报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布新一轮限制性股票激励计划和事业合伙人持股计划，深度绑定员工利益，激发员工积极性 [1] - 公司长期龙头地位稳固，优势延续的确定性高 [2] - 公司内销618大促线上销额市占率从2023年的28%提升至2024年的30%，领先的产品力和降本能力之下，竞争力在新一轮大促中进一步得到验证 [3] - 外销维度，预计海外原有各渠道增长趋势延续，后续或仍将有新品推出以获取更大的海外市场份额，此外公司在6月入驻了北美线下Target和BestBuy新点位，线下新增点位的入驻也将为公司北美的高增提供保障 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年EPS为20.31/24.03/28.23元，增速为+30%/+18%/+17% [1] - 预计2024-2026年营业收入为11,423/13,629/16,008百万元，增速为32.0%/19.3%/17.5% [3] - 预计2024-2026年净利润(归母)为2,672/3,162/3,714百万元，增速为30.3%/18.4%/17.4% [3] - 预计2024-2026年净资产收益率为20.3%/20.9%/21.2% [3] - 预计2024-2026年市盈率(现价&最新股本摊薄)为20.12/17.00/14.47 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持对石头科技的"买入"评级[4] 报告的核心观点 - 公司披露了新一期股权激励及员工持股计划,有利于长期人才团队建设和公司稳定发展[6] - 公司实控人承诺6个月内不减持,充分彰显了长期稳定发展信心[6] - 预计2024Q2公司业绩有望持续超预期,内销618大促和外销渠道扩张表现良好[6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为26.0/31.2/37.7亿元,对应EPS为19.8/23.7/28.7元[7] - 2024-2026年预计公司毛利率维持在55.0%,净利率分别为23.1%/22.1%/21.7%[7] - 2024-2026年预计公司ROE分别为18.6%[7]

报告公司投资评级 增持 [1] 报告的核心观点 1. 石头创新子公司获得国家鼓励的重点软件企业认定,2023年企业所得税可申请免征,税收返还有望增厚公司2024年业绩 [4][6][7][9] 2. 618销售表现亮眼,市占率排名第一,Q2内销业绩确定性高 [10] 3. 上调2024-2026年盈利预测,给予公司2024年25x PE,上调目标价至507.63元 [12] 公司情况总结 1. 公司全资子公司石头创新作为公司的软件系统研发中心,2022/2023年净利润占合并报表净利润的35%/44% [5] 2. 子公司税收制度经历两个变化,2020年8月以后规则为前5年免征企业所得税,接续年度减按10%的税率征收 [6][7] 3. 根据2023年税率15%,预计2024年获得退税1.5亿元 [9] 4. 公司618大促表现亮眼,扫地机/洗地机大促第一周销售占全程销额的36%/25%,市占率排名第一 [10] 风险提示 1. 关税对成本的潜在影响 2. 新渠道拓展存在不确定性 [14]

1. 618迎开门红，大促首周公司市占登顶国内第一 - 2024年天猫618大促分为两波,第一波自5月20日晚8点至5月28日,公司的扫地机销售额线上市占率为33.86%,同比增加11.39pct,大促当周登顶行业第一[7][8] - 618大促首周,公司在新品带动下均价增长15.2%,达到4163元[8][9] 2. 新品延续爆款表现，全年有望持续放量 2.1 公司新品P10s Pro和G20S上榜Top10热销机型 - 2024年第21周(2024.5.20-2024.5.26),公司3款新品上榜Top 10热销机型,上榜数量并列第一,其中P10S PRO水箱版销售额市占10.01%,排名第1,均价3838元,P10S PRO上下水版销售额市占9.71%,排名第3,均价4377元,G20S上下水版销售额市占3.94%,排名第7,均价5706元[10][11] 2.2 公司新品综合产品力强，中高价格段有望持续放量 - P10S PRO功能完备,清洁模组、基站模组、智能水平和创新功能均具备较强竞争力[14][15][16] - G20S产品均衡性强,在清洁模组和用户体验上具备优势,如声波震动擦地系统、噪音小、宠物友好等[22][23][24] - 公司依托G系列和P系列积累的口碑优势和综合产品力,有望在国内高端价格带(5000元以上)和性价比价格带(4000元左右)持续占据优势地位[27] 3. 投资评级 - 继续给予"增持"评级,预计公司2024-2026年实现营业收入112.73/145.59/186.86亿元,归母净利润25.86/33.16/42.24亿元,对应PE分别为21.19/16.53/12.97倍[29] 4. 风险提示 - 股东减持风险、人民币汇率波动风险、北美关税风险、竞争加剧风险[30][31][32][33]

公司业绩 - 公司在过去十年中坚持自主品牌战略，取得了明显的成果[8] - 公司通过降价策略成功推动销售额增长，内销市场增长40%[7] - 公司销售费用增长较为克制，2023年全球销售费用率排名第一[17] - 公司在内销市场通过技术升级和报平打造，产品销售表现优异，P系列产品销售增长40%[53] - 公司在内销市场打响价格战，产品需求超出预期[60] 产品和技术 - 公司核心产品为扫地机器人，占销售额的94%[11] - 公司在扫地机器人中采用激光雷达和视觉相结合的方式进行建筑导航[21] - 公司产品具备智能避障、语音控制、宠物追踪等功能，提高用户体验[33] - 公司产品通过技术创新提高清洁效率，如机械臂清洁角落、双胶刷清理毛发[34] - 公司在产品力和品牌形象上取得成功，产品价格较高但销售额排名靠前[36] 市场扩张和并购 - 公司在欧洲市场希望收回亚马逊经营权，自主运营品牌形象[47] - 公司计划在亚太地区重点发展日本和韩国市场，提前布局并与强势经销商合作[48] - 公司通过与塔吉特合作，逐步扩大在北美市场的销售渠道[46] - 公司在北美市场逐渐占据扫地机器人市场份额，强占竞争对手份额[42] - 公司在海外市场推广全能基站产品，价格上升，计划在低市占率国家推出强单品[55]

公司业务 - 公司核心业务是销售扫地机器人，占销售额的94%[11] - 公司在海外市场主要销售扫地机器人，致力于解放消费者双手，计划推出更多本土化产品[12] - 公司在2023年出海市场呈现80%的高增速，内销市场也在2022年和2023年重回高增长[13] 财务表现 - 公司在过去两年内销扫地机器人实现了20多40多的高速增长[9] - 公司的毛利率较同行业竞争对手更高，境外毛利率高于境内，直营毛利率也较高[15] - 公司销售费用相对克制，2023年取得全球第一成绩主要依靠产品利益和品牌力[16] 技术研发 - 公司在技术方面投入大量资金，通过先进算法和AI提升产品价格和实战率[18] - 公司通过激光雷达和视觉技术提升扫地机器人的导航建图能力[20] - 公司自研SLM算法具有低性能处理器高效运转和智能判断能力，提升产品智能化水平[31] 市场扩张 - 公司在北美亚马逊上投放广告以提升品牌形象和走量[17] - 公司在美国市场推出全能计算款产品，价格较高，带动公司整体均价上涨[38] - 石头在北美市场逐渐占据扫地机器人市场份额，与iRobot竞争[43]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收18.41亿元，同比上升59%[1] - 公司2024年Q1归母净利润3.99亿元，同比上升95%[1] - 公司2024年Q1毛利率同比增加6.65个百分点至56.49%[2] - 公司2024年Q1销额同比增长30%[3] - 公司2024年Q1销量同比增长32%[3] 市场表现 - 公司海外业务收入进一步增长，美、日、英等亚马逊渠道快速放量[2] - 公司海外市场表现持续超预期，欧洲、北美、亚太市场均实现快速增长[4] - 公司内销快速增长，新品双线布局，销量销额均快速增长[3] 财务展望 - 公司2024年盈利预测为26.10/31.45/39.01亿元，同比增长27%/21%/24%[5] - 公司2024年Q1实现营业总收入1,841百万元，同比增长58.7%[6] - 公司2024年Q1营业总收入11,409百万元，同比增长31.8%[6] - 公司2024年Q1营业总收入13,834百万元，同比增长21.3%[6]

公司概况 - 公司成立于2014年7月，2020年2月在科创板上市，主要业务聚焦扫地机和其他清洁设备[1] - 公司盈利能力领先行业，2023年毛利率达到55.1%，净利率为23.7%[1] - 公司研发实力强劲，在核心算法、激光雷达、清洁模块拥有技术优势[2] - 公司海外定位高端，产品在欧美市场深受认可[3] - 公司内销市场规模稳步增长，利用中高端品牌优势进行温和降价[4] 业绩总结 - 公司销售额在2023年前三季度登顶全球第一[11] - 公司营收和归母净利润均呈现高速增长，2018年至2023年营收增长23%，归母净利润增长46%[20] - 公司毛利率和净利率均行业领先，2023年毛利率达55.1%，净利率为23.7%[21] 研发和技术 - 公司扫地机器人核心竞争力在于硬件性能、内嵌算法性能和数据积累的Know-how[27] - 公司在感知层、决策层和执行层均具备技术优势，特别是在核心算法、激光雷达和清洁模块方面[41] - 公司扫地机器人在感知层运用LDS和摄像头组合感知环境，基于优化的SLAM算法+AI算法让机器更智能[45] 市场展望 - 全球扫地机市场规模有望在2028年接近百亿美元，海外市场潜力巨大[58] - 公司在不同国家的线上销售的扫地机均价位居前列，2024年登顶扫地机器人销售额全球第一[56] - 公司在美国亚马逊销售的扫地机单价行业领先，产品在Best Sellers榜单中表现优异[61]

业绩总结 - 石头科技2024年Q1实现营收18.4亿元，同比增长58.7%[1] - 石头科技2024年Q1实现归母净利润4亿元，同比增长95.2%[1] - 石头科技2024年Q1实现扣非净利润3.4亿元，同比增长110%[1] - 石头科技2024年预计营业收入将达到136.02亿元，净利润预计为31.56亿元[4] - 公司的营业利润增长率为72.36%，净利润增长率为73.32%[4] - 公司的ROE分别为19.05%、19.33%、19.93%，ROA分别为15.43%、15.56%、16.01%[4] - 公司的现金流量净额分别为29.61亿元、27.74亿元、36.12亿元[4] - 公司的PE分别为21.52、17.71、14.23，PB分别为4.10、3.42、2.84[4] - 公司的股息率分别为0.61%、0.83%、0.98%[4] 业务拓展 - 石头科技海外线上业务占比提升，毛利率同比提升至56.5%[2] - 公司的投资评级为买入，预计未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[6] 其他信息 - 本报告仅供西南证券签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[7] - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性，投资者应自行判断风险并承担后果[7] - 西南证券销售团队联系方式详细列出，包括各地区高级销售经理和销售总监[9][10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为18亿元，同比增长59%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为4亿元，同比增长95%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润为3亿元，同比增长110%[1] - 公司24Q1线上零售额同比增长27%，线下零售额同比增长252%[2] - 公司24Q1毛利率为56.5%，同比增长6.6%；归母净利率为21.7%，同比增长4.1%[3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为25.1/29.7/35.0亿元，较前次预测分别上调6%/9%/10%[4] 未来展望 - 石头科技2026年预计营业收入将达到154.71亿元，较2022年增长132.3%[7] - 2026年预计净利润为34.97亿元，较2022年增长195.6%[7] - 2026年每股收益预计为26.60元，较2022年增长110.9%[7] - 石头科技2026年预计ROE为18.2%，较2022年提升5.8个百分点[7] - 石头科技2026年预计每股净资产为146.04元，较2022年增长43.1%[7] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[12] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[12] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[12]