财务表现 - 2025年第二季度单季度归母净利润大幅改善 [1] - 2025年上半年公司营业收入同比增加 [1] - 轮胎销量增加 [1] 配套市场地位 - 配套市场连续多年国内领先 [1] - 为大众、宝马、比亚迪等70余家全球主机厂200多个基地提供配套服务 [1] - 实现对中、德、欧、美、日系主流车系全覆盖 [1] - 多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位 [1] - 主要新能源客户包括比亚迪、吉利、五菱、红旗、零跑等 [1] 全球化战略 - 公司坚定全球化布局，加速"7+5"战略布局落地实施 [1] - 拟在巴西设立第三基地 [1] - 巴西项目投资约11.93亿美元 [1] - 工期预计7年，分三期建设 [1] - 计划2025年第三季度开工，预计2032年底逐步建成投产 [1]

股价表现 - 9月9日盘中上涨2.02%至16.17元/股 成交额2.59亿元 换手率1.11% 总市值236.65亿元[1] - 主力资金净流入1220.76万元 特大单净买入638.95万元(买入1448.12万元占比5.59% 卖出809.17万元占比3.12%) 大单净买入581.82万元(买入5942.38万元占比22.94% 卖出5360.56万元占比20.70%)[1] - 年内股价下跌9.95% 近5日/20日/60日分别上涨5.14%/5.76%/11.32%[1] 股东结构变化 - 股东户数9.49万户 较上期大幅增加35.84% 人均流通股15423股 较上期减少26.38%[2] - 香港中央结算有限公司持股1380.86万股(第三大股东) 较上期减少1138.12万股 南方中证500ETF持股1089.15万股(第五大股东) 较上期增加135.13万股[2] - 工银创新动力股票持股744万股(第八大股东) 较上期减少102万股 博时成长领航混合A退出十大股东行列[2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入118.12亿元 同比增长13.80% 归母净利润8.54亿元 同比下滑7.66%[2] - A股上市后累计派现34.35亿元 近三年累计派现11.46亿元[2] 公司基本情况 - 主营业务为汽车轮胎设计开发制造销售 轮胎产品收入占比98.88% 其他业务占比1.12%[1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 概念板块包括轮胎/一带一路/DeepSeek概念/增持回购/MSCI中国等[1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 关税及原材料成本上升导致毛利率下滑 但汇兑收益推动Q2净利润增长[1] - 上半年轮胎产销量保持增长 配套销量同比增长20%以上 塞尔维亚基地处于爬坡阶段[5] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为13.49亿元 15.92亿元和19.68亿元[5] 财务表现 - 2025H1营业总收入118.12亿元（YoY+13.8%） 归母净利润8.54亿元（YoY-7.66%）[2][5] - Q2单季收入61.15亿元（YoY+14.6% QoQ+7.34%） 归母净利润5.14亿元（YoY+6.11% QoQ+51%）[5] - 上半年毛利率15.5%（同比下降7.22个百分点） Q2毛利率环比提升1.12个百分点至16.04%[2][5] - 财务费用因汇兑收益减少 上半年产生汇兑收益约6.9亿元[5] 运营数据 - 上半年轮胎产量4589万条（YoY+5.8%） 销量4439万条（YoY+11.2%）[5] - 泰国基地收入21.18亿元（YoY+5%） 净利润4.11亿元（YoY-15.3%）[5] - 塞尔维亚基地收入11.82亿元 净利润亏损1.26亿元[5] - Q2主要原材料综合采购成本环比降低5.24% 同比增加0.68%[5] 产能布局 - 塞尔维亚项目工程进度达98% 预计下半年扭亏[5] - 启动巴西基地建设 计划投资87亿元 建设1200万条半钢胎 240万条全钢胎产能[5] 估值指标 - 当前股价15.85元 对应2025-2027年PE分别为17倍 15倍和12倍[2][5] - 市净率1.0倍 股息率2.18%[3] - 过去2年平均PE约19倍[5] 业绩预测 - 预计2025年营业总收入253.62亿元（YoY+15.0%） 2026年286.98亿元（YoY+13.2%）[2] - 预计2025年归母净利润13.49亿元（YoY-23.0%） 2026年15.92亿元（YoY+18.0%）[2] - 预计2025年每股收益0.92元 2026年1.09元[2]

市场地位 - 全球前10大车企中有8家选择玲珑轮胎配套服务 基于2024年车企销量数据[1] - 累计为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套 配套轮胎总量接近3亿条[1] - 多年稳居中国轮胎配套榜首 并在新能源领域连续两年蝉联全球新能源汽车配套轮胎销量冠军[1] 客户覆盖 - 客户网络涵盖德系 美系 日系以及中国领先车企 在高端配套市场展现出广泛客户认可度[1] 研发与创新 - 构建覆蓋中国 美国 德国的"三国七地"全球化研发网络 汇聚全球顶尖研发人才和资源[1] - 持续投入高比例研发资金 不断提升产品技术含量和性能水平[1] 全球布局 - 以"7+5"战略全球布局为依托 在全球建立7个生产基地 形成属地化产业布局[2] - 实现与汽车厂配套的最佳服务半径 快速响应客户需求 提高市场竞争力[2] 生产与供应链 - 领先的数智化工厂保障产品质量稳定性及供应链安全高效运行[2] - 通过与车企在生产制造 质量提升等环节深度协同合作 提供创新领先 性能卓越 响应快速的产品与解决方案[1] 行业影响 - 从产品力 交付力和品牌力等多维度重构全球轮胎产业竞争格局[2] - 引领中国轮胎产业迈入全球价值链新高度[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心观点 - 轮胎销量增加带动2025年上半年营业收入同比增长13.80%至118.12亿元 [2] - 2025Q2单季度归母净利润环比大幅改善50.89%至5.14亿元 [4][5] - 配套市场连续多年国内领先 全球"7+5"战略加速布局 拟在巴西设立第三基地 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入118.12亿元(同比+13.80%) 其中轮胎产品收入117.38亿元(同比+14.52%) [2] - 2025年上半年归母净利润8.54亿元(同比-7.66%) 扣非归母净利润7.72亿元(同比-16.86%) [3] - 2025Q2单季度营业收入61.15亿元(同比+14.63% 环比+7.34%) [4] - 2025Q2单季度归母净利润5.14亿元(同比+6.11% 环比+50.89%) [5] - 2025年上半年销售毛利率15.50%(同比-7.22pct) 销售净利率7.23%(同比-1.68pct) [3] - 2025Q2单季度销售毛利率16.04%(同比-6.02pct 环比+1.12pct) 销售净利率8.40%(同比-0.67pct 环比+2.42pct) [5] 经营数据 - 2025年上半年轮胎产量4589.22万条(同比+5.77%) 销量4438.62万条(同比+11.23%) [2] - 2025Q2单季度轮胎产量2286.36万条(同比+4.70% 环比-0.72%) 销量2297.66万条(同比+9.82% 环比+7.32%) [4] - 轮胎均价264.45元/条(同比+2.96%) 2025Q2均价264.82元/条(同比+5.24% 环比+0.29%) [2][4] - 2025年上半年经营活动现金流净额0.41亿元(同比-95.05%) 2025Q2单季度3.59亿元(同比+7.94%) [3][5] 市场地位与战略布局 - 全球配套销量同比增逾20% 累计配套突破3亿条 连续稳居中国轮胎配套榜首 [9] - 为70余家全球主机厂200多个基地提供配套服务 实现对主流车系全覆盖 [9] - 多年稳居中国新能源汽车轮胎配套首位 主要客户包括比亚迪、吉利等 [9] - 加速"7+5"战略布局 拟在巴西设立第三基地 投资约11.93亿美元 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为246.73亿元、267.08亿元、284.78亿元 [10][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为19.52亿元、23.85亿元、28.26亿元 [10][11] - 对应PE分别为12倍、10倍、8倍 [11] - 预计2025-2027年EPS分别为1.33元、1.63元、1.93元 [10]

市场地位与客户认可 - 全球前10大车企中有8家采用公司配套轮胎服务，基于2024年车企销量数据 [1] - 累计为全球60多家主机厂的200多个生产基地提供配套，配套总量接近3亿条 [1] - 连续两年蝉联全球新能源汽车配套轮胎销量冠军 [1] 研发与全球化布局 - 构建覆盖中国、美国、德国的"三国七地"全球化研发网络 [1] - 在全球建立7个生产基地，形成"7+5"战略的属地化产业布局 [2] - 通过深度协同合作及时响应市场需求，提供定制化解决方案 [1] 竞争优势与行业影响 - 数智化工厂保障产品质量稳定性和供应链高效运行 [2] - 以技术定制化能力和供应链韧性重构全球轮胎产业竞争格局 [2] - 引领中国轮胎产业迈入全球价值链新高度 [2]

中欧班列发展现状 - 中欧班列历年累计开行突破11万列 发送货值超4500亿美元[1] - 2024年天津地区开行第464列中欧（中亚）班列 载有医药电器食品等货物[1] - 中吉乌公铁联运可节省5天运输时间且成本降低30%[3] 上合组织经贸合作 - 2024年中国与上合组织其他成员国贸易额达5124亿美元创历史新高[1] - 上合组织网络零售市场规模超3.2万亿美元占全球总量一半以上[3] - 中国与上合国家形成内外联动双向互济的互联互通网络[2] 山东中欧班列特色业务 - 山东开通冷链专列实现常态化运营 服务冷鲜蔬菜水产品出口[2] - 创新推出班列+跨境电商/运贸一体化/供应链金融等新业态[2] - 累计开行520余列定制化供应链专列 服务超7000家外贸企业[2] 轻工业出口表现 - 1至5月轻工商品出口3732.1亿美元同比增长0.5%[4] - 家电家具皮革等行业产品出口额占全球40%以上[4] - 轻工21个大类行业中10个行业出口额实现同比增长[4] 国际物流与贸易促进 - 中欧班列运输货值超476亿元保障国际产业链供应链安全[2] - 中国家电产品通过多式联运网络持续进入上合国家市场[3] - 中国在上合组织内部起到货物贸易技术转移发动机作用[3]

市场行情走势 - 基础化工指数周涨跌幅1.11% 跑输沪深300指数1.60个百分点 位列所有板块第11位 [1][2] - 子行业涨幅前五包括锦纶5.68% 橡胶助剂5.44% 钾肥4.65% 食品及饲料添加剂2.99% 氟化工2.99% [1][2] 化工品价格表现 - 周涨幅前五品种：NYMEX天然气11.11% 粗酚7.12% 烟酰胺5.78% 酚油5.16% 氢氟酸5.00% [3] - 周跌幅前五品种：液氯-75.00% 钠-6.78% 煤焦油-4.17% 蒽油-4.11% 碳酸锂（工业级）-4.09% [3] 行业财务表现 - 2025年上半年基础化工行业营业收入11238.25亿元 同比增长3.03% 归母净利润697.24亿元 同比增长4.43% [4] - 2025年第二季度营业收入5870.98亿元 同比增长0.80% 环比增长9.38% 归母净利润357.17亿元 同比下降2.66% 环比增长5.03% [4] 细分领域业绩亮点 - 制冷剂企业表现突出：巨化股份归母净利润同比增长145.84% 三美股份归母净利润同比增长159.22% 永和股份归母净利润同比增长140.82% [6][7] - 农化企业高速增长：亚钾国际归母净利润同比增长216.64% 利尔化学归母净利润同比增长191.21% 长青股份归母净利润同比增长117.75% [7] 政策与产业机遇 - 国务院发布"人工智能+"行动意见 目标2027年人工智能与重点领域融合度超70% 2030年普及率超90% [8] - AI应用推动特种工程塑料 电子化学品等新材料产业发展机遇 [8] 投资主线 - 重点关注制冷剂 化纤 优质标的 轮胎 农化 成长型六大主线 [9] - 制冷剂板块关注金石资源 巨化股份 三美股份 永和股份 [9] - 农化板块关注亚钾国际 盐湖股份 兴发集团 云天化 扬农化工 [9]

市场走势 - 国内市场主要指数普遍下跌 上证指数收盘3,765.88点 下跌1.25% 深证成指收盘12,118.70点 下跌2.83% 沪深300收盘4,365.21点 下跌2.12% 中小板指收盘7,357.46点 下跌2.37% 创业板指收盘2,776.25点 下跌4.25% 科创50收盘1,226.98点 下跌6.08% [4] 券商行业表现 - 上市券商2025年上半年业绩显著回升 42家上市券商实现营业收入合计2,518.66亿元 同比增长11.37% 实现归母净利润合计1,040.17亿元 同比增长65.08% 年化ROE达到8.05% 较上年提升2.63个百分点 [7] - 经纪业务和投资业务成为主要增长动力 经纪业务收入634.54亿元 同比增长43.98% 投资业务收入731.81亿元 大幅增长53.53% 两项业务合计贡献净额法下收入的71.09% [7] - 自营资产规模持续扩张 截至6月末金融投资规模合计6.75万亿元 较年初增长11.28% 其中交易性金融资产增长14.43%至4.76万亿元 权益OCI资产规模提升30.80%至0.57万亿元 [7] 通信行业动态 - 英伟达2026财年第二季度业绩表现强劲 营收达到467亿美元 同比增长56% 数据中心业务收入411亿美元 同比增长56% 网络业务收入73亿美元 同环比分别增长98%和46% [8] - 谷歌在Hotchips2025展示TPUv7芯片 IO带宽达到1.2TB/s 支持通过OCS光交换机技术扩展到9216颗芯片的超节点 每瓦性能是上一代的两倍 [8] - 阿里云季度收入同比大涨26%至334亿元 增速创3年新高 AI相关收入连续8个季度三位数增长 2025年上半年阿里云收入635亿元 同比增长22% 二季度资本开支达386亿元 同环比分别增长220%和57% [8] 重点公司业绩表现 - 华丰科技2025年上半年实现营收11.05亿元 同比增长128.26% 归母净利润1.51亿元 同比增长940.64% 二季度单季营收6.99亿元 同比增长170.52% 组件产品毛利率达39.88% 较2024年报大幅增长23.67个百分点 [10] - 中广核矿业2025年上半年实现营业收入17.09亿港元 同比下降58% 归母净亏损0.68亿港元 主要受贸易业务会计准则影响 矿山权益产量为650吨标准铀 旗下矿山上半年完成率均超过100% [12][15] - 长江证券2025年上半年实现营业收入47.05亿元 同比增长64.79% 归母净利润17.37亿元 同比增长120.76% 投资业务收入14.79亿元 同比增长668.35% 经纪业务收入16.04亿元 同比增长29.24% [30] - 华鲁恒升2025年上半年实现营业收入157.6亿元 同比下降7.1% 归母净利润15.7亿元 同比下降29.5% 二季度盈利水平改善 销售毛利率和净利率分别环比提升3.3和2.1个百分点 [34][37] - 玲珑轮胎2025年上半年实现营业收入118.1亿元 同比增长13.8% 轮胎销量4439万条 同比增长11.2% 二季度轮胎产品单条价格同比提升5.24% [38] - 风神股份2025年上半年实现营业总收入35.2亿元 同比增长11.7% 二季度销量158.6万条 同比增长11.7% 轮胎产品平均销售价格环比上升1.81% [43] - 佰维存储2025年上半年营业收入39.12亿元 同比增长13.70% 二季度营业收入23.69亿元 同比增长38.20% 6月单月销售毛利率回升至18.61% [47] 技术创新与产业布局 - 华丰科技成功研制112G铜缆高速产品 包括背板高速线模组、IO高速线模组等 224G高速背板连接器已完成客户验证测试 深度绑定华为等主流通信设备制造商 [10][11] - 同益中机器人灵巧手腱绳研发取得阶段性进展 已掌握腱绳结构设计、编织及上胶关键技术 完成多款高分子纤维腱绳开发 并通过部分下游重点用户的测试验证 [27] - 佰维存储在AI端侧技术领先布局 推出UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存储产品 量产12GB、16GB大容量LPDDR5X产品 覆盖AI手机、AI PC、AI眼镜等多场景应用 [48] - 蓝晓科技拟投建生命科学高端材料产业园 项目预计总投资11.50亿元 建设层析介质、聚合物色谱填料等产能 公司与全球碳捕捉技术公司Climeworks签署战略合作 已建成样板工程并形成吸附材料规模化供货 [21] - 昊华科技在电子气体领域产能持续扩张 6000吨/年六氟化硫装置力争在年内投产 西南地区新建6000吨/年三氟化氮装置 一期3000吨即将在年内投产 [23]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5][36][37] 核心观点 - 短期盈利受关税和成本波动压制，但海外产能释放有望驱动业绩修复 [1][2][8][16] - 长期成长性由全球化产能布局、高端配套业务及新零售战略支撑 [3][19][22][24][25][36] - 塞尔维亚工厂成为新增长引擎，复刻泰国工厂成功路径 [19] - 品牌价值持续提升，2024年上半年达981.37亿元（同比增160亿元） [30] 财务表现 - 2025年上半年营收118.1亿元（同比+13.8%），归母净利润8.5亿元（同比-7.7%） [1][8] - 2025Q2营收61.2亿元（同比+14.6%，环比+7.3%），归母净利润5.1亿元（同比+6.1%，环比+40.9%） [1][8] - 2025Q2毛利率16.0%（同比-6.1pct），主因原材料成本同比+0.7%及关税影响 [2][16] - 2025Q2财务费用率-7.1%（同比-7.9pct），受益汇兑收益 [2][16] 产能布局 - 塞尔维亚工厂2025H1营收1.2亿元（同比+148.1%），净利润-1.3亿元（因产能爬坡） [2][16] - 泰国工厂2025H1营收21.1亿元（同比+5.0%），净利润4.1亿元（同比-15.3%） [2][16] - 全球推行"7+5"战略（国内7基地+海外5基地），嵌入"3+3"非公路轮胎产能 [19][21] - 塞尔维亚工厂乘用车胎设计产能1,200万条，2025年达产300万条 [21] 配套业务 - 配套总量超3亿条，连续多年中国轮胎配套第一 [3][22] - 2024年新增配套：比亚迪秦L/海豹06、吉利银河E5、大众途观主胎等 [24] - 进入高端品牌供应链（宝马、通用、奥迪）及新能源车型（比亚迪第一大供应商） [24][36] 零售与品牌 - 新零售3.0系统上线，打造"玲珑养车驿站"+"阿特拉斯卡友之家"品牌 [3][25] - 2024年与京东养车战略合作，拓展线上渠道 [25] - 产品性能获国际认可，SportMaster轮胎在Auto Bild测试中位列第七 [28][29] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润至17.9/22.7/25.6亿元（原预测20.7/23.4/25.9亿元） [3][36][37] - 对应EPS 1.22/1.56/1.75元（原预测1.42/1.60/1.77元） [3][36][37] - 预计2025-2027年营收261.8/291.2/321.7亿元（同比+18.7%/+11.2%/+10.5%） [4][39]