偿债能力方面，2025年三季度安井食品资产负债率为23.91%，虽高于去年同期的20.71%，但低于行业平均 的36.07%，显示出较强的偿债能力。从盈利能力看，当期毛利率为20.34%，较去年同期的22.64%有所下 降，且略低于行业平均的21.98%。 安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月24日，于2017年2月22日在上海证券交易所上市，注册地址 为福建省厦门市，办公地址为福建省厦门市、香港。该公司是国内速冻食品龙头企业，具备全产业链优 势，产品矩阵丰富。 安井食品主要从事速冻食品的研发、生产和销售，所属申万行业为食品饮料 - 食品加工 - 预加工食品，所 属概念板块包括社区团购、预制菜、中盘核聚变、超导概念、核电。其速冻调制食品有鱼豆腐、鱼丸等； 速冻菜肴制品有小龙虾、小酥肉等；速冻面米制品有烧麦、奶香馒头等；其他产品包括鱼糜、鱼粉等。业 务覆盖中国国内和海外市场。 经营业绩：营收行业第一，净利润行业第一 2025年三季度，安井食品营业收入达113.71亿元，行业排名1/11，远超第二名三全食品的50亿元，高于行 业平均数26.56亿元和中位数13.78亿元。同期净利润为9.5亿元，行业排名 ...

Q3 公司核心经营利润同增44.4%-66.7%，我们按中位数测算约同增55.5%至7000 万元，对应核心经营利 润率约3.6%，同增约0.8pct。带动盈利能力提升的关键因素包括同店优化、规模效应显现及良好的费控 管理。展望Q4，伴随主力产品火锅的旺季到来，季度利润率亦呈现季节性，如24 年Q3、Q4 核心经营 利润率分别约2.8%/6.5%，我们看好提振Q3 盈利的驱动因素在Q4 延续，助力25Q4 利润率同比提升，实 现季度盈利新高。 拓品类、新业态、精运营，持续打开中长期成长空间 1）品类拓展：H1 爆品套餐成功加快烧烤、小龙虾、精酿啤酒等品类成长，公司进一步打造"锅圈露 营"解决方案，10 月推出"一酱成菜"系列调味料，方便居家快手菜；2）创新业态：锅圈小炒将于26 年1 月试营业，门店提供上百道家常菜，通过炒菜机器人（每名员工可操作3-4 台），可实现下单后2-3 分 钟出餐，到店即取。3）供应链建设：和一肉业的智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类，解决 居家牛排难做的痛点。4）渠道赋能：公司今年启动"500 计划"，在全国选拔加盟商参与"EMBA 班"学 习，培训直播、无人零售、提单价提频 ...

投资评级与目标 - 投资评级维持为"买入" [1] - 目标价为4.50港元 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度预计实现营收18.5亿-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8% [1][6] - 第三季度核心经营利润预计为6500万-7500万元，同比增长44.4%-66.7% [6] - 同店增长亮眼，自有工厂放量驱动2B业务快速增长，规模效应带动盈利能力提升 [6] - 第三季度门店净增361家，全年净增千家新店的目标稳步推进 [6][7] - 公司核心优势为"高效供应链+自主爆品研发+万店规模"，中长期成长动力来自展店提速及品类创新 [6] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为77.79亿元，同比增长20.23% [5] - 2025年预计归属母公司净利润为4.41亿元，同比增长91.34% [5] - 2025年预计每股收益为0.17元，市盈率为19.32倍 [5] - 2025年预计净资产收益率为13.01%，股息率为4.40% [5] - 由于2B业务增速快于预期，上调2025-2027年经调整净利润预测至4.5亿元、5.6亿元、6.9亿元 [10] 业务运营亮点 - 第三季度平均加盟店数同比增长约8%，季度同店增长近中个位数 [7] - 会员体系建设持续推进，上半年注册会员达5030万人 [7] - 自有工厂产能利用率持续爬坡，2B客户持续拓展 [7] - 公司通过直播引流、加盟商赋能、品类拓展、无人零售改造等措施支撑同店表现 [7] 盈利能力分析 - 第三季度核心经营利润率约3.6%，同比提升约0.8个百分点 [8] - 盈利能力提升主要得益于同店优化、规模效应及良好的费控管理 [8] - 第四季度为火锅消费旺季，利润率呈现季节性，预计同比进一步提升 [8] 成长战略与举措 - 品类拓展方面，成功推出烧烤、小龙虾、精酿啤酒等爆品套餐，并打造"锅圈露营"解决方案 [9] - 创新业态方面，计划于2026年1月试营业"锅圈小炒"，采用炒菜机器人实现快速出餐 [9] - 供应链建设方面，智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类 [9] - 渠道赋能方面，启动"500计划"培训加盟商，强化社区运营，8月社区邻居节活动覆盖超万店 [9] 估值与同业比较 - 参考可比公司2026年一致预期市盈率中值为16倍，给予公司2026年目标市盈率20倍 [10][12] - 维持目标价4.5港元，基于公司盈利能力持续验证和供应链壁垒夯实 [10]

10月30日，安井食品盘中上涨2.00%，截至10:29，报74.46元/股，成交4.16亿元，换手率1.93%，总市值 248.17亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1675.06万元，特大单买入1014.01万元，占比2.44%，卖出1086.71万 元，占比2.61%；大单买入1.05亿元，占比25.34%，卖出1.21亿元，占比29.19%。 分红方面，安井食品A股上市后累计派现32.19亿元。近三年，累计派现25.21亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，安井食品十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四大流 通股东，持股540.10万股，相比上期减少653.91万股。中庚价值先锋股票（012930）位居第八大流通股 东，持股430.55万股，相比上期减少11.35万股。南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列。 资料显示，安井食品集团股份有限公司位于福建省厦门市海沧区新阳路2508号,香港湾仔皇后大道东183 号合和中心46楼，成立日期2001年12月24日，上市日期2017年2月22日，公司主营业务涉及安井食品集 团股份有限公司（原名：福建安井食品股份有限公司）是一 ...

投资评级与目标价 - 报告对安井食品维持“买入”投资评级 [6] - 目标价为人民币101.64元，较前次目标价99.84元有所上调 [4][6] 核心财务表现与业绩总结 - 2025年前三季度营收113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.3%；扣非净利润8.7亿元，同比下降13.4% [1] - 2025年第三季度单季营收37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8%；扣非净利润2.6亿元，同比增长15.3%，显示业绩环比改善 [1] - 2025年第三季度毛利率同比提升0.1个百分点至20.0%，销售费用率同比下降0.3个百分点至6.1%，归母净利率同比提升0.3个百分点至7.3% [1][3] - 公司2025年第三季度盈利能力同比提升，较上半年表现有所改善，速冻食品板块筑底趋势已现 [3] 分产品业务表现 - 2025年前三季度，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米/农副产品及其他收入分别为56.7/36.4/17.3/2.9亿元，同比变化+0.7%/+9.2%/-5.4%/+8.2% [2] - 2025年第三季度，上述产品收入同比变化分别为+6.4%/+8.8%/-9.1%/+38.8%，其中速冻火锅料业务维持稳健增长，锁鲜装收入增速快于主业整体 [2] - 小龙虾业务在2025年第三季度呈现收入正增长，清水虾行情表现较好 [1][2] - 2025年7月公司完成对鼎味泰70%股权的收购，2025年前三季度烘焙食品业务实现收入3212.1万元，公司成长天花板有望进一步打开 [2] 渠道发展情况 - 2025年前三季度，经销商/商超/特通直营/电商及新零售渠道收入分别为90.0/6.4/8.7/8.5亿元，同比变化-1.0%/+6.7%/+23.5%/+25.9% [2] - 2025年第三季度，上述渠道收入同比变化分别为-0.6%/+28.1%/+68.1%/+38.1%，显示渠道多元化持续推进，特通直营和电商新零售渠道增长迅猛 [2] 成本与费用控制 - 2025年第三季度毛利率保持平稳，除鲜鱼和小龙虾收购价上涨外，大部分原材料价格同比下滑 [3] - 锁鲜装产品的毛利率保持在接近50%的高位 [1] - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.3个百分点至5.9%，管理费用率同比下降0.5个百分点至2.8%，广告宣传费用同比下降，费用控制卓有成效 [3] 行业环境与公司展望 - 2025年第三季度速冻食品行业整体需求平淡，但安井作为行业龙头收入具备韧性 [1] - 行业价格竞争仍在延续，但激烈程度未见明显加大，后续有望趋于理性 [1] - 伴随2025年第四季度及2026年第一季度旺季到来，期待公司收入增长环比提速 [1] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为158.3亿元、166.7亿元、172.2亿元，较前次预测下调1%、1%、3% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.20元、4.62元、4.91元，较前次预测均上调1% [4] - 估值参考可比公司2026年平均市盈率22倍，给予安井食品2026年22倍市盈率 [4] - 截至2025年10月28日，公司收盘价为69.83元，市值为232.74亿元人民币 [7]

水产养殖技术突破 - 新疆和田地区在塔克拉玛干沙漠南缘的盐碱地实现水产养殖突破，螃蟹开始批量捕捞上市 [1] - 通过降盐脱碱、循环淡水及益生菌调节等技术有效控制养殖水体酸碱度，实现规模化养殖 [7] - 技术成功培育出优质螃蟹，并首次实现鲈鱼和小龙虾的试养 [5][7] 生产规模与运营现状 - 和田县沙漠水产养殖基地目前正值螃蟹捕捞高峰期，平均每日捕捞量约500公斤 [5] - 预计今年螃蟹总产量将达40吨，捕捞期将持续到11月中旬 [5] - 和田全县水产养殖面积达到3800亩，今年上半年水产品总产量超过1000吨 [7] 养殖流程与产品管理 - 养殖工人划船布设地笼进行捕捞，并将捕获的螃蟹倾倒在箱子里 [3] - 捕捞出的螃蟹进入分拣环节，工人们按照公母、大小精细分类以方便客户选购 [5]

消费市场整体活力 - 国庆中秋假期湖北零售业和餐饮业累计交易额达526.06亿元，网络零售额103.2亿元，同比增长15.3% [1] - 今年前8月湖北限额以上网络商品零售额增长19.2% [3] - 国庆中秋假期湖北A级旅游景区接待游客2036.34万人次，较2024年同比增长12.9% [8] 方式创新：跨境电商与直播电商 - 依托鄂州花湖国际机场，跨境电商实现商品“隔夜达全球”，跨境电商产业链上下游企业加速聚集 [2] - 天门市服装电商城企业湖北莱依窕服饰有限公司去年日均发货10万单，年销售额达13亿元，今年新基地开工后目标销售额20亿元 [2] - 天门市纺织服装类经营主体约7000家，电商平台注册店铺超1.3万家，已构建“织造—面辅料—成衣加工—电商营销—跨境物流”全链条体系 [2] - 天门服装销往150多个国家和地区，2024年海外仓投用后，海外消费者线上下单最快次日收货 [3] 技术创新：小龙虾产业突破 - 潜江虾稻产业综合产值约870亿元 [4] - 通过温棚土池养虾、工厂化养虾等多种模式技术攻关，实现“四季有虾”，去年12月至今年2月潜江冬虾上市量达2.4万吨，实现产值21.9亿元 [5] - 湖北潜网生态小龙虾产业园今年上半年鲜活小龙虾交易量达17.7万吨，交易产值达75.27亿元，产品可送达全国600多个城市 [6] - 今年前8月湖北省限上餐饮营业额增长6.3% [6] 内容创新：茶文旅融合 - 五峰土家族自治县推动茶产业与研学、科技、文旅深度融合，打造茶园景区、茶厂展厅等特色文旅项目 [7] - 今年前8月五峰共接待游客347万人次，同比增长27%，旅游综合收入32.9亿元，同比增长31% [7] - 湖北省已建成投运文旅综合体项目104个，带动避暑、冰雪、演艺等业态发展 [8]

消费市场整体活力 - 国庆中秋假期零售业和餐饮业累计交易额达526.06亿元，网络零售额103.2亿元，同比增长15.3% [1] - 今年前8月湖北限额以上网络商品零售额增长19.2% [3] - 今年前8月湖北省限上餐饮营业额增长6.3% [6] - 国庆中秋假期湖北A级旅游景区接待游客2036.34万人次，较2024年同比增长12.9% [8] 跨境电商与新型消费 - 依托鄂州花湖国际机场，实现中国电子产品、生物医药、汽车配件“隔夜达全球”，以及进口生鲜产品及时送达 [2] - 天门市已构建“织造—面辅料—成衣加工—电商营销—跨境物流”的全链条体系，纺织服装类经营主体约7000家，电商平台注册店铺超1.3万家 [2] - 湖北莱依窕服饰有限公司去年日均发货10万单，年销售额达13亿元，今年新基地开工后目标销售额20亿元 [2] - 天门服装已销往150多个国家和地区，2024年海外仓投用后，当地消费者线上下单最快次日收货 [3] - 商贸流通企业加快数字化赋能，即时零售、直播带货等新型消费表现抢眼 [3] 技术创新驱动产业消费 - 潜江虾稻产业综合产值约870亿元 [4] - 通过温棚土池养虾、工厂化养虾、稻田养虾等多种模式实现“四季有虾”，去年12月至今年2月潜江冬虾上市量达2.4万吨，实现产值21.9亿元 [5] - 湖北潜网生态小龙虾产业园今年上半年鲜活小龙虾交易量达17.7万吨，交易产值达75.27亿元，产品可快速送达全国600多个城市、1200多个服务网点 [5][6] - 技术创新推动武汉热干面、襄阳牛肉面、潜江小龙虾、宜昌肥鱼等餐饮服务消费火爆出圈 [6] 文旅融合与内容创新 - 五峰土家族自治县推动茶产业与研学、科技、文旅深度融合，今年前8月共接待游客347万人次，同比增长27%，旅游综合收入32.9亿元，同比增长31% [7] - 五峰县打造青岗岭生态茶园、宜红茶工业遗产展示馆等特色文旅项目，通过沉浸式演出《一叶芳华》等吸引游客，实现“茶园变景区、茶厂变展厅、茶农变导游” [7] - 湖北持续拓展“文旅+百业”“百业+文旅”，已建成投运文旅综合体项目104个，带动避暑、冰雪、演艺等业态蓬勃发展 [8]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日至18日在上海世博园区召开 [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，国际财务报告准则基金会北京办公室协办，新浪财经与世界绿色设计组织北京代表处承办 [1] - 澳大利亚中国工商业委员会塔斯马尼亚分会CEO大卫·莫里斯出席大会并发表演讲 [1] 塔斯马尼亚的自然资源禀赋 - 塔斯马尼亚拥有世界上最纯净的饮用水和非常干净的空气 [2] - 地区拥有丰富的土地资源、自然野生动物、温带雨林以及食物、饮料和海鲜资源，支持了人类几千年生存 [2] - 经济发展相对较慢，当地社群对于发展工业还是保护自然环境存在不同观点 [2] 经济发展与转型路径 - 利用亚洲发展机遇，将农业、海鲜、矿物质等产品出口到全球各地以增长经济 [3] - 规划将农业从传统畜牧业转向更具技术含量的农业，例如向中国出口优质车厘子和小龙虾 [3] - 社会变得更具创新性并接纳艺术，出现了许多现代艺术博物馆，呈现多文化态势 [4] 可持续发展实践与技术应用 - 岛国发展需采用电动汽车及特殊交通方式改革以改善环境 [4] - 应用由5个电池组成的车辆，可运载2000人在南美洲河道通行，技术整合可解决发展与环境保护的冲突 [6] - 塔斯马尼亚因拥有水电力而已长期处于零碳状态 [6] 政策与基础设施支持 - 商业发展需要一致的政策制定、对法律法规的更好理解、刺激政策及各种基础设施 [6] - 国家政府需要强调并提供路线图，这对澳大利亚和塔斯马尼亚的可持续发展至关重要 [6]

消费市场活力 - 今年国庆、中秋假期湖北零售业和餐饮业累计交易额达526.06亿元 [1] - 同期网络零售额103.2亿元，同比增长15.3% [1] - 今年前8月湖北限额以上网络商品零售额增长19.2% [3] - 今年国庆、中秋假期湖北A级旅游景区接待游客2036.34万人次，较2024年同期增长12.9% [8] 消费方式创新 - 依托鄂州花湖国际机场，跨境电商实现商品“隔夜达全球” [2] - 天门市已构建“织造—面辅料—成衣加工—电商营销—跨境物流”的全链条体系，纺织服装类经营主体约7000家，电商平台注册店铺超1.3万家 [2] - 湖北莱依窕服饰有限公司去年日均发货10万单，年销售额达13亿元，新基地建成后目标销售额20亿元 [2] - 天门服装已销往150多个国家和地区，2024年海外仓投用后当地消费者最快次日收货 [3] 消费技术创新 - 潜江虾稻产业综合产值约870亿元 [4] - 通过技术创新实现“四季有虾”，去年12月至今年2月潜江冬虾上市量达2.4万吨，实现产值21.9亿元 [5] - 今年上半年湖北潜网生态小龙虾产业园鲜活小龙虾交易量达17.7万吨，交易产值75.27亿元 [5] - 今年前8月湖北省限上餐饮营业额增长6.3% [6] 消费内容创新 - 五峰县推动茶产业与研学、科技、文旅深度融合，今年前8月接待游客347万人次，同比增长27%，旅游综合收入32.9亿元，同比增长31% [7] - 湖北已建成投运文旅综合体项目104个，带动避暑、冰雪、演艺等业态发展 [8]