股价与交易表现 - 11月3日盘中股价下跌2.02%至76.62元/股，成交额12.79亿元，换手率2.51%，总市值497.77亿元 [1] - 当日主力资金净流出8973.22万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入占比7.44%，卖出占比11.87% [1] - 公司今年以来股价大幅上涨82.13%，近20日及近60日分别上涨26.44%和43.89% [2] - 10月9日龙虎榜数据显示净卖出3.73亿元，买入总额5.19亿元（占比10.28%），卖出总额8.92亿元（占比17.69%） [2] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务收入构成为：高端钛合金材料57.59%，超导产品29.34%，高性能高温合金材料9.01%，其他4.07% [2] - 2025年1-9月实现营业收入39.89亿元，同比增长23.30%，归母净利润6.50亿元，同比增长7.62% [3] - A股上市后累计派现21.79亿元，近三年累计派现14.06亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.71万，较上期大幅增加37.95%，人均流通股17508股，较上期减少27.51% [3] - 主要机构持仓出现变动，易方达上证科创板50ETF和华夏上证科创板50成份ETF分别减持239.33万股和912.46万股 [4] - 华夏军工安全混合A增持185.55万股，香港中央结算有限公司减持460.85万股 [4] 公司概况与行业属性 - 公司成立于2003年2月28日，于2019年7月22日上市，位于陕西省西安经济技术开发区 [2] - 所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ，概念板块包括高温合金、磁悬浮、核聚变、超导概念、国资改革等 [2]

公司产品进展 - MgB2等超导产品成功实现量产 [1] - 产品性能良好 [1] - 产品已应用于南方电网超导磁储能装置 [1]

航空装备板块市场表现 - 2024年10月31日航空装备板块整体下跌1.17%，领跌个股为西部超导，跌幅达7.40% [1] - 当日上证指数下跌0.81%至3954.79点，深证成指下跌1.14%至13378.21点 [1] - 板块内个股表现分化，*ST观典涨幅最大为5.25%，威海广泰、航亚科技等9只个股上涨 [1] 领涨及领跌个股 - 涨幅居前个股包括*ST观典（5.25%）、威海广泰（3.02%）、航亚科技（2.83%）和新兴装备（2.19%） [1] - 跌幅显著个股包括西部超导（-7.40%）、菲利华（-5.69%）、超卓航科（-2.90%）和中航沈飞（-2.44%） [2] - 部分个股成交活跃，光启技术成交额达15.97亿元，西部超导成交量为47.99万手 [1][2] 板块资金流向 - 航空装备板块整体呈现主力资金净流出17.76亿元，而游资和散户资金分别净流入6.0亿元和11.76亿元 [2] - 洪都航空获得主力资金净流入2421.95万元，主力净占比达11.52% [3] - 博云新材获得游资净流入4628.06万元，游资净占比为14.07%，但遭遇主力净流出642.42万元和散户净流出5270.48万元 [3]

公司概况 - 公司成立于2003年2月28日，于2019年7月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一，也是国际热核聚变实验堆（ITER）计划中超导材料的重要供应商 [1] - 公司主要从事高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料的研发、生产和销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为39.89亿元，在行业48家公司中排名第7，高于行业平均数34.56亿元和中位数11.71亿元 [2] - 主营业务构成中，高端钛合金材料营收15.67亿元，占比57.59%；超导产品营收7.98亿元，占比29.34%；高性能高温合金材料营收2.45亿元，占比9.01% [2] - 2025年三季度净利润为7.37亿元，行业排名第5，高于行业平均数2.24亿元和中位数8970.46万元 [2] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为48.20%，高于去年同期的44.15%，也高于行业平均的39.42% [3] - 2025年三季度毛利率为37.94%，高于去年同期的33.98%，且高于行业平均的30.54% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东为西北有色金属研究院，实际控制人为陕西省财政厅 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.71万，较上期增加37.95%；户均持有流通A股数量为1.75万，较上期减少27.51% [5] - 十大流通股东中，易方达上证科创板50ETF持股1643.91万股，相比上期减少239.33万股；华夏上证科创板50成份ETF持股1607.77万股，相比上期减少912.46万股；华夏军工安全混合A持股1259.81万股，相比上期增加185.55万股；香港中央结算有限公司持股1170.04万股，相比上期减少460.85万股 [5] 机构观点与业务亮点 - 华泰证券看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动实现长期成长，预计公司2025-2027年归母净利润为9.83/11.28/13.23亿元 [5] - 业务亮点包括与关联人共同投资设立合肥聚能，推动聚变工程发展；超导产品在手订单充足，有望受益于全球核聚变商业化进程加速 [5] - 长江证券指出公司作为钛材行业优质白马，长期配置价值凸显，预计公司2025-2027年归母净利润为10.2、12.5、15.1亿 [6] - 业务亮点包括钛合金业务长期有望保持稳定增长；高温合金业务利润释放弹性大；超导产品业务成长空间广阔 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对西部超导维持"买入"投资评级 [1][6] - 目标价为人民币99.18元，较前值80.03元有所上调 [5][6] - 核心观点是看好公司高端钛合金、超导和高温合金三大板块共同驱动，实现长期成长 [1] 2025年第三季度财务表现 - 25Q3单季度实现营收12.66亿元，同比增长4.23%，但环比下降23.22% [1] - 25Q3单季度归母净利润为1.04亿元，同比大幅下滑59.44%，环比下滑72.48% [1] - 2025年Q1-Q3累计营收39.89亿元，同比增长23.30%；累计归母净利润6.50亿元，同比增长7.62% [1] - 25Q3利润下滑主要因研发费用同比大增113.92%至1.13亿元、资产减值计提增至0.90亿元（24Q3仅为786万元）以及政府补助同比减少71.57%至0.15亿元 [2] 业务进展与订单情况 - 公司与多方共同出资7000万元组建合肥聚能，公司认缴比例23.1%，出资1615万元，旨在建设聚变工程专用高性能超导线材研发和产业化平台 [3] - 截至25Q3期末，公司存货为43.11亿元，较年初增长11.68%，合同负债为2.40亿元，较年初增长67.97%，主要因收到超导产品预收款 [4] - 公司是国际热核聚变实验堆（ITER）项目低温超导线材的国内唯一供应商，并在25H1完成国内首个DCT形式超导四级铁出口订单 [4] 盈利预测与估值 - 预测公司25-27年归母净利润分别为9.83亿元、11.28亿元、13.23亿元，对应EPS为1.51元、1.74元、2.04元 [5] - 基于可比公司26年Wind一致预期PE均值41倍，给予公司26年57倍PE估值，因高温合金、超导业务逐步进入放量周期且具备稀缺性 [5] - 预测25-27年营业收入分别为54.45亿元、64.72亿元、77.05亿元，同比增长率分别为18.05%、18.87%、19.05% [8] - 预测25-27年ROE分别为13.70%、14.43%、15.28% [8]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为39.89亿元，较去年同期增加7.54亿元，同比增长23.30%，实现连续两年上涨 [1] - 2025年第三季度归母净利润为6.50亿元，较去年同期增加4599.67万元，同比增长7.62%，实现连续两年上涨 [1] - 公司摊薄每股收益为1.00元，较去年同期增加0.07元，同比增长7.53%，实现连续两年上涨 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为37.94%，较去年同期毛利率增加3.97个百分点，实现连续两年上涨 [3] - 公司最新ROE（净资产收益率）为9.39%，较去年同期增加0.14个百分点 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为48.20%，较上季度减少1.02个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.28次，较去年同期增加0.02次，同比增长8.00% [3] - 公司最新存货周转率为0.61次 [3] 现金流状况 - 2025年第三季度经营活动现金净流入为-1.05亿元 [1] 同业比较与排名 - 公司营业总收入在已披露同业公司中排名第5 [1] - 公司归母净利润在已披露同业公司中排名第5 [1] - 公司毛利率在已披露同业公司中排名第16 [3] - 公司ROE在已披露同业公司中排名第2 [3] - 公司摊薄每股收益在已披露同业公司中排名第2 [3] - 公司总资产周转率在已披露同业公司中排名第11 [3] 股权结构 - 公司股东户数为3.71万户 [3] - 前十大股东持股数量为3.49亿股，占总股本比例为53.74% [3] - 前三大股东分别为西北有色金属研究院（持股20.91%）、中信金属股份有限公司（持股11.8%）、西安工业投资集团有限公司（持股3.88%） [3]

财务业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入39.89亿元，同比增长23.30% [1] - 公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润6.5亿元，同比增长7.62% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为5.89亿元，同比增长10.39% [1] - 公司前三季度基本每股收益为1元 [1]

财务业绩概览 - 2025年前三季度公司实现营业总收入39.89亿元，同比增长23.30% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润6.50亿元，同比增长7.62% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非净利润5.89亿元，同比增长10.39% [1]

投资组建公司 - 公司拟与多方共同出资7000万元组建合肥聚能，出资1615万元，认缴比例23.1%[6] - 合肥聚能超导线材科技有限公司注册资本7000万元[22] - 公司本次投资资金来源为自有资金[23] 关联交易 - 过去12个月内公司关联交易金额未达最近一期经审计总资产的1%[3][10] - 本次对外投资构成关联交易，不构成重大资产重组[10] 西北有色金属研究院财务数据 - 2025年9月30日资产总额282371.73万元，负债总额168287.96万元，所有者权益总额114083.77万元，资产负债率59.60%[13] - 2024年12月31日资产总额268215.67万元，负债总额185749.45万元，所有者权益总额82466.22万元，资产负债率69.25%[13] - 2025年1 - 9月营业收入31945.57万元，净利润12427.41万元[13] - 2024年度营业收入83268.61万元，净利润 - 3415.43万元[13] 其他企业信息 - 西安臻导企业管理合伙企业出资额和实缴资本均为1385万元[14] - 聚变新能（安徽）有限公司注册资本1450000万元，实缴资本870000万元[16] 交易审议 - 本次交易已通过公司第五届董事会相关会议审议，无需提交股东会审议[4][8][10] - 本次交易事项已通过公司第五届董事会相关会议审议，关联董事回避表决[37] 合肥聚能出资情况 - 西部超导材料科技股份有限公司出资金额1615万元，出资/持股比例23.071%[24] - 西北有色金属研究院出资金额1000万元，出资/持股比例14.286%[24] - 聚变新能（安徽）有限公司出资金额1000万元，出资/持股比例14.286%[24] - 合肥综合性科学中心能源研究院有限公司出资金额150万元，出资/持股比例2.143%[24] - 科大硅谷引导基金（安徽）合伙企业（有限合伙）出资金额1000万元，出资/持股比例14.286%[24] - 西安臻导企业管理合伙企业（有限合伙）出资金额1385万元，出资/持股比例19.786%[24] - 合肥聚超科技投资合伙企业（有限合伙）出资金额850万元，出资/持股比例12.143%[24]

业绩总结 - 2025年第三季度公司计提信用减值损失3,631.91万元[2][3][4] - 2025年第三季度公司计提资产减值损失8,974.02万元[2][3][6] - 2025年第三季度公司计提减值准备合计12,605.93万元[3][7] - 本次计提减少公司2025年第三季度合并利润总额12,605.93万元[7] 其他说明 - 本次计提符合会计准则及政策，不影响正常经营[8] - 数据未经审计，以年度审计确认金额为准[7]