公司股权变动 - 摩根大通于11月7日增持福莱特玻璃160.2万股，每股作价13.0217港元，总金额约为2086.08万港元 [1] - 增持后，摩根大通最新持股数目增至约6282.14万股，最新持股比例达到14.22% [1]

资金使用与归还 - 2024年11月18日公司同意用不超6亿闲置募集资金补流，期限不超12个月[5] - 2025年11月17日公司已将补流资金全部归还专用账户[5]

资金使用 - 2024年11月18日公司通过用不超6亿闲置募集资金补流议案[1] - 闲置募集资金使用期限自批准日起不超12个月[1] - 2025年11月17日将补流资金归还专用账户[1]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现收入124.64亿元，同比下降14.66%；归母净利润6.38亿元，同比下降50.79% [2][6] - 2025年第三季度单季实现收入47.27亿元，同比增长20.95%，环比增长29.22%；归母净利润3.76亿元，同比实现扭亏为盈，环比大幅增长142.93%，超出市场预期 [2][6] 第三季度经营分析 - 销量层面，预计2025年第三季度光伏玻璃销量同环比均实现增长，主要因下游组件客户低价囤货，带动公司库存快速下降，对应第三季度末存货环比降低38% [10] - 盈利能力层面，第三季度毛利率为16.8%，环比基本持平，预计单平方米净利润环比有所提升 [10] - 盈利能力修复主要得益于：1）光伏玻璃价格降至历史低位后，库存快速下降带动9月连续涨价；2）受益于纯碱等原材料降价以及公司提质增效举措落地，展现出强大的成本控制能力；3）海外销售占比持续提升，产品溢价相对较高 [10] - 第三季度期间费用率为6.9%，环比下降0.6个百分点 [10] - 第三季度资产减值损失冲回0.8亿元，主要因光伏玻璃价格在9月回升，存货减值损失冲回，对利润形成正向贡献 [10] - 第三季度末在建工程相比去年末增长31.6%，主要是用于建设安徽和南通的光伏玻璃生产线以及集团浮法生产线冷修所致 [10] 行业展望与公司前景 - 展望后续，行业库存已恢复至合理水平，考虑到供暖季天然气价格上涨对生产成本形成支撑，预计光伏玻璃价格将保持稳定 [10] - 公司稳坐行业龙头地位，尽管有竞争对手追赶，但成本曲线依然陡峭 [10] - 考虑到公司发力海外市场，龙头盈利预期维持良好，且组件价格上涨有望构成行情催化 [10]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对高景气度方向、供给侧改革受益龙头及新技术龙头的重点推荐，整体态度偏向积极 [2] 核心观点 - 新能源行业整体呈现分化态势，光伏板块在反内卷政策推动下，上游盈利显著修复，25Q3实现强劲反弹；风电板块发展稳健，毛利率出现拐点，出海业务盈利领先 [2][5] - 反内卷政策成效显现，硅料、硅片等上游环节价格逐步上行，盈利修复明显，行业生态有望重塑 [2] - 储能需求呈现结构性高增长，欧洲户储库存去化后需求恢复，国内大储在经济性驱动下及美国大储在抢装潮下需求旺盛 [2] - 风电板块受益于此前投标涨价，部分公司风机毛利率已现拐点，叠加规模效应，业绩弹性较大，预计26年全面展现 [2] 新能源板块整体财务表现 - 2025年前三季度新能源板块实现营业收入11722亿元，同比小幅下降1%；实现归母净利润242亿元，同比下降19% [7] - 单季度看，2025年第三季度营收4138亿元，同比增长2%，环比下降3%；归母净利润118亿元，同比大幅增长41%，环比增长68%，盈利强劲修复 [7][11] - 行业盈利能力方面，2025Q3毛利率为15.3%，同比下降0.6个百分点，环比上升0.7个百分点；归母净利率为2.9%，同比上升0.8个百分点，环比上升1.2个百分点 [17] - 2025Q3行业经营活动现金流净额为497亿元，同比微降5%，环比增长24%；期间费用率为11.1%，同比下降0.6个百分点 [24] 光伏板块分析 - 2025年前三季度光伏板块收入6640亿元，同比下降12%；归母净利润为-43亿元，同比大幅下降212% [2][37] - 2025年第三季度光伏板块收入2315亿元，同比下降8%，环比下降3%；但归母净利润为28.4亿元，同比暴增1495%，环比大增181%，亏损大幅收窄 [2][37] - 分环节看，25Q3归母净利润环比增速排名为：金刚线(301%) > 石英坩埚(193%) > 玻璃(150%) > 硅料(95%) > 硅片(58%)；同比增速排名为：金刚线(170%) > 石英坩埚(137%) > 玻璃(125%) > 硅料(79%) > 电池(66%) [2] - 盈利能力方面，2025Q3光伏行业归母净利率为1.2%，同比提升1.2个百分点，环比大幅提升2.7个百分点 [47] 风电板块分析 - 2025年前三季度风电板块营收3002亿元，同比增长27%；归母净利润155亿元，同比增长20% [2] - 2025年第三季度风电板块营收1135亿元，同比增长22%，环比微增1%；归母净利润50亿元，同比增长33%，环比下降22% [2] - 风机业务受益于24年下半年反内卷投标涨价，25年5月继续小幅涨价，部分公司已出现风机毛利率拐点 [2] 储能市场分析 - 欧洲户储库存去化需求逐步恢复，东南亚需求持续旺盛，澳洲受补贴驱动需求快速爆发 [2] - 国内部分省份容量电价政策出台，经济性驱动下大储需求高增，25年预计装机约150GWh，同比增长40%+，26年有望装机超220GWh，同比增长50%+ [2] - 美国大储25年抢装，叠加AI数据中心发展带动绿电直连配储需求，25年装机预计约50GWh，未来5年复合增速有望达40-60% [2] 重点子行业及公司表现 - **逆变器**：25Q3收入353.3亿元，同比增长16%；归母净利润57亿元，同比增长26%；毛利率34.8%，同比提升3个百分点 [87][89][90] - **组件**：25Q3收入853.2亿元，同比下降17%；毛利率4.7%，同比下降6个百分点；龙头企业如隆基绿能25Q3毛利率为4.9% [75][76] - **玻璃**：25Q3收入108.8亿元，同比增长8%，环比增长19%；毛利率10.6%，同比提升5个百分点；福莱特25Q3毛利率为16.8% [112][114] - **胶膜**：25Q3营收126.5亿元，同比下降7%，环比下降11%；毛利率13.7%，同比提升1个百分点；龙头福斯特25Q1-3毛利率为11.1% [132] - **支架**：25Q3收入37.3亿元，同比下降19%，环比下降25%；毛利率18.4%，同比下降2个百分点，环比提升1个百分点 [152][153] 投资建议 - 重点推荐三个方向：高景气度的逆变器及支架企业；供给侧改革受益、成本优势明显的光伏龙头及渠道优势强的组件龙头；新技术龙头 [2]

股价表现与资金流向 - 11月13日盘中股价上涨2.04%至18.97元/股，成交额1.21亿元，换手率0.34%，总市值444.44亿元 [1] - 当日主力资金净流入27.99万元，特大单净买入17.62万元（买入133.81万元，卖出116.19万元），大单净买入10.36万元（买入1276.41万元，卖出1266.05万元） [1] - 今年以来股价下跌3.66%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨1.44%，近20日上涨8.34%，近60日上涨15.11% [1] 公司基本概况 - 公司成立于1998年6月24日，于2019年2月15日上市，总部位于浙江省嘉兴市 [1] - 主营业务包括光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及玻璃用石英矿的开采销售和EPC光伏电站工程建设 [1] - 光伏玻璃是核心业务，占主营业务收入的89.76%，其他业务包括发电收入（3.16%）、工程玻璃（3.14%）等 [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-光伏辅材 [1] - 所属概念板块包括太阳能、光伏玻璃、碳中和、一带一路、融资融券等 [1] 2025年前三季度财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入124.64亿元，同比减少14.66% [2] - 2025年1月至9月实现归母净利润6.38亿元，同比大幅减少50.79% [2] 股东与分红信息 - 截至2025年9月30日，股东户数为6.83万户，较上期减少3.88% [2] - A股上市后累计派发现金分红28.33亿元，近三年累计派现22.44亿元 [3] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股3342.70万股，较上期增加455.40万股 [3] - 广发高端制造股票A（004997）新进为第九大流通股东，持股1941.76万股 [3]

公司股价与基本面 - 11月12日公司股价下跌5.11%至18.57元/股，成交额为3.33亿元，换手率为0.92%，总市值为435.07亿元 [1] - 公司主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售，以及石英矿开采和EPC光伏电站工程建设 [1] - 光伏玻璃是公司核心业务，占主营业务收入比例高达89.76% [1] 基金持仓情况 - 江信基金旗下江信瑞福A（002630）三季度重仓持有公司2000股，占基金净值比例为3%，为公司第二大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌测算，该基金持仓浮亏约2000元 [2] - 江信瑞福A基金最新规模为52.24万元，今年以来收益率为9.78%，同类排名6012/8147 [2] 基金经理信息 - 江信瑞福A基金经理为高鹏飞，累计任职时间为5年19天 [3] - 高鹏飞现任基金资产总规模为1914.06万元，任职期间最佳基金回报为27.56% [3]

港股电力设备股市场表现 - 港股电力设备行业股价持续走低 [1] - 协鑫科技股价跌幅超过9% [1] - 福莱特玻璃、信义光能、金风科技股价跟随下跌 [1]

股价表现 - 光伏板块多数股票下跌，新特能源股价下跌5.59%至8.45港元，福莱特玻璃股价下跌4.49%至12.75港元，信义光能股价下跌3.06%至3.8港元 [1] 硅片市场动态 - 多家硅片企业降价，183N硅片价格区间为1.25-1.3元/片，210R硅片价格区间为1.28-1.3元/片，210N硅片价格区间为1.6-1.65元/片 [1] - 硅片市场供应格局因过量代工转差，11月电池厂收紧需求并进行限价采购，导致采购订单骤减 [1] - 现金流紧张的二三线硅片企业出现恐慌性抛售，受此影响硅料期货盘中价格跳水 [1] 行业分析与展望 - 受反内卷政策尚未落地影响，价格出现一定回落，当前价格进入复杂博弈期，建议以观望为主 [1] - 光伏终端需求依然偏弱，但硅片需求保持相对高位，月内硅料产销较为平衡 [1] - 后续需密切关注多品硅平台企业落地情况、硅料企业对价格红线的执行力度以及光伏行业产能出清进展 [1]

光伏股市场表现 - 光伏股多数走低，新特能源(01799)跌5.59%报8.45港元，福莱特玻璃(06865)跌4.49%报12.75港元，信义光能(00968)跌3.06%报3.8港元 [1] 硅片价格动态 - 多家硅片企业降价，183N硅片区间价1.25-1.3元/片，210R硅片区间价1.28-1.3元/片，210N硅片区间价1.6-1.65元/片 [1] - 11日硅料期货盘中价格跳水 [1] 市场供需分析 - 硅片市场供应格局因过量代工转差，11月电池厂收紧需求并进行限价采购，采购订单骤减 [1] - 现金流紧张的二三线硅片企业出现恐慌性抛售 [1] - 光伏终端需求依然偏弱，但硅片需求保持相对高位，月内硅料产销较为平衡 [1] 行业前景与观察点 - 受反内卷政策尚未落地影响，价格如期出现一定回落，当前价格进入复杂博弈期，建议以观望为主 [1] - 后续需密切关注多品硅平台企业落地情况、硅料企业对价格红线的执行力度以及光伏行业产能出清进展 [1]