投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025H1营业收入79.03亿元同比上升79% 归母净利润6.78亿元同比下降40% 收入符合预期业绩超预期 [6] - 内销以旧换新+大促带动放量 扫地机线上销额4/5/6月分别增长81%/29%/27% 份额达26%/35%/26% [6] - 外销北美受关税扰动 欧洲切换自营后订单快速放量 亚太渠道保持高利润率 北美通过多平台拓展线下市场 [6] - 洗地机业务成为新增长点 2025年5/6月份额达27%/21% A30系列多价位布局开始贡献利润 [6] - 洗衣机业务推出洗烘一体机等产品 但行业成熟预计后续投入收缩 [6] 财务数据 - 2025H1营业总收入79.03亿元(+79%) 归母净利润6.78亿元(-40%) 扣非净利润5.00亿元(-42%) [2][6] - Q2单季收入44.75亿元(+74%) 归母净利润4.10亿元(-43%) 扣非净利润2.58亿元(-50%) [6] - 2025E/2026E/2027E营收预测193.36/247.13/298.60亿元 同比+61.9%/+27.8%/+20.8% [2] - 2025E/2026E/2027E归母净利预测20.21/24.05/28.76亿元 同比+2.3%/+19.0%/+19.6% [2] - 2025E/2026E/2027E毛利率46.1%/46.0%/45.4% ROE 13.9%/14.6%/15.2% [2] 市场表现 - 当前股价182.95元 市净率3.6倍 市盈率23/20/16倍(2025E/2026E/2027E) [3] - 一年内股价最高333.50元最低142.89元 流通市值474亿元 [3] - 2025年8月15日沪深300指数收益率对比显示超额收益 [5]

机器人ETF嘉实表现 - 机器人ETF嘉实盘中换手率达7.04%，成交3846.89万元 [3] - 近1周日均成交3990.01万元 [3] - 近半年规模增长2.23亿元 [3] - 近6月净值上涨7.15%，排名可比基金前2 [3] - 自成立以来最高单月回报25.78%，最长连涨月数3个月，最长连涨涨幅37.12%，上涨月份平均收益率8.93% [3] 中证机器人指数成分股 - 前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括科大讯飞(9.70%)、汇川技术(9.96%)、石头科技(5.03%)、大华股份(4.88%)、中控技术(4.40%)等 [3] - 石头科技单日涨幅13.88%，大华股份涨幅9.99% [5] - 大族激光单日跌幅2.15% [5] 人形机器人行业动态 - 2025世界人形机器人运动会汇聚16国280支队伍，产生26枚金牌 [5] - 智元机器人全系列产品将于8月18日开售，包括OmniHand灵动款、专业款等 [6] - 智元机器人将于8月21日召开首届合作伙伴大会 [6] - 光大证券研报指出2025年将实现人形机器人万台级别量产 [6]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级，对应2025年PE为23倍 [1][6] 核心观点 - 石头科技凭借技术创新巩固中高端市场优势，内销政策补贴及外销渠道提效推动份额持续提升 [1] - 行业竞争格局优化，公司处于高增长和盈利恢复周期，具备中长期投资价值 [1] - 2025H1营收79.03亿元（+78.96%），归母净利润6.78亿元（-39.55%），利润下滑主因销售费用同比增长144.51%至21.65亿元及美国关税影响 [6] 市场份额与业务表现 - **扫地机业务**：内销市占率从23%提升至27.2%，618期间登顶行业第一；欧洲市场H1收入同比增70%（德国市占40%），南欧市场突破（意大利8.5%，法国15%，西班牙11%）；北美H1收入增50% [6] - **洗地机业务**：25H1收入11亿元（+4倍），Q2单季收入7亿元（+7倍）并开始盈利，市占率稳居国内第二，加速出海 [6] - **新品类布局**：割草机器人预计2025年底推出，依托导航算法等技术延伸，瞄准海外广阔市场 [6] 财务与估值 - **盈利预测**：25-27年归母净利润预计20/30/39亿元，增速3%/45%/30%，对应PE 23/16/12倍 [6] - **财务数据**：25E营收183.48亿元（+54%），毛利率48.5%，净利率11.1%；ROE 14.7%，资产负债率31.0% [8][12] - **现金流**：25E经营活动现金流6.57亿元，投资活动现金流1.96亿元，现金净增9.46亿元 [11] 盈利修复驱动因素 - **核心业务改善**：扫地机Q2净利率环比提升至18%，洗地机Q2扭亏为盈 [6] - **关税影响减弱**：越南代工厂自2024Q4投产，Q3起美国SKU转越南发货 [6] - **费用优化**：收缩洗烘一体机业务减少亏损，营销效率持续提升 [6] - **低基数效应**：2024Q3起利润基数较低，25Q3起盈利进入修复通道 [6] 股价表现 - 12个月绝对涨幅20%，相对沪深300指数表现落后6个百分点 [4]

截至2025年8月18日 11:25，机器人ETF南方(159258)上涨2.52%，盘中换手6.41%，成交2419.49万元。中 证机器人指数(H30590)强势上涨2.53%，成分股石头科技(688169)上涨14.51%，大华股份(002236)上涨 9.99%，均普智能(688306)上涨7.53%，瀚川智能(688022)，矩子科技(300802)等个股跟涨。 截至8月15日，机器人ETF南方(159258)近1周规模增长1.60亿元。资金流入方面，机器人ETF南方 (159258)近5个交易日内有3日资金净流入，合计净流入1.39亿元。 相关产品：机器人ETF南方(159258)，场外联接(A：020607；C：020608；I：020999)。 近期，人形机器人产业迎来快速发展，多个具有较好运动控制能力的机器人在2025世界机器人大会上集 中亮相，展现出AI技术在人形机器人上的应用潜力。 湘财证券指出，AI技术在端侧的落地有望推动人形机器人、AI PC、AI手机实现较高商业价值，进而推 动AI技术在端侧形成商业闭环。当前，全球首个人形机器人运动会在北京开幕，来自16国的500余台机 器人参与2 ...

市场表现 - 2025年8月18日早盘三大股指集体高开，科创50ETF（588000）震荡走强，截至9点56分上涨1 64%，持仓股石头科技上涨超10% [1] - 科创50ETF此前已连续五个交易日上涨，今日有望实现六连涨 [1] 公司业绩 - 石头科技2025年半年报显示，营业收入79 03亿元，同比增长78 96%，但归属于上市公司股东的净利润为6 78亿元，同比下降39 55%，扣非净利润4 99亿元，同比下降41 96% [1] 行业分析 - 第一上海证券强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，认为海内外AI应用进入普及拐点，国内外算力产业链共振 [1] - 海外算力产业链需求旺盛，国内算力紧平衡状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能等预计将逐步攻克 [1] - 建议关注高端PCB、光模块、服务器ODM等细分行业 [1] ETF持仓与指数特征 - 科创50ETF（588000）追踪科创50指数，电子行业占比63 74%，医药生物行业占比11 78%，合计75 52%，行业分布集中 [2] - 科创50指数涉及半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备等多个硬科技细分领域 [2] - 科创50指数仍在基点附近，参照创业板历史走势，未来成长空间值得期待 [2]

数据显示，截至2025年7月31日，上证180指数(000010)前十大权重股分别为贵州茅台(600519)、恒瑞医药(600276)、中国平安(601318)、紫金矿业(601899)、 药明康德(603259)、招商银行(600036)、长江电力(600900)、兴业银行(601166)、中芯国际(688981)、京沪高铁(601816)，前十大权重股合计占比25.4%。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 600519 | 贵州茅台 | 0.61% | 4.92% | | 201899 | 紫美时,不 | -0.80% | 2.96% | | 601318 | 中国平安 | 0.55% | 2.75% | | 600276 | 恒瑞失药 | 0.14% | 2.62% | | 600036 | 招商银行 | 0.18% | 2.62% | | 600900 | 长江电力 | -0.07% | 2.28% | | 603259 | 药明康德 | 0.51% | 1.97% | | 601166 | 兴业银行 | 1.16% | 1. ...

公司激进的扩张策略推高成本，报告期销售费用暴涨144.51%至21.65亿元，用于增设欧美线下门店及全 球营销；研发费用大增67.28%至6.85亿元，聚焦机械臂、AI大模型等前沿技术，研发团队扩招超七成。 同期公司毛利率显著承压，下降到44.56%，且存货余额激增110%至31.3亿元，经营活动现金流净额 -8.23亿元，同比暴跌179.84%。 南方财经8月18日电，石头科技(688169.SH)2025年半年报显示，公司营收达79.03亿元，同比猛增 78.96%，主要受益于国内"以旧换新"政策刺激及海外渠道加速扩张，洗地机、洗烘一体机等新品增长强 劲。但公司归母净利润同比暴跌39.55%至6.78亿元，而科沃斯同期中报实现营业收入86.76亿元，同比 增长24.37%，净利润9.79亿元，同比增长60.84%。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级，当前价182.95元，对应2025-27年PE为28/23/19倍 [1][9][11] 核心财务表现 - **营收高增长**：2025H1营收79亿元（同比+79%），其中Q2单季45亿元（同比+74%）[6] - **利润承压**：2025H1归母净利润7亿元（同比-40%），净利率8.6%（同比-16.8pct），Q2净利率环比提升至9.2% [6][8] - **现金流波动**：经营性现金流净额-8亿元（上年同期+10亿元），货币资金+交易性金融资产64亿元（占总资产33%）[8][22] 分区域与渠道表现 - **内外销双增**：国内收入40亿元（同比+86%），海外39亿元（同比+72%），受益于新品迭代（P20 Ultra、G30 Space等）及"以旧换新"政策 [7] - **渠道结构优化**：直营收入同比+102%（线上+亚马逊占比提升），经销收入同比+66% [7] 成本与费用分析 - **毛利率下滑**：2025H1毛利率44.6%（同比-9.3pct），主因中低端产品拓展及关税影响 [8] - **费用率上升**：销售费用率27.4%（同比+7.3pct），研发费用率8.7%（同比-0.6pct）[8][23] 盈利预测调整 - **下调净利润预测**：2025-27年归母净利润预测调整为17/21/25亿元（较前次下调21%/19%/15%）[9][11] - **营收增长预期**：2025E营收183.61亿元（同比+53.7%），2026E增速23.5% [11] 市场与产品动态 - **行业景气度**：国内扫地机线上零售额2025Q1/Q2同比+113%/+109%，线下同比+135%/+203% [7] - **海外扩张**：欧洲销售结构调整+美国线下渠道拓展+日韩市场布局 [7] 估值与财务指标 - **ROE趋势**：2025E摊薄ROE 11.7%，2027E回升至13.7% [11][23] - **资产负债健康**：流动比率3.12（2025E），资产负债率22% [23]

市场表现 - 科创信息技术ETF摩根(588770)上涨2 24%，冲击6连涨，成交290 69万元 [1] - 跟踪指数上证科创板新一代信息技术指数(000682)上涨2 34%，成分股石头科技(688169)上涨13 21%，恒玄科技(688608)上涨7 10%，燕东微(688172)上涨5 82% [1] - 科创信息技术ETF摩根近1周累计上涨6 88% [1] 行业动态 - 2025年Q3全球半导体设备需求整体保持稳健，AI驱动基础设施与研发投资持续加码 [1] - 全球在建/扩建晶圆厂超100座，同比增长约10%，AI大规模部署推动先进逻辑、高性能存储、先进封装等技术演进 [1] - 数据中心能效提升成为产业关注重点 [1] 指数构成 - 上证科创板新一代信息技术指数选取50家市值较大的下一代信息网络、电子核心、新兴软件和新型信息技术服务等领域上市公司证券 [2] - 指数样本行业分布：信息技术占比89 28%、可选消费占比4 61%、工业占比4 07%、通信服务占比2 04% [2] 产品布局 - 摩根资产管理整合"全球视野投科技"产品线，涵盖主动管理与被动投资，助力投资者布局优质科技企业 [2]

费率方面，AI人工智能ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 跟踪精度方面，截至2025年8月15日，AI人工智能ETF近1月跟踪误差为0.006%，在可比基金中跟踪精度最高。 AI人工智能ETF紧密跟踪中证人工智能主题指数，中证人工智能主题指数选取50只业务涉及为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作 为指数样本，以反映人工智能主题上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年7月31日，中证人工智能主题指数(930713)前十大权重股分别为中际旭创(300308)、新易盛(300502)、寒武纪(688256)、科大讯飞 (002230)、海康威视(002415)、豪威集团(603501)、中科曙光(603019)、澜起科技(688008)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)，前十大权重股合计占比 55.52%。 截至2025年8月18日 09:54，中证人工智能主题指数(930713)强势上涨2.31%，成分股石头科技(688169)上涨11.27%，协创数据(300857)上涨7.99%，大华股份 (002236)上涨6.96%，恒 ...