核心观点 - AI驱动全球半导体产业进入新一轮大周期，中国大陆半导体产业同步受益，叠加政策引导和进口受限，国内集成电路产业链有望实现从上游设备到下游设计的全链条自主可控 [6] - 报告看好国产半导体设备领域的投资机会，认为先进逻辑扩产需求、存储周期上行与自主可控政策将形成共振，设备环节深度受益 [8] 需求端：AI引领全新半导体产业周期 - **全球AI投资高速增长**：IDC数据显示，2024年全球人工智能（AI）IT总投资规模为3,159亿美元，预计到2029年将增至12,619亿美元，五年复合增长率（CAGR）为31.9% [14] - **生成式AI市场增长迅猛**：IDC预测全球生成式AI市场五年复合增长率或达56.3%，到2029年市场规模将达6,071亿美元，占AI市场总投资规模的48.1% [14] - **全球半导体市场持续扩张**：WSTS数据显示2024年全球半导体销售额同比增长19.7%至6,305亿美元，预计2025年将突破7,000亿美元，同比增长11.2% [18] - **AI驱动特定领域高增长**：在AI推动下，预计2030年全球半导体市场规模将突破1万亿美元，其中服务器、数据中心和存储领域的市场规模2024-2030年复合增速达到18%，领先其他领域 [18] - **数据中心资本开支催生设备需求**：LAM预计未来5年全球数据中心累计2.5万亿美元的资本开支将催生2,000亿美元的半导体设备需求 [18] - **中国智能算力规模快速增长**：IDC测算显示，2025年中国智能算力规模预计将达到1,037.3 EFLOPS，到2028年将达到2,781.9 EFLOPS，2023-2028年五年复合增长率预计为46.2%，远高于通用算力18.8%的增速 [14] 供给端：中国半导体产业链的海外依赖与自主可控 - **设计端依赖度下降**：TrendForce数据显示，2024年中国AI服务器市场外购芯片比例约63%，预计2025年会下降至约42%，而中国本土芯片供应商（如华为）占比预计将提升至40% [22] - **制造端自给率不足**：以2025年第二季度为统计窗口，中国大陆三家主要代工厂商（中芯国际、华虹集团、合肥晶合）的合计市占率约8.4%，而同期中国大陆半导体销售额全球占比为28.74%，显示出自给率不足，尤其在先进节点 [22] - **设备端国产化率低**：2025年上半年，国内主要半导体设备公司的半导体业务销售额合计约354亿元人民币，而同期中国大陆半导体设备销售额约1,513亿元人民币，综合国产化率不足25% [23] - **外围摩擦加剧**：美国政府通过限制高端算力芯片出口、限制设计公司流片、限制高端半导体设备进口以及对设备公司实施关键零部件管制等措施，遏制中国人工智能及半导体产业发展 [28][30] - **政策强力引导自主可控**：大基金三期持续“补链强链”，其子基金国投集新已投资拓荆键科；《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》将集成电路放在科技领域首位，强调全链条推动关键核心技术攻关 [29] 国产AI芯片带动本土先进逻辑扩产需求 - **中期代工需求测算**：报告测算了2028年国内智能算力、智能驾驶AI芯片和华为手机SOC芯片产生的先进逻辑（7nm及以下）代工需求，合计有望达到7.12万片/月 [32] - **智能算力芯片需求**：基于2028年国内需要500万颗等效H20算力芯片的假设，测算出其月度晶圆消耗量需求为2.1万片 [34][35] - **智能驾驶芯片需求**：基于2028年国内智能驾驶（L2+/L2++）芯片需求量为2,530万颗的假设，测算出其月度晶圆消耗量需求为4.2万片 [38][40] - **华为手机SOC芯片需求**：基于2028年华为手机销量4,750万台的假设，测算出其月度晶圆消耗量需求为0.8万片 [42][43] - **先进制程产能存在供需缺口**：截至2025年7月，国内14nm及以下的先进制程产能约为3.25万片/月，7nm及以下产能预计更少，与测算的7.12万片/月需求相比存在明显缺口 [45] - **设备投资需求可观**：按照7nm节点每万片月产能设备投资额23亿美元计算，为满足上述需求，国内至少需要89亿美元的半导体设备投资 [45] AI驱动全球存储周期，看好国产存储厂商扩产 - **存储进入新一轮涨价周期**：2024年在AI驱动下存储行业开启新一轮涨价周期，Trendforce预计2024年第四季度通用DRAM价格涨幅为18-23% [50] - **需求端结构性增长强劲**：CFM闪存预计2025-2026年，全球DRAM位元需求量增速将分别达到17-19%和20%，全球NAND位元需求量增速将分别达到18%和20% [58] - **供给端大厂控产**：国际存储大厂将重点放在制程升级和HBM产能扩充上，主动控制通用产能，TrendForce预计2026年DRAM行业资本开支增速为14%，NAND行业资本支出增速约为5% [53][55] - **国产DRAM厂商（长鑫存储）有望成为扩产主力**：在海外大厂转产释出空间的背景下，长鑫存储产能扩张较快，TrendForce预测到2025年底其月产能有望达到30万片，占据全球DRAM总产能的约15% [61][82] - **国产NAND厂商（长江存储）技术追平且扩产激进**：长江存储已实现267L 3D NAND TLC产品量产，技术处世界第一梯队，预计其产能将从2025年的15万片/月（12英寸当量）增长至2026年的20万片/月，伴随三期项目成立，有望重塑全球NAND产能格局 [68][71][82] - **历史周期显示设备股受益**：复盘2012年由智能手机驱动的存储周期，高存储收入敞口的设备公司LAM实现了144%的涨幅，跑赢行业 [72] 扩产景气与自主可控共振，半导体设备深度受益 - **全球先进产能持续扩张**：SEMI预计全球7nm及以下先进工艺产能将从2024年的每月85万片晶圆增长到2028年的143.3万片，复合年增长率约为14% [76] - **全球设备开支结构**：预计2026年逻辑/代工、DRAM、NAND领域的设备资本开支将分别达到691亿美元、233亿美元和150亿美元 [76] - **中国大陆设备市场领跑全球**：SEMI数据显示，2025年全球半导体设备市场规模预计为1,225亿美元，其中中国大陆预计为389亿美元，占比31%；预计2026至2028年间，中国大陆在300mm晶圆厂设备上的投资总额将达940亿美元，继续领先全球 [81] - **国内主要晶圆厂积极扩产**：中芯国际、华虹公司、长鑫存储、长江存储等国内主要FAB厂均有明确的先进产能扩建规划 [82] - **细分设备国产化率差异大，替代空间广阔**：以2024年收入口径测算，光刻、量测检测、涂胶显影和离子注入设备的国产化率仅为个位数，而氧化退火设备国产化率已达89.8%，刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP等环节国产化率在20%-30%左右 [88]

审计机构相关 - 公司拟续聘立信会计师事务所为2025年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年[13] - 截至2024年末，立信拥有合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员总数10021名，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师743名[13] - 立信2024年业务收入47.48亿元，审计业务收入36.72亿元，证券业务收入15.05亿元[13] - 2024年度立信为693家上市公司提供年报审计服务，审计收费总额8.54亿元，公司同行业上市公司审计客户62家[14] - 截至2024年末，立信已提取职业风险基金1.71亿元，购买的职业保险累计赔偿限额为10.50亿元[14] 诉讼相关 - 金亚科技案尚余500万元诉讼金额，金亚科技对投资者损失的12.29%部分承担赔偿责任，立信所承担连带责任[16] - 保千里案诉讼金额1096万元，立信对保千里在2016 - 2017年期间因虚假陈述行为所负债务的15%部分承担补充赔偿责任[16] 人员相关 - 项目合伙人张金华2007年开始注册会计师执业，2024年开始为本公司提供审计服务[17] - 签字注册会计师吴银2019年开始注册会计师执业，2024年开始为本公司提供审计服务[17] - 质量控制复核人王志勇2000年开始注册会计师执业，2022年开始为本公司提供审计服务[17] 费用相关 - 公司2025年度审计费用为115万元（含税），较2024年增加15万元[20] - 2025年财务报告审计费用90万元，较2024年增长12.50%[21] - 2025年内部控制审计费用25万元，较2024年增长25.00%[21] - 2025年审计费用合计较2024年增长15.00%[21]

市场表现与交易数据 - 截至2025年12月4日10点53分，上证科创板100指数上涨0.90%，成分股绿的谐波上涨7.08%，奕瑞科技上涨4.23%，奥比中光上涨4.17%，荣昌生物上涨4.01%，芯源微上涨3.90% [1] - 科创100ETF华夏（588800）上涨0.89%，报价1.25元，盘中换手率8.34%，成交额2.10亿元，近1周日均成交额2.47亿元，领先同类产品 [1] - 截至2025年12月4日10点55分，上证科创板半导体材料设备主题指数上涨1.55%，成分股中科飞测上涨4.39%，芯源微上涨4.08%，京仪装备上涨3.91%，拓荆科技、华海清科等跟涨 [1] - 科创半导体ETF（588170）上涨1.55%，报价1.38元 [1] 公司动态与估值 - 沐曦股份于12月3日确定科创板IPO发行价格为104.66元/股，按发行后总股本计算，公司市值达到418亿元 [1] 行业前景与投资逻辑 - 在智能化、电动化趋势下，模拟芯片作为关键部件市场空间广阔，具备技术优势并精准卡位AI、汽车等高景气赛道的头部公司有望获得超越行业的成长性 [2] - 在“十五五”科技自立自强战略指引下，国产高端芯片的验证与导入进程有望加速，增量空间明确 [2] - 半导体设备和材料行业是重要的国产替代领域，具备国产化率较低、国产替代天花板较高的属性 [2] - 半导体设备和材料行业受益于人工智能革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮以及光刻机技术进展 [2] 指数与产品构成 - 科创100指数是科创板第一只也是唯一一只中盘风格指数，聚焦高成长科创黑马，重点覆盖半导体、医药、新能源三大行业 [2] - 科创100ETF华夏（588800）紧密跟踪科创100指数 [2] - 上证科创板半导体材料设备主题指数囊括科创板中半导体设备（占比61%）和半导体材料（占比23%）细分领域的硬科技公司 [2] - 科创半导体ETF（588170）及其联接基金跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 [2]

公司存货结构及成因 - 公司存货主要由原材料、在产品、库存商品及发出商品构成 其中原材料和发出商品占比相对较高 [1] - 存货结构与半导体设备行业特性及公司业务发展阶段高度契合 [1] - 订单快速增长 公司基于订单需求及行业周期预判合理提前储备关键零部件 [1] - 半导体设备交付后需配合客户安装调试及工艺验证 已发货未验收的设备计入“发出商品” 待验收满足条件后结转成本 客观上延长了存货周转周期 [1] 存货运营现状与未来管理 - 目前公司存货规模与在手订单体量相匹配 [1] - 存货周转天数处于行业合理区间 [1] - 未来公司将深化精益生产管理 优化生产计划与库存管控体系 [1] - 未来公司将强化供应链协同效能 提升存货周转效率 增强运营质量与整体盈利水平 [1]

回购方案概述 - 公司计划以自有资金和超募资金通过集中竞价交易方式回购部分A股股份，用于股权激励、员工持股计划或转换可转债 [1] - 回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元，回购价格上限为每股173.00元 [1] - 回购期限为自股东大会审议通过方案之日起不超过12个月 [1] 回购进展详情 - 截至2025年11月30日，公司已回购股份376,940股，占公司总股本353,651,991股的0.1066% [2] - 回购股份的最高成交价为每股142.89元，最低成交价为每股127.30元 [2] - 公司已支付资金总额为人民币50,224,678.50元（不含交易佣金等费用） [2]

回购方案 - 首次披露日为2025年8月29日[3] - 实施期限为2025年9月17日至2026年9月16日[3] - 预计回购金额5000万元至10000万元[3] 截至2025年11月30日情况 - 累计已回购股数376,940股，占总股本0.1066%[3][4] - 累计已回购金额50,224,678.50元[3][4] - 实际回购价格区间127.30元/股至142.89元/股[3][4] 其他 - 公司总股本为353,651,991股[3]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司通过集中竞价交易方式回购股份376,940股，占公司总股本的比例为0.1066% [1] - 本次回购成交的最高价为142.89元/股，最低价为127.30元/股 [1] - 公司为本次回购支付的资金总额为人民币5022.47万元（不含交易佣金等费用） [1]

核心观点 - 天津市通过科技创新与产业创新深度融合 构建了从科技型中小企业到科技领军企业的梯度培育机制 在“十四五”期间培育了超过1.2万家科技型中小企业及高新技术企业 超过250家高成长“猎豹企业” 并在多个关键领域取得重大突破性成果 [1] 企业培育成果 - 天津市科技型中小企业与高新技术企业数量均超过1.2万家 具有高成长特性的“猎豹企业”超过250家 [1] - 一批关键领域科技企业崭露头角 包括华海清科 飞腾信息 麒麟软件 曙光信息 康希诺 合源生物等 已成为各自领域的创新标杆 [1] 政策与支持机制 - 天津市构建了“科技型中小企业-高新技术企业-科技领军企业”的成长路径 并出台《天津市猎豹企业评价办法》等政策进行精准施策 [1] - “十四五”期间 天津聚焦19个重点产业领域 组织企业牵头实施攻关项目800余个 财政投入7.4亿元 带动企业投入49亿元 [1] - 天津组建了32家由科技龙头企业牵头的创新联合体 并支持企业深度融入海河实验室等重大研发平台 [2] 金融支持 - 市级天使母基金等三支科创母基金已累计设立子基金33只 完成投资244项 撬动超85亿元社会资本投向早期硬科技领域 [2] 关键领域突破 - 重大突破性成果相继涌现 包括国内首个AI国产操作系统 首台大束流高能离子注入机 首个治疗白血病的CAR-T产品等 [1]

存储芯片行业市场表现 - 11月28日A股市场存储芯片股整体拉升，多只个股涨幅显著[1] - 雷科防务涨停，涨幅达10.06%[1][2] - 汇成股份上涨超过9%，涨幅为9.16%[1][2] - 京仪装备上涨超过8%，涨幅为8.93%[1][2] - 上海新阳、华海清科、晶升股份分别上涨超过5%、4%和4%[1] 相关公司股价及市值数据 - 雷科防务总市值为101亿人民币，年初至今涨幅为75.69%[2] - 江波龙总市值达1034亿人民币，为列表中市值最高公司，年初至今涨幅高达186.81%[2] - 科翔股份年初至今涨幅为110.14%，诚邦股份年初至今涨幅达223.19%[2] - 京仪装备总市值161亿人民币，年初至今涨幅95.82%[2] - 佰维存储总市值494亿人民币，年初至今涨幅70.91%[2]

半导体设备板块市场表现 - 板块整体呈现异动拉升态势 [1] - 京仪装备股价上涨超过5% [1] - 拓荆科技股价上涨超过5% [1] - 中科飞测、晶升股份、华海清科等公司股价跟随上涨 [1]