行业投资评级 - 电子行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 核心观点 - 当前时点持续看好算力和存力产业链的整体机会 [2][31] - 国产算力芯片供给侧因国内先进制程良率及产能爬升将有较大幅度改善，需求侧因国内CSP厂商商业化模式明朗、AI资本开支持续向上及国内模型迭代，有望带动训练侧放量需求 [2][31] - 国产存力需求侧因大模型持续推出对DRAM、NAND需求将大幅提升，供给侧因长江存储新产品和长鑫的HBM3等产品突破，叠加数据中心对SSD及HBM需求快速提升造成供需错配，激发长存及长鑫扩产动能，判断明年有望是两存扩产大年 [2][31] - AI商业化各类前置配套需求高速增长，供应链扩产加速，新技术层出不穷，建议继续关注重点海外算力产业链 [5][31] 行情回顾 - 本周（9月29日至9月30日）市场整体上涨，申万电子指数上涨2.78%，在31个申万一级行业中涨幅排名第6 [1][12] - 主要市场指数表现：沪深300指数上涨1.99%，上证指数上涨1.43%，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨2.75% [1][12][13] - 年初以来（截至2025年9月30日）申万电子指数累计上涨53.51%，在31个申万一级行业中排名第3 [1][12][13] - 细分板块层面，半导体、消费电子、其他电子、元件、电子化学品和光学光电子本周分别上涨3.57%、2.71%、2.59%、1.92%、1.36%和0.75% [17] - 个股层面，本周申万电子行业340家公司上涨，133家下跌；涨幅前五为江波龙（26.26%）、联芸科技（19.85%）、华虹公司（19.62%）、德明利（18.80%）、香农芯创（17.23%）；跌幅前五为深华发A（-12.54%）、显盈科技（-9.78%）、ST宇顺（-9.76%）、蓝黛科技（-9.47%）、新亚电子（-7.01%）[20][21] - 截至2025年10月9日，电子行业估值水平（PE-TTM）为67.72倍，处于历史中部水平 [21][23] 本周关注要点 - OpenAI于9月30日发布旗舰级音视频生成模型Sora 2，其被视为视频领域的“GPT-3.5时刻”，相较于LLM模型，Sora 2对算力和存力需求将大幅提升 [25] - 韩国三星电子与SK海力士已签订意向书，将为OpenAI资料中心供应内存芯片，共同应对Stargate计划日益攀升的需求 [26] - OpenAI与AMD达成战略合作协议，OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦（GW）的AMD GPU算力，首批1吉瓦芯片于2026年下半年部署；AMD授予OpenAI可购买多达1.6亿股普通股的认股权证，若完全行使，OpenAI可能持有AMD约10%股份；该协议预计为AMD带来数百亿美元收入 [27][28] - 长鑫科技集团股份有限公司（长鑫存储）已披露上市辅导备案，正式启动IPO进程；公司注册资本601.9亿元，无控股股东，国家大基金二期持股9.8%；2024年3月最新一轮融资估值达1508亿元 [28][29] - 韩国和美国DRAM巨头已暂停对企业客户报价一周，预计今年第四季度DRAM报价可能上涨30%以上，部分规格涨幅可能突破50%；未来三季度内DDR4内存供应缺口预计达10-15% [30] 建议关注产业链及公司 - 国产算力产业链：先进工艺制造（中芯国际（港股）、华虹半导体（港股））、国产算力龙头（寒武纪、海光信息、芯原股份）、CoWoS（通富微电、长电科技、甬矽电子）[5][31] - 国产存力产业链：NAND&DRAM半导体相关产业链（中微公司、拓荆科技、安集科技、京仪装备、中科飞测、芯源微）、长鑫&HBM存储芯片相关产业链（北方华创、兆易创新、精智达、上海新阳、雅克科技、百傲化学、德明利、江波龙、香农芯创）[5][31] - 海外算力产业链：PCB有较大增量产能（沪电股份）、PCB扩产带动上游材料需求（生益科技）、机柜方案核心受益标的（工业富联）[5][6][31]

可转债发行 - 2025年4月7日发行830.5万张可转换公司债券，总额83,050.00万元[3] 转股相关 - “安集转债”2025年10月13日起可转股，期限至2031年4月6日[3][4] - 参与转股投资者需符合科创板适当性要求[5] 上市与披露 - 可转债4月25日起在上海证券交易所挂牌上市[3] - 《募集说明书》2025年4月2日在上海证券交易所网站披露[6] 联系信息 - 联系部门为证券部，电话021 - 20693346，邮箱ir@anjimicro.com[6]

债券发行 - 2025年4月7日发行830.5万张可转换公司债券，总额83050万元[3] 债券交易 - 4月25日“安集转债”在上海证券交易所挂牌上市[3] 转股信息 - 转股期限自2025年10月13日至2031年4月6日[4] - 转股投资者需符合科创板股票投资者适当性要求[5] 信息查询 - 可查阅《募集说明书》了解“安集转债”详情[6] - 联系证券部，电话021 - 20693346，邮箱ir@anjimicro.com[6]

活动概述 - 华福证券组织开展上交所“我是股东走进沪市上市公司——安集科技”活动，带领投资者实地探访公司 [1] - 活动旨在让投资者近距离感受企业的创新活力与经营实力 [1] 公司研发实力展示 - 投资者参观了安集科技的研发洁净室，直观领略了企业在核心技术领域的硬核实力 [1] - 公司展示了从先进的研发设备到严谨的研发流程，展现出对技术创新的执着追求 [1] - 参观使投资者对公司的研发实力和生产运营情况有了更具象的认知 [1] 公司经营与战略沟通 - 公司高管详细介绍了企业当前经营现状、核心业务进展、技术研发成果及未来战略规划等关键内容 [3] - 管理层深入解读了安集科技在行业中的竞争优势，清晰勾勒出企业未来的发展蓝图 [3] - 沟通让投资者对公司的投资价值与成长潜力有了更全面、深入的理解 [3] 投资者互动问答 - 投资者互动问答环节气氛热烈，问题围绕技术研发突破方向、市场布局策略、财务数据细节、产业链协同发展等 [4] - 公司高管团队耐心倾听、细致解答，用专业视角与详实信息回应投资者关切 [4] - 互动拉近了企业与投资者之间的距离，让投资者对行业前景与企业发展逻辑有了更深刻的判断 [4] 活动意义与未来计划 - 活动最后，华福证券为安集科技颁发“我是股东”活动纪念杯 [4] - 华福证券表示将继续依托“我是股东”系列活动，搭建更多沟通平台，带领投资者走进更多沪市上市公司 [4]

活动概述 - 华福证券在上海证券交易所及中证中小投资者服务中心指导下 成功组织“我是股东”走进沪市上市公司安集科技的活动 [1] - 活动旨在搭建投资者与上市公司的深度沟通桥梁 强化中小投资者权益保护 [1] - 活动包括实地参观研发洁净室 座谈交流及互动问答等环节 [1][3] 公司经营与战略 - 公司董事 副总经理 董事会秘书杨逊介绍了当前经营现状 核心业务进展 技术研发成果及未来战略规划 [3] - 管理层深入解读了公司在行业中的竞争优势 清晰勾勒出未来发展蓝图 [3] - 公司专注于芯片制造过程中工艺与材料的最佳解决方案 [9] 公司技术与业务 - 安集科技是一家以自主创新为本 集研发 生产 销售及技术服务为一体的高端半导体材料公司 [9] - 公司成功搭建“3+1”技术平台及应用领域 包括化学机械抛光液 功能性湿电子化学品 电镀液及其添加剂以及关键原材料建设 实现全平台覆盖 [9] - 投资者通过参观研发洁净室 直观领略了企业在核心技术领域的硬核实力 [1] 投资者交流 - 互动问答环节气氛热烈 投资者围绕技术研发突破方向 市场布局策略 财务数据细节 产业链协同发展等问题提问 [3] - 管理层耐心倾听并细致解答投资者疑问 用专业视角与详实信息回应关切 [3] - 活动让投资者对公司的投资价值与成长潜力有了更全面深入的理解 [3]

可转债发行与上市概况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券获得中国证监会同意注册[2] - 可转债于2025年4月7日发行，总数量为8,305,000张，每张面值人民币100元，发行总额为83,050.00万元[2] - 可转债于2025年4月25日起在上海证券交易所挂牌上市，债券简称为"安集转债"，债券代码为"118054"[2] 可转债转股安排 - "安集转债"的转股期限自发行结束之日（2025年4月11日）起满六个月后的第一个交易日开始[3] - 具体转股起始日为2025年10月13日（因10月11日非交易日顺延）[3] - 转股期限将持续至可转债到期日2031年4月6日止[3] 投资者适当性要求与风险 - 公司为科创板上市公司，参与可转债转股的投资者必须符合科创板股票投资者适当性管理要求[4] - 不符合科创板投资者适当性要求的可转债持有人不能将其所持可转债转换为公司股票[4] - 投资者需关注因自身不符合适当性要求而导致所持可转债无法转股的风险及影响[4]

板块整体表现 - 电子化学品板块当日上涨0.96%，领涨股为广信材料（涨幅6.04%）[1] - 上证指数上涨0.9%至3862.53点，深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内10只个股涨幅超1%，最高涨幅达6.04%（广信材料）[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括：广信材料（24.92元，+6.04%）、广钢气体（12.36元，+4.66%）、安集科技（232.35元，+4.14%）[1] - 跌幅前列个股包括：同宇新材（203.43元，-2.74%）、格林达（29.05元，-2.19%）、西陇科学（9.11元，-2.15%）[2] - 成交量最大个股为天通股份（78.45万手），成交额最高个股为安集科技（13.27亿元）[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出6.35亿元，游资资金净流入1118.37万元，散户资金净流入6.23亿元[2] - 安集科技获主力资金净流入7564.87万元（占比5.7%），但游资净流出6990.58万元[3] - 广信材料主力净流入2688.38万元（占比7.24%），光华科技主力净流入1128.33万元（占比3.43%）[3] - 菲沃泰主力资金净流出404.13万元，但散户资金净流入809.94万元（占比9.9%）[3] 成交活跃度 - 西陇科学成交量达53.15万手，成交额4.88亿元[2] - 飞凯材料成交量42.53万手，成交额10.76亿元[1] - 天通股份成交78.45万手，成交额8.72亿元，位列板块成交活跃度前列[1]

债券发行与上市 - 2025年4月7日发行830.5万张可转换公司债券，总额83050万元[3] - “安集转债”于2025年4月25日在上海证券交易所挂牌上市[3] 转股相关 - 转股期限自2025年10月13日至2031年4月6日[4] - 参与转股投资者需符合科创板股票投资者适当性要求[5] 信息查询 - 可查阅2025年4月2日《募集说明书》了解“安集转债”详情[6] 联系信息 - 公司证券部电话021 - 20693346[6] - 公司证券部邮箱ir@anjimicro.com[6]

股价表现与交易数据 - 9月29日股价上涨5%至234.28元/股 成交额13.27亿元 换手率3.51% 总市值394.89亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称安集微电子科技(上海)股份有限公司 位于上海市浦东新区 2006年2月7日成立 2019年7月22日上市 [1] - 主营业务为关键半导体材料的研发和产业化 [1] 基金持仓情况 - 银华基金旗下科创100(588190)二季度持有41.59万股 占基金净值比例2% 位列第七大重仓股 [2] - 9月29日该持仓单日浮盈约464.11万元 [2] 基金产品表现 - 科创100(588190)成立于2023年9月6日 最新规模31.55亿元 [2] - 今年以来收益率51.67% 同类排名511/4221 近一年收益率95.04% 同类排名411/3836 成立以来收益率35.32% [2] 基金经理信息 - 基金经理马君累计任职13年29天 管理规模333.04亿元 最佳任职回报144.61% 最差任职回报-75.62% [3] - 基金经理张亦驰累计任职4年129天 管理规模77.81亿元 最佳任职回报53.59% 最差任职回报-35.59% [3]

**公司概况与业务** * 公司为安集科技（Anji Micro 688019 SS） 主要产品为化学机械抛光（CMP）液和湿化学品 并正将产品扩展至先进制程节点和电镀（ECP）市场[1] * 公司通过与中国市场领先的存储和逻辑芯片客户合作 共同开发技术并提供定制化解决方案以获取新订单[1][2] * 公司前五大客户收入占比在2024年及2025年上半年分别为75%和71% 显示出较高的客户集中度[1] **行业与市场** * 全球CMP材料市场（包括CMP抛光液和抛光垫）预计在2025年将达到36亿美元[2] * 半导体材料供应商在通过验证后通常需要1至2年或更长时间才能渗透新客户[2] * 公司受益于半导体资本支出（Capex）的增长 并正拓展海外市场以实现长期增长[1] **财务表现与预测** * 基于客户分配份额提升和产品组合向先进产品升级 上调了2026年及2027年盈利预测 幅度分别为2%和3%[3] * 鉴于收入规模扩大带来的效率提升 将2026年及2027年的运营费用比率（Opex ratio）预测均下调了0.3个百分点[3] * 具体财务预测：2025年收入预计为24.745亿人民币 2026年预计为31.76亿人民币（较旧预测增长1%） 2027年预计为39.465亿人民币（较旧预测增长2%） 2027年预计净利润为14.02亿人民币（较旧预测增长3%）[4] * 利润率预测：2025年、2026年、2027年的毛利率（GM）预计分别为57.0%、57.9%、58.4% 运营利润率（OPM）预计分别为31.8%、35.5%、38.5% 净利润率（NM）预计分别为30.7%、33.1%、35.5%[4] **估值与评级** * 对安集科技给予中性（Neutral）评级 新的12个月目标价为194元人民币（此前为170元）[5][9] * 新目标价基于30.9倍的2026年预期市盈率（此前为27.7倍） 该倍数基于同行公司的净利润增长与市盈率相关性 并参考了公司2027年预计33%的净利润年增长率（此前为32%）[9] * 当前股价为218.5元人民币 较目标价有11.2%的下行空间[19] * 公司市值约为366亿人民币（51亿美元）[19] **潜在风险** * **下行风险**：1） 美国出口限制若开始影响中国成熟制程晶圆厂 将带来进一步的下行风险 2） 供应链风险 - 公司关键原材料（如硅溶胶）从海外采购 若贸易争端导致无法获取关键原材料 可能造成重大生产中断 3） 本地需求慢于预期 导致盈利预测下行[16] * **上行风险**：1） 美国对华半导体出口限制若取消 可能带来上行风险 2） 若本地客户能在美国出口限制下成功扩大产能 可能带来上行风险[18]