核心观点 - 报告对宏观经济、机械设备、电子等行业以及部分公司进行分析，7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股等多只股票；指出达利欧国家债务认知存在错误，中国聚变能源有限公司成立推动核聚变商业化，歌尔股份筹划收购有望产生协同效应 [1][2][3] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 理解债务问题有微观、宏观、国际货币体系三个思维层次，达利欧用微观思维分析宏观问题且将宏观经济看成机器，导致其对国家债务认知错误，宏观经济分析应少谈直觉、多讲逻辑 [2][5][6] 机械设备（可控核聚变行业） - 7月22日中国聚变能源有限公司挂牌成立，7家央国企股东方增资115亿元，其作为推进聚变工程化、商业化创新主体，成立是聚变能商业化重要一步，产业链或进入快速发展期 [2][7] - 聚变公司是中核集团直属二级单位，以磁约束托卡马克为技术路线，按“三步走”发展阶段实现聚变能商业化应用 [8] - 7家公司向聚变公司投资约114.92亿元，增资后注册资本达150亿元，中核集团持股50.35%等，截至2025年H1，公司资产总额53.69亿元，所有者权益53.67亿元，暂无营业收入，净利润 - 0.4亿元 [9] - 我国可控核聚变产业形成多条技术路线齐头并进格局，合肥BEST项目预计2027年建成演示聚变能发电，瀚海聚能商业化直线型场反位形聚变装置实现等离子体点亮 [10] 电子（歌尔股份） - 歌尔股份拟收购精密金属结构件领域优秀企业，待收购公司质地优良，有望与上市公司产生协同效应 [3][12] - 歌尔股份拟以95亿元现金收购香港联丰全资子公司股权，香港联丰产品有金属机械性、外观处理、制造自动化等优势，公司账面现金充裕，收购完成有望增厚当期利润 [13][14] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3605.73，涨0.65%；深证成指收盘价11193.06，涨1.21%；沪深300收盘价4149.04，涨0.71%；中小100收盘价6934.38，涨1.24%；创业板指收盘价2345.37，涨1.50% [4] - 申万一级行业中，美容护理涨3.10%、有色金属涨2.78%等涨幅居前，银行跌1.42%、通信跌0.15%等跌幅居前 [4]

| 证券代码：688019 | 证券简称：安集科技 | 公告编号：2025-045 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118054 | 转债简称：安集转债 | | | 安集微电子科技（上海）股份有限公司 | | | 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事离任情况 （一）提前离任的基本情况 是否存在 是否继续在上 原定任期到 具体职务 未履行完 姓名 离任职务 离任时间 离任原因 市公司及其控 期日 （如适用） 毕的公开 股子公司任职 Chris Chang 董事 个人原因 否 不适用 是 Yu 下简称" 《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号— 《上市规则》"、 安集微电子科技（上海）股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日 收到公司非独立董事 Chris Chang Yu 先生的辞职报告，Chris Chang Yu 先生因 个人原因申请辞去公司第三届董事会非独立董事职务，Chris Chang Yu 先生辞 去上述职务后，不再在公司担任任何职务。 （二）离任对公司 ...

| 证券代码：688019 | 证券简称：安集科技 | 公告编号：2025-045 | | --- | --- | --- | | 转债代码：118054 | 转债简称：安集转债 | | 安集微电子科技（上海）股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以 下简称"《上市规则》"、《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1 号— —规范运作》等法律法规、规范性文件以及《安集微电子科技（上海）股份有限 公司章程》的规定，Chris Chang Yu 先生辞职未导致公司董事会成员人数低于 法定人数，Chris Chang Yu 先生的辞职报告自送达公司董事会之日起生效。Chris Chang Yu 先生确认其本人与董事会及公司之间并无意见分歧，亦无有关其本人 辞任须提请公司股东关注的事项，其辞职不会影响公司董事会的正常运行，不会 对公司的日常运营产生不利影响。 截至本公告披露日，Chris Chang Yu 先生通过 Anji Microelectronics Co. Ltd. 间接持有公司 2.02%股份，离任后将继续遵守《上市公司股东减持股份管理暂行 办法》《上市规则 ...

报告核心观点 - 2025年7月24日的晨会聚焦报告涵盖多领域研究，包括7月金股组合、市场指数表现、行业表现，重点关注人形机器人、主动权益基金配置、AI算力产业链等方面，各领域呈现出不同的发展态势和投资机会 [1][3] 7月金股组合 - 7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3582.30，涨0.01%；深证成指收盘价11059.04，跌0.37%；沪深300收盘价4119.77，涨0.02%；中小100收盘价6849.74，跌0.46%；创业板指收盘价2310.67，跌0.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融、美容护理、家用电器等行业上涨，建筑材料、国防军工、机械设备等行业下跌 [5] 策略研究 - 人形机器人产业 - 2025年7月7 - 18日，人形机器人产业市场关注度显著提高，相关指数涨幅较好，易方达国证机器人产业ETF资金净流入，规模突破20亿元，年内增超10倍 [6] - 行情由订单、资本、意见领袖发言、产业、政策等多重因素驱动，如中国移动订单落地、智元收购股权、黄仁勋论断、特斯拉事件扰动缓解、工信部表态及地方政策支持等 [6][7] - 当前人形机器人进入催化密集区，受益于高低切需求，行情启动逻辑顺畅 [8] 金融工程 - 主动权益基金配置 - 2025Q2主动权益基金仓位中位数为90.63%，较上季度提升，处于历史高位 [3][9] - 板块配置上，TMT、港股和机械配置比例最高，港股、TMT、金融等板块超配，消费、周期等板块低配 [9] - 行业配置上，港股、电子、医药等行业配置比例较高，港股和电子配置比例近年攀升，食品饮料和电力设备及新能源走低 [10] - 宁德时代、美的集团等为前五大重仓股票，本期基金抱团度较上季度走低，在历史中枢附近 [10] 电子 - AI算力产业链 - 2025年AI产业链迎来闭环，步入业绩兑现期，先进AI infra平台将驱动产品迭代与供应链变革 [11] - 海外资本开支景气，推理需求增长，AI云侧基础设施建设是资本开支主要增量 [12] - 下一代AI infra新品加速演进，底层核心硬件供应链升级，GB300 NVL72性能跃升，英伟达下一代芯片架构或2026年推出 [12] - AI算力竞争引发PCB产业变革，高阶PCB产能供给或紧张，相关公司及配套材料有望受益 [13]

报告核心观点 - 2025年7月中央城市工作会议提出未来城市工作注重“城市更新”，基建、地产投资有望提振，“创新”是重要关键词；智能驾驶有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇；菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，多业务有望受益或维持基本盘 [2][3][5] 7月金股组合 - 包含滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递 - W（1519.HK）等10只股票 [1] 宏观经济 - 2025年7月中央城市工作会议指出未来城镇化更注重存量“城市更新”，重点任务包括优化城市体系、推进农业转移人口市民化等 [5][6] - 提出加快构建房地产发展新模式、推进基础设施安全工程和老旧管线改造，预计拉动地产、基建投资，2025年上半年基建、地产投资同比增速分别为8.9%和 - 11.2% [6] - “创新”是会议关键词，“城市更新”将为高技术产业投资带来新需求增量，2025年上半年高技术制造业投资对固定资产投资增速正贡献仅0.2个百分点 [7] 电子 - 在大模型引领下，智能驾驶将AI能力用于改变物理世界，有望成为物理AI率先落地场景，带动产业链投资机遇 [2][8] - 智驾功能竞争点变化，高阶智驾有望加速渗透，但面临责任认定难点 [8] - 技术范式迭代为高阶智驾奠定基础，端到端架构替代模块化架构，训练方法向知识驱动迭代，变更行业竞争壁垒 [9] - 车企竞争、监管政策、商业应用推动高级智驾发展，L3级乘用车落地在即、L4级商用车初现曙光 [10] 国防军工 - 菲利华布局的石英纤维电子布或成算力时代M9 PCB核心材料之一，公司积极扩产 [12] - 半导体和光学业务受益于国产替代趋势，2024 - 2031年全球半导体石英制品市场规模将从32.26亿美元增长至73.21亿美元，中国国产化率不足10% [12][13] - 航空航天、光伏、光通讯业务有望维持基本盘，公司是航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，在光伏和光通讯领域有合作 [14] 行业表现（申万一级） - 有色金属、基础化工、钢铁等行业指数上涨，传媒、电子、轻工制造等行业指数下跌 [4] - 上证综指、深证成指、沪深300等市场指数均有不同程度上涨 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大 7月建议关注安全监管和供给端对农药及中间体行业的影响、上半年“抢出口”带来的公司业绩波动、自主可控背景下的电子材料公司、分红稳健的能源企业 中长期推荐油气开采、新材料、政策加持下的龙头和高景气子行业等投资主线 [2][9] - 本周100个化工品种中22个价格上涨 53个下跌 25个稳定 41%产品月均价环比上涨 52%下跌 7%持平 国际油价小幅上涨后短期面临关税和增产压力 但有因素支撑底部 天然气期货价格上涨 短期库存减少供需紧张 中期或因多种因素剧烈震荡 [3][8][30] - TDI本周价格上涨 供应端多装置检修或停产 需求端初期下游谨慎 后出口订单有增量 预计短期高位震荡且价格或上调但涨幅趋缓 草甘膦本周价格上涨 供应正常 需求支撑好 库存减少 预计近期价格或上涨 [3][32][33] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种价格表现为22涨53跌25稳 月均价41%涨52%跌7%平 涨幅居前有TDI等 跌幅居前有涤纶FDY等 7月18日WTI原油期货价周跌幅1.62% 布伦特周跌幅1.53% NYMEX天然气期货周涨幅7.57% 7月18日碳酸锂-电池级参考价比7月1日上涨4.59% [3][8][30] - 截至7月20日 SW基础化工市盈率23.36倍 处历史69.37%分位数 市净率1.90倍 处18.24%分位数 SW石油石化市盈率11.20倍 处18.91%分位数 市净率1.22倍 处4.85%分位数 中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头和高景气子行业等投资主线 推荐中国石油等公司 建议关注中海油服等公司 7月金股为卫星化学、安集科技 [2][9] 7月金股 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元 同比增长10.03% 归母净利润60.72亿元 同比增长26.77% 四季度营收和归母净利润同比、环比均增长 业绩略超预期 维持买入评级 [10] - 2024年原材料价格稳定 乙烷裂解制烯烃装置盈利好 销售毛利率和净利率同比提升 四季度因产品价格和新增产能 归母净利润创新高 销售毛利率和净利率环比提升 [11] - 2024年化学品及新材料销量提升 功能化学品和高分子新材料营收和毛利率同比提升 丙烯酸等产品出口居前列 境外营收大增 占比提升 经营业绩有望向好 [12] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产 与丙烯酸形成闭环 巩固产业优势 加快新建产能建设 新产品入市 一体化优势增强 运营效率有望提升 [13] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿、95.67亿、114.35亿元 每股收益分别为2.08元、2.84元、3.39元 [14] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元 同比增长48.24% 归母净利润5.34亿元 同比增长32.51% 25Q1营收和归母净利润同比、环比均增长 拟每10股派4.5元现金分红 [16] - 2024年及25Q1业绩高增长 2024年因市场覆盖率、客户用量、新产品新客户等因素营收和净利润增长 毛利率提升 净利率下降 期间费用率下降 25Q1因营收增长和管理效率提升 净利率提升 [17] - 2024年抛光液收入增长 全球市占率逐年提升 多款产品验证、量产和销售进展顺利 25Q1产品营收稳健增长 [18] - 2024年功能性湿电子化学品收入和毛利率增长 清洗液全球市占率约4% 电镀液及添加剂业务进展顺利 25Q1产品营收同比显著增长 电镀液产品覆盖按计划进行 [19] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿、9.48亿、11.78亿元 每股收益分别为5.79元、7.34元、9.12元 [20] 本周关注 要闻摘录 - 7月12日“国铀一号”示范工程产出首桶铀产品 该工程是中国最大最先进的天然铀产能基地 突破多项关键技术 解决核心难题 技术将在国内推广并走出国门 [22] - 吉林石化“高强型大丝束碳纤维生产技术”通过鉴定 形成自有T700级大丝束碳纤维技术 填补国内空白 [23] - 7月14日广西石化炼化一体化转型升级项目全面建成进入联动试车阶段 总投资305亿元 计划10月18日投料开工 投产后推动转型和产业发展 [23] - 我国牵头制定的硅基负极材料国际标准正式发布 构建关键控制特性体系 明确测量方法 填补国际空白 推动新能源产业链发展 [24] 公告摘录 - 百傲化学多名董监高拟减持股份 [26] - 金浦钛业拟收购子公司股权 并筹划重大资产重组收购南京利德东方橡塑科技100%股权 [26] - 泰禾股份拟收购广东浩德作物科技剩余51%股权 [27] - 中复神鹰股东拟减持不超900万股 [27] - 宏和科技获发明专利证书 [27] - 东方铁塔中标国家电网项目 金额约8112万元 [27] - 天赐材料子公司与楚能新能源签订采购协议 预计供应电解液不少于55万吨 [28] - 长鸿高科拟购买广西长科新材料100%股权并募集配套资金 [28] - 丽臣实业拟在香港设全资子公司 投资100万美元 [28] - 红宝丽大股东和实控人拟减持股份 [29] - 宿迁联盛子公司获2项发明专利证书 [29] - 确成股份拟投资9亿元建设项目 [29] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周100个化工品种价格22涨53跌25稳 月均价41%涨52%跌7%平 涨幅居前有TDI等 跌幅居前有涤纶FDY等 [3][8][30] - 本周国际油价小幅上涨后短期面临关税和增产压力 但有因素支撑底部 天然气期货价格上涨 短期库存减少供需紧张 中期或因多种因素剧烈震荡 [3][31] 重点关注 TDI - 7月18日TDI市场均价14913元/吨 较上周涨18.83% 较年初涨15.60% 较去年同期涨11.5% 供应端多装置检修或停产 需求端初期下游谨慎 后出口订单有增量 预计短期高位震荡且价格或上调但涨幅趋缓 [3][32] 草甘膦 - 7月18日草甘膦市场均价25901元/吨 较上周涨1.57% 较年初涨9.72% 较去年同期涨5.29% 供应正常 需求支撑好 库存减少 预计近期价格或上涨 [3][33] 图表 本周均价涨跌幅居前化工品种 - 展示TDI等产品周均价和月均价涨跌幅 [34] 本周化工涨跌幅前五子行业 - 列出涨幅和跌幅前五子行业及涨幅最高个股和跌幅最高个股 [34] 本周化工涨跌幅前五个股 - 给出涨幅和跌幅前五个股代码、简称及涨跌幅 [35] 重点品种价格、价差图 - 展示电石法PVC、DMF、醋酸乙烯、炭黑的价格和价差图 [37][38][42]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 今年行业受关税政策、原油价格波动影响大，7月建议关注安全监管对农药及中间体行业的影响、部分公司业绩波动、电子材料公司、分红稳健的能源企业等；中长期推荐油气开采、新材料、政策加持的龙头公司及高景气子行业等投资主线 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周化工行业投资观点 - 本周100个化工品种中22个价格上涨、47个下跌、31个稳定，39%产品月均价环比上涨、55%下跌、6%持平；国际油价小幅上涨，天然气期货收盘价周跌幅2.79%；新能源材料中碳酸锂参考价上涨2.11% [4][9] - 截至7月13日，SW基础化工市盈率22.88倍、市净率1.87倍；SW石油石化市盈率11.04倍、市净率1.21倍 [4][10] 7月金股 卫星化学 - 2024年营收456.48亿元、归母净利润60.72亿元，业绩略超预期，轻烃一体化优势提升，维持买入评级 [11] - 2024年原材料价格稳定，乙烷裂解制烯烃装置盈利好，四季度归母净利润创历史新高 [12] - 2024年化学品及新材料销量735.27万吨，产品品质高端化、市场结构国际化 [13] - 2024年平湖基地多碳醇项目投产，C3产业竞争力提升 [14] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.13亿元、95.67亿元、114.35亿元 [15] 安集科技 - 2024年营收18.35亿元、归母净利润5.34亿元，25Q1营收5.45亿元、归母净利润1.69亿元，拟现金分红 [17] - 2024年及25Q1业绩高增长，因产品拓展市场、客户用量上升及新产品导入 [18] - 2024年抛光液收入15.45亿元，全球市占率逐年提升，新品验证推进顺利 [19] - 2024年功能性湿电子化学品收入2.77亿元，电镀液及添加剂业务进展顺利 [20] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为7.48亿元、9.48亿元、11.78亿元 [21] 本周关注 要闻摘录 - 青海汇信2万吨/年碳酸锂项目投产，采用先进技术，对盐湖产业有推动作用 [23] - 中宜创芯碳化硅半导体粉体纯度突破8N，最高达8N8，产品已获验证使用 [24] - 远景科技152万吨绿色氢氨项目32万吨首期工程投产，标志产业迈入新阶段 [25] - 云南解化绿源化工揭牌，云煤集团50万吨合成氨及下游项目开工 [25] 公告摘录 - 联合化学拟增资卓光芮科技开展投影式曝光机研发 [27] - 海利得计划在越南扩建生产基地 [27] - 华盛锂电部分限售股7月14日解禁 [27] - 新威凌出资设立全资子公司 [27] - 卓越新能拟在泰国建设生物能源生产线项目 [28] - 佳先股份子公司拟投资电子材料中间体项目 [28] - 万润股份子公司拟北交所上市 [28] - 广信材料涂料通过国际标准测试 [29] - 佛塑科技拟转让子公司股权 [29] - 江南化工子公司增资中矿恒泰建设炸药生产系统项目 [29] - 惠云钛业部分项目完成环保验收并结项 [30] - 瑞华技术子公司与东明县政府探讨聚酰亚胺项目合作 [30] - 奇德新材拟参与成立基金合伙企业 [30] - 国恩股份申请H股上市 [31] 本周行业表现及产品价格变化分析 - 本周化工品种价格涨跌情况如前文所述，国际油价上涨、天然气期货下跌 [4][33][34] - 短期内油价面临关税和OPEC + 增产压力，但有支撑因素；天然气短期库存减少、中期价格或震荡 [4][34] 重点关注 - 多晶硅价格上涨，受政策和行业自律预期带动，但市场仍面临供应过剩压力 [4][35] - 草甘膦价格上涨，供应端排单充足、库存低位，预计近期延续涨势 [4][36] 图表 - 展示本周均价涨跌幅居前化工品种、化工涨跌幅前五子行业、化工涨跌幅前五个股数据 [37][38] 附录 - 包含电石法PVC、DMF、黄磷、炭黑价格及价差图 [40][41]

市场表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨1 78%报1679 33点 上证指数上涨1 09% 深证成指上涨1 78% 创业板指上涨2 36% 沪深300指数上涨0 82% [1] - 阳光电源上周涨幅达12 50%居首 泰格医药上涨10 70% 康泰生物 药明康德 国瓷材料 恒瑞医药分别上涨9 72% 8 94% 7 54%和6 83% [1] - 今年以来信立泰累计上涨47 42% 药明康德上涨43 21% 安集科技上涨38 52% 丸美生物 上海家化 科沃斯等涨幅超20% [2] 行业热点 - 7月份算力链 新消费 创新药领域为市场关注热点 高股息资产仍是中长期机构增配方向 周期性行业反转预期带来结构性机会 [2] - 科技创新产业持续突破 政策发力推动内需领域供需改善 基本面和政策面带动作用显著 [3] 资金动向 - 居民权益类资产配置比例有望提升 中长期机构资金入市叠加潜在海外资金流入 流动性因素对A股有利 [3] - 海外长线资金关注度提升 中国制造业竞争力强劲 宏观经济企稳及弱美元格局将推动资产重估 [3] 市场情绪 - 市场对利好信息反应积极 多头力量强势 机构对后市表现乐观 [1][2] - 短期市场情绪向好 板块轮动格局延续 各板块均存在机会 [2]

指数表现 - 中证1000信息技术指数7月11日报9130 36点 [1] - 近一个月上涨6 25% 近三个月上涨11 71% 年至今上涨7 69% [1] 指数构成 - 从每个行业内选取流动性和市场代表性较好的证券作为样本 形成10条中证1000行业指数 [1] - 基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比13 17% 其中欧菲光权重最高达2 69% [1] - 其他权重股包括华虹公司(1 54%) 和而泰(1 42%) 四维图新(1 39%)等 [1] 市场板块分布 - 深交所成分股占比57 12% 上交所占比42 88% [1] 行业构成 - 软件开发占比最高达24 50% 其次为集成电路(19 58%)和光学光电子(14 73%) [2] - 信息技术服务占比12 38% 半导体材料与设备占比9 51% [2] - 其他行业包括电子元件(7 54%) 电子终端及组件(7 10%)等 [2] 样本调整机制 - 每半年调整一次 实施时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况如样本退市 行业变更等会触发临时调整 [2] - 样本公司发生并购重组等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告核心观点 - 同程旅行作为国内下沉市场的OTA龙头企业，有望享受大众旅游的时代红利，背靠腾讯和携程两大股东，自身流量和供给资源优势显著[3][6] 7月金股组合 - 滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递-W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH）[2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3497.48，涨0.70%；深证成指收盘价10588.39，涨1.47%；沪深300收盘价3998.45，涨0.84%；中小100收盘价6615.57，涨1.25%；创业板指收盘价2181.08，涨2.39%[4] 行业表现（申万一级） - 通信涨2.89%、电力设备涨2.30%、电子涨2.27%、建筑材料涨2.12%、传媒涨1.73%；公用事业跌0.37%、银行跌0.24%、家用电器涨0.21%、交通运输涨0.22%、医药生物涨0.31%[5] 同程旅行公司情况 - 由同程网和艺龙合并而来，是中国领先的一站式旅游服务平台，已跻身OTA行业前三，核心业务为在线旅游平台，提供交通、住宿预订及配套增值旅游产品及服务[6] - 2024年公司实现营收173.4亿元，同比+45.8%；经调整净利润27.9亿元，同比+26.7%[6] OTA行业情况 - 规模：受益于文旅行业高景气度，2024年在线旅游市场规模重回万亿，低线城市为重要增量市场，交通在线预订GMV占比较高，住宿在线预订渗透率仍在爬升[7] - 格局：当前市场为一超多强，携程占据半壁江山，同程、美团、飞猪等平台错位竞争，内容、电商平台入局对格局冲击有限[7] - 议价能力：交通方面变现率较低，主要引流；住宿业务变现率较高，龙头酒店集团或加剧与OTA竞争，变现率长期有下降压力，短期内酒店依赖OTA导流[7] 同程旅行公司优势 - 超8成用户来自非一线城市，深耕下沉市场，与其他OTA平台错位竞争，有望享受低线市场红利[8] - 与腾讯、携程深度合作，腾讯提供流量入口，携程共享酒旅库存，公司发力产业链建设和拓展国际业务，有望贡献业绩增量[8]