股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年6月25日14点30分召开[3] - 现场会议在西部超导103会议室召开[3] - 网络投票起止时间为2025年6月25日[3] 登记信息 - 股权登记日为2025年6月20日[10] - 现场登记时间为2025年6月24日9:00 - 16:00[11] - 现场登记地点为陕西省西安市未央区明光路12号[11] 其他信息 - 相关议案于2025年4月22日披露[6] - 对中小投资者单独计票的议案有5、6、8、9、10[7] - 公司联系电话为029 - 86537819[10][13] - 公司邮编为710018[13]

指数表现 - 上证国新科创板国企指数上涨0.75%报965.85点 成交额139.86亿元 [1] - 近一个月下跌0.95% 近三个月下跌6.33% 年至今下跌1.45% [1] - 以2022年12月30日为基日 以1000.0点为基点 [1] 指数构成 - 从科创板上市证券中选取国有企业上市公司或国有资本参股且无实际控制人的上市公司样本 [1] - 十大权重股分别为华润微(6.16%) 海光信息(5.65%) 西部超导(5.45%) 华海清科(5.31%) 中芯国际(5.09%) 中微公司(3.94%) 晶合集成(3.92%) 华虹公司(3.81%) 中科星图(3.33%) 中国通号(3.18%) [1] - 全部样本来自上海证券交易所 [1] 行业分布 - 信息技术占比53.73% 工业占比30.09% 原材料占比9.87% 医药卫生占比3.63% 通信服务占比2.69% [1] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下将对指数进行临时调整 [2] - 样本退市时将从指数中剔除 [2]

可控核聚变概念板块大涨 - A股可控核聚变概念板块5月26日逆势大涨，5月27日热度不减，板块炒作与核能商业化加速有关 [1] - 可控核聚变一旦实现将提供近乎无限的清洁能源，1升海水提取的氘聚变释放能量相当于300升汽油，全球海水氘储量可供人类使用上百亿年 [1] 技术路径与产业链现状 - 全球聚变研究主要采用磁约束和惯性约束两种路径，磁约束聚变因技术成熟度高被视为最有效途径，代表性项目包括ITER和国际点火装置(NIF) [1] - 国内可控核聚变产业链已初具雏形，上游为原材料企业(西部超导、上海超导、安泰科技等)，中游为设备厂商(国光电气、安泰科技等)，下游为应用厂商(中国核能电力、中广核)和科研院所 [2][3] 关键企业动态 - 西部超导是国内唯一承担ITER项目超导线材生产的企业，2024年建成高性能超导线材产业化项目，已为CRAFT项目交付产品并开始为BEST项目批量供货 [3] - 国光电气生产的偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件 [3] - 东方钽业实现高纯铌箔在核电领域应用的国内零突破，但2024年核聚变业务收入占比不大 [4] 商业化进程展望 - 业内普遍判断可控核聚变商业化将在2030年前后到来，FIA报告显示26/37家公司预计2035年前实现首台机组并网供电，19/35家公司认为2035年前可满足商业化运行条件 [5] - 合肥BEST项目2027年完工，目标成为世界首个紧凑型聚变能实验装置并首次演示聚变能发电 [5] - 聚变新能(安徽)完成A轮融资后注册资本增至145亿元，专注于核聚变商业化转化 [6] 技术挑战 - 商业化需满足劳森判据(等离子体三乘积高于临界值)和聚变增益Q＞1(输出能量大于输入能量) [6] - EAST装置2024年1月实现亿度千秒运行，但未提及聚变增益，长期稳态燃烧仍需突破 [6]

量子计算用同轴电缆市场核心观点 - 极低温同轴电缆是超导量子计算系统的核心元件，需满足极端低温下高保真信号传输、低热负载及抗干扰等严苛要求 [1][7] - 材料体系从单一金属导体拓展至柔性超导合金与复合结构，技术演进推动量子系统集成向更高层级迈进 [7][8] - 市场呈现显著分层：4K以下高端产品单价达3千美元/根，4K以上产品价格较低（1-2美元/m）[1][18] - 国内企业如西部超导通过材料国产化和工艺创新逐步突破技术壁垒，实现商业化突破 [1][7] 产品与技术现状 产品分类与特性 - 超导材料类同轴电缆：采用NbTi/Nb₃Sn线材，在9.2K以下实现零电阻传输，外径0.040"，阻抗50Ω [15][18] - 低温非超导金属类：采用304不锈钢材料，具有低导热性但带磁性，外径0.040"，阻抗50Ω [16] - 创新结构类：如Delft Circuits的Cri/oFlex技术，实现柔性设计（3K-0.7K时热负荷<4µW/通道）[17] 生产工艺 - 西部超导采用真空吸铸+涂敷固化技术制备NbTi毛细管，通过冷拉拔获得精度达0.5-1.6mm的细丝 [20][21] - 关键工艺包括真空自耗电弧熔炼、PTFE喷涂固化等，提升绝缘层黏合性与致密性 [24] 市场与竞争格局 市场规模与需求 - 千比特量子计算机需约3100根电缆（价值6792万元），理想情况下可降至1100根（价值2410万元）[1] - 4K以下产品毛利率达27%-40%，单根毛利800-1200美元 [1] 竞争态势 - 国际厂商Delft Circuits、CryoCoax垄断高端市场，国内西部超导在NbTi/Nb₃Sn线材领先 [2][18] - 西部超导已量产NbTi线材（规格0.5-1.6mm直径，临界电流150-1100A@4T,4.2K）[18] 技术挑战与发展方向 核心壁垒 - 需在10mK-4K保持GHz级（5-10GHz）传输稳定性，通过多级衰减抑制热噪声 [29] - "布线墙"问题限制量子比特扩展，1000量子比特需1100多根控制线 [27][29] 创新路径 - 柔性化（如Cri/oFlex）、光电复用、高密度集成（Bluefors平台提升通道容量）[1][8] - 全光布线、时分/频分复用技术有望降低对传统同轴电缆依赖 [2]

公司高管聘任 - 西部超导于2025年5月17日召开第五届董事会第七次会议，审议通过聘任张小航、雷锦文为公司副总经理 [1] - 聘任原因为公司经营管理及业务发展需要，程序符合《公司法》及公司章程规定，由总经理提名并经提名委员会资格审查 [1] - 新任高管任期自董事会审议通过之日起至第五届董事会任期届满日止 [1] 高管背景 - 张小航：1982年出生，硕士学历，2006年加入公司，历任生产技术部部长助理至部长，现任总经理助理兼市场部部长，参与国家标准制定1项、省市级项目9项，发表文章3篇，获专利6项 [3] - 雷锦文：1982年出生，工程博士，正高级工程师，2009年加入公司，历任锻造厂厂长助理至厂长，现任总经理助理兼生产技术部部长，主持参与20余项研发项目，发表SCI论文20余篇，获发明专利28项，曾获陕西省科技进步一等奖等荣誉 [3] 高管合规性 - 张小航、雷锦文均未直接持有公司股票，与控股股东无关联关系，无证监会或交易所处罚记录，符合《公司法》及科创板上市规则任职要求 [4]

人事变动 - 2025年5月17日公司第五届董事会第七次会议通过聘任副总经理议案[1] - 聘任张小航、雷锦文为副总经理，任期至第五届董事会任期届满[1] 人员信息 - 张小航2006年9月加入公司，有多项成果[4] - 雷锦文2009年2月加入公司，技术研发成果丰富[4] 其他情况 - 截至公告披露日，二人未直接持股，无关联关系等[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 4月22日西部超导发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 超导产品需求持续放量、钛合金需求同比向好，2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长 [5] - 2024年公司销售毛利率同比提升，费用控制良好 [6] - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 公司钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 2024年公司高温合金二期熔炼生产线建成投产，建成高温合金返回料处理线，行业地位进一步提升 [8] - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 个股表现 - 展示了2024年5月至2025年5月西部超导和国防军工个股表现情况 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4612|5449|6468|7422|营业收入增长率|10.9%|18.1%|18.7%|14.8%| |营业成本|3065|3583|4250|4882|营业利润增长率|15.7%|25.7%|22.2%|15.9%| |税金及附加|31|37|43|50|归属于母公司净利润增长率|6.4%|25.7%|22.2%|16.0%| |销售费用|28|31|28|31|毛利率|33.6%|34.2%|34.3%|34.2%| |管理费用|195|204|215|223|净利率|17.4%|18.5%|19.0%|19.2%| |研发费用|351|386|425|467|ROE|12.0%|14.2%|16.3%|17.6%| |财务费用|37|44|49|53|ROIC|8.9%|10.9%|12.6%|13.7%| |资产减值损失|-39|-46|-54|-62|资产负债率|46.6%|47.0%|47.6%|47.7%| |营业利润|1007|1265|1546|1793|流动比率|2.14|2.08|2.05|2.06| |营业外收入|1|1|1|1|应收账款周转率|1.93|1.85|1.86|1.84| |营业外支出|2|2|2|2|存货周转率|0.85|0.86|0.87|0.87| |利润总额|1006|1264|1546|1792|总资产周转率|0.36|0.39|0.42|0.45| |所得税|130|163|200|232|每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20| |净利润|876|1101|1346|1561|每股净资产（元）|10.29|10.90|11.64|12.50| |归母净利润|801|1007|1230|1427|PE|39.69|31.57|25.83|22.28| |每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20|PB|4.75|4.49|4.20|3.91| |货币资金|1513|998|553|400|经营活动现金流净额|446|567|659|970| |交易性金融资产|862|862|862|862|投资活动现金流净额|-20|-415|-296|-196| |应收票据及应收账款|4197|4938|5842|6683|筹资活动现金流净额|-437|-668|-808|-927| |预付款项|52|61|73|84|现金及现金等价物净增加额|-8|-515|-445|-153| |存货|3860|4466|5252|5986| | | | | | |流动资产合计|10600|11447|12711|14149| | | | | | |固定资产|2062|2242|2294|2226| | | | | | |在建工程|232|232|232|232| | | | | | |无形资产|328|306|285|263| | | | | | |非流动资产合计|3009|3196|3225|3136| | | | | | |资产总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | |短期借款|779|779|779|779| | | | | | |应付票据及应付账款|2653|3101|3679|4225| | | | | | |其他流动负债|1524|1626|1743|1853| | | | | | |流动负债合计|4956|5505|6200|6857| | | | | | |其他|1387|1380|1380|1380| | | | | | |非流动负债合计|1387|1380|1380|1380| | | | | | |负债合计|6342|6885|7580|8237| | | | | | |股本|650|650|650|650| | | | | | |资本公积金|3647|3647|3647|3647| | | | | | |未分配利润|2034|2277|2575|2919| | | | | | |少数股东权益|583|677|793|927| | | | | | |其他|353|506|691|905| | | | | | |所有者权益合计|7267|7758|8355|9048| | | | | | |负债和所有者权益总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长，三大产品线各具亮点 [4][5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 业绩情况 - 2024年实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 分产品看，2024年钛合金收入27.52亿元，同比增长9.87%，超导产品收入13.04亿元，同比增长32.41%，高温合金收入3.27亿元，同比减少31.02% [5] 毛利率与费用率 - 2024年销售毛利率33.55%，同比提高1.68pcts；2025Q1销售毛利率35.29% [6] - 2024年分产品毛利率：钛合金产品38.67%，同比提高4.26pcts，超导产品30.22%，同比降低4.17pcts，高温合金22.25%，同比提高6.39pcts [6] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.61%、4.22%、7.61%和0.79%，分别同比 - 0.13pcts、 - 0.45pcts、 - 0.31pcts和 - 0.33pcts，四费费率13.23%，同比降低1.22pcts [6] 产品优势与进展 - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 高温合金生产能力提升，建成高温合金返回料处理线，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证 [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩稳定增长，超导业务表现突出，2025Q1业绩恢复性高增，受高温合金行业竞争加剧等因素影响，预计2025 - 2027年归母净利润为9.36/10.77/12.23亿元，对应PE估值35/30/27倍，维持“强烈推荐”评级 [5] 各部分总结 基础数据 - 总股本650百万股，已上市流通股650百万股，总市值327亿元，流通市值327亿元，每股净资产10.6元，ROE（TTM）为12.5，资产负债率47.3%，主要股东为西北有色金属研究院，持股比例20.96% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为14%、0、26%，相对表现分别为10%、7%、21% [4] 2024年业绩情况 - 实现营业收入46.12亿元，同比增长10.91%；归母净利润8.01亿元，同比增加6.44%；扣非净利润7.13亿元，同比增长12.94%；每10股派发现金红利6.5元（含税） [1][5] - 高端钛合金材料产量8133.73吨（同比 - 23.95%），销量7909.63吨（同比 + 8.95%），收入27.52亿元（+ 9.87%），毛利率38.67%，较去年同期提升4.26pct [5] - 超导线材（产销量未包括超导磁体）产量2898.68吨，销量2343.82吨，超导产品收入13.04亿元（+ 32.41%），毛利率30.22%，较去年同期降低4.17pct；完成国内核聚变CRAFT项目用超导线材交付任务，开始为BEST聚变项目批量供货；300mm磁控直拉电子级单晶硅用超导磁体首次年交付超百台，首次完成15T/120mm大口径无液氦超导磁体设计、制造并应用 [5] - 高性能高温合金材料产量1264.29吨，销量1198.46吨，收入3.27亿元（同比 - 31.02%），毛利率22.25%，较去年同期提升6.39pct；主要牌号认证进展顺利，高温合金二期熔炼生产线建成投产，自主设计建成高温合金返回料处理线 [5] - 2024年度销售毛利率33.55%，较去年同期提升1.68pct；销售费用0.28亿元（ - 8.51%），管理费用1.95亿元（+ 0.16%），财务费用0.37亿元（ - 21.30%），研发费用3.51亿元（+ 6.51%）；期间费用率13.23%，同比下降1.22pct，销售净利率18.99%，同比提升0.61pct [5] 2025Q1业绩情况 - 实现营业收入10.74亿元，同比 + 35.31%；归母净利润1.70亿元，同比 + 53.85%；扣非归母净利润1.42亿元，同比 + 52.73% [5] - Q1毛利率35.29%，同比提升6.83%，三项费用率降至11.91%，较去年同期下降3.70个百分点；销售费用589.27万（+ 3.69%），管理费用6553.98万（+ 166.31%），财务费用1116.92万（ - 5.77%），研发费用4524.82万（ - 44.63%），净利率17.39%，同比提升3.78% [5] - 期末应收票据及账款总额29.47亿元，同比增长29.74%；存货41.27亿元，同比增长18.39%，均创历史新高 [5] 盈利预测及财务数据 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|4159|4612|5372|6116|6895| |同比增长|-2%|11%|16%|14%|13%| |营业利润(百万元)|870|1007|1177|1353|1537| |同比增长|-30%|16%|17%|15%|14%| |归母净利润(百万元)|752|801|936|1077|1223| |同比增长|-30%|6%|17%|15%|14%| |每股收益(元)|1.16|1.23|1.44|1.66|1.88| |PE|43.4|40.8|34.9|30.3|26.7| |PB|5.2|4.9|4.6|4.1|3.7|[6] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表、主要财务比率等展示了2023 - 2027E各年度相关财务数据及比率变化情况 [11][12][13]

会议信息 - 2025年陕西辖区上市公司投资者集体接待日暨2024年度业绩说明会时间为2025年5月20日15:00 - 17:00[1] - 活动地址为“全景路演”，网址为http://rs.p5w.net[1] 参与方式 - 投资者可在2025年5月20日15:00 - 17:00通过互联网登录全景路演在线参与[3] - 可于2025年5月19日下午16:00前通过问题预征集通道提交问题[4] 公司人员 - 公司参会人员有总经理等，特殊情况可能调整[2] 联系信息 - 联系人是证券法律部，电话029 - 86537819，邮箱ir@c - wst.com[5] 公告时间 - 公告发布时间为2025年5月13日[6]