报告评级 - 报告维持对杭叉集团的"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业收入85.54亿元，同比增长3.74%；归母净利润10.07亿元，同比增长29.29% [4] - 2024年上半年公司毛利率21.41%，同比提升2.34个百分点；归母净利率11.77%，同比提升2.33个百分点，盈利能力持续优化 [9] - 2024年上半年中国叉车行业总销量66.21万台，同比增长13.09%，内外销均实现稳健增长；电动叉车销量增速高于内燃叉车，电动化持续推进 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现收入175.26亿元、188.02亿元、198.80亿元，同比增速分别为8%、7%、6% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润20.30亿元、23.12亿元、25.68亿元，同比增速分别为18%、14%、11% [7] - 2024年公司预计每股收益1.55元，对应PE为10.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"[5] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024年上半年公司实现营收85.5亿元,同比增长4.0%;实现归母净利润10.1亿元,同比增长28.7% [1] - 单2季度来看,公司实现营收43.8亿元,同比增长2.1%,环比增长5.0%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长28.1%,环比增长65.8% [1] 公司电动化和国际化战略持续推进 - 2024年上半年,国内1类车销量同比增长19.6%,2类车同比增长22.6%,3类车同比增长25.6%,4/5类车同比下滑7.0%,平衡重式叉车电动化率提高至32% [4] - 2024年上半年,中国叉车总销量达到66.2万台,同比增长13.1%,其中国内市场销量同比增长9.9%,出口销量同比增长19.6% [4] - 公司在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店,并设立杭叉欧洲租赁有限公司,建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系,深耕开拓国际市场 [2] 盈利能力同比提升 - 2024年上半年,公司综合毛利率为21.4%,同比提升2.3个百分点;净利率为12.5%,同比提升2.5个百分点 [3] - 单2季度,公司综合毛利率为22.2%,同比提升2.3个百分点,环比提升1.6个百分点;净利率为15.3%,同比提升3.0个百分点,环比提升5.6个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为170.9、187.1和205.2亿元,同比增长5%、10%和10% [19] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.3和22.9亿元,同比增长15%、8%和8% [19] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.51、1.63和1.75元,2024年8月20日股价16.98元对应PE为11、10和10倍 [19]

报告评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收85.54亿元，同增3.74%；实现归母净利润10.07亿元，同增29.29% [7] - 公司毛利率和净利率持续提升，2024H1毛利率为21.41%，净利率为12.53% [7] - 公司国际化和电动化进程持续推进，出口销量增长率大于国内市场，电动叉车占比已达70.77% [7] - 公司加快推进全球运营体系优化，在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并投资设立欧洲租赁公司 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为169.99、188.20、207.28亿元，同比增速为4.47%、10.72%、10.14% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、22.39、24.84亿元，同比增速为17.85%、10.46%、10.92% [8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.97、9.93、8.95倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 杭叉集团2024年上半年营收85.5亿，同比增长3.7%；归母净利润10.1亿，同比增长29.3%；产品结构优化、原材料低位运行使利润率提升，研发投入加大，在叉车电动化趋势中具先发优势，海外拓展顺利 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为20.3亿元、23.4亿元、27.0亿元，对应EPS分别为1.55、1.79、2.06元，未来三年归母净利润将保持16.3%的复合增长率 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年综合毛利率21.4%，同比增长2.3个百分点；净利率12.5%，同比增长2.5个百分点；期间费用率10.6%，同比增长1.6个百分点，研发费用率达4.9%创历史新高 [2] - 预测2024 - 2026年营业收入分别为179.47亿元、201.59亿元、230.85亿元，增长率分别为10.30%、12.33%、14.51%；归属母公司净利润分别为20.31亿元、23.40亿元、27.03亿元，增长率分别为18.08%、15.20%、15.50% [4][11] 行业趋势 - 上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点 [2] - 2024年1 - 7月叉车内销累计增长9.3%，出口累计增长20.0%，国产品牌电动叉车尤其是锂电叉车竞争力提升，全球份额稳步增长 [2] 公司优势 - 已发布全系列高压锂电车型，实现从“替代内燃”到“超越内燃”跨越，形成“杭叉解决方案” [2] - 加快国际化进程，海外子公司达十家，实现自有营销服务网络在全球重要工业车辆产品市场全覆盖 [2] 关键假设 - 假设2024 - 2026年内销收入增速分别为5%、8%、10%；出口收入增速分别为18%、18%、20%；叉车板块毛利率分别为21.64%、21.54%、21.44% [8]

投资评级 - 报告对杭叉集团的投资评级为"买入"（维持）[2] 核心观点 - 杭叉集团2024H1业绩稳步增长，营业收入85.54亿元，同比增长3.74%；归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%；毛利率21.41%，同比上升2.32个百分点；净利率12.53%，同比上升2.46个百分点[4] - 叉车行业锂电化进程加速，2024H1中国叉车总销量662,118台，同比增长13.09%；电动叉车占比达70.77%，平衡重式叉车电动化比例达31.97%[4] - 公司积极开拓国际市场，2024H1中国叉车出口销量228,234台，同比增长19.64%；公司在欧美、东南亚、中东等市场取得新突破，并投资设立海外销售旗舰店和租赁公司[5] - 公司深度布局智慧物流赛道，投资10.16亿元建设杭叉智能年产万套自动化设备生产基地，预计2025年投产，年产AGV（AMR）10000台、堆垛机1000套、输送线10万米，预计年营收10.3亿元[5] - 公司推出多款锂电叉车新产品，包括XA系列、XE系列高性能锂电专用叉车，并在全球首发高压锂电越野叉车和永磁同步搬运车、堆垛车，展现强大研发实力[5] 财务表现 - 2024H1每股收益0.77元[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.23/23.37/26.95亿元，对应EPS分别为1.54/1.78/2.06元[6] - 2024H1总市值222.41亿元，总股本13.10亿股，近3月换手率42.97%[3] - 2024H1毛利率21.41%，净利率12.53%，ROE（摊薄）19.88%[4][7] - 预计2024-2026年营业收入分别为189.50/216.38/249.38亿元，同比增长16.46%/14.18%/15.25%[7] 行业趋势 - 叉车行业国际化、锂电化进程加速，公司作为行业龙头有望深度受益[6] - 电动叉车占比持续提升，新能源锂电池叉车竞争力显著增强[4] - 智慧物流成为行业新增长点，公司积极布局自动化设备生产[5]

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年营业收入达到85.54亿元,同比增长3.74个百分点 [1][2] - 规模经济效应达到特别好,增长29.29%,毛利率也有所提升 [2] - 利润增长的主要原因包括:产品结构优化、投资收益增长、政府补助增加、汇率变动等 [2] 行业情况 - 行业上半年公用车辆同比增长3.09%,其中国内增长9.92%,出口增长19.64% [3][4] - 电动车占比已达70.7%,其中一类车、二类车、三类车占比31.97% [4] - 公司一类车增长33.08%,二类车增长28.95%,三类车增长约30%,四五类车下降8个百分点 [4][5] - 扣除三类车,行业整体下降1.05%,公司下降1.2% [5] 下半年展望 - 公司将继续推广新能源产品、调整产品结构、加大国际化布局、推广AGV系统、发展其他业务板块、拓展后市场业务 [6][7][8] - 预计下半年内销可能持平,外销有望增长15%以上,全年效益有望20%以上增长 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 产品销量和收入情况 - 公司主要产品销量和收入占比情况,国内外差异 [9][10] - 公司电动车和内燃车的销量和收入占比情况 [15][16] 毛利率情况 - 公司出口业务毛利率较高,达到28%左右,主要受益于原材料价格下降和汇率变动 [21][22] - 国内毛利率也有所提升,主要得益于产品差异化和结构优化 [20] 国内外市场展望 - 国内市场四五类车需求下降,但新能源车和高端车型需求较好 [15][16][18] - 国外市场,美国市场有所下降,但欧洲、东南亚等市场需求较好 [28][29][33][35] - 公司将继续加大国际化布局,包括在东南亚、欧洲等地设立子公司 [12][13] 费用和应收账款情况 - 销售费用增加主要是由于海外布局和人员投入增加 [45] - 应收账款增加主要是由于出口业务占比提高,账期相对较长 [45]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业总收入85.5亿元,同比增长3.7%;归母净利润10.1亿元,同比增长29.3%,业绩基本符合预期。公司利润增速高于营收,主要系产品结构优化,高毛利率的海外、电动化产品占比提升,以及联营企业投资收益增加所致。[4] 2. 受益于业务结构优化,2024年上半年公司销售毛利率21.4%,同比提升2.3个百分点;销售净利率12.5%,同比提升2.5个百分点。公司整体盈利能力同环比提升。[4][16][17] 3. 短期来看,公司业绩仍保持稳健增长,主要受益于国内环保政策和设备更新政策,以及海外主要市场景气度筑底,龙头新签订单环比有所回暖。中期来看,国内外锂电化仍有较大空间,公司有望进一步提升市场份额。[4] 4. 出于谨慎性考虑,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24.3/29.3亿元,对应PE为11/9/8倍,维持"增持"评级。[4] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业总收入85.5亿元,同比增长3.7%。[12] 2. 2024年上半年公司实现归母净利润10.1亿元,同比增长29.3%。[12][13] 3. 2024年上半年公司销售毛利率21.4%,同比提升2.3个百分点;销售净利率12.5%,同比提升2.5个百分点。[16][17] 4. 2024年上半年公司期间费用率10.6%,同比提升1.6个百分点,主要系加大海外市场渠道建设和研发投入所致。[17][18] 5. 预测2024-2026年公司营业总收入分别为19,279/22,725/27,216百万元,同比增长18.48%/17.87%/19.76%。[3] 6. 预测2024-2026年公司归母净利润分别为2,052/2,434/2,929百万元,同比增长19.29%/18.61%/20.32%。[3]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年营收85.54亿元（+3.74%），归母净利润10.07亿元（+29.29%），扣非后归母净利润9.87亿元（+29.33%），经营活动现金流量净额6.22亿元（-8.85%），加权平均净资产收益率11.38%（增加0.22pct）；二季度营收43.82亿元（+1.53%），归母净利润6.28亿元（28.19%）[4] - 行业电动化、智能化趋势加快，2024年上半年工业车辆总销量同比+13.09%，国内销量同比+9.92%，出口销量同比+19.64%，电动叉车占比达70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97%；公司紧跟趋势，在日本、印尼设销售旗舰店，投资设立杭州欧洲租赁有限公司，在欧美、东南亚成立10余家海外销售型公司及配件服务中心[4] - 公司智能制造优势明显，建成由600余台智能机器人等组成的绿色未来工厂，形成两大智能化生产基地，具备年产40万台工业车辆和其他物流设备的能力；积极布局智慧物流领域，实现1000余个项目落地应用[4] - 看好公司未来发展，修改盈利预测，2024 - 2026年预测营业收入为178.99/204.68/233.30亿元，同比增长10%/14%/14%；预测归母净利润为20.59/23.56/26.96亿元，同比增长20%/14%/15%；对应的EPS为1.57/1.80/2.06元；公司当前股价对应的PE为11/9/8倍，维持“买入”投资评级[4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,272|17,899|20,468|23,330| |收入同比(%)|12.9%|10.0%|14.3%|14.0%| |归属母公司净利润（百万元）|1,720|2,059|2,356|2,696| |净利润同比(%)|74.2%|19.7%|14.4%|14.5%| |毛利率(%)|20.8%|21.3%|21.7%|22.0%| |ROE(%)|23.1%|22.1%|21.8%|21.6%| |每股收益(元)|1.31|1.57|1.80|2.06| |P/E|13.53|10.80|9.44|8.25| |P/B|2.70|2.22|1.92|1.66| |EV/EBITDA|10.32|8.84|7.58|6.66|[6] 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|8,777|9,720|11,509|12,589| |非流动资产（百万元）|5,117|5,888|6,823|7,971| |资产总计（百万元）|13,894|15,608|18,333|20,560| |流动负债（百万元）|4,511|4,685|5,683|5,933| |非流动负债（百万元）|132|132|132|132| |负债合计（百万元）|4,643|4,817|5,815|6,065| |少数股东权益（百万元）|631|768|924|1,104| |归属母公司股东权益（百万元）|8,620|10,023|11,593|13,391| |负债和股东权益（百万元）|13,894|15,608|18,333|20,560|[8] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16,272|17,899|20,468|23,330| |营业成本（百万元）|12,890|14,092|16,033|18,206| |营业利润（百万元）|2,092|2,449|2,801|3,207| |利润总额（百万元）|2,093|2,449|2,802|3,207| |净利润（百万元）|1,835|2,196|2,512|2,876| |少数股东损益（百万元）|114|137|157|179| |归属母公司净利润（百万元）|1,720|2,059|2,356|2,696| |EPS（元）|1.31|1.57|1.80|2.06|[8] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1,622|1,345|2,516|2,159| |投资活动现金流（百万元）| - 496| - 607| - 821| - 1,126| |筹资活动现金流（百万元）| - 457| - 361| - 784| - 738| |现金净增加额（百万元）|669|378|911|295|[9]

报告投资评级 - 公司投资评级为买入-A [8] 报告核心观点 - 公司收入稳健微增,得益于"锂电化+国际化"持续贡献结构性优化 [2][3] - 受益于需求结构改善和原材料价格处于低位,公司盈利水平持续提升 [4][5] - 公司持续加大海外营销服务网络布局以及新产品技术的研发投入,带动期间费用率上升 [6] - 公司于印尼、日本设立全资子公司,并于欧洲设立租赁公司,有利于进一步完善公司境外销售网络建设 [20] 收入和利润分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入85.54亿元,同比增长3.74%;实现归母净利润10.07亿元,同比增长29.29% [2] - 公司毛利率21.41%,同比增长2.32个百分点,净利率12.53%,同比增长2.46个百分点 [4][5] - 预计公司2024-2026年收入分别为170.7、186.7、207.3亿元,增速分别为4.9%、9.4%、11%;净利润分别为20.1、21.8、24.7亿元,增速分别为16.9%、8.3%、13.4% [21] 行业需求分析 - 2024年上半年,中国叉车总销量达66.21万台,同比增长13.09%;其中内销43.39万台,同比增长9.92%;出口22.82万台,同比增长19.64% [3] - 电叉占比已达70.77%,大车电动化比例已达31.97%,国产品牌的新能源产品优势持续显现 [3] - 根据工程机械工业协会,24M7叉车出口4.27万台,同比增长21.65%,延续了上半年的增长趋势 [19] 风险提示 - 未提及

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024H1营收小幅增长3.74%,归母净利润增长29.29% [10] - 2024Q2营收增长1.53%,归母净利润增长28.19% [10] 国内叉车行业及公司表现 - 2024H1国内叉车总销量增长9.92%,公司巩固了国内市场地位 [10] 海外叉车业务 - 2024H1叉车出口增长19.64%,公司海外业务持续放量 [11] - 公司在欧洲、北美、南美等地区建立了营销服务网络 [11] - 公司在东南亚、中东等新兴市场取得新突破 [11] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率和净利率分别同比提升2.32和2.46个百分点 [11] - 大吨位、高压锂电叉车等新产品受到下游客户欢迎 [11] - 国内新产品落地、电动化占比提升、海外销售增长带动毛利率提升 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为187.3/209.8/235.1亿元,归母净利润分别为19.4/24.6/29.2亿元,CAGR为19.25% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.88/2.23元/股 [4]