纪要涉及的行业和公司 - 行业：扫地机、洗衣机、洗地机、机器人 - 公司：石头科技 纪要提到的核心观点和论据 市场情况 - 海外收入占公司整体收入约70%，北美在海外整体收入中占比约30%，Q3黑五数据显示增速超50% [2] - 线上对北美市场贡献约90%，当地线上线下效率最大化比例为5:5，目前线下占比不到10% [5] - 欧洲市场竞争激烈，不同国家和消费习惯差异大，市场渗透率有优势 [11][12] - 德国线上占比高，市场活跃，参与品牌多样 [17] 市场策略 - 北美和欧洲市场拓宽价格带，布局不同价位段产品，下沉市场争取更多用户 [1][3] - 持续进行品牌推广，适应当地市场主打产品科技感 [4] - 加强线下渠道铺设，与Target、BiteSpy等合作 [5] - 欧洲市场因地制宜制定策略，提高自营比率，交给市场决定线上线下比例 [14][15] - 德国市场引入更多代理商和经销商，增加代理经销维度竞争，支持优质经销商 [18] 成本与利润 - 品牌投入关注流程控制和目标性反馈，调整小目标以提高投放效率 [7] - 推出性价比产品和增加营销投入会影响利润率，但公司经营思路上无指标性要求 [7][9] - 低价位产品毛利率低于高端品，公司未对毛利率和经营率给出指引 [8] 关税影响 - 美国关税政策激进，最高加到35%，Q3关税加到25%时影响公司约3000万 [19][20] - 越南代工厂10月开始发货，处于量产爬坡阶段，后续将覆盖北美产能 [20][21] 新品规划 - 2024年Q3开始CDG优势显现，增长较快，优先在亚太市场推广，后续考虑出海 [24] - 2024年洗衣机销售约十万台，成立洗衣机事业部，有较高预期，持续推进研发和出海工作 [25][26] 技术布局 - 公司在人形机器人领域目前仅在研发层面关注，暂无产品规划 [28] - deepfake等大模型能带来智能化操作和使用便利，但公司基于自身算法已可达到类似效果，关注其新负担 [29] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司去年未在抖音渠道投入，今年开始投入，因之前受制于组织效率和流量维护能力 [10] - 黑五时已出现三四百美金产品，线下量起来后会考虑将低价位段产品导入线下 [23] - 公司实验室相对独立，会关注其他品类研发，推出产品需考虑能否做出有优势产品和解决用户痛点 [27]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：AI与消费品结合行业、电动两轮车行业、扫地机器人行业、割草机器人行业、全地形车行业 - 公司：九号公司、石头科技、科沃斯、追觅、雅迪、爱玛 纪要提到的核心观点和论据 九号公司 - **核心观点**：是AI与消费品结合领域值得看好的企业，在智能化、机器人业务等方面有突出表现，市场前景良好且能有效应对关税问题 [2] - **论据** - **智能化举措**：2025年2月14日宣布深度融合DeepSeek引擎，提升产品智能化水平和用户交互体验；计划推出情绪盲盒和电子宠物等智能化方向；基于真智能2.0系统推出3.0系统，聚焦安全性和个性化，推出ESP车身稳定系统及AI视觉辅助系统，上线个性化主题商城和智能部件联动生态 [3][4][7] - **机器人业务发展**：自2015年成立核心技术团队，在机器人和AI研发积累丰富经验，2024年底发布第三代割草机器人，算法升级，导航避障能力提升 [5] - **底层技术优势**：底层技术包括激光视觉、GPS定位等，应用于服务型和人形机器人研发，最新割草设备采用RTK卫星差分定位和AI视觉避障系统 [6] - **市场表现**：2024年Q4智能割草机销量在美国、德国和法国亚马逊排名第一；预计2025年电动两轮车增速30%-40%，门店从七千多家增至9000家以上，单店平均销量达400台；高精度机器人销售网点增加 [15] - **应对关税措施**：对美出口滑板车占比约22%，在越南找代工厂生产；全地形车虽关税高，但收入规模扩大净利率会提升；若关税增加，考虑转移部分产能至东南亚，预计2025年利润接近16亿元，有望获30倍以上估值 [17][19] 石头科技 - **核心观点**：是AI与消费品结合领域值得看好的企业，推出的新产品有重大技术创新，AI技术应用领先，收入增长和盈利预期良好 [2] - **论据** - **新产品重要性**：推出的G30 Space是扫地机器人行业第二次重大技术跃迁，引入机械手臂使扫地机器人成为家庭服务机器人，功能将持续迭代 [20] - **AI技术应用**：应用RR模型12.0 AI算法，实现快速建图、物体识别等功能；AI省心模式可自主规划清洁顺序和调整策略；机械手臂能识别26类108种物体，精准抓取，未来功能将拓展 [21][23] - **AI优势**：过去十年积累迭代AI算法至12.0版本，通过大量数据处理完善算法，新品体现领先优势 [22] - **收入增长预期**：预计2024年Q4收入增长超50%，美国市场增速60%-70%，欧洲线下渠道翻倍增长，预计全年收入增速超40% [3][26] - **净利率趋势和估值**：预计2024年Q3净利率最低，此后稳定在14%-15%；2025年Q3开始利润增速与收入增速同步，若三年内收入增速超30%，应给予25倍以上估值，今年利润25亿人民币 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 科沃斯在2025年CES展示三种技术路线割草机器人产品，首次推出RTK技术产品，而九号公司已更新至第三代，且3D激光雷达成本高，RTK加AI视觉是最成熟且性价比最高的技术路径 [14] - 两轮车行业2025年迎来大年，低基数、以旧换新政策超预期和新国标修订版执行使小品牌退出市场，有利于九号、雅迪和爱玛等龙头品牌增长，行业整体估值提升 [19] - 九号公司与英伟达合作开发轮式机器人底盘，虽目前对收入贡献不大但未来潜力大，全地形车业务推出新车型后将成新利润增长点 [18]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5][54] 报告的核心观点 - 石头科技有望成为AI机器人技术赋能的消费类标杆企业，预计在更积极的销售和产品策略下迎来业绩新突破，维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为21.5/25.0/33.3亿，对应EPS为11.63/13.55/18.00元，对应PE为22.1/18.9/14.3倍，维持“买入”评级[5][54] 根据相关目录分别进行总结 石头科技有望成为AI机器人技术赋能的消费类标杆企业 石头科技开启业内首款机械手臂新品G30 Space探索版预约 - 2月16日石头开启机械手臂新品G30 Space探索版预约，消费者无需定金锁定库存，3月16日发货，定价6499元（水箱版）/6999元（上下水版），国补后预计5199元（水箱版）/5599元（上下水版）[5][12] - G30 Space探索版与G30相比，新增折叠五轴机械臂OmniGrip™，吸力提升至22000Pa，能举起300克物体并移动到预编程区域，还可通过定制AI驱动识别技术定义和标记新对象[12][16] 扫地机器人创新并未到头，AI技术增强智能性，机器人技术增强功能性 - 全球扫地机行业发展围绕“功能性”“智能性”“便捷性”三条主线，经历随机型、规划型、基站型三个阶段，中国企业实现技术引领[18][20][21] - 扫地机智能性方面，导航和避障技术虽有低成本方案，但算法需大量数据积累迭代，AI技术发展有望进一步提升，石头科技产品力较强，预计在算法端引领[26][29][32] - 便捷性方面，扫地机有望解决边角清洁、毛发处理等问题；功能性方面，可在扫拖一体基础上增加功能，如优化组件、开拓新功能等，机械手臂技术需软硬件积累，石头专利布局相对成熟[35][37][41] 盈利预测与投资建议 - 公司收入有大促效应，更积极策略下内外销增长快，预计2024Q4＆2025Q1收入分别增长50%/40%，2025Q2起保持较快增速[42][43][54] - 收入增长源于加大费用投放和拓宽产品价格带，预计2025 - 2026年收入复合增速超30%，2024Q4起净利率随费用投放效率提升触底企稳[48][50][54] 附：财务预测摘要 - 给出2022A - 2026E资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据，包括营业收入、归母净利润、毛利率等指标预测[62]

文章核心观点 - 近10日（1月17日至2月7日）海外机构对74家上市公司进行调研，石头科技最受关注，获海外机构调研股近10日平均上涨6.43%，部分个股公布业绩情况 [1] 机构调研情况 - 近10日共有245家公司获机构调研，证券公司调研217家占比最多，基金公司调研194家，海外机构对74家上市公司走访 [1] - 海外机构调研榜单中，石头科技被50家海外机构调研最受关注，澜起科技被38家海外机构调研 [1] 股价表现 - 获海外机构调研股近10日平均上涨6.43%，瑞芯微、卧龙电驱等股价上涨，瑞芯微累计涨幅47.64%表现最好，20只股价下跌，铖昌科技累计跌幅19.80%最大 [1] 业绩情况 - 近日获海外机构关注个股中，6只公布年度业绩，思源电气、百亚股份净利润增幅居前 [1] - 32只公布年度业绩预告，预增15只、预盈2只、预降6只、预亏7只，中集集团年度净利润同比增长幅度612.00%最高 [1]

证券代码：688169 证券简称：石头科技 公告编号：2025-008 北京石头世纪科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 203 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 203 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 64,749,279 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 64,749,279 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例 | 35.0553 | | （%） | | | 普通股股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比例（%） | 35.0553 | （四） 表决方式是否符合《公司法》及公司章程的规定，大会主持情况等。 （一） 股东会召开的时间：2025 年 1 月 27 日 （二） 股东 ...

北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东会的 法律意见书 二〇二五年一月 中国北京市建国门外大街 1 号国贸写字楼 2 座 12-15 层 100004 12-15th Floor, China World Office 2, No. 1 Jianguomenwai Avenue, Beijing 100004, China 电话 Tel: +86 10 6563 7181 传真 Fax: +86 10 6569 3838 电邮 Email: beijing@tongshang.com 网址 Web: www.tongshang.com 北京市通商律师事务所 关于北京石头世纪科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东会的 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的与本次股东会相关的文件和资 料，同时听取了公司人员就有关事实的陈述和说明。本所已得到公司的如下保证，保证 其所提供的文件和资料是真实、准确、完整的，并无隐瞒、虚假和重大遗漏之处；文件 上所有签名和所记载的内容都是真实有效的；文件的复印件都与其原件一致。 法律意见书 致：北京石头世纪科技股份有限公司 根据《 ...

投资评级 - 报告对石头科技的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 石头科技在2025年CES展会上推出全球首款搭载仿生机械手的扫拖机器人Saros Z70，该产品有望于2025年上半年上市，重新定义下一代家用机器人 [2][4] - Saros Z70的最大亮点在于搭载全球首创的5轴折叠仿生机械手，实现从二维地面清洁到三维空间掌控的跨越进阶，机身高度仅为7.98cm [11][12] - 2024Q4石头科技在亚马逊终端销售表现亮眼，美国/德国/法国/英国/西班牙市场份额分别达28%/49%/19%/18%/25%，同比分别+11pct/+9pct/-9pct/0pct/+12pct [14][15] - 2024年国补期间扫地机器人行业整体销额线上/线下分别同比+77%/+125%，石头科技凭借全面的产品布局和优异的品牌认知持续攫取市场份额 [21][26] 产品与技术 - Saros Z70搭载全新星阵领航3.0、防缠切割清扫系统、首创智能底盘升降技术、顶配全自动基站以及自研RRmind GPT声控等功能 [11] - 仿生机械手拥有5关节、6自由度，可折叠至机器人内部，机械臂仅占用原来主机10%空间 [13] - 展会期间石头科技还展示了Saros10、Saros 10R、洗地机F25、洗烘一体机Zeo One等全系产品阵容 [12] 市场表现 - 2024Q3起石头科技采取更加积极的市场策略，阶段性取得较为优异的转化成果 [14] - 2024黑五期间石头科技在德国线上/北美渠道/北美线上/北美官方商城/北欧地区/澳洲/中东地区/韩国GMV分别同比+38%/+330%/+63%/+68%/+42%/+94%/270%/+75%/+32% [14] - 2024-2026年预计归母净利润分别为21.75、25.48和30.81亿元，对应PE分别为19.96、17.04和14.09倍 [28]

688169 五、要求发言的股东及股东代理人，应当按照会议的议程，经会议主持人许可 方可发言。有多名股东及股东代理人同时要求发言时，先举手者发言；不能确定 先后时，由主持人指定发言者。会议进行中只接受股东及股东代理人发言或提问 。股东及股东代理人发言或提问应围绕本次会议议题进行，简明扼要，时间原则 上不超过5分钟。 六、股东及股东代理人要求发言时，不得打断会议报告人的报告或其他股东及 股东代理人的发言，在股东会进行表决时，股东及股东代理人不再进行发言。股东 及股东代理人违反上述规定，会议主持人有权加以拒绝或制止。 七、主持人可安排公司董事、监事、高级管理人员回答股东所提问题。对于 可能将泄露公司商业秘密及/或内幕信息，损害公司、股东共同利益的提问，主持 人或其指定有关人员有权拒绝回答。 2025 1 议案一：《关于修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》 议案二：《关于开展外汇套期保值业务的议案》 议案三：《关于补选公司第三届董事会独立董事的议案》 3.01《关于选举张亚男女士为公司第三届董事会独立董事的议案》 3.02《关于选举刘飞先生为公司第三届董事会独立董事的议案》 为了维护全体股东的合法权益，确保股 ...

家电板块市场表现 - 家电板块16日盘中大幅拉升，火星人、康盛股份、万和电气、海信视像等涨停，星光股份涨约9%，北鼎股份、华帝股份、石头科技等涨超5% [1] 政策支持 - 商务部等部门15日发布文件，对实施手机、平板、智能手表（手环）购新补贴，以及做好2025年家电以旧换新工作予以安排 [1] - 买手机等数码产品每件最高补贴500元，买12类家电产品每件最高补贴2000元 [1] - 对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的12类家电产品给予补贴，补贴标准为最终销售价格的15%，购买1级及以上能效或水效标准的产品额外再给予5%的补贴 [1] - 每位消费者每类产品可补贴1件（空调产品最高补贴3件），每件补贴不超过2000元 [1] 行业前景 - 以旧换新政策已明确续作，后续政策力度或将加码 [2] - 欧美进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强 [2] - 美国库存水位健康，欧洲零售逐季回暖，预计成熟市场家电需求将进一步改善 [2] - 新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强 [2] 投资建议 - 建议关注业绩稳健+高股息回报的白电龙头 [2] - 建议关注具备强竞争优势的优质出口链龙头公司 [2]

公司投资评级 - 报告对石头科技的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 石头科技新品Saros Z70引领行业创新，开启新一轮产品周期[5] - 预计2024-2026年公司EPS为11.46/12.52/14.92元，1月9日收盘价对应PE为20.5/18.8/15.8X[5] 公司新品Saros Z70分析 - Saros Z70五轴折叠仿生机械手为最大亮点，能够抓放约300g的小型物体，拓宽清洁场景[2] - 产品集成公司前沿技术，包括贴边方案、底盘方案和导航方案[3] - Saros Z70将扫地机"具身智能"推向新阶段，打开通往服务机器人道路[3] 扫地机行业创新周期 - 此轮创新周期标杆性产品为洗地机器人和仿生机械手扫地机[3] - 洗地机器人更偏向"洁癖人群"，仿生机械手扫地机更偏向"懒人人群"和"科技爱好者"[3] - 预计洗地机器人与仿生机械手扫地机将呈现短期共存、长期融合的态势[3] 公司产品创新变化 - 公司创新能力加强，更加重视产品首创，如P20 PRO首推4cm可升降底盘、Saros Z70首推五轴折叠仿生机械手[4] - 公司内部调整完毕，战略转向进取，为创新能力提供动力[4] 财务预测 - 预计2024-2026年营业总收入分别为11400/14767/17648百万元，同比增长31.7%/29.5%/19.5%[5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2117/2313/2755百万元，同比增长3.2%/9.3%/19.1%[5] - 预计2024-2026年毛利率分别为53.4%/52.2%/52.0%[5]