公司业务进展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年11月13日收到NodalClear, LLC的通知 [2] - 公司孙公司获批成为NodalClear清算会员 [2] - 公司孙公司获得NodalExchange和Coinbase Derivatives的清算资格 [2]

公司业务拓展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年11月13日收到Nodal Clear, LLC的通知 [1] - Nanhua USA LLC获批成为Nodal Clear清算会员 [1] - 公司因此具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格 [1]

公司业务拓展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年11月13日收到Nodal Clear, LLC的通知 [1] - Nanhua USA LLC获批成为Nodal Clear清算会员 [1] - 公司因此获得Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格 [1]

公司业务进展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC于美国时间2025年11月13日收到Nodal Clear, LLC的通知[1] - Nanhua USA LLC正式获批成为Nodal Clear的清算会员[1] - 公司因此获得Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格[1]

市场扩张和并购 - 2025年11月13日公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC获批成为Nodal Clear清算会员[1] - 公司境外全资孙公司具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格[1]

公司业务进展 - 公司境外全资孙公司Nanhua USA LLC获批成为Nodal Clear清算会员 [1] - 该孙公司因此具备Nodal Exchange的清算资格 [1] - 该孙公司同时获得Coinbase Derivatives的清算资格 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日纸浆期货价格先大幅下行后有所回升，胶版纸期货价格震荡略偏下行，走势基本符合预期 [3] - 纸浆与胶版纸短期预计维持偏震荡走势，但期价中枢略偏下移 [3] - 纸浆策略为期货端短线逢高做空，可继续关注12 - 01反套，期权端暂时观望；胶版纸策略为期货端短线逢高做空，期权端暂时观望 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纸浆月度价格区间预测为4750 - 5600，当前波动率（20日滚动）为9.06%，当前波动率历史百分位（3年）为5.62% [2] - 胶版印刷纸月度价格区间预测为4150 - 4350，当前波动率（20日滚动）为9.72%，当前波动率历史百分位（3年）为50.00% [2] 风险管理策略建议 库存管理 - 产成品（针叶浆/胶版纸）库存高位，担心价格下跌，现货为多，策略为做空纸浆/胶版印刷纸期货锁定利润弥补成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为卖出，套保比例25%，建议入场区间分别为5500 - 5600、4350 - 4400；还可卖出看涨期权收取权利金降低成本，套保工具为SP2601C5300、OP2601C4400，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 采购管理 - 造纸生产企业库存偏低，希望根据订单情况采购，现货为空，策略为买入纸浆/胶版印刷纸期货提前锁定采购成本，套保工具为SP2601、OP2601，买卖方向为买入，套保比例25%，建议入场区间分别为5150 - 5250、4100 - 4150；还可卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，套保工具为SP2512P4850、OP2601P4050，买卖方向为卖出，套保比例25%，入场时机为波动率合适时 [2] 核心矛盾分析 纸浆 - 期货价格先大幅下行后有所回升，现货价格普遍下跌10 - 50元/吨，引领期价下行；美国政府“停摆”结束但经济受负面影响，港口库存上涨10.2万吨至相对高位，均利空期价；部分浆厂停产带来供应利好，期价跌至低位后回升 [3] 胶版纸 - 期价震荡略偏下行，一方面期价至高位回落，另一方面提价无基本面支撑且无停机减产措施跟进，市场信心不足 [3] 利多解读 - 部分浆厂停产；对美关税维持 [6] 利空解读 - 宏观情绪转弱；港口库存高位去化不畅；纸浆现货价格普遍下跌 [11] 基差变化 纸浆基差日度变化（2025 - 11 - 12） - 如山东银星 - SP11基差660，日涨跌 - 2，周涨跌46等多组数据 [7] 胶版纸基差日度变化（2025 - 11 - 14） - 如山东晨鸣 - OP01基差486，日涨跌 - 10，周涨跌14等多组数据 [7] 期货价格及价差 2025 - 11 - 14 - 纸浆期货SP11收盘价4890，日涨跌幅 - 0.79%，周涨跌幅0.53%等；胶版印刷纸期货OP01收盘价4264，日涨跌幅 - 0.85%，周涨跌幅 - 0.33%等 [14] 2025 - 11 - 13 - 纸浆期货价差如SP11 - 01为 - 628，日涨跌 - 36，周涨跌 - 140等；胶版印刷纸期货价差如OP01 - 02为4，日涨跌4，周涨跌14等 [14] 现货价格及区域价差 纸浆（2025 - 11 - 13） - 山东价格5483，日涨跌0，周涨跌117；华南价格5870，日涨跌0，周涨跌80；江浙沪价格5621，日涨跌0，周涨跌136；区域价差如山东 - 华南为 - 387，日涨跌0，周涨跌37等 [15] 双胶纸（2025 - 11 - 14） - 山东价格4750，日涨跌0，周涨跌0；广东价格4850，日涨跌0，周涨跌0；江苏价格4750，日涨跌0，周涨跌0；区域价差如山东 - 广东为 - 100，日涨跌0，周涨跌0等 [15]

文章核心观点 - 期货公司通过创新金融工具，为面临原材料价格和资金成本波动的实体企业提供定制化风险管理方案，推动企业经营理念从被动承压转向主动管理 [1][5] 碳酸锂企业套期保值案例 - 南华期货为华东一家碳酸锂湿法回收企业量身定制套期保值体系，帮助企业运用“熔断增强累沽期权”等工具 [2] - 在2024年11月的实操中，企业通过场外期权策略以30吨初始套保量实现82490元/吨的开仓均价，相比直接期货做空实现490元/吨的“高卖”效果 [2] - 南华期货的专业培训帮助企业搭建起内部套保制度和业务流程，使风险管理从临时应对转变为系统运作 [2] 电缆企业期权创新案例 - 东吴期货为一家中标国家电网项目的电缆企业提供“锁价不锁量，保基础用量”的含权贸易方案，通过累购期权结构锁定采购成本上限并保留价格下跌时的获利机会 [3] - 2024年4月至6月，东吴期货风险管理子公司东吴玖盈累计为客户交付2600吨铝锭现货，最终帮助企业节省采购成本120万元，单吨节省约461元 [3] - 场外期权以其非线性的损益结构，提供了更贴合企业实际经营需求的灵活策略 [3] 资金成本管理案例 - 国泰君安期货服务浙江宁波一家集团公司，针对其锁定的4%资金成本在利率下行周期中偏高的问题，推荐使用国债期货30年期合约进行对冲 [4][5] - 模拟测算显示，在5亿元资金规模下，通过持有TL合约可有效降低年化资金成本0.95%，而保证金占用仅为115万元左右 [5] - 国债期货的使用可巧妙对冲实体企业面临的主营利润下降、发债成本偏高、资本金回报偏低等问题 [5] 期货行业服务转型 - 期货公司角色正在从通道商向服务商转变，提供涵盖诊断、设计、执行与评估的综合性金融服务 [5] - 期货工具推动企业经营理念发生深刻变革，从被动承受价格波动转向主动管理经营风险 [5] - 期货工具的应用提升了制造业的抗风险能力和国际竞争力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长仍将助推贵金属价格重心继续上抬；短期贵金属有所走强，伦敦金阻力已上移4200，如突破可能重新测试前高4380区域，支撑4120；白银因COMEX主力2512合约移仓缓慢预示一定挤仓风险而暴涨，阻力位上移至54.5，支撑51，强支撑49.5 - 50 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周三贵金属价格强势上涨，原因在于美临时支出法案有望通过以及美联储内部人员调整有利于宽货币预期；但美10月CPI与非农就业报告可能缺失，约束美联储12月FOMC会议降息可能性，12月降息预期摇摆不定；最终COMEX黄金2512合约收报4201.4美元/盎司，涨幅2.07%；美白银2512合约收报于53.23美元/盎司，涨幅4.9%；SHFE黄金2512主力合约收945.76元/克，涨幅0.16%；SHFE白银2512合约收12073元/千克，涨幅2.02% [2] 降息预期与基金持仓 降息预期略微回升，美联储12月11日维持利率不变概率40.6%，降息25个基点的概率为59.4%；1月29日维持利率不变概率23.5%，累计降息25个基点的概率为51.5%，累计降息50个基点的概率25%；3月19日维持利率不变概率13.4%，累计降息25个基点的概率为39.4%，累计降息50个基点的概率36.4%；SPDR黄金ETF持仓增加0.28吨至1046.64吨；iShares白银ETF持仓维持在15088.63吨；SHFE银库存日减8.8吨至583.1吨；截止11月7日当周的SGX白银库存周减7.9吨至822.4吨 [3] 本周关注 数据方面重点关注周四晚间美CPI报告；事件方面，周五01：15，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就货币政策发表讲话；01：20，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克参加一场炉边谈话；23：05，2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德就经济前景和货币政策发表讲话；周六03：30，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场炉边谈话 [4] 价格与价差数据 SHFE黄金主连945.76元/克，日跌幅0.33%；SGX黄金TD 944.31元/克，日跌幅0.23%；CME黄金主力4201.4美元/盎司，日涨幅1.65%；SHFE白银主连12073元/千克，日涨幅1.62%；SGX白银TD 12092元/千克，日涨幅1.91%；CME白银主力53.23美元/盎司，日涨幅4.22%；SHFE - TD黄金1.45元/克，日跌幅39.08%；SHFE - TD白银 - 19元/千克，日跌幅314.29%；CME金银比78.9292，日跌幅2.47% [6] 库存持仓数据 SHFE金库存89616千克，日涨幅0%；CME金库存1167.7373吨，日跌幅0.08%；SHFE金持仓124540手，日跌幅4.96%；SPDR金持仓1046.64吨，日涨幅0.03%；SHFE银库存583.06吨，日跌幅1.49%；CME银库存14873.4409吨，日跌幅0.08%；SGX银库存822.42吨，日跌幅0.95%；SHFE银持仓235542手，日涨幅0.79%；SLV银持仓15088.632696吨，日涨幅0% [16][18] 股债商汇数据 美元指数99.4765，日跌幅0.01%；美元兑人民币7.1122，日跌幅0.11%；道琼斯工业指数48254.82点，日涨幅0.68%；WTI原油现货61.04美元/桶，日涨幅1.51%；LmeS铜03 10897美元/吨，日涨幅0.53%；10Y美债收益率4.08%，日跌幅1.21%；10Y美实际利率1.81%，日跌幅1.63%；10 - 2Y美债息差0.55%，日跌幅1.79% [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全疆棉花采收进入尾声，新棉成本基本固化在14600 - 15000元/吨左右，新季供应持续放量对棉价形成压力；下游纱布厂负荷基本持稳，需求温吞但纱厂有刚性补库需求，下游库存暂无明显矛盾；短期中美贸易磋商或使市场情绪回暖，新年度南疆产量不及预期、收购价坚挺，但国内新棉整体产量偏高且下游需求平平，棉价上行动力欠缺，短期或维持震荡，关注13600 - 13800附近套保压力 [4] 相关目录总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为13400 - 13800，当前波动率（20日滚动）为0.0543，当前波动率历史百分位（3年）为0.0346 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，策略一是做空郑棉期货CF2601锁定利润弥补成本，买卖方向为卖出，套保比例50%，建议入场区间13700 - 13800；策略二是卖出看涨期权CF601C13800收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间250 - 300 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，策略一是买入郑棉期货CF2601提前锁定采购成本，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间13300 - 13400；策略二是卖出看跌期权CF601P13400收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，买卖方向为卖出，套保比例50%，建议入场区间150 - 200 [3] 利多解读 - 南疆部分产区单产不及预期、衣分偏低，新棉收购价格坚挺，成本固化支撑棉价；纱厂原料库存不高有刚性补库需求；中美谈判使市场对未来贸易预期转好，情绪回暖 [6] 利空解读 - 新年度产量同比增加，棉价上方套保压力大，国内棉花库存迅速回升，截至10月底工商业库存381.88万吨，同比增加10.90万吨，较近五年均值增加33.85万吨；2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%，下游需求平淡 [6][7] 棉花棉纱期货价格 - 棉花01收盘价13560，跌20，跌幅0.15%；棉花05收盘价13560，跌20，跌幅0.15%；棉花09收盘价13735，跌20，跌幅0.15%；棉纱01收盘价19855，跌10，跌幅0.05%；棉纱05收盘价0，跌19860，跌幅100%；棉纱09收盘价0，跌幅100% [8] 棉花棉纱价差 - 棉花基差1282，涨18；棉花01 - 05价差0；棉花05 - 09价差 - 175；棉花09 - 01价差175；花纱价差6280，涨15；内外棉价差1872，涨100；内外纱价差 - 616 [8] 内外棉价格指数 - CCI 3128B价格14842，跌2，跌幅0.01%；CCI 2227B价格13010，跌6，跌幅0.05%；CCI 2129B价格15102，跌4，跌幅0.03%；FCI Index S价格13177，跌115，跌幅0.87%；FCI Index M价格12972，跌115，跌幅0.88%；FCI Index L价格12687，跌86，跌幅0.67% [9]