报告行业投资评级 - 给予钢铁行业“看好”评级，维持有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [4][82] 报告的核心观点 - 部分金属品种价格受宏观消息提振，但需警惕投机需求带来的价格波动；不同金属因自身供需和政策环境不同，价格走势和投资机会有差异 [3][4][82] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，不同性质企业有不同表现 [15] - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议 [15] - 中国光伏行业协会推动光伏落后产能有序退出 [15] - 世界钢铁协会统计6月全球粗钢产量同比下降5.8%，上半年下降2.2% [15] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货相关合约涨跌停板幅度和交易手续费标准 [15] 行业数据 钢铁 - 宏观上价格法修正草案提振市场情绪，基本面本周库存小幅下降；钢价反弹后下游有补库意愿，“反内卷”消息带动钢价，雅鲁藏布江下游水电工程或带动特种钢需求 [16] - 7月25日上海终端线螺采购量环比涨19.28%，同比涨53.49%；五大品种钢产量环比降0.14%，同比降0.97% [17][20] - 7月25日全国样本钢厂高炉产能利用率90.81%，环比降0.08pct；电炉产能利用率53.48%，环比增1.31pct [24] - 7月25日钢材社库 + 厂库合计环比降0.11%，同比降22.78% [26] - 7月25日部分原料价格上涨，普钢综合价格指数环比涨4.16% [26][39] 铜 - 宏观上美国贸易协议使情绪偏暖，淡季下游按需采购；矿端供应和低库存支撑价格，短期震荡运行，关注会议和谈判进展 [41] - 7月25日LME铜现货价和长江有色铜现货价环比分别涨1.25%、1.16%；LME铜库存增5.16%，SHFE铜库存降57.81% [46] 铝 - 宏观上美国贸易协议利好铝价，消费淡季库存累库预期强，“反内卷”使氧化铝价格支撑电解铝；短期震荡运行，关注会议和谈判进展 [48] - 7月25日LME铝现货结算价和长江有色铝现货价环比分别涨2.53%、0.39%；LME铝库存涨4.67%，SHFE铝库存降17.84% [49] 贵金属 - 海外贸易谈判主导本周金价，贸易协议达成使避险情绪回落，金价承压；关注会议、谈判、经济数据、关税政策、降息预期和地缘政治局势 [51] - 7月25日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价环比分别跌0.51%、涨0.04%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价环比分别跌0.26%、涨1.28% [51] 新能源金属 - “反内卷”政策或使锂行业产能出清，海外储能市场有望扩容；“反内卷”消息提振价格，关注矿山采矿权续期和监管力度变化，警惕供给过剩压力 [54] - 7月25日部分锂、钴、镍产品价格有不同程度上涨 [55][61] 稀土及小金属 - 7月25日轻稀土氧化镨钕价格环比涨7.31%，重稀土氧化镝、氧化铽价格环比分别跌1.79%、1.32% [67] - 7月25日部分小金属价格有变动，钨精矿和APT价环比增长 [68] 公司重要公告 - 紫金矿业副总裁沈绍阳拟减持不超250,250股公司股份 [73] - 抚顺特钢收到要约收购报告书摘要，要约收购98,605,000股，占总股本5% [73] - 中金黄金公告相关处置工作进展，内蒙古矿业公司已停产 [73] - 四川黄金持股5%以上股东计划减持不超10,500,000股公司股份 [73] 行情回顾 - 7月21 - 28日，上证综指涨1.07%，沪深300指数涨1.23%，申万钢铁涨2.61%，申万有色涨3.69%，小金属子板块涨幅居前 [74] - 钢铁板块西宁特钢、有色金属板块盛和资源涨幅居前 [76] - 截至7月28日，钢铁行业市盈率 - 201.91倍，相对沪深300估值溢价率 - 1694.23%；有色金属行业市盈率22.30倍，相对沪深300估值溢价率76.10% [78] 本周策略 - 铜/铝：国内消费淡季传统需求难有增量，但经济刺激政策效果显现，“反内卷”改善供给格局，库存低且供应有差异，关注政策和关税变化 [4][82] - 黄金：长期受美国债务、通胀、地缘局势和央行购金等因素利好，建议关注相关板块 [4][82] - 稀土：价格处于周期底部，政策优化供给，新领域提供需求动能，行业前景广阔，建议关注相关板块 [4][82]

流动性表现 - 稀有金属ETF盘中换手率达6.87%，成交8392.82万元 [3] - 近1周日均成交1.31亿元，居可比基金第一 [3] - 近6天连续资金净流入，最高单日净流入5091.01万元，合计净流入1.77亿元 [3] 规模与份额 - 稀有金属ETF最新规模达12.21亿元，创近1年新高，居可比基金第一 [3] - 最新份额达18.43亿份，创近3月新高，居可比基金第一 [3] 收益表现 - 近1年净值上涨59.46%，在指数股票型基金中排名267/2938（前9.09%） [3] - 成立以来最高单月回报24.02%，最长连涨月数3个月，连涨涨幅14.06%，上涨月份平均收益率7.76% [3] - 近3个月超越基准年化收益9.87% [3] 行业基本面 - 国内"反内卷"政策加码叠加海外财政货币双宽松，金属板块整体表现较佳 [4] - 多晶硅价格持续修复带动碳酸锂和氧化铝信心 [4] - 锂、钴、稀土价格已寻到底部：锂因矿权审核趋严，稀土因战略性提升与短缺预期共振 [4] - 刚果金钴出口禁令延长，库存去化加速，政府挺价决心坚定，钴价下半年看涨 [4] 指数成分股 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比54.07% [4] - 权重股包括盐湖股份(8.51%)、北方稀土(8.47%)、洛阳钼业(7.95%)、华友钴业(6.76%)等 [4][6] - 华友钴业单日涨幅3.72%，中矿资源涨1.25%，其余权重股普遍下跌 [6] 投资渠道 - 场外投资者可通过稀有金属ETF联接基金(014111)参与 [6]

钴市供应变局 - 刚果（金）政府宣布暂停钴出口4个月并延长禁令3个月 以调节全球市场供应 [1] - 2025年全球钴供需格局有望扭转 钴价中枢或继续上移 [1] - 6月我国从刚果（金）进口钴湿法冶炼中间产品环比下降60.8% 较3月下降62.3% [2] 企业库存与供应情况 - 洛阳钼业表示禁令对上半年经营影响有限 但旗下贸易公司IXM已无法履行合同义务 [3] - 国际矿业巨头嘉能可仍保有一部分库存 欧亚资源集团有2200吨钴产品在赞比亚质押 [3] - 部分企业库存可维持较长时间 如格林美、华友钴业 [3] - 在刚果（金）有布局的企业通常有4-5个月在途库存 基本生产暂不受影响 [3] 钴价走势与市场预期 - 国内电解钴价格从2月24日的16.6万元/吨涨至3月14日的25万元/吨 涨幅50.6% [6] - 7月28日国内电解钴片价为25.83万元/吨 [6] - 预计8-9月市场钴原料将陷入短缺 未来钴价可能突破30万元/吨 [5] - 30万元/吨的价格不会明显抑制下游需求 50万元/吨才会对需求产生压制 [5] 替代供应与行业影响 - 印尼等国家难以完全替代刚果（金）的钴供应地位 [6] - 印尼钴伴生镍矿 镍与钴比例为13:1 增产钴需大幅增加镍开采量 [6] - 钴在三元电池中占比少 价格敏感性低于镍和锂 [5] - 消费电子领域用钴量少 对价格上涨不敏感 [5]

股价与融资交易表现 - 7月25日股价下跌1.07% 成交额16.80亿元[1] - 当日融资净卖出4354.26万元 融资买入1.46亿元 融资偿还1.89亿元[1] - 融资余额19.75亿元 占流通市值1.23% 处于近一年30%分位低位水平[1] - 融券余额1359.67万元 处于近一年90%分位高位水平 融券余量147.63万股[1] 公司基本情况 - 主营业务为钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工和贸易[2] - 收入构成：精炼金属产品58.08% 精矿产品30.34% 铜19.65% 钴4.10% 钼2.96%[2] - A股上市日期2012年10月9日 注册地位于河南省洛阳市[2] - 股东户数28.26万户 较上期减少12.99%[2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入460.06亿元 同比微降0.25%[2] - 归母净利润39.46亿元 同比增长90.47%[2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元[3] 机构持仓变化 - 香港中央结算有限公司为第四大股东 持股5.78亿股 较上期减少4190.49万股[3] - 华夏上证50ETF为第五大股东 持股1.29亿股 较上期减少342.94万股[3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第八大股东 持股1.16亿股 较上期减少633.08万股[3] - 易方达沪深300ETF为第十大股东 持股8095.04万股 较上期减少321.06万股[3]

报告行业投资评级 - 优于大势 [1] 报告的核心观点 - 黄金继续演绎关税和联储独立性扰动，金价先冲高后走弱，中长期看多；商品情绪积极支撑铜价，8/1关税落地节点临近，232关税或提供交易机会；宏观情绪和低仓单刺激氧化铝期货大涨，电解铝利润维持高位，中长期铝行业有望维持高景气度 [2][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 黄金方面关税协议逐步落地但变数仍存，特朗普访问美联储使联储独立性受关注，本周金价波动大，后续看多，相关标的有山东黄金等 [2][9] - 铜方面本周LME铜价先涨后跌，宏观交易层面和基本面给予支撑，8/1关税落地节点临近或使基本面承压，长期前景乐观，相关标的有洛阳钼业等 [10] - 铝方面氧化铝期货宽幅震荡，价格长期下行利好电解铝盈利；电解铝需求淡季但垒库幅度不大，回调提供买入机会，中长期行业有望高景气，相关标的有天山铝业等 [11] 板块表现 - 本周上证指数涨幅1.67%，有色金属指数涨幅7.10%，跑赢大盘5.43%，在30个子行业中排名3；细分板块中钨、锂、稀土及磁性材料涨幅前三；个股涨幅前三为中钨高新、盛和资源、雅化集团 [12] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴方面MB钴标准级均价+0.64%，合金级均价-0.26%，国内电钴价格+1.64%，钴盐部分上涨 [19] - 锂方面锂精矿价格+13.9%，锂盐工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氢氧化锂价格均上涨 [22] - 稀土方面轻稀土氧化镨钕价格+7.3%，中重稀土氧化铽价格-1.3%，氧化镝价格-1.8% [24] 基本金属 - 国内SHFE铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均上涨；国外LME铜下跌，铝、锌、铅、镍、锡价格上涨 [27] 贵金属 - 本周COMEX金价-0.7%，COMEX银价-0.3% [38]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 风险偏好提升和贸易冲突缓和下，金价宽幅震荡，黄金股跑输，维持逢调增配贵金属个股策略；国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内盘带动外盘走强 [2] - 重视战略金属及底部能源金属配置机遇，如稀土、钨等战略金属价值重估，钴镍供给受政策控制，碳酸锂处于底部区间 [4] - 工业金属商品震荡，权益价值护航、周期接力，商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出 [6] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 上证综指上涨1.67%，金属材料及矿业排名第二，该行业上涨6.92%，跑赢上证综指5.25个百分点，有色金属类细分子行业全面上涨 [14] 周商品价格回顾 - 内盘基本金属全面上涨，LME三月期铜涨0.02%、铝跌0.3%等，SHFE主力合约期铜涨1.1%、铝涨1.2%等；贵金属方面，Comex黄金跌0.5%，SHFE黄金涨0.04% [23] - 电池级碳酸锂价格反弹，国内钴精矿涨0.8%，硫酸钴均价维持，金属钴均价涨2.4%等，锂盐中电池级氢氧化锂均价涨7.8%，电池级碳酸锂均价涨15.2% [24] 能源金属&小金属 - 战略金属价值重估，稀土中长期战略价值凸显，矿端定价提高，板块公司业绩改善，需求有望修复；钨价随宏观预期转暖上行，供给刚性，长牛价格走势可期 [4] - 钴短期涨价胜率高，中期价格中枢有望上修；镍价底部支撑夯实，长期价格中枢有望上移 [4] - 碳酸锂处于底部区间，国内矿业管控趋严，短期上涨动能强劲，但中长期资源出清信号不明朗 [4] 工业金属 - 国内稳增长与反内卷政策预期增强，工业金属内强外弱，库存铜去化、铝累积，电解铝和氧化铝产能利用率环比上升 [5] - 商品端或呈“弱现实、稳预期”状态，权益端投资性价比突出，关注铜铝相关标的 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级为强于大市 [8] 报告的核心观点 - 本周碳酸锂主力合约2509周内涨幅18.3%，收于80520元/吨，较6月低点涨幅37.9%，上涨因供给端收缩预期及反内卷催化，是对前期非理性低价的修复 [1] - 基本金属中，铜价受宏观情绪影响上涨但需求阻力大，预计短期高位区间震荡；铝价受外盘及政策推动上涨，成本增加但利润扩大，库存双增 [2][3] - 贵金属因避险需求金银周度上扬，但美日贸易协议落地抑制涨幅 [4] - 小金属中钨价全线调涨，但产业链需求预期欠佳；稀土永磁基本面加速修复，价格上行明显，三季度有望量价齐升 [5][6] 根据相关目录分别总结 基本金属&贵金属 铜 - 本周（7.21 - 7.27）铜价重心上移，现货升水先扬后抑，下游消费疲弱，成交不佳；国内库存维持去库但趋势放缓；预计LME铜价9880 - 9980美元/吨，沪铜79200 - 80000元/吨，下周市场波动锁紧 [15][16] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源 [18] 铝 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）铝价上涨，外盘铝均价涨1.50%，沪铝主力均价涨1.41%；产能转移和复产使理论开工产能增加，铝板产量持稳、铝棒产量增加，但光伏消费预期转弱 [24] - 国产氧化铝均价涨1.21%，预焙阳极持稳，火电电价基本持稳、水电价格下跌，预计电解铝理论成本增加，利润较上周增加；LME铝库存和国内铝锭社会库存均增加 [25] - 预计下周现货铝价震荡运行，区间20300 - 21000元/吨；建议关注中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等 [25] 贵金属 - 本周（7.18 - 7.24）金银价格上涨，国内99.95%黄金市场均价涨0.83%，上海现货1白银市场均价涨2.02%；受美国关税政策影响避险需求激增，但美日贸易协议落地抑制涨幅 [30] - 预计下周金银价格宽幅震荡，COMEX黄金主力3200 - 3500美元/盎司，国内黄金现货750 - 800元/克；COMEX白银36.0 - 40.0美元/盎司，国内白银8500 - 9500元/千克 [31] - 建议关注山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中国黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团 [4] 铅 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）铅价下跌，LmeS_铅3M结算均价跌0.3%，沪铅主力结算均价跌0.55%，百川盈孚指导价均价跌0.59% [33] - 预计8月铅价震荡运行，伦铅1950 - 2150美元/吨，沪铅主力16900 - 17300元/吨 [33] 锌 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）锌价走势较强，0锌锭现货周均价涨幅2.61%；受“供给侧改革”和煤炭核查消息影响，锌价高位震荡 [36] - 预计下周沪锌主力22500 - 23500元/吨，伦锌2750 - 2950美元/吨；国内宏观利好或使沪锌维持高位震荡，也可能上涨，但需警惕资金调转做空 [36] 小金属 锂 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）氯化锂市场价格持稳，集中在6.10 - 6.50万元/吨，均价6.3万元/吨；产业链企业生产稳定，但下游需求无利好，市场交投清淡，情绪谨慎 [41] 钴 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）钴精矿和中间品价格上涨，CIF到岸价和中间品均价均涨0.1美元/磅；供给端资源集中、进口骤降，需求端冶炼行业承压，市场交投清淡 [43] - 预计钴中间品现货价格偏稳；国内金属钴行情震荡上行，百川盈孚统计99.8%电解钴价格涨幅0.61%；下周电解钴价格延续窄幅震荡，23.8 - 26.0万元/吨 [44][45] 锡 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）锡价上涨，伦锡收盘涨幅5.33%；受“供给侧改革”和煤炭核查消息影响，叠加库存低位支撑，锡价高位震荡 [53] - 国内锡精矿价格上行，加工费持平；缅甸佤邦预计9月初有少量锡矿供应国内，但炼厂原料库存少、开工率低；现货市场冶炼厂挺价但成交少，下游观望 [53] - 本周伦锡库存减少16.95% [54][55] 钨 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）钨价上调，65度黑钨精矿均价涨0.7万元/吨，仲钨酸铵涨1.15万元/吨，70钨铁涨0.9万元/吨，碳化钨粉涨16元/千克 [63] - 钨矿端挺价，供应商探高意向高，但下游采买主动性一般，产业链需求预期欠佳，合金端以销定产 [63] - 建议关注中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业 [5] 钼 - 本周（2025.07.18 - 2025.07.24）钼价先抑后扬，中国45 - 50度钼精矿等部分产品均价上调；周初矿山定价出货利好市场，后因原料低价难买、厂商倒挂风险，市场议价重心抬升 [68] - 受矿山突发事件影响，原料供应或收窄，钼铁价格上行，市场看涨情绪升温，短期内行情稳中向好 [68] 锑 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）国内锑锭价格稳定，三氧化二锑99.5%价格偏弱；市场买卖成交有限，上下游僵持，氧化锑99.5%报价扰乱市场 [75][77] - 预计短期内1锑锭价格在18.5 - 18.8万元/吨波动，业内长期看好市场 [77] 镁 - 本周（2025.7.18 - 2025.7.24）金属镁市场价格大幅上涨，99.90%镁锭均价涨4.29%；受挺价情绪、成本上涨、库存低位、“反内卷”和落后产能核查等因素影响，价格从16300元/吨涨至16800 - 17000元/吨 [81] - 下游对高价接受程度有限，供需双方博弈 [81] 稀土 - 本周权益端表现出色，轻稀土龙头北方稀土涨16.05%，中重稀土企业中国稀土/广晟有色分别涨13.69%/15.31%，磁材板块企业金力永磁、正海磁材、宁波韵升分别涨7.37%/12.66%/7.99% [6][83] - 北方稀土三次竞拍，7月22日晚竞拍价达57.95万元；轻稀土氧化镨钕涨7.53%，中重稀土氧化镝165万元/吨，氧化铽710万元/吨 [6][83] - 磁材厂许可证陆续办理，基本面有望改善，三季度有望量价齐升；建议关注北方稀土、中国稀土、广晟有色，磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等 [6][83]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [6] 报告的核心观点 - 国内“反内卷”相关政策和大基建效应带动工业金属价格上涨，美国财政扩张政策落地且降息呼声不断，继续看好工业金属价格；江西及青海供应扰动叠加淡季需求超预期，碳酸锂价格持续大幅反弹，同时看好钴原料紧缺刺激钴价主升浪；全球贸易局势紧张进一步推高黄金避险需求，且美国关税不确定性仍存，央行购金持续，仍然看好金价长期中枢上行 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（07/18 - 07/25）上证综指上涨 2.18%，沪深 300 指数上涨 2.30%，SW 有色指数上涨 2.85%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.68%，COMEX 白银变动 +2.13%；工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 -0.27%、+0.02%、+0.18%、+0.45%、+0.13%、+2.35%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 +4.67%、+5.18%、-2.79%、-0.79%、-1.76%、-10.08% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 梳理了黄金价格与山东黄金股价走势、阴极铜价格与江西铜业股价走势 [15] 工业金属 - **铝**：本周宏观面，特朗普表态影响市场，国内将实施重点行业稳增长工作方案；基本面，国内电解铝运行产能维持高位，成本端氧化铝价格上行，需求端下游刚需采购，库存持续累库，预计短期铝价高位回调，后续关注库存与资金情绪变化 [17][23] - **铜**：本周宏观上贸易冲突担忧升温，国内“反内卷”带动有色普涨；基本面，铜精矿现货 TC 回升，国内社会库存意外去化，预计下周伦铜波动于 9600 - 9900 美元/吨，沪铜波动于 77000 - 79500 元/吨 [42] - **锌**：本周伦锌震荡运行，沪锌高位震后小幅回落；国内库存录减但下游消费步入淡季，预计后续关注关税谈判和美联储政策立场 [47] 铅、锡、镍 - **铅**：本周伦铅先抑后扬，沪铅震荡后尾盘反弹 [57] - **锡**：本周沪锡震荡上行但现货成交冷清，伦锡库存降至逾两年新低支撑价格 [58] - **镍**：本周镍价震荡偏强，预计下周沪镍价格在 12.1 - 12.5 万元/吨区间波动 [58] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，全球贸易局势紧张推高黄金避险需求，美日贸易协议签订后市场风险偏好回升打压黄金，目前市场等待新线索指引 [64] 能源金属 - **钴**：本周电解钴价格止跌反弹，短期内将维持震荡格局；四氧化三钴价格预计延续上行趋势；三元材料价格后续或继续攀升 [84] - **锂**：本周碳酸锂市场大幅上涨，价格快速上涨脱离基本面支撑；氢氧化锂价格环比涨幅明显，短期内将持续上行；磷酸铁锂价格延续增长态势，预计 7 月产量环增约 5%以内；钴酸锂价格将随四钴和碳酸锂价格上涨而大幅上涨 [94] 其他小金属 - 报告展示了钼精矿、钨精矿、电解镁等小金属价格变化情况 [12] 稀土价格 - 本周稀土价格整体呈上涨趋势，氧化镨钕等轻稀土产品涨幅较大，预计受供应紧张及需求回暖影响，稀土价格或将维持高位震荡 [120]

刚果钴出口禁令与价格调控 - 刚果政府考虑制定促进国内钴矿加工的钴价 并可能延长出口禁令 该国钴产量占全球75% [1] - 刚果于2月22日暂停钴出口 6月延长禁令三个月 因钴价跌至每磅10美元以下历史低位 [1] - 禁令实施后钴价上涨60% 氢氧化物价格涨两倍多 但刚果不希望价格超过40美元/磅 [1][2] - 刚果矿业公司董事长称价格不可持续导致无人投资炼油厂 该国主要出口氢氧化钴中间产品 [1] 钴市场供需动态 - 供应增长导致12个月库存积压 洛阳钼业贸易部门占2024年全球钴产量40% 上月宣布氢氧化物供应不可抗力 [2] - 中国6月钴中间产品进口环比下降60% 为2月禁令后首次显著下滑 [2] - 矿商囤积钴但继续出口铜 两种金属在刚果伴生开采 [2] 产业链影响与技术替代 - 钴占三元锂电池成本10%-20% 价格波动直接影响电动车行业 [2] - 2022年钴价峰值时特斯拉等车企面临利润率压力 当前涨价或延缓电动车平价化进程 [3] - 车企可能转向无钴电池技术 如LFP或NCM811 比亚迪宁德时代扩大LFP产能 特斯拉50%销量采用LFP电池 [3] 地缘战略与长期规划 - 刚果与美国建立战略伙伴关系 吸引投资开发铜钴锂钽资源 旨在削弱中国供应链影响力 [2] - 刚果考虑解除禁令后实施出口限额 平衡市场并促进本地精炼业发展 [2]

公司业绩与市场表现 - 公司市值突破2000亿元，创年内新高 [1] - 2024年营收2130.29亿元，位列《财富》中国500强第138位 [1] - 上半年预计归属净利润82亿元到91亿元，同比增长51.37%到67.98% [4] - 铜产量同比增长12.68%至36万吨，钴产量增速达13% [4] 核心业务与产能规划 - TFM和KFM项目2028年产能目标保持不变，TFM开发方案预计下半年更清晰 [1][10] - 厄瓜多尔Cangrejos金矿预计2029年前投产，年均黄金产量11.5吨 [1][11] - 2028年铜产能目标80万吨至100万吨，分两阶段实现 [8][10] - KFM二期进展较快，TFM西区开发规划仍在研究中 [9] 钴市场动态与影响 - 刚果（金）钴出口禁令推动钴价反弹，MB标准钴价从9.95美元/磅升至16美元/磅以上 [5] - 禁令对公司上半年财务影响较小，但下半年钴产品暂无法对外销售 [5] - 禁令或于9月22日到期，后续出口政策尚不明确 [6] 多元化资源布局与盈利对冲 - 钼钨产品毛利润34亿元（2024年），高于钴产品（30亿元） [8] - 钨精矿年内均价上涨15%至15.48万元/吨，钼钨产品盈利有望增长 [8] - 机构上调公司全年盈利预期至160亿元以上 [8] 现金流与并购策略 - 2024年经营性现金流入净额324亿元，同比增长108.4% [12] - 一季度末在手货币资金320.5亿元，资产负债率50.4% [12] - 并购重点为铜、金资源，已储备多个项目 [11][13] - 并购注重长期成本考量，TFM和KFM成本位于全球前30%和前10%分位 [14] 未来增长驱动 - 已知项目（TFM、KFM扩产、Cangrejos金矿）与潜在并购共同构成未来五年业绩增量 [15] - 公司资源并购能力和项目运营能力突出，具备工程师红利优势 [14]