公司业绩表现 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元，同比增长79% [3] - 归母净利润7亿元，同比下降40%，扣非归母净利润5亿元，同比下降42% [3] - 25Q2营收45亿元，同比增长74%，归母净利润4亿元，同比下降43%，扣非归母净利润3亿元，同比下降50% [3] 分区域收入情况 - 2025H1国内收入40亿元，同比增长86%，海外收入39亿元，同比增长72% [4] - 国内增长驱动因素：扫地机P20 Ultra、G30 Space探索版和洗地机A30 Pro steam、A30 Pro Combo新品推出，叠加"以旧换新"政策刺激 [4] - 海外增长驱动因素：欧洲销售结构调整、美国线下渠道拓展、亚洲市场（日本、韩国）开拓 [4] 分渠道收入情况 - 2025H1直营收入同比增长102%，主要因国内外直营线上渠道收入占比提升及海外亚马逊直营占比提升 [4] - 2025H1经销收入同比增长66% [4] 毛利率与费用率 - 2025H1毛利率44.6%，同比下降9.3个百分点，主因中低端产品矩阵拓展及关税影响 [5] - 销售费用率27.4%，同比上升7.3个百分点，因自营渠道建设投入增加及广告品牌推广费用上升 [5] - 管理/研发/财务费用率分别为2.9%/8.7%/-1.8%，同比变化-0.2/-0.6/+0.5个百分点 [5] 盈利能力与现金流 - 25H1归母净利率8.6%，同比下降16.8个百分点，25Q2归母净利率9.2%，同比下降18.9个百分点 [6] - 25H1末货币资金+交易性金融资产64亿元，占总资产33% [6] - 25H1经营性活动现金流量净额-8亿元，上年同期为10亿元 [6]

金属新材料行业 - 电碳价格连续1个月上涨，铑价格连续2个月上涨 [4] - 军工新材料中铼粉价格上涨，新能源车新材料中锂精矿价格上涨，光伏新材料价格持平，核电新材料中氧氯化锆价格下跌，消费电子新材料中碳化硅下跌 [4] - 锂价已达到7万元/吨附近，宁德枧下窝锂矿停产叠加藏格矿业等矿山停产的供给端扰动，短期锂价有望抬升 [4] 长青股份 - 25H1公司实现营业收入20.83亿元，同比增加7.3%，实现归母净利润0.42亿元，同比增加117.8% [4] - 25Q2公司实现营业收入11.63亿元，同比增加7.5%，环比增加26.4%，实现归母净利润0.26亿元，同比增加122.3%，环比增加53.3% [4] - 农药行业市场需求回暖，25H1归母净利润环比改善 [4] 东方电缆 - 25H1营收同比+8.95%至44.32亿元，归母净利润同比-26.57%至4.73亿元 [5] - 受国内海风建设较慢影响，25H1海缆交付延后致盈利承压 [5] - 公司在手订单储备充足，看好25H2海缆加速交付，业绩有望实现增长 [5] 立昂微 - 2025年上半年预计实现营收16.66亿元，同比增长14.19%，预计实现归母净利润-1.21亿元，亏损同比增加0.54亿元左右 [6] - 预计实现扣非归母净利润-1.20亿元，亏损同比增加0.78亿元左右 [6] - 外延片业务景气度持续回升，VCSEL芯片有望成未来业绩重要拉动力 [6] 石头科技 - 2025H1公司实现营业总收入79亿元（同比+79%），归母净利润/扣非归母净利润7/5亿元，同比-40%/-42% [7] - 25Q2实现营收45亿元（同比+74%），归母净利润/扣非归母净利润4/3亿元，同比-43%/-50% [7] - 内外销维持高增，净利率环比提升 [7] 科沃斯 - 2025H1公司实现营业总收入87亿元（YoY+24%），归母净利润/扣非归母净利润10/9亿元（YoY+61%/+54%） [7] - 25Q2公司实现营业总收入48亿元（YoY+38%），归母净利润/扣非归母净利润5/5亿元（YoY+62%/+86%） [7] - 经营改善持续兑现，内外销保持高增 [7] 天士力 - 25H1实现营收、归母净利润、扣非净利润42.88/7.75/6.40亿元，同比-1.91%/+16.97%/-12.87% [7] - 医药工业收入同比基本持平，多因素致扣非净利润同比下滑 [7] - 公司坚持创新驱动，三九助力公司全渠道协同 [7]

公司概况 - 石头科技是一家专注于智能扫地机器人及其他智能家居清洁产品的创新企业，产品线包括智能扫地机器人、洗地机和洗烘一体机等 [1] - 公司近期向香港市场递交了IPO招股书，意图通过资本市场融资增强市场竞争力 [1] - 根据灼识咨询数据，2024年公司夺得全球智能扫地机器人市场的GMV和销量双料冠军 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营收持续增长，分别为66.11亿元、86.39亿元和119.18亿元 [1] - 2023年净利润达到20.51亿元，但2024年下滑至19.77亿元，同比降幅3.61% [1] - 2025年上半年营业收入79.03亿元，同比增长78.96%，但净利润6.78亿元，同比减少39.55% [2] - 毛利率从2022年的47.9%提升至2023年的54.1%，2024年回落至50.4% [2] - 销售开支占比从2022年的18.6%上升至2024年的24.9%，研发开支占比从7.4%增至8.2% [2] 股东动态 - 实际控制人昌敬在2023年3月至2024年6月期间减持价值约8.88亿元的股票，持股比例从23.15%下降至21.09% [3] - 昌敬回应称公司基本面良好，正处于转型期，呼吁股东保持耐心 [3] 市场竞争与战略 - 行业竞争激烈，影响因素包括品牌知名度、产品质量、价格、性能、产品升级速度等 [6] - 公司计划将募集资金用于拓展国际业务、提升品牌知名度、加强研发能力、扩宽产品线等 [6]

投资评级 - 石头科技（688169 SH）维持"优于大市"评级 [1][5][17] 核心观点 - 2025H1营收79 0亿 同比 79 0 归母净利润6 8亿 同比-39 5 扣非净利润5 0亿 同比-42 0 [1] - Q2单季营收44 8亿 同比 73 8 归母净利润4 1亿 同比-43 2 扣非净利润2 6亿 同比-50 3 [1] - 收入高增主因经营战略调整及内销国补政策拉动 盈利承压系关税及营销费用增加 预计越南产能爬坡将缓解关税影响 [1] - 扫地机H1收入64亿 同比 60 洗地机H1收入11亿 同比 4倍 洗烘一体机GMV在京东/天猫/抖音同比 187 [2] - Q2外销收入增长超50 其中欧洲/亚太 50 北美 30 通过价格带扩充和渠道细化巩固海外优势 [2] - Q2毛利率同比-8 0pct至43 9 销售费用率 7 6pct至27 1 归母净利率-18 9pct至9 2 但环比 1 4pct [3] 业务表现 - **扫地机业务**：H1收入64亿（ 60） Q2增长50 拓张策略下增长势能强劲 [2] - **洗地机业务**：H1收入11亿（ 4倍） Q2增长7倍 A30系列新品成爆款 开始贡献利润 [2] - **洗烘一体机**：H1全渠道GMV同比 187（Q2 143） 但市场成熟度较高 未来投入可能收缩 [2] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测20 2/27 3/33 8亿（原21 3/27 3/32 3亿） 对应PE 23/17/14倍 [3][17] - 2025E营收180 7亿（ 51 2） 2026E 227 4亿（ 25 9） 2027E 276 1亿（ 21 4） [4][23] - 2025E毛利率47 净利率11 1 2027年ROE预计提升至19 [23] 行业与估值 - 可比公司中石头科技2025E PEG 0 8（科沃斯1 6） 估值更具吸引力 [17] - 全球扫地机龙头地位稳固 产品矩阵与渠道扩张驱动增长 [3]

中信证券表示，关税政策阶段性落地为半导体产业链带来情绪修复机遇，叠加8月业绩发布密集期，半 导体产业在AI竞赛深化与国产替代加速的双轮驱动下，产业叙事已从概念层面转向业绩兑现阶段。 AI国产替代重要性凸显！8月18日，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内涨幅最 高上探5.27%，收涨3.58%，继续刷新上市以来的高点！全天成交额4478.76万元，环比放量43%，交投 较为活跃。 成份股方面，石头科技涨超14%，凌云光涨逾10%，恒玄科技涨超9%，芯原股份、亚信安全、虹软科 技、天准科技等个股大幅跟涨。第一大权重股寒武纪涨超2%。 1、国家政策的有力支持：2025陆家嘴论坛上，高层提出在科创板设置科创成长层，重点服务人工智能 等前沿科技企业。中信证券指出，随着科创板"1+6"政策、金融支持科创相关政策的持续推进，自今年4 月以来明显滞涨的科创板有望迎来补涨行情。 2、关键技术的自主突破：2025世界人工智能大会提到，当前，中国已发布1509个大模型，在全球已发 布的3755个大模型中数量位居首位。国内算力企业加速技术攻关，已在多个环节实现突破。华为数据存 储AI SSD新品发布会将于 ...

8月15日盘后，石头科技发布最新的2025年半年报，增收不增利。 上半年，石头科技营业收入79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润为6.78亿元，同比下滑39.55%。 石头科技表示，其归母净利润下滑，主要是其进一步拓展国内外市场，完善产品矩阵，加大研发投入， 导致相应的销售费用和研发费用增加。 换言之，石头科技称其亏损主要系扩张规模导致。 不过，近日，一位行业人士告诉搜狐财经，三维机械臂是"纯噱头"，该业内人士表示，产品更偏向企业 炫技，"企业做出来，大家都知道这是技术展示，能表明企业有能力研发，但也不指望能卖多少。" 从费用端来看，其销售费用为21.65亿元，同比增长144.51%。石头科技表示，其销售费用增长主要系在 全球范围内提高自营渠道覆盖，渠道建设投入相应增加，同时增加品牌建设及市场推广，相应的投入增 加。 上半年，石头科技研发费用达到6.85亿元，同比增长67.28%，占营收比重达到8.67%，高于2023年、 2024年。 虽然营收增长，但控费方面的短板，也让石头科技上半年毛利率下滑9.25个百分点至44.56%。分地区来 看，海外业务毛利率为50.34%，显著高于国内市场38.78% ...

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价未明确给出，最新收盘价为209.04元 [4][5] - 对应25年PE为29.00倍，26年PE为22.09倍，27年PE为16.97倍 [4][9] 核心财务表现 - **收入端**：25H1收入79.03亿元（YoY+78.96%），Q2收入44.75亿元（YoY+73.78%）[1] - **利润端**：25H1归母净利润6.78亿元（YoY-39.55%），Q2归母净利润4.10亿元（YoY-43.21%），但净利率环比改善（Q2为9.16% vs Q1为7.8%）[1][3] - **毛利率**：25H1销售毛利率44.56%（YoY-9.25pct），Q2为43.86%（YoY-9.15pct），主要因产品结构转向全价格段及洗地机占比提升 [3] - **费用率**：25H1销售费用率27.39%（YoY+7.34pct），研发费用率8.67%（YoY-0.61pct）[3] 业务亮点 - **国内市场**：受益于"以旧换新"政策，产品矩阵覆盖主流价格段，满足多元化需求 [2] - **海外市场**：北美、欧洲及亚太市场持续拓展，国际化布局深化 [2] - **洗地机表现**：25Q2线上销额市占率达23%，成为重要增长点 [2] 盈利预测调整 - **收入预测**：上调25-27年收入至179.17/227.55/281.21亿元（原163.64/208.08/257.30亿元），YoY+50%/+27%/+23.6% [4] - **净利润预测**：调整25-27年归母净利润至18.67/24.52/31.91亿元（原17.11/24.16/28.96亿元），YoY-5.5%/+31.3%/+30.1% [4][9] 估值与市场表现 - **市值数据**：总市值541.59亿元，自由流通市值541.59亿元 [5] - **股价表现**：相对沪深300指数超额收益显著，25年8月相对涨幅达58% [6]

投资评级 - 石头科技当前投资评级为"买入"（维持）[5] - 当前股价为182.95元，总股本/流通股本均为259百万股，流通A股市值47,399.70百万元[5][6] 核心财务表现 - 2025H1营收79.03亿元（同比+79.0%），归母净利润6.78亿元（同比-39.5%）；2025Q2营收44.75亿元（同比+73.8%），归母净利润4.10亿元（同比-43.2%）[11] - 2025Q2毛利率同比-9.15pct至43.86%，归母净利率同比-18.87pct至9.16%[11][13] - 销售费用率同比+6.46pct至27.11%，研发费用率同比+1.01pct至9.36%[13] 业务分项表现 - 内外销同步高增：2025H1境内营收同比+86.3%，境外营收同比+72.1%[11] - 洗地机业务显著放量：国内洗地机零售额占传统电商比例达29%，实现翻倍增长[11] - 海外市场分化：欧洲/亚太延续高增，北美增速收窄（主因关税政策不确定性）[11] 未来展望 - 营收端：预计通过产品力优势+灵活价格策略维持高增，2025/2026年归母净利润预测为20.2/27.0亿元[11] - 盈利端：海外新品毛利率有保障，叠加洗衣机业务提效+洗地机规模效应释放，盈利能力或触底回升[3][11] - 港股上市推进或提升投资价值"出圈"潜力[3] 估值指标 - 当前对应2025/2026年PE为23.5x/17.6x，PB为3.3x/2.8x[12] - 2025年预测营收194.99亿元（同比+63.24%），毛利率47.00%[12][17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心财务表现 - 2025H1收入79亿元，同比+79%；归母净利润6.8亿元，同比-39.6%；归母净利率8.6% [1] - 2025Q2收入44.8亿元，同比+73.8%；归母净利润4.1亿元，同比-43.2%；归母净利率9.2% [1] - 预计2025-2027年归母净利润为19.8/29.5/37.2亿元，对应动态PE为27.3x/18.3x/14.6x [4] 分品类表现 扫地机 - 25Q2内销线上销额同比+51.3%，市占率30.0%（同比+3.0pcts）位列第一 [2] - 欧洲亚马逊：主要国家销额同比+107%，德国/法国市占率44.7%/24.5%均列第一 [2] - 北美亚马逊：销额同比+19.5%，美国/加拿大市占率24.3%/14.2%均列第二 [2] - 其他地区：墨西哥/日本销额分别同比+283%/+280% [2] 洗地机 - 25Q2内销线上销额同比+955%，市占率23.2%（同比+20.1pcts）位列第二 [2] 洗衣机 - 25Q2内销线上销额同比+155.2% [2] 渠道表现 - 25H1直营收入32.9亿元（同比+101.5%），占比41.7%（同比+4.7pcts） [2] - 持续拓展亚马逊、官方商城及抖音等渠道 [2] 利润端分析 - 25Q2毛利率43.9%（同比-9.1pcts），主因品类结构丰富和关税扰动 [3] - 期间费用率同比+9.2pcts，其中销售费用率同比+6.5pcts [3] - 研发人员1364人，同比+73.5% [3] - 非经常性损益1.5亿元，同比-25.1% [3] 行业与公司数据 - 行业分类：家用电器/小家电 [6] - 当前股价209.04元，A股总市值541.59亿元 [7] - 2025E营业收入184.51亿元，同比+54.47% [5][12]

国金证券8月18日发布研报称，给予石头科技（688169.SH）买入评级。评级理由主要包括：1）全球份 额持续引领，新品类放量驱动高增；2）毛利率短期承压，费用投放维持高位；3）预计Q3迎来业绩上 行周期；4）附录：三张报表预测摘要。风险提示：渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞 争格局恶化。 （文章来源：每日经济新闻） ...