上市情况 - 公司全球发售H股107,659,000股，香港公开发售16,148,500股，国际发售91,510,500股[1] - 每股H股发售价12港元，所得款项净额约12.03亿港元[1] - 107,659,000股H股于2025年12月22日在港交所主板上市[1] 股权结构 - 发行上市前股份总数610,065,893股，A股股东持股100%[2] - 发行上市后股份总数717,724,893股，A股股东85%，H股股东15%[2] - 多家股东发行上市前后持股比例有变化[3]

公司H股发行与上市详情 - 公司本次全球发售H股总计1.08亿股，其中香港公开发售0.16亿股，国际发售0.92亿股 [1] - H股每股发售价为12港元，公司预计本次发行所得款项净额约为12.03亿港元 [1] - 总计1.08亿股H股已于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市，股票中文简称为“南华期货股份”，股票代码为“2691” [1] 股权结构变化 - 本次H股发行完成后，公司股份总数由6.10亿股增加至7.18亿股 [1] - 发行后，A股股东持股比例下降至85%，新发行的H股股东持股占比为15% [1] - 持股5%以上的主要股东，如横店集团控股有限公司，其持股数量保持不变，但由于总股本扩大，其持股比例相应下降 [1]

| 發 售 股 份 及 股 本 | | | --- | --- | | 發售股份數目 | 107,659,000 | | 香港公開發 售的最終發 舊 股 份 數 目 | 16,148,500 | | 國際發售的最終發售股份數目 | 91,510,500 | | 於上市時已發行的股份數目腳註 | 717.724.893 | 南华期货股份的独家保荐人、保荐人兼整体协调人、独家全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办 人是中信证券。 中国经济网北京12月22日讯南华期货（603093）股份有限公司(简称"南华期货股份"，02691.HK)今日在 港交所上市，开盘报9.130港元。截至今日收盘，南华期货股份报9.100港元，跌幅24.167%，南华期货 股份首日已跌破港股发售价12.00港元。 最终发售价及配发公告显示，南华期货股份发售股份数目107,659,000股，其中，香港公开发售的发售股 份数目16,148,500股，国际发售的发售股份数目91,510,500股。 | 所得 款 項 | | | --- | --- | | 所得款項總額(附註) | 1,291.91 百 萬 港元 | | 減:按最終發售價計算之 ...

上市进程与募资用途 - 公司于2025年4月17日递交港股上市申请，10月31日更新材料，11月20日通过聆讯，12月2日刊发资料集，并于12月22日成功挂牌，实现“A+H”双上市 [2] - 本次全球发售1.08亿股，发行价每股12港元，共募资12.03亿港元 [2] - 募资净额将全部划拨横华国际，用于加强中国香港、英国、美国及新加坡境外附属公司的资本基础，以拓展境外业务、优化架构并提升全球竞争力 [2] 行业地位与业务构成 - 公司成立于1996年，是国内期货行业首批公司之一，按2024年总收入计，在所有国内期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中位列首位 [3] - 公司于2019年8月成为国内首家A股上市期货公司，此次港股上市完善了“A股+港股”双资本平台架构 [3] - 业务体系覆盖境内期货经纪、风险管理服务、财富管理及境外金融服务，形成多元化协同发展格局 [3] 境内业务表现 - 境内期货经纪业务客户权益规模从2022年末到2024年末增长65.4%至316亿元人民币 [3] - 客户结构持续优化，2025年上半年企业客户数量增至5279家，金融机构客户数量达1872家 [3] 境外业务表现 - 境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务客户权益截至2025年6月30日达178亿港元，较2022年末增长49.6% [4] - 境外资产管理业务AUM截至2025年6月30日达34亿港元，较2022年末实现70%的高速增长 [4] - 公司通过在中国香港、新加坡等地布局，搭建起连接境内外市场的服务桥梁 [4] 财务表现 - 公司经营收入从2022年的9.54亿元人民币增长至2024年的13.55亿元人民币 [4] - 公司期内利润从2022年的2.46亿元人民币增长至2024年的4.58亿元人民币 [4] - 2025年上半年，公司实现经营收入5.93亿元人民币，净利润2.31亿元人民币，净利率高达39% [4] 行业发展机遇 - 期货行业面临“三重驱动”机遇：实体经济“风险刚需”增长、顶层政策指引（如2024年国办发47号文）、市场持续成熟扩容 [5] - 截至2025年10月9日，期货市场资金总量突破2.02万亿元人民币，较2024年底增长24% [5] - 截至2025年9月末，全市场有效客户数超270万个，产品矩阵覆盖国民经济关键领域 [5] 行业挑战与转型趋势 - 行业面临同质化竞争与资本双重挤压等挑战，通道业务收入占比过高导致行业平均利润率承压 [6] - 期货公司向“综合服务风险管家”转型成为趋势，资本实力与国际化布局成为核心竞争要素 [6] 公司未来发展战略 - 公司将依托“A+H”双资本市场平台，深化国际化战略，扩大境外市场覆盖，优化服务网络，提升跨境金融服务能力 [6] - 公司将加大在风险管理服务、场外衍生品、财富管理等领域的投入，推动业务模式从“通道经纪”向“专业服务”转型 [6] - 公司将借助资本市场支持与品牌效应，吸引人才，强化科技与创新驱动，构建“期货+”开放协同生态 [6]

上市概况与融资信息 - 南华期货于12月22日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为国内第二家实现“A+H”两地上市的期货公司 [1] - 公司全球发售H股1.08亿股，发行价格为每股12港元，预计募集资金净额约12.03亿港元 [3] - 本次H股上市募集资金将全部用于增资境外运营主体，以强化在香港、英国、美国及新加坡等核心市场的资本实力 [3] 公司背景与市场地位 - 南华期货成立于1996年，于2019年8月在上海证券交易所上市，成为首家登陆A股的期货公司 [3] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，在非金融机构背景期货公司中位列第一 [3] 业务发展与境外布局 - 境外金融服务业务已成为公司的核心增长引擎，该业务板块收入占总经营收入的比例从2024年的48.3%攀升至2025年上半年的55.1% [3] - 截至2025年6月30日，公司境外业务拥有约2077家登记企业客户 [3] - 2025年以来，其境外子公司陆续获得了包括芝加哥期权交易所清算所、欧洲洲际交易所在内的多个国际交易所的清算会员资格 [3] - 上市前夕，公司境外全资孙公司NANHUA SINGAPORE PTE. LTD. 于12月21日获批成为ICE Futures Singapore的交易会员及ICE Clear Singapore的清算会员 [4] 行业格局 - 国内已有一家“A+H”上市的期货公司为弘业期货 [4]

行业背景与核心壁垒 - 境外清算能力是衡量中资期货公司国际化水平与核心竞争力的关键标志[1] - 清算会员资格直接决定机构的业务深度、服务半径与风险抵御能力，是中资期货公司拓展海外市场的核心壁垒[1] - 中资企业跨境经营规模扩大，对全球衍生品清算服务需求日益迫切[2] - 境外清算资质获取面临多重严苛挑战，包括资本实力、盈利能力、风险管理等多维度综合评估，以及应对美欧等核心市场复杂的监管框架与文化差异[2] 南华期货的清算网络布局 - 公司已构建覆盖全球主要衍生品市场的完整清算网络，成为行业国际化标杆[2] - 公司已取得17个全球主流交易所的会员资质及14个清算会员席位，实现亚、欧、美三大时区主流交易所有效覆盖[2] - 在美国市场，公司累计拥有10个清算席位，是唯一具备中资背景且持有多项清算会员资格的机构[2] - 公司已获得芝加哥商业交易所集团（CME Group）、洲际交易所（ICE）等顶级交易所的清算会员资格[2] - 在欧洲市场，公司通过伦敦金属交易所（LME）清算资质覆盖工业金属全品类，并拥有欧洲洲际交易所（ICE Europe）会员资质[2] 业务表现与增长动能 - 2024年公司境外收入达人民币654.2百万元，位列中国期货公司第一[3] - 2022-2024年，美欧市场清算交易手数从18.7百万手增至55.6百万手，复合年增长率达61.5%[3] - 同期交易总额突破2.2万亿港元，在中资清算机构中处于领先地位[3] - 截至2025年6月30日，公司境外金融服务登记客户达32,345个，其中企业客户2,077家，较2022年增长58.9%[3] - 境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客户权益从2022年的119亿港元增至2025年6月的178亿港元，复合年增长率达13.2%[3] - 2022-2024年，境外金融服务经营利润从1.32亿元增至4.66亿元，复合年增长率89.7%[3] - 由清算引入的相关收入已成为境外业务最主要的利润来源之一[3] 未来战略与行业影响 - 公司正加速布局中东及东南亚等新兴市场，以进一步扩大全球清算优势[4] - 公司瞄准马来西亚等东南亚重点区域，凭借成熟合规体系，资质申请流程有望较同业更高效[4] - 提前布局新兴市场旨在锁定中资企业与本土机构客户，并形成新的行业门槛[4] - 公司的成功是长期主义、持续投入与对国际规则深刻理解的必然结果[4] - 公司以境外清算资质为核心，实现了从资质优势到业务价值的完整落地，为行业国际化提供了可复制但不可速成的经验[4]

上市概况与首日表现 - 南华期货于港交所主板挂牌，完成“A+H”两地上市 [1][9] - H股首日表现疲弱，开盘报9.13港元，较12港元的招股价大幅低开23.92%，盘中一度下挫27.5%至8.70港元 [1][9] - 按开盘价计算，投资者每手（500股）账面亏损达1435港元，截至发稿，H股股价略微回升至9.55港元 [1][9] - 相比之下，其A股呈现低开高走态势，当前上涨2.18% [1][9] 港股市场交易数据 - H股（02691）最新价9.55港元，较昨日收盘价下跌2.45港元，跌幅20.42% [2][10] - 开盘价9.13港元，最高价10.40港元，最低价8.70港元，振幅14.17% [2][10] - 成交量643.15万股，成交额6424.82万港元 [2][10] - 总市值68.54亿港元，总股本7.18亿股，流通股1.08亿股 [2][10] - 市盈率TTM为13.55，市净率为1.450 [2][10] - H股相对于A股存在大幅折价，溢价(H/A)为-56.07% [2][10] A股市场交易数据 - A股（603093）最新价19.681元人民币，上涨0.42元，涨幅2.18% [4][11] - 开盘价19.09元，最高价19.94元，最低价19.08元，振幅4.47% [4][11] - 成交量7.63万手，成交额1.5亿元人民币 [4][11] - 总市值120.06亿元人民币，总股本6.1亿股 [4][11] - 市盈率TTM为26.63，市净率为2.731 [4][11] 发行与认购情况 - 全球发售包括香港公开发售及国际发售，募集资金用于补充资本金、拓展境外业务及一般企业用途 [5][12] - 香港公开发售获1.91倍认购，发售股份最终数目为1614.85万股，占发售股份总数的约15% [5][12] - 香港公开发售合共接获约7479份有效申请，受理申请数目6043份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为74.64% [5][12] - 国际配售获0.99倍认购，国际发售股份最终数目为9151.05万股，相当于发售股份总数的85% [5][12] - 独家保荐人为中信证券（通过旗下中信证券（香港）有限公司），承销团包括中信里昂证券、招银国际融资、中银国际亚洲等机构 [4][11] 公司行业地位与业务进展 - 公司是中国期货行业的领先企业，也是A股首家上市期货公司 [5][12] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，并在非金融机构背景的期货公司中位列第一 [5][12] - 公司近期在国际化布局上取得进展，其美国子公司于11月中旬成功获批成为Nodal Clear的清算会员，从而获得了在美国两大交易所的清算资格 [5][12] 财务业绩表现 - 公司近年业绩增长稳健，年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的4.58亿元，复合年增长率达36.5% [6][13] - 2024年全年经营收入为135.48亿元人民币，年内利润为4.58亿元人民币 [7][14] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计的经营收入为59.31亿元人民币，期内利润为2.31亿元人民币 [7][14] - 主要收入构成包括：佣金及手续费净收入、净利息收入、净投资收益等 [7][14]

招股书显示，2024年及2025年上半年，公司中国境内期货经纪业务收入持续下滑，拖累整体收入增长。 2025年上半年总收入同比下降至5.93亿元人民币，期内利润则微增至2.31亿元人民币。 此外，公司内部控制和合规问题近期也浮出水面。2025年11月，南华期货广东分公司因未妥善保存业务 资料、未有效执行内部控制制度等问题，被广东证监局采取责令改正的行政监管措施。 根据Wind数据统计，南华期货香港公开发售认购倍数在2025年以来港股新股中排名倒数第二，仅高于 获得1倍认购的宜宾银行（02596.HK）。 值得注意的是，本次发行未引入任何基石投资者，缺乏中长期资金托底，进一步加剧了市场对其股价表 现的担忧。 南华期货上市即破发，背后与公司核心业务增长承压及治理合规风险等负面因素密切相关。 12月22日，港股新股市场迎来"四箭齐发"，明基医院（02581.HK）、华芢生物-B（02396.HK）、南华 期货股份（603093.SH）（02691.HK）等四股同日在港交所主板挂牌上市。 然而，市场表现令人意外，这四只新股首日均告破发，在近年港股市场中实属罕见。其中，南华期货开 盘后一度跌近30%，截至发稿跌幅达20 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场分化程度有所减弱，受国家整治内卷式竞争政策预期影响，PTA已开始反内卷，龙头企业主动减产致价格反弹，其他化工品可能仿效跟进 [1][4] - 农产品整体震荡格局不变，全球大豆供应过剩局面难缓解，豆粕以震荡看待 [1][4] - 低估值的化工和黑色板块可能面临反内卷行情，不宜过分看空做空，农产品板块维持震荡判断，新能源基本面改善，强势趋势延续 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 周行情观点综述 - 本周商品市场总体支撑反弹，但结构不稳，焦煤、玻璃、塑料等品种有二次寻底可能 [3] - 铜、铝、白银等品种强势，因供需矛盾转换周期长，短期受供应端影响价格坚挺 [3] - 农产品整体回调，下行空间有限，美豆基本面最差时1000附近有强支撑，待国内豆粕调整到位后低吸 [3] - 能化板块需求疲软价格反弹无力，但估值低，国家反内卷背景下反弹可能随时来临，PTA已给出样本 [3] - 黑色板块煤炭今冬明春保供，但在反内卷框架里下跌空间有限，焦煤难回到7月初价格区域 [3] 板块资金流动 - 总量资金流动为 -59.98 亿，变化 -16.3%；贵金属流入4.31亿，变化5.3%；有色流出3.66亿，变化 -4.3%；黑色流出16.09亿，变化 -35.9%；能源流入0.89亿，变化5.9%；化工流出6.87亿，变化 -21.4%；饲料养殖流出10.25亿，变化 -49.2%；油脂油料流出9.22亿，变化 -20.4%；软商品流入0.17亿，变化1.0% [8] 黑色和有色周度数据 - 涵盖铁矿石、螺纹钢等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [8] 能化周度数据 - 包含燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [10] 农产品周度数据 - 涉及豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位、年化基差等数据 [11]

12月22日，南华期货股份有限公司（股票代码：603093.SH、02691.HK，以下简称"南华期货"）正式在香港联合交易所主板鸣锣挂牌，成功登陆香港资本市 场，实现"A+H"双上市。此次上市标志着南华期货完成境内外资本市场多重布局，为其国际化战略推进与业务创新发展注入动力，也为港股市场增添了优质 期货行业标的。 上证报中国证券网讯（记者 费天元）12月22日，南华期货股份有限公司（股票代码：603093.SH、02691.HK，以下简称"南华期货"）正式在香港联合交易所 主板鸣锣挂牌，成功登陆香港资本市场，实现"A+H"双上市。此次上市标志着南华期货完成境内外资本市场多重布局，为其国际化战略推进与业务创新发展 注入动力，也为港股市场增添了优质期货行业标的。 在业务布局方面，南华期货已构建起覆盖境内期货经纪、风险管理服务、财富管理及境外金融服务的多元化业务体系，形成多板块协同发展的良好格局。境 内期货经纪业务作为公司基础业务，客户权益规模持续增长，从2022年末到2024年末增长65.4%至316亿元，为公司提供了稳定的业务支撑。同时，公司客 户结构不断优化，机构化、产业化特征显著，2025年上半年企业客户 ...