股权结构 - 截至2024年10月19日，合盛集团直接持股546,647,073股，占总股本46.24%[2][10] - 合盛集团及其一致行动人合计持股929,105,229股，占总股本78.59%[2] 质押情况 - 本次质押及解质押后，合盛集团累计质押261,246,100股，占所持股份47.79%，占总股本22.10%[2] - 合盛集团及其一致行动人累计质押447,531,800股，占合计持股48.17%，占总股本37.86%[2] 个人持股及质押 - 罗燚持股192,493,302股，比例16.28%，累计质押95,765,700股，占所持股份49.75%，占总股本8.10%[7] - 罗烨栋持股179,406,101股，比例15.18%，累计质押90,520,000股，占所持股份50.46%，占总股本7.66%[7] - 罗立国持股10,558,753股，比例0.89%，累计质押0股[7] 本次质押解质 - 2024年10月17日合盛集团解质2,100,000股，占所持股份0.38%，占总股本0.18%[2] - 2024年10月16日合盛集团质押800,000股，占所持股份1.46%，占总股本0.68%[5]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[3] - 实施期限为2023年12月27日至2024年12月26日[3] - 预计回购金额5亿至10亿元[3] 回购进展 - 截至2024年9月30日累计回购821.2418万股，占比0.69%[5] - 累计已回购金额407,650,195.81元[5] - 2024年9月未回购股份[5] 其他要点 - 实际回购价格区间42.51元/股至52.12元/股[3] - 拟用于员工持股计划或股权激励[3] - 2024年8月19日调整回购价格不超79.72元/股[11] - 2024年8月29日调整回购股份用途使用期限为披露结果后三年内转让[12]

回购方案 - 首次披露日为2023年12月12日[2] - 实施期限为2023年12月27日至2024年12月26日[2] - 预计回购金额5 - 10亿元[2][4] 回购情况 - 截至2024年8月31日累计回购821.2418万股，占比0.69%[2][6] - 累计已回购金额40765.019581万元[2][6] - 实际回购价42.51 - 52.12元/股[2] - 原回购价不超80.40元/股，调整后不超79.72元/股[4] - 2024年8月未回购股份[6]

行业政策与发展趋势 - 五月国务院降碳行动方案强调合理布局硅等行业新增产能，新建多晶硅项目能效须达行业先进水平 [1] - 八月中央印发意见提出到2030年我国非化石能源消费比重提高到25%左右，2035年绿色低碳循环发展经济体系基本建立 [2] - 国家绿色低碳经济发展为硅产业和光伏产业注入动力，工业硅是“硅能源”产业链核心原材料 [2] - 今年硅产业不同领域出现阶段性产能过剩，处于周期性低迷状态，工业硅四季度供应或减少，价格可能上涨，长期将出现供应结构性调整 [2] 公司产能与销售情况 - 截至2024年6月30日，公司有机硅单体产能为173万吨/年，今年暂无新增产能规划 [2] - 公司产品国内销售集中在华东、华南和西北地区，海外销售包括印度、韩国和荷兰等国家地区，销售数据详见定期报告及相关公告 [2] - 截至2024年6月末，公司多晶硅产能达5万吨/年，产销情况详见相关公告 [3] 公司技术研发进展 - 公司掌握碳化硅材料全产业链核心工艺技术，突破关键材料和装备技术壁垒，碳化硅产品良率国内领先，关键指标追赶上国际龙头企业 [2][3] - 6英寸碳化硅衬底全面量产，晶体良率达90%以上，外延良率稳定在95%以上；8英寸碳化硅衬底开始小批量量产 [2][3] - 有机硅下游高端产品等技术研发有序推进，实现部分产品产业化 [3] 公司经营相关问题 - 公司目前各项生产经营业务正常，在手订单稳定，详情关注定期报告及相关公告 [3] - 公司暂未收到股东减持计划通知，后续若有将及时披露 [3] - 短期内有机硅市场预计稳中向上探行，因传统旺季下游有补库需求，部分下游企业产品涨价 [3] - 2024年半年度净利润下降因工业硅及有机硅产品销售价格下降，光伏产业链相关产品部分产能释放，市场价格下降计提跌价 [4] - 公司经营以“稳生产抓管理”为主线，“降本增效”为宗旨，坚持相关战略方针，推进项目建设，发展综合利用，延伸产业链，加快研发，实现高效整合 [4] 公司“双碳”管理与光伏产业情况 - 公司紧跟国家绿色发展导向，推进环保节能等工作，在“绿色循环经济产业园区”内产业互相赋能，率先展开产品碳足迹认证工作 [4] - 光伏相关产品销售情况详见定期报告及相关公告 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 工业硅、有机硅板块收入双增 - 1H24工业硅、有机硅价格承压,但公司维持稳定经营,工业硅、有机硅板块收入双增 [3][4][5] - 工业硅产能122万吨/年,实现收入69.37亿元,同比增长13.63% [5] - 有机硅单体产能173万吨/年,实现收入59.86亿元,同比增长8.70% [5] 光伏行业发展韧性较强,有望带动多晶硅需求 - 光伏行业正处于转型与重塑的关键期,展现出较强的韧性与广阔的发展前景,有望对多晶硅产生更大需求 [5] - 2024年上半年光伏新增装机102.48GW,同比增长30.68% [5] 公司产能持续释放,业绩有望改善 - 公司新疆、云南等项目稳步推进,有利于硅产能放量及市占率提升 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现增长 [6] 根据目录分别总结 1H24公司经营情况 - 1H24公司营业收入132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比下跌45.12% [2] - 1H24公司销售毛利率23.30%,较2023年同期下降3.35个百分点 [2] - 1H24公司经营活动净现金流同比大幅上涨109.44% [2] 行业供需格局分析 - 1H24国内工业硅产量达218万吨,同比增长超30% [3][5] - 工业硅需求整体呈现上升趋势,但受阶段性供大于求影响,价格持续承压 [3][5] - 有机硅行业在2Q24步入季节性调整期,价格筑底 [5] 公司项目进展及未来展望 - 新疆、云南等项目稳步推进,有利于公司硅产能放量及市占率提升 [6] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将实现增长 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1硅产业链景气低迷，公司业绩承压，但有机硅景气未来或迎来转机，公司依托产业链优势完善布局、升级工艺，有望凭借成本优势在竞争中占先机，预计2024 - 2026年归属净利润为21.4、24.6、31.5亿元 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年半年报显示，收入132.7亿元（同比+11.2%），归属净利润9.8亿元（同比 - 45.1%），归属扣非净利润9.0亿元（同比 - 43.5%）；Q2单季度收入78.6亿元（同比+26.5%，环比+45.1%），归属净利润4.5亿元（同比 - 42.2%，环比 - 14.7%），归属扣非净利润3.8亿元（同比 - 40.0%，环比 - 27.0%） [5] 事件评论 - 2024H1硅产业链景气低迷，公司业绩承压，公司是行业龙头，主营产品受新增产能影响景气下滑，2024H1工业硅毛利率29.5%同比持平，有机硅毛利率16.3%较2023H1降6.2pct，2024Q2价格下跌 [5] - 有机硅景气或迎来转机，国内有机硅中间体2025年新增产能大幅减少，2024年1 - 7月出口同比增39%，国内扩产周期或结束，海外装置或退出 [5] - 公司依托“煤－电－硅”产业链协同优势完善下游布局，新疆中部光伏一体化产业园项目首条光伏产线量产，云南基地和多晶硅项目建设动态推进 [6] - 公司打造硅基新材料新质生产力，掌握碳化硅全产业链核心技术，突破关键材料和装备壁垒，6英寸碳化硅衬底量产，晶体良率超90%，外延良率稳定在95%以上，8英寸开始小批量生产 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|26584|48988|58290|69090| |利润表（百万元）|营业成本|21228|42974|51270|60470| |利润表（百万元）|毛利|5356|6014|7020|8620| |利润表（百万元）|％营业收入|20%|12%|12%|12%| |利润表（百万元）|营业税金及附加|490|901|1069|1270| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|2%|2%|2%| |利润表（百万元）|销售费用|42|75|90|107| |利润表（百万元）|％营业收入|0%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|管理费用|639|1470|1749|2073| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|研发费用|566|1470|1749|2073| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|3%|3%|3%| |利润表（百万元）|财务费用|568|0|0|0| |利润表（百万元）|％营业收入|2%|0%|0%|0%| |利润表（百万元）|加：资产减值损失|-61|26|19|18| |利润表（百万元）|信用减值损失|-51|0|0|0| |利润表（百万元）|公允价值变动收益|45|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|88|79|116|144| |利润表（百万元）|营业利润|3418|2682|3111|3999| |利润表（百万元）|％营业收入|13%|5%|5%|6%| |利润表（百万元）|营业外收支|17|15|15|15| |利润表（百万元）|利润总额|3436|2697|3126|4014| |利润表（百万元）|％营业收入|13%|6%|5%|6%| |利润表（百万元）|所得税费用|853|574|688|893| |利润表（百万元）|净利润|2583|2123|2438|3121| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|2623|2139|2461|3152| |利润表（百万元）|少数股东损益|-40|-16|-22|-30| |利润表（百万元）|EPS（元）|2.24|1.81|2.08|2.67| |资产负债表（百万元）|货币资金|1787|-324|-2176|-788| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|702|702|702|702| |资产负债表（百万元）|应收账款|1356|1776|2187|2719| |资产负债表（百万元）|存货|7148|17478|20371|23605| |资产负债表（百万元）|预付账款|547|1657|1809|2103| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|2586|3598|3633|3931| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|14125|24887|26525|32271| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|37|49|61|72| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|200|165|122|75| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|22365|16608|10625|3151| |资产负债表（百万元）|无形资产|4470|6193|8154|10218| |资产负债表（百万元）|商誉|5|5|5|5| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|247|247|247|247| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|41896|45487|56348|66539| |资产负债表（百万元）|资产总计|83344|93641|102088|112577| |资产负债表（百万元）|短期贷款|7118|1267|0|0| |资产负债表（百万元）|应付款项|13722|22776|28347|33915| |资产负债表（百万元）|预收账款|7|12|14|16| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|433|815|988|1170| |资产负债表（百万元）|应交税费|1704|3571|4031|4806| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|3639|6354|7425|8265| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|26622|34796|40805|48173| |资产负债表（百万元）|长期借款|23510|23510|23510|23510| |资产负债表（百万元）|应付债券|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|250|250|250|250| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|539|539|539|539| |资产负债表（百万元）|负债合计|50921|59095|65104|72472| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|32406|34545|37006|40158| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|17|0|-22|-52| |资产负债表（百万元）|股东权益|32423|34546|36984|40105| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|83344|93641|102088|112577| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|-790|12762|16752|17936| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|127|79|116|144| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-4|-12|-12|-11| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-18462|-9093|-17452|-16695| |现金流量表（百万元）|其他|-14|4|11|14| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-18352|-9022|-17337|-16548| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|7050|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|24139|-5851|-1267|0| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-1884|0|0|0| |现金流量表（百万元）|其他|-10955|0|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|18350|-5851|-1267|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|-788|-2111|-1852|1388| |基本指标|每股收益|2.24|1.81|2.08|2.67| |基本指标|每股经营现金流|(0.67)|10.80|14.17|15.17| |基本指标|市盈率|22.77|27.54|23.95|18.70| |基本指标|市净率|1.86|1.71|1.59|1.47| |基本指标|EV/EBITDA|15.09|6.90|6.19|5.26| |基本指标|总资产收益率|3.1%|2.3%|2.4%|2.8%| |基本指标|净资产收益率|8.1%|6.2%|6.6%|7.8%| |基本指标|净利率|9.9%|4.4%|4.2%|4.6%| |基本指标|资产负债率|61.1%|63.1%|63.8%|64.4%| |基本指标|总资产周转率|0.32|0.52|0.57|0.61| [12]

财报披露 - 公司于2024年8月30日披露2024年半年度报告及摘要[3] 业绩说明会 - 2024年半年度业绩说明会定于2024年9月19日15:00 - 16:00举办[3][4][5] - 召开地点为“价值在线”（www.ir - online.cn）[3][4][5] - 召开方式为网络互动方式[4][5] - 投资者可于2024年9月19日前进行会前提问[4][5] - 参加人员包括董事长罗立国等[5] 联系方式 - 联系人是公司董事会办公室[6] - 联系电话为0574 - 58011165[6] - 传真为0574 - 58011083[6] - 邮箱为hsir@hoshinesilicon.com[7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司工业硅、有机硅产品销量较上年同期有所增加,多晶硅产品实现销售,产能利用率保持高位运行 [4] - 2024Q2公司实现净利润4.33亿元,环比下降0.87亿元;实现毛利润18.51亿元,环比增加6.10亿元 [5] - 公司正在推进新疆中部光伏一体化产业园项目、云南"绿－电－硅"循环经济生产基地等项目建设 [6] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为280.87、375.87、470.87亿元,归母净利润分别为24.82、37.50、48.88亿元,对应PE分别为24、16、12倍 [6][7] 产品经营数据总结 - 2024Q2公司工业硅销量40.62万吨,环比增加139.55%;有机硅产品销量有所下降 [3] - 2024Q2公司工业硅、有机硅产品价格均环比下降,价差收窄 [3] 财务数据总结 - 2024Q2公司营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05% [11] - 2024Q2公司归母净利润4.5亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [12] - 2024Q2公司毛利率23.56%,同比增加0.96个百分点,环比增加0.65个百分点 [12] - 2024Q2公司经营活动现金流净额27.63亿元,同比增加32.86亿元,环比增加53.57亿元 [15] - 公司研发费用持续增加,2024Q2为1.80亿元,环比增加0.43亿元 [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收132.72亿元,同比增长11.18%;归母净利润9.78亿元,同比减少45.12% [1] - 2024年Q2公司实现营业收入78.56亿元,同比增长26.53%,环比增长45.05%;实现归母净利润4.50亿元,同比下降42.25%,环比下降14.71% [1] 业绩变动原因 - 受全球经济增长乏力、下游市场需求增速放缓等因素影响,工业硅行业市场价格持续承压,但公司通过持续技改降低生产成本,使得生产经营规模持续扩增,产销量均大幅提升 [1] - 2024年Q2工业硅/110生胶/107胶的价格分别下降13.57%/6.31%/7.54%,原材料价格也出现不同程度回落,使得公司2024年Q2毛利率23.56%,环比变化+0.65pct [1] - 但多晶硅等产品价格回落存在存货跌价损失,导致公司2024年Q2存在4.51亿元的资产减值,致使公司业绩短期承压 [1] 公司产业链一体化布局 - 公司充分利用自有石英砂矿产资源,有效提升产品质量降低生产成本,同时借助全产业链优势,优先使用内部原料进一步降低采购成本,使得行业竞争优势进一步加强 [1] - 中部合盛20万吨多晶硅项目、20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目首条光伏产线实现量产 [1] - 公司已完整掌握碳化硅材料的原料合成、晶体生长、衬底加工以及晶片外延等全产业链核心工艺技术,碳化硅产品良率处于国内企业领先水平 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.86、30.62、39.42亿元,同比增速为-12.9%、34.0%、28.7%,对应PE分别为26、19、15倍 [2]

报告公司投资评级 - 合盛硅业维持"增持"评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,公司实现营收132.72亿元,同比增长11.2%;实现归母净利润9.78亿元,同比减少45.1% [3] - 产品价格下跌叠加库存减值利润下滑,但2024年Q2经营性现金净流入达历史最高值 [3] - 公司持续完善"煤—电—硅"产业链,并向下游硅基新材料产品发力 [3] 公司投资价值分析 财务数据分析 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为25.21亿元、35.44亿元、40.78亿元 [3][4] - 2022-2026年公司毛利率分别为34.4%、20.1%、22.9%、22.8%、22.4% [8] - 2022-2026年公司ROE分别为21.6%、8.1%、7.4%、9.6%、10.2% [8] 估值分析 - 公司当前股价为50.80元,对应2024-2026年PE分别为24倍、17倍、15倍 [4] - 公司当前PB为1.8倍、1.6倍、1.5倍 [4]