有色ETF银华市场表现 - 2月6日有色ETF银华开盘下跌4.35% 报2.067元[1] - 该ETF自2021年3月10日成立以来总回报为116.34%[1] - 该ETF近一个月回报为8.68%[1] 有色ETF银华持仓与基准 - 该ETF业绩比较基准为中证有色金属指数收益率[1] - 该ETF由银华基金管理股份有限公司管理 基金经理为谭跃峰[1] 有色ETF重仓股表现 - 2月6日其重仓股紫金矿业开盘跌5.07% 洛阳钼业跌5.28% 北方稀土跌2.71%[1] - 2月6日其重仓股华友钴业开盘跌3.31% 中国铝业跌3.64% 赣锋锂业跌3.04%[1] - 2月6日其重仓股山东黄金开盘跌3.97% 云铝股份跌1.78% 中金黄金跌6.08% 中矿资源跌1.79%[1]

市场表现与资金流向 - 2月5日A股主要指数下跌，有色ETF华宝（159876）场内价格收跌4.8% [1] - 尽管价格下跌，该ETF全天获得资金净申购2100万份 [1] - 成份股中，仅宝武镁业、宝钛股份收涨，其余58只下跌，白银有色、湖南白银跌停 [1] 板块回调原因 - 国际贵金属价格普遍重挫，现货黄金一度跌超3% [3] - 回调根源或归结于流动性因素，美国杠杆贷款指数跌幅加大，天风证券强调美元流动性冲击或将至 [3] - 短期美元指数上涨，压制了以美元计价的有色金属价格 [3] 资金逢跌抢筹的驱动因素 - 宏观层面：特朗普对美联储降息发声，认为“没什么可怀疑的” [3] - 产业层面：产业资本用行动“投票”，洛阳钼业、紫金矿业等龙头矿企接连收购金矿 [3] - 业绩层面：已公告2025年业绩预告的有色龙头上市公司业绩普遍预喜，洛阳钼业、紫金矿业等业绩预期创下新高 [3] 行业繁荣的深层逻辑 - 全球货币政策环境趋松，为大宗商品提供了流动性背景 [3] - 绿色能源转型和数字智能革命，正在系统性地重塑工业金属的需求版图 [3] - 地缘博弈加剧背景下，铜、稀土等关键矿产资源的安全与掌控已上升至国家战略高度，赋予其“战略溢价” [3] 机构观点与配置建议 - 国盛证券认为，供需错配、宏观宽松与产业升级共振，“有色盛宴”非短期脉冲，高盈利将维持3-5年 [4] - 东方金诚指出，短期需警惕投机资金获利了结风险，波动可能加大 [4] - 华泰证券建议中配有色金属板块，即在基金组合中占比10%-20%，以分享上涨红利并分散风险 [4]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03993 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 3,933,468,000 | RMB | | 0.2 RMB | | 786,693,600 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | ...

黄金概念股市场表现 - 2月5日，黄金概念股走势低迷，呈现持续跳水态势 [1] - 白银有色、湖南黄金、湖南白银、四川黄金股价触及跌停 [1] - 晓程科技跌幅超10% [1] - 盛达资源、洛阳钼业等亦同步下跌 [1]

核心观点 - 洛阳钼业2025年业绩预告显示归母净利润达200亿-208亿人民币，同比增长47.8%-53.71%，扣非净利润达204亿-212亿人民币，同比增长55.50%-61.60%，业绩连续四年创历史新高[4] - 公司业绩创新高主要得益于主要产品量价齐升以及运营成本的有效下降[8] - 公司通过收购黄金资产，形成了“铜钴为主、黄金补强”的多元化资源布局，为长期增长注入新动能[23] 财务业绩表现 - **2025年业绩预告**：归母净利润200亿-208亿人民币，同比增长47.8%-53.71%；扣非净利润204亿-212亿人民币，同比增长55.50%-61.60%[4] - **历史业绩趋势**：自2022年起，公司净利润连续四年创新高[4] - **2025年前三季度业绩**：营业收入1,454.9亿人民币，同比下降6.0%；但归属母公司股东的净利润达142.8亿人民币，同比增长72.6%；扣非后归属母公司股东的净利润达145.4亿人民币，同比增长70.0%[5] - **盈利能力提升**：2025年前三季度，在营业收入同比下降2.36%的情况下，扣非归母净利润同比增长98%，主要因营业成本同比减少13.2%[16] - **市值与估值**：截至2026年2月3日，公司市值逼近5000亿人民币，静态市盈率约25倍[6] 产量增长分析 - **2025年产量指引**：公司对主要产品设定了年度产量目标，包括铜金属60-66万吨、钴金属10-12万吨、钼金属1.2-1.5万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属0.95-1.05万吨、磷肥105-125万吨[9] - **2025年前三季度实际产量**：铜产量54.3万吨，同比增长14.14%；钴产量8.8万吨，同比增长3.84%[11] - **其他产品产量**：钼产量10,611吨，同比下降6.38%；钨产量6,000吨，同比下降2.10%；铌产量7,841吨，同比增长2.07%；磷肥产量912,769吨，同比增长1.92%[12] - **上半年完成情况**：2025年上半年，公司各主要产品（铜、钴、钼、钨、铌、磷肥）均超额完成2024年年报中设定的年度指引计划[8] 价格上涨驱动 - **铜价大幅上涨**：LME铜价格涨幅高达39.3%-42.34%，且2026年价格仍在上涨[13] - **上涨核心驱动因素**： - 供给收缩：全球多座大型铜矿减停产导致铜矿供应紧张[15] - 区域供需失衡：美国铜232调查加剧了区域供需矛盾[15] - 金融属性提升：美联储降息推动了金属的金融属性[15] - 需求支撑：新能源等领域的需求为价格提供支撑[15] 收入结构与成本分析 - **收入结构拆分**：2025年上半年营业收入同比下降7.8%，主要因毛利率较低的矿产贸易收入下滑11.4%；而毛利率更高的核心业务——矿山采掘业收入同比增长25.6%[17][18] - **分产品收入增长**：2025年上半年，铜钴相关产品收入增长29.1%，钨钼相关产品收入增长4.7%，铌磷相关产品收入增长25.1%，所有资源类产品收入均实现增长[19][20] - **成本控制成效**：2025年前三季度营业成本同比减少13.2%，是利润增长远超收入增长的关键因素[16] 战略布局与资源扩张 - **收购黄金资产**： - 2025年6月，以5.81亿加元（约30亿人民币）完成收购厄瓜多尔Cangrejos金矿（奥丁矿业），该矿为绿地项目，设计年产能11.5吨黄金，预计2028年前投产[22] - 2025年12月，公告拟以10.15亿美元收购加拿大Equinox Gold旗下位于巴西的Aurizona金矿、RDM金矿及Bahia综合矿区，该资产包含黄金资源量501.3万盎司，储量387.3万盎司，预计年产8吨黄金[22] - **多元化布局形成**：通过收购，公司进一步扩充黄金资源储备，形成了“铜钴为主、黄金补强”的多元化资源布局[23]

主力资金流出概况 - 截至2月5日收盘，主力资金净流出额排名前20的股票名单公布，净流出额从-22.75亿元到-6.26亿元不等 [1] - 20只股票合计主力资金净流出额巨大，表明当日市场特定板块面临显著的抛售压力 [1] 个股资金流向与表现 - **紫金矿业**：主力资金净流出额最高，达-22.75亿元，股价下跌-4.37% [1][2] - **新易盛**：主力资金净流出-18.16亿元，股价下跌-4.06% [1][2] - **航天发展**：主力资金净流出-16.91亿元，股价下跌-1.54% [1][2] - **特变电工**：主力资金净流出-15.53亿元，股价下跌-5.05% [1][2] - **金风科技**：主力资金净流出-12.17亿元，股价大幅下跌-9.02% [1][2] - **洛阳钼业**：主力资金净流出-12.03亿元，股价下跌-6.34% [1][2] - **蓝色光标**：主力资金净流出-11.45亿元，股价下跌-5.76% [1][2] - **隆基绿能**：主力资金净流出-11.06亿元，股价下跌-5.59% [1][2] - **中金黄金**：主力资金净流出-10.33亿元，股价下跌-5.2% [1][2] - **山子高科**：主力资金净流出-9.75亿元，股价下跌-6.23% [1][2] - **阳光电源**：主力资金净流出-9.63亿元，股价下跌-4.12% [1][2] - **兴业银锡**：主力资金净流出-8.50亿元，股价下跌-6.33% [1][3] - **中国西电**：主力资金净流出-8.33亿元，股价下跌-7.14% [1][3] - **英维克**：主力资金净流出-8.11亿元，股价下跌-6.62% [1][3] - **三花智控**：主力资金净流出-8.06亿元，股价下跌-3.04% [1][3] - **TCL中环**：主力资金净流出-7.81亿元，但股价逆势上涨1.61% [1][3] - **江西铜业**：主力资金净流出-7.07亿元，股价下跌-5.1% [1][3] - **山东黄金**：主力资金净流出-6.83亿元，股价下跌-3.92% [1][3] - **中芯国际**：主力资金净流出-6.76亿元，股价下跌-2.65% [1][3] - **捷佳伟创**：主力资金净流出-6.26亿元，股价大幅下跌-12.39% [1][3] 行业资金流向分布 - **有色金属行业**：遭受显著资金流出，涉及公司包括紫金矿业(-22.75亿元)、洛阳钼业(-12.03亿元)、兴业银锡(-8.50亿元)、江西铜业(-7.07亿元) [1][2][3] - **光伏设备行业**：板块资金流出明显，涉及公司包括隆基绿能(-11.06亿元)、阳光电源(-9.63亿元)、TCL中环(-7.81亿元)、捷佳伟创(-6.26亿元) [1][2][3] - **贵金属行业**：资金流出显著，涉及公司包括中金黄金(-10.33亿元)、山东黄金(-6.83亿元) [1][2][3] - **电网设备行业**：资金流出明显，涉及公司包括特变电工(-15.53亿元)、中国西电(-8.33亿元) [1][2][3] - **通信设备行业**：资金流出显著，涉及公司包括新易盛(-18.16亿元)、航天发展(-16.91亿元) [1][2] - **风电设备行业**：金风科技遭遇大幅资金流出-12.17亿元，股价下跌-9.02% [1][2] - **文化传媒行业**：蓝色光标主力资金净流出-11.45亿元 [1][2] - **汽车零部件行业**：山子高科主力资金净流出-9.75亿元 [1][2] - **专用设备行业**：英维克主力资金净流出-8.11亿元 [1][3] - **家电行业**：三花智控主力资金净流出-8.06亿元 [1][3] - **半导体行业**：中芯国际主力资金净流出-6.76亿元 [1][3]

行业市场表现 - 有色金属及黄金行业相关公司股价出现显著下跌 [1] - 白银有色、湖南黄金、湖南白银、四川黄金四家公司股价触及跌停 [1] - 晓程科技股价跌幅超过10% [1] - 盛达资源、洛阳钼业股价跟随下跌 [1]

核心观点 - 2026年初，以金银铜为代表的有色金属价格持续大幅上涨，上游采矿业企业业绩因此爆发式增长，但成本压力正全面传导至下游制造业，严重挤压其利润空间 [1][2][3] - 中国制造业在已实现规模领先甚至部分技术领先的背景下，仍面临“干得最多，赚得最少”的困境，利润受到上游原材料涨价、高企的营销及融资费用、下游压价等多方围剿 [3][4][16][21] - 面对全链条挤压，部分中国制造企业正通过拓展海外市场、延伸产业链布局、推动技术替代（如“铝代铜”、钠离子电池）三种方式积极破局，寻求生存与发展 [24][25][26] 上游原材料价格暴涨 - 2026年开年，金银价格疯狂上涨，带动有色金属全面上行 [1] - 铜价在2025年已上涨34.34%的基础上，2026年开年后仍持续上涨 [2] - 2025年全球锡价累计上涨近40%，2026年开年涨势加剧 [5] - 2025年LME期锌累计上涨超4%，年末报收3118美元/吨；LME期铅累计上涨约3%，报收2011美元/吨 [5] - 碳酸锂价格从2025年1月的每吨75700元飙升至2026年1月23日的175250元，涨幅高达131.4% [7] - 受国家钨矿开采总量控制等因素影响，钨精矿价格涨至52万元/吨；碳化钨价格从2025年初约30万元/吨涨至2026年1月的120万元/吨 [7] 上游采矿业业绩爆发 - 紫金矿业2025年预计实现归母净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62%，得益于矿产铜、金、银等产品量价齐升 [8] - 洛阳钼业2025年归母净利润预计同比增长47.8%至53.71% [8] - 中钨高新2025年前三季度扣非净利润同比暴涨407.52%，第三季度环比增长超700% [8] - 厦门钨业2025年实现净利润23.11亿元，同比增长35.08%，部分钨矿山每吨利润可达30万—40万元 [8] - 2026年开年以来，锡业股份、华锡有色和兴业银锡年内股价涨幅分别达到43.26%、34.85%和47.92% [8] 下游制造业成本承压 - 家电行业受铜价冲击最大，铜在空调总成本中占比超20% [10] - 2026年2月4日现货铜价报105020元/吨，较2025年初的73830元/吨上涨42.25%，仅因铜涨价，空调成本就上涨8.45% [10] - 新能源汽车行业，仅金属原材料一项，纯电动车（BEV）的单车成本通胀就高达人民币5600元（其中锂价反弹贡献了大部分涨幅，达109%） [12] - 2025年汽车产业链单车毛利润仅为1.3万元 [13] - 在激烈竞争下，下游制造企业难以通过提价完全转移成本压力 [13] 制造业面临多方利润挤压 - 营销成本高企：电商行业调查显示，超过63%的商家付费流量占销售额比例在10%以上，其中17.8%的商家甚至超过30%，严重压缩利润 [17] - 整体利润率低下：最近十年，中国规模以上工业企业利润率已逐年下降至5.32% [19] - 制造业利润率尤其偏低：2025年，制造业工业企业实现利润总额56915.7亿元，同比增长5.0%，但利润率仅为4.7% [21] - 对比鲜明：2025年上游采矿业利润率高达15.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业的利润率也高于制造业 [21] 制造企业的破局尝试 - **拓展海外市场**：2025年中国进出口贸易顺差达1.19万亿美元，顺差来源转向以机械及运输设备等高附加值产品为主，锂电池、太阳能电池、电动车等成为新兴出口品，具备更强溢价能力 [24][25] - **延伸产业链**：制造企业主动向上游布局以降低外部依赖，例如铜陵有色扩建米拉多铜矿以对冲铜价压力；比亚迪、长城汽车等车企曾寻求购买锂矿 [25] - **推动技术替代**：为应对铜价暴涨，美的、格力、海尔等19家空调及产业链企业加入“空调铝强化应用研究工作组”，推进“铝代铜”技术；为应对碳酸锂涨价，企业研发钠离子电池，宁德时代已于2026年1月推出行业首款轻商量产钠离子电池 [25][26]

有色金属ETF基金市场表现 - 2月5日，有色金属ETF基金（516650）开盘下跌2.44%，报2.155元 [1] - 该基金自2021年6月9日成立以来，累计回报率达120.95% [1] - 该基金近一个月回报率为16.68% [1] 基金持仓与基准 - 基金业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为单宽之 [1] 基金重仓股开盘表现 - 紫金矿业开盘跌2.63% [1] - 洛阳钼业开盘跌2.66% [1] - 北方稀土开盘跌1.61% [1] - 华友钴业开盘跌1.40% [1] - 中国铝业开盘跌2.31% [1] - 赣锋锂业开盘跌3.20% [1] - 山东黄金开盘跌3.54% [1] - 云铝股份开盘跌1.49% [1] - 中金黄金开盘跌3.80% [1] - 天齐锂业开盘跌1.82% [1]

市场表现 - 有色金属概念股普遍大幅下跌，其中洛阳钼业跌幅超过7%，紫金矿业、中国铝业、山东黄金、天齐锂业跌幅均超过6% [1] - 矿业与有色金属相关ETF同步下挫，跌幅约6% [1] - 具体ETF表现方面，矿业ETF下跌6.26%至2.140元，有色矿业ETF招商下跌6.24%至2.179元，有色ETF汇添富下跌6.14%至1.835元，其他多只有色金属相关ETF跌幅在5.74%至6.11%之间 [2] 近期行业背景 - 在本次下跌前，有色金属板块整体表现强劲，黄金、白银等贵金属以及铜、铝等工业金属和钴、锂等能源金属价格均显著上涨 [2] - 多个金属品种价格创下历史新高或阶段性新高 [2] 券商观点：价格上涨驱动因素 - 美联储降息周期导致美元呈走弱趋势，推动以美元计价的有色金属价格上涨 [3] - 供需缺口对价格形成支撑，以铜为代表的工业金属面临供给压力，主要源于矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩 [3] - 需求端受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [3] - 国内“反内卷”政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [3]