南微医学收购CME案例核心观点 - 公司通过收购CME 51%股权（金额不超过3,672万欧元）进一步拓宽欧洲直销渠道，加速海外布局[4][12] - 交易具有高度互补性：CME在西欧覆盖近5000家医疗机构客户，其70%收入来自南微医学主营的内镜耗材品类[10][11] - 采用"小步快跑"模式，这是公司2015年以来第6次海外收购，单次交易规模可控且无需股东大会审批[16][12] 交易背景与战略目的 - 国内医疗器械市场竞争加剧，公司海外收入占比已达40%，发达国家市场因商业保险支付体系更稳定[5] - 公司2015-2023年通过设立/收购完成美国MTU、欧洲MTE等5个海外子公司，直销收入占比从2017年5.68%提升至2023年19.09%[5][6][4] - 发达国家医疗渠道建设成本高，并购成为快速获取成熟渠道的有效手段[6] 交易方案细节 - 标的公司CME 2023年营收1,659.3万欧元，净利润157.4万欧元，EBITDA 250.3万欧元[11] - 收购主体为南微荷兰子公司，采用现金支付，预计人民币对价约2.89亿元，交易后并表[12] - 公司2024H1总资产44.16亿元，负债6.54亿元，上半年营收13.34亿元，净利润3.2亿元[8] 交易特点分析 - 程序简易：未达重大资产重组标准（低于总资产30%），仅需董事会审批[13] - 科创板特殊性：虽CME无科创属性，但并购后未削弱公司"硬科技"定位[14] - 协同效应显著：可向CME导入更多产品线，同时利用其现有渠道提升市场份额[14]

回购方案 - 2024年7月16日首次披露回购方案，由董事长提议[2] - 实施期限为董事会审议通过后6个月[2] - 预计回购金额2000 - 4000万元[2][3] 回购进展 - 累计已回购股数187,338股，占比0.10%[2][5] - 累计已回购金额11,086,557.13元[2][5] - 实际回购价格55.85 - 62.74元/股[2][5] 价格调整 - 原回购价格上限95.19元/股，现调为94.69元/股[3][4] 后续计划 - 2024年11月未回购股份[5] - 将在期限内择机回购并披露信息[6]

南微医学收购CME案例 交易背景与目的 - 国内医疗器械市场竞争加剧，海外市场因商业保险支付体系稳定成为重要增长点 [5] - 公司海外收入占比达40%，通过收购CME进一步拓宽欧洲自有销售渠道 [4] - 历史收购策略：2015年设立美国子公司MTU，2018年收购欧洲经销商MTE，2021年新设英法子公司，2023年收购葡瑞渠道公司 [5][6] 交易方案与主体 - **南微医学**：科创板上市微创器械公司（688029 SH），股权分散（第一大股东中科招商持股22 23%），2024H1营收13 34亿元（+34 5% YoY），净利润3 2亿元 [7][8] - **交易标的CME**：Creo旗下西欧医疗器械分销商，覆盖5000家医疗机构，2023年收入1659 3万欧元（内镜耗材占比70%），净利润157 4万欧元 [10][11] - **交易结构**：现金收购51%股权（≤3672万欧元≈2 89亿元），不构成重大资产重组，董事会审议即生效 [12] 交易特点 - **程序简易性**：未达股东大会审议标准，仅需董事会决议，未强制披露审计报告 [13] - **科创板并购逻辑**：标的虽无科创属性，但协同效应显著（渠道互补、产品线扩充），不削弱公司"硬科技"定位 [14] - **"小步快跑"策略**：多次小额收购降低单次风险，2023年收购葡瑞公司后整合经验复用至CME [16] 行业与战略价值 - 发达国家医疗渠道建设成本高，并购成出海高效手段 [6] - 直销比例从2017年5 68%提升至2023年19 09%，收购加速渠道自主化 [4] - 西欧市场布局深化：CME覆盖英德法等国，补强南微医学在欧洲的终端覆盖 [10]

证券代码：688029 证券简称：南微医学 公告编号：2024-060 南微医学科技股份有限公司 关于召开 2024 年第三季度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： （网址：http://roadshow.sseinfo.com/） 投资者可于 2024 年 11 月 22 日(星期五)至 11 月 28 日(星期四)16:00 前 登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或将有关问题通过电子 邮件的形式发送至公司投资者关系邮箱 nwyx@micro-tech.com.cn。公司将在 说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答。 南微医学科技股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 10 月 30 日在 上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露《2024 年第三季度报告》。为便于 广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年第三季度经营成果、财务状况，公司 计划于 2024 年 11 月 29 日举行 2024 年第三季度业绩说明会，就投资者关心的问 题 ...

公司投资评级 - 南微医学的投资评级为"增持"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 南微医学的业绩增长符合预期，海外市场延续高增长 [8] 财务分析 - 2024年前三季度，公司销售费用4.65亿元，同比增长21.55%，销售费用率23.11%，同比增加1.18个百分点；管理费用2.49亿元，同比增长10.10%，管理费用率12.38%，同比减少0.59个百分点；财务费用-0.33亿元，同比增加0.30亿元；研发费用1.12亿元，同比增长8.74%，研发费用率5.54%，同比减少0.34个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司EPS分别为3.11元、3.80元、4.62元，对应2024年11月11日收盘价，市盈率分别为25.0倍、20.4倍、16.8倍，维持"增持"评级 [5] 投资要点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入20.12亿元，同比增长15.30%；实现归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；实现扣非归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%；实现经营现金流净额3.82亿元，同比增长6.26% [6] - 2024年Q3单季度，公司实现营业收入6.79亿元，同比增长13.44%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比增长17.82% [6] 主要财务指标 - 2023年营业收入2411百万元，2024E-2026E分别为2776百万元、3353百万元、4054百万元，同比增长分别为15.1%、20.8%、20.9% [3] - 2023年归母净利润486百万元，2024E-2026E分别为584百万元、714百万元、868百万元，同比增长分别为20.1%、22.4%、21.5% [3] - 2023年毛利率64.5%，2024E-2026E分别为66.6%、66.7%、67.1% [3] - 2023年ROE 13.5%，2024E-2026E分别为15.0%、16.2%、17.2% [3] - 2023年每股收益2.59元，2024E-2026E分别为3.11元、3.80元、4.62元 [3] - 2023年市盈率30.0倍，2024E-2026E分别为25.0倍、20.4倍、16.8倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3，报告公司实现营业收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%。2024Q3，实现营业收入6.79亿元，同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长17.82%。Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显，降本增效及肿瘤介入产品放量驱动毛利率提升[1] - 海外市场增长靓丽，并购欧洲渠道后收入占比有望持续提升，同时加快建设泰国工厂，海外市场前景可期。可视化产品入院销售加速，新产品海内外注册及准入进展顺利，奠定持续成长根基[1] - 2024Q3毛利率为67.06%（同比+2.44pct），销售费用率23.86%（同比+2.17pct），管理费用率12.28%（同比 - 0.09pct），研发费用率6.19%（同比+0.52pct），期间费用率保持在较高水平，推测系海外市场处于投入期，产品的海外注册及准入需保持较高的费用投入[1] - 2024Q3，亚太市场收入约3.38亿元（同比略增），国内收入因集采影响同比略降，亚太海外收入同比增加近40%；美洲市场收入1.44亿元（同比增长19.2%），其中美国本土业务同比增长33%；欧洲、中东及非洲（EMEA）市场收入1.24亿元（同比增长36.5%）；康友医疗收入7300万元（同比增长35.2%）[1] - 可视化产品国内市场入院设备从2023年的近500台增长至2024Q3的750台以上，医院端纯销量呈良性健康发展态势。欧美市场自去年末开始推广，2024Q1 - Q3销售额已达4000万元。日本市场已有近40家Top医院采购胆道镜eyeMax，市场反应热烈。公司不断推出新产品，并强化海外市场注册及准入[1] - 预计2024 - 2026年公司营收分别为27.88、33.81、41.39亿元，分别同比增长15.6%、21.3%、22.4%；归母净利润分别为5.85、7.27、9.09亿元，分别同比增长20.4%、24.2%、25.0%；对应PE分别为23X、19X、15X[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年，报告公司营业收入分别为19.80、24.11、27.88、33.81、41.39亿元，增长率分别为1.7%、21.8%、15.6%、21.3%、22.4%；归母净利润分别为3.31、4.86、5.85、7.27、9.09亿元，增长率分别为1.8%、47.0%、20.4%、24.2%、25.0%；EPS分别为1.76、2.59、3.12、3.87、4.84元/股；净资产收益率分别为10.2%、13.5%、14.6%、15.7%、16.9%；P/E分别为41.3、28.1、23.3、18.8、15.0倍；P/B分别为4.2、3.8、3.4、3.0、2.5倍[2] 股票信息 - 报告公司行业为医疗器械，前次评级为买入，11月6日收盘价为72.72元，总市值为136.6026亿元，总股本为1.8785亿股，其中自由流通股为100.00%，30日日均成交量为3.27百万股[3] 财务报表和主要财务比率 - 给出了报告公司2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的流动资产、非流动资产、负债、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益等各项财务数据[6][7] 现金流量表 - 给出了报告公司2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的经营活动现金流、净利润、折旧摊销、财务费用、投资损失、营运资金变动等各项现金流量数据[8] 利润表 - 给出了报告公司2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、营业税金及附加、营业费用、管理费用、研发费用等各项利润表数据，并计算了成长能力、获利能力、ROE、ROIC、资产负债率等主要财务比率[9][10]

证券代码：688029 证券简称：南微医学 公告编号：2024-059 关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 南微医学科技股份有限公司 根据《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，上市公司在实施回购期间，应当在每个月的前 3 个 交易日内披露截至上月末的回购进展情况。现将公司回购进展情况公告如下： 2024 年 10 月，公司未回购股份。截至 2024 年 10 月 31 日，公司已累计回购 股份 187,338 股，占公司总股本的比例为 0.10%，购买的最高价为 62.74 元/股、 最低价为 55.85 元/股，已支付的总金额为 11,086,557.13 元（不含印花税、交易 佣金等交易费用）。 上述回购股份符合法律法规的规定及公司回购股份方案。 三、 其他事项 公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监 管指引第 7 号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据 ...

报告公司投资评级 - 增持评级，目标价92.25元 [3][4] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，维持增持评级，考虑集采压力下调2024 - 2026年EPS预测，考虑板块估值水平提升上调目标价 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q3公司实现收入6.79亿元（+13.44%），归母净利润1.41亿元（+15.06%），扣非归母净利润1.40亿元（+17.82%） [3] 国内市场情况 - 2024Q3境内实现3.23亿元（-2%），河北联盟集采在多地落地执行，公司在集采地区止血夹销量明显提升，但因主动降低渠道库存报表增速承压，目前国内经销商库存水平在3 - 3.5个月左右处于健康水平，去库结束后国内增速有望逐步提升 [3] 海外市场情况 - 2024Q3境外实现收入3.50亿元（+27%），亚太海外增长近40%、美洲增长19.2%、EMEA增长36.5%，预计未来保持稳健增长态势 [3] 渠道布局与新品上市情况 - 在美国已覆盖500多家医院和1000多家门诊手术中心，目前市占率仅约5%，未来随胆道镜等新品上市，美国市场渗透率有望持续提升；在欧洲，2024Q3已与CME签署并购合同，CME具备欧洲国家完整的销售渠道，未来公司产品有望逐步导入并代替CME原有产品带来增量贡献 [3] 毛利率与可视化情况 - 2024Q3公司毛利率67.06%（+2.44pp），通过自动化生产及精细化管理优化成本；2024Q1 - 3入院设备达750台以上（2023年为近500台），增幅明显，医院纯销进入良性发展状态，海外反馈较好，2024Q1 - 3欧美销售额达4000万，后续仍有较大发展空间 [3] 财务预测情况 - 下调2024 - 2026年EPS预测至3.07/3.69/4.36元（原3.21/3.92/4.77元），给予2025年PE25X，上调目标价至92.25元 [3]

业绩概况 - 2024年第三季度营业收入6.79亿元，同比增长13.4%[2] - 前三季度实现营业总收入20.12亿元，同比增长15.3%[2] - 第三季度主营业务毛利率约67.1%，同比增长2.3个百分点[2] - 第三季度归母净利润1.41亿元，同比增长15.1%[2] - 前三季度实现经营利润4.89亿元，同比增长31.2%[3] - 前三季度归母净利润4.51亿元，同比增长16.7%[3] 市场表现 - 国内收入因集采影响同比略降，海外收入同比增长较快[2] - 美洲市场收入1.44亿元，同比增长19.2%，其中美国本土业务同比增长33%[2] - 欧洲、中东及非洲(EMEA)市场收入1.24亿元，同比增长36.5%[2] - 亚太市场收入约3.38亿元，同比略增[2] 应对措施 - 国内市场通过降低终端库存、调整产品结构以及提升终端销售来应对集采影响[2] - 持续加大海外市场投入，包括增加优质销售人员和加强对各个市场临床医生的教育及培训[2] - 通过并购优质渠道标的进一步扩大欧洲市场影响力和覆盖面[4] 创新进展 - 胰腺囊肿产品刚取得注册证，计划在中国市场快速推广[4] - 三臂夹刚在日本获得注册证，即将在日本消化年会推出[4] - 胆道镜镜下微型耗材预计明年一季度在美国获证[4] - 未来将开发保胆囊、保阑尾的专业化系列产品[4] - 计划设立创新基金，参与前沿技术创新项目[4] 投资并购 - 已并购Creo Medical Europe渠道，对现有渠道是一个很好的补充[5] - 将继续关注新技术和国外渠道的并购机会[5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司海外渠道建设持续发力,可视化新品有序推进 [1] - 公司内镜产品有望加速恢复,高毛利产品占比提升叠加自动化水平提升有望驱动利润快速增长 [1] - 公司继续聚焦可视化关键项目,一次性内科胆道镜逐步进入欧、美、日等医院市场,同时公司正积极探索一次性内镜升级改进等多项重点研发项目均按计划推进,未来有望持续为公司贡献业绩增长 [1] 公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 公司财务数据总结 营业收入 - 2024年预计营业收入为29.39亿元,同比增长22% [1] - 2025年预计营业收入为36.03亿元,同比增长23% [1] - 2026年预计营业收入为44.50亿元,同比增长23% [1] 归母净利润 - 2024年预计归母净利润为5.98亿元,同比增长23% [1] - 2025年预计归母净利润为7.44亿元,同比增长24% [1] - 2026年预计归母净利润为9.19亿元,同比增长23% [1] 其他财务指标 - 2024-2026年毛利率维持在64.8%-65.4%之间 [5] - 2024-2026年净利率维持在20.7%-21.0%之间 [5] - 2024-2026年ROE和ROIC分别为14.1%-15.7%和15.7%-15.8% [5]