行业投资评级 - 行业评级为“超配” [5] 报告核心观点 - 投资建议围绕三条主线：首推白电板块，精选消费科技个股，关注出海机遇 [7] - 白电板块推荐逻辑结合年底市场对股息价值的关注度提升，以及海外降息周期 [7] - 消费科技领域建议关注安克创新、绿联科技等，并提及3D打印产业链机会 [7] - 出海主线建议关注行业beta上行、增速较好的TCL电子等 [7] 白电与小家电动态 - **美的集团**中标中国移动2026年至2027年高压离心式冷水机组设备集中采购项目，涵盖标包一的37237RT和标包二的55840RT [1] - 美的集团曾为中国电信粤港澳大湾区全液冷智能算力数据中心提供3台高压变频离心式冷水机组，总冷量6330kW [1] - **北鼎股份**预计2025年第四季度实现收入3.0亿元，同比增长20.9%，归母净利润0.3亿元，同比下降9.8% [2] - 北鼎股份预计2025年全年实现收入9.5亿元，同比增长26.0%，归母净利润1.1亿元，同比增长59.1% [2] - 2025年下半年，北鼎股份中国区收入3.9亿元，同比增长29.5%，海外收入0.3亿元，同比下降13.9%，代工业务同比增长3.0% [2] 科技消费动态 - **安克创新**旗下eufy make的E1 UV打印机截至2026年1月15日累计出货达7885台，其中当日整机出货量达4950台，较早期100台/月和12月份1000+台的水平大幅提升 [3] - **石头科技**披露2025年全年未经审计归母净利润不低于13.4亿元，其中第四季度归母净利润不低于3.02亿元，同比下降40% [3] - 石头科技在CES展示的旗舰机型G30S Pro于1月20日国内开启预售，售价5499元起，主打跨越障碍能力 [3] - 石头科技发布滚筒新品P20 Ultra活水版，售价3899元起，此前发布的P20活水版当前活动价3060元起 [3] - **极米科技**全资子公司获得国内某知名汽车主机厂的第二个车载投影开发定点通知，将成为其某车型的车载投影供应商 [4] - 极米科技车载业务持续收获大客户定点，涵盖智能座舱、智能大灯零部件产品，被视为公司第二曲线及重要减亏来源 [4] 行业相对表现 - 家用电器行业近1个月、3个月、12个月的相对表现分别为3.70%、7.51%、11.15% [6] - 同期沪深300指数的表现分别为3.93%、4.82%、24.12% [6]

文章核心观点 - 在CES 2026展会上，美国芯片巨头（如英伟达、AMD）的展示重心已偏离消费电子本质，过度聚焦于数据中心、AI算力等面向企业（B端）的叙事，导致展会面临身份危机 [1] - 与此同时，中国科技企业（如TCL、海信、荣耀、石头科技、联想等）成为展会主角，它们通过展示大量面向普通消费者（C端）、可量产、解决实际生活问题的创新产品，重新定义了消费电子的内涵，并展现出在工程化应用和量产落地方面的显著优势 [3][9][12][13] 美国芯片巨头的战略偏移与市场反馈 - 英伟达在CES 2026上重点展示数据中心业务，其CEO黄仁勋演讲内容涉及Vera Rubin芯片平台（训练性能提升3.5倍，推理性能提升5倍）、BlueField-4数据处理器及NVLink 6 Switch（机柜背板总带宽240TB/s）等，与普通消费者关联度低 [1] - 英伟达2025财年第三季度数据中心业务收入达512.5亿美元，同比增长66%，而其面向消费者的游戏业务增长乏力，业务结构失衡导致其在CES的叙事必然偏向B端 [1][14] - AMD CEO苏姿丰在CES上展示重达3200公斤的AI机架，整个展会弥漫“物理AI”、“吉瓦级数据中心”等术语，偏离消费电子展初衷 [1] - 由AMD和英特尔主推的AI PC概念市场反响冷淡，戴尔、联想高管均指出消费者不会单纯为AI功能买单，决策更关注设备的轻薄、续航等传统价值点，IDC数据也印证消费者对AI PC整体热情有限 [2] 中国企业的产品创新与市场导向 - **TCL**：以2453平方米展位占据CES核心展区C位，展示“屏宇宙”与“AI生活”产品矩阵，包括X11L SQD-Mini LED电视、全球首款印刷OLED车载屏、具备eSIM独立通信能力的雷鸟AR眼镜等 [3][4][6] - **海信**：展示RGB-Mini LED技术（累计申请相关专利1293项）及全球首款“四芯架构”显示技术，并推出可实际工作的“哈利”人形机器人提供导览服务 [6] - **荣耀**：发布ROBOT PHONE，该手机具备云台架构和物理执行机构，可自动旋转跟踪辅助拍摄，斩获多家国际科技媒体年度大奖 [6][8] - **石头科技**：发布全球首创的G-Rover轮足式扫地机器人，能自主上下台阶，将清洁范围从2D平面扩展至3D空间 [8] - **联想**：发布Lenovo Qira（天禧AI 3.5）系统级助手及全球首款卷轴屏AI PC ThinkPad Rollable XD（屏幕可从13.3英寸延展至16英寸），平衡技术前沿与消费落地 [10][12] - **AR/VR领域**：本届CES至少有27家中国企业展示AI智能眼镜、VR、AR类产品，如XREAL ROG R1（240Hz刷新率）和Rokid轻量化AI眼镜，均强调可购买的商品属性 [12] 行业趋势与中美差异 - **趋势一：端侧优先**：中国大厂均强调端侧算力，满足消费者对数据安全、随时可用的需求，而非依赖云端 [13] - **趋势二：形态进化**：中国企业的创新聚焦产品形态突破以解决实际生活问题，如手机变机器人、扫地机长腿、笔记本屏幕可卷曲等 [13] - **趋势三：可交付**：与欧美概念机不同，中国企业在CES展示的产品大多具备量产能力和成本控制优势，能快速从“PPT到货架” [14] - **根本分歧**：美国科技巨头将创新等同于技术参数突破（算力、模型、芯片），而中国企业更关注如何让技术服务于日常生活，在工程化应用和量产落地方面领先 [12][13] - **机器人领域**：CES 2026人形机器人展商中55%来自中国（如宇树、智元、傅利叶等），产品可实际购买，开展首日加速进化的Booster K1人形机器人现场销量达数十台 [9] 展会格局与未来展望 - CES 2026呈现分化格局：美国芯片巨头主导技术发布与算力叙事，中国企业则用可“带回家”的产品占据核心展区，定义消费电子未来 [9][16] - 中国企业因其直面消费者的商业模式（产品需进入家庭），被迫持续思考并满足消费者真实需求，这与业务重心转向B端的美国巨头形成对比 [14][15] - 文章暗示，若趋势延续，CES的未来内涵可能更由中国企业的消费级产品创新所定义 [16][17]

公司资本运作进展 - 公司正在进行申请发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的相关工作 [2] - 香港联交所上市委员会已于2026年1月15日举行上市聆讯，审议该申请 [2] - 联席保荐人于2026年1月16日收到联交所信函，指出上市委员会已审阅申请，但该信函不构成正式批准，联交所仍可能提出进一步意见 [2] - 本次发行上市尚需取得香港证监会和香港联交所等监管机构的最终批准，事项仍存在不确定性 [3] 公司经营与财务表现 - 2025年，公司核心扫地机业务保持稳健发展，洗地机业务快速增长并在海外陆续上市，割草机新品类成功发布并获得良好市场反馈 [3] - 2025年，公司持续推出多款新品，进一步丰富产品矩阵和价格矩阵，提升经营效率，确保资源高效利用 [3] - 根据IDC最新报告，公司扫地机器人在全球市场上的销售额及销量份额持续稳居全球第一 [3] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润（未审计）不低于人民币13.4亿元 [3] - 该盈利预测基于截至2025年9月30日的九个月经审计合并业绩及截至2025年12月31日的三个月未经审计合并业绩编制 [3]

公司核心动态 - 石头科技在2026年初CES展上展示了具备攀爬楼梯能力的G-Rover扫地机器人，其技术特征为轮子下增加了两根“鸡腿”[1] - 石头科技港股IPO已获备案，二次上市进入实质性推进阶段[3] - 公司此前在科创板上市后市值一度越过千亿元，被市场称为“扫地茅”[4] 行业竞争格局 - 扫地机器人行业竞争激烈，科沃斯、石头、追觅之间的市场份额差距通常只有几个百分点[5] - 全球市场前五名玩家合计占据近三分之二的市场[5] - 行业吸引多元化竞争者进入，包括跨界科技公司（如大疆）和传统家电巨头（如美的），后者可能为联动白电体系而长期忍受低利润甚至亏损[7] - 行业高度电商化，电商平台的详细参数对比（如淘宝有多达16种细分指标）加剧了价格和内卷竞争[14] 公司财务与战略选择 - 2025年前三季度，石头科技营收大幅增长，但利润未能同步增长，这被解读为主动防御的市场策略[8] - 面对核心产品利润弹性不足，公司采取双轨战略：横向拓展产品矩阵（如洗烘一体机、洗衣机、迷你清洁电器）和纵向提升产品技术复杂度[10] - 横向拓展至大家电（如洗衣机）意味着需重建线下渠道、交付和售后服务体系，挑战原有能力圈[10][12] - 纵向技术推进体现在为扫地机器人增加机械臂（如CES 2025发布的G30 Space探索版）和机械足（G-Rover），实现从“会扫”到“会捡”及地形跨越的功能[12] 技术创新与行业突破 - 石头科技与追觅均已推出搭载机械臂的扫地机器人产品，但其他主流厂商尚未跟进，这被视为一种高成本的取舍与冒险[14][16] - 为扫地机器人添加“手脚”旨在解决清洁障碍和地形限制，并可能帮助公司跳出同质化红海竞争[13] - 此类“拟人化”创新不仅试图设立新的价格锚点，也可能将产品叙事从清洁电器延伸至更具想象空间的“具身智能”领域[16] 发展挑战与前景 - 行业渗透率攀高后，竞争主要体现在价格、渠道与营销的刚性成本上，头部玩家难以放缓步伐[5] - 行业已进入成熟期，产业层面的创新容易被快速模仿，差异被时间淘洗[13] - 公司需在横向扩品与纵向深耕之间平衡，其最终形态取决于在攻防轮转中的持续磨砺[16]

上市进展 - 2026年1月15日香港联交所审议公司H股上市申请[1] - 1月16日联席保荐人收到信函，申请已审阅未获批[1] - 发行上市需获最终批准，存在不确定性[2] 业绩与业务 - 2025年核心扫地机业务稳健，洗地机海外上市，割草机新品反馈好[2] - 预计2025年度归母净利润不低于13.4亿元[2] - 扫地机器人全球销额及销量份额居首[2]

公司动态 - 石头科技正在进行申请发行境外上市股份并在香港联合交易所主板挂牌上市的相关工作 [1] - 香港联交所上市委员会已于2026年1月15日举行上市聆讯，审议公司本次发行上市的申请 [1] - 联席保荐人于2026年1月16日收到香港联交所信函，指出上市委员会已审阅公司上市申请，但该信函不构成正式上市批准 [1] - 香港联交所仍保留对公司的上市申请提出进一步意见的权力 [1]

公司资本运作 - 公司申请发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 香港联交所上市委员会已于2026年1月15日审议其申请 已审阅但未构成正式批准 [1] - 本次发行上市尚需相关监管机构最终批准 存在不确定性 [1] 公司经营与财务表现 - 2025年公司业务布局优化 扫地机业务稳健 洗地机海外上市 割草机获良好反馈 [1] - 2025年公司扫地机器人全球销额及销量份额居首 [1] - 预计2025年度归母净利润（未审计）不低于13.4亿元 [1]

科创ETF（588050）市场表现 - 1月16日开盘上涨0.85%，报价为1.548元[1] - 自2020年9月28日成立以来，该ETF总回报为7.04%[1] - 近一个月回报表现强劲，达到13.25%[1] 科创ETF（588050）持仓股表现 - 前十大重仓股开盘涨跌互现，其中中芯国际领涨2.46%，澜起科技涨2.14%，中微公司涨1.62%[1] - 海光信息开盘上涨1.08%，寒武纪微涨0.35%，联影医疗微涨0.14%，石头科技涨0.44%[1] - 部分成分股开盘下跌，金山办公跌0.92%，芯原股份跌0.25%，传音控股跌0.15%[1] 科创ETF（588050）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率[1] - 基金管理人为工银瑞信基金管理有限公司[1] - 基金经理为赵栩[1]

小家电板块市场表现 - 2025年1月15日，小家电板块整体下跌1.25%，表现弱于上证指数（下跌0.33%）但深证成指上涨0.41% [1] - 板块内个股表现分化，倍益康领跌，跌幅达6.49%，而ST德豪领涨，涨幅为1.73% [1][2] - 板块当日主力资金净流出2.02亿元，但散户资金净流入2.01亿元，游资资金净流入20.15万元 [2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：ST德豪（涨1.73%，成交额5731.62万元）、莱克电气（涨1.06%，成交额1.84亿元）、彩虹集团（涨0.52%，成交额6307.98万元） [1] - 跌幅显著的个股包括：倍益康（跌6.49%，成交额1.98亿元）、欧圣电气（跌4.04%，成交额1.64亿元）、开能健康（跌3.90%，成交额2.56亿元） [2] - 部分权重或知名公司股价下跌，如石头科技跌2.50%（成交额9.36亿元）、科沃斯跌1.88%（成交额4.51亿元）、九阳股份跌1.56%（成交额1.12亿元） [2] 个股资金流向明细 - 苏泊尔主力资金净流出975.00万元，主力净占比为-9.10%，散户资金净流出1375.38万元 [3] - 彩虹集团获得主力资金净流入615.69万元，主力净占比达9.76%，但散户资金净流出793.60万元 [3] - 富佳股份主力资金净流入327.09万元（主力净占比5.34%），而游资资金净流出238.03万元 [3] - ST德豪主力资金净流入243.39万元（主力净占比4.25%），但游资资金净流出325.22万元 [3] - 鸿智科技资金面表现疲弱，主力资金净流出361.71万元，主力净占比高达-19.77%，游资资金也呈净流出状态 [3]

涉及的行业与公司 * **行业**：中国消费家电行业，包括白色大家电（空调、冰箱、洗衣机、油烟机）、厨房电器、小家电、机器人吸尘器、3C产品（运动相机、无人机、充电宝）[2][3][4] * **公司**：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、老板电器、石头科技、科沃斯、追觅、大疆、影石Insta360等[5][8][10] 核心观点与论据 * **国内需求展望**：对2026年中国大家电行业保持谨慎，认为行业处于补贴后的下行周期，预计2026年上半年国内需求疲软，但可能在2026年下半年企稳，并在2027年反弹[2][11] * 预计2026年国内空调、洗衣机、冰箱、油烟机出货量将分别同比下降5%、2%、4%、5%[2][12] * 2025年1月至11月，通过以旧换新补贴销售的家电达1.28亿台，但自2025年5月以来，每两个月的购买量和购买者数量均有所下降[26] * 基于调查加权平均值计算，由以旧换新补贴驱动的换新潮中未完成的购买比例，已从2024年12月的48%下降至2025年11月的23%[3][26] * **消费者调查关键发现**：UBS Evidence Lab于2025年10月21日至11月3日对1,064名消费者进行了调查[3][19] * **购买意愿与预算**：若补贴延长至2026年，大多数家电品类和城市级别的购买意愿下降，空调和洗衣机的降幅最大（均下降5个百分点）[3][27] * **购买意愿与预算**：预计2026年家庭家电预算中位数将同比下降11%至9,800元人民币，其中一线城市降幅最大（-27%）[3][27][32] * **品类分化**：购买意愿上升的品类包括电视（+2个百分点）和清洁电器（如吸尘器和RVC，+1个百分点）[3][27] * **RVC（扫地机器人）**：领先品牌科沃斯、石头科技、追觅的购买意愿上升（分别+9、+4、+5个百分点），尤其是在四线及以下城市[3][38] * **RVC（扫地机器人）**：2025年1-11月RVC线上平均售价同比下降2%，而调查中RVC预算中位数同比上升1%，表明2026年可负担性提高[44] * **3C产品**：运动相机和充电宝是2025年购买意愿较高的品类；若补贴延长至2026年，运动相机和无人机购买意愿较高[55] * **3C产品**：大疆是最受欢迎的3C品牌（64%的购买意愿），影石Insta360更受女性消费者青睐[3][56][57] * **产品均价**：预计2026年产品均价将基本保持稳定，潜在的产品结构降级可能被行业（由美的引领）的提价所抵消，同时铜价预计将同比上涨15%[2][36] * **出口与全球化**：2026年全球白色家电需求预计稳步增长（+1.5% YoY），但中国空调、洗衣机、冰箱出口预计疲软（分别-4.0%、+0.2%、-4.3% YoY）[4][16] * 对欧美出口预计保持低迷，原因包括美国关税导致产能持续从中国转移，但行业龙头可能受益于其全球产能布局[4][16] * 在新兴市场和美国（基于潜在降息），需求存在上行空间[4][16] * 在RVC和运动相机等渗透率较低的品类，中国公司继续巩固全球市场份额[4][16] * **股票选择与评级**：推荐美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技（均为买入评级）[5] * **美的集团**：看好其海外需求上行敞口，以及市场日益认可其2B业务价值带来的潜在重估机会[5] * **海尔智家**：看好美国降息带来的需求与利润率上行空间[5] * **海信家电**：看好其有利的风险回报比[5] * **石头科技**：看好其作为2026年以旧换新补贴的主要受益者，以及潜在的利润率恢复[5] * **格力电器**：保持谨慎（卖出评级），认为其最容易受到国内不利因素的影响[5] * **盈利预测调整**：调整了主要家电公司的盈利预测，主要反映：1）低于预期的2025年第四季度国内家电销售；2）原材料（主要是铜）价格上涨[7] * 将估值基准推至2027年，从而得出更高的目标价[7] 其他重要内容 * **估值对比**：报告提供了中国与全球家电行业的详细估值对比，包括市盈率、市净率、净资产收益率、股息率等指标[10][64] * **主要风险**： * **家电行业**：中国房地产市场调控影响家电需求、原材料价格高企、全球供应链限制影响出口[70] * **RVC行业**：新进入者加剧市场竞争、原材料价格上涨、汇率波动导致汇兑损失[71] * **小家电行业**：中国经济下行导致消费疲软、价格竞争、原材料价格上涨侵蚀行业利润[71] * 各覆盖公司（如格力、美的、海尔、海信、老板）的具体风险，涉及房地产政策、原材料成本、汇率、竞争、股息等[72][73][74][75] * **数据来源**：报告大量使用了UBS Evidence Lab的专有数据集，包括消费者调查、全球应用监测、中国家电出口监测等[66][67][68][69]