投资评级 - 行业投资评级为“看好” [1] 核心观点 - 军工行业将进入上升周期，四季度“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，行情将再次上行 [3] - 军工行业业绩整体见底，前三季度同比降幅收窄，预计第四季度将恢复同比正增长，且提速趋势将持续 [3] - 军贸开启供需共振大格局，全球地缘政治不确定性增加导致需求扩大，中国产品性能和供给能力获认可，中东、亚洲等市场订单催化不断 [3] - 建议关注四大方向：主机关注下一代装备、无人/反无武器、信息化/智能化、军贸体系化出口 [3] 市场回顾 - 上周（2025年11月10日至11月14日）申万国防军工指数下跌2.15%，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第27位 [1][4] - 同期上证综指下跌0.18%，沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌3.01%，中证军工龙头指数下跌1.53% [1][4] - 中证民参军主题指数平均跌幅为2.92% [1][4] - 周涨幅前五个股为：天奥电子（12.63%）、航天发展（8.54%）、*ST大立（7.1%）、航天智装（5.72%）、七一二（4.21%） [1][11] - 周跌幅前五个股为：三角防务（-12.22%）、国瑞科技（-10.84%）、赛微电子（-9.21%）、应流股份（-8.98%）、西部超导（-7.85%） [1][12] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为76.94，位于2014年1月至今估值分位数的65.32%，位于2019年1月至今估值分位数的91.95% [12] - 细分板块中，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点投资组合 - 高端战力组合包括：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导 [3] - 新质战力组合包括：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子 [3]

碳酸锂期货及板块市场表现 - 碳酸锂期货主力合约价格在11月17日一度上涨8%，午盘收涨7.24%至93660元/吨 [1] - 锂矿板块大幅上涨，中证稀有金属主题指数强势上涨2.91% [1] - 指数成分股天华新能上涨16.70%，盛新锂能、融捷股份、雅化集团均涨停 [1] - 跟踪该指数的稀有金属ETF基金上涨3.11% [1] 稀有金属指数成分与权重 - 中证稀有金属主题指数选取不超过50家涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60% [3] - 前三大权重股为北方稀土（权重11.07%）、洛阳钼业（权重9.89%）、华友钴业（权重8.60%） [5] - 权重股中盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源当日涨幅显著，分别为6.36%、6.78%、9.22%、9.19% [5] 下游需求驱动因素 - 10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [2] - 磷酸铁锂电池装车量67.5GWh，占比80.3%，是主要动力 [2] - 10月新能源汽车产量177.2万辆，环比增长9.59%，销量171.5万辆，环比增长6.12% [2] - 新能源汽车累计出口201.4万辆，同比增幅达90.36% [2] - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达到180吉瓦以上目标 [2] - 新能源汽车购置税政策调整及年底销售旺季推动需求释放 [2]

市场整体表现 - 沪指11月14日下跌0.97% [1] - 申万行业中4个行业上涨，涨幅居前的为综合行业（1.58%）和房地产行业（0.39%） [1] - 26个行业下跌，跌幅居前的为电子行业（-3.09%）和通信行业（-2.46%） [1] - 两市主力资金全天净流出813.21亿元 [1] 行业资金流向 - 5个行业主力资金净流入，医药生物行业净流入规模居首，达6.80亿元，该行业今日上涨0.17% [1] - 国防军工行业主力资金净流入6.67亿元，但行业指数下跌0.44% [1] - 26个行业主力资金净流出，电子行业净流出规模居首，达216.54亿元，电力设备行业净流出106.29亿元 [1] 国防军工行业个股表现 - 国防军工行业138只个股中，61只上涨，2只涨停；73只下跌，1只跌停 [2] - 行业资金净流入个股59只，其中6只净流入资金超5000万元 [2] - 资金净流入居首的个股为航天发展，净流入7.94亿元，涨幅10.06% [2] - 华丰科技和中航沈飞分别净流入4.08亿元和1.89亿元 [2] - 行业资金净流出个股中，11只净流出超5000万元 [2] - 资金净流出居前的个股为西部超导（-1.70亿元）、中国船舶（-1.55亿元）和中国卫星（-1.43亿元） [2][3]

航空装备板块整体市场表现 - 11月14日航空装备板块整体下跌0.35%，表现略优于上证指数（下跌0.97%）和深证成指（下跌1.93%）[1] - 板块内个股表现分化，菲利华领跌，跌幅为6.33%，而*ST立航领涨，涨幅为5.00%[1][2] 板块内个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括*ST立航（上涨5.00%至27.31元）、佳驰科技（上涨2.62%至64.34元）和迈信林（上涨2.43%至63.70元）[1] - 跌幅居前的个股包括菲利华（下跌6.33%至74.98元）、航宇科技（下跌4.40%至51.03元）和纵横股份（下跌2.97%至48.61元）[2] 板块资金流向 - 当日航空装备板块主力资金净流出1.84亿元，而游资资金净流入5772.8万元，散户资金净流入1.26亿元[2] - 中航沈飞获得主力资金净流入2.42亿元，主力净占比达13.17%，但游资和散户资金均为净流出[3] - 光启技术、中航机载、中直股份和晨曦航空的主力资金净流入额均超过3000万元[3]

市场表现 - 2025年11月13日早盘A股三大指数低开高走，稀有金属板块持续爆发 [1] - 中证稀有金属主题指数强势上涨5.31%，成分股天华新能上涨15.38%，雅化集团、永兴材料、盛新锂能、融捷股份均涨停 [1] - 稀有金属ETF基金上涨5.21%，盘中换手率达9.11%，成交1757.64万元，近1月日均成交3067.89万元 [1] 产品表现 - 稀有金属ETF基金自成立以来最高单月回报为24.02%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为79.55% [1] - 该ETF前十大权重股合计占比60%，包括北方稀土、洛阳钼业、华友钴业等 [2] - 该ETF被描述为一键配置稀有金属行业的良好投资工具 [4] 原材料价格 - 电池级碳酸锂价格为8.50万元/吨，较2025年10月初价格上涨15.65% [1] - 电解钴价格40.25万元/吨，较10月初上涨17.69% [1] - 六氟磷酸锂价格为12.30万元/吨，较10月初大幅上涨105% [1] 行业基本面 - 2025年三季度碳酸锂均价环比上涨11.95%，带动相关企业盈利能力修复 [2] - 锂价回暖背景下，部分锂业公司Q3毛利率和净利率均实现显著回升，业绩呈现边际改善趋势 [2] - 未来随着在建铜及多金属项目陆续落地，企业成长空间进一步打开 [2]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

科创板整体资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出58897亿元，其中科创板主力资金净流出3887亿元 [1] - 科创板个股上涨188只，下跌396只，主力资金净流入个股232只，净流出个股360只 [1] - 主力资金净流入超亿元的个股有8只，净流出最多的个股天合光能净流出445亿元 [1] 主力资金净流入居前个股 - 生益电子主力资金净流入237亿元居首，资金流入率1368%，股价上涨206% [2] - 仕佳光子主力资金净流入188亿元，资金流入率569%，股价上涨219% [2] - 百济神州-U主力资金净流入178亿元，资金流入率992%，股价上涨562% [2] - 德科立主力资金净流入151亿元，资金流入率794%，股价上涨1193% [2] - 瑞可达主力资金净流入128亿元，资金流入率975%，股价上涨1100% [2] 主力资金连续流入个股 - 49只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入，杭州柯林连续11个交易日净流入天数最多 [2] - 钜泉科技连续10个交易日净流入，阳光诺和连续9个交易日净流入 [2] - 主力资金连续流出的个股有137只，航天宏图连续13个交易日净流出天数最多 [2] 主力资金净流出居前个股 - 天合光能主力资金净流出445亿元，股价下跌643% [1][16] - 西部超导主力资金净流出333亿元，股价下跌459% [1][16] - 澜起科技主力资金净流出291亿元，股价下跌193% [1][16] - 晶科能源主力资金净流出169亿元，股价下跌502% [16] - 华虹公司主力资金净流出233亿元，股价下跌080% [16] 行业资金流向特征 - 半导体行业个股资金流向分化明显，中芯国际净流入166亿元，而澜起科技净流出291亿元 [1][2] - 光伏板块资金大幅流出，天合光能净流出445亿元，晶科能源净流出169亿元 [1][16] - 生物医药板块表现活跃，百济神州-U净流入178亿元，三生国健净流入122亿元 [2]

超导概念板块市场表现 - 截至11月12日收盘，超导概念板块整体下跌2.92%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内多数个股下跌，仅2只股价上涨，其中中孚实业上涨2.17%，万东医疗上涨0.69%[1] - 跌幅居前的个股包括国缆检测、博菲电气、永鼎股份等[1] 板块资金流向 - 超导概念板块今日获主力资金净流出19.42亿元[2] - 板块内23只个股遭遇主力资金净流出，其中5只净流出金额超过1亿元[2] - 永鼎股份主力资金净流出4.17亿元，西部超导净流出3.33亿元，沃尔核材净流出2.94亿元，安泰科技净流出2.13亿元[2] - 仅两只个股获主力资金净流入，中孚实业净流入2224.31万元，万东医疗净流入683.78万元[2][3] 个股涨跌幅及换手率 - 永鼎股份跌幅6.39%，换手率8.71%[2] - 西部超导跌幅4.59%，换手率3.67%[2] - 沃尔核材跌幅4.57%，换手率5.28%[2] - 国缆检测跌幅7.33%，换手率4.17%[3] - 博菲电气跌幅6.87%，换手率7.66%[3] - 中孚实业涨幅2.17%，换手率2.67%[3] - 万东医疗涨幅0.69%，换手率0.79%[3] 板块相对表现 - 在今日概念板块涨跌幅榜中，超导概念跌幅2.92%，表现逊于多数板块[2] - 跌幅大于超导概念的板块包括培育钻石(-4.21%)、BC电池(-2.84%)、可控核聚变(-2.40%)等[2] - 涨幅居前的板块包括细胞免疫治疗(2.20%)、可燃冰(1.81%)、猴痘概念(1.57%)等[2]

航空装备板块整体市场表现 - 11月10日航空装备板块整体下跌0.31%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.53%至4018.6点，深证成指上涨0.18%至13427.61点[1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌，其中西部超导领跌，跌幅为4.32%[1][2] - 烽火电子领涨板块，涨幅为3.55%，收盘价为11.97元，成交量为51.97万手，成交额为6.14亿元[1] 板块个股价格变动详情 - 涨幅居前个股包括派克新材涨3.03%至76.06元，*ST观曲涨2.56%至5.20元，佳驰科技涨1.72%至64.43元[1] - 跌幅显著个股包括光启技术跌2.59%至42.91元，超卓航科跌2.38%至53.40元，迈信林跌1.86%至59.13元[2] - 重要成分股航发动力上涨1.07%至39.60元，成交额6.56亿元，中直股份上涨0.81%至36.26元[1] 板块资金流向分析 - 当日航空装备板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出10.73亿元，而游资资金净流入3.26亿元，散户资金净流入7.47亿元[2] - 个股资金流向分化明显，烽火电子主力净流入5620.16万元，主力净占比9.15%，但游资和散户资金均呈净流出[3] - 航宇科技主力净流入3704.17万元，主力净占比5.77%，钢研高纳主力净流入1711.60万元，主力净占比5.85%[3] - 部分个股出现主力与游资流向背离，如航发动力主力净流入1271.99万元，而游资净流入高达4178.73万元，游资净占比6.37%[3]

超导概念板块整体表现 - 截至11月10日收盘，超导概念板块整体下跌1.24%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内股价上涨的个股仅有9只，下跌个股数量占多数 [1] - 在当日所有概念板块涨跌幅排名中，超导概念位列跌幅榜第四位 [1] 超导概念板块个股表现 - 东方钽业股价跌停，跌幅为9.99% [1] - 西部超导、金杯电工、精达股份跌幅居前，分别下跌4.32%、3.57%、3.15% [1] - 白银有色、阿石创、联创光电涨幅居前，分别上涨4.76%、1.43%、1.40% [1][2] 超导概念板块资金流向 - 板块整体遭遇主力资金净流出，净流出金额达12.33亿元 [1] - 板块内19只个股遭遇主力资金净流出，仅有5只个股获得主力资金净流入 [1] - 西部超导主力资金净流出规模最大，为3.80亿元 [1] - 安泰科技、东方钽业、永鼎股份主力资金净流出规模也较大，分别为2.32亿元、1.93亿元、1.21亿元 [1] - 白银有色、中信金属、西高院获得主力资金净流入，金额分别为1.83亿元、2187.10万元、815.62万元 [1][2]