投资评级 - 报告维持杭叉集团的"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为20.23亿元、23.37亿元和26.95亿元，对应EPS分别为1.54元、1.78元和2.06元 [17][19] 核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立智能物流子公司，经营范围包括物流系统规划、智能工业机器人、自动立库设备等，旨在加快智能仓储物流业务在北美市场的拓展，稳固公司在北美市场的战略地位 [1][6] - 智能仓储物流行业发展迅速，公司有望深度受益于叉车锂电化、智能化趋势，进一步打开北美高端市场 [2][3] - 2024年1-11月，我国叉车出口销量43.6万台，同比增长18.9%，北美市场空间广阔，公司在北美市场的市占率仍有较大提升空间 [17] 财务表现 - 2022-2026年，公司营业收入预计从144.12亿元增长至249.38亿元，年均复合增长率为14.7% [5][18] - 2022-2026年，公司净利润预计从9.88亿元增长至26.95亿元，年均复合增长率为28.5% [5][18] - 2022-2026年，公司毛利率从17.8%提升至22.3%，EBITDA率从9.4%提升至13.0%，ROE（摊薄）从15.7%提升至19.3% [5][18] 行业趋势 - 全球叉式移动机器人销量2023年达到3.1万台，同比增长46.2%，其中中国市场销量2.0万台，同比增长46.6% [16] - 公司投资10.16亿元建设杭叉智能年产万套自动化设备生产基地，预计2025年年底竣工投产，年产AGV（AMR）10000台、堆垛机1000套及输送线10万米，预计投产当年营业收入10.3亿元 [16] 估值指标 - 2022-2026年，公司PE从24倍下降至9倍，PB从2.5倍下降至1.7倍，EV/EBITDA从12.9倍下降至7.4倍 [5][18] - 2022-2026年，公司股息率从2.2%提升至4.1% [5][18]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心观点 - 杭叉集团拟投资设立美国智能物流公司，进一步推动智能化+全球化布局 [1][4] - 物流业智能化转型为大趋势，杭叉集团在设备、软件、海外布局方面具备先发优势 [2][5] - 叉车行业国内外景气触底，公司估值回落，建议关注 [24] 盈利预测与估值 - 2024-2026年营业总收入预测分别为16826、18463、20303百万元，同比增速分别为3.41%、9.73%、9.97% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为20.5、23.0、25.4亿元，同比增速分别为19.28%、12.21%、10.16% [3] - 2024-2026年EPS预测分别为1.57、1.76、1.94元/股，对应PE分别为11.72、10.44、9.48倍 [1][3] 行业分析 - 国内叉车行业景气磨底，70万台年销量基本为存量更新需求 [3] - 海外需求疲软，行业新签订单增速已下滑2年有余，但Q3龙头公司订单降幅收窄/转正，反映需求企稳 [3] - 国内外锂电化率提升仍有空间，2023年国内、海外锂电化率分别为19%、13% [3] - 美国市场占全球销量、规模比重分别为12%、18%，对电车诉求弱于欧洲，双龙头美国收入占比不足10%，实际影响可控 [3] 公司战略与布局 - 杭叉集团拟于美国投资设立智能物流公司，推动物流系统集成方案和产品在北美市场的应用 [4] - 公司为业内较早布局智慧仓储物流赛道的标杆性企业，与瑞典科尔摩根、日本奥卡姆拉等海外领先企业紧密合作 [4] - 杭叉智能已获2023年中国市场无人叉车营收额最高厂商，2024年获高工移动机器人金球奖 [4] - 2018年开始拓展海外市场，在东南亚、欧洲均有成熟项目，未来海外渠道服务趋于完善，智能物流解决方案板块有望持续贡献业绩增长 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入为16272百万元，同比增长12.90% [1] - 2023年归母净利润为1720.31百万元，同比增长74.23% [1] - 2023年毛利率为20.78%，2024-2026年毛利率预测分别为22.70%、22.23%、21.96% [15] - 2023年归母净利率为10.57%，2024-2026年归母净利率预测分别为12.20%、12.47%、12.49% [15] - 2023年每股净资产为7.41元，2024-2026年预测分别为8.15、9.91、11.84元 [18]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [11][12] 核心观点 - 报告研究的具体公司是国内民营叉车龙头厂商，新能源系列产品最齐全制造商之一，在"三电"核心技术方面处于行业领先 [11] - 报告研究的具体公司锂电产品兼具性能优势与成本优势，有望充分受益于全球锂电叉车份额的快速提升 [11] - 报告研究的具体公司后市场业务成为业绩重要的新增长点，租赁市场具备品牌、服务、人才和产品等多方面优势 [11] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年营业收入分别为174.81/193.59/218.57亿元，同比增速分别为7.4%/10.7%/12.9% [2][11] - 预计报告研究的具体公司2024-2026年归母净利润为20.07/23.18/26.93亿元，同比增速分别为16.7%/15.5%/16.2% [2][11] 行业分析 - 全球叉车行业正处于新一轮上行周期，锂电化带动国产叉车增速快于全球叉车市场增速 [11] - 全球电动叉车锂电化率占比仍在30-40%，预计远期将达60-80% [11] - 预计2026年全球叉车市场空间超2千亿元，国内市场超7百亿元 [11] - 预计2024年全球叉车保有量达1529.24万辆，国内保有量达688.10万辆，售后维保与配件销售空间巨大 [11] - 全球叉车市场发展至今已经相对成熟，中国叉车企业凭借锂电产品性能优异、低成本等策略快速跻身叉车国际市场 [103] 公司概况 - 报告研究的具体公司创立于1956年，自1974年开始专注于叉车的研发、制造和销售 [11] - 报告研究的具体公司在行业中率先发布了1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型 [11] - 报告研究的具体公司营业收入位列世界第8位 [11] - 报告研究的具体公司产品矩阵丰富，新能源战略为公司长期增长蓄力 [42] - 报告研究的具体公司海外营收占比持续提高，国际化战略取得初步胜利 [49] 财务分析 - 报告研究的具体公司2023年营业收入为162.72亿元，同比增速为12.90% [47] - 报告研究的具体公司2023年归母净利润为17.20亿元，同比增速74.23% [47] - 报告研究的具体公司2024年前三季度销售费用率3.96%，管理费用率2.32%，研发费用率4.85%，财务费用率-0.16% [50] - 报告研究的具体公司2023年净资产收益率（ROE）由16.63%增长至23.09% [50] - 报告研究的具体公司2023年存货周转率为6.14次，应收账款周转率为10.81次 [50] 市场空间 - 预计2026年全球叉车行业市场空间达2045亿元，其中国内市场规模为773亿元 [119] - 全球叉车销量结构中内燃车需求快速被电动叉车取代，2023年全球叉车销量结构中内燃叉车和电动叉车分别占比27.77%和72.23% [135] - 国内叉车销量结构中内燃叉车和电动叉车占比分别为32.13%和67.87%，电动叉车以其操作灵活、环保和使用成本低迅速取代内燃叉车 [135] - 全球叉车企业竞争格局相对稳定，国内叉车企业凭借产品和成本优势在世界市场站稳脚跟 [122] - 2023年世界前十大叉车企业显示，叉车市场需求依然强劲，中国企业也凭借着出色的技术和产品力，在世界叉车市场中逐步扩大着影响力 [153]

报告公司投资评级 - 投资评级: 买入(维持) [13] 报告的核心观点 - 杭叉集团拟在美国设立杭叉美国智能物流有限公司，加速北美智能仓储业务拓展 [1][6][14] - 2024年前三季度业绩同比增长21%，单三季度盈利能力同比持续提升 [12][15] - 叉车行业国际化和电动化趋势持续加强，公司前瞻布局锂电，智慧物流发展迅速 [15] - 预计2024-2026年归母净利润为21亿、24亿、28亿元，同比增长20%、16%、17%，对应PE为12倍、10倍、9倍 [15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 12月23日晚，公司发布公告：审议通过《关于投资设立杭叉美国智能物流有限公司的议案》 [6] 财务数据 - 2024年前三季度营收127.33亿元，同比增长1.55%；归母净利润15.73亿元，同比增长21.20% [15][25] - 单三季度实现营收41.79亿元，同比下滑2.65%，归母净利润5.66亿元，同比增长9.07%，毛利率25.24%，同比提升2.87pct，净利率13.70%，同比提升0.9pct [15] - 2023年海外收入65.35亿元，同比增长30%，占营收比例达40%，同比提升5.21pct [15] - 2024H1电动叉车占比达到70.77%，平衡重式叉车中电动化比例达31.97% [15] 盈利预测与估值对比 - 杭叉集团2024-2026年归母净利润预测为20.6亿元、24.0亿元、27.9亿元，对应PE为11.6倍、10.0倍、8.6倍 [10] - 同类公司估值平均值为PE 18.3倍、15.0倍、12.3倍 [10] 行业数据 - 2024年9月销售各类叉车106002台，同比增长6.1%，其中国内销量62755台，同比下降5.3%；出口销量43247台，同比增长28.5% [15] - 2024年11月叉车行业销量10.49万台，同比提升5.1%；出口销量4.42万台，同比提升16.7% [30][31] - 2024年11月叉车国内销量6.07万台，同比下滑2.0%；制造业PMI为50.3，连续两个月站上荣枯线 [35][34]

行业或公司 * **公司**： 航太集团 * **行业**： 智能物流 核心观点和论据 * **美国智能物流市场前景广阔**： 美国智能物流市场预计2034年市场估值达到680亿美元，2024年至2034年复合增长率预计达到23.3%。 * **公司加速拓展智能物流业务**： 公司决定投资500万美金成立航航仓储美国智能物流有限公司，拓展北美市场。 * **公司产品和技术优势**： 公司拥有完整的AGV产品线，技术领先，具备强大的设备制造能力和项目实施团队。 * **美国市场布局**： 公司在美国市场已取得多个大客户订单，包括特斯拉、Homelift、宝洁等。 * **未来目标**： 公司计划未来五年ATG系统集团智库业务营收达到40亿，其中出口15亿。 其他重要内容 * **公司业务板块**： 公司业务涵盖AGV、系统集成、自动化仓储设备、软件系统等。 * **公司技术优势**： 公司掌握AGV算法调度、WCS WMS系统集成、产品设计制造等技术。 * **公司竞争优势**： 公司拥有良好的品牌口碑、强大的制造能力和项目实施团队、完善的售后服务体系。 * **美国市场挑战**： 贸易关税、技术壁垒、本地化服务团队等。 * **公司应对措施**： 设立本地子公司、培养国际化人才、加强售后服务体系建设。 数据和百分比 * 美国智能物流市场预计2034年市场估值达到680亿美元。 * 2024年至2034年复合增长率预计达到23.3%。 * 公司今年订单超过12亿，营收约9亿人民币，增长70%。 * 公司海外订单超过2亿人民币。 * 公司拥有三百多款各类AGV产品以及一百多款各类自动仓储物流设备。 * 公司毛利率约30%，净利率5-8个点。

市场扩张和并购 - 公司拟在美国设杭叉美国智能物流有限公司，注册资本500万美元[3] - 公司对新公司持股比例100％[3] - 设立需获政府相关部门审批许可，存在未获批风险[4] 会议相关 - 2024年12月23日召开第七届董事会第十九次会议[2] - 会议应参会董事9名，实际参会9名[2] - 《关于投资设立杭叉美国智能物流有限公司的议案》全票通过[4]

市场扩张 - 公司拟在阿联酋迪拜设立杭叉中东有限公司，注册资本200万美元[3] - 公司对杭叉中东有限公司持股比例为100％[3] 会议相关 - 2024年11月18日召开第七届董事会第十八次会议，9名董事均参会[2] - 《关于投资设立杭叉中东有限公司的议案》全票通过[4] 风险提示 - 设立新公司需获审批，存在未获批无法成立风险[4]

担保情况 - 为杭叉进出口本次担保10000万元，截至披露日余额31000万元[3] - 2024年为子公司担保总额不超89500万元，为杭叉不超36000万元[6] - 担保方式连带责任保证，期间两年，合同期至2025年10月9日[13][5] 财务数据 - 杭叉2024年10月底资产20.23亿，负债19.36亿，净资产8739.09万[11] - 杭叉2024年1 - 10月营收49.18亿，净利润1614.93万[11] - 公司已审批担保总额89500万，占2023年末净资产10.38%[16] 股权结构 - 公司持有杭叉进出口51.07%股份，6名自然人持48.93%[8]

投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 三季度业绩增速继续跑赢营收增速，盈利能力同比继续提升[7] - 今年以来行业出口依旧强劲，内销增速有所回落[7] - 公司持续加快国际化进程，增强全球竞争力[7] 财务信息 - 2022A - 2026E营业收入分别为14,412百万元、16,272百万元、16,973百万元、20,090百万元、23,372百万元，同比增长分别为-0.5%、12.9%、4.3%、18.4%、16.3%[4] - 2022A - 2026E营业利润分别为1,180百万元、2,092百万元、2,529百万元、2,938百万元、3,362百万元，同比增长分别为8.8%、77.4%、20.9%、16.2%、14.4%[4] - 2022A - 2026E归属母公司净利润分别为987百万元、1,720百万元、2,087百万元、2,424百万元、2,774百万元，同比增长分别为8.7%、74.2%、21.3%、16.2%、14.4%[4] - 2022A - 2026E每股收益分别为0.75元、1.31元、1.59元、1.85元、2.12元[4] - 2022A - 2026E毛利率分别为17.8%、20.8%、22.5%、22.6%、22.7%[4] - 2022A - 2026E净利率分别为6.9%、10.6%、12.3%、12.1%、11.9%[4] - 2022A - 2026E净资产收益率分别为16.6%、23.1%、22.1%、21.9%、21.6%[4] - 2022A - 2026E市盈率分别为22.9、13.2、10.9、9.3、8.2[4] - 2022A - 2026E市净率分别为3.6、2.6、2.2、1.9、1.6[4] 可比公司估值 - 与安徽合力、浙江鼎力、三一重工、海天精工等可比公司相比，杭叉集团在市盈率等指标上具有一定竞争力[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予杭叉集团“买入”评级[5][7] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国产叉车领先民企，业绩稳健增长，2013 - 2023年营收由55.70亿元增至162.72亿元，CAGR达11.32%，归母净利润由3.04亿元增长至17.20亿元，CAGR达18.92%[5] - 叉车市场内外需求共振，电动化与国际化是大势所趋，国内需求与制造业景气相关，电动化方面我国叉车电动化率低于全球和欧洲水平有提升空间，国际化方面国产叉车有性价比等优势海外市场成为成长核心驱动力[5] - 杭叉集团紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略，在电动化的“三电”核心技术领先，国际化方面海外收入2020 - 2023年CAGR超50%，2023年海外收入占比40%[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 杭叉集团: 国产叉车领先民企, 业绩稳健增长 - 杭叉集团发展历程分起步、转型和改制三个阶段，1956年成立，2016年上市，2017年位列世界叉车制造商排行榜第8位并保持至今，产品谱系丰富，股权结构清晰实控人为仇建平先生[19][22] - 公司营收规模稳步扩张，归母净利润持续增长，2013 - 2023年营收CAGR为11.32%，归母净利润CAGR为18.92%，2024年前三季度营收127.33亿元同比增长1.55%，归母净利润15.73亿元同比增长21.20%，盈利能力改善费用管控水平良好[24][25] 2. 内外需求共振，电动化+国际化大势所趋 - 叉车是重要物料搬运设备，全球叉车市场稳定增长，我国为重要消费市场，2013 - 2023年全球叉车销售量从98.88万台增长至213.74万台，复合年均增长率为8%，我国叉车行业已进入成熟阶段，集中度较高[34][42] - 国内叉车销量与制造业PMI和仓储、物流景气度相关性较高，未来需求有望受益于通用周期复苏和物流行业发展，我国叉车市场中III类车销量占比过半，电气和机械行业为最大下游应用领域[45][47] - 全球电动叉车渗透率持续提升，2013 - 2023年销量CAGR达11.19%，我国叉车电动化趋势明显，II类和III类车销量增长迅速，但与欧洲相比电动化率仍有提升空间，锂电叉车相比内燃叉车具备明显经济性[50][53][55] - 国产叉车出口韧性较强，海外市场需求延续增长趋势，2024年上半年我国叉车出口22.8万台同比增长19.6%，出口叉车销量占比达34.5%，海外市场成为核心驱动力，外销毛利率高于国内市场[63] 3. 紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略 - 杭叉集团聚焦技术创新，推进电动化转型升级，研发费用率由2017年的3.56%提升至2024H1的4.88%，2023年授权发明专利46件同比增长77%，其中国际专利3件，研发人员占比17.56%[74] - 公司积极实施产品电动化战略，在新能源叉车零部件和整机制造未来工厂建成投产，“三电”核心技术方面处于行业领先，不断拓展新能源产品型谱[75]