报告评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告核心观点 - 公司产业链全面布局,延伸多晶硅、光伏玻璃、电池片、组件等光伏产业链产品,2024年多晶硅放量,单晶硅片项目全速推进,公司踏入光伏核心领域 [2] - 景气底部业绩承压,主要受报告期内工业硅及有机硅产品销售价格下降影响,光伏产业链相关产品部分产能释放,由于该等产品市场价格下降,计提跌价导致利润减少 [3] - 多晶硅产能逐步释放,光伏产业链趋于完善,公司作为有机硅与工业硅双龙头,产业链上延下拓发挥"煤—电—硅"协同发展优势 [3] 财务数据总结 - 2024年营收预计为272.65亿元,同比增长2.6%;归母净利润预计为21.44亿元,同比下降18.2% [6][7] - 2024年每股收益预计为1.81元,市盈率为27.48倍 [6] - 2024年净资产收益率预计为6.3% [6] 估值分析 - 给予公司2024年35倍PE,下调目标价至63.35元 [3] - 公司估值处于可比公司平均水平以下 [9] 风险提示 - 在建项目不及预期、产品量价波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 归母净利润同比下降45%,主要受有机硅和工业硅价格下行影响 [1][2] - 公司光伏板块仍处于周期低谷,需等待行业格局优化 [3] - 有机硅和金属硅行业景气待复苏,公司未来或将凭借规模优势支撑盈利中枢 [4] 报告内容总结 经营情况 - 24H1 实现营收132.7亿元,同比+11% [1] - 工业硅营收同比+14%至69亿元,销量同比+37%至57.6万吨,但均价同比-17%至1.20万元/吨 [2] - 有机硅营收同比+8.7%至59.9亿元,但毛利率同比下降6.2个百分点至16.3% [2] - 公司于24Q2计提存货减值损失4.8亿元 [2] 投资情况 - 光伏板块资产433亿元,负债206亿元,24H1实现收入1.05亿元,毛利619万元 [3] - 中部合盛150万吨/年光伏玻璃项目进度70%,20GW/年光伏组件项目进度42% [3] - 公司在建工程368亿元,较年初下降14亿元,新增多晶硅和硅氧烷项目 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年归母净利润为27/36/44亿元,对应EPS为2.30/3.04/3.71元 [1][10] - 考虑有机硅和工业硅价格下行,下调公司24-26年营收和归母净利润预测 [11]

产品产销 - 2024年二季度工业硅生产量496,816.66吨、销售量406,192.81吨、销售金额467,159.00万元[2] - 2024年二季度110生胶生产量116,771.42吨、销售量86,261.67吨、销售金额107,147.88万元[2] 产品价格 - 2024年二季度工业硅平均价格11,500.92元/吨，环比降13.57%，同比降14.70%[3] - 2024年二季度110生胶平均价格12,421.26元/吨，环比降6.31%，同比降5.91%[3] 原料价格 - 2024年二季度矿石平均价格402.61元/吨，环比降4.50%，同比降4.58%[5] - 2024年二季度石油焦平均价格1,529.44元/吨，环比降18.27%，同比降20.09%[5] - 2024年二季度硅厂煤平均价格984.66元/吨，环比降7.46%，同比降20.52%[5] - 2024年二季度电厂用煤平均价格245.33元/吨，环比降7.54%，同比降21.22%[5] - 2024年二季度甲醇平均价格1,908.90元/吨，环比降5.19%，同比降10.04%[5] - 2024年二季度氯甲烷平均价格1,765.00元/吨，环比降22.22%，同比降30.40%[6]

回购方案 - 拟回购资金5 - 10亿元[3] - 拟回购价不超79.72元/股[3][4] - 调整后回购股份三年内转让[2][6] 回购进展 - 截至2024.7.31累计回购8,212,418股，占比0.69%[3] - 已回购最高价52.12元/股，最低价42.51元/股[3] - 已支付407,650,195.81元（不含费用）[3] 方案通过 - 2023.12.27股东大会通过回购方案[2][9] - 2024.8.29董事会通过调整议案[2][9] 后续计划 - 后续择机实施回购并披露信息[10]

业绩总结 - 2024年半年度计提资产减值损失（含信用减值损失）47995.6万元[1] - 信用减值损失387.85万元，资产减值损失 -48383.45万元[1] - 计提减少2024年半年度利润总额47995.6万元[4] 具体减值情况 - 冲回应收账款坏账损失762.6万元，计提其他应收款坏账损失374.75万元[2] - 对存货计提存货跌价准备48383.45万元[3]

募集资金情况 - 非公开发行108,041,364股A股，发行价64.79元/股，募资6,999,999,973.56元，净额6,994,220,689.23元[2] - 2023年1月12日募集资金全部到账[3] 资金使用与余额 - 截至2024年6月30日，本期项目投入43.64万元，累计投入699,566.18万元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金余额0.01万元，均为利息收入[4] - 截至2024年6月30日，有1个募集资金专户，余额87.27元[6][8] 其他情况 - 2023年与民生银行、中信银行签《募集资金三方监管协议》[5] - 募集资金用于补充流动资金，无法单独核算效益[9] - 报告期内未变更募集资金投资项目，使用无违规和重大问题[10][11]

财务报告更正影响说明 - 2024年第一季度报告更正不影响营业收入、净利润等主要会计数据和财务指标，仅更正合并现金流量表部分数据[1] 处置固定资产等收回现金净额更正数据 - 更正前处置固定资产等收回现金净额2024年第一季度为 - 1237957.10元，2023年第一季度为380608.47元[1] - 更正后处置固定资产等收回现金净额2024年第一季度为87257.40元，2023年第一季度为380608.47元[4] 投资活动现金流入小计更正数据 - 更正前投资活动现金流入小计2024年第一季度为644149713.91元，2023年第一季度为747410469.75元[1] - 更正后投资活动现金流入小计2024年第一季度为645474928.41元，2023年第一季度为747410469.75元[4] 筹资活动收到其他现金更正数据 - 更正前筹资活动收到其他现金2024年第一季度为421946345.92元，2023年第一季度为97030972.24元[2] - 更正后筹资活动收到其他现金2024年第一季度为3265306345.92元，2023年第一季度为97030972.24元[4] 筹资活动支付其他现金更正数据 - 更正前筹资活动支付其他现金2024年第一季度为 - 2127639845.80元，2023年第一季度为2712672.07元[2] - 更正后筹资活动支付其他现金2024年第一季度为715720154.20元，2023年第一季度为2712672.07元[4] 公司改进措施 - 公司将加强定期报告编制审核工作，提高信息披露质量[5]

公司概况 - 合盛硅业股份有限公司为公司中文名称[11] - 公司外文名称为Hoshine Silicon Industry Co., Ltd.[11] - 公司中文简称为合盛硅业[12] - 公司外文名称缩写为Hoshine Silicon[12] - 公司法定代表人为罗立国[12] 主营业务 - 公司主要从事工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售[21] - 公司工业硅产能122万吨/年，有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年[21] - 公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一[29] - 公司的工业硅、有机硅和多晶硅生产技术处于国内领先地位[29] 技术研发 - 公司是高新技术企业，也是浙江省创新型试点企业[29] - 公司主导或参与了40余项国家、行业或团体标准的制定或修改[30] - 公司建立了多个研发平台，完成了多项国家和省级重大科技项目[30] - 公司拥有专利632项，其中发明专利79项[31] - 公司在提产提质、节能减排、智能制造、绿色生产等方面技术开发达到较高水平[31] - 公司在补链、扩链、强链上进行产业链的延伸，布局一系列新产品[31] 生产经营 - 公司采购硅矿石及煤炭时一般与供应商签署长期协议，以保证原材料成本优势[22] - 工业硅产品生产采用24小时不间断生产模式，生产周期平均为12-16个月[23] - 有机硅产品生产围绕合成反应进行规划，合成反应装置每个周期运行45天左右[23] - 公司工业硅及多晶硅业务主要集中在新疆，当地具有原材料和能源等资源优势[33] - 公司长期坚持卓越绩效管理，实现生产效率和产品质量的显著提升[34] - 公司的合盛品牌已成为行业内知名品牌，多个产品获得省市级名牌认证[35] 环境保护 - 公司持续推进环保节能、绿色低碳相关工作，率先开展产品碳足迹认证[39] - 公司严格执行环保法律法规，建立健全各项环保管理制度，确保各类环保设施正常运行，各类污染物达标排放[99] - 公司环保投入持续增加，治理设施不断优化[99] - 公司规范处置各类固体废物，坚持"资源化、减量化、无害化"[99] - 公司各子公司致力于提升环境保护管理水平，确保员工具备必要的环保意识和应对能力[99] 财务情况 - 2024年上半年公司实现营业收入132.72亿元，同比增长11.18%[39] - 2024年上半年公司实现归属于母公司净利润9.78亿元，同比下降45.12%[39] - 公司规模扩张,相应人员增加,各项费用增加[40] - 新增借款导致利息费用增加[40] - 销售商品、提供劳务收到的现金及税费返还增加[40] - 工程投入减少[40] - 吸收投资收到的现金减少[40] 风险因素 - 受中美贸易战、贸易保护主义盛行、国内外经济增速放缓等宏观因素影响，公司面临宏观经济波动风险[54] - 行业竞争加剧可能导致产品价格大幅波动，影响公司盈利水平[55] - 主要原材料价格波动可能导致公司存在一定的原材料价格变动风险[56] - 公司生产过程存在一定的安全生产风险和环保风险[57] - 公司利用新疆地区煤炭和电力成本优势形成竞争优势，但如果相关成本发生较大波动可能对公司盈利能力构成不利影响[58] - 公司未来新增产能可能面临产能消化风险[59,60] - 中美贸易摩擦可能影响公司对美出口业务发展，存在一定的政策风险[61] 其他事项 - 公司2017年1月1日至今未从事类金融业务，包括融资租赁、商业保理和小贷业务等[107] - 公司存在多起诉讼仲裁案件,涉及金额合计约1.95亿元人民币[111,112,113] - 公司2024年1-6月实际发生的日常关联交易金额为12.8亿元[116] - 公司2024年度预计日常关联交易金额为31亿元[116] - 报告期内公司对外担保总额为20.39亿元，占公司净资产的62.91%[118]

会议信息 - 合盛硅业第四届董事会第四次会议8月18日发通知，8月29日召开[2] - 出席会议董事应到9人，实到9人[2] 议案表决 - 《公司2024年半年度报告及摘要》等多项议案均9票赞成通过[3][4][6][7][8][9][10] 人事聘任 - 董事会同意聘任刘世超为公司证券事务代表至本届任期届满[10]

会议信息 - 合盛硅业第四届监事会第三次会议8月18日发通知，8月29日召开[2] - 出席会议监事应到3人，实到3人[2] 审议议案 - 审议通过2024年半年度报告及摘要等4项议案，均3票赞成[3][4][6][7]