指数与板块表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.26%，创业板指下跌0.31% [1] - 交通运输板块ETF表现强势，物流快递ETF（516530.SH）上涨1.23%，物流ETF（516910.SH）上涨1.15%，交运ETF（561320.SH）上涨0.93% [1] - 计算机板块ETF普遍下跌，软件指数ETF（560360.SH）下跌1.35%，信创ETF基金（562030.SH）下跌1.30%，软件ETF易方达（562930.SH）下跌1.29% [1] - 纺织服饰、环保与煤炭板块今日涨幅居前，分别上涨1.17%、0.89%与0.74% [8] - 基础化工、农林牧渔与汽车板块表现疲软，分别下跌0.79%、0.78%与0.72% [8] 交运行业分析 - 航运港口方面，2025年一季度油运低迷开局静待回暖，集散一季度表现疲软，2024年港口业绩表现相对稳健 [1] - 航空机场方面，2024年航空业整体表现分化，机场非航收入在新免税协议下利润弹性下降 [1] - 快递物流方面，2024年业务量保持较快增长，但包裹货值下降及小件化趋势下单票价格有所下降 [1] - 公路铁路方面，2024年铁路客运量增速达到两位数，公路客货运量仍保持增长 [1] - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健的交运价值龙头 [2] ETF市场概况 - 截至4月底，沪市ETF共680只，总市值2.96万亿元，总份额1.75万亿份，4月成交金额3.91万亿元 [3] - 深市ETF共467只，总市值1.09万亿元，总份额8666.78亿份，4月成交金额1.49万亿元 [3] - 头部券商在ETF成交额中占据主导地位，华泰证券、中国银河和中信证券在上交所ETF成交额占比分别为10.94%、8.52%和7.94% [4] - 股票型策略指数ETF今日表现最优，平均上涨0.43%，股票型主题指数ETF表现最差，平均下跌0.37% [11] ETF产品表现 - 股票型ETF中通信ETF（515880.SH）、800现金流ETF（563990.SH）和180治理ETF（510010.SH）涨幅居前，分别上涨1.42%、1.37%和1.24% [13] - 股票型ETF中A500ETF基金（512050.SH）、A500指数ETF（159351.SZ）和沪深300ETF（510300.SH）成交额领先，分别为27.98亿元、25.33亿元和21.30亿元 [17] - 商品型ETF中黄金ETF（518880.SH）等产品表现活跃 [19] - 跨境型ETF中恒生科技指数ETF（513180.SH）和标普500ETF（159612.SZ）成交额较高 [19]

行业估值与配置价值 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 2025年政策刺激效果逐渐显现 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资主线 - 全方位扩大内需 把握成长确定性机会 [1] - 培育新质生产力 新材料正当时 [1] - 部分资源品景气有望维持高位 关注规模扩张带来的成长性 [1]

ETF市场概况 - ETF成为券商财富管理转型与业务创新的关键驱动力之一 [1] - 截至4月底沪市ETF共680只总市值2.96万亿元深市ETF共467只总市值1.09万亿元 [2] - 全市场ETF产品总数达1181只较上年同期增长23.28%资产净值4.09万亿元同比增长66.21% [5] 券商竞争格局 - 华泰证券中国银河中信证券位列上交所ETF成交额前三市场份额分别为10.94%8.52%7.94% [2] - 中国银河申万宏源证券中信证券为沪市ETF持有规模前三占比分别为24.57%17.87%6.2% [3] - 华宝证券上海东大名路营业部以4.39%成交份额居沪市营业部榜首 [3] - 华泰证券以11.8%交易账户份额领跑沪市东方财富证券平安证券分别占11.16%5.74% [4] 业务机遇与战略布局 - ETF扩容带动券商零售业务增长并为机构服务做市业务创造有利条件 [5] - 招商证券重点布局ETF产品生态圈财通证券创新"ETF代销+托管"模式 [5] - 券商通过ETF券结业务提升结算份额增强客户黏性并带动代销规模增长 [5] 市场潜力与趋势 - 中国ETF市场显示巨大增长潜力投资生态向被动投资显著转变 [5] - 跨资产类别和地域的多样化产品有望进一步推动ETF市场规模扩张 [5]

行业文化建设 - 2024年共有105家券商参与中证协文化建设实践成果公示，连续第四年开展此项工作 [1] - 行业将践行中国特色金融文化作为核心要素，通过职业道德建设和"五要五不"要求形成文化引领业务的新格局 [1] - 国泰海通证券构建IT特色子文化体系，推出《共识·IT铁军文化》作为IT团队价值纲领 [2] - 兴业证券修订《员工合规与廉洁诚信从业承诺书》，通过《党建与纪检工作导刊》和漫画说纪强化诚信文化 [2] - 世纪证券打造"人人都是风险官"品牌，从行为、组织、观念三层次推动风险管理文化建设 [3] 国际业务拓展 - 中资券商加速开拓东南亚、中东市场，将国际业务打造为新增长极 [4] - 中国银河证券2024年国际业务收入21.73亿元（+8.29%），成为第三业绩支柱，并举办"银河海外"品牌发布会 [4] - 中金公司越南代表处正式运营，阿联酋分公司筹建中，全年服务中资企业全球IPO 28单（融资44.24亿美元） [4] - 华泰证券成为首批"跨境理财通"试点券商，其越南子公司获直接交易资格，南方基金和华泰柏瑞获批发行沙特ETF [4] 投资者教育创新 - 行业通过品牌打造和文化赋能拓展投教形式，深度嵌入客户服务与品牌建设 [5] - 东方证券推出"东方星投教"品牌，建立全员宣传队伍，开展实习生招聘、社区推广等多元化活动 [6] - 开源证券开展"古韵流芳赏长安护权益"游园活动和"金融看得见"财商主题活动 [6] - 华龙证券打造敦煌飞天IP"小龙飞"，推出动画《飞天来了之蛋壳里的投资宇宙》讲解分红原理 [6] 文化战略价值 - 中国特色金融文化推动券商从被动合规转向主动价值创造，帮助获取政策红利与业务增量 [7] - 文化内化有助于在风险防控中建立护城河，在全球化竞争中输出软实力 [7] - 兼具"政治性、人民性、专业性"的券商将在建设一流投行中占据先机 [7]

中国银河证券股份有限公司 2025 年度第十期短期融资券已于 2025 年 5 月 26 日发行完毕，相关发行情况如下： | 债券名称 | 中国银河证券股份有限公司 | 2025 | 年度第十期短期融资券 | | --- | --- | --- | --- | | 债券简称 | 25 银河证券 CP010 | 债券流通代码 | 072510090 | | 发行日 | 2025 年 5 月 23 日 | 起息日 | 2025 年 5 月 26 日 | | 到期兑付日 | 2025 年 11 月 21 日 | 期限 | 179 天 | | 计划发行总额 | 30 亿元人民币 | 实际发行总额 | 30 亿元人民币 | | 票面年利率 | 1.68% | 发行价格 | 100 元/百元面值 | 证券代码：601881 证券简称：中国银河 公告编号：2025-036 中国银河证券股份有限公司 2025年度第十期短期融资券发行结果公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带 责任。 特此公告。 中国银河证券股份有限公司董事会 2 ...

新能源装机与发电量 - 2025年1-4月全国风电新增装机19.96GW，同比增长18.5%，太阳能新增装机104.93GW，同比增长74.6%，火电新增装机12.98GW，同比增长41.5% [1] - 4月风电、太阳能新增装机分别为5.34GW、45.22GW，同比增速分别为298.7%、214.7%，环比增速分别为0.0%、123.3%，太阳能装机高增长受"531"抢装潮影响 [1] - 截至4月末风电、太阳能累计装机分别为541.19GW、992.05GW，同比增长18.2%、47.7%，占总装机比例分别为15.5%、28.5% [1] - 根据《电力系统调节能力优化专项行动实施方案》，2027年将支撑年均新增200GW以上新能源消纳，发电装机结构继续清洁化 [1] 发电量变化趋势 - 4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速较3月放缓0.9pct [2] - 4月火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，水电下降与流域来水分化相关 [2] - 风光发电量增速加快，风电增速较3月提升4.5pct，太阳能提升7.8pct [2] 用电量结构 - 2025年1-4月全社会用电量31566亿千瓦时，同比增长3.1% [1] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，一产/二产/三产/居民生活用电量同比分别增长13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [3] - 新业态用电量高速增长，4月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长15.1%、27.8%、44.3% [3]

核心资产定价权南移 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量助推 [1] - 优质核心资产在港股交易后短期活跃对应A股交易，部分核心资产定价权可能逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性在海外资金回流背景下趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破均带来顺应时代特征的牛市，更多优质龙头赴港上市或成为A股风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期调整与震荡 - A股二季度维持中枢偏高震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与平准基金关联政策支撑 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技股尚未摆脱中期调整波段，新消费扩散空间有限 [2] - 小微盘行情及公募业绩比较基准靠拢行情告一段落，6月或围绕基准调整展开新一轮博弈 [2] 市场风格与配置方向 - 市场情绪回落，微盘股交易热度抬升需警惕拥挤风险 [3] - 央行金融政策加码支持实体经济，地方消费提振方案有望激发活力 [3] - 美国减税法案引发股债汇三杀，人民币资产中期或受益 [3] - 配置聚焦"新质内需成长"，重点关注服务消费、新消费及医药生物等行业 [3] 科技成长主线回归 - 5月中下旬至6月行业轮动通常收敛，市场主线有望聚焦 [5] - 当前轮动强度处于历史高位，未来或孕育结构性主线 [5] - 6月市场主线或偏向科技成长，以AI产业链为抓手关注上下游细分领域 [6] 权重指数重估与质量因子崛起 - 5月以来300质量成长等指数走强，高自由现金流收益率股票投资理念被接受 [7] - 龙头公司经营稳定、自由现金流收益率攀升，A股权重指数未来两年或迎重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，监管趋严推动市场回归大盘及质量因子 [7] 市场支撑与结构性机会 - 类平准基金及中长期资金流入支撑A股平稳运行 [8] - 小微盘交易拥挤度提升需关注波动放大风险 [8] - 行业配置建议关注黄金、新消费、AI应用及创新药 [8] - 市场行情有支撑，关注安全边际资产、科技主线及政策提振的消费板块 [9] 短期防御与长期配置 - A股短期盘整但韧性犹在，美债收益率上行冲击可控 [10] - 弱美元趋势确立有利于全球资金再平衡，A股或获增量资金 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望修复 [11] - 红利资产6月或进入逆风期，但长期仍是底仓选择 [12]

银行业 - 存贷款非对称降息落地 银行息差企稳有支撑 [1] - 一季度银行业绩波动 但近期一揽子金融政策出台 结构性工具加力 重点领域金融支持持续加码 [1] - 银行基本面积极因素持续积累 业绩拐点可期 [1] - 公募低配迎来修复机遇 中长期资金入市加速银行红利价值兑现 [1] - 继续看好银行板块配置价值 [1] 市场配置 - 近期风格切换频繁 大盘与小盘轮番占优 市场行情轮动较快 [2] - 建议关注安全边际较高的资产 业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块具备防御属性 [2] - 科技仍是中长期配置主线 短期内关注估值较低的细分板块 [2] - 政策提振下的大消费板块 消费品以旧换新政策持续显效 宠物经济 美客护理等细分板块行情突出 [2] - 扩大内需成为长期战略之举 提振消费的重要性凸显 [2] 医药行业 - 2025年医药产业创新发展全力推进 优化药品集采 医药政策稳中向好 [3] - 老龄化背景下未满足的临床需求快速增长 企业创新能力不断提升 [3] - 创新药驱动制药板块新周期 医疗合规常态化及消费医疗逐步回暖 [3] - 医药板块有望重回稳定增长 [3] - 首选创新药 关注消费复苏 [3]

A股公司赴港IPO趋势 - 本轮A股公司密集赴港IPO由出海战略、制度便利和港股流动性改善三重力量推动 [1] - 优质核心资产在港股交易后可能活跃对应A股交易，部分核心资产定价权或逐步南移 [1] - 港股市场吸引力系统性提升，资产供给结构和质量持续提高，流动性趋势性改善 [1] - 港交所每一轮制度改革突破都带来顺应时代特征的牛市 [1] - 更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格转向核心资产的催化剂 [1] A股市场短期走势 - A股二季度维持中枢偏高的震荡市判断，短期市场小波段调整 [2] - 震荡区间上限由抢出口支撑二季度经济韧性决定，下限由宽货币与稳定资本市场关联决定 [2] - 美国不确定性增加压制风险偏好，科技尚未摆脱中期调整波段 [2] - 小微盘行情+博弈公募向业绩比较基准靠拢行情告一段落 [2] - 短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属景气延续 [2] 市场风格与配置 - 微盘股交易热度明显抬升，注意交易拥挤风险 [3] - 配置上继续看好"新质内需成长"方向，聚焦服务消费、新消费 [3] - 行业重点关注：社会服务、商贸零售、美容护理、医药生物、汽车、农林牧渔、食品饮料等 [3] - 小微盘风格是存量博弈环境下资金为获得超额收益进行市值下沉的结果 [4] - 中证2000指数在成交额占比达30%后波动性明显加大，本周占比达32% [4] 科技成长主线 - 市场主线有望再度偏向科技成长，以AI产业链为抓手 [5] - 可关注上游算力自主可控与中下游应用创新 [5] - AI50细分方向包括上游GPU、光模块、PCB、IDC；中游AIAgent、SASS、行业应用软件；下游人形机器人、在线教育等 [5][6] - 行业轮动强度处于历史高位，未来轮动强度有望收敛 [5] 质量因子与核心资产 - 300质量成长等质量类指数开始走强，买入高自由现金流收益率股票理念被接受 [7] - 龙头上市公司经营趋于稳定，自由现金流收益率持续攀升 [7] - A股权重指数未来两年有望迎来重估 [7] - 小盘因子交易集中度达极限，市场有望回归大盘、质量 [7] 市场支撑与配置建议 - 社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，支撑A股平稳运行 [8] - 建议关注黄金、新消费、AI应用（软件、硬件）、创新药等 [8] - 市场行情有支撑，关注结构性配置机会 [9] - 三大主线：安全边际较高资产、科技叙事逻辑、政策提振下的大消费板块 [9] 市场韧性及风格转换 - A股短期盘整但韧性犹在，配置短期转向防御属性 [10] - 弱美元趋势有利于全球资金再平衡，A股有望获得边际增量资金 [10] - 市场处于箱体震荡格局，"类平准资金"支撑下下行风险可控 [10] - 小市值风格或面临阶段性修整，高估值有望迎来修复 [11] 红利资产表现 - 中证红利6月跑赢沪深300的原因包括行业因素和防御风格因素 [12] - 在目前没有新行业逻辑、市场未大幅波动情况下，红利资产可能进入逆风期 [12] - 对于长线投资者，逆风期可能是很好的介入时间点 [12] - 红利资产仍是长期配置的底仓选择 [12]

市场整体表现 - 沪指5月23日下跌0.94% [1] - 申万行业中有3个行业上涨，涨幅居前的为汽车、医药生物、基础化工，分别上涨0.42%、0.42%、0.05% [1] - 跌幅居前的行业为计算机、综合，分别下跌1.97%、1.84% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出289.26亿元 [1] - 主力资金净流入的行业仅有3个，汽车行业净流入32.02亿元，医药生物行业净流入11.07亿元，基础化工行业净流入4.62亿元 [1] - 主力资金净流出的行业有28个，电子行业净流出58.02亿元，计算机行业净流出52.96亿元，非银金融、通信、电力设备等行业净流出较多 [1] 非银金融行业表现 - 非银金融行业下跌1.41%，主力资金净流出28.28亿元 [2] - 行业84只个股中3只上涨，78只下跌 [2] - 资金净流入的个股有14只，其中6只净流入超千万元，中国平安净流入4324.01万元，华金资本净流入2984.24万元，东方证券净流入1483.66万元 [2] - 资金净流出个股中7只净流出超亿元，东方财富净流出6.92亿元，海南华铁净流出5.58亿元，中国银河净流出1.52亿元 [2] 非银金融个股资金流向 - 东方财富下跌2.12%，主力资金净流出6.92亿元 [2] - 海南华铁下跌4.13%，主力资金净流出5.58亿元 [2] - 中国银河下跌1.97%，主力资金净流出1.52亿元 [2] - 中信证券下跌1.23%，主力资金净流出1.46亿元 [2] - 拉卡拉下跌2.97%，主力资金净流出1.41亿元 [2] - 华泰证券下跌1.30%，主力资金净流出1.12亿元 [2] - 广发证券下跌1.51%，主力资金净流出1.05亿元 [2] - 中国平安下跌1.13%，主力资金净流入4324.01万元 [4] - 华金资本上涨1.60%，主力资金净流入2984.24万元 [4] - 东方证券下跌0.96%，主力资金净流入1483.66万元 [4]