公司动态 - 全资子公司继峰座椅获得某头部主机厂前排座椅总成产品定点项目，预计2026年4月量产，生命周期6年，总金额13亿元 [1] - 此次定点为原客户新车型再次选择公司，体现对产品和服务认可，有利于增加未来收入和业绩 [1] - 截至2025年2月28日，公司累计获得乘用车座椅在手项目定点21个 [1] - 2024年乘用车座椅业务营收31.1亿元，同比增长3.7倍，首次实现盈亏平衡，交付座椅33万套 [1] - 2024年还获得海外高端座椅订单，实现全球战略0到1突破 [1] 业务拓展 - 2024年智能出风口业务营收4.05亿元，车载冰箱首年贡献收入1.21亿元，两项新业务均实现盈利 [1] - 2025年5月获得某头部主机厂座椅总成项目定点，预计2025年9月量产，周期5年，总金额25.2亿元 [1] - 公司计划2025年推动乘用车座椅业务收入增长50%-80%，完善客户布局，争取新增头部主机厂客户 [1] 产能建设 - 2024年常州、芜湖、福州生产基地投产，天津等多地基地在建 [1] - 与格拉默合作推进全球化布局 [1] 财务表现 - 2024年一季度营收50.37亿元，同比微降4.73% [1] - 2024年一季度净利润1.04亿元，同比增长4.5倍 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [3] - 活动时间是2025年6月27日，地点在公司车间和会议室 [3] - 参会单位为开源证券、东吴证券，上市公司接待人员有公司总经理、副董事长孙坤先生和公司董事、董事会秘书、副总经理郭一申女士 [3] 公司汽车业务情况 新能源汽车新势力客户 - 公司传动系统精密注塑小模数齿轮、视觉和门窗系统精密注塑件等产品通过Tier 1厂商进入比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、零跑汽车、赛力斯、理想汽车等新势力厂商供应链 [4] 非车窗零部组件产品 - 精密注塑组件应用于ADAS、车身电子、车用传感器执行器等领域 [5] - 2024年6月12日公司对墨迅科技进行战略投资，该公司主要产品包括车用空调出风口执行器、主动进气隔栅执行器、充电小门执行器，以及座椅/沙发用无刷电机，空心杯电机等 [5] 公司非汽车业务拓展 - 公司着手开发飞行汽车高精度零部件产品，核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车，开拓低空经济市场 [6] - 公司精密注塑零部件通用性好，正积极布局机器人、军工、航空等非汽车领域 [6]

公司专利技术进展 - 广电计量检测集团及子公司申请汽车空调出风口分风比测量设备专利，公开号CN120176797A，涉及多传感器集成测量风速、温湿度及压力差的技术方案 [1] - 专利技术可同步测量多个出风口风速并计算分风比，用于评估汽车空调出风口性能，属于空调风量检测领域 [1] 公司基本信息 - 广电计量检测集团成立于2002年，注册资本5.83亿人民币，总部位于广州，主营业务为专业技术服务 [2] - 公司对外投资30家企业，累计参与招投标5000次，持有商标119项、专利552项及行政许可317项 [2] 子公司业务布局 - 重庆子公司成立于2017年，注册资本5000万，主营化学原料制造，参与招投标44次，持有专利26项及行政许可4项 [2] - 青岛子公司成立于2018年，注册资本2000万，主营专业技术服务，参与招投标23次，持有专利23项及行政许可8项 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年Q1豪华车市场波动及成本上升使公司短期盈利承压 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 2025年Q1营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% 未来3年归母净利润复合增速为15% 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收59.0亿元同比+2.0% 归母净利润1.6亿元同比 - 3.7% 扣非归母净利润1.5亿元同比 - 27.5% 净利润下滑因加大研发投入和海外新建产能爬坡 [1] - 2025年Q1公司营收14.4亿元同比 - 2.9% 归母净利润2264万元同比 - 49.1% 扣非归母净利润2012万元同比 - 52.3% 净利润下滑因豪华车市场销量下滑和衡器业务成本上升 [1] 费用率情况 - 2024年公司销售毛利率24.2%同比 - 0.2pcts 归母净利率2.6%同比 - 0.2pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.5%、6.6%、7.3%、2.0% 同比持平、+0.6pcts、+1.4pcts、+0.5pcts 研发费用增长因加大前沿科技投入 [2] - 2025年Q1公司销售毛利率22.7%同比 - 1.1pcts 归母净利率1.6%同比 - 1.4pcts 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、6.9%、6.8%、1.8% 同比+0.2pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.1pcts 销售费用增加因加大市场拓展力度 管理费用增加因社保基数上调 [2] 汽车零部件业务 - 2024年汽车零部件业务收入50.9亿元占比86.2% 公司持续优化客户矩阵 聚焦智能化升级 延展业务领域 [3] - 新客户方面 持续强化与自主品牌合作 与吉利、蔚来等国内主流整车制造商建立合作关系 [3] - 新产品方面 智能化产品持续升级 电动出风口等产品获项目定点 加强智能清洗系统等新产品推广 [3] - 新业务方面 低空经济业务突破 新能源充配电系统延展至低空经济 获小鹏汇天飞行汽车项目定点 [3] 衡器业务 - 2024年衡器业务收入7.7亿元占比13.0% 公司通过客户拓展计划和优化产品结构保持品牌溢价和竞争力 [4] - 公司正寻求应对关税政策后续影响的方案 以控制负面影响 [4] 控股股东变更 - 均胜电子于2024年底成为公司控股股东 截至2025年一季报持股比例达29.0% [5] - 公司有望与均胜电子在汽车零部件及新兴业务产生战略协同效应 加快智能座舱等领域战略布局 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利为1.6、2.0、2.4亿元 同比增长5%、24%、19% CAGR = 15% 对应PE为26、21、18倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5,902|5,973|6,502|7,080| |（+/-）（%）|1.97%|1.20%|8.85%|8.88%| |归母净利润（百万元）|155|162|201|238| |（+/-）（%）|-3.67%|4.53%|23.68%|18.70%| |每股收益（元）|1.18|1.23|1.52|1.80| |P/E|26.89|25.73|20.80|17.52|[11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 过去受乘用车座椅业务投入和格拉默全球整合影响，公司收入增长但利润承压，2024年多个积极变化使公司2025年有望进入业绩释放新周期，包括乘用车座椅2025年进入收获期、格拉默业绩释放拐点或至、隐藏式电动出风口和车载冰箱成新增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本介绍 - 发展历程：分三阶段，1996 - 2018年奠定基石业务，2019 - 2020年品类拓展与全球化布局，2021年至今战略新业务突破，截至2025年2月28日累计21个乘用车座椅在手项目定点 [15] - 公司治理：股权结构集中，王义平、邬碧峰及其子王继民合计持有公司42.26%股份，间接持有格拉默88.11%股份 [17] - 历史财务：2019年收购格拉默并表后收入倍增，2024年战略新业务发展迅速，交付33万套乘用车座椅，收入28.96亿元；2024年末剥离格拉默TMD资产，业绩或迎拐点；收购后产品线拓展，头枕营收占比下降，格拉默毛利率低拖累整体盈利，整合推进后逐步恢复，2024年研发费用率提至2.36% [19][22][31] 乘用车座椅 - 市场空间：座椅升级和轻量化使单车价值提升，预计2025/2027年单车价值涨至5000/5200元，我国市场规模达1391/1497亿元，全球达3496/3820亿元 [34][44] - 竞争格局：产业链分三级，总成曾被外资垄断，全球5家头部企业占78%份额，国内延锋安道拓占32%居首；行业有多重壁垒，自主品牌崛起带来国产化替代机遇，公司可拓展客户多 [46][60][63] - 继峰股份：格拉默商用车座椅技术可迁移至乘用车领域，利于吸纳人才，收购后进入众多客户配套体系；公司管理层投入资源，具备技术和管理优势；已获多个订单，2024年交付33万套，收入28.96亿元，预计2025年收入50 - 70亿元 [67][76][79] 格拉默 - 组织架构调整+人员调整+降本增效：组织架构调整为三区域独立决策，内部架构优化；任命中国籍高管，优化人员配置；落实降本增效措施，经营效率提升，推进产能布局整合 [80][84][91] - 剥离美洲区不良资产：2024年上半年收入和利润下滑，欧洲区扭亏后调整业务结构，美洲区剥离TMD资产后盈利或改善，亚太区EBIT利润率高且有望保持高位 [93] 基本盘 - 座椅头枕：头枕功能多样化带动单车价值提升，2027年市场规模近120亿元；公司是领先本土供应商，国内配套份额增加；收购格拉默后成全球龙头，预计2025/2027年业务收入40/43亿元 [96][98][104] - 战略新业务：电动出风口有望成智能车标配，2025年我国市场规模或达62亿元，公司收入快速增长；乘用车隐藏式门把手和车载冰箱订单积累，2024年车载冰箱收入1.21亿元，有望成新增长点 [107][108][109] 盈利预测与评级 - 核心逻辑：看好乘用车座椅总成业务放量及格拉默恢复，预计2025 - 2027年营收259.92、290.50、321.08亿元，归母净利润6.31、10.33、14.49亿元，EPS为0.50、0.82、1.14元，对应PE估值27、17、12倍，维持“增持”评级 [9]

格拉默整合持续深化 - 公司完成对德国格拉默的并购后，从多方面推进整合工作，但2020年以来的全球疫情反复、汽车芯片短缺和海外通胀等因素加大了整合难度[1] - 2024年公司深化整合措施：剥离亏损的美国TMD子公司、调整欧洲区业务和人员配置、将欧洲继峰并入格拉默[1] - 2025Q1格拉默业绩明显改善，欧洲区EBIT margin同比提升2.25个百分点至4.56%，美洲区EBIT margin同比提升2.85个百分点至-1.15%[35] 乘用车座椅业务发展 - 国内乘用车座椅市场规模超过1000亿元，随着功能配置升级持续增长[2] - 行业集中度高，CR3达65%，目前以外资/合资企业为主，国产替代空间广阔[53] - 公司已获得21个座椅项目定点，配套客户包括蔚来、理想、奥迪、宝马等头部主机厂[57] - 2025年4月推出员工持股计划，考核目标为2025年座椅业务收入50亿元，净利润1.5亿元[60] 公司业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.46亿元、10.97亿元、13.84亿元[63] - 乘用车座椅业务预计2025-2027年收入分别为51.23亿元、91.08亿元、111.08亿元，毛利率从17.5%提升至20.3%[63] - 公司作为乘用车座椅行业自主龙头，正处于业绩反转向上阶段[63]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为现场参观和座谈交流 [3] - 活动时间是2025年5月20日，地点在武汉市经开区（汉南区）兴城大道499号开特公司 [3] - 参会单位及人员包括申万研究所、国元证券等多家机构，上市公司接待人员为董事会秘书李元志先生 [3] 募投项目进展 - 公司募投项目车用执行器建设项目正在进行主体大楼第五层施工建设，有序开展东面模板制作与钢筋绑扎作业 [3] 产品收入占比 - 2024年执行器类产品销售收入32,720.99万元，占营业收入比重39.60% [4] - 2024年传感器类产品收入占比35.65%，控制器类产品占比24.04% [4] 订单情况 - 除出风口执行器外，公司通过二级配套供应方式增加对全球著名新能源汽车A公司空调执行器产品供应 [5] 产品竞争力 - 公司深耕汽车零部件行业29年，客户资源优势凸显，客户多为国内外知名企业，与其有长期合作关系 [6] - 公司掌握核心技术，拥有多项自主研发知识产权，具备同步研发和项目开发能力 [6] - 公司设立企业技术中心，培养专业技术和研发队伍，能快速响应客户需求，产品有较高品牌知名度和竞争优势 [6] 竞争对手 - 传感器类产品竞争对手有孝感华工高理电子有限公司、江苏日盈电子股份有限公司等 [7] - 控制器类产品竞争对手主要是武汉显捷电子有限公司 [7] - 执行器类产品竞争对手包括德昌电机控股有限公司、武汉显捷电子有限公司等 [7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予捷众科技“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 捷众科技是精密注塑零部件国家级“小巨人”，2026 年产能有望释放助力新品与新领域外延，在汽车行业发展和新能源车轻量化趋势下，未来产能释放将带动业务规模扩大 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 5 月 19 日，收盘价 25.60 元，总市值 16.9728 亿元，流通市值 7.8404 亿元，总股本 6630 万股，资产负债率 11.45%，每股净资产 8.57 元 [3] 公司概况 - 浙江捷众科技股份有限公司专注研发、生产和销售精密汽车零部件，为全球领先汽车零部件一级供应商提供产品，产品用于知名品牌汽车及新能源汽车 [6] 经营业绩 - 2024 年实现营业收入 2.86 亿元（yoy+23.63%）、归母净利润 6251.14 万元（yoy+56.86%）、扣非归母净利润 5263.25 万元（yoy+42.30%）；2025Q1 实现营业收入 7291.21 万元（yoy+44.24%）、归母净利润 1352.03 万元、扣非归母净利润 1296.52 万元（yoy+64.55%） [6] 业务结构 - 2024 年精密传动系统、汽车门窗系统、汽车视觉系统、汽车热管理业务、车身电子营收分别为 9367 万元、9086 万元、7785 万元、1728 万元、614 万元，营收占比分别为 33%、32%、27%、6%、2% [6] 新能源业务 - 2024 年新能源汽车零部件业务销售占比达 30%，已进入新能源汽车一线品牌供应链体系，后续将加大投入和客户拓展 [6] 募投项目 - 新能源汽车精密零部件智造项目截至 2024 年末投入进度达 35.26%，预计 2026 年 5 月投产，将提供产能基础 [6] 产品优势 - 主导产品精密注塑零部件符合“以塑代钢”趋势，掌握核心技术，关键技术性能指标达国际领先水平，雨刮电机齿轮等产品国内市占率从 25%升至 30% [6] 海外市场 - 2024 年签约新品出口法国订单，产品远销多地，外销营业收入 3836.82 万元（yoy+20.14%），外销占比 13.42%，计划未来深化国际合作 [6] 对外投资 - 2024 年参股墨迅科技，其聚焦无刷电机及车用执行器，团队能力出色，已完成多个新产品开发并量产，拥有众多汽车行业客户，与捷众科技业务有协同互补性 [6] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.80/0.98/1.29 亿元，对应 EPS 分别为 1.21/1.48/1.94 元/股，对应当前股价 PE 分别为 21.1/17.3/13.2 倍，可比公司 2025PE 均值为 35.1X [8][9]

投资者关系活动记录表 证券代码：831906 证券简称：舜宇精工 公告编号：2025-045 宁波舜宇精工股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 √业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 15 日 活动地点：全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 参会单位及人员：：通过网络方式参加公司 2024 年年度报告业绩说明会的投 资者。 上市公司接待人员：公司董事长倪文军先生；公司董事、总经理贺宗贵先生； 公司董事会秘书董云先生；公司财务负责人张映丽女士；德邦证券保荐代表人廖 晓靖女士。 三、 投资者关系活动主要内容 问题 1：公司 2024 年毛利率为 13.83%，与 2023 年与 2022 年相比下降幅度 较大，请问是什么原因导致？ 回复：尊敬的投资者，您好！公司 2024 年毛利率下降的主要原因为：1、因 公 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24年受出售TMD、欧洲裁员影响出现亏损，25Q1业绩兑现拐点已现，盈利改善是格拉默海外整合效果的显现 [7] - 格拉默海外整合效果显著，25Q1单季度实现盈利，各区域表现有差异 [7] - 24年乘用车座椅业务首次实现盈亏平衡，员工持股计划强化业务高成长确定性 [7] - 下调盈利预测，维持“买入”评级，公司成长逻辑清晰，未来业绩高成长性，PEG有提升空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月13日收盘价12.73元，一年内最高/最低14.90/9.56元，市净率3.3，流通A股市值16,117百万元，上证指数/深证成指3,374.87/10,288.08 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产3.82元，资产负债率75.03%，总股本/流通A股1,266/1,266百万，流通B股/H股-/- [2] 投资要点 - 公司发布2024年报与2025一季报，2024年营收222.6亿元，同比+3.2%，归母净利润-5.67亿元，同比转亏；24Q4营收53.49亿元，同比-5.0%，归母净利润-0.35亿元，同比转亏；25Q1营收50.37亿元，同比-4.7%，归母净利润1.04亿元，同比+448%，业绩符合预期 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|22,255|5,037|24,581|29,134|32,963| |同比增长率（%）|3.2|-4.7|10.4|18.5|13.1| |归母净利润（百万元）|-567|104|626|1,106|1,460| |同比增长率（%）|-378.0|447.6|-|76.6|32.0| |每股收益（元/股）|-0.46|0.08|0.49|0.87|1.15| |毛利率（%）|14.0|16.3|15.0|15.4|15.6| |ROE（%）|-12.2|2.2|11.9|17.7|19.5| |市盈率|-28|/|26|15|11| [6] 公司业务情况 - 24年继峰分部营收64.31亿元，同比+60.27%，归母净利润2.79亿元，同比+41.82%；格拉默营收161.04亿元，同比-9.1%，归母净利润-6.25亿元 [7] - 25Q1公司营收50.37亿元，同比-4.7%，归母净利润1.04亿元，同比+448% [7] - 25Q1格拉默整体营收4.87亿欧，同环比-2%/+8%，EBIT margin为3.9%，同环比+1.7/+1.6pct [7] - 2024年公司交付乘用车座椅产品33万套，营收31.10亿元并首次实现年度盈亏平衡，截止2025年2月，累计乘用车座椅在手项目定点共21个 [7] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|21,571|22,255|24,581|29,134|32,963| |归母净利润（百万元）|204|-567|626|1,106|1,460| [9]