行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来3~5年是核聚变项目投招标的高峰时期，国内主要核聚变项目预计总投入达到1465亿元[7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，国内外资本开支提速将带动产业链订单放量[7] - 核聚变行业在资本开支、产业融资及科技创新等层面不断取得突破[1] 行业进展与技术研发 - **顶层规划**：11月24日，中国科学院燃烧等离子体国际科学计划在合肥正式启动，紧凑型聚变能实验装置BEST的研究计划同步面向全球发布，旨在强化我国超导托卡马克大科学团队优势并凝聚全球科学家力量[1][8] - **项目进展**：11月25日，国际热核聚变实验堆（ITER）项目完成第五个真空室扇段的吊装作业，若保持当前节奏，ITER有望在2027年如期完成全部九个扇段的安装[1][9] - **技术研发**：11月26日，美国初创企业Maritime Fusion计划开发船载聚变反应堆，成为全球首家研究将托卡马克装置安装在船上的公司，其首座示范电厂“Yinsen”预计成本约11亿美元，其中超导磁体占比40%[2][15] - **公司层面**：安泰科技中标7000万元BEST聚变装置偏滤器靶板及集成项目，并完成价值3000万元EAST新型上偏滤器靶板项目的验收交付，显示其在偏滤器环节的技术优势[2][16] 核聚变招标进展 - **新增招标**：11月下半月（11/16~11/28）中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.58亿元，其中磁体电源储能系统（预算8100万元）和ITER级Nb3Sn超导线（预算7500万元）为金额超5000万的主要项目[7][18] - **新增中标**：11月下半月BEST偏滤器靶板及集成采购公布中标结果，01包（预算8166万元）由安泰科技中标，02包（预算5444万元）由淮南新能源研究中心和合肥聚能电物理高技术开发有限公司联合体中标[7][23] - **年度招标汇总**：2025年1月1日至11月28日，BEST项目招标数量达29个，招标预算金额达6.70亿元，远超EAST（0.20亿元）和CRAFT（0.77亿元）项目[25] - **招标加速趋势**：2025年11月单月招标金额已达22.33亿元，显著超过前三季度（Q1: 4.48亿元、Q2: 4.40亿元、Q3: 8.72亿元）的招标金额总和[30] 市场行情复盘 - **半月行情（11/16~11/28）**：涨幅前五分别为爱科赛博（18%）、斯瑞新材（15%）、永鼎股份（12%）、精达股份（3%）、四创电子（2%）；跌幅前五分别为中核科技（-10%）、联创光电（-9%）、中国核建（-7%）、许继电气（-6%）、新风光（-6%）[7][31] - **全年累计行情**：涨幅前五分别为永鼎股份（234%）、合锻智能（201%）、斯瑞新材（178%）、应流股份（167%）、中钨高新（144%）；年内下跌公司为中国核电（-16%）和许继电气（-5%）[7][33] 产业链投资建议 - **链主层面**：继续推荐联创光电、合锻智能，建议关注国光电气[3][34] - **磁体环节**：价值量占比高（在ITER项目中占比近30%，在高温超导项目ARC中达46%），建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份[3][43] - **堆内结构件及其他**：持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等[3][45] 重点公司分析 - **联创光电**：业务聚焦托卡马克装置磁体环节（价值量占比超40%），预计2030年市场规模达105亿元，24-30年复合增长率53.9%；同时布局激光武器市场（全球市场规模预计从2023年50亿美元增长至2030年240亿美元）[34][35][36] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长及聚变产业联合会理事长[34][40] - **四创电子**：中标BEST真空室项目（总金额2.09亿元），专注真空室、包层及偏滤器等核心部件制造[45] - **安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，产品已应用于EAST、CRAFT、CFETR和ITER项目[45]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 国家航天局设立商业航天司并发布三年行动计划，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益，到2027年基本实现高质量发展 [2][37] - 低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，政策规范持续出台，新产品如eVTOL商业化进程加速，行业蓄势待发 [3][33][35][36] - 国防军工板块具备长期成长确定性，2025年作为“十四五”收官之年，积压订单执行推动企业增长；2026年“十五五”开局，新订单将持续释放，行业景气度向好，关注主战装备和新域新质领域 [3][38][39] 上周市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨2.85%，涨幅在31个申万一级行业中排名第14，表现优于上证指数（上涨1.40%）和沪深300指数（上涨1.64%），但不及深证成指（上涨3.56%）和创业板指（上涨4.54%） [1][13] - 板块交易活跃度提升，上周一（11月24日）单日成交量达46.69亿股，成交金额达949.80亿元，均为上周最高水平 [21] - 板块内142家公司中有80家股价上涨，航天环宇以47.21%的周涨幅领涨，佳驰科技周跌幅最大为9.46% [26] 板块估值水平 - 截至报告期末，申万国防军工板块整体PE（TTM）为77.60倍 [1][7][22] - 各子板块估值分化显著：航天装备PE为305.61倍，航空装备为77.82倍，地面兵装为137.96倍，航海装备为40.68倍，军工电子为106.55倍 [1][22] - 部分公司估值处于历史较低水平，例如亚星锚链、中简科技、中航西飞、振华科技、中航光电的PE历史分位数均低于17% [27][29] 行业动态与政策推动 - 国内低空经济领域动作频繁：中央空管办出台低空飞行监管服务平台标准；北京市将于2025年12月1日启用全域无人机电子围栏；浙江省首个民用无人机试飞运行基地（余杭基地）获001号牌照并试运行 [33][34] - 商业航天获政策强力支持：国家航天局设立商业航天司，并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年产业规模显著壮大，基本实现高质量发展 [2][37] - 国际方面，日本2025年度整体防卫相关费用达约11万亿日元（约合人民币4983亿元）；德国等欧盟成员国因国防支出增加导致财政赤字超标 [47][48][49] 重点投资方向与标的推荐 - **下游主机厂**：关注中航成飞、洪都航空、中航沈飞、中航西飞，受益于实战需求旺盛及订单催化 [4][40] - **军工新科技**：关注具备新型技术研发及产业化能力的联创光电、光启技术、中简科技 [4][40] - **水下装备**：关注亚星锚链、中科海讯、长盈通 [4][41] - **导弹产业链**：关注菲利华、国科军工、中兵红箭 [4][42] - **军品钛材**：关注西部超导 [4][43] - **电子元器件**：关注鸿远电子、航天电器 [4][44] - **激光武器**：关注锐科激光 [4][45] - **军贸**：关注国睿科技、航天南湖，受益于国际地缘政治紧张背景下我国军贸出口“量质齐升、市场多元” [4][46][39]

大宗交易概况 - 11月28日发生一笔大宗交易，成交量为3.05万股，成交金额为201.82万元，成交价为66.17元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易的买方为中信证券股份有限公司上海分公司，卖方为中信证券华南股份有限公司佛山分公司[2] - 近3个月内公司累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为1556.50万元[3] 近期股价与资金表现 - 11月28日公司收盘价为66.17元，当日上涨1.02%，日换手率为1.44%，成交额为6.13亿元[3] - 当日主力资金净流出1554.67万元[3] - 近5日公司股价累计上涨3.54%，近5日资金合计净流入2490.47万元[3] 融资余额情况 - 公司最新融资余额为16.30亿元，近5日减少1343.73万元，降幅为0.82%[4] 公司基本信息 - 公司全称为西部超导材料科技股份有限公司，成立于2003年02月28日，注册资本为64966.4497万元人民币[4]

市场表现 - 2025年11月28日A股三大指数低开高走，中证稀有金属主题指数强势上涨1.93% [1] - 成分股盛新锂能上涨8.05%，天华新能上涨7.64%，雅化集团上涨5.86% [1] - 稀有金属ETF基金现涨1.57%，盘中最高涨超2%，近3月累计上涨15.14% [1] - 稀有金属ETF基金盘中换手率5.29%，成交额975.95万元，近5个交易日资金净流入1165.26万元 [1] 指数与权重股构成 - 中证稀有金属主题指数选取不超过50家业务涉及稀有金属采矿、冶炼和加工的上市公司证券作为指数样本 [1] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比60%，包括北方稀土、洛阳钼业、华友钴业等 [2] - 北方稀土权重11.07%涨幅0.16%，华友钴业权重8.60%涨幅3.21%，中矿资源权重3.26%涨幅3.80% [4] 行业驱动因素 - 稀有金属战略价值在新能源转型与高端制造升级双重驱动下持续凸显 [2] - 万物电驱时代到来，稀土永磁等传统需求稳定增长，人形机器人、低空经济等新兴领域成为重要增量来源 [2] - 国内对稀土供给管控强化，出口管制加码，行业集中度提升，全球垄断地位巩固，推动稀土价格稳步上行 [2] 供需与价格展望 - 战略小金属储量有限、开采难度大、供给弹性不足，而新能源、半导体、军工等下游需求快速增长，供需矛盾加剧 [2] - 在资源稀缺性持续凸显、需求结构升级及政策调控下，未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [2] - 具备资源储量优势、技术壁垒及合规出口渠道的企业将持续受益 [2]

航天发射技术进展 - “朱雀三号”将于11月中下旬首飞 有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [1] - 民营火箭公司已完成猎鹰1号形式的液体火箭首飞 并在固体火箭研发上取得全球领先进展 [1] - 下一阶段有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭 参与中国星网、千帆星座及算力卫星发射服务 [1] 太空基础设施建设 - 北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦(GW)功率的集中式大型数据中心系统 [1] - 计划目标为实现将大规模AI算力搬上太空 [1] 市场表现与指数构成 - 截至2025年11月28日09:51 中证国防指数(399973)上涨0.36% [1] - 成分股中科星图上涨4.50% 三角防务上涨2.98% 西部材料上涨2.54% 宏达电子上涨1.71% 雷电微力上涨1.56% [1] - 国防ETF(512670)上涨0.26% 最新价报0.77元 [1] - 截至2025年10月31日 中证国防指数前十大权重股合计占比44.41% [2]

市场表现 - 2025年11月27日稀有金属板块止跌回暖 中证稀有金属主题指数上涨0.54% [1] - 成分股云南锗业上涨5.63% 锡业股份上涨4.90% 三祥新材上涨3.32% 赣锋锂业上涨1.73% 金钼股份上涨1.53% [1] - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比60% 包括北方稀土、洛阳钼业、华友钴业等 [1] 价格驱动因素 - 供给端不确定性持续 下游储能、动力电池需求大幅增长 碳酸锂期货主力合约一度突破10万元/吨大关 [1] - 战略小金属储量有限、开采难度大、供给弹性不足 新能源、半导体、军工等下游需求快速增长 [1] - 供需矛盾加剧 资源稀缺性持续凸显 未来稀有金属价格有望延续上行趋势 [1] 行业前景展望 - 2026年小金属领域将迎来积极变化 储能需求高增推动碳酸锂行业反转周期提前到来 [1] - 去全球化背景下战略小金属如稀土、钨、锑等价值将持续重估 [1] - 全球信用格局重塑与美联储降息周期延续将共同支撑贵金属和小金属景气趋势 [1]

航空装备板块市场表现 - 11月26日航空装备板块整体下跌1.92%，表现弱于上证指数（下跌0.15%）和深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内个股普跌，领跌股为晨曦航空，单日跌幅达11.35%[2] - 板块成交活跃，部分个股成交额巨大，例如光启技术成交13.03亿元，三角防务成交10.12亿元[1][2] 个股价格变动 - 少数个股录得上涨，光启技术上涨1.36%至44.61元，菲利华微涨0.26%至77.34元[1] - 多数个股出现下跌，跌幅超过4%的个股包括佳驰科技（-8.18%）、爱乐达（-5.81%）、安达维尔（-4.94%）、迈信林（-4.89%）、恒宇信通（-4.79%）、三角防务（-4.76%）等[2] - 权重股航发动力下跌0.27%至37.21元，中直股份下跌1.25%至35.65元[1] 板块资金流向 - 当日航空装备板块主力资金净流出9.99亿元，显示机构资金呈撤离态势[2] - 游资资金净流入4.74亿元，散户资金净流入5.24亿元，与主力资金流向形成反差[2] - 个股资金流向分化明显，菲利华主力净流出3501.75万元，而北摩高科主力净流入715.80万元[3] - 航材股份获得主力净流入700.73万元，同时游资净流入648.98万元[3]

行业投融资规模与趋势 - 量子精密测量行业投融资活动主要集中在量子传感器领域 [1] - 2018-2025年期间单笔投融资最高金额为1.31亿元（国仪量子D轮）[1] - 2024年中国量子精密测量领域融资额为0.38亿美元，较2023年略有下降 [2] - 2024年投融资笔数达到4笔，单笔融资金额为0.095亿美元 [3] 投融资事件汇总 - 2021年7月25日，未感科技进行股权融资，投资方为IDG资本 [2] - 2021年6月15日，中科启迪进行股权融资，投资方为启迪金控、中科酷原 [2] - 2021年5月12日，未感科技进行股权融资，投资方为雅瑞资本、北航投资、启迪之星、东升博展投资 [2] - 2021年1月15日，国仪量子完成B轮融资，金额为数亿元人民币，投资方包括高领创投、同创伟业、基石资本、招商证券、博时基金 [2] - 2020年10月1日，未感科技完成天使轮融资，金额为数千万人民币，投资方为荷塘探索国际健康 [2] - 2019年12月1日，国仪量子完成A+轮融资，投资方为宣城火花创投 [2] - 2018年12月1日，国仪量子完成A轮融资，投资方包括科大讯飞、科讯投资、科大国创、科大控股 [2] - 2018年3月1日，国仪量子进行股权融资，投资方为树华科技 [2] 投融资轮次分布 - 行业融资轮次主要集中在天使轮与A轮 [7] - 总体融资轮次主要集中于上市前阶段 [4][7] 投融资区域分布 - 安徽省的融资企业最多，占总比重的41% [8] - 安徽合肥已构建覆盖量子计算、通信、精密测量的全链条产业生态，形成从基础研究到商业应用的成熟闭环 [8] - 以云飞路"量子大道"为核心的产业集聚区汇聚上下游企业90余家，国盾量子、本源量子、国仪量子等龙头企业扎根合肥 [8] - 北京、浙江和湖北等省市的投融资企业也较多 [8] 投资主体类型 - 行业投资主体主要以投资类为主 [11] - 代表性投资主体包括国风投基金、中科院资本、科大国创、IDG资本、合肥产投等 [11] 产业基金情况 - 合肥市共创接力创业投资基金规模为28亿元，登记时间为2024年4月16日，办公地在安徽合肥 [15][16] - 安徽省量子科学产业发展基金规模为20亿元，登记时间为2017年11月23日，办公地在安徽合肥 [16] - 湖州雅榕国测创业投资基金规模为4000万元，登记时间为2024年12月11日，办公地在新江湖州 [16] - 武汉光谷芯光量子科技投资基金规模为1亿元，登记时间为2024年5月24日，办公地在湖北武汉 [16] - 合肥市共创接力创业投资基金是安徽省首支S基金，重点关注集成电路、量子产业等重点产业链 [14] 兼并重组活动 - 行业兼并重组事件很少，类型主要为横向兼并重组 [17] - 2025年4月，禾信仪器拟购买量裁技术控制权，属于横向兼并重组 [18] - 禾信仪器掌握离子探测、传输等关键技术，量裁技术在极微弱信号传输、调控和读取以及射频微波测量线路设计制造方面具有优势 [18] - 双方技术共享将拓宽禾信仪器电子信号领域技术储备，推动质谱仪产品技术迭代升级，同时有助于量裁技术加速突破离子阱量子计算技术路线 [18]

大宗交易概况 - 11月24日发生一笔大宗交易，成交量25.56万股，成交金额1354.68万元，成交价53.00元，相对当日收盘价折价18.41% [2] - 买方营业部为中国中金财富证券有限公司成都东御街证券营业部，卖方营业部为中国银河证券股份有限公司东莞东城中路证券营业部 [2] 近期股价与资金表现 - 当日收盘价为64.96元，上涨1.64%，日换手率为2.19%，成交额为9.23亿元 [2] - 当日主力资金净流入3938.11万元 [2] - 近5日累计下跌6.96%，近5日资金合计净流出4.12亿元 [2] 融资余额变动 - 最新融资余额为16.00亿元，近5日减少7210.14万元，降幅为4.31% [3] 公司基本信息 - 公司全称为西部超导材料科技股份有限公司，成立于2003年02月28日，注册资本为64966.4497万元人民币 [3]

科创板大宗交易总体情况 - 11月24日共有12只科创板股票发生大宗交易，合计成交63笔，累计成交量702.63万股，成交总额达3.23亿元 [1] - 当日科创50指数上涨0.84%，科创板个股中520只上涨，占比87.99% [1] - 发生大宗交易的科创板股票平均上涨3.96%，表现优于板块整体 [1] 个股交易金额排名 - 卓易信息成交金额最高，共有29笔大宗交易，成交量156.01万股，成交金额9195.30万元 [1] - 翱捷科技成交金额位列第二，大宗交易金额为8250.21万元 [1] - 微芯生物成交金额位列第三，大宗交易金额为4446.72万元 [1] 交易折溢价情况 - 所有发生大宗交易的科创板股票均为折价成交 [1] - 折价率居前的股票包括中创股份、炬光科技、达梦数据，折价率分别为22.91%、22.54%、22.32% [1] - 卓易信息、翱捷科技、微芯生物的折价率分别为15.87%、12.00%、13.24% [2] 股价表现突出的个股 - 卓易信息股价涨幅居首，上涨12.93% [1] - 永信至诚股价上涨6.89% [1] - 芯动联科股价上涨4.11% [1] 机构参与情况 - 买方或卖方营业部为机构的成交共有24笔，涉及4只股票 [2] - 机构买入金额居前的为翱捷科技、卓易信息、德科立，买入金额分别为6009.43万元、4665.15万元、1030.32万元 [2] 主力资金流向 - 有4只股票获主力资金净流入，净流入资金居前的有西部超导、翱捷科技、芯动联科，净流入资金分别为3938.11万元、2764.47万元、2113.64万元 [2] - 净流出资金居前的有德科立、炬光科技、卓易信息，净流出资金分别为8652.98万元、8396.49万元、5934.16万元 [2]