报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告核心观点 - 上海闵行区将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，并规划“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展阶段，旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，推动聚变技术向小规模商业化迈进 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [2] - 投资主线聚焦于高价值量环节和“链主”企业，并给出了具体的设备与材料供应商建议 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 政策与产业生态 - 2026年3月12日，上海市闵行区人民政府印发行动方案，将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一 [1] - 方案明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，制定了“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走的发展阶段 [1] - 旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，强化链主企业带动作用，并鼓励聚变技术成果向医疗、新材料、高端装备等领域衍生应用 [1] 行业展望与市场空间 - 行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生电力需求增加了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [2] - 技术路径呈现多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营资本探索FRC/磁惯性等新路线 [2] - 预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元 [2] 投资主线分析 - **聚焦高价值量环节**：以国际热核聚变实验堆（ITER）为例，磁体系统成本占比28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（如DEMO）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比将提升 [3] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [3] 具体投资建议 - **中游设备**：建议关注联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4] - **上游材料**：建议关注永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等公司 [5]

券商评级与目标价概览 - 3月18日，券商共发布18次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标涨幅排名前三的公司分别为南钢股份（目标涨幅47.23%）、福耀玻璃（目标涨幅45.45%）、万辰集团（目标涨幅43.52%）[1] - 目标价涨幅排名前十的公司及其最高目标价、目标涨幅和评级机构包括：南钢股份（8.51元，47.23%，华泰证券）、福耀玻璃（84.00元，45.45%，中银国际研究）、万辰集团（280.00元，43.52%，华泰证券）、万华化学（113.60元，40.84%，华泰证券）、招商蛇口（12.80元，35.02%，中国国际金融）、和胜股份（26.50元，34.18%，华创证券）、中信特钢（22.00元，31.89%，华泰证券）、川恒股份（50.73元，31.80%，华泰证券）、富创精密（113.06元，28.48%，国投证券）[2] 券商推荐关注度 - 3月18日，共有34家上市公司获得券商推荐，其中招商蛇口、中信出版、福耀玻璃、万辰集团四家公司均获得3家券商推荐，关注度最高[3] - 获得3家券商推荐的公司及其收盘价和所属行业为：招商蛇口（9.48元，房地产开发）、中信出版（33.02元，出版）、福耀玻璃（57.75元，汽车零部件）、万辰集团（195.09元，一般零售）[4] - 获得2家券商推荐的公司包括宝丰能源（化学原料）、合合信息（软件开发）、宁德时代（电池）[4] 评级调整动态 - 3月18日，仅有一家上市公司被券商调高评级，为中泰证券将上海银行的评级从“增持”调高至“买入”[4][5] 首次覆盖公司 - 3月18日，券商共对8家上市公司进行了首次覆盖[5] - 获得首次覆盖并给予具体评级的公司包括：和胜股份（华创证券，“强推”评级）、天工股份（东吴证券，“增持”评级）、耐普矿机（国泰海通证券，“增持”评级）、博众精工（东北证券，“增持”评级）、博杰股份（中邮证券，“买入”评级）、西部超导（开源证券，“买入”评级）、比亚迪（爱建证券，“买入”评级）、宏景科技（国泰海通证券，“增持”评级）[6]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] 核心观点 - “两机专项”与核聚变发展将催化公司三大业务（高端钛合金、超导材料、高温合金）营收增长 [1] - 公司已完成从科研院所技术储备到规模化产业应用的跨越，是高端钛合金与超导材料双轮驱动的行业领军者 [1][12] - 预计公司2025年至2027年归母净利润为8.40/10.75/13.00亿元，对应EPS为1.29/1.65/2.00元/股，对应当前股价的PE分别为57.6/45.0/37.2倍 [1][4][67] 公司概览与主营业务 - 公司深耕高端钛合金与超导材料领域二十余载，核心团队源自西北有色金属研究院 [12] - 主营业务为三大战略材料：高端钛合金材料（立身之本）、超导产品（第二增长曲线）、高性能高温合金材料（第三增长极） [16][17] - 2024年营收结构：高端钛合金材料占比62.79%，超导产品占比29.74%，高性能高温合金材料占比7.47% [16][26] 高端钛合金业务 - 公司是国内航空发动机钛合金棒丝材的核心供应商，产品打破国外技术封锁，实现进口替代 [2][35] - 行业驱动：“两机专项”进入攻坚期，国产大飞机C919批产提速，主机厂产能扩张带动上游材料需求放量 [2][36] - 技术趋势：航空发动机推重比提升，钛合金用量占比从第三代发动机的15%提升至第四代发动机的25%以上，单机价值量增长 [2] - 市场地位：产品技术路线获权威认可，配套关系稳固，有望充分受益于航空装备升级 [2][35] - 财务预测：预计2025-2027年该业务收入分别为31.9亿元、38.9亿元、45.9亿元，毛利率分别为38%、36%、35% [63][64] 超导材料业务 - 公司是国内唯一实现NbTi、Nb3Sn超导线材全流程自主可控的供应商，技术实力获国际认可 [1][3][49] - 核聚变市场：超导磁体是托卡马克装置核心部件，公司是ITER项目低温超导线材的中国唯一供应商，已完成全部交付 [3][42] - 市场空间：中国聚变工程实验堆（CFETR）及紧凑型聚变能实验装置（BEST）启动，未来10年中国聚变装置建设有望带来超过200亿元的超导材料市场空间 [3][48] - 技术储备：积极布局MgB2高温超导线材及REBCO涂层导体技术，为下一代聚变堆储备技术 [3][49] - 其他应用：医疗影像（MRI）等市场提供稳定基本盘，全球MRI设备年出货约6000台，每台需1-3吨NbTi超导线材 [52] - 财务预测：预计2025-2027年该业务收入分别为17.2亿元、23.4亿元、30.4亿元，毛利率分别为30%、32%、35% [63][64] 高温合金业务 - 业务处于产能爬坡期，主要面向航空发动机热端部件，随着“两机专项”推进及国产航发列装加速，有望成为第三增长极 [1][17][54] - 2024年毛利率已转正至15.6%（或另一处数据为22.25%），规模效应释放后盈利弹性可观 [20][58] - 财务预测：预计2025-2027年该业务收入分别为3.2亿元、4.4亿元、4.9亿元，毛利率稳定在20% [63][64] 财务表现与预测 - 业绩复苏：2024年行业景气度回升，公司营收与盈利同步上涨；2025年前三季度营收达39.89亿元，同比增长23.30% [19][23] - 盈利能力：产品结构优化对冲价格压力，毛利率韧性凸显。2024年整体毛利率为33.6%，预计2025-2027年分别为34.3%、33.5%、34.1% [4][20][63] - 研发投入：2024年研发费用3.51亿元，占营收7.42%；2025年前三季度研发费用2.65亿元，占营收8.76%，力度上升 [21] - 整体预测：预计2025-2027年公司营收分别为52.37亿元、66.79亿元、81.29亿元，归母净利润分别为8.40亿元、10.75亿元、13.00亿元 [4][63][67] - 2024年至2027年，公司高端材料营收复合增速有望超过25% [55] 增长驱动与竞争优势 - 三大业务协同：高端钛合金受益于军机放量与民机复苏，超导材料受益于核聚变产业发展，高温合金受益于“两机专项”推进 [55] - 竞争壁垒：军品供应资质要求严格，配套关系深度绑定，客户为保障供应链安全通常不会轻易更换供应商 [56] - 产能匹配：产能释放节奏与“十五五”装备列装周期、核聚变装置建设进度高度契合，合同负债达2.39亿元显示订单储备充足 [57] - 股权结构：国有资本主导（陕西省财政厅为实际控制人），股权稳定，技术积淀深厚 [27] 估值比较 - 选取图南股份、中航高科、钢研高纳作为可比公司 [67] - 可比公司2025-2027年PE均值分别为57.6倍、41.3倍、34.2倍 [67][68] - 西部超导当前股价对应2025-2027年PE分别为57.6倍、45.0倍、37.2倍，估值高于可比公司平均，但考虑到其更高的预期增速，给予“买入”评级 [67][68]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] 核心观点 - 西部超导是高端钛合金与超导材料双轮驱动的行业领军者，已完成从科研院所技术储备到规模化产业应用的跨越 [1][12] - “两机专项”与核聚变产业发展将催化公司三大业务营收增长 [1] - 预计公司2025年至2027年的归母净利润为5.28/7.25/9.05亿元，EPS为0.81/1.12/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为96.1/69.9/56.0倍 [1] 公司概览与业务结构 - 公司深耕高端钛合金与超导材料领域二十余载，核心团队源自西北有色金属研究院，技术实力处于国际领先水平 [12] - 主营业务为高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料三大战略材料 [16] - 2024年营收结构：高端钛合金材料占比62.79%，超导产品占比29.74%，高性能高温合金材料占比7.47% [16][17] - 股权结构呈现“国有资本主导”特征，实际控制人为陕西省财政厅，前两大国有股东合计持股超32% [28] 高端钛合金业务分析 - 公司是国内航空发动机钛合金棒丝材的核心供应商，产品技术路线获得权威认可，配套关系持续稳固 [2][35] - “两机专项”进入攻坚期及国产大飞机C919批产提速，将带动上游材料需求进入放量周期 [2][36] - 航空发动机推重比提升，钛合金用量占比从第三代发动机的15%提升至第四代发动机的25%以上，单机价值量显著增长 [2] - 公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金 [35] - 预计2025-2027年高端钛合金材料业务收入分别为31.2亿元、37.4亿元、44.9亿元，毛利率分别为37%、36%、35% [63][64] 超导材料业务分析 - 超导材料业务打造公司第二增长曲线，2024年营收同比增速超过40% [17] - 公司是国内唯一实现NbTi、Nb3Sn超导线材全流程自主可控的供应商，深度绑定ITER及CFETR等国内外核聚变核心项目 [1][3][49] - 作为ITER项目低温超导线材的中国唯一供应商，已完成全部交付任务 [3][42] - 中国聚变工程实验堆（CFETR）及紧凑型聚变能实验装置（BEST）启动，催生百亿级超导材料市场 [3][48] - 未来10年中国聚变装置建设有望带来超200亿元的超导材料市场空间 [3] - 公司积极布局MgB2高温超导线材及REBCO涂层导体技术，为下一代聚变堆储备技术 [3][49] - 医疗影像（MRI/NMR）市场为超导材料提供稳定基本盘，全球MRI设备年出货量约6000台，每台需1-3吨NbTi超导线材，市场规模约30亿元 [52] - 预计2025-2027年超导材料业务收入分别为16.7亿元、22.2亿元、29.9亿元，毛利率稳定在32% [63][64] 高温合金业务分析 - 高温合金业务受益于“两机专项”推进及国产航发列装加速，有望打造第三增长极 [1][54] - 业务目前处于产能爬坡期，2024年毛利率转正至15.6% [20] - 产品覆盖变形高温合金棒材、锻件及盘件，主要面向中国航发、中航工业等客户 [54] - 预计2025-2027年高温合金材料业务收入分别为5.0亿元、6.4亿元、7.7亿元，毛利率分别为19%、21%、24% [63][64] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2024年营业收入46.12亿元，同比增长10.9%；归母净利润8.01亿元，同比增长6.4% [4] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为52.80亿元、65.94亿元、82.48亿元，同比增长14.5%、24.9%、25.1% [4][63] - **盈利预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.28亿元、7.25亿元、9.05亿元 [1] - **盈利能力**：预计2025-2027年整体毛利率分别为33.3%、33.2%、33.1% [4][63] - **研发投入**：2024年研发费用3.51亿元，占营业收入比例7.42%；2025年前三季度研发费用2.65亿元，占比8.76% [21] - **订单情况**：截至2025年三季度末，公司合同负债金额达2.39亿元，订单储备充足 [20][57] 增长驱动与竞争优势 - **增长驱动**：预计2024年至2027年公司营收复合增速有望超过25% [55] - **增长确定性**：军品供应具有严格的资质要求和长研发周期，一旦形成配套关系，客户通常不会轻易更换供应商 [56] - **技术壁垒**：公司依托西北有色金属研究院的技术基因，在稀有金属材料的核心工艺环节具备深厚积淀 [56] - **产能匹配**：公司产能释放节奏与“十五五”装备列装周期、核聚变装置建设进度高度契合 [57] 估值比较 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为96.1倍、69.9倍、56.0倍 [1][68] - 选取图南股份、中航高科、钢研高纳作为可比公司，其2025-2027年PE均值分别为58.5倍、42.4倍、35.0倍 [68][69] - 公司PE估值高于可比公司平均，主要基于其积极拓展产品品类及未来预期增速较高 [68]

市场整体表现 - 2026年3月12日，A股三大指数集体收跌，上证指数跌0.10%报4129.10点，深证成指跌0.63%报14374.87点，创业板指跌0.96%报3317.52点 [3] - 科创综指下跌1.01%报1756.14点，万得全A下跌0.53%报6814.38点 [3][4] - 全市场超过3800只个股下跌，市场呈现普跌格局 [3] - 沪深两市成交额为2.44万亿元，较上一个交易日缩量665亿元 [7] 行业板块表现 - 风电设备、煤炭、电力板块涨幅居前 [4] - 军工电子、军工装备、小金属板块走低 [4] - 煤炭板块表现强势，郑州煤电、兖矿能源、陕西黑猫、华电能源涨停 [5] - 煤炭板块内多只个股涨幅显著，如郑州煤电涨10.06%，兖矿能源涨10.02%，陕西黑猫涨10.00%，晋控煤业涨8.37%，中煤能源涨8.10% [6] - 军工装备板块调整明显，航亚科技跌超6%，西部超导、航宇科技、航天环宇跌超5% [6] - 军工板块内多只个股跌幅较大，如航亚科技跌6.74%，西部超导跌5.48%，航宇科技跌5.45%，航天环宇跌5.19% [7] 资金流向 - 主力资金全天净流入公用事业、建筑装饰、基础化工等板块 [9] - 主力资金净流出国防军工、电子、通信等板块 [9] - 个股方面，中国能建、三安光电、协鑫能科获主力资金净流入，金额分别为57.55亿元、26.48亿元、26.29亿元 [9] - 中际旭创、新易盛、华胜天成遭主力资金抛售，净流出金额分别为16.57亿元、14.81亿元、14.3亿元 [9] 机构观点 - 华泰证券认为，在海内外政策共振下，氢能行业或迎来非线性增长拐点 [11] - 中金公司对主动权益基金超额收益的延续性持谨慎乐观态度 [12] - 中信建投持续推荐全球缺电产业链 [13]

行业投资评级 - 报告对航天军工行业给予“增持”评级，并予以维持 [8] 报告核心观点 - **短期关注军贸市场机遇**：2026年中国国防预算为19,095.61亿元人民币，同比增长7%，增速较2025年的7.2%小幅下调，但报告认为这符合“适度”增长原则[1][11]。近期中东地区（美以和伊朗）冲突升级，导弹、无人机攻击频次高，预计将带动该地区防空反导需求，从而提升国际军贸市场活跃度[1][13]。中国作为少数能提供整套优质解决方案的装备供应商，武器装备海外需求有望提升[1][13] - **中长期关注装备建设结构性机会**：展望“十五五”时期，国防和军队现代化将向高质量推进，装备需求在总量稳中有增的背景下，将出现显著的结构性机会[2][16]。新增量将主要来自“新域新质”（如无人智能与反制、先进武器、低成本装备等）领域，建议关注军工新产品和新市场两条主线[2][16] - **军贸市占率有提升空间**：2020-2024年，中国军贸出口交易量占比为5.87%，与美国（42.64%）相比有较大差距，与军工大国地位不相称[14][19]。报告认为，在世界进入动荡变革期、全球军费开支增长的背景下，中国军贸市占率有望持续提升[19]。各主要军工集团在“十五五”规划中也均将国际化经营置于重要位置[15] 行业走势与估值 - **市场表现**：上周（3月2日至3月8日），申万国防军工指数下跌2.21%，跑输上证综指（下跌0.93%）1.28个百分点，在申万31个一级行业中排名第13位[28][30] - **板块估值**：截至2026年3月6日，申万国防军工板块市盈率（PE-TTM）为99.97倍，位于自2014年1月1日以来历史分位的77.24%[33][37]。其中，航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子子板块的PE(TTM)分别为646倍、97倍、154倍、49倍和137倍[33] 重点投资方向与相关公司 - **新一代传统装备与新域新质装备**： - **新一代军机和导弹**：预计新型四代装备（如歼-20A、歼-35、鹰击-21等）将成为“十五五”建设重点，建议关注相关产业链[17]。涉及公司包括**中航沈飞**、**航发动力**等[17] - **新域新质作战力量**：包括无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向，有望实现规模化、实战化发展[18]。涉及公司包括**睿创微纳**、**航天彩虹**、**北方导航**、**中国海防**等[18] - **军贸市场与军转民技术应用**： - **军贸市场**：需求增长有望带动全产业链，主机厂利润弹性可能更好[19]。涉及公司包括**中航沈飞**、**国睿科技**、**航天彩虹**等[19] - **军转民技术**：关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等战略新兴产业带来的市场空间[20]。涉及公司包括**西部超导**、**航天电子**、**铂力特**等[20] - **重点推荐公司**：报告列出了七家重点推荐公司，均给予“买入”评级，包括**中航沈飞**、**国睿科技**、**睿创微纳**、**西部超导**、**航天智造**、**国泰集团**、**北方导航**[8][40]。报告提供了这些公司的目标价、盈利预测及最新观点摘要[40][41][42][43][44][45] 近期行业动态 - **国际安全与军贸**：美国批准向以色列出售价值约1.518亿美元的军火；美国总统表示军工企业同意将“精良级”武器产量“翻两番”；印度计划从俄罗斯增购价值超60亿美元的S-400防空系统[21][24] - **国内军工进展**：中国航天科技集团卫星霍尔电推进系统“超级产线”全速运转；2026年载人航天计划实施2次载人飞行任务；成功完成高轨星地激光通信试验；航空工业与航发集团深化“飞发协同”[22][23] - **商业航天与核能**：蓝箭航天220吨级液氧甲烷发动机完成长程试车；《生态环境法典（草案）》首次纳入受控热核聚变污染防治规定；国内首套紧凑型可控核聚变实验装置核心部件实现100%国产化[25][27]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告核心观点 - 量子计算已突破纠错阈值，距离构建容错量子计算更近一步，商业化进程加速 [3] - 政策面对量子计算等新质生产力的支持有望带来更大市场空间，释放业绩潜力 [3] - 建议投资者关注上游核心设备与元器件、中游整机平台与下游应用安全等领域标的 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 一、经典计算性能瓶颈渐显，量子计算成为加速计算新范式 - 经典计算性能迭代显著放缓，摩尔定律呈现放缓趋势，而人工智能模型等应用对算力需求快速提升 [16] - 量子计算基于量子力学原理，通过量子叠加和纠缠实现并行处理，可在特定问题上（如无序搜索）显著降低计算复杂度 [8][25] - 量子计算并非对经典计算的全面替代，而是更适用于组合优化、搜索、模拟等特定领域，将作为现有计算体系的拓展与补充，未来将长期以“量子-经典”混合模式运行 [8][29] 二、主流量子计算技术路径各有优劣，目前尚未收敛 - 目前量子计算的实现有多条技术路线并行发展，主要包括超导、离子阱、中性原子和光量子计算等，每种方案的物理原理和工程实现各具特点 [8][41] - 超导方案在毫开尔文极低温下运行，门操作速度快、控制技术较成熟；离子阱和中性原子方案相干时间长，但依赖高精度激光控制；光量子计算具备室温运行优势，但对精密光学器件要求严格 [8][48] - 量子计算进步加速，在量子计算优越性和纠错能力上提升显著，为规模化和实用化打下良好基础 [8] - 量子纠错（QEC）已突破阈值，谷歌Willow芯片实现了逻辑比特错误率随物理比特规模提升而下降，为构建容错量子计算机奠定基础 [64][65][81][85] - “量子—经典”混合计算成为趋势，生态建设持续完善，英伟达等公司通过CUDA-Q框架和NVQLink高速互联推动混合计算发展 [63][98][101][104][106] 三、多个国家地区政策聚焦量子科技，关注资金、人才、安全 - 全球主要国家纷纷制定量子科技战略并投入巨资，政府投入已成为该领域最重要的“耐心资本”来源之一 [8][115] - 美国通过《国家量子倡议法案》等立法，规划2025-2029财年量子研发拨款从18亿美元增长至27亿美元，并强化安全管控 [8][120][121] - 欧洲推出“量子旗舰”计划，由欧盟统筹推进量子技术主权，德国计划投入约30亿欧元 [8][125][126] - 中国将量子计算纳入国家重大科技专项，通过国家战略牵引和地方产业基金等举措加速科研成果产业化转化 [8][128] 四、量子计算产业加速发展，商业化应用需求升温 - 当前量子计算产业处于商业化初期，行业收入以政府及科研机构需求为主，上游硬件和控制系统的重要性远高于下游应用 [8] - 全球量子计算产业规模有望迎来高速发展，产业规模正迅速扩张 [30] - 国内产业正从科研走向产业化，多数企业聚焦单一技术路线，量子计算与超算、智算的融合计算中心开始落地 [34][112][114] 五、国内部分量子计算公司介绍与梳理 - **中游整机平台**：相关标的包括国盾量子（量子科技国家队），以及参股本源量子的科大国创 [8][9] - **上游核心设备与元器件**：相关标的包括禾信仪器（拟收购量羲技术，布局稀释制冷机）、普源精电、西部超导、腾景科技等 [8][11] - **下游应用安全**：相关公司包括吉大正元、三未信安、信安世纪、格尔软件等 [8] - 其他重要公司包括图灵量子（光量子计算产业化引领者）、本源量子（超导量子计算全栈研发与产业化龙头）等 [9]

燃气轮机 - 美国电网老化，70%输电线路和变压器运行超25年，60%断路器运行超30年，局部供电矛盾突出[11] - AI数据中心(AIDC)建设带动高可靠分布式供电需求，航改型燃气轮机(30-60MW)启动快(10分钟)，效率35-40%，适合该场景[14] - 全球燃气轮机市场高度集中，GE Vernova、西门子能源、三菱重工合计占据约85%市场份额[32] 商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗[51] - 商业航天产业价值链中，地面设备及卫星服务环节价值占比合计超90%[48] - 行业驱动力来自巨量星座发射计划带来的运力需求，以及政策支持[49] 3D打印 - 2025年中国3D打印机出口数量达502.6万台，同比增长33%，出口金额达113.55亿元，同比增长39.1%[77] - 在商业航天领域，火箭液体发动机中约70%零部件采用金属3D打印制造，可减重超50%、强度提升2倍、交付周期从半年压缩至数周[60] - 消费级3D打印受益于AI赋能、生态强化及供应链降本，正从专业工具走向大众消费品[70] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2026年2月27日，黑钨精矿(65%)价格报80万元/标吨，较2026年初上涨73.91%[80] - 原材料涨价推动刀具企业向下游提价，行业格局有望改善，中小厂商因资金和原材料获取能力不足而出清[89] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，例如华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长68.29%~86.99%[89] 群核科技 - 公司为国内最大空间设计软件供应商，2025年收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调净利润5710万元，首度实现盈利[98] - 2024年国内空间设计软件市场规模约33亿元，群核科技市占率第一，达到23.2%[103] - 公司核心竞争力包括自建超10000台高性能处理器的GPU集群，2025年平均每日处理1280万项计算任务，渲染效率高于行业平均水平[108]

公司重大事件 - 控股子公司西安聚能超导磁体科技股份有限公司将于2026年3月2日起在全国中小企业股份转让系统基础层挂牌公开转让，证券简称为“聚能磁体”，证券代码为875078，交易方式为集合竞价 [1] - 聚能磁体的公开转让说明书已于2026年1月5日在全国中小企业股份转让系统网站披露 [1] 2025年度经营业绩 - 报告期内公司实现营业总收入523,726.28万元，同比增长13.55% [7] - 实现归属于母公司所有者的净利润84,046.01万元，同比增长4.95% [7] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润68,834.53万元，同比减少3.42% [7] - 基本每股收益为1.2937元，同比增长4.96% [7] 2025年度财务状况 - 报告期末公司总资产为1,507,361.29万元，较期初增长10.76% [7] - 报告期末归属于母公司的所有者权益为712,556.29万元，较期初增长6.61% [7] - 报告期末归属于母公司所有者的每股净资产为10.97元，较期初增长6.61% [7] 经营业绩驱动因素 - 公司在市场加剧竞争的态势下积极开拓国内外市场 [7] - 高端钛合金、超导产品、高性能高温合金三大产品产能释放、出货量增长 [7] - 公司开展系统化技术研究，加快生产线智能化建设，保障交付产品质量，提高费用管理水平 [7] - 全年销售结构进一步优化，营收规模稳步增长，经营业绩趋于平稳 [7]