公司股权变动 - 2025年11月26日，中国上城(02330)有股东将股票由建设亚洲转入中国银河证券香港，此次转仓涉及市值1961.08万港元，占公司已发行股本约7.87% [1] - 2025年10月28日，中国上城完成一项配售事项，合共7547.43万股配售股份以每股0.180港元的价格配售予三位承配人 [1] - 此次配售的三位承配人分别为陈晖先生、刘晓玲女士及李艳勇先生 [1] - 配售股份占公司紧接配售事项完成后经扩大的已发行股本约16.67% [1]

会议概况 - 中国银河证券在北京举办2026年度投资策略报告会，主题为“变局·飞跃” [1] - 会议汇聚专家学者、行业领袖与投资界人士，共同展望宏观经济走势与产业变革机遇 [1] - 分析师认为在“大重构、大变革”时代背景下，中国经济展现强劲韧性，新质生产力加速成长，资本市场迎来结构性机遇 [1] 宏观经济展望 - 全球将见证新兴市场与发达经济体增速差收敛，地缘风险可能阶段性缓和，全球经济“衰而不退”，降息周期延续 [4] - 中美经济结构出现“再平衡”，美国从消费主导向投资端倾斜，中国致力于提升消费在经济中的占比 [4] - 对于AI泡沫，在降息周期下2026年更多是“再泡沫化”过程，系统性风险尚远 [4] - 2026年中国政策层面将保持连续稳定，财政赤字率预计维持在4%，特别国债规模为1.3万亿元-1.5万亿元 [5] - 货币政策攻守兼备，预计有一次降准和一次降息 [5] - 预计2026年CPI同比增长约0.4%，PPI将回升但仍处低位，呈现“温和再通胀” [6] 中国经济与改革框架 - “十五五”是承上启下、推进变革的关键五年，新供给侧改革需做好“加、减、乘、除” [5] - 稳定房地产市场是“减法”与“加法”的基础，关乎能否抓住AI科技飞跃的机遇 [5] - 淘汰落后产能、推动中资企业出海是做好“减法”，中央适度加杠杆、扩大内需是做好“加法” [5] - 全力发展AI与数字经济是做好“乘法”，人工智能将在2025至2035年间对中国全要素生产率提升贡献1.3个百分点 [5] - 金融强国首次纳入五年规划框架，资本市场被置于更加突出的位置 [3] A股市场与投资策略 - 2026年A股市场有望从估值驱动转向盈利驱动，盈利有望接棒估值成为市场焦点 [7] - 改革政策预期强化，叠加人民币汇率、中美利差等价格因素支撑，市场流动性逻辑依然成立 [7] - 居民资产向金融资产再配置的趋势将持续 [7] - 建议重点关注两条主线：一是紧扣新质生产力，关注人工智能、量子科技、新能源等重点领域；二是把握反内卷政策推进带来的制造业供需结构优化与盈利修复机会 [7] - 两条辅线：一是关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口；二是出海逻辑继续深化，电子、家电、汽车等行业海外收入占比提升空间广阔 [7] 科技与AI行业趋势 - 2026年计算机行业将呈现三大特征：模型平权趋势加速，国产算力渗透率持续提升；AI Agent将呈现结构性加速落地；模型平权推动AI应用从AI赋能走向AI原生 [8] - AI算力全球共振是通信板块走势延续的核心动力，看好运营商、光通信、卫星互联网、量子科技 [8] - AI产业价值重心正从算力端向应用端过渡，各行业智能化的“iPhone时刻”即将来临 [8] 公司发展与市场表现 - 中国银河证券服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，是国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一 [2] - 截至2025年三季度，公司ROE、净利润、营业收入等核心指标均稳居行业前列 [2] - 今年以来A股市场整体稳中向好，上证指数涨幅超过15% [2] - 公司认为股市稳定机制已从“危机应对”转向“主动治理”，市场内在稳定性显著增强 [2]

会议核心观点 - 会议主题为“变局·飞跃”，聚焦2026年宏观经济走势与产业变革机遇，认为中国经济在“大重构、大变革”背景下展现强劲韧性，新质生产力加速成长，资本市场迎来结构性机遇 [1] 宏观经济展望 - 全球层面将见证新兴市场与发达经济体增速差收敛，地缘风险可能阶段性缓和，全球经济“衰而不退”，降息周期延续 [3] - 中美经济结构出现“再平衡”，美国从消费主导向投资端倾斜，中国致力于提升消费在经济中占比 [3] - 2026年政策层面保持连续稳定，财政赤字率预计维持在4%，特别国债规模为1.3万亿元-1.5万亿元 [4] - 货币政策攻守兼备，预计有一次降准和一次降息 [4] - 提出“温和再通胀”观点，预计2026年CPI同比增长约0.4%，PPI将回升但仍处低位 [4] 资本市场与A股展望 - 今年以来A股市场整体稳中向好，上证指数涨幅超过15% [1] - 2026年A股市场有望从估值驱动转向盈利驱动，盈利有望接棒估值成为市场焦点 [4] - 市场流动性逻辑依然成立，居民资产向金融资产再配置的趋势将持续 [4] - 随着房地产逐步企稳，人民币汇率稳中有升，大类资产配置轮转有望向更利好A股的方向切换 [4] 投资策略主线 - 两条主线：一是紧扣新质生产力，关注人工智能、量子科技、新能源、可控核聚变等重点领域；二是把握反内卷政策推进带来的制造业供需结构优化与盈利修复机会 [5] - 两条辅线：一是关注扩大内需政策下的消费板块布局窗口，尤其是服务消费；二是出海逻辑继续深化，电子、家电、汽车、机械设备等行业海外收入占比提升空间广阔 [5] 产业与科技趋势 - 人工智能将在2025至2035年间对中国全要素生产率提升贡献1.3个百分点 [3] - 2026年计算机行业将呈现三大特征：模型平权趋势加速、AI Agent结构性加速落地、AI应用从AI赋能走向AI原生 [5] - AI算力全球共振是通信板块核心动力，看好运营商、光通信、卫星互联网、量子科技 [6] - AI产业价值重心正从算力端向应用端过渡，各行业智能化的“iPhone时刻”即将来临 [6] 新供给侧改革框架 - 提出“加、减、乘、除”框架：稳定房地产市场是基础；淘汰落后产能、推动中资企业出海是“减法”；中央适度加杠杆、扩大内需是“加法”；全力发展AI与数字经济是“乘法” [3] 公司发展概况 - 中国银河证券服务客户超1800万，托管资产超5万亿元，是国内分支机构最多、亚洲网络布局最广的投资银行之一 [2] - 截至2025年三季度，公司ROE、净利润、营业收入等核心指标均稳居行业前列 [2]

账户管理功能优化试点获批 - 中国证监会近日批准国联民生、西部证券、东北证券等多家券商开展账户管理功能优化试点业务 [1] - 国联民生和西部证券于11月25日晚间发布获批公告，东北证券于11月26日晚间发布相关公告 [1] - 监管意见书要求券商严守客户资金安全底线，加强同名账户资金划转管理，并落实账户持续管理机制 [1] 试点业务发展历程与目标 - 账户管理功能优化试点始于2021年12月3日，首批10家试点券商包括中信证券、国泰君安（已更名国泰海通）、银河证券等 [2] - 2022年11月，广发证券、兴业证券也获批试点资格 [2] - 国联民生表示将通过建立综合账户核心体系，实现客户统一身份识别和多账户资产集中管理，改变传统“孤岛式”账户模式 [2] 对客户与券商的意义 - 对投资者而言，综合账户支持全景查看各类资产，可实现同名账户资金一键划转，操作更便捷，资金使用效率显著提升 [2] - 对券商而言，试点有助于推动底层系统整合与数据打通，为精准分析客户画像、提供个性化服务及拓展基金投顾等业务奠定基础 [2] 行业背景与竞争态势 - 居民财富管理需求旺盛，参与资本市场意愿增强，上交所数据显示今年前10个月投资者新开账户数量合计达2466.52万户，同比增加9.32% [3] - 券商竞相发力财富管理业务，客户服务效率和质量成为竞争关键 [3] - 东北证券针对财富管理客户、企业家客户和机构客户分别组建跨业务条线团队，招商证券则构建契合不同层级客户需求的财富管理服务体系 [3]

中国银河证券年度策略报告会纪要分析 涉及的行业与公司 * 涉及的行业为证券行业[1] * 涉及的公司为中国银河证券股份有限公司[1] 核心业务表现与关键数据 财富管理与零售经纪业务 * 财富管理业务保持行业领先地位 金融产品保有规模维持在2000亿元以上[3] * 投顾业务签约客户资产近2,400亿元[3] * 零售经纪业务收入 金融产品销售收入 信用业务收入均位居行业前列[1][3] * 客户托管资产超过4万亿元[2][8] 投资银行与机构业务 * 投资银行业务累计助力近4,500家企业融资 成交规模达1.96万亿元[1][4] * 机构业务为2.86万机构客户提供托管外包服务 规模逾2,800亿元[1][4] * 全力支持实体经济转型升级和科技创新发展[4] 国际业务 * 全资控股银河联昌 巩固东南亚核心市场领先地位[1][5] * 新加坡 马来西亚市场经纪业务排名第一[1][5] * 推出创新跨境产品 包括首支亚太地区低碳ETF 首个TIS产品及首支越南主题ETF[5] 投资交易与风险管理 * 拥有超过3,000亿元的金融资产规模[1][6] * 证券投资收益和公允价值变动收益均排名行业前列[1][6] * 构建自营投资 投资顾问 产品创设及销售交易一体化综合模式[6] * 风险管理能力保持行业领先地位[1][6] 公司背景与战略定位 * 根植中国资本市场20余年 为1600万客户提供服务[8] * 国内分支机构最多 亚洲地区布局最广的中资券商[2][8] * 实际控制人为中央汇金公司 母公司为中国投资有限责任公司[2][8] * 综合实力保持行业领先 实现业绩稳健增长[8] 社会责任与国家战略支持 * 累计支持区域重大发展战略融资近6,900亿元[1][7] * 推动中国东盟商业往来 助力一带一路高质量发展[1][7] * 首家实现数字人民币投资场外理财产品的券商[7] * 连续6年落地郑商所苹果保险加期货县域覆盖项目 在静宁县累计投入帮扶资金超1.9亿元以助力乡村振兴[7]

债券发行完成 - 中国银河证券股份有限公司2025年度第二十七期短期融资券于2025年11月26日发行完毕 [1] - 债券简称25银河证券CP027，期限为289天 [1] - 计划发行总额40亿元人民币，实际发行总额40亿元人民币 [1] 债券条款 - 票面年利率为1.69% [1] - 发行价格为100元/百元面值 [1]

融资活动完成 - 公司于2025年11月26日完成2025年度第二十七期短期融资券发行 [1] - 本期融资券发行规模为人民币40亿元 [1] - 面值及发行价均为每单位人民币100元 [1] 融资条款细节 - 本期融资券期限为289天 [1] - 最终票面利率为1.69% [1] 资金用途 - 发行所募集资金将用于补充公司流动资金 [1]

行业指数表现 - 2025年11月1日至11月17日食品饮料行业指数上涨2.6%，相对于全A指数实现2.6%的超额收益，在31个子行业中排名第15位 [3] - 板块内部预加工食品、烘焙食品、乳制品涨幅居前，分别为+9.4%、+7.6%、+4.5% [3] - 11月上旬食品饮料指数持续修复，主要得益于市场风格切换以及CPI增速转正形成催化 [1] 魔芋零食行业展望 - 2025年魔芋零食行业呈现高度景气，盐津铺子、卫龙美味等公司的收入与股价均实现相对于零食大盘的超额增长 [1] - 展望2026年，行业成长仍具持续性，健康+美味的底层逻辑未改，渗透率仍有提升空间，创新“魔芋+”产品有望拓宽品类上限 [1] - 竞争格局方面，头部企业如卫龙、盐津铺子具备品类心智、规模与渠道优势，预计能有力应对价格竞争，长期看CR2有望持续提升 [1] 白酒批价数据跟踪 - 11月17日飞天茅台整箱批价为1680元，散瓶批价为1655元，较10月31日分别上涨5元和15元，但较去年同期分别下降585元和555元 [2] - 八代普五批价855元，国窖1573批价850元，均与10月31日持平，但较去年同期分别下降95元和10元 [2] - 青花20批价358元，较10月31日下降2元，M6+批价540元，与10月31日持平 [2] 原材料及包装成本 - 包装材料中玻璃、PET、包膜价格同比分别下降16.9%、6.9%、8.1%，而铝材、纸箱价格同比分别上涨5.4%、17.2% [2] - 主要原材料白糖、面粉、棕榈油、猪肉、葵花籽价格同比分别下降11.1%、2.2%、12.1%、25.6%、6.9% [2] - 鹌鹑蛋、大豆价格同比分别上涨6.9%、6.1%，2025年9月大麦进口价格同比上涨3.6% [2] 乳制品市场数据 - 11月6日国内生鲜乳价格为3.02元/公斤，同比下降3.2%，环比下降0.3%，但跌幅有所收窄 [2] - GDT拍卖全脂奶粉中标价为3503美元/吨，同比下降5.7%，环比下降3.0% [2]

短期融资券发行信息 - 公司 2025 年度第二十七期短期融资券 11 月 26 日发行完毕[1] - 简称 25 银河证券 CP027，代码 072510294[1] - 发行总额 40 亿元，票面年利率 1.69%[1] 时间信息 - 发行日 2025 年 11 月 25 日，起息日 11 月 26 日[1] - 到期兑付日 2026 年 9 月 11 日，期限 289 天[1] - 公告发布时间 2025 年 11 月 27 日[3] 文件刊登网站 - 相关文件刊登在中国货币网等三网站[1]

融资授权 - 2025年第一次临时股东大会授权董事会发行不超最近一期经审计净资产350%的债务融资工具[3] 融资券发行 - 2025年11月26日完成27期短期融资券发行，规模40亿，面值及发行价100元[3] - 期限289天，票面利率1.69%，募集资金用于补充流动资金[3]