行业评级与核心观点 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] - 核心观点：碳酸锂、光引发剂价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转[1] - 基础化工行业相对表现优异，1M/3M/12M涨幅分别为9.8%/14.0%/39.4%，显著跑赢沪深300指数[3] 重点投资机会 1 低成本扩张领域 - 万华化学、卫星化学、扬农化工等龙头企业通过规模效应和技术优势巩固成本领先地位[5] - 轮胎企业（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）和复合肥企业（新洋丰、云图控股等）展现强竞争力[5] 2 景气度提升领域 - 铬盐（振华股份）受AI数据中心和航空航天需求驱动，2028年预计出现25万吨缺口（占产量23%）[5] - 磷矿石（云天化、川恒股份）、制冷剂（巨化股份）、民爆（广东宏大）等行业供需格局改善[6] 3 新材料领域 - 电子化学品（万润股份、国瓷材料）和航空航天材料（振华股份、宝钛股份）国产替代加速[8] - 合成生物学（凯赛生物）和植物胶囊（山东赫达）等新兴领域快速增长[8] 4 高股息标的 - 中国石油、中国海油等央国企具备稳定分红能力，ROE水平稳固[8] 产品价格动态 - 工业级碳酸锂价格周环比+9.93%至83000元/吨，受江西锂矿停产和储能需求支撑[10] - 光引发剂（TPO）价格周环比+5.56%至95元/公斤，火灾事故影响供给[10] - 涤纶长丝（FDY 150D/96F）价格周环比+2.16%至7100元/吨，外贸订单复苏[10] - 钛白粉市场均价13302元/吨维持稳定[16] - 维生素A/E价格分别稳定在64元/kg和67.5元/kg[18] 重点公司跟踪 万华化学 - 纯MDI价格周涨100元至17900元/吨，聚合MDI跌250元至16000元/吨[11] - 2025H1营收909亿元（-6.35%），归母净利61亿元（-25.10%）[12] 振华股份 - 氧化铬绿价格周降1000元至30500元/吨，金属铬价格72000元/吨持平[13] - 2025H1营收21.9亿元（+10.17%），归母净利2.98亿元（+23.62%）[13] 恒力石化 - 涤纶长丝库存天数下降0.6天至20天，PTA社会库存减少0.8万吨至450.2万吨[14] - 启动子公司吸收合并优化管理架构[14] 卫星化学 - 丙烯酸价格5950元/吨维持稳定[16] 龙佰集团 - 钛白粉产能全球领先，正延伸至钛金属和新能源材料领域[16] 行业数据指标 - 国海化工景气指数92.75，周环比下降0.11[38] - Brent原油期货价格周跌0.29%至66.13美元/桶[9] - 萤石均价周涨25元至3050元/吨，制冷剂R32/R134a各涨500元[13]

地方国资收购上市公司概况 - 地方国资对上市企业的收购活动持续活跃，既有成功案例也有失败教训 [3][4][6] - 山东国资实控A股上市公司81家，其中青岛14家总市值1892.9亿元，烟台8家总市值2735亿元（万华化学占80%），潍坊9家321亿元，济南5家171亿元 [5] - 淄博国资持有2家上市公司（东杰智能和江化微），济宁、滨州、临沂、枣庄各持有1-2家 [6] 淄博国资收购案例详情 - 2021年11月淄博星恒以6.71亿元收购江化微11.46%股权，后续追加投资至13.7亿元获得24.79%控股权 [8] - 2021年8月淄博匠图以14.72亿元收购东杰智能29.44%股权 [8] - 2023年2月计划收购汇金科技20%股份但交易未完成 [15][16] 被收购企业业绩表现 - 江化微：2024年营收10.99亿元（+6.73%），净利润9863万元（-6.29%）；2023年营收10.3亿元（+9.66%），净利润1.05亿元（-0.46%）；2022年营收9.39亿元（+18.56%），净利润1.06亿元（+87.06%）[11][12][13] - 东杰智能：2021-2024年营收从13亿元降至8.07亿元，净利润从0.71亿元转为连续两年亏损（2023年-2.48亿元，2024年-2.57亿元）[14] - 2025年一季度东杰智能营收2.6亿元（+22.65%），净利润413.55万元（+164.42%）[23] 收购后的产业协同情况 - 东杰智能在淄博设立子公司但仅涉及销售和服务业务，未开展生产制造和研发 [14] - 江化微与淄博产业互动未见公开报道 [15] - 原计划落地智能制造工厂、半导体蚀刻剂生产中心和无人驾驶研究院等项目进展不明 [14] 资本运作与基金情况 - 恒松资本创始人娄刚是淄博收购的主要操盘手 [18] - 2019年计划打造200亿科创母基金、共建百家上市公司集群，但后续进展未披露 [19][20] - 东杰智能当前市值14.12亿元仍低于收购成本14.72亿元 [23] 行业整体现象 - 潍坊国资2018年以来收购7家上市公司，5家浮亏3家"踩雷" [7] - 青岛城投投入42亿元的ST中程最终退市，市值从322亿元缩水至不足7亿元 [6] - 地方国资收购目的包括产业转型和股权财政收益，但面临管理适应和业绩下滑挑战 [21]

担保概况 - 公司为全资子公司镇江江化微提供不超过人民币47,000万元担保，用于置换前次担保，不涉及新增担保额度 [1][2] - 截至公告披露日，公司已实际为镇江江化微提供的担保余额为28,008.40万元 [1] - 本次担保为连带责任保证担保，无反担保 [1][2] 被担保人情况 - 镇江江化微为公司全资子公司，注册资本77,777.7951万元，主要从事危险化学品生产及电子材料研发等业务 [4] - 截至2025年3月31日，镇江江化微资产总额119,515.38万元，负债总额34,730.32万元，净资产84,785.06万元 [5] - 2025年1-3月，镇江江化微营业收入1,978.20万元，净利润-1,783.31万元，2024年度净利润-7,417.82万元 [5] 担保协议内容 - 担保方式为连带责任保证，保证范围包括主债权、利息、违约金及实现债权的费用等 [6] - 保证期间为每笔债权债务履行期届满后三年，或展期协议重新约定的债务履行期届满后三年 [6][7] - 主合同变更未加重保证人责任的，无需经保证人同意 [7] 担保授权及额度 - 公司2025年度为子公司提供新增担保额度不超过85,600万元，包括新增担保及原有担保展期或续保 [3] - 本次担保在股东大会授权的担保额度范围内 [3] 担保必要性及影响 - 担保有利于优化资产债务结构、降低融资成本，担保风险总体可控 [8] - 截至公告披露日，公司及子公司实际担保余额占2024年末净资产的14.80%，无逾期或诉讼担保 [8]

担保情况 - 公司为镇江江化微提供不超4.7亿元担保用于置换前次担保[2][3][4] - 截至公告披露日，除本次担保外公司为镇江江化微担保余额为2.80084亿元[2][3] - 2025年度公司为四川江化微、镇江江化微新增担保金额合计不超8.56亿元[5] - 截至公告披露日公司及子公司实际发生担保余额为28008.40万元（不含本次担保）[13] - 担保余额占公司2024年12月31日经审计净资产的比例为14.80%[13] 镇江江化微财务数据 - 2025年3月31日资产总额11.951538亿元，负债总额3.473032亿元，净资产8.478506亿元[7] - 2024年12月31日资产总额12.026736亿元，负债总额3.369899亿元，净资产8.656837亿元[7] - 2025年1 - 3月营业收入0.19782亿元，利润总额 - 0.206957亿元，净利润 - 0.178331亿元[7] - 2024年度营业收入0.682014亿元，利润总额 - 0.874859亿元，净利润 - 0.741782亿元[7] 其他信息 - 公司持有镇江江化微100.00%股权[7] - 镇江江化微注册资本7.77777951亿元[6] - 本次担保为连带责任保证，保证期间自每笔债权合同债务履行期届满之日起至该债权合同约定的债务履行期届满之日后三年止[8] - 公司及子公司担保为对合并报表范围内子公司担保[13] - 公司及子公司不存在对合并报表外单位提供担保情况[13] - 公司及子公司不存在逾期担保、涉及诉讼的担保及因被判决败诉而应承担的担保金额情况[13]

分红方案 - 每股派发现金红利0.06元（含税）[1] - 以总股本385,637,248股为基数 共计派发现金红利23,138,234.88元[1] - 差异化分红送转未实施[1] 实施时间表 - A股股权登记日为2025年5月16日[1][2] - 最后交易日与除权（息）日均为2025年5月19日[1][2] - 现金红利发放日未明确公告[2] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司资金清算系统派发[2] - 未办理指定交易股东的红利暂由中国结算上海分公司保管[2] - 红股或转增股本将按比例直接计入股东账户[2] 税收处理细则 - 自然人股东持股超1年免征个人所得税 实际派发0.06元/股[2] - 持股1个月内按20%征税 1个月至1年按10%征税[3] - 有限售条件流通股个人股东按10%代扣所得税 实际派发0.054元/股[3] - QFII按10%税率代扣企业所得税 实际派发0.054元/股[3][4] - 沪股通投资者按10%税率代扣所得税[4] - 其他机构投资者自行申报纳税 实际派发0.06元/股[4] 程序依据 - 方案经2024年年度股东大会审议通过 会议日期2025年4月11日[1] - 税收政策依据财税〔2015〕101号、财税〔2012〕85号等文件[2][3] - QFII税收处理依据国税函〔2009〕47号文件[3][4] - 沪股通税收处理依据财税〔2014〕81号文件[4]

利润分配方案 - 2024年年度利润分配方案经2025年4月11日股东大会通过[4] - 以385,637,248股为基数，每股派0.06元，共派23,138,234.88元[5] 时间安排 - A股股权登记日2025/5/16，除权（息）日和发放日2025/5/19[3][6] 纳税情况 - 不同股东纳税情况不同，如持股超1年暂免，1个月内税负20%等[8][9] 咨询方式 - 利润分配实施咨询联系董秘办，电话0510 - 86968678[12]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度主要经营数据及财务报表相关公告，保证公告内容真实、准确、完整 [1][5] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [2] - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [2][3] 股东信息 - 有普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [3] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [3][4] 其他提醒事项 - 无需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息 [4] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [4] - 2025年未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [5] 主要经营数据 - 披露主要产品的产量、销量及收入实现情况（不含税） [5] - 披露主要产品和原材料的价格变动情况（不含税） [5] - 无其他对公司生产经营具有重大影响的事项 [5]

营业收入相关 - 本报告期营业收入275,437,609.14元，较上年同期增长12.92%[4] - 2025年第一季度营业总收入2.75亿元，较2024年第一季度的2.44亿元增长12.9%[15] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润26,815,580.09元，较上年同期增长5.61%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24,051,809.08元，较上年同期减少3.46%[4] - 公司2025年一季度净利润为26,815,527.24元，2024年同期为20,722,582.50元[16] - 2025年一季度归属于母公司股东的净利润为26,815,580.09元，2024年同期为25,391,516.68元[16] - 2025年一季度少数股东损益为 - 52.85元，2024年同期为 - 4,668,934.18元[16] 经营活动现金流量净额相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额31,297,734.90元，较上年同期增长197.38%，主要系子公司经营质量提升及本期支付的票据保证金减少所致[4][7] - 2025年一季度经营活动产生的现金流量净额为31,297,734.90元，2024年同期为10,524,565.85元[20] 所有者权益与总资产相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,920,006,923.97元，较上年度末增长1.44%[5] - 本报告期末总资产2,635,673,139.89元，较上年度末增长0.39%[5] - 2025年3月31日公司资产总计26.36亿元，较2024年12月31日的26.25亿元增长0.4%[11][12][13] 非经常性损益相关 - 非经常性损益合计2,763,771.01元，其中计入当期损益的政府补助2,320,119.70元，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益1,129,623.27元，其他营业外收入和支出 -196,335.86元，所得税影响额489,636.10元[6] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数64,663[8] - 前10名股东中，淄博星恒途松控股有限公司持股92,382,329股，占比23.96%，质押46,191,163股；殷福华持股64,137,281股，占比16.63%[8] - 殷福华持有杰华投资40.41%股权并担任其董事长，季文庆持有杰华投资38.38%股权并担任其董事[9] 营业成本相关 - 2025年第一季度营业总成本2.51亿元，较2024年第一季度的2.20亿元增长13.9%[15] 固定资产相关 - 2025年3月31日固定资产为10.66亿元，较2024年12月31日的10.91亿元下降2.3%[12] 营业利润与利润总额相关 - 2025年第一季度营业利润3099.28万元，较2024年第一季度的2404.79万元增长28.9%[15] - 2025年第一季度利润总额3068.87万元，较2024年第一季度的2384.81万元增长28.7%[15] 应付票据与应付职工薪酬相关 - 2025年3月31日应付票据为3318.01万元，较2024年12月31日的4572.78万元下降27.4%[12] - 2025年3月31日应付职工薪酬为1347.04万元，较2024年12月31日的2952.22万元下降54.4%[12] 财务费用与资产减值损失相关 - 2025年第一季度财务费用为75.34万元，2024年第一季度为 - 218.69万元[15] - 2025年第一季度资产减值损失为 - 175.64万元，2024年第一季度为 - 300.76万元[15] 每股收益相关 - 2025年一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.0695元/股，2024年同期均为0.0658元/股[16] 销售商品、提供劳务收到的现金相关 - 2025年一季度销售商品、提供劳务收到的现金为184,248,148.22元，2024年同期为174,451,110.88元[20] 投资活动与筹资活动现金流量净额相关 - 2025年一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 3,373,431.23元，2024年同期为 - 95,210,829.00元[21] - 2025年一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 5,450,462.03元，2024年同期为94,248,727.21元[21] 现金及现金等价物相关 - 2025年一季度现金及现金等价物净增加额为22,471,959.61元，2024年同期为9,616,050.75元[21] - 2025年一季度期末现金及现金等价物余额为416,857,016.54元，2024年同期为835,167,179.18元[21]

产品产销与销售金额 - 2025年1 - 3月超净高纯试剂产量27,630.35吨，销量25,936.77吨，销售金额17,535.18万元[1] - 2025年1 - 3月光刻胶配套试剂产量11,629.90吨，销量12,130.84吨，销售金额9,197.86万元[1] 产品与原料价格变动 - 2025年1 - 3月超净高纯试剂平均售价6,760.74元/吨，较2024年同期增长5.62%[2] - 2025年1 - 3月光刻胶配套试剂平均售价10,544.84元/吨，较2024年同期下降2.73%[2] - 2025年1 - 3月部分原料采购价有增减变动[2][3]

财务表现 - 2025年第一季度营收为2.75亿元，同比增长12.92% [1] - 2025年第一季度净利润为2681.56万元，同比增长5.61% [1]