林艺 [3] - 八亿时空董秘薛秀媛 [3] - 百普赛斯董秘林涛 [4] - 雄帝科技董秘郭永洪 [4] - 立高食品董秘王世佳 [4] - 天地在线董秘李旭 [4] - 金龙羽董秘吉杏丹 [4] - 麦加芯彩董秘崔健民 [4] - 欢乐家董秘范崇澜 [4] - 海南华铁董秘郭海滨 [4] - 盛通股份董秘肖薇 [4] - 豪鹏科技董秘陈萍 [4] - 汇创达董秘许文龙 [4] - 方直科技董秘李枫 [4] - 新宙邦董秘贺靖策 [4] - 汤臣倍健董秘唐金银 [4] - 奥拓电子董秘杨扬 [5] - TCL智家董秘温晓瑞 [5] - 瑞普生物董秘谢刚 [5] - 好太太董秘李翔 [5] - 鸿富瀚董秘张思明 [5] - 楚天龙董秘张丹 [5] - 三维通信董秘任隆 [5] - 协创数据董秘甘杏 [5] - 宇环数控董秘易欣 [5] - 冠中生态董秘张方杰 [5] - 恒林股份董秘汤湾雁 [5] - 康泰生物董秘陶瑾 [5] - 青木科技董秘李克亚 [5] - 华利集团董秘方玲玲 [6] - 英诺激光董秘张勇 [6] - 苏文电能董秘张子健 [6] - 力合科创董秘于喆 [6] - 方盛制药董秘何仕 [6] - 聚和材料董秘林椿楠 [6] - 方大炭素董秘庄晓茹 [6] - 欧林生物董秘吴畏 [6] - 芭田股份董秘郑宇 [6] - 万讯自控董秘叶玲莉 [6] - 万泽股份董秘蔡勇峰 [6] - 宝钢包装董秘干逸凡 [6] - 集泰股份董秘吴珈宜 [6] - 特锐德董秘杨坤 [6] - 弘亚数控董秘莫晨晓 [6] - 广电运通董秘谢花 [7] - 天虹股份董秘陈卓 [7] - 恺英网络董秘刘洪林 [7] - 盐津铺子董秘张扬 [7] - 华安鑫创董秘易珊 [7] - 芒果超媒董秘张志红 [7] - 数据港董秘王臆凯 [7] - 川润股份董秘饶红 [7] - 尚品宅配董秘何裕炳 [7] - 鸿合科技董秘夏亮 [7] - 海欣食品董秘郑铭 [7] - 佛山照明董秘黄震环 [7] - 德生科技董秘陈曲 [7] - 先导智能董秘姚遥 [7] - 天赐材料董秘韩恒 [8] - 箭牌家居董秘杨伟华 [8] - 果麦文化董秘蔡钰如 [8] - 新特电气董秘段婷婷 [8] - 浩洋股份董秘劳杰伟 [8] - 东阳光董秘刘耿豪 [8] - 国能日新董秘赵楠 [8] - 东方锂业董秘秦宏武 [8] - 亨通光电董秘顾怡倩 [8] - 奥比中光董秘靳尚 [8] - 招商证券董秘刘杰 [8] - 中航光电董秘王亚歌 [8] - 威胜信息董秘钟喜玉 [8] - 晶科能源董秘蒋瑞 [9] - 科安达董秘郭泽珊 [9] - 广汽集团董秘刘祥能 [9] - 平高电气董秘刘湘意 [9] - 雅戈尔董秘冯隽 [9] - 方大特钢董秘吴爱萍 [9] - 隆鑫通用董秘叶珂伽 [9] - 重庆百货董秘陈果 [9] - 金溢科技董秘周怡 [9] - 天润乳业董秘冯育菠 [9] - 好莱客董秘甘国强 [9] - 爱施德董秘吴海南 [9] - 立中集团董秘李志国 [9] - 碧水源董秘张兴 [9] - 联合水务董秘许行志 [10] - 厦门钨业董秘周羽君 [10] - 锦波生物董秘唐梦华 [10] - 广州发展董秘吴宏 [10] - 纳恩达董秘武安阳 [10] - 大胜达董秘胡鑫 [10] - 上峰水泥董秘瞿辉 [10] - 青岛食品董秘张松涛 [10] - 学大教育董秘崔志勇 [10] - 赛微电子董秘张阿斌 [10] - 宝钢股份董秘王娟 [10] - 泰恩康董秘李挺 [10] - 光库科技董秘吴炜 [10] - 中油资本董秘刘强 [10] - 宇信科技董秘周帆 [11] - 爱博医疗董秘周裕茜 [11] - 格林美董秘潜艇 [11] - 锡业股份董秘杨佳炜 [11] - 山东路桥董秘赵明学 [11] - 科华数据董秘林韬 [11] - 天龙集团董秘王晶 [11] - 豪江智能董秘潘兴光 [11] - 非宝新能董秘王秋蓉 [11] - 歌力思董秘王薇 [11] - 广电计量董秘史宗飞 [11] - 南山智尚董秘赵厚杰 [11] - 兆驰股份董秘车牛锦 [11] - 金信诺董秘伍婧娉 [11] - 韵达股份董秘杨红波 [12] - 赛轮轮胎董秘李吉庆 [12] - 云南白药董秘钱映辉 [12] - 高测股份董秘王昌亚 [12] - 上海港湾董秘王懿倩 [12] - 英联股份董秘蔡彤 [12] - 金徽股份董秘王瑞 [12] - 英派斯董秘张瑞 [12] - 电声股份董秘王云龙 [12] - 深高速董秘赵桂萍 [12] - 国科军工董秘邓卫勇 [12] - 科达利董秘罗丽娇 [12] - 天阳科技董秘甘泉 [12] - 长城汽车董秘李红栓 [12] - 央唐智控董秘学吴 [13] - 南山铝业董秘隋冠男 [13] - 汉仪股份董秘练源 [13] - 海尔智家董秘刘晓梅 [13] - 探路者董秘张志飞 [13] - 晶科科技董秘常阳 [13] - 风华高科董秘殷健 [13] - 中无人机董秘杨萍 [13] - 中际旭创董秘王军 [13] - 登康口腔董秘杨祥思 [13] - 利群股份董秘吴磊 [13] - 曼卡龙董秘许恬 [13] - 长沙银行董秘彭敬恩 [13] - 赛力斯董秘申薇 [13] - WALLE董秘状儿 [13] - 新大陆董秘徐芳宁 [14] - 华测检测董秘美术 [14] - 万润股份董秘于书敏 [14] - 厦钨新能董秘陈康晟 [14] - 中国铁建董秘靖菁 [14] - 欣锐科技董秘朱若愚 [14] - 中航机载董秘张灵斌 [14] - 西部创业董秘吴国廷 [14] - 多氟多董秘彭超 [14] - 安井食品董秘梁晨 [14] - 申通快递董秘郭林 [14] - 拓荆科技董秘赵曦 [14] - 实丰文化董秘王依娜 [14] - 丝路视觉董秘王瑜 [15] - 海信家电董秘张裕欣 [15] - 华特气体董秘万灵芝 [15] - 佳电股份董秘王红霞 [15] - 新宁物流董秘李超杰 [15] - 贵州茅台董秘蒋焰 [15] - 宏昌科技董秘会砚 [15] - 西藏药业董秘刘岚 [15] - 川发龙蟒董秘宋华梅 [15] - 一拖股份董秘于丽娜 [15] - 青岛港董秘孙洪梅 [15] - 阳谷华泰董秘王超 [15] - 安泰科技董秘陈哲 [15] - 耐普矿机董秘王磊 [15] - 白云电器董秘程轶颖 [16] - 百克生物董秘张喆 [16] - 福田汽车董秘陈维娟 [16] - 新天绿能董秘班泽锋 [16] - 英利汽车董秘苗雨 [16] - 索通发展董秘袁钢 [16] - 步科股份董秘刘耘 [16] - 正海磁材董秘高波 [16] - 姚记科技董秘户帐 [16] - 北方国际董秘倪静 [16] - 茂硕电源董秘宋成展 [16] - 彩讯股份董秘王欣 [16] - 川宁生物董秘顾祥 [16] - 中山公用董秘周飞媚 [16] - 太极股份董秘王茜 [16] - 长江证券董秘周纯 [17] - 安琪酵母董秘高路 [17] - 一汽解放董秘王建勋 [17] - 兖矿能源董秘黄霄龙 [17] - 芯源微董秘刘书杰 [17] - 军信股份董秘覃事顺 [17] - 洛阳钼业董秘徐辉 [17] - 山高环能董秘宋玉飞 [17] - 九号公司董秘徐鹏 [17] - 泸州老窖董秘李勇 [17] - 浙数文化董秘梁楠 [17] - 九州通董秘刘志峰 [17] - 云天励飞董秘邓浩然 [17] - 依米康董秘叶静 [18] - 公牛集团董秘刘圣松 [18] - 易普力董秘邹七平 [18] - 中联重科董秘陶兆波 [18] - 西藏旅游董秘罗练鹰 [18] - 浩物股份董秘赵吉杰 [18] - 涪陵榨菜董秘韦永生 [18] - 易瑞生物董秘李文天 [18] - 鼎龙股份董秘杨平彩 [18] - 中国神华董秘宋静刚 [18] - 国芳集团董秘马琳 [18] - 华丰科技董秘蒋道才 [18] - 锦浪科技董秘张婶 [18] - 山东高速董秘隋荣昌 [18] - 福昕软件董秘李蔚岚 [19] - 德联集团董秘陶张 [19] - 播恩集团董秘曹思颖 [19] - 冰轮环境董秘孙秀欣 [19] - 国投智能董秘高碧梅 [19] - 四方股份董秘钱进文 [19] - 通合科技董秘冯智勇 [19] - 兴瑞科技董秘张红曼 [19] - 西部建设董秘韩春珉 [19] - 海立股份董秘罗敏 [19] - 曼恩斯特董秘彭亚林 [19] - 天津港董秘郭小薇 [19] - 依顿电子董秘何刚 [19] - 药康生物董秘干逸鸣 [20] - 博瑞医药董秘丁楠 [20] - 越秀资本董秘吴勇高 [20] - 菜百股份董秘李污汕 [20] - 金开新能董秘范晓波 [20] - 时代新材董秘夏智 [20] - 新诺威董秘戴龙 [20] - 中国中免董秘常筑军 [20] - 中信特钢董秘王海勇 [20] - 华致酒行董秘梁芳斌 [20] - 可孚医疗董秘薛小桥 [20] - 硅宝科技董秘李媛媛 [20] - 吉林敖东董秘王振宇 [20] - 龙高股份董秘熊斌 [20] - 思泉新材董秘郭智超 [21] - 爱美客董秘简勇 [21] - 牧原股份董秘奏车 [21] - 湖北宜化董秘王凤琴 [21] - 国博电子董秘刘洋 [21] - 拓尔思董秘李党生 [21] - 国际医学董秘丁震 [21] - 腾远钴业董秘胡常超 [21] - 华工科技董秘刘含树 [21] - 京能热力董秘谢凌宇 [21] - 和远气体董秘李吉鹏 [21] - 骄成超声董秘孙凯 [21] - 益丰药房董秘范炜 [21] - 伊利股份董秘邱向敏 [21] - 十六十八董秘FF ZALL [21] - 似息约业董秘们年晨 [22] - 我爱我家董秘邹天龙 [22] - 易点天下董秘王萍 [22] - 金岭矿业董秘邱卫东 [22] - 振华科技董秘胡光文 [22] - 泰凌微董秘李鹏 [22] - 中科软董秘蔡宏 [22] - 横店东磁董秘吴雪萍 [22] - 敷尔佳董秘邓百娇 [22] - 海油发展董秘肖德斌 [22] - 宁波港董秘蒋伟 [22] - 宁波银行董秘前罡 [22] - 国科微董秘黄然 [22] - 依依股份董秘周刚娜 [23] - 龙版传媒董秘孙福车 [23] - 拓普集团董秘王明臻 [23] - 好想你董秘豆妍妍 [23] - 辰安科技董秘梁冰 [23] - 盟升电子董秘毛钢烈 [23] - 仙坛股份董秘许士卫 [23] - 南凌科技董秘喻荔 [23] - 沃尔核材董秘邱微 [23] - 君亭酒店董秘施晨宁 [23] - 佳讯飞鸿董秘郑文 [23] - 角矽电子董秘李大林 [23] - 创元科技董秘周微微 [23] - 创维数字董秘张知 [23] - 北方稀土董秘吴永钢 [24] - 山西焦煤董秘王洪云 [24] - 莱尔科技董秘梁韵湘 [24] - 海兴电力董秘金依 [24] - 华测导航董秘孙梦婷 [24] 分类奖项获奖情况 - 最佳证券分析师奖由领益智造董秘郭瑞获得 [25] - 最佳个人投资者沟通奖由天齐锂业董秘张文宇、新特电气董秘段婷婷获得 [27] - 最佳媒体沟通奖由百普赛斯董秘林涛、天赐材料董秘韩恒获得 [27] - 最佳机构投资者沟通奖中方直科技对公募资金影响力达34607.78亿元 [27] - 海能达对公募资金影响力达62380.55亿元 [28] - 立高食品对公募资金影响力达58185.90亿元 [28] - 联得装备对公募资金影响力达48109.72亿元 [28] - 领益智造对公募资金影响力达61432.51亿元 [28] - 三利谱对公募资金影响力达58931.75亿元 [28] - 泰和新材对公募资金影响力达59311.95亿元 [28] - 显盈科技对公募资金影响力达42879.86亿元 [28] -

独立董事薪酬概况 - A股独立董事最高报酬达107万元 最低报酬为9600元 其中217位独立董事未领取报酬 [1] - 61位独立董事报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 65岁以上独立董事超过2000人 其中80岁以上23人 60-69岁年龄层超过3500人 [1] 先河环保财务违规事件 - 公司2022年将2021年及2022年年终奖均计入当期成本费用 违反企业会计准则规定 [3][4] - 该会计处理虚增2022年成本费用4380.40万元 虚减利润总额4380.40万元 [4] - 虚减利润金额占当期利润总额比例达31.89% 导致2022年年报利润数据存在虚假记载 [4] 独立董事处罚案例 - 独立董事吕慧因保证虚假年报签署确认意见 被处以警告及50万元罚款 [1][5] - 该独立董事任职期间累计获得报酬19.33万元 处罚金额超出任职收入 [1] - 违规行为涉及违反证券法第78条及第197条规定 构成信息披露违法行为 [5] 独立董事专业背景 - 涉事独立董事为会计学博士 现任高校副教授兼硕士生导师 具备多项教学奖项 [3] - 担任审计委员会主任委员职务 负责财务报告监督职责 [5] - 主持过财政部 审计署等多部委科研课题 具有专业研究背景 [3]

核心观点 - 三桶油上半年业绩受国际油价下行影响出现下滑 但通过增储上产和成本控制维持经营韧性 并保持高额分红[1][2] - 天然气业务增长部分抵消原油业务下滑 新能源业务成为重要转型方向[4][8] - 资本开支优化聚焦油气勘探开发 同时积极推进非油气业务布局[7][8] 财务表现 - 三桶油合计实现营业收入3.07万亿元 归母净利润1750.09亿元 同比减少290.32亿元[2][3] - 中国石油营收1.45万亿元 净利润839.93亿元 遭遇近五年首次净利润下滑[2][3] - 中国石化营收1.41万亿元 净利润214.83亿元 业绩降幅最大[2][3] - 中国海油营收2076.08亿元 净利润695.33亿元 呈现高净利润特征[3][4] 油价影响 - 布伦特原油均价71.7美元/桶 同比下降14.7%[3] - 中国石油原油售价66.21美元/桶 同比下降14.5%[3] - 中国石化原油售价67美元/桶 同比下降12.9%[3] - 中国海油原油售价69.15美元/桶 同比下降13.9%[3] - 油气业务收入普遍下滑：中国石油油气业务收入4226.67亿元降6.3% 中国石化勘探开发收入1447亿元降5.9% 中国海油油气销售收入1717.45亿元降7.2%[3] 业务分化 - 天然气业务表现亮眼：中国石油天然气销售收入3109.43亿元增4.3% 中国海油天然气收入277.5亿元增超16%[4] - 成品油销量分化：中国石油汽煤柴油销量5864.6万吨增0.3% 中国石化境内成品油销量8705万吨降3.4%[5] - 化工业务承压：中国石油化工业务经营利润13.92亿元降55.5% 中国石化化工事业部亏损42.24亿元增亏11亿元[5] 生产与资本开支 - 油气产量增长：中国海油净产量3.85亿桶油当量增6.1% 中国石油油气当量9.24亿桶增2.0% 中国石化油气当量2.63亿桶增2.0%[5][7] - 资本开支优化：中国石油资本开支642.29亿元 中国石化438亿元 中国海油576亿元 均低于2024年同期[7] - 全年计划：中国石油计划2622亿元 中国石化1643亿元 中国海油1250-1350亿元 中国石化下调全年计划5%[7] 新能源与转型 - 中国石油风光发电量36.9亿千瓦时 为去年同期1.7倍 非油业务利润增5.5%[8] - 中国海油计划2025年获取新能源资源500-1000万千瓦 已完成目标[8] - 中国石化非油业务利润30.9亿元增17.0% 充电业务服务费5亿元大幅增长 计划与宁德时代建设不少于500座换电站[8] 分红情况 - 三桶油合计派息825亿元：中国石油402.65亿元 中国石化106.66亿元 中国海油316.02亿元[2][8]

核心财务表现 - 三桶油上半年合计营业收入3.07万亿元，归母净利润1750.09亿元，同比均出现下滑 [1] - 中国石油营业收入1.45万亿元(-6.74%)，净利润839.93亿元；中国石化营业收入1.41万亿元(-10.60%)，净利润214.83亿元；中国海油营业收入2076.08亿元(-8.45%)，净利润695.33亿元 [1][3] - 合计净利润同比减少290.32亿元，中国石化业绩降幅最大，中国石油遭遇近五年首次净利润下滑 [1][4] 业绩波动原因 - 国际原油价格震荡下行，布伦特原油均价71.7美元/桶(-14.7%)，三桶油原油售价分别下滑12.9%-14.5% [4] - 油气产品销量减少，中国石油油气新能源业务收入4226.67亿元(-6.3%)，中国石化勘探开发收入1447亿元(-5.9%)，中国海油油气销售收入1717.45亿元(-7.2%) [4] - 化工行业景气度低迷，中国石油化工业务经营利润13.92亿元(-55.5%)，中国石化化工事业部亏损42.24亿元(增亏11亿元) [6] 业务韧性表现 - 天然气业务逆势增长，中国石油天然气销售收入3109.43亿元(+4.3%)，中国海油天然气收入277.5亿元(+16%) [4] - 油气产量稳步提升，中国海油净产量3.85亿桶油当量(+6.1%)，中国石油和中国石化油气当量产量分别增长2.0% [6][8] - 成品油销售出现分化，中国石油国内销量5864.6万吨(+0.3%)，中国石化境内经销量8705万吨(-3.4%) [6] 资本开支与成本管控 - 资本开支全面优化，中国石油642.29亿元、中国石化438亿元、中国海油576亿元，均低于2024年同期水平 [8] - 中国石化下调全年资本支出计划5%，但油气勘探开发仍是主要开支方向 [8] - 2025年全年资本开支计划：中国石油2622亿元、中国石化1643亿元、中国海油1250-1350亿元 [8] 新能源业务进展 - 中国石油风光发电量36.9亿千瓦时(为去年同期1.7倍)，非油业务利润同比增长5.5% [10] - 中国海油规划2025年获取新能源资源500-1000万千瓦，目前已完成资源获取目标 [10] - 中国石化非油业务利润30.9亿元(+17.0%)，充电业务服务费5亿元(大幅增长)，计划与宁德时代建设不少于500座换电站 [10] 股东回报 - 维持高额分红策略，合计派息825亿元，其中中国石油402.65亿元、中国石化106.66亿元、中国海油316.02亿元 [2][12]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现优异 营业收入达1.5万亿元 归母净利润840.1亿元 经营业绩好于预期[1] - 公司保持高比例分红政策 每股派发现金红利0.22元 合计402.65亿元 占归母净利润47.94%[1] - 公司估值水平显著低于国际同行 市净率仅1.03倍 远低于沙特阿美3.95倍及其他国际油气企业[2] - 公司盈利能力持续领先 2024年归母净利润1646.76亿元同比增长2% 2025年上半年归母净利润117.6亿美元超越多数国际巨头[2][3] - 公司净资产收益率保持稳定 2022-2024年均维持11%左右水平 显著优于国际同行[3] - 公司积极推进市值管理 将市值考核纳入管理层业绩合同 并出台专项管理办法[4][5] - 公司H股表现突出 截至8月27日收盘价7.39港元/股 较年初增长26%[6] - 公司加速新能源新材料业务发展 风光发电量同比增长约70% 新材料产量同比增长54.9%[7] - 公司深化数字化转型 发布昆仑大模型 推进数智石油建设[7][8] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.5万亿元 归母净利润840.1亿元[1] - 2024年归母净利润1646.76亿元 同比增长2%[2] - 2025年上半年归母净利润折合117.6亿美元 超越壳牌98.41亿美元等国际企业[2][3] - 净资产收益率持续稳定 2022-2024年均保持11%左右水平[3] 分红政策 - 每股派发现金红利0.22元 合计402.65亿元[1] - 分红比例达归母净利润47.94% 保持历史同期高位[1] 估值比较 - 市净率仅1.03倍 远低于沙特阿美3.95倍 埃克森美孚1.81倍等国际同行[2] - 位列《财富》世界500强第五位 油气企业排名仅次于沙特阿美[2] - 世界最大50家石油公司综合排名第三 全球化工企业排名第四[2] 业务发展 - 油气当量产量稳中有增 新能源新材料业务快速发展[1] - 风光发电量同比增长约70% 新材料产量同比增长54.9%[7] - 炼油能力全球第二 乙烯产能全球第六[2] 战略转型 - 坚持创新引领发展战略 发展新质生产力[7] - 加快传统产业转型升级 培育新兴产业打造第二增长曲线[7] - 超前布局未来产业 构建第三增长曲线[7] - 推进全产业链数字化转型 发布昆仑大模型[7][8] 市值管理 - 将市值考核纳入管理层年度业绩合同[5] - 出台《市值管理办法（试行）》 运用多种手段提升公司价值[6] - 定量指标涵盖综合市值对比及同业对比 定性指标涵盖信息披露等市场认同因素[5] 政策环境 - 新"国九条"提出推动上市公司提升投资价值[4] - 国资委要求央企从六方面加强市值管理 并纳入考核体系[4]