公司经营策略 - 公司采用“B级选品法”精准把脉市场，选择中等个头、皮实不娇气的B级货，而非损耗大的A级货，通过降低成本提升竞争力[2] - 公司算过账，同样日销五十斤虾，A级货进价贵三成且运输保鲜成本高，B级货省下的成本可用于增加产品附加值，如多配秘制蘸料[2] - 公司发展出独特的品控标准，包括看虾须整齐度、摸虾尾力度感、闻湖水清冽气味，甚至通过听虾群声音判断其状态，形成“虾语十级”经验[2] - 公司实施“废物改造术”以提升资源利用效率，如将虾壳晒干磨粉作花肥、螺蛳肉冷冻提鲜、泡沫箱改造为花盆，实现循环利用[2] 产品与客户服务 - 公司主营鲜活水产品，包括小龙虾、螺蛳、泥鳅、黄鳝等，其中小龙虾直接从盱眙等产地进货，保证新鲜度[1][2] - 公司提供个性化服务，根据顾客需求（如红烧或蒜蓉口味）帮助挑选肚皮干净、易于处理的虾，并分享专业挑选技巧[1] - 公司通过专业展示（如“虾壳透光术”演示青壳虾肉质更弹）和互动，增强客户信任并促进销售，曾有顾客因此当场多买两斤[2] 市场定位与品牌形象 - 公司在菜场开设十平方米摊位，成功将“水族馆”式水产生意经营成菜场顶流，取代了此前难以维持的进口零食店和网红奶茶店[1] - 公司摊位已成为网红打卡点，吸引退休教师、宝妈、写字楼白领等多元客户群体，他们不仅购买产品，还在此交流学习[3] - 公司品牌理念倡导“B级哲学”，认为不追求完美大富大贵，但能把平凡日子过出鲜活劲儿，这种带点缺憾的务实选择反而能烹出最动人的烟火气[3]

投资评级与核心观点 - 报告维持对锅圈(2517 HK)的“买入”评级，并给出目标价5.08港元，较当前股价（截至1月29日收盘价4.31港元）有约17.9%的潜在上涨空间 [1][1] - 报告核心观点认为，公司2025年第四季度开店明显加速，同店增长亮眼，同时盈利能力在规模效应和自产比例提升的驱动下持续释放，看好其“高效供应链+自主爆品研发+万店规模”的核心优势及中长期成长性 [6] 2025年业绩预告与经营表现 - 公司发布2025年业绩预告，预计收入为77.5-78.5亿元人民币，同比增长19.8%-21.3%，预告区间中值对应同比增长20.2% [1][6][7] - 预计2025年净利润为4.4-4.6亿元人民币，同比增长83.7%-92.0% [6] - 预计2025年核心经营利润为4.5-4.7亿元人民币，同比增长44.8%-51.2%，区间中值对应核心经营利润率为5.9%，同比提升1.1个百分点 [6] - 2025年下半年核心经营利润预计为2.7亿元人民币，同比增长45.1%，对应核心经营利润率约5.9%，同比提升1.0个百分点 [8] 收入增长驱动因素 - **展店提速**：2025年第四季度净开店805家，环比第三季度的361家显著加速，2025年上半年净开店251家，全年净增门店1,416家，总门店数达到11,566家 [7] - **同店增长亮眼**：通过会员充值、套餐组合、吧台热出等运营动作提升客单价与复购，测算2025年第四季度平均店效同比增长约6.5%，预计同店增速达中高单位数 [7] - 结合2025年第三季度业绩公告测算，预计2025年第四季度营收同比增长约19% [7] 盈利能力提升动因 - **自产比例提升**：公司在虾滑、锅底、小龙虾等核心品类上深耕自有产能，2026年1月自产比例已达20%-30%，后续有望进一步提升，以夯实成本优势 [8] - **规模效应**：规模效应有助于摊薄费用，推动盈利能力持续提升 [8] 中长期成长战略与举措 - **推进社区大店战略**：推动新型大店建设，拓展早餐、炸货、烘焙等品类，将消费场景延伸到一日四餐，有望驱动店效增长 [9] - **创新业态**：锅圈小炒业态于2026年1月试营业，通过炒菜机器人实现数百道小炒中餐的标准化烹饪，可提升餐食标准化程度和出餐效率 [9] - **供应链建设**：持续投入自有产能建设，优化成本、保障品质，海南（儋州）国际食品产业园已开工建设，有望借力海南关税政策红利，以更低成本采购、加工全球食材 [9] - **会员生态**：截至2026年1月，公司会员数超过6000万，有助于洞察消费者偏好、持续打造爆品、提升到店频次，深度挖掘消费者价值 [9] 盈利预测与估值 - 基于2025年第四季度经营提效进展，报告略上调2025年经调整净利润预测至4.6亿元人民币（前值为4.5亿元），维持2026-2027年经调整净利润预测为5.6亿元和6.9亿元人民币 [10] - 参考可比公司2026年一致预期市盈率中值18倍（前值为16倍），考虑到公司盈利能力持续得到验证且供应链壁垒不断夯实，给予公司2026年22倍经调整市盈率，据此得出目标价5.08港元（前值为20倍市盈率，对应目标价4.50港元） [10] - 根据报告预测，公司2025-2027年营业收入预计分别为77.79亿元、90.49亿元、105.09亿元人民币，同比增长率分别为20.23%、16.32%、16.14% [5] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为4.54亿元、5.48亿元、6.77亿元人民币，同比增长率分别为96.70%、20.83%、23.51% [5] - 预计2025-2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.17元、0.20元、0.25元人民币 [5] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.37%、15.18%、17.77% [5] - 基于预测，2025-2027年对应的市盈率分别为23.68倍、19.35倍、16.09倍，企业价值倍数分别为14.55倍、11.32倍、8.57倍 [5] 可比公司估值参考 - 报告列举的可比公司（包括海底捞、九毛九、百胜中国、安井食品等）2026年一致预期市盈率中值为17.5倍 [12]

市场交易与融资融券数据 - 1月27日公司股价下跌1.98% 成交额为3.24亿元 [1] - 当日融资买入3054.28万元 融资偿还3098.93万元 融资净卖出44.64万元 [1] - 截至1月27日 融资融券余额合计4.04亿元 其中融资余额3.96亿元 占流通市值的1.54% 融资余额低于近一年30%分位水平 [1] - 1月27日融券卖出800股 金额7.03万元 融券余量8.53万股 融券余额749.79万元 低于近一年40%分位水平 [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司成立于2001年12月24日 于2017年2月22日上市 主要从事速冻食品的研发、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：速冻调制食品49.43% 速冻菜肴制品31.77% 速冻面米制品16.32% 农副产品及其他2.38% 其他(补充)0.09% [2] - 速冻调制食品主要包括鱼豆腐、鱼丸、撒尿肉丸及烤肠等 速冻菜肴制品主要包括小龙虾、小酥肉、虾滑、牛肉卷、羊肉卷、蛋饺及酸菜鱼等 速冻面米制品主要包括烧麦、奶香馒头、手抓饼及红糖发糕等 [2] 近期财务与股东情况 - 2025年1月至9月 公司实现营业收入113.71亿元 同比增长2.66% 归母净利润9.49亿元 同比减少9.35% [2] - 截至2025年9月30日 公司股东户数为6.32万户 较上期增加78.56% 人均流通股4641股 较上期减少43.98% [2] - A股上市后累计派现32.19亿元 近三年累计派现25.21亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第四大流通股东 持股540.10万股 相比上期减少653.91万股 [3] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大流通股东 持股430.55万股 相比上期减少11.35万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）退出十大流通股东之列 [3]

行业模式与规模 - 广西桂平市大力推广“两稻一虾”生态养殖模式 实现稻虾共生、一水两用、一田双收 有效激活冬闲田资源[1] - 该模式已成功建成反季节稻虾产业基地661个 全市稻虾综合种养累计发展面积约11万亩[8] - 产业形成良性循环 从单一水稻种植向生态转型 实现创业带就业、产业促增收[9] 生产与经营情况 - 养殖周期为年前投放虾苗 次年3月左右可养成成品虾 产品以中大规格虾为主[6] - 主要销售市场为上海、南京、广东等地[6] - 2026年 全市小龙虾产量预计达1.53万吨 产值有望突破9亿元人民币[8] 市场主体与带动效应 - 南木镇润丰种养专业合作社负责人采用“平养模式” 养殖规模扩大至300余亩 并带动周边农户加入[3] - 本地农户因养殖小龙虾增收 有村民计划将养殖面积扩至150亩以上[6] - 产业发展吸引外出务工青年返乡创业 例如有返乡青年养殖规模达50余亩[8] 产业链与市场拓展 - 产业涵盖育苗、养殖、分拣、打包、物流等环节 通过物流网络发往中国各地市场[3] - 通过电商平台等多元渠道 桂平小龙虾的品牌知名度与市场影响力稳步提升[9]

公司股价与市场表现 - 1月19日，安井食品股价上涨5.32%，报收89.15元/股，成交额3.48亿元，换手率1.36%，总市值297.13亿元 [1] 公司业务与收入构成 - 公司主营业务为速冻食品的研发、生产和销售，产品分为速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品及其他 [1] - 主营业务收入构成为：速冻调制食品49.43%，速冻菜肴制品31.77%，速冻面米制品16.32%，农副产品及其他2.38%，其他(补充)0.09% [1] 基金持仓变动 - 嘉实基金旗下嘉实新消费股票A（001044）在第三季度减持安井食品24.19万股，期末持有120.49万股，占基金净值比例5.66%，为第七大重仓股 [2] - 基于1月19日股价上涨测算，该基金持有安井食品的仓位当日浮盈约542.21万元 [2] 相关基金概况 - 嘉实新消费股票A（001044）最新规模为14.78亿元，今年以来收益为-0.08%，近一年收益为-3.52%，成立以来收益为155.82% [2] - 该基金基金经理谭丽累计任职时间8年286天，现任基金资产总规模146.59亿元，任职期间最佳基金回报146.21%，最差基金回报-7.76% [3]

农业现代化与科技赋能 - 核心观点：湖北省通过科技赋能农业，提升粮食产能与生产效率，致力于建设现代化“新粮仓” [2][7] - 全省累计推广各类北斗农用智能终端超5.86万台套，覆盖耕种管收、烘干储运等全环节 [7] - 农作物耕种收综合机械化率达75.5%，农业科技进步贡献率达到68% [7] - 2025年湖北粮食总产量达558.24亿斤，连续13年站稳500亿斤台阶 [7] - 使用植保无人机等智慧农机大幅提升效率，例如使千亩小麦施肥时间从四五天缩短至一天，并助力亩产增收100斤 [3][5] 水产与特色农业发展 - 核心观点：湖北省发挥“千湖之省”禀赋，大力发展现代渔业及特色水产品养殖，巩固全国领先地位 [9] - 全省水产养殖面积超800万亩，2024年淡水产品产量达546.43万吨，连续29年稳居全国首位 [9] - 推广智能养殖系统，通过远程监控与调控水温、pH值等指标，使刁子鱼成活率达90%，产量提升近20% [9] - 潜江市推广冬季养虾技术，打破季节性限制，实现小龙虾四季稳定上市，产品广销全国600多个城市 [10] 农业产业链延伸与品牌建设 - 核心观点：湖北省通过品牌赋能、产业链深化和一二三产业融合，提升农业产业化水平和综合产值 [12] - 聚力打造“8＋1”品牌，目前9个品牌产业综合产值达5500亿元 [12] - 持续深化菜籽油、茶叶、脐橙等十大重点农业产业链，2025年其综合产值达到1.19万亿元 [12][13] - 规上农产品加工企业突破7000家 [13] - 发展农产品深加工，例如秭归县脐橙深加工产品达百余品类，屈姑食品公司构建完整产业链，综合年产值达13.5亿元 [12][13] - 洪湖市开发莲藕系列产品，鄂州市开发鱼蛋白肽等高价值产品，推动乡村产业全链条升级 [13] 乡村基础设施建设与民生改善 - 核心观点：湖北省统筹推进农村基础设施建设，补齐现代生活条件短板，建设宜居宜业和美乡村 [16][18] - 全省建成各类公共充电桩超29.4万个，7252个行政村充电站实现统一运营 [13] - 累计建成107个县级公共寄递服务中心、2.4万个村级服务网点，优化农村寄递物流体系 [16] - 全域推进寄递物流、充电桩、5G网络和“四好农村路”建设，目前全省农村地区已实现4项基础设施普遍覆盖 [18] 乡村活力与人才振兴 - 核心观点：乡村发展活力增强，吸引青年返乡创业，并为农民提供政策保障 [18][19] - 近3年来，湖北每年新增返乡创业6万多人，扎根现代农业、文旅融合等领域 [19] - 返乡青年依托生态资源打造农文旅项目，例如十堰的创业团队去年累计接待游客超10万人次 [18] - 统筹建立常态化防止返贫致贫机制，运用“投、补、贷、保”等政策工具强化帮扶，在国家脱贫攻坚年度考核评估中实现“九连好” [19]

农业科技创新与生产力提升 - 湖北省加力实施千亿斤粮食产能提升行动，以农业科技创新引领，促进良田良种良机良法集成增效，积极打造农业新质生产力[5] - 全省已累计推广各类北斗农用智能终端超5.86万台套，覆盖耕种管收、烘干储运等全环节[6] - 农作物耕种收综合机械化率达75.5%，农业科技进步贡献率达到68%[6] 粮食生产与供给保障 - 2025年，湖北粮食总产量达558.24亿斤，连续13年站稳500亿斤台阶[6] - 科技赋能助力小麦亩产增收100斤[3] - 智能农机如搭载北斗导航的拖拉机、AI视觉识别除草机及智慧育秧温室等技术广泛应用，提升种植效率与质量[5] 现代渔业与水产业发展 - 湖北省水产养殖面积超800万亩，2024年全省淡水产品产量达546.43万吨，连续29年稳居全国首位[11] - 推广智能养殖系统，远程监控水温、pH值等指标，使刁子鱼成活率达90%，产量增长近20%[11] - 深耕小龙虾、黄鳝、武昌鱼等特色水产品规模化养殖，并推广冬季养虾技术，实现四季稳定上市，产品广销全国600多个城市[9][12] 农业品牌建设与产业链延伸 - 湖北出台“8＋1”品牌政策措施，聚力打造江汉大米、楚天好茶、潜江龙虾、随州香菇等省级区域公用品牌，目前9个品牌产业综合产值达5500亿元[13] - 持续深化菜籽油、茶叶、脐橙等十大重点农业产业链，2025年其综合产值达到1.19万亿元，规上农产品加工企业突破7000家[13][15] - 推动农产品深加工，例如秭归县脐橙深加工产品涵盖百余品类，屈姑食品公司构建完整产业链，综合年产值达13.5亿元[13][15] 乡村基础设施与生活条件改善 - 全省建成各类公共充电桩超29.4万个，7252个行政村充电站统一运营，便利农村新能源车使用[16] - 累计建成107个县级公共寄递服务中心、2.4万个村级服务网点，优化农村寄递物流体系[19] - 全域推进寄递物流、充电桩、5G网络和四好农村路建设，目前全省农村地区已实现4项基础设施普遍覆盖[21] 乡村产业融合与人才振兴 - 推动一二三产业融合发展，例如洪湖市开发莲藕系列产品，鄂州市开发鱼蛋白肽等高价值精深加工产品[15] - 近3年来，湖北每年新增返乡创业6万多人，扎根现代农业、文旅融合等领域[23] - 返乡青年依托生态资源创业，例如打造生态茶园、特色民宿等农文旅项目，单个团队年接待游客可超10万人次[21]

文章核心观点 - 内蒙古科左后旗通过系统性水利工程建设与多元化水产养殖模式创新 成功将水患治理转化为水资源资产 实现了从传统农业向高附加值水产养殖业的转型 并带动了当地经济发展与农民增收 [1][2][3] 水利基础设施投资与建设 - 为应对连续4年极端暴雨和内涝 当地政府整合资金7亿元 贯通原有“五大排干”并新建52.4公里铁西排干 构建起以“六大排干”为骨干的现代化水网体系 将全旗8座水库和115个湖泊连成一体 [2] 多元化水产养殖模式与规模 - 全旗水产养殖面积已达7万亩 年产量440万斤 年产值2800万元 [3] - 吉尔嘎朗镇乌顺艾勒嘎查投放蟹苗200万只 预计产量突破10万斤 [1] - 努古斯台镇雅莫嘎查在200亩稻田进行稻虾共生养殖 投放37万尾虾苗 预计产1.5万斤小龙虾和26万斤水稻 亩均增收1300元 [2] - 巴彦毛都苏木北阿布哈嘎查在2000亩盐碱水域进行“盐碱水域海水鱼适应性养殖”试验 2025年5月投放的2万尾海鲈鱼苗已从3厘米长至30厘米 [2] - 巴胡塔苏木布日敦嘎查由党支部领办合作社 重点养殖草鱼、鲤鱼和河蟹 年捕捞螃蟹4.5万斤、鱼类12万斤 纯收益约45万元 [3] - 海鲁吐镇查干呼舒嘎查利用2600亩闲置水面发展河蟹养殖 年投放蟹苗150斤 产河蟹5万斤 实现年产值75万元 [3] 经营模式与经济效益 - 巴胡塔苏木布日敦嘎查通过党支部领办两家水产养殖合作社 全体村民入股实现年人均分红约500元 [3] - 海鲁吐镇查干呼舒嘎查的河蟹养殖项目使10名农牧民社员人均分红1.9万元 并带动20名农牧民就业 [3] - 2025年夏季举办的首届小龙虾燕京啤酒美食节在15天内售出小龙虾3000斤 销售额达24万元 [3] 技术支撑与产品认证 - 盐碱水域养殖项目依托中国石油大学（华东）帮扶团队主导 并得到中国水产科学研究院黄海水产研究所、中国海洋大学的技术支撑 [2] - 努古斯台镇雅莫嘎查生产的弱碱大米已入选全国特质农产品名录 [2]

股价与资金表现 - 2025年1月15日盘中，安井食品股价上涨2.30%，报87.96元/股，总市值293.16亿元，当日成交额6864.04万元，换手率0.27% [1] - 当日主力资金净流入107.03万元，其中特大单净买入289.13万元（买入399.41万元，卖出110.28万元），大单净卖出182.10万元（买入1655.12万元，卖出1837.22万元） [1] - 公司股价年初以来上涨10.95%，近5日、20日、60日分别上涨3.71%、9.96%、24.18% [1] 公司业务概况 - 安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月24日，于2017年2月22日上市，主要从事速冻食品的研发、生产和销售 [2] - 公司产品分为四大类：速冻调制食品（如鱼丸、烤肠）占主营业务收入49.43%，速冻菜肴制品（如小龙虾、小酥肉）占31.77%，速冻面米制品（如烧麦、手抓饼）占16.32%，农副产品及其他占2.38% [2] - 公司业务覆盖中国国内及海外市场，所属申万行业为食品饮料-食品加工-预加工食品，概念板块包括预制菜、社保重仓等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比减少9.35% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.32万户，较上期大幅增加78.56%，人均流通股4641股，较上期减少43.98% [3] - 公司A股上市后累计派现32.19亿元，近三年累计派现25.21亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第四大流通股东，持股540.10万股，较上期减少653.91万股 [4] - 中庚价值先锋股票（012930）为第八大流通股东，持股430.55万股，较上期减少11.35万股，南方中证500ETF（510500）已退出十大流通股东之列 [4]

巩固拓展脱贫攻坚成果与乡村振兴有效衔接总体成就 - 中国已圆满完成五年过渡期各项目标任务 每个脱贫县均培育出优势特色突出、带动能力较强的主导产业[1] - 全国832个脱贫县的主导产业总产值已超过1.7万亿元[1] 县域特色农业产业发展模式与案例 - 江西寻乌脐橙产业通过自动化分选线实现按大小、糖度、外观精准分级 并采用“产地直采、订单销售”新模式[4][5] - 赣南脐橙从采摘到上架不超过48小时 当地与数百家门店商超达成意向直采协议 每天有上千吨脐橙运往全国[5] - 通过提前对接大型商超搭建产销桥梁 省去中间环节节约成本 提高了果农收益[7] - 安徽霍邱县推动“数字+农业”融合 通过线上直播推广江淮水牛、霍寿黑猪等特色农产品[9] - 企业实现线上线下联动 线下供应长三角高端餐饮店 线上通过直播带货远销全国 整体销量稳中有升[11] 未来政策支持与产业发展方向 - 2026年农业农村部将重点支持乡村振兴重点帮扶县等欠发达地区 加快培育壮大县域主导产业[12] - 未来产业培育方向为优势突出、链条完整、业态丰富[12] - 各地将继续面向市场需求选准产业方向 加强种养基地建设 优化加工产能布局 推动帮扶产业提质增效[14]