报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周巴西大豆整体播种进度达98.2%，部分进入收获期，但后续降雨少或影响未收获产量；阿根廷大豆播种进度周环比增6.3%至88.3%，较上一年度延迟10%左右，后续两周降雨少或影响部分地区墒情 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 巴西产区情况 - 整体播种进度达98.2%，大部分处于生殖生长阶段，开花期占32.8%、灌浆期占41.3%，23.1%已成熟，0.53%进入收获期，领先去年同期0.05% [1][16] - 马托格罗索州已进入收获阶段，收获进度1.98%，快于去年同期0.7%和五年均值1.09%，后续降雨少或影响未收获产量 [1][16] - 南马托格罗索州作物生理发育正常，东部和西南部需有效降雨，85.7%农田状况“好” [1][16] - 戈亚斯州播种完成，气候利于作物发育，部分区域已成熟，收割将开始 [1][16] - 米纳斯吉拉斯州规律降雨和温差利于生长，但西北冰雹损害部分作物 [1][17] - 南里奥格兰德州降雨使土壤墒情好，但低洼地区作物有锈病迹象，部分损害产量 [1][17] - 巴拉那州西部已收割，降雨利于生长 [1][17] 阿根廷产区情况 - 大豆播种进度周环比增6.3%至88.3%，较上一年度延迟10%左右 [2][37] - 产区整体作物状况近100%优良以上，99%水分条件适宜以上 [2][37] - 首播大豆播种面积中10%进入开花期，40%渐入生殖需水关键期，二季大豆播种面积完成84%，大部分处于营养生长阶段 [2][37] 国际大豆年度关注重点 - 1月关注美豆出口量、南美地区产量、全球大豆期末库存、中国进口 [56] - 2月关注美国出口量、中国进口量、中国库存、种植意向预测 [56] - 3月关注巴西出口量、南美产量、美国播种面积 [56] - 4月关注南美产量、美国播种面积、巴西出口量 [56] - 5月关注美国播种面积、中国播种面积、巴西出口量 [56] - 6月关注美国单产水平、巴西出口量 [56] - 7 - 9月关注美国单产水平 [56] - 10月关注美国单产水平、产量、南美种植面积 [56] - 11月关注美国产量、南美种植面积 [56] - 12月关注美国产量、南美种植面积、美国出口量 [56] 大豆生长周期及天气要求 |生长周期|种植期(播种 - 发芽出苗)|开花期|生长期(结荚、鼓粒灌浆)|收获期| |----|----|----|----|----| |温度|播种初期5厘米土层日平均温度10 - 12°C，幼苗生长适宜温度15 - 25°C|20 - 28°C|21 - 23°C|15 - 25°C| |水分|维持60% - 70%|土壤含水量70% - 80%|土壤田间持水量70%左右|空气相对湿度50% - 60%，土壤湿度保持在田间持水量40% - 50%| |灾害风险|洪水、极度干旱|洪水（连续阴雨）、干旱|热浪、干旱、虫害|连续降雨，暴风雨| [64]

贵金属市场行情表现 - 1月12日全球贵金属市场大幅上涨，COMEX黄金期货价格首次站上每盎司4600美元整数关口，盘中最高触及4612美元/盎司 [1][2] - COMEX白银同步强势跟涨，最高触及84.69美元/盎司，盘中涨幅一度超过6% [2] - 国内市场跟涨，沪银期货主力合约单日涨幅高达14%，收报20945元/千克，盘中最高触及20998元/千克的历史高点，部分远月合约涨停 [1][2][5] - 沪金期货主力合约盘中最高涨至1031元/克 [2] - 伦敦金属交易所（LME）6个有色金属期货合约全部收涨，其中LME锡、LME铜分别收涨约5%、2% [5] - 国内有色金属全面走强，沪锡封涨停，沪镍大涨逾5%，沪铜和国际铜涨幅超过3% [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储主席鲍威尔被调查一事引发对美联储独立性受损的担忧，属于不可逆的制度性损伤，强化了贵金属的长期上涨逻辑 [2] - 地缘冲突、全球去美元化、各国央行持续购金等核心叙事形成共振，共同支撑贵金属价格 [1][2] - 央行购金具有持续性，截至2025年12月末，中国黄金储备为连续第14个月增持，报7415万盎司（约2306.323吨） [6] - 全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行 [7] - 美国12月季调后非农就业人口增加5万人，低于预期的增加6万人，就业数据疲软、美元走软为金价提供新的支撑 [5] 市场波动与潜在风险 - 高位波动风险加剧，全球期货交易所干预措施频出，贵金属品种交易保证金被多次提高 [1][3] - 上海黄金交易所提示近期贵金属价格波动显著加剧，不确定性持续上升，建议做好风险防范 [3] - 黄金ETF开始“限流”，易方达黄金ETF自1月16日起暂停申购，跟踪上金所Au99.99现货合约的7只黄金ETF合计管理规模已达2236.8亿元 [8] - 彭博商品指数（BCOM）2026年权重调整将于1月15日生效，黄金目标权重比例从14.29%升至14.90%，白银从4.49%降至3.94% [9] - 权重调整可能给外盘黄金和白银期货市场带来超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10%，白银可能受到更大影响 [9] - 白银由于市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度会大于黄金，波动风险更大 [6] 机构观点与后市展望 - 南华期货维持对贵金属的看涨预期，认为多重核心叙事共振共同强化上涨逻辑 [2] - 中金公司研究报告称，当前黄金价格已经脱离基本面指标，市场波动明显增大，建议淡化价格点位预测，更关注资产趋势改变时点 [5] - 中金公司预期2026年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持，但未来行情可能波动而非单边上涨 [5] - 新湖期货分析认为，后续贵金属可能仍偏强 [7] - 市场预期即将公布的美国通胀数据可能减缓降息步伐，这意味着美联储没有降息的迫切需要，黄金近期涨势可能有限 [5]

碳酸锂需求与价格展望 - 在4月的最后窗口期之前，预计锂电池将会出现抢出口的现象，当前依然看好碳酸锂需求 [1] - 中长期下，持续看好碳酸锂的价格 [1] - 储能、新能源乘用车及商用车三大下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变 [1] - 行业基本面对于碳酸锂的长期价值支撑依旧稳固 [1] 潜在风险因素 - 需警惕碳酸锂价格及相关有色品种价格过快上涨对储能、商用车领域经济性的侵蚀 [1] - 价格过快上涨或将阶段性压制下游需求释放弹性 [1]

市场整体表现 - 2024年1月8日，上证指数收于4082.98点，下跌0.07%，深证成指收于13959.48点，下跌0.51% [1] - 多元金融板块整体下跌0.18%，表现弱于大盘 [1] 板块个股价格表现 - 涨幅居前个股：亚联发展领涨，收盘价5.19元，涨幅9.96% [1]；*ST仁东收盘价8.38元，涨幅5.01% [1]；浙江东方收盘价6.84元，涨幅4.43% [1] - 跌幅居前个股：*ST熊猫领跌，收盘价8.54元，跌幅5.01% [2]；九鼎投资收盘价20.88元，跌幅3.15% [2]；瑞达期货收盘价26.27元，跌幅2.88% [2] 板块成交情况 - 浙江东方成交额最高，达13.56亿元，成交量200.48万手 [1] - 中油资本成交额11.56亿元，成交量120.33万手 [2] - 拉卡拉成交额19.46亿元，成交量73.56万手 [1] - 渤海租赁成交额5.80亿元，成交量140.31万手 [1] 板块资金流向 - 多元金融板块整体呈现主力与游资净流出，散户净流入格局：主力资金净流出1.75亿元，游资资金净流出8118.75万元，散户资金净流入2.56亿元 [2] - 主力资金净流入居前个股：浙江东方主力净流入1.58亿元，净占比11.64% [3]；亚联发展主力净流入5350.87万元，净占比43.23% [3]；九鼎投资主力净流入3649.55万元，净占比7.50% [3] - 散户资金净流入居前个股：浙江东方散户净流出1.16亿元，净占比-8.54% [3]；亚联发展散户净流出2811.97万元，净占比-22.72% [3]；江苏金租散户净流出1278.94万元，净占比-8.66% [3]

市场行情 - 1月8日盘中，硅铁期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至5686.00元，截至发稿报688.00元，跌幅2.84% [1] - 相关机构对后市观点不一，但普遍认为硅铁期货主力合约跌近3% [2] 机构核心观点 - 宁证期货预计硅铁期价将围绕成本估值附近震荡运行，因兰炭价格下调但电价高企，成本支撑仍在，而终端需求处于淡季，供需双弱 [2] - 国信期货认为总体硅铁走势依赖能源价格变化，因动力煤现货转强、年末电价偏强提供成本支撑，且下游有补库意愿，应震荡偏多看待 [2][3] - 南华期货指出铁合金下方空间有限，因成本支撑及大宗商品偏暖、电价消息和榆林煤炭减产等因素扰动，需谨慎看空 [2][3] 成本分析 - 兰炭价格进一步下调，但电价高企背景下硅铁整体成本相对高位，用煤用电旺季碳元素估值下方存在支撑 [2] - 动力煤现货由弱转强，年末电价预计偏强，给硅铁成本支撑 [3] - 硅铁生成利润欠佳，产量总体低位 [3] 供需状况 - 需求方面，淡季钢厂利润承压，钢材产量季节性下滑，压制炉料端价格表现 [2] - 标志性钢厂1月硅铁定标，下游冬季节前仍有补库意愿 [3] - 硅铁上游供应压力逐渐缓解，但终端需求淡季供需双弱 [2] - 目前随着铁合金产量的增加，和库存继续累库趋势，可能会压制震荡上涨的节奏 [3]

文章核心观点 - 文章以南华期货为例，阐述了期货行业及公司如何通过学习贯彻党的二十届四中全会及“十五五”规划《建议》精神，将服务实体经济、乡村振兴和“一带一路”建设作为核心发展方向，并详细介绍了公司在服务境内实体和对外开放两大领域的实践与成果 [1][3][5][7][8] 公司对政策精神的贯彻与行动 - 公司党委出台“三步走”工作方案，组织全体员工系统学习党的二十届四中全会会议公报和《建议》，并通过分享会、知识测试等方式深化理解与践行 [2] - 公司立足期货功能定位，将贯彻会议精神引向服务实体经济、服务乡村全面振兴、服务共建“一带一路”的实践 [1] 行业与公司的根本宗旨：服务实体经济 - 建设现代化产业体系、巩固壮大实体经济根基是《建议》提出的要求，期货市场发展的根本宗旨是服务实体经济 [3] - 期货公司作为专业风险管理服务商，在帮助企业增强价格发现能力、进行风险管理、合理配置资源以实现稳链、扩链、强链方面承担重任 [3] - 服务实体经济是南华期货一路发展、躬身践行的理念 [3] 公司服务境内实体的多维拓展与成果 - 公司服务实体经济的模式从早期传统的经纪业务和套期保值，逐步拓展至场外衍生品、基差贸易、做市等，提供综合一站式服务，广度与深度不断拓展 [4] - 公司于2014年设立业内首个场外衍生品部门，目前场外业务已覆盖有色、黑色、化工、农产品等多个领域，服务贸易商、冶炼厂、钢厂、农业合作社等产业客户 [4] - 公司自2004年起持续发布南华商品指数，并基于此开发资管产品和场外期权，为风险管理和资产配置提供新工具 [5] - 公司通过风险管理子公司创新服务工具、模式与系统，探索出“期货稳价订单”、含权贸易、现货掉期等一系列服务实体产业的新方式 [5] - 公司于2023年8月推出期货行业服务实体经济白皮书，并后续发布2024、2025版，截至2024年年底，登记服务境内实体企业近5100家 [5] - 公司是国内最早开展“保险+期货”项目的期货公司之一，2022—2024年共开展“保险+期货”类项目418个，覆盖全国20多个省份、100余个县域，投入专项帮扶资金687.03万元，保障脱贫农户4万余户，实现赔付金额近1.72亿元 [5] 公司高质量服务对外开放与国际化布局 - 期货市场高水平对外开放对期货公司“引进来”“走出去”提出新要求，公司国际化探索始于2006年 [6] - 公司国际化业务在服务共建“一带一路”和外向型企业发展上发挥三方面积极作用：满足企业价格与汇率风险管理需求、在交割或期转现环节提供辅助增值服务、紧跟国家战略推动境外业务全球布局 [7] - 经过多年努力，公司逐步建立覆盖亚洲、欧洲、北美的业务网络，形成24小时不间断的全球金融服务体系，在美国、新加坡、英国等地设立分支机构并获得当地业务牌照，提供期货、证券、外汇、资产管理、交易清算等多元化金融服务 [8] - 公司的全球网络既为中资企业“走出去”提供风险管理服务，也为境外投资者参与中国市场提供通道，截至2024年年底，登记服务涉外业务实体企业近2000家 [8] 公司未来发展方向 - 公司将持续深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，沿着《建议》指引方向，立足服务实体经济根本宗旨，不断书写金融“五篇大文章”，以高质量发展推动中国特色现代期货市场建设 [8]

股份数据 - 2025年12月底H股法定/注册股份107,659,000股，股本107,659,000元[1] - 2025年12月底A股法定/注册股份610,065,893股，股本610,065,893元[1] - 2025年12月底法定/注册股本总额717,724,893元[1] - 2025年12月底H股已发行股份107,659,000股，库存股0股[4] - 2025年12月底A股已发行股份604,384,659股，库存股5,681,234股[4] 市场动态 - 公司H股于2025年12月22日在港交所主板新上市[3][5]

公司股价与市场表现 - 南华期货股份(02691)尾盘涨超5%，高见11.6港元，创上市新高，成交额2288.86万港元 [1] - 公司将于1月19日纳入港股通，因其港股无需等待定期调整，在价格稳定期结束后即可调入 [1] 公司业务与财务表现 - 南华期货境外业务为核心竞争力，2024年境外金融业务收入达6.54亿元，同比增长15.3% [1] - 2024年境外金融业务收入占总营收比例达48.3%，显著高于同业 [1] - 公司通过横华国际及其子公司拥有中国香港、美国、英国、新加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖 [1] 行业与市场环境 - 在外汇波动放大的背景下，美元定价的商品交投活跃度有望提升 [1]

公司股价表现与市场动态 - 南华期货股份（02691）尾盘涨超5%，高见11.6港元，创上市新高，成交额2288.86万港元 [1] - 公司港股将于1月19日纳入港股通，因其无需等待定期调整，在价格稳定期结束后即可调入 [1] 公司业务与财务表现 - 南华期货境外业务为其核心竞争力，2024年境外金融业务收入达6.54亿元，同比增长15.3% [1] - 境外金融业务收入占总营收比例达48.3%，显著高于同业 [1] - 公司通过横华国际及其子公司拥有中国香港、美国、英国、新加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖 [1] 行业与市场环境 - 在外汇波动放大的背景下，美元定价的商品交投活跃度有望提升 [1]

沪镍期货市场表现 - 1月7日国内期市有色金属板块多数上涨，沪镍期货主力合约开盘报143,500元/吨 [1] - 盘中高位震荡运行，最高触及147,720元，最低下探142,020元，截至发稿涨幅达6.89%附近 [1] - 当前行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构观点汇总：看涨逻辑与支撑因素 - **政策预期主导**：短期政策预期主导市场情绪，镍价或维持偏强态势 [2] - **印尼供应收缩**：印尼2026年镍矿生产配额计划削减约34%至2.5亿吨，市场对供给收缩预期反应迅速，政策面利好支撑镍价 [2] - **宏观与比价支撑**：宏观环境向好，且镍价相较铜价的比值尚处于偏低位置 [2] - **新兴需求提振**：固态电池产业化进展新增利好，提振了镍的需求预期 [2] 机构观点汇总：风险与关注点 - **需求跟进不足**：需警惕产业链需求跟进不足的风险，特别是下游不锈钢和新能源领域的需求复苏情况 [2] - **政策执行风险**：需关注印尼政策执行的具体情况和实际效果 [2] - **基本面现状**：尽管预期向好，但镍基本面弱现实的状况尚未改变 [2]