报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司主业稳健增长 - 公司Q2主业营收增长较好,速冻面米/调制食品/菜肴制品等产品表现稳健 [3] - 公司主业增长韧性强,H2冻品旺季有望改善 [5] 费用率上升影响净利率 - Q2公司毛利率持续改善,但费用率抬升等因素影响净利率 [4] 子公司业绩下滑拖累整体表现 - 子公司新宏业、新柳伍Q2销售下滑,影响公司整体业绩表现 [3][5] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为16.90/20.05/22.71亿元,同比增长14%/19%/13% [7] - 公司2023-2026年营收预计分别为14,045/16,053/18,155/20,388百万元,增长率为15%/14%/13%/12% [19] - 公司2023-2026年EPS预计分别为5.04/5.76/6.84/7.74元,市盈率为14.9/11.0/9.7倍 [19] - 公司2023-2026年ROE预计分别为11.5%/12.0%/13.0%/13.3% [19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 收入端 - 2024年Q2公司收入37.9亿元,同比增长2.3% [1] - 2024年上半年公司收入75.4亿元,同比增长9.4% [1] - 收入符合市场预期,但利润低于预期 [1] - 2024年Q2公司主业收入同比增长10%,其中锁鲜装与丸之尊表现突出,第二曲线拖累 [1] - 2024年Q2公司各区域收入表现不一,西南和华南表现相对较好 [1] 盈利端 - 2024年Q2公司毛利率21.3%,同比增加1.4个百分点,主要受益于原料价格下降和产能利用率提升 [1] - 2024年Q2公司归母净利率9.6%,同比下降0.5个百分点,主要受到促销费用和股权激励费用的影响 [1] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比变动不大 [1] 投资建议 - 公司为餐饮供应链核心标的,主业销售优势明显,渠道执行力强,持续受益于份额提升和结构升级 [1] - 需关注第二曲线冻品先生、安井小厨、新宏业和新柳伍的复苏情况 [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持增长,当前股价对应PE处于历史低位,维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司主业增长稳健,新零售渠道增速亮眼 [1] - 成本回落、股份支付费用增加,盈利能力相对稳定 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持9%左右的增长 [2] 公司投资亮点 主营业务表现 - 24H1实现营收75.4亿元,同比+9.42%;归母净利润8.0亿元,同比+9.2% [1] - 24Q2速冻调理食品收入17.8亿元,同比+13.6%;新零售渠道收入2.5亿元,同比+43.3% [1] 盈利能力 - 24H1/24Q2毛利率23.9%/21.3%,同比+1.8/+1.4pcts,主要系原材料价格回落 [1] - 24Q2归母净利率9.6%,同比-0.48pcts;扣非净利率9.3%,同比-0.1pcts [1] 财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为154.4/168.4/182.2亿元,同比+9.9%/9.1%/8.2% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为16.2/17.7/19.0亿元,同比+9.8%/8.8%/7.7% [2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为14/12/12X [2] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 115.44 元 [5][6] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 主业增速领先，在原材料成本下行时加强市场占有，开拓品类和渠道抵御下游需求波动 [5] - 虽 24Q2 受下游消费环境影响业绩增速放缓，但主业仍具韧性，且公司积极分红和回购 [5] - 新品类和渠道开拓积极，锁鲜装产品发展好，开发大品类并推进渠道下沉，期待旺季下游需求恢复 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资建议 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 26 年公司 EPS 预测至 5.61(-0.29)、6.44(-0.32)、7.28(-0.44)元，维持目标价 115.44 元 [5] 业绩情况 - 2024H1 营收 75.44 亿元、同比 +9.42%，归母净利 8.03 亿元、同比 +9.17%，扣非净利 7.72 亿元、同比 +11.11% [5] - 2024Q2 单季度营收 37.89 亿元、同比 +2.31%，归母净利 3.64 亿元、同比 -2.51%，扣非利润 3.52 亿元、同比 +0.79% [5] 主业表现 - 24Q2 速冻调制食品/菜肴制品/面米制品收入分别同比 +13.6%/-7.1%/-1.4% [5] - 24Q2 整体毛利率同比 +1.4pct、销售费率同比 -0.1pct，管理/研发费率分别 +1.1pct 持平，归母净利率同比 -0.5pct 至 9.6%、扣非净利率同比 -0.1pct 至 9.3% [5] 新品类和渠道开拓 - 锁鲜装产品发展态势好，开发烤肠、牛羊肉卷等大品类，推广烤肠车推进渠道下沉和份额提升，加强区域连锁大 B 客户属地化开拓 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间 70.32 - 138.41 元，总市值 22,056 百万元，总股本/流通 A 股 293/293 百万股，流通 B 股/H 股 0/0 百万股 [7] 资产负债表摘要 - 股东权益 13,040 百万元，每股净资产 44.46 元，市净率 1.7，净负债率 -47.33% [8] 升幅情况 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 -7%、-22%、-43%，相对指数升幅分别为 -4%、-13%、-36% [10] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,183|14,045|15,699|17,430|19,108| |(+/-)%|31.4%|15.3%|11.8%|11.0%|9.6%| |净利润（归母，百万元）|1,101|1,478|1,645|1,890|2,134| |(+/-)%|61.4%|34.2%|11.3%|14.9%|12.9%| |每股净收益（元）|3.75|5.04|5.61|6.44|7.28| |净资产收益率 (%)|9.4%|11.7%|11.8%|12.3%|12.5%| |市盈率 ( 现价 & 最新股本摊薄）|20.03|14.92|13.41|11.67|10.33| [12] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据 [14]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告的核心观点 - 主业约双位数增长,但水产公司拖累明显,单Q2营收小幅正增 [1] - 毛利优化下主业净利率基本平稳,但激励费用增加、政府补贴减少及所得税比例提升,导致最终净利率略有下滑 [1] - 拓新品、扩份额持续兑现,公司主业收入动力较足,下半年随着小龙虾拖累减少、报表基数降低和旺季推动,整体报表有望保持稳健 [1] 分类总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收75.4亿,同比+9.4%;实现归母净利润8.0亿,同比+9.2% [1] - 单Q2公司实现营收37.9亿,同比+2.3%;实现归母净利润3.6亿,同比-2.5% [1] - 公司发布半年度利润分配方案,拟每股派发现金红利1.38元(含税) [1] 业务分析 - 拆分业务来看,单Q2主业增速近10%,冻品先生持平略增,安井小厨、锁鲜装延续较快增速,但水产公司形成一定拖累 [1] - 分渠道来看,单Q2公司经销商/商超/特通直营/新零售/电商分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/+17.2%/+45.5% [1] - 分产品来看,速冻调制食品/米面制品/菜肴制品/农副产品分别同比+13.6%/-3.0%/-7.1%/-23.8% [1] - 分区域来看,公司东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区,分别同比-3.0%/-2.7%/+3.3%/+9.8%/-3.3%/-4.1%/+33.5% [1] 投资建议 - 维持"强推"评级,目标价100元 [1] - 主业势能延续,价值视角布局 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司24H1营收75.4亿、归母净利润8亿、扣非归母净利润7.7亿，同比分别增长9.4%、9.2%、11%；24Q2单季度营收37.9亿，同比增长2.3%，归母净利润3.6亿，同比下降2.5%，扣非归母净利润3.5亿，同比增长0.8%，收入与利润符合预期 [6] - 因小龙虾业务承压略下调盈利预测，预测2024 - 26年归母净利润分别为16.5亿、19.4亿、21.7亿，分别同比增长12%、18%、12%，当前股价对应2024 - 26年PE分别为13x、11x、10x，维持买入评级 [6] - 24Q2预计安井主体收入保持双位数增长，安井小厨预计保持大双位数增长；速冻调制食品收入17.8亿，同比增长13.6%；菜肴制品收入12.5亿，同比下降7.1%；米面制品收入6.5亿，同比下降1.4%；经销商/商超/特通/电商/新零售收入分别同比+3.9%/+4.5%/-25.4%/-37.3%/+43.3% [6] - 24Q2公司整体毛利率21.3%，同比提升1.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.1pct/+1.1pct/+0.05pct/+0.1pct；整体归母净利率为9.6%，同比下降0.5pct；扣非归母净利率9.3%，同比下降0.1pct [6] - 短期消费品企业表现普遍承压，但安井核心业务收入仍可保持稳健增长、利润率高位，预计老业务市场地位进一步巩固；公司积极挖掘细分市场增量，产品端采取爆品思路，渠道端加密终端网点 [8] - 股价表现的催化剂为收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月19日收盘价75.20元，一年内最高/最低为140.50/68.57元，市净率1.7，息率3.36，流通A股市值22,056百万元，上证指数/深证成指为2,893.67/8,356.90 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产44.02元，资产负债率20.98%，总股本/流通A股为293/293百万，流通B股/H股为 - / - [3] 财务数据 |项目|2023|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|14,045|7,544|15,738|17,537|19,444| |同比增长率（%）|15.3|9.4|12.1|11.4|10.9| |归母净利润（百万元）|1,478|803|1,648|1,942|2,174| |同比增长率（%）|34.2|9.2|11.5|17.8|11.9| |每股收益（元/股）|5.04|2.75|5.62|6.62|7.41| |毛利率（%）|23.2|23.9|23.5|24.0|24.2| |ROE（%）|11.7|6.2|12.0|12.9|13.2| [7] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |其中：营业收入|12,183|14,045|15,738|17,537|19,444| |减：营业成本|9,508|10,785|12,044|13,335|14,742| |减：税金及附加|90|102|110|126|139| |主营业务利润|2,585|3,158|3,584|4,076|4,563| |减：销售费用|873|926|1,025|1,136|1,234| |减：管理费用|342|385|532|538|600| |减：研发费用|93|94|109|120|129| |减：财务费用|-75|-90|-88|-78|-76| |经营性利润|1,352|1,843|2,006|2,360|2,676| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-11|4|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-46|-65|0|0|0| |加：投资收益及其他|47|85|90|90|90| |营业利润|1,340|1,866|2,096|2,451|2,767| |加：营业外净收入|87|70|59|72|67| |利润总额|1,427|1,936|2,155|2,523|2,834| |减：所得税|309|435|490|562|638| |净利润|1,118|1,501|1,665|1,961|2,196| |少数股东损益|16|23|17|20|22| |归属于母公司所有者的净利润|1,101|1,478|1,648|1,942|2,174| |全面摊薄总股本|293|293|293|293|293| |每股收益（元）|3.75|5.04|5.62|6.62|7.41| [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 公司主业韧性十足,新兴渠道实现较高增长 [4] - 费用端略有提升,利润端相对稳定 [4] - 在需求相对疲软的背景下,公司多途径促进主业增长,产品力持续得到优化,看好公司凭借优质渠道与产品力的长期成长 [5] 财务数据总结 收入与利润 - 2024-2026年预计公司收入为158/177/197亿元,同比增长12.57%/11.76%/11.24% [2] - 2024-2026年预计公司归母净利为16.4/18.4/20.4亿元,同比增长11.08%/11.93%/11.12% [2] 盈利能力 - 2024-2026年预计公司毛利率分别为22.9%/23.0%/22.8% [2] - 2024-2026年预计公司净利率分别为10.4%/10.4%/10.4% [2] - 2024-2026年预计公司ROE分别为12.02%/12.45%/12.77% [2] 估值 - 2024-2026年预计公司PE分别为13/12/11倍 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 在需求相对疲软背景下，报告研究的具体公司多途径促进主业增长，产品力持续优化，看好其凭借优质渠道与产品力长期成长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 121.83 亿、140.45 亿、158.11 亿、176.70 亿、196.57 亿元，增长率分别为 31.39%、15.29%、12.57%、11.76%、11.24% [5] - 2022 - 2026E 归母净利润分别为 11.01 亿、14.78 亿、16.42 亿、18.38 亿、20.42 亿元，增长率分别为 61.37%、34.24%、11.08%、11.93%、11.12% [5] - 2022 - 2026E 摊薄每股收益分别为 3.754、5.040、5.598、6.265、6.962 元 [5] - 2022 - 2026E 每股经营性现金流净额分别为 4.80、6.67、5.65、7.37、9.05 元 [5] - 2022 - 2026E ROE（归属母公司，摊薄）分别为 9.43%、11.70%、12.02%、12.45%、12.77% [5] - 2022 - 2026E P/E 分别为 43.12、20.76、13.43、12.00、10.80 [5] 业绩简评 - 2024H1 实现营业收入 75.44 亿元，同比增长 9.42%；归母净利 8.03 亿元，同比增长 9.17% [6] - 24Q2 实现营业收入 37.89 亿元，同比增长 2.31%；归母净利 3.64 亿元，同比下滑 2.51% [6] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利 1.38 元（含税）[6] 经营分析 - 主业韧性足，新兴渠道高增长，24H1 速冻调制食品/米面/菜肴分别实现收入 38.33/12.91/22.08 亿元，同比 +21.9%/+1.4%/+0.4%，单 Q2 分别实现收入 17.75/6.53/12.54 亿元，同比 +13.59%/-1.44%/-7.08% [7] - 受小龙虾产品价格下滑影响，新宏业与新柳伍 24H1 分别实现收入 9.37/6.87 亿元，分别同比 -26.8%/-9.7%，水产类下滑拖累整体业绩 [7] - 24H1 经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道分别实现营业收入 61.1/4.3/5.2/3.3/1.5 亿元，分别同比 +12.4%/-3.0%/-15.3%/+27.3%/+7.3%；单 Q2 分别同比 +3.9%/-24.5%/-6.7%/+26.5%/+23.0%，电商与新零售渠道高增长 [7] - 24H1 毛利率为 23.9%，同比 +1.81pct；24Q2 毛利率为 21.3%，同比 +1.44pct，受益于原材料成本下行和产品结构优化，毛利率回升 [7] - 24H1 销售费用率同比 +0.09pct 至 6.1%，管理费率同比 +0.75pct 至 3.8%，研发费率同比 +0.02pct 至 0.60%；24Q2 销售费用率同比 -0.09pct 至 4.85%，管理费用率同比 +1.16pct 至 3.89%，研发费用率同比 +0.05pct 至 0.62%，管理费用率增加系股份支付分摊费用增加 [7] - 24H1 净利率 10.82%，同比下降 0.07pct；24Q2 净利率 9.90%，同比下降 0.35pct，费用端提升致净利率下滑 [7] 盈利预测、估值与评级 - 预计 24 - 26 年收入为 158/177/197 亿元，同比 +13%/12%/11%；归母净利为 16.4/18.4/20.4 亿元，同比 +11%/+12%/+11% [8] - 对应 EPS 为 5.65/7.37/9.05 元，对应 PE13/12/11X [8] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|5|13|27|112| |增持|0|1|4|5|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.17|1.24|1.16|1.00| [11] 历史评级记录 |序号|日期|评级|市价|目标价| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|2023 - 01 - 31|买入|162.50|N/A| |2|2023 - 03 - 13|买入|158.90|N/A| |3|2023 - 04 - 25|买入|151.44|N/A| |4|2023 - 07 - 16|买入|152.58|N/A| |5|2023 - 08 - 01|买入|154.20|N/A| |6|2023 - 09 - 29|买入|124.00|N/A| |7|2023 - 10 - 27|买入|116.40|N/A| |8|2024 - 04 - 27|买入|83.99|N/A| [12]

会议信息 - 2024年第二次临时股东会9月5日10:00召开[10] - 会议地点为公司会议室，主持人是董事长刘鸣鸣[10] - 见证律所是上海市方达律师事务所[10] 制度相关 - 公司制定3项制度、修订2项制度[12] 会议议程 - 审议《关于制定、修订公司部分制度及<公司章程>部分条款的议案》[10]

募集资金情况 - 公司非公开发行股票48,884,872股，发行价116.08元/股，募集资金总额5,674,555,941.76元，净额5,634,574,077.18元[1] - 2022年2月22日，5,638,969,251.58元转入公司募集资金专户[2] - 截至2024年6月30日，累计已投入募投项目金额360,637.17万元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金现金管理收益与利息收入净额16,357.16万元[4] - 截至2024年6月30日，募集资金期末余额219,177.40万元[4] 资金存放与使用 - 中国建设银行福州城东支行初始存放5,638,969,251.58元，截止日余额752,819,846.59元[7] - 华夏银行福州分行广东安井初始存放656,000,000.00元，截止日余额78,596,240.88元[7] - 2023年同意使用不超35亿闲置募集和不超25亿闲置自有资金现金管理，期限12个月[15] - 2024年拟使用不超24亿闲置募集和不超25亿闲置自有资金现金管理，期限12个月[16] - 本报告期募投项目实际使用募集资金4.184187亿元[12] 投资收益情况 - 平安银行对公结构性存款2023年期产品，投资2500万元，收益53.75万元[18] - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款，投资10000万元，收益230.63万元[18] - 2024年各类投资产品总投资312,589.86万元，半年度收益2,627.82万元[20] 项目资金调整 - 2022年12月，辽宁三期项目减资60378.55万元，洪湖安井项目增资[26] - 2024年3月，山东安井项目减资30000万元，厦门三厂项目增资[28] - 2024年4月，多项目减资，安井工业和四川三期项目增资[29] 项目投入进度 - 广东安井项目本期投入5289.35万元，累计投入49328.63万元，进度88.72%[37] - 山东安井项目本期投入11259.25万元，累计投入49072.66万元，进度81.25%[37] - 洪湖安井项目已投入36325.61万元，进度90.14%，进入试生产[30][37] - 辽宁三期项目调整后投入1878.86万元，累计投入1892.36万元，进度100.72%[37] 其他项目进度 - 辽宁安井技术升级改造项目截至2024年5月累计投入8932.41万元，进度49.62%[38] - 泰州安井技术升级改造项目截至2024年5月累计投入4177.94万元，进度51.58%[38] - 信息化建设项目预计2026年4月完成，截至目前累计投入5317.11万元，进度53.17%[38] - 品牌形象及配套营销服务体系建设项目截至2024年5月累计投入28363.60万元，进度94.55%[38] - 补充流动资金项目截至2023年5月累计投入115325.16万元，进度101.07%[38]