市场表现 - 有色ETF基金(159880 SZ)上涨0 47% 其关联指数国证有色(399395 SZ)上涨0 32% [1] - 主要成分股中 紫金矿业上涨0 57% 金力永磁上涨2 67% 山东黄金上涨0 69% 山金国际上涨0 87% 中金黄金上涨0 83% [1] 行业分析 - 2024年及2025年一季度金属行业盈利稳增 黄金、稀土、铜等板块领涨 行业估值处于低位且分红回报提升 [1] - 中美关税谈判超预期推动有色板块回归基本面 钨价因配额减量持续上涨 黄金短期受避险情绪降温影响承压 但3200美元附近存在支撑 [1] - 永磁材料因出口放宽预期及海外价格提升 相关标的如金力永磁或受益 [1] 机构观点 - 中信证券建议关注黄金、稀土、铜、铝等配置机遇 该观点或对有色ETF成分股中黄金及稀土类标的形成短期情绪提振 [1] - 招商证券指出公募行业改革背景下 特色化发展路径或助力细分领域产品竞争力提升 间接利好行业主题ETF的生态优化 [1] 关联产品及个股 - 有色ETF基金（159880） 联接基金（A类 021296 C类 021297 I类 022886） [2] - 关联个股包括紫金矿业（601899）、北方稀土（600111）、中国铝业（601600）、洛阳钼业（603993）、山东黄金（600547）等 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好/维持 [2] 报告核心观点 - 有色金属行业利润规模实现质变 2024年总营收34075亿元 十年涨幅205% 归母净利润1384亿元 十年涨幅4691% [4][19] - 2024年行业营收增速升至5.86% 归母净利润增速升至1.77% 较2023年明显优化 [4][19] - 2025年铜、金、稀土配置属性增强 全球铜供需偏紧 TC长协价降至21.25美元/吨同比-73.4% 黄金避险溢价强化 稀土板块公募持仓比例环比增长33% [10][68] 行业业绩及利润规模 - 2020-2022年归母净利润由157亿元增至1818亿元 涨幅1062% 实现百亿至千亿级跨越 [4][19] - 行业销售毛利率由2020年9.08%提升至2024年11.09% 销售净利率由2.71%升至5.09% [20] - 期间费用率由2020年4.07%降至2024年2.83% 其中销售费用率由0.59%降至0.27% 管理费用率由2.05%降至1.80% 财务费用率由1.43%降至0.76% [20] - 资产负债率由2020年54.54%降至2024年49.03% 流动比率由1.11升至1.35 速动比率由0.7升至0.86 [20] 金属价格表现 - 工业金属价格普遍增长 锌价+20.1%领涨 铜+6.8% 铅+6.7% 电解铝+1.4% 镍受供给过剩影响-2.5% [5][31] - 贵金属涨幅明显 人民币金价+27.8%至615元/克 白银+24.8%至7450元/千克 [5][33] - 小金属分化 钴价-23.6% 镁价-21% 锑价+72.6% [5][34] - 稀土价格低迷 金属钕-7.5% 金属镝-31% 金属镨-10.4% [5][35] 行业盈利与集中度 - 工业金属毛利率+1.48pct至10.03% 贵金属+1.16pct至12.95% 小金属-0.27pct至13.64% 金属新材料-0.42pct至14.53% 能源金属大幅下滑10.78pct至19.35% [6][50] - 营收CR10由56%升至57% 净利润CR10由45%升至64% 前十公司净利润同比增长39% 远高于行业总净利润增速-1% [6][60] - 上游矿采选行业盈利更强 藏格矿业净利率79.04% 安宁股份45.84% 四川黄金38.79% [60] 板块配置动态 - 有色金属基金持仓比例由20Q1的1.29%增至24Q1的5.43%历史新高 24Q4回落至2.85% [7][65] - 工业金属持仓比例由23Q4的2.09%最高升至24Q2的3.79% 24Q4回落至1.82% 铜持仓由1.54%升至2.92% [7][65] - 贵金属持仓由23Q4的0.66%最高升至24Q2的0.78% 24Q4降至0.40% 黄金持仓由0.66%增至0.95% [7][65] - 2025Q1有色行业公募持仓比例增至4.34% 工业金属环比+1.17pct至2.99% 贵金属+0.36pct至0.76% 铜板块+1.04pct至2.38% 黄金板块+0.36pct至0.76% [9][67] 2025年展望 - 铜价呈现韧性 2025年初至5月14日铜价+6.4%至78168元/吨 [67] - 金价+22.6%至759元/克 央行购金逻辑强化 ETF进入净流入状态 [10][68] - 稀土价格改善 金属镨价格较24年底+6%至56.75万元/吨 金属钕+7%至56万元/吨 北方稀土25Q1净利润同比增长727% 中国稀土扭亏为盈 [10][35][68]

银行股走势分化 - 银行股出现分化走势 部分上涨部分下跌[1] 保险行业 - 中国太保市值3661.75亿元 成交额18.64亿元 股价下跌1.99%至54.25元[4] - 中国人保市值3274.76亿元 成交额30.95亿元 股价下跌0.80%至8.28元[4] - 中国平安市值9879.05亿元 成交额26.49亿元 股价上涨0.49%至34.04元[4] 白酒行业 - 贵州茅台市值20501.27亿元 成交额40.43亿元 股价下跌0.18%至1632.01元[4] - 山西汾酒市值2555.83亿元 成交额19.48亿元 股价下跌0.57%至209.50元[4] - 五粮液市值5188.55亿元 成交额7.16亿元 股价下跌1.18%至133.67元[4] 半导体行业 - 北方华创市值2291.08亿元 成交额12.53亿元 股价下跌1.84%至428.90元[4] - 寒武纪-U市值2826.18亿元 成交额23.52亿元 股价下跌1.02%至677.00元[4] - 海光信息市值3303.12亿元 成交额12.28亿元 股价下跌1.46%至142.11元[4] 汽车与运输行业 - 比亚迪市值11451.20亿元 成交额78.95亿元 股价上涨0.99%至376.80元[4] - 长城汽车市值2016.63亿元 成交额2.78亿元 股价下跌0.42%至23.56元[4] - 京沪高铁市值2956.21亿元 成交额5.56亿元 股价上涨0.17%至6.02元[4] 航运与能源行业 - 中远海控市值2510.78亿元 成交额5.91亿元 股价下跌0.86%至5.78元[4] - 中国石化市值7010.07亿元 成交额38.89亿元 股价下跌0.60%至8.28元[4] - 中国神华市值1934.15亿元 成交额36.86亿元 股价下跌0.92%至260.18元[4] - 陕西煤业市值7959.33亿元 成交额13.60亿元 股价上涨0.96%至19.95元[4] 电池行业 - 宁德时代市值11456.75亿元 成交额11.35亿元 股价上涨1.99%至40.06元[4] 电力行业 - 长江电力市值1962.19亿元 成交额21.61亿元 股价上涨0.90%至30.35元[5] - 中国核电市值7426.10亿元 成交额9.69亿元 股价上涨0.63%至9.54元[5] 互联网服务 - 东方财富市值3444.41亿元 成交额91.58亿元 股价下跌3.15%至21.82元[5] 证券行业 - 中信证券市值3939.30亿元 成交额26.57亿元 股价下跌1.81%至26.58元[5] - 国泰海通市值2399.40亿元 成交额9.65亿元 股价下跌1.05%至17.89元[5] 食品饮料行业 - 海天味业市值3153.95亿元 成交额5.51亿元 股价上涨1.48%至43.15元[5] 医药与科技行业 - 恒瑞医药市值3793.04亿元 成交额15.49亿元 股价下跌2.30%至32.66元[5] - 立讯精密市值3424.89亿元 成交额39.27亿元 股价下跌2.57%至19.10元[5] - 工业富联市值2367.02亿元 成交额28.53亿元 股价上涨1.49%至53.69元[5] 家电行业 - 格力电器市值2441.43亿元 成交额13.29亿元 股价下跌0.58%至46.20元[5] - 牧原股份市值2587.85亿元 成交额5.77亿元 股价上涨0.65%至26.02元[5] - 海尔智家市值2170.90亿元 成交额9.19亿元 股价下跌0.42%至39.74元[5] 物流与医疗行业 - 顺丰控股市值2183.79亿元 成交额6.08亿元 股价下跌0.48%至43.78元[5] - 迈瑞医疗市值2771.40亿元 成交额9.98亿元 股价下跌1.43%至228.58元[5] - 万华化学市值1803.16亿元 成交额14.25亿元 股价下跌1.48%至57.43元[5] 有色金属与通信行业 - 紫金矿业市值1700.78亿元 成交额24.41亿元 股价下跌2.29%至5.79元[5] - 中国建筑市值2392.45亿元 成交额12.10亿元 股价上涨0.35%至5.44元[5] - 中国联通市值4648.42亿元 成交额16.51亿元 股价下跌1.81%至17.49元[5] 电网设备行业 - 国电南瑞市值2109.37亿元 成交额3.60亿元 股价下跌0.91%至7.35元[6] - 中国中车市值1833.73亿元 成交额3.42亿元 股价下跌0.14%至22.83元[6]

市场表现 - 截至2025年5月15日13:27 上证50指数下跌0.53% 成分股中中国神华、恒瑞医药、陕西煤业涨幅靠前 韦尔股份、通威股份、中微公司领跌[3] - 上证50ETF(510050)当日下跌0.57% 成交额达18.75亿元[3] - 前十大权重股涨跌互现 恒瑞医药上涨1.32% 紫金矿业下跌2.51% 中信证券下跌1.59%[7] 规模与份额 - 上证50ETF最新规模达1691.44亿元 创近半年新高 在可比基金中规模排名第1[3] - 近1月份额增长20.23亿份 实现显著增长[3] 历史收益表现 - 自成立以来最高单月回报达33.30% 最长连涨月数为15个月 连涨期间涨幅达335.29%[3] - 历史涨跌月数比为130/112 上涨月份平均收益率为6.20%[3] - 持有3年盈利概率为60.78% 近1年超越基准年化收益3.26%[3] 风险控制指标 - 今年以来最大回撤8.41% 相对基准回撤0.07% 在可比基金中回撤风险较低[3] - 回撤后修复天数为37天 在可比基金中修复速度最快[3] 产品费用结构 - 管理费率为0.15% 托管费率为0.05% 在可比基金中费率最低[4] 跟踪精度与持仓 - 近1月跟踪误差为0.015% 在可比基金中跟踪精度最高[5] - 前十大权重股合计占比49.87% 包括贵州茅台(12.31%)、中国平安(6.98%)、招商银行(6.73%)等[5][7] 产品信息 - 场外联接基金包括华夏上证50ETF联接A(001051)、联接C(005733)、联接Y(022959)[7]

金价走势 - 现货黄金跌破3150美元/盎司 创4月10日以来新低 [1] - 近7个交易日累计跌幅超过8% 但年初至今仍有近20%涨幅 [1] - 伦敦金现报价3141.440美元/盎司 较前日下跌35.140美元 跌幅1.11% [2] 品牌金饰价格变动 - 国内品牌金饰价格集体回落至千元/克以下 [2] - 周大福 六福珠宝 周生生等足金饰品价格跌至975元/克 [2] - 单日价格下跌15-17元/克 老庙黄金报972元/克 菜百首饰报965元/克 [3] 黄金股表现 - A股黄金矿业板块普遍下跌 兴业银锡跌幅4.73% 华钰矿业跌3.48% 紫金矿业跌2.68% [3][4] - 港股黄金板块同步走低 赤峰黄金跌3.61% 山东黄金跌3.06% 招金矿业跌2.58% [5] 价格驱动因素 - 地缘冲突缓和 印巴达成停火协议 俄乌谈判推进 [6][7] - 中美经贸会谈取得实质性进展 双边关税水平大幅降低 [7] - 美元指数突破100.63创月度新高 美联储6月降息概率从54%降至16.5% [7] - 美国债务规模突破36万亿美元 高利率环境引发流动性担忧 [7] 机构观点 - 华泰期货认为黄金短期受风险情绪压制 但或维持震荡格局 [8] - 中泰证券指出短期因素压制金价 但中长期看好美元信用体系重塑带来的支撑 [9] - 国金期货认为调整属正常逻辑 央行购金和美债问题等底层支撑因素仍在 [9] - 花旗将三个月黄金目标价从3500美元下调至3150美元 降幅10% [9]

指数表现与成分股涨跌 - 中证A500指数下跌0 72% 成分股中远海发领涨9 96% 盛和资源上涨7 89% 上海家化上涨6 49% 巨人网络领跌5 47% 中航成飞下跌5 37% 完美世界下跌5 13% [3] - A500ETF基金下跌0 73% 报价0 95元 盘中换手率10 89% 成交18 94亿元 近1年日均成交37 28亿元居可比基金第一 [3] 政策动态与资金动向 - 金融监管总局拟扩大保险资金长期投资试点范围 近期批复600亿元增量资金 调整偿付能力监管规则 股票投资风险因子调降10% 推动长周期考核机制促进"长钱长投" [3] - 险资有望重点配置高股息 高ROE 抗周期性强的资产 可能增加对中证A500指数成份股的配置 [4] ETF基金数据 - A500ETF基金规模达174 96亿元创近1月新高 近1周份额增长3 66亿份居可比基金首位 最新资金净流入4 58亿元 近5日合计净流入5 57亿元 [4] - 中证A500指数前十大权重股合计占比20 8% 包括贵州茅台(4 28%) 宁德时代(2 96%) 中国平安(2 46%)等 [5] 权重股表现 - 贵州茅台涨0 10% 招商银行涨0 25% 比亚迪涨2 14% 长江电力涨0 50% 兴业银行涨0 09% 宁德时代跌0 38% 中国平安跌0 46% 美的集团跌0 17% 东方财富跌2 40% [7]

流动性表现 - A500指数ETF盘中换手率达2.03% 单日成交金额2.94亿元 [3] - 近1周日均成交金额25.00亿元 位列可比基金前3名 [3] 规模与资金流向 - 近1周规模增长4.38亿元 新增规模居可比基金前2 [3] - 近1周份额增长1.74亿份 新增份额居可比基金前2 [3] - 最新资金净流入3.51亿元 [3] 指数成分特征 - 前十大权重股合计占比20.8% 包括贵州茅台/宁德时代/中国平安/招商银行/长江电力/美的集团/比亚迪/兴业银行/紫金矿业/东方财富 [3] - 指数侧重科技和新兴产业龙头公司 [3] 机构资金动向 - 险资持续加大权益投资力度 预计将提升对中证A500指数成分股的配置 [3] - 长期股票投资试点有望减小市值波动对利润表的影响 [3] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过中证A500ETF联接基金(022454)布局 [4]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货LC2506主力合约年内跌幅超过15%，5月12日触及每吨6.2万元低点后反弹，形成"两阳包一阴"底部形态，价格保持在每吨6.5万元 [3] - 5月13日国内电池级碳酸锂基准价为65633元/吨，较去年同期下跌43.52% [3][4] - 碳酸锂价格在6万元到6.5万元区间时，企业不愿采用矿法生产 [5] 成本结构分析 - 外购6%锂辉石CIF报价680-720美元/吨，外采提锂成本约6.5万-6.8万元/吨，一体化企业自供资源可压缩成本至5万-6万元/吨 [5] - 南美盐湖提锂到岸成本约5.5万-6万元/吨，与矿石提锂成本持平 [7] - 青海盐湖提锂企业去年吨销售成本为4.1万元，构成产业最低边际成本 [7] 供给端动态 - 海外矿端出清缓慢，仅BaldHi和Cattin等小型矿山退出或计划退出，主流企业维持高开工或降本措施抵抗低谷 [5] - 5月碳酸锂社会总库存达12.30万吨（含仓单），环比累库0.39%，高库存压制价格弹性 [6] - 出口海外锂企产能利用率达80%，国外订单支撑生产 [6] 资本并购动向 - 紫金矿业拿下藏格矿业实控权，成为今年国内盐湖最大重组并购案 [8] - 新疆吉锦禾裕矿业以50.0196亿元竞拍拿下黄草湖苦水湖锂矿探矿权，溢价率高达12906% [8] - 竞拍方背后资本实力雄厚，曾参与国内瓦口峡锂矿拍卖 [8] 行业观点分歧 - 部分观点认为南美盐湖成本线比澳洲锂矿更有参考意义，其供给占国内需求总量20%以上 [7] - 反驳观点指出盐湖供给量远不能满足市场需求，且投资周期长 [7]

国际金价上涨与黄金行业资本运作 - 国际金价持续上涨引发黄金行业强烈反响 中国黄金市场两大巨头紫金矿业和老铺黄金在十天内相继宣布重要资本运作计划 [1] - 紫金矿业拟通过分拆方式推动境外黄金矿山资产在香港联交所主板上市 老铺黄金宣布拟筹集约27亿港元资金 [1] 紫金矿业资本运作细节 - 紫金矿业市值达4720亿元 近五年矿产金产量年复合增长率为12% 2024年矿山产金量为72938千克（234.50万盎司）同比增长7.70% [1] - 紫金矿业的矿山产金量占中国总产金的24% 拟分拆上市的境外资产包括南美、中亚、非洲和大洋洲等多座世界级大型矿山 这些资产占公司黄金总资源量的67% [1] - 分拆上市有助于增强公司市场竞争力 推动黄金资产价值重估 提升公司整体价值 [1] 老铺黄金资本运作细节 - 老铺黄金自2024年6月28日首次上市以来股价一路飙升 曾达到881港元/股 目前市值高达1123亿港元 [1] - 公司计划配售431万股 预计总额为27.2亿港元 净额约为27亿港元 迅速崛起显示出强大市场潜力 [1] 行业分析与市场反应 - 国际金价显著上涨提升了黄金资产整体估值 紫金矿业和老铺黄金的资本运作是对金价上涨的积极响应 也是为未来市场布局做准备 [2] - 紫金矿业明确表示分拆上市将推动其黄金资产价值重估 老铺黄金在成为港股"股王"后迅速进行资本运作 显示出市场对其未来发展的信心 [2] - 两家企业动作反映出金价高企带来的市场机遇与挑战 紫金矿业在A+H股市场占据一席之地 老铺黄金短时间内实现市值大幅增长 [2]

会议基本信息 - 紫金矿业集团股份有限公司将于2025年5月19日上午9点在福建省上杭县紫金总部大楼21楼会议室召开2025年第一次A股和H股股东类别会议 [1] - 会议将由董事长陈景河主持 参会人员包括股东及代表、董事、监事、高管和中介机构等 [1] - 网络投票时间为2025年5月19日 通过交易系统投票平台时间为9:15-9:25和9:30-11:30 [1] 独立董事履职情况 - 公司第八届董事会共13个席位 其中独立董事6名 占比46% 高于法规要求的三分之一比例 [2] - 独立董事专业背景涵盖矿业、会计、法律、投资和管理等不同领域 均为行业专家 [2] - 2024年独立董事共开展5次项目调研 累计调研总人/次176天 人均调研29天 覆盖全球多个重点项目 [5] - 独立董事2024年出席情况良好：股东会出席率100% 董事会出席率95%-100% 专门委员会出席率基本为100% [2] 公司治理结构 - 董事会下设4个专门委员会：战略与可持续发展(ESG)委员会、执行与投资委员会、审计与内控委员会、提名与薪酬委员会 [2] - 审计与内控委员会全部由独立董事组成 提名与薪酬委员会独立董事占多数 两个委员会主任委员均由独立董事担任 [2] - 2024年召开1次股东会、20次董事会、1次战略与可持续发展(ESG)委员会、6次审计与内控委员会、3次提名与薪酬委员会 [2] 财务业绩表现 - 2024年实现营业收入3036.40亿元 同比增长3.49% [22] - 归属母公司股东净利润320.51亿元 同比增长51.76% [22] - 每股收益1.21元 同比增长51.25% [22] - 经营性净现金流488.60亿元 同比增长32.56% [22] - 加权平均净资产收益率25.89% 同比上升4.46个百分点 [22] 主要产品产量 - 产铜1,816,025吨 同比增长4.86% 其中矿产铜1,068,455吨 同比增长6.07% [22] - 产金302吨 同比下降4.91% 其中矿产金73吨 同比增长7.70% [22] - 产锌778,134吨 同比增长3.07% 其中矿产锌407,077吨 同比下降3.50% [22] - 铁精矿199万吨 同比下降17.70% [22] 资产负债状况 - 总资产3966.11亿元 较年初增长15.63% [22] - 归属母公司股东权益1397.86亿元 较年初增长30.03% [22] - 资产负债率55.19% 较年初下降4.47个百分点 [22] - 货币资金较年初增加132.42亿元 增幅71.78% 主要是储备预期并购资金所致 [22] 利润分配方案 - 建议以总股本26,577,543,340股为基数 向全体股东每10股派发现金红利2.8元(含税) [29] - 共分配现金红利74.42亿元 加上2024年半年度已分配26.58亿元 全年累计分红101亿元 [29][30] - 2024年度现金分红比例31.5% [30] 担保计划 - 2025年度拟对资产负债率70%以上的控股子公司及合营、联营企业提供担保总额55.93亿元 [33] - 截至2025年3月22日 集团公司实际对外担保余额3634.71亿元 占2024年度经审计归母净资产的26% [34] - 对外担保中包含对全资和控股子公司担保3414.00亿元 占比93.93% [34] 审计机构变更 - 拟变更2025年度审计机构 由安永华明变更为德勤华永会计师事务所 [31] - 变更原因为保证审计工作的独立性和客观性 符合《国有企业、上市公司选聘会计师事务所管理办法》要求 [31] - 已与前任会计师事务所安永华明进行充分沟通 安永华明对此次变更表示理解且无异议 [31] 衍生品交易业务 - 授权金融板块下属企业使用不超过3亿元及500万美元开展期货及衍生品交易业务 [36] - 对应亏损限额最高为5000万元及500万美元或等值外币 [36] - 投资范围包括挂钩境内外股票、大宗商品、外汇、固定收益等大类资产的期货、期权、场外等衍生产品 [36]