市场整体表现 - 上证指数连续突破近10年高点 [1] - 市场融资融券余额超2 1万亿 [1] - 牛市预期持续升温 [1] 资金流向与板块轮动 - 资金对A股低位板块的挖掘力度加大 [1] - 前期涨幅滞后的领域正逐步成为资金布局的重点 [1] 食品饮料行业表现 - 食品饮料ETF（515170）近期呈现连续上涨态势 [1] - 酒鬼酒两连板后大涨近7% [1] - 白酒板块凭借稳健的基本面与估值修复空间持续获得资金关注 [1] 投资机会展望 - 估值低位板块的热度有望提升 [1] - 重仓白酒 乳品的食品饮料ETF（515170）有望成为下一轮补涨行情的发力方向 [1]

报告行业投资评级 - 走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上周牛市氛围持续发酵，股指续刷年内新高，投资者情绪保持强势，但牛市主线尚未确立，结构性慢牛行情的形成仍需时间 [1][2] - 近期市场已显现一定畏高情绪，但资金入场承接意愿充足，回调的深度和空间均较为有限，单边操作的盈利空间相对狭窄 [2] - 展望本周，预计市场将以高位震荡为主，单边交易策略仍以日内短多为宜 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周股指运行情况梳理 - 牛市氛围持续发酵，A股再刷新高，上证指数突破3700点，小盘成长风格跑赢，海外市场情绪回归谨慎，美股主要股指基本走平 [1][8] - 通信、电子领涨，成交量快速放大，各板块涨多跌少，成长风格领涨，A股成交金额快速放大，投资者入场意愿较浓 [2][9] - 期指贴水快速收敛，期权波动率快速放大，各期指基差下行，股指期权隐含波动率走高，操作上单边日内短多为宜，可尝试短线双卖做缩波动率 [10] 基本面要素梳理与后市展望 - 上周央行公开市场净回笼4149亿元，银行间流动性回笼，各期限利率变化不大 [69] - 短期情绪延续强势，单边操作难度上升，投资者情绪保持强势，板块轮动特征持续，牛市主线未确立，市场将以高位震荡为主，单边交易策略以日内短多为宜 [2][70] 经济数据&财经事件预告 - 宏观经济数据公布，8月19日20：30将公布7月美国新屋开工数据 [101] - 重点财经事件暂无重大财经事件 [101]

证券行业人才流动与券商研究所格局变化 - 证券行业因改革和券商合并推进，买方（基金）和卖方（券商研究所）正经历动荡，与往年牛市的大扩张不同 [1] - 国联民生研究所多位首席分析师离职，包括宏观首席、建筑建材首席、固收首席、策略首席及机构销售总监 [2] - 随着"大所"首席分流，国金、华金等卖方研究所的生态图景正在变化 [3] 国金证券研究所的人才引进与战略调整 - 国金证券成为民生证券明星分析师"转会"首选，包括策略首席牟一凌、建筑建材首席李阳、宏观首席赵宏鹤等 [4] - 销售条线同步调整，原民生证券研究院副院长冯诚入职国金证券任股票销售交易部总经理，并着手整改销售团队 [4][5] - 2024年国金证券还引进了原招商证券分析师赵中平、西南证券池天惠、国投证券张真桢等人才 [5] - 国金证券自2005年提供研究服务，2006年基金分仓佣金排名行业第16位，2009年达到历史最高排名第10位，2021年跌至第28位 [6][7] - 2019-2021年佣金排名波动与人员动荡相关，考核政策苛刻导致部分分析师离职 [9] - 2021年启动3.0改革，研究所定位从利润中心调整为成本中心，目标5年内重返行业前十 [13][14] - 2022-2024年国金研究所在外部评选中取得进步，包括"新财富最快进步"第二名、第三名等 [17] - 研究所考核体系强调客观市场检验，按劳分配，主观评价占比极低 [18] 华金证券研究所的发力与战略布局 - 华金证券引进国联证券原所长杨烨辉任总裁助理兼研究所所长，原副所长贺朝晖任副所长兼电新首席分析师 [19] - 原民生证券副总裁苏鹏此前加盟华金证券，分管经纪业务和研究所 [20] - 华金证券背靠珠海华发集团，近期因地产压力缓和，有意做大证券业务 [20] - 华金资本公告拟向华发集团提供不超过5075万元反担保，支持华金证券35亿元债券发行，资金或用于业务扩张 [21] - 华金证券研究所计划聚焦产业链生态研究，构建智库服务平台，助力实体经济高质量发展 [21] - 多位资深人士加盟后，华金证券"金融与新质生产力"研究品牌或加速成型 [23]

核心观点 - 可转债市场估值持续创新高，绝对价格中位数达128元，逐渐冲击2022、2023年高位 [8] - 转债市场在固收+需求增强、权益指数突破、转债仓位偏低等因素支撑下，估值仍有上行空间，建议摒弃传统估值思维 [8] - 预计9月前转债市场确定性较强，系统性风险较小，但需警惕小规模回调，建议关注低价及偏股个券 [8] - 权益市场持续上行，科创50指数涨幅达4.63%，周期板块表现突出，市场情绪受雅下水电站动工等事件提振 [10] - 中证转债指数上涨2.14%，平价中枢上行2.6%至107.0元，转股溢价率中枢下降0.7%至22.1% [19] 可转债市场表现 市场整体表现 - 权益市场连续5周上行，上证指数涨1.67%，深证成指涨2.33%，创业板指涨2.67%，科创50涨4.63% [10] - 行业方面，建筑材料、煤炭、钢铁领涨，银行、通信、公用事业跌幅居前 [10] - 日均成交额增加3001.16亿元至1.84万亿元 [10] - 领涨转债中6只表现弱于正股，博瑞、博汇、聚隆转债涨幅居前，分别涨69.08%、35.83%、28.39% [10] 成交与估值 - 转债成交额显著放量至806.74亿元 [19] - 高价、中高评级转债表现较好，AAA评级、双低、大盘转债相对偏弱 [19] - 转股溢价率中位数22.1%，低于历史中位数29%，处于2020年以来的26%分位 [20] - 平价中枢持续上升，1/4分位、中位数、3/4分位分别较年初上涨19.9%、17.4%、12.8% [29] 行业与事件驱动 - 市场情绪受雅下水电站动工、人工智能大会、海南岛封关等事件提振，牛市预期强化 [8] - 基层治理能力提升和科技竞争力增强是此轮情绪的主要来源 [8] - 周期板块表现抢眼，申万一级行业27涨4跌 [16] 图表摘要 - 百元溢价率上行，高价、中高评级转债表现较好 [9] - YTM为正的转债数量持续减少 [10] - 平价中枢持续上行，转股溢价率中枢低位震荡 [26] - 上交所机构转债持仓未见改善，深交所持仓回升 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内“反内卷”政策持续推进，相关题材热度不减，当日市场低开高走完成洗盘，沪指收复3600点 [1][3] - 市场对“牛市”预期的共识逐步增强，两融资金与股票型基金作为重要增量来源，为市场注入活力，推动赚钱效应扩散 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济图表 - 国内国家发改委、市场监管总局就价格法修正草案公开征求意见，完善低价倾销等认定标准，规范市场价格秩序 [1] - 美国7月标普全球制造业PMI初值降至49.5，创2024年12月以来新低，但服务业PMI初值为55.2，综合PMI初值为54.6，均创2024年12月以来新高；上周初请失业金人数为21.7万，连续六周下降，为4月中旬以来最低水平，低于市场预期 [1] 现货市场跟踪图表 - A股三大指数低开高走，上证指数涨0.65%收于3605.73点，创业板指涨1.50%；行业板块指数涨多跌少，美容护理等行业领涨，银行等行业收跌；沪深两市成交金额回落至1.84万亿元 [2] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.7%，纳指涨0.18%报21057.96点 [2] 股指期货跟踪图表 - 基差方面，股指期货基差修复 [2] - 成交持仓方面，期指成交量下降，持仓量增加；如IF成交量为114133，较前值减少16976，持仓量为271368，较前值增加2311 [2][16]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：大建筑央企、金融行业、建筑板块 - 公司：中国建筑、中国交建、中国化学、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建、中国中冶 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国建筑投资价值高** - 股息率约 4.6%，高于银行板块平均，且 2025 年派息平稳，分红和业绩预期支撑股息率[2][4] - 一季度归母净利润正增长，预计上半年稳定增长，订单充足，盈利能力和分红稳定性好[2][4] - PB 约 0.5 倍，PE 约 5 倍，均处三年低位，市场关注度提升但情绪悲观，估值修复空间大[2][4] - 下半年专项债发行加速，监管加强专款专用，资金环境改善，推动项目开工，利于基本面和盈利能力提升[2][4] 2. **市场风格具备切换基础** - 今年以来小票表现亮眼，但上周个股分化，建议关注底部未涨权重股，与中字头央企匹配度高[6] 3. **牛市预期下大金融央企有望成焦点** - 复盘 2008 - 2009 年和 2014 年牛市，小票先启动，大行情时权重股发力 - 2014 年牛市中，八大建筑央企在“一带一路”提出前跑赢沪深 300 指数约 20%，2014 年 11 月至 2015 年 6 月超额收益 140%，申万一级行业排名第三 - 2008 - 2009 年牛市启动后，大金融央企表现出色，申万 31 个行业中排名第六[7] 4. **推荐关注大金融央企** - 中国建筑股息率高，启动可能性大，建议关注 - 大建筑央企板块性同涨同跌，中国交建弹性大，还应关注中国化学等其他建筑央企 - 这些企业高股息，近期保险资金和偏绝对收益资金关注度增加[8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 - 大金融央企底部特征明显，下行空间有限，建议左侧布局把握投资机会[3][4][5] - 中国交建今年以来跌幅约 12%，中国建筑跌幅不到 2%[4]

市场表现 - A股三大指数全线下跌 沪指跌1 33%至3168 52点 深成指跌1 80%至9795 94点 创业板指跌1 76%至1975 30点 两市成交11483亿 较前日放量363亿 [3] - 个股普跌 两市仅528家上涨 4621家下跌 中位数跌幅达2 80% 微盘股跌3 18% 中证2000指数跌3 05% [3] - 行业板块全线收跌 东财86个分类板块无一上涨 商业百货 文化传媒 通信服务 光伏设备等板块领跌 [3] 板块与题材 - 机器人相关题材逆势走强 执行器 减速器 人形机器人板块红盘 受CES展会多重利好驱动 [3] - 跨境ETF剧烈波动 标普消费ETF停牌 沙特ETF 德国ETF等盘中冲高后尾盘大幅跳水 多数品种回撤显著 [3] 政策与债市 - 央行宣布2025年1月起暂停公开市场国债买入操作 旨在抑制债市收益率过快下行 消息引发三十债主力合约低开超1% 但尾盘回升翻红 [3] 趋势分析 - 市场呈现单边下跌趋势 债市逆政策利空反弹 显示趋势力量难以通过常规手段扭转 需更强力干预措施 [4] - 当前股指接近关键缺口支撑位 若回补缺口可能意味着9月24日以来的牛市预期失效 市场或进入长期调整周期 [4]