会议主要讨论的核心内容 行业分析 - 家居行业正处于底部探索阶段,龙头公司估值有较大回撤,是长期布局的好时机 [1][2] - 房地产政策预期利好,有望带动家居行业反转 [2][3] 公司内销业务 - 公司内销业务呈现"一体两益"战略,专注于各品类的专业化发展 [7][8][9] - 沙发、床垫等主要品类占比持续提升,功能沙发增长迅速 [9][10][11][12][13] - 公司品牌矩阵完善,高端品牌和中低端品牌并举 [10][11] - 定制业务规模持续增长,专业化和差异化发展 [24][25][26][27][28][29][30][31] 公司外销业务 - 外销业务规模和盈利能力持续提升,成为行业出口第一大公司 [41][42][43][44][45][46] - 本地化运营、越南产能提升、品牌建设等是外销业务增长的关键 [41][42][43][44][45][46] 公司零售转型 - 公司推进零售转型,建立城市零售运营中心提升运营效率 [33][34][35][36] - 信息系统和仓配服务体系建设为零售转型提供支撑 [39][40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司定制业务的发展情况如何?未来有何发展空间?[24][25][26][27][28][29][30][31] **公司回答** 公司定制业务规模持续增长,专业化和差异化发展,未来有较大的发展空间。公司在产能、人才、系统等方面持续投入,有望实现规模效应带来的利润率提升。 问题2 **投资人提问** 公司外销业务的发展情况如何?未来有何发展空间?[41][42][43][44][45][46] **公司回答** 公司外销业务规模和盈利能力持续提升,成为行业出口第一大公司。本地化运营、越南产能提升、品牌建设等是外销业务增长的关键。未来公司将继续推进外销业务的全球化战略,有望保持良好的增长态势。 问题3 **投资人提问** 公司零售转型的具体措施和预期效果如何?[33][34][35][36][39][40] **公司回答** 公司正在推进零售转型,建立城市零售运营中心提升运营效率。同时,公司正在持续投入信息系统和仓配服务体系建设,为零售转型提供支撑。这些举措有望提升公司对市场的响应速度和客户体验,增强公司的零售竞争力。

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[2] 报告的核心观点 1) 沙发龙头竞争力不减,床类及定制家具业务快速突破。[1] 2) 降本成效显现,营销力度加码。[5] 3) 预计公司24-26年净利润分别为22.36、25.20、27.68亿元,同比增长11.5%、12.7%、9.9%。[2] 分业务盈利预测 1) 沙发业务收入93.50亿元,同比增长4.21%。[1] 2) 床类产品收入41.04亿元,同比增长15.36%。[1] 3) 定制家具收入8.80亿元,同比增长15.57%。[1] 4) 各业务毛利率分别为35.8%、37.1%、27.5%。[6] 同类公司对比估值 1) 公司2024年PE为14-16倍,参考可比公司给予公司2024年15~16倍PE估值。[2][6] 2) 同类公司平均2024年PE为13.1倍,PS为1.1倍。[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "全球化、零售化和全屋化"是公司长期战略方向,持续打造完善品类&品牌矩阵 [2] 2. 内销方面,软体创新发展,大家居持续迭代,包括沙发、床垫、定制等品类的持续发展 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] 3. 零售转型方面,持续零售变革,向渠道和供应链全面要效率 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 4. 全球化方面,本地化运营和产能扩建,品牌培育中,外销提质和改善盈利 [76][77][78][79][80][81][82] 5. 公司2024-2026年预计收入217/249/287亿元,归母净利润22.5/26.0/29.9亿元,对应PE 14/12/10x [84][85][86] 报告分类总结 内销业务 - 软体业务:沙发、床垫等品类持续发展,功能沙发等细分品类增长迅速 [8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 大家居业务:定制家居业务快速发展,公司在门店数和单店销售额方面仍有较大提升空间 [36][37][38][39][40][41][42][43] 零售转型 - 渠道管理:公司持续优化渠道组织,强化品类协同,提升单店和整体销售 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] - 数字化建设:公司持续推进信息系统建设,提升终端运营效率 [69][70][71][72] 全球化 - 外销业务:公司持续优化外销业务,提升盈利能力,同时加快海外产能布局 [76][77][78][79][80][81][82] - 品牌培育:公司探索多种模式培育海外品牌 [76] 财务预测 - 公司2024-2026年预计收入217/249/287亿元,归母净利润22.5/26.0/29.9亿元,对应PE 14/12/10x [84][85][86]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 外部环境波动加剧,公司积极夯实内功,推动业务结构变革,短期三大战术与长期三大战略结合,业务成长逻辑清晰 [1] - 公司多品类并进优势突出,参考可比公司给予2025年20XPE,上调目标价至65.19元 [1] - 短期战术包括:1)内部效率提升;2)抓住结构性增长点;3)软体业务主动进攻 [1] - 长期战略包括:1)全球化;2)零售转型;3)整家战略 [1] - 安全边际凸显,股东回报优异,假设2024年现金分红比例60%,对应股息率4.4% [2] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入年复合增长率为15.0% [3] - 2022-2026年EBIT年复合增长率为18.5% [3] - 2022-2026年净利润年复合增长率为15.3% [3] - 2022-2026年毛利率维持在32%左右 [3] - 2022-2026年EBIT率维持在11.6%-11.9%之间 [3] - 2022-2026年净资产收益率从20.4%提升至24.8% [3] - 2022-2026年投入资本回报率从13.8%提升至21.6% [3] 估值分析 - 公司2024年PE为13.76倍,2025年PE为11.51倍,2026年PE为9.63倍 [3] - 公司2024年PB为2.60倍,2025年PB为2.36倍,2026年PB为2.13倍 [3] - 公司2024年EV/EBITDA为8.19倍,2025年EV/EBITDA为6.66倍,2026年EV/EBITDA为5.41倍 [3] 可比公司分析 - 可比公司平均2024年PE为16.0倍,2025年PE为12.6倍,2026年PE为10.4倍 [4] - 可比公司平均2024年PB为1.7倍 [4]

公司基本信息 - 公司于2016年9月9日获批发行8250万股，10月14日在上海证券交易所上市[6] - 公司注册资本为821,891,519元[7] - 公司由4位法人股东或非法人组织发起设立，顾家集团持股63.70%，TB Home Limited持股34.30%，另两家各持股1.00%[21] - 公司股份总数为821,891,519股，均为普通股[22] 股份相关规定 - 特定情形收购股份，减少注册资本10日内注销，其他情形6个月或3年内转让或注销[29] - 董监高任职期间每年转让股份不超25%[33] - 公开发行股份前已发行股份、发起人股份、董监高股份上市1年内不得转让，董监高离职半年内不得转让[32][33] - 公司不接受本公司股票作为质押权标的[31] - 持有5%以上股份股东6个月内股票买卖收益归公司[34] - 连续180日以上单独或合并持有1%以上股份股东可书面请求诉讼[40] - 持有5%以上有表决权股份股东质押股份应当日书面报告公司[44] 股东大会相关 - 年度股东大会每年1次，上一会计年度结束后6个月内举行[50] - 单独或合计持有10%以上股份股东可请求或提议召开临时股东大会[56][57] - 监事会或股东自行召集，召集股东持股比例决议公告前不低于10%[58] - 董事会、监事会及3%以上股份股东可提提案，3%以上股东可提前10天提临时提案[62][63] - 股东大会通知提前20日（年度）或15日（临时）公告[64] - 股东大会网络投票时间有规定，股权登记日与召开日间隔不多于7个工作日[65] - 发出通知后延期或取消需提前2个工作日公告并说明原因[67] - 股东大会普通决议需出席股东所持表决权1/2以上通过，特别决议需2/3以上通过[88] - 3%以上股份股东可提董事、监事候选人，1%以上可提独立董事候选人[96] - 股东大会选举两名及以上董监实行累积投票制，当选得票超出席表决权半数[98] - 公司持有的本公司股份无表决权，买入超规定比例股份36个月内不得行使表决权[91][92] - 股东大会通过派现等提案，公司2个月内实施[112] 董事会相关 - 董事任期三年，可连选连任，兼任高管及职工代表董事不超总数1/2[115] - 董事连续两次未出席董事会会议，董事会建议撤换[119] - 董事会收到董事辞职报告2日内披露[121] - 董事辞职生效或任期届满后两年内承担忠实义务[122] - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3人[127] - 董事会设董事长1人，由全体董事过半数选举产生[135] - 董事会每年至少召开两次会议，提前10日通知，临时会议提前5日通知[137][139] - 代表1/10以上表决权股东等可提议召开临时会议[137] - 董事会会议应有过半数董事出席，决议须全体董事过半数通过[140] 管理层相关 - 公司设总裁1名，每届任期3年，连聘可连任[146][149] - 公司设副总裁5人，由董事会聘任或解聘[153] - 总裁制订工作细则，报董事会批准后实施[152] - 高级管理人员违法违规造成损失应承担赔偿责任[156] 监事会相关 - 监事任期每届3年，可连选连任[138] - 监事会由3名监事组成，设主席1人，职工代表比例不低于1/3[162] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需半数以上监事通过[165] 财务及信息披露相关 - 公司4个月内披露年报，2个月内披露中期报告[169][170] - 公司分配税后利润提取10%列入法定公积金，累计达注册资本50%以上可不再提取[172] - 法定公积金转增资本，留存额不少于转增前注册资本25%[173] - 股东大会对利润分配方案决议后，2个月内完成股利派发[174] - 每年现金分配利润有比例要求，不同阶段占比不同[177] - 董事会审议制定或修改利润分配政策，股东大会须经出席会议股东所持表决权三分之二以上表决通过[179] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，由股东大会决定[185][186] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所需提前30天通知[189] 其他 - 公司通知以邮件送出，交付邮局第3个工作日为送达日期[195] - 公司合并10日内通知债权人，30日内在指定报纸公告，债权人可要求清偿债务或提供担保[199]

股东大会信息 - 公司董事会于2024年4月30日刊载召开2023年年度股东大会的通知[7] - 股东大会现场会议于2024年5月20日下午14点在公司会议室召开[8] - 网络投票时间为2024年5月20日，交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[8] - 股东大会召集人为公司董事会[13] 股东出席情况 - 现场出席股东大会的股东及股东代理人共6名，代表有表决权股份数356,863,427股，占比43.9457%[11] - 网络有效投票股东共69名，代表有表决权股份数123,245,915股，占比15.1770%[11] - 现场和网络出席股东大会的股东合计75名，代表有表决权股份数480,109,342股，占比59.1227%[12] - 中小投资者股东共计72名，代表股份数123,247,115股，占比15.1772%[12] 议案表决结果 - 顾家家居2023年度董事会工作报告同意股份数479,432,862股，占比99.8591%[16] - 顾家家居2024年度财务预算报告同意股份数455,050,566股，占比94.7806%[16] - 关于开展外汇交易业务的议案同意股份数479,545,442股，占比99.8825%[16] - 关于为全资子（孙）公司、控股子（孙）公司提供担保额度的议案同意股份数448,674,236股，占比93.4525%[16] - 关于2023年度利润分配的议案同意股份数480,107,442股，占比99.9996%[16] - 关于续聘2024年度会计师事务所的议案同意股份数474,363,161股，占比98.8032%[16] - 对中小投资者单独计票的关于开展外汇交易业务的议案，同意股份数122,683,215股，占比99.5425%[18] - 对中小投资者单独计票的顾家家居2023年年度报告及摘要，同意股份数122,570,635股，占比99.4511%[18] - 对中小投资者单独计票的关于修订《顾家家居股份有限公司独立董事工作细则》的议案，同意股份数91,908,340股，占比74.5724%[18] 其他 - 本次股东大会的召集、召开程序及表决结果合法有效[21]

会议信息 - 公司于2024年5月20日召开第五届董事会第三次会议[2] - 会议应参加表决董事9名，实际参加9名[2] 议案审议 - 《关于修订<公司章程>的议案》赞成9名，反对0名，弃权0名，需提交股东大会审议[3] - 《关于召开2024年第二次临时股东大会的议案》赞成9名，反对0名，弃权0名[4]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为75人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为480,109,342股[4] - 出席会议股东所持表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例为59.1227%[4] 议案表决情况 - 顾家家居2023年度董事会工作报告同意票数479,432,862，比例99.8591%[8] - 顾家家居2024年度财务预算报告同意票数455,050,566，比例94.7806%[9] - 向银行申请综合授信和贷款额度议案同意票数479,545,442，比例99.8825%[10] - 为子（孙）公司提供担保额度议案同意票数448,674,236，比例93.4525%[10] - 2023年度利润分配议案同意票数480,107,442，比例99.9996%[11] - 续聘2024年度会计师事务所议案同意票数474,363,161，比例98.8032%[12] - 2024年度非独立董事薪酬方案议案同意票数480,107,442，比例99.9996%[13] - 开展外汇交易业务议案赞成票数122,683,215，占比99.5425%[15] - 顾家家居2023年年度报告及摘要赞成票数122,570,635，占比99.4511%[15] - 2023年度日常关联交易执行及2024年度预计议案赞成票数122,683,215，占比99.5425%[15] - 修订《独立董事工作细则》议案赞成票数91,908,340，占比74.5724%[15] 关联表决情况 - 议案11关联股东宁波盈峰睿和投资管理有限公司等所持356,862,227股回避表决[17] - 议案12关联股东李东来先生未进行表决[17] 会议有效性 - 国浩律师（杭州）事务所认为本次股东大会合法有效[18]

公司章程修订 - 2024年5月20日董事会通过修订《公司章程》议案[1] - 法定代表人由董事长变为总裁[1] - 公司设副总裁5人[1] 后续流程 - 修订需股东大会2/3以上表决权通过[1] - 通过后办理变更登记等事宜[1]

股东大会时间 - 2024年第二次临时股东大会于6月5日14点30分召开[3] - 股权登记日为5月28日[17] - 网络投票起止时间为6月5日[6] 会议相关信息 - 审议《关于修订〈公司章程〉的议案》[8] - 登记时间为5月29日[18] - 召开地点为浙江省杭州市上城区东宁路599号顾家大厦一楼会议中心[3] 投票方式 - 投票方式为现场投票和网络投票相结合[5] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统[4] 其他 - 公告发布时间为2024年5月21日[22] - 本次股东大会召集人为董事会[5]