会议信息 - 公司第五届董事会第四次会议于2025年5月20日召开[2] - 应参会表决董事12人，实际参会12人[2] 议案表决 - 《关于调整董事会专门委员会委员的议案》全票通过[3] - 《关于修订<董事会风险与审计委员会实施细则>的议案》全票通过[4] - 《关于中国核电2024年工资总额结算及2025年工资总额预算方案的议案》全票通过[4]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下推荐新能源产业链+综合能源管理，公用事业方面煤价电价同步下行火电盈利有望维持合理水平，新能源发电盈利有望逐步趋稳，核电公司盈利预计稳定，全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，燃气推荐具区位优势及海气贸易能力企业；环保方面建议关注“类公用事业投资机会”，中国科学仪器国产替代空间广阔，欧盟SAF强制掺混政策使国内废弃油脂资源化行业有望受益 [3][18][19] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深300指数涨1.12%，公用事业指数涨0.08%，环保指数跌0.00%，周相对收益率分别为-1.04%和-1.12%，申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处第19和第22名；电力板块子板块中，火电跌0.89%，水电涨0.87%，新能源发电涨0.08%，水务板块跌0.82%，燃气板块涨0.23% [1][13] 重要政策及事件 - 广东省电力交易中心印发相关征求意见稿，2025年中期组织首次竞价交易，范围为2025年6月1日后投产等新能源项目，参与首次竞价需在2025年12月31日前投产等；机制电量申报比例上限与存量项目衔接且不高于90%，调减已成交电量对应申报比例上限；采用集中竞价，按近三年同类型历史小时数等计算申报比例对应电量绝对值；执行机制需在合同明确电量比例及电价水平来源；增量项目机制电价按竞价结果结合执行期限执行，机制电量比例取小执行 [2][14] 专题研究: 山东与广东新能源机制电价规则对比 - 山东与广东发布136号文地方细则征求意见稿，对推动新能源行业转型具重要意义；两省在机制电价确定方式、电量规模、执行期限等方面存在差异，如山东由省发改委明确相关内容，广东采用集中竞价，执行期限上山东参考回收初始投资平均期限，广东海上风电项目14年、其他新能源项目12年 [3][15][16] 核心观点 - 公用事业推荐华电国际、上海电力、龙源电力等；环保推荐光大环境、中山公用、聚光科技、山高环能 [3][18][19] 板块表现 板块表现 - 本周沪深300指数涨1.12%，公用事业指数涨0.08%，环保指数跌0.00%，周相对收益率分别为-1.04%和-1.12%，申万31个一级行业分类板块中公用事业及环保涨幅处第19和第22名；电力板块子板块中，火电跌0.89%，水电涨0.87%，新能源发电涨0.08%，水务板块跌0.82%，燃气板块涨0.23%，检测服务板块跌1.18% [21][24] 本周个股表现 - 环保行业A股多数下跌，港股涨跌互现；电力行业A股火电、水电、新能源发电多数下跌，港股多数上涨；水务行业A股多数下跌，港股多数上涨；燃气行业A股多数上涨，港股多数下跌；电力服务A股电力工程行业多数下跌 [27][29][37] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增1.8%，1 - 3月规上工业发电量22699亿千瓦时，同比降0.3%；分品种看，3月火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [45][46] - 用电量：3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增4.8%，1 - 3月累计全社会用电量23846亿千瓦时，同比增2.5% [56] - 电力交易：2025年3月全国各电力交易中心组织完成市场交易电量5119.0亿千瓦时，同比增5.6%，1 - 3月累计完成14574.8亿千瓦时，同比增2.3%；国家电网、南方电网、内蒙古电力交易中心1 - 3月市场交易电量均有增长 [60][61][65] - 发电设备：截至3月底全国累计发电装机容量34.3亿千瓦，同比增14.6%，1 - 3月全国发电设备累计平均利用769小时，比上年同期减少81小时 [66] - 发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资1322亿元，同比降2.5%，电网工程完成投资956亿元，同比增24.8% [79] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情最高价70.52元/吨，最低价69.96元/吨，收盘价较上周五涨0.80%；本周碳排放配额总成交量3,672,163吨，总成交额265,722,419.10元 [91][92] - 国际碳市场行情：5月12 - 16日欧盟碳排放配额期货成交1.35万吨CO2e，较前一周减13.43%，平均结算价格为57.56欧元/CO2e，较前一周减16.34%；现货成交3.70万吨CO2e，较前一周减71.32%，平均结算价格为72.27欧元/CO2e，较前一周涨5.14% [100] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价较上周下跌，环渤海动力煤5月14日价格为671.00元/吨，较上周下跌2元/吨，郑州商品交易所动力煤期货主力合约价5月9日报价801.40元/吨，与上周持平 [105] 天然气行业 - 本周国内LNG价格上涨，5月9日价格为4502元/吨，较上周上涨13元/吨 [107] 行业动态与公司公告 行业动态 - 广东机制电价征求意见，有望提高电价市场公平性，激发市场活力；山西能监办排查电网问题并提出监管要求；国家电网发布《电力“人工智能+”白皮书》；国家能源集团国华投资如东40万千瓦光伏项目全容量并网发电；浙江鼓励符合条件的算力中心参加省内电力中长期交易 [110][111][112] 公司公告 - 环保公司有分公司设立、股份减持、重大合同等公告；电力公司有股份回购、利润分配、合作框架协议等公告 [116][118] 板块上市公司定增进展 - 展示长源电力、清新环境等多家公司定增进度、价格、数量等信息 [122] 本周大宗交易情况 - 展示联合水务、协鑫能科等公司大宗交易日期、成交价、折价率等信息 [124] 公司盈利预测 - 给出华电国际、金开新能等公司投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值信息 [128]

市场表现 - 公用事业ETF（560190 SH）上涨0 71% 其关联指数全指公用（000995 CSI）上涨0 80% [1] - 成分股中长江电力上涨1 35% 中国核电上涨1 47% 国投电力上涨2 97% 川投能源上涨2 62% 国电电力上涨1 52% [1] - 本周公用事业指数上涨0 08% 水电子板块表现突出（上涨0 87%） [1] 驱动因素 - 水利部珠江水利委员会预计未来一周珠江流域中部和北部将持续降雨 西江干流及支流可能出现超警洪水 已启动防汛Ⅳ级应急响应 [1] - 降水增多预期提升水电企业发电量及业绩表现 推动长江电力、国投电力等水电股上涨 [1] - 广东136号文配套细则出台及浙江鼓励算力中心参与电力中长期交易等政策对公用事业板块形成支撑 [1] 券商观点 - 国信证券维持公用事业行业"优于大市"评级 重点覆盖长江电力（预测2025年PE21 3x）、中国核电（预测2025年PE18 9x）等标的 [1] - 券商研报数据显示水电股走势与全指公用指数成分股表现相吻合 如长江电力（+1 35%）、中国核电（+1 47%） [1] 关联标的 - 公用事业ETF（560190）主要成分股包括长江电力（600900）、中国核电（601985）、国投电力（600886）、川投能源（600674）、国电电力（600795）等 [2] - 其他关联个股涵盖三峡能源（600905）、华能国际（600011）、中国广核（003816）、浙能电力（600023）、华电国际（600027） [2]

富时中国A50指数成分股午盘行情 行业板块表现 - 半导体板块涨幅居前，北方华创(+1.40%)、寒武纪-U(+0.03%)、海光信息(+0.87%)领涨 [3] - 白酒行业跌幅显著，贵州茅台(-2.37%)、山西汾酒(-2.00%)、五粮液(-1.50%)领跌 [3] - 汽车整车板块下行，长城汽车(-1.45%)、比亚迪(-1.52%)、京沪高铁(0.00%)表现疲软 [3] - 石油与航运港口板块小幅上涨，中远海控(+0.62%)、中国石化(+0.53%)、中国白油(+0.61%) [3] - 电力行业分化，长江电力(+0.53%)上涨，中国核电(-0.46%)下跌 [4] 公司市值与成交额 - 贵州茅台以19797.05亿市值居首，成交额38.40亿 [3] - 半导体龙头北方华创市值2321.53亿，成交额12.09亿 [3] - 中国平安市值9716.98亿，成交额11.02亿 [3] - 宁德时代市值11429.45亿，成交额21.48亿 [3] - 东方财富市值3382.84亿，成交额11.00亿 [4] 股价变动 - 中国太保(-0.06%)、中国人保(+0.24%)保险板块涨跌互现 [3] - 消费电子板块工业富联(-0.98%)、立讯精密(-1.93%)、恒瑞医药(-1.88%)普跌 [4] - 家电行业格力电器(-0.09%)微跌，海尔智家(+0.12%)小幅上涨 [4] - 通信服务中国联通(-0.40%)下跌，有色金属板块中国建筑(+0.19%)微涨 [4] - 交运设备中国中车(+0.93%)表现突出 [5] 其他重点数据 - 煤炭行业中国神华(-0.20%)微跌，陕西煤业(+0.35%)逆势上涨 [3] - 食品饮料海天味业(+0.85%)上涨，中信证券(-0.51%)下跌 [4] - 医疗器械迈瑞医疗(-0.72%)、万华化学(-0.32%)、顺丰控股(-0.62%)均下跌 [4]

央企能源ETF流动性及估值 - 央企能源ETF盘中换手率达2 38%，成交金额306 88万元 [2] - 近1周日均成交金额541 44万元 [2] - 跟踪的中证国新央企现代能源指数市净率PB为1 41倍，低于近1年95 4%时间的估值水平 [2] 指数成分及权重 - 中证国新央企现代能源指数前十大权重股合计占比51 18% [2] - 前三大权重股为长江电力、国电南瑞、中国核电 [2] - 其他主要成分股包括三峡能源、中国铝业、中国电建等能源央企 [2] 行业配置建议 - 水电行业因抗风险能力较强被推荐配置 [2] - 低估值优质火电企业受益于煤价下降 [2] - 风电运营商虽面临政策不确定性，但符合双碳战略长期方向 [2] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过央企能源ETF联接基金(019593)参与 [3] 市场风格演变 - A股市场逐步重视"收益-风险比"，低协方差资产如公用事业估值提升 [2] - 历史对风险重视不足导致低协方差资产溢价缺失的现象正在改变 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 绿证获国际组织认可，绿电消费加速扩容，长期低位运行的市场需求和绿证价格将得到显著催化，为新能源项目实现合理收益提供重要支撑，看好电力体制改革纵深推进背景下绿电的长期价值 [2][10] - 136 号文配套细则逐步落地，各省细则将承接保护存量项目、稳定增量项目收益预期的原则，有助于新能源发电的合理健康发展，绿电公司有望迎来价值重估 [10] - “碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿“十四五”，电力运营商内在价值将全面重估，推荐关注优质转型火电、水电、新能源等相关公司 [10] 根据相关目录分别进行总结 下周重点推荐 - 华电国际：煤价回落火电业务有业绩弹性，参股华电新能，集团注入火电资产将增厚 EPS [14] - 华润电力：存量火电机组资产优，新能源资产盈利能力强，分红可观 [14] - 华能国际：煤电容量电价改革突破，煤价回落受益大，积极布局新能源，分红可观 [15] - 长江电力：分红承诺高，盈利稳定，红利价值突出 [15] - 中国核电：核电量价成本稳定，新投产机组将提升景气度，有分红提升预期 [16] - 龙源电力：绿电溢价交易市场扩容，装机规模有望增长，受益老旧风场改造政策 [16] - 中闽能源：存量资产盈利强，有望获取福建海风资源，潜在注入资产保证远期增长 [17] - 福能股份：福建电力资源优势，煤价回落火电业绩修复，气电业绩将反转 [17] - 中国电力：剥离亏损资产，业绩修复，水电业务有望好转，清洁化进展迅速 [19] - 国投电力：来水修复水电业绩稳健，煤电容量电价改革突破，火电盈利有望维持 [19] - 国电电力：火电资产盈利稳定，水电量价将提升，新能源装机将增加 [19] - 华能水电：云南用电需求旺，成本费用有望下降 [20] 行业及公司涨跌幅 - 截至 2025 年 5 月 16 日，CJ 燃气、CJ 火电、CJ 水电、CJ 新能源、CJ 电网市盈率（TTM）分别为 17.12 倍、13.26 倍、20.85 倍、20.4 倍和 35.09 倍，对沪深 300 溢价分别为 44.04%、11.56%、75.44%、71.65%、195.28% [22] - 本周电力板块涨幅前五为乐山电力、电投产融等，后五为华电辽能、韶能股份等 [22] - 本周电力板块指数上涨，整体表现弱于上周，水电板块相对优，乐山电力表现优异 [23] 火电量价成本信息 - 5 月 2 日至 8 日，发电集团燃煤电厂日均发电量周环比降 0.1%，同比降 5.4%，本月累计发电量同比降 4.1%，本年累计降 7.2% [46] - 5 月 10 日至 16 日，广东发电侧日前成交周均价 0.30549 元/千瓦时，周环比降 17.73%，同比降 8.15%；山东发电侧日前成交周均价 0.20711 元/千瓦时，周环比降 30.07%，同比降 21.07% [47] - 截至 4 月 21 日，大同优混(Q5800K)平仓价 712.69 元/吨，降 0.21 元/吨；山西优混(Q5500K)平仓价 664.20 元/吨，降 0.80 元/吨；山西大混(Q5000K)平仓价 591.40 元/吨，降 1.60 元/吨 [48] 三峡水库水文信息 - 截至 5 月 17 日，三峡水库水位（14 点）为 156.91 米，周环比降 0.62%，同比升 1.87% [52] - 5 月 11 日至 17 日，三峡平均出库流量 8101 立方米/秒，周环比升 20.89%，同比降 32.08% [52] 重要公司重点公告 - 华润电力：2025 年 4 月售电量 17,371,180 兆瓦时，同比增 7.9%，风电售电量 4,702,307 兆瓦时，同比增 24.2%，光伏售电量 759,081 兆瓦时，同比增 42.7% [57] - 中广核新能源：2025 年 4 月发电量 1677.7 吉瓦时，同比增 5.7%，1 - 4 月累计发电量 6448.7 吉瓦时，同比降 1.5% [58] 电力及燃气事件 - 湖南发展、内蒙华电、华能水电等公司有电力定增相关情况，湖南发展、内蒙华电价差幅度分别为 48%、21% [60] - 贵州燃气、南京公用等公司有燃气定增相关情况，价差幅度分别为 33%、25% [60] - 嘉泽新能、吉电股份等公司有重要股东二级市场增持情况，嘉泽新能溢价率 12.54%，湖北能源溢价率 - 3.01%等 [61] 下周大事提醒 - 黔源电力、宝新能源等公司将召开业绩发布会或股东大会，南网储能有分红股权登记和分红等事项 [63]

核技术应用领域突破 - 中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核电基地正式发运首批商用堆产碳-14同位素，标志着我国碳-14同位素实现从自主研发、自主生产到市场化供应的全产业链贯通 [1] - 该产品是我国首个同位素生产技术品牌"和福一号"的首批量产成果，彰显了技术生产体系的自主化、规模化和品牌化优势 [1] 核聚变行业进展 - 国际热核聚变实验堆（ITER）组织宣布完成世界最大、最强的脉冲超导电磁体系统全部组件建造，被称为"里程碑式的成就" [1] - 全球核聚变行业处于快速发展黄金时期，中国企业在超导材料、磁体系统集成等关键技术领域的产业升级窗口打开 [1] - BEST项目超预期开始总装、ITER项目磁体系统建设完成以及合肥"夸父"项目预计2025年年底全面建成等催化密集落地，推动核聚变行业发展进入快车道 [1] 相关公司参与情况 - 合锻智能承接了BEST项目核心关键部件包括真空室扇区核心部件、窗口延长段以及重力支撑等制造任务 [2] - 哈焊华通为核聚变设备提供高质量焊接材料，主要参与紧凑型全超导核聚变实验装置项目 [2]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，各子板块表现有差异，火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定 [1][10][22] - 广东将组织新能源项目竞价交易，机制电量比例申报上限不高于 90% [2][26] - 东北电力辅助服务规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [3][30] - 甘肃推广新能源就近就地消纳模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数 [1][10][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五和跌幅前五个股明确，各子板块涨跌幅榜前两名公司也有列出 [19][21] - 投资建议：火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定，给出多类标的推荐和关注建议 [22] 本周专题 - 广东省机制电价出炉：2025 年中期组织首次竞价交易，范围为特定新能源项目，机制电量比例申报上限不高于 90% [26] - 东北电力辅助服务新规：7 月 1 日正式启动试运行，规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [30] - 甘肃推广新能源消纳模式：推广多种模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 05 月 14 日环渤海动力煤等价格有周环比变化 [35] 石油价格跟踪 - 05 月 16 日国内柴油、WTI 原油、Brent 原油现货价格有周环比变化 [37] 天然气价格跟踪 - 05 月 15 日国内 LNG 出厂价格指数和中国 LNG 到岸价有周环比变化 [40] 光伏行业价格跟踪 - 05 月 14 日多晶硅致密料等光伏产品价格有周环比变化 [42] 长江三峡水情 - 05 月 16 日长江三峡入库和出库流量、库水位有周环比变化 [51] 风电行业价格跟踪 - 05 月 16 日聚氯乙烯等风电相关产品价格有周环比变化 [56] 电力市场 - 05 月 13 日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有周环比变化 [59] 碳市场 - 05 月 16 日全国碳市场碳排放配额成交量、开盘价和收盘价有周环比变化 [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布电力相关政策，涉及建筑能源消费、负荷管理、电网监管、光伏发展等 [64] 上市公司重要公告 - 多家上市公司发布发电量、融资融券、项目公告、关联交易等公告 [65][66]

"华龙一号"技术突破与商业化进展 - 每台"华龙一号"核电机组年发电量超100亿度，可满足100万人口中等发达国家年度用电需求，相当于减少标准煤312万吨/年、二氧化碳排放816万吨/年 [2] - 福清核电5号机组实现连续安全运行1000天，累计输送清洁电力超370亿度 [2] - 国内外在运及在建机组总数达41台，成为全球应用最广的三代核电技术 [2] 核心技术研发历程 - 采用中国核动力研究设计院研发的"177堆芯"设计，燃料组件数量较国际主流157堆芯增加12.7%，换料周期延长至18个月，电厂可利用率超90% [2] - 首创"能动与非能动相结合"安全系统，全厂断电时可依靠自然循环实现堆芯降温 [2] - 批量化工程反应堆功率提升4.4%，单机组日收入增加40余万元 [3] 产业化发展进程 - 2015年福清5号机组开工实现我国三代核电技术从0到1突破 [2] - 2020年11月全球首堆实现并网发电 [2] - 2024年1月漳州核电1号机组成为首台批量化商用机组 [2][3] - 批量化工程完成反应堆功率提升、燃料管理策略等关键优化 [3]

富时中国A50指数成分股收盘行情 - 保险板块跌幅居前，中国太保下跌1.79%至53.39元，市值3630.79亿，成交额12.09亿 [3] - 石油板块中国石化下跌2.08%至5.66元，市值2509.21亿，成交额8.62亿 [3] - 银行板块未直接提及但保险相关公司中国人保下跌1.59%至8.21元，市值3216.08亿 [3] 白酒行业表现 - 贵州茅台下跌1.10%至1614.13元，市值20276.67亿，成交额22.89亿 [3] - 山西汾酒下跌2.15%至205.00元，市值2500.93亿，成交额37.15亿 [3] - 五粮液下跌1.94%至131.08元，市值5088.01亿，成交额6.49亿 [3] 半导体行业动态 - 寒武纪-U下跌2.43%至138.49元，市值2788.61亿，成交额18.85亿 [3] - 北方华创下跌1.33%至668.00元，市值2289.48亿，成交额24.03亿 [3] - XD海光信微跌0.07%至428.60元，市值3218.98亿，成交额10.79亿 [3] 汽车与运输板块 - 比亚迪上涨3.28%至389.17元，市值11827.13亿，成交额88.58亿 [3] - 京沪高铁微跌0.17%至6.01元，市值2951.30亿，成交额6.60亿 [3] - 中远海控微跌0.06%至16.05元，市值14916.21亿，成交额10.10亿 [3] 能源与材料领域 - 宁德时代逆势上涨0.65%至39.46元，市值7840.12亿，成交额7.33亿 [3] - 中国神华微跌0.32%至20.08元，市值11420.65亿，成交额49.05亿 [3] - 紫金矿业下跌1.10%至5.75元，市值4629.81亿，成交额9.86亿 [4] 消费与医药板块 - 海天味业下跌1.32%至26.21元，市值2367.70亿，成交额7.57亿 [4] - 恒瑞医药微涨0.30%至53.85元，市值3435.09亿，成交额20.47亿 [4] - 迈瑞医疗下跌0.98%至226.35元，市值1784.32亿，成交额3.86亿 [4] 科技与制造行业 - 工业富联上涨0.63%至19.22元，市值2355.42亿，成交额27.34亿 [4] - 格力电器下跌1.34%至25.68元，市值2409.53亿，成交额9.66亿 [4] - 中国中车下跌0.95%至7.28元，市值2089.28亿，成交额4.26亿 [5]