报告公司投资评级 报告给予西部超导"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售[1][2][3] 2) 公司是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地,也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一[5] 3) 公司持续引进高素质人才,加强研发团队力量和平台建设,获批多个省级研发中心[1][2][3] 4) 公司研发成果直接应用于或指导生产,减少了科研成果转化环节,大大缩短新产品的开发、生产周期[1] 5) 公司下游产业链发展势头良好,需求稳步增加,公司在超导、高端钛合金和高温合金等领域取得多项技术突破[2][3] 6) 受销售结构变化影响,公司2023年净利润同比下滑30.33%,现金流量净额也出现下滑[4] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 公司主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料及应用的研发、生产和销售[1][2][3] - 公司是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地,也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一[5] - 公司持续引进高素质人才,加强研发团队力量和平台建设,获批多个省级研发中心[1][2][3] - 公司研发成果直接应用于或指导生产,减少了科研成果转化环节,大大缩短新产品的开发、生产周期[1] 公司经营情况 - 公司下游产业链发展势头良好,需求稳步增加,公司在超导、高端钛合金和高温合金等领域取得多项技术突破[2][3] - 受销售结构变化影响,公司2023年净利润同比下滑30.33%,现金流量净额也出现下滑[4] 公司财务情况 - 根据模型测算,预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.67/12.36/15.59亿元,EPS分别为1.49/1.90/2.40元[5] - 公司2023年实现营业收入41.59亿元,同比减少1.62%;归母净利润7.52亿元,同比减少30.33%[1]

业绩总结 - 公司2022年净利润为4,244.41百万元，同比增长23.37%[1] - 公司2023年第四季度净利润为177百万元，较上一季度增长11.36%[2] - 公司2023年第四季度销售费用率为1.16%，管理费用率为7.65%[2] - 公司2023年第四季度净利润率为14.46%，较上一季度下降3.77%[2] - 公司2023年第四季度EPS为0.26元，较上一季度增长4.00%[2] 用户数据 - 公司2023年第四季度销售毛利率为28.05%，较上一季度下降7.12%[2] - 公司2023年第四季度期间费用率为10.27%，较上一季度增长3.49%[2] - 公司2023年第四季度所得税率为12.55%，较上一季度增长2.30%[2] - 公司2023年第四季度净利润率为14.46%，较上一季度下降3.77%[2] - 公司2023年第四季度销售净利增长率为42.3%，较上一季度下降1.2%[2] 未来展望 - 报告显示公司2021年的营业收入增长率为38.54%[3] - 公司2022年的EBITDA增长率为31.22%[3] - 公司2023年的净利润同比增长率为-1.62%[3] - 预计公司2024年的EPS为14.25元[3] - 预计公司2025年的ROE为22.36%[3] - 预计公司2026年的毛利率为31.52%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 钛合金收入及毛利率下滑,超导及高温合金大幅增长 [2] - 存货及在建工程大幅增长 [2] - 项目及库存储备丰富,静待行业需求复苏 [3] 分业务总结 钛合金 - 23年公司钛合金收入25.05亿元(-21.96%),毛利率34.41%(-8.88pct) [2] - 钛合金全年销量7260吨(-15.63%),下降幅度小于收入端,说明23年销量下滑较多的是高价格钛合金,毛利率的下降可能也是高价格钛合金占比下降所致 [2] 超导产品 - 超导产品收入9.85亿元(+57.94%),毛利率34.39%(+3.95pct) [2] - 主要源于MRI仪器用线材、核聚变CRAFT项目、单晶硅磁控直拉制备技术升级等方面的需求拉动 [2] 高温合金 - 高温合金收入4.74亿元(+161.79%),毛利率15.86%(+12.57pct) [2] - 主要源于部分牌号通过型号认证进入放量阶段所致 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年每股收益分别为1.62、2.19、2.93元,给予24年30倍市盈率,对应目标价48.6元,维持买入评级 [3]

公司研 究 证 券研究 报 告 其他军工Ⅲ 2024年4月1日 西 部超导（688122）2023年报点评 推 荐 （维持） 目标价：44.6元 国家卓越工程师团队，看好公司未来成长 当前价：36.82元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2023 年年报，公司全年实现营业收入 41.59 亿元，同比-1.62%；归 证券分析师：马金龙 母净利润7.52亿元，同比-30.33%；扣非后归母净利润6.31亿元，同比-35.06%； 其中管理费用1.94亿元，同比+17.70%，财务费用0.47亿元，同比+46.72%， 邮箱：majinlong@hcyjs.com 其他收益 1.56 亿元，同比+49.8%；经营性现金流量净额为 1.62 亿元，同比- 执业编 号：S0360522120003 45.85%。 评论： 公司基本数据 总股本(万股) 64,966.45  公司归母净利润下滑三成，主要受销售结构变化导致的毛利率下滑影响。2023 已上市流通股(万股) 64,966.45 年，受公司产品结构调整及下游客户提货节奏的动态调整的影响，公司高端钛 总市值(亿元) 239.21 合金收入同比-21.96 ...

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][2] 核心观点 - 公司在国内航空领域高端钛合金供应市场主导地位稳固 超导产品和高温合金应用市场开拓以及下游客户验证顺利实现批量供应 伴随募投项目投产进一步扩充产能 未来成长可期 [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润为7 96 9 79 12 33亿元 对应3月29日股价的PE分别为30/24/19X [1] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入41 59亿元 同比减少1 62% 归母净利润7 52亿元 同比减少30 33% 扣非归母净利润6 31亿元 同比减少35 06% [1] - 2023Q4公司实现营业收入10 71亿元 环比增加9 68% 同比增加11 47% 实现归母净利润1 70亿元 环比增加5 17% 同比减少23 37% 实现扣非归母净利润1 19亿元 环比减少15 15% 同比减少34 82% [1] - 2023年公司毛利率为31 87% 同比下降7 58pct 2023Q4公司毛利率为28 05% 环比下降7 12pct 同比下降7 82pct [1] 产品表现 - 2023年钛合金实现营收25 05亿元 同比减少21 96% 超导产品实现营收9 85亿元 同比增长57 94% 高温合金实现营收4 74亿元 同比增长161 79% [1] - 2023年公司钛合金 超导产品和高温合金产品毛利率分别为34 41% 34 39%和15 86% 同比分别变化-8 88pct +3 95pct和+12 57% [1] - 2023年公司钛合金产量约10695 61吨 同比增加15 05% 销量约7259 60吨 同比减少15 63% 超导产品产量约1730 10吨 同比增加69 84% 销量约1769 41吨 同比增加59 37% 高温合金产量约2280 46吨 同比增加95 29% 销量约1660 24吨 同比增加126 68% [1] 行业与市场 - 超导产品市场开拓顺利 公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体 光伏 医疗及电力等领域的应用 有望持续放量 [1] - 公司已获得多个重点型号航空发动机以及燃气轮机高温合金材料供货资质并开始批量供货 随着未来逐步释放产能 高温合金业绩贡献有望逐步抬升 [1] - 定增项目加码高温合金+钛合金材料 钛合金总产能将达到1万吨 高温合金产能将达到6000吨 成长性有望再上台阶 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业总收入分别为47 99 60 85 78 28亿元 同比增长15 39% 26 81% 28 64% [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7 96 9 79 12 33亿元 同比增长5 84% 22 94% 25 93% [5] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为1 23 1 51 1 90元 [5]

公司基本信息 - 公司代码为688122，公司简称为西部超导[1] - 公司名称为西部超导材料科技股份有限公司，简称为西部超导[12] - 公司注册地址位于西安经济技术开发区明光路12号，办公地址也在同一地点[13] - 公司股票在上海证券交易所科创板上市，股票代码为688122[13] 公司财务状况 - 公司在2023年年度报告中表示未盈利且尚未实现盈利[3] - 公司2023年营业收入为415,878,426,502.02元，较上年同期下降1.62%；归属于上市公司股东的净利润为752,372,077.81元，较上年同期下降30.33%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为631,074,940.84元，较上年同期下降35.06%[14] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为6,324,775,772.15元，较上年同期增长5.48%；总资产为12,084,145,162.07元，较上年同期增长6.88%[14] 公司发展战略 - 公司全年累计研发投入3.21亿元，申报专利及软件著作权153项，新获得专利及软件著作权81项[17] - 公司成功入选“2023年全国质量标杆”，在高端钛合金材料等领域取得良好业绩[17] - 公司持续引进高素质人才，加强研发团队力量和平台建设，获批陕西省超导强磁场工程研究中心、陕西省航空特种金属共性技术研发平台[17] 公司产品及市场 - 公司超导产品产值首次突破10亿元，MRI仪器用超导线材占据全球市场份额[21] - 公司航空用钛合金棒材制造业单项冠军通过国家工信部复核，航空领域市场主导地位稳固[21] - 公司高温合金提质增量，产销量同比创历史新高[21] 公司技术实力 - 公司在超导材料和应用技术研发方面已达国际先进水平，是国际超导材料研发重要力量[30] - 公司是我国重要的实用化超导材料与磁体技术研发与产业化基地[33] - 公司是国内研发生产低温和高温超导磁体的主要企业之一[34] 公司治理结构 - 公司董事会由9名董事组成，其中独立董事3名[117] - 公司制定了一系列公司治理制度，形成了权责明确、互相协调、互相制衡的公司治理结构与机制[117] 公司社会责任 - 公司2023年度报告显示，公司高度重视ESG治理工作，董事会对公司社会责任事项负责，并负责审议社会责任报告[182] - 公司向陕西省妇女儿童发展基金会捐款1.6万元善款用于购置爱心图书，支持陕西本地贫困地区教育发展[199]

公司目标价和产能 - 公司目标价为44.6元，当前价为39.93元[1] - 公司超导产品产能预计将达到2000吨/年，高端钛合金产能规模将达到1万吨，高温合金产能规模将达到6000吨[1] 财务数据和预测 - 公司2022年营业收入为42.27亿元，归母净利润为10.8亿元[3] - 公司2023年前三季度营业收入为30.88亿元，归母净利润为5.83亿元[3] - 公司2023-2025年预计实现营业收入分别为41.6亿元、60.5亿元、74.7亿元，同比增速分别为-1.6%、+45.4%、+23.6%[6] - 公司2023-2025年预计归母净利润分别为7.53亿元、12.06亿元、15.1亿元，同比增速分别为-30.3%、+60.1%、+25.2%[6] 评级和风险提示 - 给予西部超导“推荐”评级，目标价44.6元，目标价空间12%[6] - 下游客户提货不及预期、军机更迭和民机国产化不及预期、行业竞争加剧超预期是风险提示[5] 产量和价格 - 高端钛合金2023-2025年产量分别为1万吨、1.3万吨、1.5万吨，单吨价格分别为33/34/35万元/吨[9] - 超导产品2023-2025年产量分别为1200/1500/1800吨，单吨价格均为69.3万元/吨[10] - 高温合金2023-2025年产量分别为1800/3000/4500吨，单价分别为25.9万元/吨、27.2万元/吨、28.6万元/吨[11] 公司业务和市场 - 公司主要产品包括高端钛合金、超导产品和高性能高温合金材料[24] - 公司是国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业[17] - 公司在低温超导行业产业链中产品占据一定市场份额[15]

证券代码：688122 证券简称：西部超导 西部超导材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 2024-001 √特定对象调研 □分析师会议 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 投资者关系 □ 新闻发布会 □ 路演活动 活动类别 □ 现场参观 √其他 （电话交流会） 活动名称 西部超导交流会 时间 2024年1月8日-2024年1月17日 地点 网络电话会议形式及现场调研 参与人员 各大券商分析师及投资者合计400余人 上市公司 1、副总经理兼董事会秘书：王凯旋 嘉宾姓名 2、证券事务代表：周庆 ...

证券代码：688122 证券简称：西部超导 西部超导材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 2023-004 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 √ 业绩说明会 投资者关系 □ 新闻发布会 □ 路演活动 活动类别 □ 现场参观 □ 其他 （请文字说明其他活动内容） 活动名称 西部超导材料科技股份有限公司2023年第三季度业绩说明会 时间 2023年12月08日(星期五) 下午14:00-15:00 上海证券交易所上证路演中心 地点 （网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 1、总经理：杜予晅 上市公司 2、副总经理兼董事会秘书：王凯旋 ...

财务表现 - 2023年第三季度营业收入为976,185,385.87元，同比下降17.45%[4] - 2023年第三季度归属于上市公司股东的净利润为161,463,600.29元，同比下降47.24%[4] - 2023年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为139,788,869.24元，同比下降49.77%[4] - 2023年第三季度基本每股收益为0.25元，同比下降46.81%[5] - 2023年第三季度稀释每股收益为0.25元，同比下降46.81%[5] - 2023年第三季度加权平均净资产收益率为2.66%，同比下降2.80个百分点[5] - 2023年前三季度营业总收入为3,088,096,171.41元，同比下降5.47%[20] - 2023年前三季度营业总成本为2,449,191,409.74元，同比增长6.54%[20] - 2023年前三季度净利润为609,757,907.29元，同比下降30.15%[21] - 2023年前三季度归属于母公司股东的净利润为582,560,584.50元，同比下降32.13%[21] - 2023年前三季度基本每股收益为0.90元，同比下降31.82%[22] 资产与负债 - 2023年第三季度总资产为11,620,984,898.86元，同比增长2.79%[5] - 2023年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为6,151,174,174.23元，同比增长2.58%[5] - 流动负债合计为2,948,845,701.33元，同比增长1.85%[19] - 非流动负债合计为2,126,671,846.44元，同比增长38.21%[19] - 负债合计为5,075,517,547.77元，同比增长2.65%[19] - 所有者权益合计为6,545,467,351.09元，同比增长2.90%[19] - 负债和所有者权益总计为11,620,984,898.86元，同比增长2.79%[19] 研发投入 - 2023年第三季度研发投入合计为75,749,456.82元，同比增长36.62%[5] - 2023年第三季度研发投入占营业收入的比例为7.76%，同比增加3.07个百分点[5] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为22,843股[11] - 西北有色金属研究院持股136,151,200股，占比20.96%[11] - 中信金属股份有限公司持股77,250,613股，占比11.89%[11] - 永春天汇科技投资股份有限公司持股32,075,680股，占比4.94%[11] - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股30,051,296股，占比4.63%[11] - 西安工业投资集团有限公司持股29,522,835股，占比4.54%[11] - 中国建设银行股份有限公司－易方达国防军工混合型证券投资基金持股26,885,187股，占比4.14%[11] - 香港中央结算有限公司持股21,355,149股，占比3.29%[11] - 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股14,786,411股，占比2.28%[11] - 产业投资基金有限责任公司持股11,087,226股，占比1.71%[11] 现金流量 - 2023年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2,450,701,062.83元，同比增长3.76%[23] - 2023年前三季度收到的税费返还为7,652,532.00元，同比增长21.14%[25] - 2023年前三季度经营活动现金流入小计为2,548,346,395.97元，同比增长2.54%[25] - 2023年前三季度经营活动现金流出小计为2,768,287,736.30元，同比增长3.21%[25] - 2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-219,941,340.33元，同比减少11.66%[25] - 2023年前三季度收回投资收到的现金为7,842,300,000.00元，同比增长477.06%[25] - 2023年前三季度投资活动现金流入小计为7,873,539,598.53元，同比增长473.18%[25] - 2023年前三季度投资活动现金流出小计为8,474,902,182.94元，同比增长177.13%[25] - 2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-601,362,584.41元，同比减少64.29%[25] - 2023年前三季度现金及现金等价物净增加额为-1,042,640,960.73元，同比减少20.18%[26]